关节集采靴子落地 爱康医疗一枝独秀

周二(14日)上午,人工关节集中带量采购在天津开标。本次集采结果总体降幅在80%左右,总体超过市场预期和之前冠脉支架的降幅。国产品牌中爱康医疗 (01789)、威高股份(01066) 及微创医疗 (00853) 均有中标,其中以爱康医疗表现最为出色,在陶瓷-陶瓷髋关节和膝关节排名第一,在陶瓷-聚乙烯髋关节排名第二,在合金-聚乙烯排名第四。高的排名意味申报的量将保证分配,结合爱康医疗本身最大的申报量,意味着爱康医疗未来巨大的市场份额。 由于爱康的报价低于出厂价,下半年可能需要向分销商提供1亿元人民币的管道库存补偿,导致2021年的全年销售疲软。但是公司对明年的业绩复苏充满信心,爱康的管理层预测2022年的销售量从15万上升至18万至19万。受中长期手术量增长,市场份额的增长、3D打印产品和增值服务等业务孵化,估计2022年至2025年复合增长率将逾30%。 笔者认为,骨科行业在集采前长期由琼森 (JNJ) 、美敦力 (MDT) 等海外巨头垄断。本轮的带量采购对骨科行业整体进行了新一轮的洗牌,让国产品牌能够突破国际品牌的封锁,被市场逐渐认可并占据一席之地。但是,由于集采的大幅降价,只有少数的国产品牌能生存下来,无形中也促进了行业的整合。笔者将继续关注爱康医疗,微创医疗等头部公司,并留意明年3月集采的实际推行情况。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有爱康医疗及微创医疗的长/短仓。以上纯为个人意见,不构成投资建议。

广汽从合营模式转型至自主品牌仍有待观察

近日市场有传广汽集团 (02238) 旗下的广汽菲亚 (GAC FCA) 有意出售20% 股份,其合营公司股东Stellantis亦有意于明年3月前把其中一条生产线 (广州) 关闭,可见广汽菲亚进入了业务重整阶段。值得留意的是,其实菲克 (Fiat) 品牌早于2018年退出了中国市场,广汽菲亚近年主要销售以SUV Jeep品牌为主。可是,广汽菲亚的销量非常惨情,年初至今只卖得11,760 辆车,同比跌约四成,而6月更一度只产岀5辆车,可见存库高企令产能使用率极低,因此将广州的产能转移至长沙也是合理。 说到产能方面,不得不提广汽丰田及现时公司力推的新能源品牌埃安。广汽丰田现时产能有逾130%,其销量仍然非常稳健地增长,同比增长有约三成。因此于7月投产的广汽丰田新能源产能将有助提升其业务的效率,加上下半年的新款国产Toyota Sienna 或可成另一爆款,为广汽丰田带来持续的增长。 至于埃安系列则成为广汽转型至自主品牌的关键,皆因早年部署的传祺品牌出师不利,年度销量一直下降。传祺今年下半年将有全新换代的GS8,但笔者认为仍有待观察。而埃安的势头则是最好的,其品牌去年全年销量达6 万,今年管理层预期销量可达11万,明年初亦会有新产能投产。如果以销量与新能源三宝比确是较强,但与比亚迪 (01211) 相比却仍有一段距离。唯一亮点是其电池相关技术颇有噱头,尤其是将于本月推出的Aion V 超级快充车型,除了支持500kW快充外,更可以8分钟回充80% 电量。 总括而言,广汽集团现时正在转型阶段,除了是传统车至新能源车的交替,更有合营至自主品牌的转型,可是笔者认为现时还是言之尚早,毕竟整体较有看头的业务体量还是很小,尤其这个快速充电效果还需等待更多第三方的认证。传祺品牌能否翻身仍是个疑问,现时广汽主要销量还以丰田及本田为主,在下半年只有少量新车型推出的情况下,看来只能寄盼埃安的新车款有好消息。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有比亚迪的长/短仓。以上纯为个人意见,不构成投资建议。

要为三孩政策让路 医疗保健板块前景各不同

港股临近中期业绩发布潮的尾声,因此笔者在此整合了对医疗板块的看法。 首先,整体板块还是受着政策忧虑所耽误,不论是创新药、医疗器械、医美及医疗服务机构等行业。外包研究机构方面,股王药明生物 (02269) 上周一(23日)发布了非常亮丽并超管理层指引的中期业绩,但并没有调高全年业绩指引,市场还要等待10月会议更新才会得到最新数字,笔者认为上调概率很高,除非突然出现重大基本面的变化。 而传统药企如恒瑞医药 (600276)、中生制药 (01177) 等正处于调整期,恒瑞基本面面临挑战,市场正调整估值,而中生制药业绩则乎合预期,但市场也对该行业前景仍感到迷糊,毕竟带量采购的影响一直慢慢地反映着,创新转型的故事在疫情影响下短时间内难以提供漂亮的数据。 至于医疗器械方面,因为将要在本月投标的全国性骨科带量采购,骨关节植入物供货商—爱康医疗 (01789) 的销售因价格风险而超预期地下降,加上海外疫情反复,业绩表现可说是惨不忍睹,或许要等待投标出结果才能有好转机会。 而医美及医疗机构等其实业绩表现不错,可是近期政策风波带动股价居多,暂时面对的风险相对较大,难度高。 整体而言,医疗保健板块正面对新的政策风险将会变成常态,市场或许需要点时间来消化估值,但唯一可以肯定的是个别行业的增长空间,新的概念股仍会慢慢浮现并支持这个长牛板块,因此笔者仍会密切关注此板块的最新动向。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有药明生物的长/短仓。以上纯为个人意见,不构成投资建议。

九毛九万事俱备 只欠东风

国内南京Delta疫情爆发不足1个月,现时已得到控制,可见国家在防控方面的措施仍执行得非常有效率。不过,以「清零」为目标的封锁式防控,却换来零售、餐饮业等短期的业务冲击。曾经被投资者视为「火锅茅」的海底捞 (06862),受着去年新冠疫情的影响,堂食的需求大大减少,早前急速的开店却无法继续为业绩带来理想的增速。海底捞门店每日翻枱率由几年前的5次下跌至3次,门店不再需要排队,以服务为噱头的吸引力无法支撑不够差异化的食材,令翻枱率恢复无期。在人流及客单价都下降的情况下,新店投资回报期比预期长,市场当然会为这间公司「杀估值」,海底捞市值今年由4,000多亿元降至不足2,000亿元。海底捞于这次业绩亦出现了管理层变动,幸好比呷哺呷哺 (00520) 的大地震属小巫见大巫。 相比之下,太二酸菜鱼的母公司九毛九 (09922) 却交出亮丽的中期业绩。在广州疫情的影响下,虽然同店销售下降约两成,但门店翻枱率及客单价的表现仍然非常穏健,并受惠于原材料的成本控制如自家鲈鱼养殖场,门店经营利润率现时已回升至23% 的健康水平。 九毛九成功地把握着年轻一代的消费能力,打造了太二这个年轻品牌。公司继续尝试利用太二成功的基因,开拓了不同菜式如怂重庆火锅、太二前传、赖美丽青花椒烤鱼等,都是围绕着年轻一代的口味,沿用太二的漫画风装修,利用早已准备好的上游供应链,可见定位很清晰。 虽然九毛九管理层的执行力有目共睹,但九毛九未来要面对的问题主要还是疫情,始终商场的人流复苏仍需时,跟海底捞一样以家庭为主流食客的九毛九西北菜的店铺重整正处于尴尬位置,重整后的效果可能要更长的时间反映。然而,公司现时40余倍的市盈率,比规模庞大的海底捞要高逾六成,在龙头「杀估值」的过程中,或许也是另一买入九毛九的绊脚石。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时并没持有以上股票的长/短仓。以上纯为个人意见,不构成投资建议。

不稳定因素持续出现 消费数据面临多方面挑战

Delta变种病毒扩散急速,正当国内江苏南京引发的一波新冠疫情准备「清零」之际,中国周一(16日)公布的7月经济数据却指向基本面偏弱,其主要由疫情及极端天气所致。可是,南京疫情于7月尾爆发,笔者相信8月的经济数据仍会面对一定的挑战。同时,在美国周二(17日)公布的零售数据中,强劲增长力的行业如网购亦开始降温,估计消费开支正从商品转移至服务,但最近疫情病例的上升,将对旅游及住宿等服务来说是一个考验。 全球经济数据增速开始放缓,现时还多了阿富汗塔利班这个不稳定因素,令市场对后市的看法变得谨慎,纷纷转投相对保守的板块如美国的医药、消费必需品等,以及美元及黄金等避险资产。 汽车销售数据为反映市场消费力的最要一环,面对着芯片短缺、物流成本及原材料价格持续上升,海外车企下半年将要面对多方面的挑战。现时唯一可确认的是,市场需求仍然旺盛,但很大机会难以于下半年的业绩上反映。 现时市场的风险胃纳逐渐缩小,忧虑停滞性通货膨胀的声音越来越大,笔者认为以暂时表面证供来说,暂时未达至滞胀的情况,但货币汇率正影响着亚太区市场。回望2018年,当时10月最差的时候,新兴市场货币表现相当弱,其后便出现反弹。不过,这次新兴市场却因去年疫情推动市场反弹,货币汇率正处于相对高位,这或是让市场回调原因之一。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时并没持有以上股票的长/短仓。以上纯为个人意见,不构成投资建议。

政治局会议加持新能源车赛道 港股炒市不如炒板块

中汽协本周三(4日)发布了上月国内汽车销量预告,整体走势仍是向下,乘用车销量同比下降约11%,相信数字仍在反映上游车用芯片供给紧张的问题。传统汽油车将要继续面对着芯片供给,以及新源车新势力的崛起两大问题。正进入传统车的淡季,国内造车新势力理想汽车 (LI)、小鹏汽车(09868) 7月的销量却继续创历史新高,令市场关注传统汽油车的需求会否在芯片短缺下雪上加霜。 反观属于造车新势力的理想汽车,乘着今年理想ONE改款的强劲需求,继6月接近八成的按月增长,理想ONE于7月的销量有逾8,500辆。理想汽车上月在其他新势力小鹏汽车及蔚来 (NIO)中,无论是单一车款或是总销量 (首次) 都是第一,管理层还有信心9月销量可达10,000辆。此外,公司亦乘胜追击地启动了香港IPO,相信未来销售渠道、产能及研发的投资速度将会加快。 国内政治局上周召开的会议亦提及过「支持新能源车加快发展」,相信此板块将是近期政策市中风险相对较少之一。插电式混合动力车 (PHEV) 明显是新旧能源车的「过渡车款」,理想ONE独特的增程序动力系统看来已为理想这个品牌打好了开局,加上老牌新能源车企比亚迪(01211)最新推出的DM-i超级混合动力车款需求亦不错,侧面反映PHEV暂时仍是强劲的赛道。 整体而言,除了平台经济外,现时中国电动车的发展并不逊于海外市场,相信有着政策加持,此板块现已进入黄金周期。理想汽车唯一美中不足就是只有一款理想ONE车型,但从估值上看亦似乎已经反映情况。笔者认为未来还要看公司在高压纯电动汽车技术,以及自研的自动驾驶技术开发进展,并且期待明年至少两款的新车型发布。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有理想汽车、蔚来及比亚迪的长/短仓。以上纯为个人意见,不构成投资建议。

政策市难预料 惟相信行业长期趋势可延续

港股自3月起进入上落市状态,期间政策打压平台经济股的消息一直都有出现,但最近7月头起始乎力度开始加大,尤其美股上的中概股所受的影响较大。现时港股市场已全面进入政策恐惧市,率先由国内教育板块于上周五展开这个黑天鹅事件的序幕。国内政府把教育机构忽然变成非牟利组织的政策,还限制当中融资的渠道,实在吓怕了环球投资者,其业界的营运者相信亦非常无奈。美股中概股中的教育股—好未来(TAL) 上周五(23日)急泻逾七成,截至笔者撰稿时年度至今更跌逾92%。 现时市场仍然恐惧政策会燃烧至其余贴紧民生的板块,高估值的医疗保健板块明显是首当其冲。不过,医疗板块早就是围绕着政策走的,力度较强的政策 (全国带量采购) 于2018年已有实行过,两票制、带量采购、医保等字眼可说是老是常出现,最近还推出了收紧临床研发门坎及推动公共医院高质量发展的政策。但当中也有利好如外包研发机构、创新药企等行业。笔者认为这个趋势仍会延续,始终「国产替代」是个大趋势,国内的医疗科技仍比海外稍为落后,尤其这些与性命攸关的行业,相信长远仍会得到政策扶持,股票市场将会继续成为医疗行业的重要融资渠道。可是,问题是能否掌握到这个板块里,哪些子行业未来可继续受惠并献出高增长。然而,笔者仍相信外包研发机构、创新药企,以及管理医院等企业仍在国内医疗发展上扮演着重要的角色。 整体而言,现时港股仿佛正处身于平行时空,在恒指大跌数千点后,正值业绩期的环球市场表现仍看似稳定。虽然恒指于周三(28日)反弹数百点,而且RSI指标已跌近20,但无论从市盈率或是股权风险溢价上看,都未到达近期历史低/高位,反映仍存在一定下行风险。因此,笔者看法仍是保守,并在调整各个板块的整体仓位,主力少许短线操作,以及部署剩下来的核心持股。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时并没持有以上股票的长/短仓。以上纯为个人意见,不构成投资建议。

港股跟跌不跟升 变种病毒肆虐下美股A股仍强势

新冠肺炎变种病毒株Delta传播速度增逾倍,美国疫情7月至今持续升温,与此变种病毒Delta有关的新增个案目前占比已超过八成,并正引起市场恐慌,美股纳指一度从上周二(13日)历史高位下跌逾4%。虽然现有新冠疫苗的有效性对变种病毒Delta至少有两成折扣,效力较高的新冠疫苗股龙头Moderna(MRNA) 乘着标普500指数的纳入,数天内再创历史新高并升逾五成。 在变种病毒株正在肆虐之际,英国却于周一(19日)解封酒店、夜店等娱乐场所,市场正担心Delta病毒对经济复苏的影响,资金流向都转趋保守,可见美元指数转强,欧元及英镑等主要货币正在回调。美国10年国债收益率已回调至1.2%左右水平,一来持续反映市场对经济增速的忧虑,不论是油价,或是有色金属等表现都较弱,二来债市亦短期重拾活力。 如果从美股表现上看,其实罗素2000指数早于7 月初开始回调,可见美股的强势都是由超高市值的股票支撑着,现正踏入美股的业绩期,波动性亦随之上升,早前较平淡的恐惧指数 (VIX) 近日都开始有反应。不过,美元转强或可带动强劲走势的美股持续领跑。 港股及中概股表现持续令人失望,除了政策影响一众平台经济股的前景,市场表现不滞亦导致资金支持力变弱。因此,港股现时明显只能「炒股不炒市」,而A股的科技硬件股相对强势,深圳创业板的表现比上证、沪深300指数都要好。最近受政策支持的新能源、碳中和、芯片等相关物料的概念股表现较强,受黑天鹅事件影响的医药股则成为了板块轮动的走资对象。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时并没持有以上股票的长/短仓。以上纯为个人意见,不构成投资建议。

人行放水 让中港股市有喘息空间

港股恒指上周四(8日)崩盘急挫800点后,上周五(9日)一度跌穿27,000点,中国央行神来之笔降准 0.5 个百分点令中港两地市场站稳阵脚,还原崩盘前水平,暂时「大步槛过」。美股上周二(7日)断缆后,亦于上周四遭受重创,不同的是,其后走势仍然强劲,标普500指数本周二(13日)再次突破新高,可见美股的强势光环并没有离开。 周二公布的美国消费价格指数 (CPI) 整体继续上扬,并超过市场预期的4.9%,是13年以来最快的升幅。数据随即令10年美债收益率急升,通胀预期指标 (TIPS) 亦升至2.59%。CPI环比的持续升幅再次令市场对通胀属「暂时性」的说法有所质疑,美国联储局主席鲍威尔本周将要于国会上发表言轮,放慢买债速度将会是市场关注的字眼,环球股市或会再次恐惧提早「收水」的风险。 上周医药股出现黑天鹅事件后,首当其冲的恒瑞医药 (600276) 更出现管理层变动,接任董事长及总经理才1年多的周云曙因身体原因辞任,去年初退下火线的创办人孙飘扬将重出江湖。坊间有传周云曙是因业绩倒退,以及最近带量采购投标失误而辞任。恒瑞医药股价于周二一度下试60元以下,感觉市场对这家龙头白马股已失去耐性,笔者已于较早前止蚀离场。未来对确定性较高的外包CXO行业较有信心,药明生物 (02269) 本周三(14日)的盈喜亦带动了医药板块反弹。 整体而言,于黑天鹅事件后,笔者有相对调整医疗板块的仓位,有捞底、止蚀及获利的操作,并在市场走势弱势时买回少许指数期货,仓位暂时维持于八成左右水平。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有药明生物的长/短仓。以上纯为个人意见,不构成投资建议。

强势美股七连升断缆 港股医药股黑天鹅

美国周二(6日)公布6月的ISM非制造业PMI数据大跌市场眼镜,由于对美国经济复苏的反弹力有所怀疑,美国10年国债收益率于当日大幅回调,单日由1.44%下跌至1.35%左右水平,使国债收益率曲线变得更平坦,不利银行等金融板块。标普500指数亦因为这样终止了连续7天的阳烛涨幅,恐慌指数 (VIX) 反弹约9%,但纳指的科网巨企如苹果 (AAPL) 的表现仍依旧强势。 反观港股及A股市场可是惨不忍睹,尤其港股最强势的医疗板块近日更出现黑天鹅事件。港股及A股年初至今表现被环球其他重要市场大大抛离,当其他市场表现有逾一成的时候,这俩市场仍是低个位数字,因此只可「炒股不炒市」。恒指现时在27900水平,如果从技术分析层面上看乃属短期底部,但周一(5日)医药股「爆煲」仿佛令人觉得港股此地不宜久留。 国内药监局评审中心 (CDE) 于上周五(2日)发布了对肿瘤药临床有关的文件,当中涉及临床试验的设计,以及评论市场过多Me-too创新药的情况。整体而言,这个新政令市场非常害怕政策风险要烧到创新药来,一众外包研发机构 (CXO) 及药企或都会受牵连,基金抱团股药明生物 (02269) 周二一度跌逾15%。奇怪的是,其实文件早就于上周五发布,消息更已在周一传开,但是黑天鹅事件却于周二才发生,显示市场其实对医疗板块的信息敏感度仍是很低,或许只是找个借口把强势的医疗板块沽货获利离场。笔者认为纵使新政或会提高创新药的入门门坎,未来药企的研发支出无疑会继续提升,拥有充裕的创新研发管线及海外部署的先头部队生物科技公司,相信影响会相对较小。由于药品质素要提升,研发的时间要更快,效率高的龙头CXO公司说不定长远还是个利好。因此,笔者在这次事件中亦尝试捞一下相关的CXO公司。 美股这半年来的表现可说是高处不胜寒,暂时看港股、A股及中概股就像在一个没有鱼的鱼塘钓鱼,上周的短期回暖一下子就被黑天鹅事件 (创新药新政、滴滴 (DIDI) 等) 抹去,难度一直都很高。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有药明生物的长/短仓。以上纯为个人意见,不构成投资建议。