内地基金抱团股逐一击破 中港两地市场气氛差
自3月底美国总统拜登公布了一个2.3万亿美元的基建计划后，美股便连日急升，标普500指数再创历史新高。最讽刺的是，港股方面没有怎受惠之余，表现还是牛皮，恒指维持在29000点以下水平。其中最主要的原因是A股表现疲弱，截至周二（13日），沪深300指数本年至今的表现约下跌5.2%，而美股受「杀估值」重创的纳指，现时却已回升至约7% 左右，可见市场资金都要流向至美股市场。 此外，美市上的中概股亦遭到除牌风险所影响，加上早前Archegos Capital 基金爆仓事件，令部分已受重创的中概股至今仍无法反弹成功。反观中港两地股票市场复活节假后的表现，除了受市场情绪主导外，龙头股持续有不利消息传出，腾讯控股（00700）南非大股股Nasper 千亿港元配股，对手阿里巴巴（09988）亦受国家市场监管总局的反垄断调查而被重罚约216亿元天价罚款。同一时期A股方面，顺丰控股（002352）上周四（8日）出人意料地发盈警，令公司股价连续两日跌停。接着，本周二中国中免 （601888）出第一季度业绩前的中午开市后，不到20分钟内便出现逾40亿成交量，并进入跌停状态。可见最近爆雷的股票都是基金的「抱团股」，去年为基金带来不俗的回报，现在却逐一在击破，令仓位的盈利不断收缩。 从外围因素上看，中美关系虽有磨擦，但未有十分激烈的行为出现。上月大家关注的美国国债收益率急升现象亦暂趋稳定，货币走势方面暂时也未见有警号。市场现时面对的问题是去年强势的股票已失势，但接任的强势股未能带动所属板块走势向好，似乎都是以短炒交易为主，令投资变得不容易。整体而言，笔者认为内地下半年的经济复苏将是关键，同时中美关系亦不容忽视。笔者将会继续以平衡的心态等待市场气氛回暖，同时尝试「跟红顶白」之余，也会专注在仓位的风险管理。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有腾讯控股、顺丰控股及中国中免的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
Archegos事件有惊未有险 债息杀估值风险仍存在
A股近日表现向好，截至周二（3月30日），上证指数连升三日，似乎国内资金短期回流至市场，早前的增长股、抱团股都出现反弹势头，医疗器械龙头迈瑞医疗 （300760） 从底部升逾一成。港股方面，上市公司正值业绩期，北水对业绩超预期的增长股有支持，多间业绩较佳的「抱团」医药股都有在股价上反映表现，可见市场气氛短期回暖。 不过，除了新疆棉花事件外，Archegos Capital孖展违约事件，亦成为了上周市场至今的焦点。近日美股的中概股、WSB股都出现急泻情况，腾讯音乐 （TME）、爱奇艺 （IQ） 及探索频道 （DISCA） 等强势股票一度从高位回吐约五成，情况属非常罕见。周末更传出多家华尔街银行因为Archegos 爆仓，而于上周进行了多次抛售相关股票。野村 （NMR）、瑞士信贷 （CS） 分别发出警告，提及相关亏损将高达20亿美元，以及将对Q1业绩会有重大影响，难免令人担心事件会引发类似雷曼事件。野村及瑞士信贷股票其后于周一（3月29日）跌逾一成。暂时来看，事件只严重影响了个别银行，投行龙头如摩根士丹利虽然亦出售了价值40亿美元与Archegos相关的股票，但未见有重大损失，相信跟不同银行的风险控制能力有关。 整体而言，虽然A股气氛稍为回暖，港股的成交额未有回升至2,000亿港元水平。同时，10年美债收益率近年再次上升，暂时处1.77% 左右水平，美元指数及美元兑日元汇率都有所反应，增长股「杀估值」的风险或仍然存在。因此，虽然基金仓位已提升至八成多水平，笔者在投资部署上，仍是以较平衡的「新、旧经济」打法去应对，暂时将对业绩较出众的增长股进行少量加注，并继续关注强势的旧经济股。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有迈瑞医疗、腾讯音乐的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
环球股市每况愈下 港股业绩期更波动
股市近日上落波动大，整体市况形势仍旧不乐观，唯一不同的是，港股正值年度业绩期，令市况的波动性更大。现时市场正寻找喘息空间，业绩期或有利早前较弱势的增长股有反弹机会，但整体还是要看市场的情绪。港股周二（23日）的成交额只得1,300亿港元，暂时市场风险胃纳继续缩小，差的消息将会无限放大，因此业绩不及预期的股票必遭抛售，而交到功课的亦不一定会升，只有足够惊喜度的业绩，才可在跌市中尝试站稳阵脚。 内地「收水」的情况未有改善，加上现在中美关系又返回其中一个焦点，存在的不确定性更影响着股市表现。未来政策面上的调控将会继续发放消息，在这个沉闷的市况下，会令人战意消沈。另一方面，美国长债收益率的上行风险没有改变，笔者相信未来债息仍会继续向上走，只是暂时企稳1.6厘至1.7厘 区间而已。上周末美国联储局宣布不会延长银行补充杠杆率 （SLR） 豁免安排，即使经济面未有全面恢复过来，联储局有这个决定，可说是于环球股市上「踩多两脚」，市场短期内将会非常忧虑美国银行抛售美国国债的情况出现，届时长债息或会因此上升。 从股市表现来看，近日港股及A股的走势仍非常不济，周二晚美股连「经济重启」系列的股票，如游乐园及旅游相关的都出现严重抛售，拖累港股周三（24日）的「旧经济」股表现。早前估值较便宜，而且有事件支持的股票，如康哲药业 （00867） 等，都出现回调迹象。业绩差的股票甚至会出现爆雷情况，如颐海国际（01579） 及吉利汽车 （00175） ，业绩发布后急泻逾一成。现时整体市况可说是每况愈下，笔者暂时的看法仍不乐观，认为选股的准确度将要提高，打法需要更加谨慎，才有机会避过多重的「陷阱」。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时未持有以上股票的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
整体市况未明朗 A股表现拖累港股
美股上周开始反弹，截至笔者周二（16日）撰稿时，纳指从近期低位反弹逾8%，一来1.9万亿美元的经济刺激方案已获美国总统拜登签署，无论对股票市场，还是实体经济都有帮助，二来市场正关注的10年期美国国债收益率的急速上升暂时有放缓迹象，多日维持于1.6% 左右水平。未来市场将会更关注本周美国联储局议息的姿态，除了对国债收益率曲线的看法外，尤其欧洲央行已声称将加快买债速度，市场会因此对联储局在买债上的部署更加注视。 港股方面，受国内资金流收紧所影响，近日成交量都出现下降情况，周二港股只录得约1,500亿成交。尽管恒生科技指数该日出现反弹，但低成交量令形势难以判断，整体市况大方向欠奉。其中原因为A股走势相对较弱，近日表现近乎「股灾级」，当美股纳指及道指本年至今表现已企稳正数，A股沪深300指数及深证成指仍为负增长。当中某些在指数内市值为龙头的公司，于本周一更跌逾6%，情况惨不忍睹。始终国内资金流仍未出现向好的指标，早前的「基金抱团股」被骨牌式抛售也是无可奈何，暂时唯有继续观望情况。 虽然美股及港股表现短暂企稳，但一向象征通胀预期的平衡通胀率近日仍屡创历史新高，这个美债减去抗通胀债券的利差指标一天未有放缓，长期的债息都难会大幅下降，因此长息的趋势在缺乏联储局的干预下，相信继续上升的机会仍存在。因此，笔者仍然以较保守的打法，一边寻找进攻旧经济的机会，一边继续调整新经济的仓位，维持一定现金水平，等待更好的时机再出发。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时未持有以上股票的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
恐惧带动短线股票走势 少许贪婪找回节奏
截至撰稿时，美国10年债券收益率仍处于1.5% 左右水平。随着经济持续复苏，债息上升属合理现象，可是最近沽售的速度太过急快，当中也受投机成份影响。增长股的回调深不见底，现时股市有数次小反弹，但似乎未有足够利好消息，让市场的情绪冷静下来。从港股上周五（5日）及本周一（8日）的表现可见，市场上的恐惧都出来了，无论是科技板块，还是医药股，去年强势的都被恨恨的抛售，恒生科技指数周一出现未曾遇见的单日回调，指数一度跌约7%。而纳指方面亦出现类似抛售情况，且指数未足以反映增长股回调的幅度，早前笔者利用的纳指道指对比图，只有愈跌愈深。 市场现时仍然恐惧债市的恐慌抛售延伸至环球股市，去年强势的增长股现时回调的幅度都由市场情绪来决定，因此难以估计后果。市场一直有个说法，美国联储局会出来救市，但笔者认为联储局只会救债市，未必会救股市，始终债市才会影响当局融资的能力，而且华府已不断「放水」，股市的泡沫暂时未引发流动性问题。 由于市场资金充裕，笔者相信多了很多新进股民，「抱团」股某程度上都因这而出现。现时这些股票出现巨大回调，中概股如哔哩哔哩 （BILI） 周一急泻逾17%，可见纵使资金流动充足，回调都带来了恐惧。这些恐惧令股价从基本面带动变为市场情绪带动，因此短期内怎样分析，都像是赌大小。笔者暂时打法为「别人恐惧时，我便少许贪婪」，尝试逐步加回基金仓位，并选择一些心目中未来将会是核心仓位，市场会继续拥抱的股票，不论是新旧经济。整体而言，尽管纳指周二（9日）强劲反弹，增长股仍未脱离危险期，笔者看法仍是保守。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、中国股票基金经理。C基金现时持有哔哩哔哩的长/短仓。 以上纯为个人意见，不构成投资建议。
债息正影响资产价格 提高机动性应对波动市
环球股市仍未脱离危险期，因为长期债息率持续急升的缘故，引发了资产价格的技术调整。虽然周一（1日）见长债收益率有回落迹象，港股及美股都反弹了，但翌日环球股市仍然表现不济，港股恒指周二（2日）单日升跌波幅约800点，收市于29000点。笔者认为短期内股市出现可是「死猫弹」，毕竟美国10年债息仅仅1个月急升接近半厘，引发多个指针性数据出现，并带来投机性的债券抛售情况，冲高回落也是股市常出现的现象，如今短期反弹仍难以判断形势，唯有见步行步。 其中值得留意的是，现时美国早前的负利率资产，有部份或已在上个月因债息急升而转正。随着投机性的沽售债券情况增加，坦白说，笔者亦是其中一员，造成了长债的收益率失衡性急升。长债息率上升的确已成事实，无疑对高增长股票的估值有一定影响，因此笔者都有逐步寻找一些有质素的「旧经济」股票，平衡一下基金的仓位配置。 整体而言，经济复苏是正在发生，给予债息反弹的合理理据，金价亦都有因此出现回调，所以笔者都正改变早前对金价的看法，始终环境亦转变了。此外，美国联储局去年「放水」出来的资金，如果从货币基金的角度看，某程度上其实已流入至股票市场七七八八的水平，换句话说，美股今年的表现很难再像去年那么勇猛。相对地，笔者认为A股的市场仍会受惠于「排洪」的概念，虽然短线会受资金流动性影响，但中长线看，相信仍有机会表现得比美股好，港股同时亦会有利好。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时并没持有以上股票的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
长息持续上升 增长股回调重估
农历假后头两天港股表现依然强势，可是当A股重开后，港股增长类型股票出现重大回调，而价值型股却有部分备受追捧，同时迭加因通胀预期上升的商品相关资产「抱团」，令环球股市变得非常波动。上周四（18日）A股假后开市，恒生科技指数便跌逾3%，接着本周一（22日）更急泻约5.5%。美股纳指表现同样反映类似情况，幅度比港股较小，相信与年初至今表现有关。恒生科技指数虽然已回调逾一成，截至周二（23日），年初至今表现仍有约17%，跑赢众多大市指数。 市场原以为环球股市强劲的势头可延续至A股重开，可惜有一个重大指标改变了市场对资产价格的看法。美国10年及30年债券收益率于这段时间出现重大突破，持续上升的收益率在环球市场的国债上都有出现，可见相关年期的债券沽售情况甚活跃。债券价格下降的主要原因是市场对经济复苏的确定性更明朗化，让固定收入资产的吸引力大大降低，相信未来资金将流向经济复苏相关，商品期货如铜、纸都有反映相关情况。长息上升将影响公司的估值，增长股会因此出现一定调整。 美国联储局的资产负债表仍在膨胀，众议院最快本周五（26日）可表决总统拜登1.9万亿美元的经济刺激方案，因此笔者认为暂时「收水」的情况仍未出现。如「收水」真的出现，情况可是非同小可，届时所有资产类别或会大执位。但笔者相信短期内出现「收水」的机会不大，毕竟现时各国接种新冠疫苗的效果仍需时反映。不过，股市的确正出现板块轮动的现象，新旧经济交替将持续，情况就像去年美国总统大选一样。在投资部署方面，除了运用衍生工具对冲增长股回调外，笔者正提高旧经济相关的仓位，随时准备增长股估值继续重估的可能性。
环球股市气氛旺盛 港股农历假后首日企稳三万点
【iMoney智富杂志】尽管节日气氛浓厚，农历假后港股表现依然强势，截至周二（16日），恒指暂时企稳30000点以上，恒生科技指数年初至今升逾26%。港股在A股休市及缺乏北水的情况下，成交额仍逾2,000亿港元，可见市场气氛非常热闹。其中由于美股于香港假日期间表现不俗，标普500指数再创历史新高，上周五收市约3934点。美股带动环球股市表现继续向好，日经225指数于周二升至30000点以上，属1990年8月以来首次。 从宏观层面看，市场对经济复苏继续持乐观态度，估计市场上的基金都正在部署商品期货会因通胀预期上升而调整，铜价期货上周重拾升势，升逾4%。同时，美国德州因严寒天气导致炼油厂需要临时关闭，油价因产能下降而上升。此外，因为憧憬经济向好，10年美国国债收益率再度回升，尝试突破近期高位，汇丰控股 （00005） 本周二升逾7%，创去年3月以来新高。在如此火红的市况，继特斯拉 (TSLA) 投资15亿美元比特币后，投行大摩亦表态正考虑把比特币加入投资清单，比特币一度升穿历史高50,000美元。 种种迹象显示市场气氛非常活跃，「契妈 (Cathie Wood)」点石成金般增持哪一只股票，市场基本上会随即跟买，现时「契妈」旗下的基金开始投资港股，众安在线 （06060） 及平安好医生（01833） 都因此暴升。笔者认为现时市况的热烈程度难以显示实际基本面因素，股价的表现会因而更波动，但笔者仍会「跟红顶白」直至转势为止。基金的仓位几乎已满仓，现时将会密切留意个股的变化，随时准备换马的操作。整体而言，市况走势仍要等待内地股市重启，估计表现仍不会差港股太远，相信升势会持续。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有汇丰控股、特斯拉及众安在线的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
GME事件暂告一段落 环球股市长假期前再发力
游戏驿站 (GME) 事件发生后，截至本周二（9日），其股价已在短短约一周之间，从历史高位483美元急泻至60美元，跌幅逾八成。同时恐慌指数亦回调了约36%，因此，似乎GME风波暂时已告一段落。随之而来的是，美股强劲的反弹表现，纳指近日再次屡创历史新高，上周升逾6%。当中有不少创新板块出现热炒的情况，如3D打印及宠物概念等板块，金属3D打印公司Desktop Metal (DM) 本月至今已升逾45%，笔者亦有跟红顶地追入相关板块。此外，美国国会及欧洲央行方面分别有1.9万美元及7,500亿欧元的经济刺激政策最新进展，「放水」消息将继续利好市场气氛。 从外围因素来看，上周10年及30年美国国债收益率都有反弹趋势，30年债息一度升穿两厘，某程度上受惠于经济刺激方案的利好消息。同一时间，美元指数近日回调至90.5左右水平，离岸人民币汇率及黄金价格都有作出反应回升，短期内或可利好A股的表现。虽然临近农历新年长假期，但A股的表现仍不俗，沪深300指数更于周二打破历史新高。 港股方面，周二开始暂停「北水」，成交额收缩颇大，周二收市只得1,400亿港元成交额。可是，尽管流动资金收缩，恒生科技指数继续发力，受惠于大型新股快手（01024）上市后资金解放，并且有快速被纳入多个指数的消息，上市至今升逾两倍。快手短期的超卓表现或可利好微盟集团 （02013） 及中国有赞（08083）等相关SaaS板块的短线表现。 整体而言，A股上周的成交额已开始不足1万亿元人民币，虽然现时股票价格未有受成交额收缩所影响，但长假期将存在一定不确定性。笔者会继续看好A股的表现，并可能于假期前利用衍生工具稍作一点部署。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有Desktop Metal、快手、微盟集团及中国有赞的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
GME突发事件增添波动性 同业拆息回调A股有运行
上周游戏驿站 (GME) 事件引发全球股市震荡，美股纳指上周一（1月25日）创历史高位后，回调约4.8%，港股恒指更从近期高位30000点急泻1,900点。「走火警」现象不再重现，指数整体回调反映市场风险胃纳正收缩，加上国内同业拆息上升，属「收水」操作，影响A股短期表现。临近农历新年，「收水」算是正常现象，但A股不多不小亦受环球市场气氛所影响。GME事件反映市场的波动性比想象中高，同时恐慌指数 (VIX) 亦失去了原有的准确度。 除了GME事件外，上周其实多间美股发布了表现不俗的第四季业绩，同时港股亦有数间合同研发机构 (CRO) 分别公布了盈喜，股价却因GME事件而得不到利好的效果，可见市场风险胃纳快速地收缩。此外，欧洲央行认为当局仍有减息空间，显示当地经济复苏速度或比预期慢，潜在相当隐忧。当股市热闹的时候，甚么不利消息都会显得微不足道，相反当市场风险胃纳收缩时，所有不利消息亦会放大十倍。 反观内地，似乎现时实体经济仍然比海外稳健，而且国内每日新增的新冠疫情确诊数字仍在可控范围之内，因此笔者继续看好A股的表现。唯上海同业间拆放利率近期走势波动，侧面令A股市场存有一定压力，不过近日该利率已稍微下降。笔者认为国内现时经济状况仍未需要大幅收紧资金流，但会密切留意当地的通胀情况。 本周股市有反弹趋势，截至周二（2日），恒指已回升至29200点左右，可说是暂时避过一劫。环球股市下行，基金表现亦出现回调，笔者因此调整了仓位水平，属摸着石头过河的做法。不过，现时已把仓位回升至九成以上，期望GME事件的影响是比想象中的小。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时并没持有以上股票的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。