买马鞍山钢铁 输粒糖赢间厂

【明报专讯】马鞍山钢铁（0323）上周于23日发布公告称中金将会代表宝钢以每股2.97元提出可能强制现金要约，估计涉及金额将高达51.47亿元。根据协议，安徽省国资委（马钢母公司）同意向中国宝武（宝钢母公司）无偿划转其持有马钢集团的51％股权，顺利成章地接收马钢A股45.54％的控股权益。众所周知宝武钢铁集团亦是国有独资公司，这次股权重组明显属行业改革所致，但当中会否有投资价值呢？

这次强制现金要约出现的主要原因，是因香港证监会裁定宝武不能宽免“收购守则”下的全面要约责任，事件较为罕见。除非宝武上诉得直或取消收购，否则这个现金要约形同一个安全边际（安全边缘），要约价对股价下行作出保护，形成不对称的收益，是个典形价值投资方案。

要约价2.97元成保护

马钢上周五收市价为每股3.02元，以2.97元这个要约价作边际，下行风险可说只有1.67％，当然大前提是宝武上诉不会成功以及该公司不会突然煞停收购马钢。简单来说，如马钢股价于这段时间低于2.97元，股民便很有机会接纳其要约，而要约条件需要约20％的已发行的ħ股接纳要约（相当于接近一个月的成交量），才会触发这个2.97元的强制现金要约。

说了这么久，为什么这个价位会吸引呢？原因很简单，马钢最近52周的波幅表现是2.87元至4.56元，这个要约价相当接近近期的低位。就算宝武上诉得直或取消了要约，以现时股价，相信下行的幅度亦不大，皆因早前发布公告后股价没有大升。

基于上半年建筑材料需求超乎市场预期，大摩上月亦有报告指看好建材在下半年走势健康，认为地方政府会继续发债支持基建资金，从而持续建材的强势，大摩现时对马钢的目标价为每股4元。

6月至8月为内地钢市的传统淡季，根据国家统计局指出，7月中旬全国钢市价格普遍下跌，部分主要钢材较上期跌幅大概是0.7％。钢材价格或许会继续下跌，但有要约的保护，令马钢有投资价值。笔会将持续留意马钢的事态发展，继续观察同行的走势，以及相关行业如内房需求，原材料价格表现。

作者为证监会持牌人士，C基金基金经理.C基金现时持有以上股票的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。