光伏建筑憧憬玻璃需求
「碳中和」概念全面爆发，光伏股亦受惠于整次升浪，整条产业链上至硅料，下至组件电站股价纷纷上涨。虽然上半年受上游硅料涨价影响整体需求，导致全国装机量只有14GW，少于预期18GW，但下半年装机量会随着4季度抢装潮及下游盈利改善而逐渐复苏。 工信部昨发布《水泥玻璃行业产能置换实施办法》，明确放开光伏玻璃项目，但对浮法产能管控趋严。首先，光伏玻璃不实行产能置换原因在于2025年光伏玻璃缺口依然存在，并需要配合在当前「碳达峰」、「碳中和」大背景下的强劲需求，因而选择让更多新竞争者进入市场扩产。 另外，受内地建筑需求恢复、阶段性供应偏紧，浮法玻璃价格涨幅较大。玻璃行业正进入传统旺季，旺季竣工需求强劲，加上中下游补库存将进一步催化浮法玻璃价格上行，玻璃厂商盈利有望持续超预期。浮法玻璃供给端大部分产线即将进入冷修期，有效产能变得相对紧张，笔者相信信义玻璃(868)会受惠于此次公告中。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有信义玻璃的股票的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
陽光電源市佔率提升指日可待
近日內地A股繼續處於「牛皮市」階段，光伏概念股近期亦受中央政府政策帶動整條光伏產業鏈股價向上， 光伏逆變器龍頭——陽光電源股價一周更大漲15%，領先大部分行業平均漲幅。 政策上，國家能源局日前發布關於屋頂「分布式」光伏開發試點方案的通知，加快推進屋頂分式光伏發展。由於內地市場仍以「集中式」光伏為主，佔內地七成比例，意味著分布式光伏滲透潛力仍然龐大。 另外，陽光電源與國家電投簽署戰略合作協議，表明未來將深化新能源設備、電站合作開發、儲能及氫能商業模式等領域的全面合作。作為EPC+逆變器傳統龍頭，行業排名穩定前二，2020年公司逆變器出貨量為35GW，按年翻倍，全球市佔率更達到19%。得益於多年的技術與客户積累，其品牌優勢明顯、性價比高，逆變器產品在海外多個國家和地區市佔率均排名第一，且未來亦望繼續保持。 政策推動及公司合作機會將有助其穩定上下游資源，光儲配合伴隨海內外市場發力，將進一步提升公司市佔率。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有陽光電源的股票的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。
半年盈利如期 竞争优势持续验证
近期内地A股市场走势极端，高速增长的成长股如宁德时代、晶澳能源等受到资金热捧，股价如烈火烹油般一涨再涨，而以往受到资金青睐的成员却遭到抛弃，中国中免更因上月新冠肺炎疫情影响人流销售，股价更陷入了跌跌不休的境地。 本周一收盘后，中免公布其上半年业绩快报，期内净利润增长5倍，主要由于去年基数较低；第二季度营业额按季下跌4%，由于5、6月广东省疫情数字回升而影响，但6月尾开始疫情数字有显著改善，加上暑假时分政府积极鼓励跨城市旅游，望游客数字及人均消费带动第三季度业绩。 长远有一点值得留意，是该公司货物多元性，由于市场愈来愈多竞争者打入免税市场，为抢市占而提供更多消费优惠，但该公司现时市占仍有九成，加上直采优势令其话语权较大。笔者认为现时股价处于弱势，基于仓位上的考虑，暂时先观察为主。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有中国中免的股票的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
奈雪的茶隐忧何在？
「全球茶饮第一股」奈雪的茶(2150)将于下周三挂牌，市值介乎295亿元至340亿元。市场焦点放在其市场竞争及盈利能力两方面。从竞争角度，其最大竞争对手「喜茶」在全国茶饮行业市占率最高(27%)，奈雪的茶为第二(20%)，头五集中度(CR5)有55%，可见茶饮市场正处双寡头局面。茶饮同质化问题虽严重，不同品牌「爆款」单品，如喜茶的「芝士奶盖」或奈雪的「水果茶」，让产品研发和创新提供一定支持，证明产品差异化在不同品牌仍存在。该股强调休闲风格及「烘焙＋茶饮」概念，透过两种产品作交叉销售，整体客单价43元人民币，是整个行业中最高(喜茶40元人民币及行业平均35元人民币)。 从盈利角度，经调整净利润去年扭亏为盈至1,600万元，但今年在一线城市扩充至少650间茶饮店，每间店投资回收期平均10至15个月，今年盈利定亏损也有可能；从单店模式看，每间店收入增速每年降20%，因消费者大多属于「冲动消费」，热潮过后收入增速不稳定性增加。该股冀扩展下沉市场，但考虑到消费者价格敏感度较高和高客单价，未来策略亦存疑。盈利能力有待相确，今次上市C基金没有参与，未来会密切观察。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时未持有以上提及的股票的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
腾讯核心游戏护城河稳固
股市续「牛皮市」格局，估值较高的互联网股相继下挫，惟腾讯控股(700)相对较「硬净」，本月至今跌3%，基本面造就其更强护城河，尤其在手游方面贡献。Sensor Tower数据显示，上月腾讯《王者荣耀》及《和平精英》在全球App Store和Google Play吸金逾2.64亿和2.58亿美元，较去年高基数的5月分别多13%及5%，蝉联全球手游畅销榜冠亚军。两款手游续推不同新版本提升游戏体验，如《和平精英》联动《哥斯拉大战金刚》推出「绿洲启元」新地图版本，吸引逾2,000万新增用户。 该股上月发布会上公布60款产品动态，自研游戏中包括IP价值较高的横板格斗《航海王手游》及回合制RPG《洛克王国手游》在TAPTAP平台上有较多玩家讨论；在未来游戏发展上，该股正增加对游戏开发投资，特别是专注能够吸引全球用户的大型及高工业化水平游戏。此外，对于Metaverse(元宇宙)领域，在发布会提出游戏正在成为一种「超级数字场景」，笔者认为基于腾讯在游戏及社交领域的双重优势，以及对于更前沿的技术和玩法的探索，有望成为Metaverse领头梯队。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有腾讯控股的股票的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
阅文走出舒适圈 「大阅文」战略升级
上周五阅文集团(772)举行发布会，CEO程武首次公布「大阅文」战略，主要加强投入网络文学业务。外界对于起家在线阅读平台的阅文一直抱有戒心，因付费比率(4.5%)及付费用户没有大规模增长，加上变现渠道单一化，令阅文没有其他破圈机会。自程武上任后大举投资IP营运业务，令IP产品周期得以延长。 「大阅文」战略中提到首要为创作者打造最有价值IP生态链，如提升IP营运能力三个阶段。第一阶段主要透过有声及出版书籍丰富阅读场景；第二阶段透过影视游戏加强用户对IP了解程度，如先与腾讯控股(700)组成「三驾马车」(腾讯影业、新丽传媒、阅文影视)，深度布局影视业务，成功对《庆余年》及《赘婿》进行影视化改编；《斗罗大陆》及《鬼吹灯》等IP授权改编游戏将陆续上线，TAPTAP平台上均有7.5分以上评价；第三阶段主要透过商品化，提供更多周边产品，加强在线线下销售能力。阅文一系列举动望打造成内地版迪斯尼，不仅IP展示平台，更冀成全国最大IP输出平台。配合中后台制片能力，上游创作者作品，多元化变现渠道为阅文带来新展望。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有阅文集团的股票的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
美团活跃买家创新高 增长成焦点
上周五美团(3690)公布首季业绩，经营数据上确实表现不俗，股价本周一、二累涨18%，领先一众科技股，更带动恒生及恒生科技指数回升。去年第四季业绩令人失望最大原因来自其新业务大幅亏损60亿元人民币，导致股价下调压力更大。首季亏损情况加剧至80亿元人民币，但整体仍胜管理层预期(90亿元人民币)。 该股年活跃买家创历史新高至约5.7亿，更夸张是按季新幅达至5,900万，是首季内地所有平台新增用户量最多。对比去年全年，美团新增用户仅6,000万，去年第四季新增3,410万，今年首季大致完成去年用户增量。因去年中大幅投资小区团购业务，特性在于高频、小额、刚性需求大，加上更多用户来自拥有巨大潜力的下沉市场。期内收入370亿元人民币，按季跌2.4%，首季是传统淡季，去年第四季是传统旺季，故通常首季业绩环比有双位数下滑，尤其对于成熟体量公司。参照同业阿里巴巴(9988)本地生活业务首季同比增速仅50%，环比跌13.2%，可见表现确实比饿了么或口碑更优秀。笔者认为小区团购业务要扭亏需时，业务及用户增长才是重点。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有美团的股票的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
快手亏损50亿 短视频玩完？
恒生指数及沪深300指数本周二表现非常强势，分别升逾1.8%及3%，中港交投回暖，其中表现较佳有新经济及消费必需品等。然而，周一发榜的快手(1024)表现却令人大跌眼镜，虽然营收增长符预期，但营销费用占比提升亦扩大利润亏损，导致周二插水近12%，至205.6元，并创上市后新低。 快手一直尝试由直播业务为主转型至由「三头马车」驱动(直播、广告、电商业务)社交平台公司，首季电商交易额(GMV)按年增220%，至1,186亿元人民币，快手小店占GMV由53%增至85%，因自建私域流量、每用户贡献GMV单位、品牌种类多元化而受惠。在线营销服务中，期内被认为是广告行业淡季，但与快手合作的内容创作者制作的广告内容视频播放量环比飙逾1倍，平台广告主数量是去年同期两倍以上。但市场忧其盈利问题，首季经调整净利润续录亏损约50亿元人民币，营销费用更是去年全年近一半，可见短视频「烧钱」速度不比小区团购弱。笔者认为快手想象空间仍存在，但近期与美团(3690)一样只要亏损扩大必然成为被沽对象。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时没有持有以上提及的股票的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
腾讯音乐付费率创新高
腾讯音乐(TME)本周二公布首季度业绩，成绩与大行预期的一致，值得留意的反而是付费率继续创新高，对比去年第四季度9%，上升约1个百分点至9.9%。虽然月活跃用户同比及环比均有下跌情况至2.24亿。然而，管理层早于上季度已表明月活跃用户增长速度不会那么显著，因去年第一季度处于高基数关系，市场眼球会放在付费用户及其付费率。 管理层提到今年付费用户望增加至7,500万，笔者简单推算后，每季度需要有400万至500万净增加，今季度490万净增加亦是过往12季度最多的一次，相信要在余下三季度内达成7,500万应不成问题。另外，腾讯音乐与索尼音乐娱乐(SME)宣布续签长期版权合作授权协议，协议中提到在旗下QQ音乐、酷狗音乐、酷我音乐等在线音乐平台，以及包括在线K歌平台全民K歌等社交娱乐平台发行SME全球音乐曲库。有市场担心，活跃用户流失会否影响业绩表现，笔者认为随着版权意识日趋成为主流，不论长短视频或音频平台均会继续受惠。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有腾讯音乐的股票的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
微盟业务进展向好
中国有赞(8083)于本周一晚间公布第一季度业绩，成绩却差强人意，净利方面，期内依旧处于亏损状态。整体收入增长更减慢至12%，主要由于其合作商快手平台首季商品交易额(GMV)增长放缓所导致。笔者亦担心此业绩会否为微盟集团(2013)加添压力，毕竟微盟上季度亦表现一般，同样有腾讯控股(700)加持或多或少会影响SaaS收入。 然而，微盟于本周二晚间亦公布第一季度营运数据，与有赞增长强度相比要好得多，彷佛告诉投资者微盟仍然安然无恙度过第一季度。订阅解决方案的收入同比增长超过100%，全年流失率约为17%，对比去年26%亦减低10个百分点。管理层亦提到今年整体收入增长超过50%，对比去年45%收入增速较快。另外，微盟主要收入来自精准营销，而大部分广告主以零售、快消为主，对于内地教育政策影响微盟客户程度较小。虽然笔者暂时未持有该两只股票，但考虑到微盟基本面较有优势，「腾盟计划2.0」助力企业私域经营，笔者会继续密切监察。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时没有持有以上提及的股票的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。