内地电商疫境求存

新冠肺炎全球大爆发,中国虽然是爆发起点,但近日疫情控制方面似乎已取得阶段式成功,暂时第二波大爆发未有出现,内地多地已开始复工复课。在疫情初期,尽管电子商贸行业生意严重受阻,物流系统暂停、供应链中断,并出现劳动力不足及低购物意欲等,内地网上零售销售额在1至2月期间仍有3%同比增长,显示需求比其他行业较稳定。乘着内地疫情好转至暂时受控阶段,疫情加速网上购物及企业数字化渗透,该行业整体3月出现高速复苏,网上零售销售额同比增长更升逾一成。 现时内地电商三大龙头为阿里巴巴(9988)、京东(JD.US)及拼多多(PDD.US),众公司今年至今股价表现分别是-1%、+30% 及 +17%,可见行业在疫情中的稳定性亦在股价上反映。内地近年中产阶级已随着人均GDP高速增长,是全球规模最大的中产阶级群体,并带动了内地消费持续增长,而消费升级已成大趋势。除了巨大的零售市场机遇,传统企业亦因为数字化转型而面临挑战,现时传统零售商在线、线下业务并非完全数字化,因此零售业还有空间体现更佳的运营模式。 阿里业务广可憧憬 阿里巴巴是三大巨头中之霸,以去年的总电子零售销售额计算,阿里占市场份额逾五成,京东及拼多多则占约17%及7%。阿里比其余两大竞争对手的业务涉及范围更广,公司市值比腾讯(0700)更大,有约44,000亿港元。淘宝及天猫近年的成交总额(GMV)以高速增长,近3年平均每年增长逾两成。其主打产品为服装、快速消费品(FMCG),FMCG的市场渗透率仍偏低,发展空间相对其他产品类别大。 除了核心的零售业务天猫、淘宝外,阿里巴巴还有其他业务如饿了么、优酷、钉钉、阿里云等,虽然这些业务暂时未有盈利,但收入占比少于四成,反而可憧憬业务扩张后可令阿里在盈利上爆发。 京东现金足 或可复苏中跑出 京东在内地排名仅次阿里巴巴,但产品主要是3C商品,电子用品在疫情底下的销售有一定影响,幸好京东有自家的物流团队,以及正发展高增长空间的FMCG业务支持。京东在毛利率方面比其余两对手较稳定增长,腾讯去年已退出在拼多多上的投资,加上充裕的现金及强劲的现金循环周期,或可在疫情复苏中跑出。 比起阿里巴巴及京东,拼多多会是更高增长及更高风险的投资。拼多多是正快速成长的新型电商平台,GMV三年来每年平均增速逾倍。公司主打「物有所值」的商品,目标客户是三四线城市消费者, 现时平均每日订单高达5000万宗。由于产品类别偏向疫情需求大增的日用品,拼多多在3月中后保持高达六成的同比增长,可见公司成长速度比阿里及京东快很多。而团购模式更易吸引社交平台上的买家如微信,拼多多拥有过5亿的微信用户客。唯一不足之处就是公司规模仍未够大至运营可达收支平衡,在没有盈利的投资相对风险会高很多。 整体而言,内地电商乘着消费升级急速崛起,市场份额将决定公司的未来去向,因此取得先机的阿里巴巴可望见的未来会是更远。 (C基金现时持有阿里巴巴、京东、拼多多以及腾讯控股的长/短仓。以上纯为个人意见,不构成投资建议) C基金基金经理 [李浩德 深C熟虑]

  • 1
  • 2