電池設備行業格局變化或可一改近年形象

Posted by: Pickers 15-09-2022 無評論

自2020年9 月中國確定了雙碳目標後,國內鋰電池產能迎來第二波強勁的擴產週期,但由於電池設備的國產替代故事率先於2015至2018年間早已執行,加上電池設備企業因為過往的週期性及議價能力較弱,在行業的市場規模比同期鋰電池市場少數倍的背景下,導致股票表現沒有急速擴產的下游電池供應商強勢。

不過,隨著電動車市場於去年起急速發展,新能源汽車滲透率於中、美、歐三大經濟體系都持續上升,可見近年全球動力電池產能的投資亦隨之提速。全球龍頭電池供應商寧德時代 (300750) 最近加速海外擴產佈局,投資金額逾70億歐元 (約490億人民幣) 並計劃於匈牙利設廠,在2025年投產後電池產能可高達100GWh,是現時產能的約三成。繼特斯拉 (TSLA) 及通用 (GM) 等巨頭紛紛自建電池廠後,歐洲車企巨頭德國大眾集團亦計劃10年內於北美及歐洲建造6座電池生產廠,投資逾200億歐元的電池產能可達240GWh。可見近期不論是電池供應商龍頭,或是資本雄厚的傳統海外車企都提速擴產動力電池業務,加上明年起將進入電池技術改革的元年,筆者認為新進的電池製造商及技術迭代將令鋰電設備行業出現結構性變化,或可再次驅動鋰電設備的需求爆發並維持一定增速。

國內電池設備行業格局

現時鋰電設備供應商集中於亞洲,中、日、韓三國,於全球的電池裝機量佔全球逾九成,日本及韓國品牌如(PNT、PNE及CKD)設備供應商都與本土的LG Energy Solution及三星SDI等鋰電池企業成長,發展比較閉環式;而國內基本上已實現了國產替代,大部分關鍵工序國產化達九成。國內電池設備供應商在中後端的工藝上現已趕及海外同行技術水平,隨著寧德時代的崛起,同時於日韓設備商謹慎擴張的態度下,相信國內的電池設備商有望利用著本土成本的優勢,佔取海外鋰電產能正擴張的市場份額。

先導智能 (300450) 最近三年約三成收入都是來自寧德時代,寧德時代現時的產能較兩年前已擴張逾倍,未來於2025年規劃的產能將接近600GWh,因此市場認定先導智能是行業龍頭及寧德時代的代理人。公司於去年通過定增方案引入寧德時代為戰略投資者,佔總股本約7% 並成為第3大股東,相信未來在寧德時代擴產計劃中可獲優先待遇,如定增時提出的五成投資額度優先給予先導智能,讓公司於今年下半年寧德時代即將啟動的海外產能招標有一定中標確定性。

「交鑰匙」整線方案的優勢

除了得到寧德時代的認證外,先導智能現時另一重要優勢是提供電池生產線的整線方案,簡稱「交鑰匙」整線設備採購方式,是全球唯一一家可自主製造鋰電池設備並提供整條生產線前中後段的設備公司。隨著行業發展急速,國內新進的電池製造商已陸續投產並進行擴張計劃,海外的傳統車企亦有意發展電池業務垂直發展產業鏈。此時擁有經驗及豐富客戶群的先導智能將可獲得更大的話語權,整線生產解決方案服務或可增加公司的吸引力。

在資本雄厚的集團正擴產的環境下,「交鑰匙」方式的整線設備將更具競爭力,集團可利用設備交付速度更快的特性,工序集成化的成本優勢,以及更高自動化的生產線來提升生產效率。先導智能的傳統優勢來自中後段的設備工藝,如在中段的核心設備卷繞機領域已佔市場逾半份額,五年前收購泰坦新動力為先導智能強化了中後段設備如注液機及完善化成分溶佈局等,並於去年進入了寧德時代前段塗布機的產線,成功打造整線供應方案的實例。

先導智能自2019年開始佈局歐洲市場,如InoBat (斯洛伐克)、Northvolt (瑞典)、ACC (法國) 等合作新興電池供應商,相關車企有大眾集團、Daimler的奔馳等歐洲巨企,可見公司在歐洲發展所得到重要的肯定,不再只是國產替代的故事。大眾集團計劃的6座電池工廠平均每座工廠產能約40GWh,先導智能已率先與大眾集團簽訂合作協議,負責Salzgitter工廠20GWh的鋰電設備供應,包括前中後段的設備及整線集成總包。隨著海外電池產能擴張加速,加上公司於歐洲佈局「交鑰匙」的成功個案,先導智能有望繼續提升海外的收入佔比。

總結

隨著特斯拉、大眾集團等海外車企自主研發電池,以及二、三線電池供應商的進入,在雙碳目標明確的背景下,這些新進電池產能需要不斷擴產來實現規模化以降低成本。加上鋰電池技術正進入變革階段,明年的高鎳大圓柱4680電池或磷酸錳鐵鋰等電池技術量產,對於設備的要求提升或可掀起另有技術迭代。先導智能現已擁有電池行業龍頭的肯定,並積極投放資源於多元化業務以減輕週期性的影響,「交鑰匙」式整線方案亦可應用於生產光伏設備、3C設備及電池模組或燃料電池等行業,務求把公司業務平台化並發揮協同效應。筆者認為在電池產業鏈下游競爭漸趨激烈的環境下,先導智能或可受惠於話語權的提升,一改過往市場對此公司的形象。

以上分析純為個人意見,不構成投資建議。 C 基金現時持有特斯拉及寧德時代的長/短倉。

關於作者: 盧晧信 (Calvin Lo) 鵬格斯資產管理的助理基金經理

Send this to a friend