美股醫療保險龍頭梳理

Posted by: Pickers 04-01-2022 無評論

今年美股醫保三巨頭表現出眾:UNH年初至今上漲 44.3%,CVS年初至今上漲51.8%,ANTM年初至今上漲46.6%。

政策方面,今年三月拜登政府增加了 ACA 保費補貼和覆蓋範圍。個人支付上限由9.8%下降到了8.5%並不再有400%FPL的補貼上限(之前133%)。據 CBO 預測該提案可能會導致 2022 年參保人數增加 170 萬。這將導致註冊人數增加約 15%。

目前醫療保險的競爭格局是五個支付方(UNH、ANTM、CNC、MOH、CVS)占註冊人數的 45% 以上。其中UNH是醫療保險行業的第一家公司和目前的行業龍頭,旗下OptumCare在美國雇用了約 6 萬名醫生,占美國總數的 5% 以上。公司的健康診所和醫生的資產基礎是一個關鍵的競爭優勢,因為它與按人頭計算有關,因為它有能力從管理式護理成員身上賺取額外的利潤。今天,OptumCare 的 2000 萬患者中有 450 萬處於風險安排中,今年有 220 萬患者處於全球上限。展望未來,未來UNH 可以繼續增加按人頭收費對 UNH 現有做法的滲透。

排名第二的CVS,主要原因是其低估值和高上限。目前CVS的市盈率是12.5 倍,而大型 MCO 同行則為約 16.5 倍,因為CVS歷史上是以零售藥店起家然後進入保險業,所以目前市場仍以藥店估值。今年以來CVS將大量的藥店轉型為診所,正高速的由藥店轉型診所,意圖進軍保險業。之其龐大的藥店和客戶群體,能夠帶給其強大的上游議價空間,為旗下保險業務客戶提供更低廉的價格。加上其遍佈全美的藥店和診所全面滲透每個市場維度,有助於後續保險業務增長鋪開。而CVS家喻戶曉的品牌和親民的形象將為其轉型帶來東風。

以上個股分析純為個人意見,不構成投資建議。 C基金持有文中CVS上市公司的長/短倉。

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