通胀周期加速美国包装食品行业发展

通胀周期加速美国包装食品行业发展

我认为美国包装食品行业有两个主要的核心投资逻辑

食品通胀带动产品价格加速上升。根据Neilson行业资料，部份美国包装食品企业涨价幅度达到约按年15-20%。 虽然2022年上半年行业普遍毛利率呈现一定压力，但部份粮食原材料期货于6月份（例如：大豆／小麦／燕麦等等）已经出现价格明显回落情况。预计部份企业未来毛利率将会呈现修复过程能见度较高

虽然行业普遍涨价幅度达到按年双位数，但仍然需要注意食品类型的竞争格局。由于部份产品（例如：急冻食品等等）消费者对于价格敏感度较高，所以提价对于销量影响较大。也需要在选股中考虑到相关的因素。

包装食品行业特征: 包装食品类型之间的提价能力差异。根据以下图中Neilson行业资料，普遍包装食品企业分别录得按年约15-20%价格升幅。产品加价后对于销量影响幅度（价格敏感度）为比较重要分类。除品牌效应外， 其产品类型的属性 (例如: 在消费者心理上的可替代性) 都会影响到消费者对于产品加价接受度。

价格敏感度较低的产品:

a). 冰鲜薯条(Frozen Potatoes) 主要供应到餐饮客户，所以对于销量影响相对较低。过去受到疫情期间影响较大，Lamb Weston 为主要供应冰鲜薯条的企业。

b). 宠物食品 (Pet Food) 由于美国过去疫情期间宠物拥有量有所上升， 而导致宠物食品的需求上升。由于一般宠物对于粮食习惯的改变都比较复杂， 所以对于价格敏感度都相对比较低。

c). 单价低, 而且消费者独特性较强的产品。 例如: 烘焙食品 (baking mixes) ，壳物食品 (cereal) 以及 芝士 (cheese) 等的价格敏感度较低。

价格敏感度较高的产品:

价格敏感度较高的产品特征包括1). 产品可选性强 2). 消费者识别度较低 及 3). 单价相对较高的产品。

a). 汤类 (soup) 可选属性较强。 根据数据显示，过去于加价期间销量跌幅较大。

b). 单价较高产品: 例如: 咖啡/ 冷冻晚餐 产品单价较高，而且可取代性强 (例如: 外出咖啡/ 晚餐)，所以加价时对销量影响较大。

原材料回落为行业基本面改善重点要素:

虽然包装食品行业于2022年普遍产品单价提升约15-20%，由于行业普遍面临的问题是成本上升过快，而导致毛利率按年出现下跌。 本轮成本上升周期由2020年6月份开始上涨 (参考彭博农业指数由250点上涨到2022年6月份接近500点)。 该指数于2022年6月份开始出现下跌的情况，意味着原料成本部份开始出现边际下降。 目前市场联储局加息的主要方向是压抑通胀，相信大方向是农产品价格有望持续下行。 参考过去2013年农产品价格出现比较明显下降， 普遍包装食品企业利润出现比较明显的按年提速情况。

第二季度粮食成本进一步上升，影响Q2/Q3 食品行业毛利率。(包括: 燕麦, 大豆, 小麦及玉米等等) 于今年第二季度出现较明显上升。

虽然粮食期货价格于Q2 出现明显上涨。 但由于部份成本传递时间原因，对于毛利率的影响相信主要于Q2+Q3季度呈现。 虽然根据行业管道数据显示， 不同于Q2-Q3季度为产品进行约3-10%幅度的提价， 但普遍情况是Q3的毛利率受到成本上升 而按年出现下跌的情况。