GME突发事件增添波动性 同业拆息回调A股有运行
上周游戏驿站 (GME) 事件引发全球股市震荡，美股纳指上周一（1月25日）创历史高位后，回调约4.8%，港股恒指更从近期高位30000点急泻1,900点。「走火警」现象不再重现，指数整体回调反映市场风险胃纳正收缩，加上国内同业拆息上升，属「收水」操作，影响A股短期表现。临近农历新年，「收水」算是正常现象，但A股不多不小亦受环球市场气氛所影响。GME事件反映市场的波动性比想象中高，同时恐慌指数 (VIX) 亦失去了原有的准确度。 除了GME事件外，上周其实多间美股发布了表现不俗的第四季业绩，同时港股亦有数间合同研发机构 (CRO) 分别公布了盈喜，股价却因GME事件而得不到利好的效果，可见市场风险胃纳快速地收缩。此外，欧洲央行认为当局仍有减息空间，显示当地经济复苏速度或比预期慢，潜在相当隐忧。当股市热闹的时候，甚么不利消息都会显得微不足道，相反当市场风险胃纳收缩时，所有不利消息亦会放大十倍。 反观内地，似乎现时实体经济仍然比海外稳健，而且国内每日新增的新冠疫情确诊数字仍在可控范围之内，因此笔者继续看好A股的表现。唯上海同业间拆放利率近期走势波动，侧面令A股市场存有一定压力，不过近日该利率已稍微下降。笔者认为国内现时经济状况仍未需要大幅收紧资金流，但会密切留意当地的通胀情况。 本周股市有反弹趋势，截至周二（2日），恒指已回升至29200点左右，可说是暂时避过一劫。环球股市下行，基金表现亦出现回调，笔者因此调整了仓位水平，属摸着石头过河的做法。不过，现时已把仓位回升至九成以上，期望GME事件的影响是比想象中的小。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时并没持有以上股票的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
【蘋果財經】北水大時代●專題｜「C基金」李浩德：料北水持續一段時間 今年炒全球復蘇 應開始部署舊經濟股
出身自惠理（806）的「C基金」基金經理、鵬格斯資產管理首席投資總監李浩德接受訪問時表示，認為現時「北水大時代」在升浪的初段位置，未至於構成泡沫。基金去年尾開始投資滙豐（005），料受惠全球復蘇。另外他看好電動車和CRO行業，有投資Tesla（美：TSLA）、蔚來（美：NIO）、寧德時代（深：300750）和藥明生物（2269），以上股份亦是其10大持倉。 今年初開始，「北水」湧入港股市場，李浩德稱之為「排洪」，因為他留意到自去年下半年起，內地經濟表現和出口數字相對較好，似乎未受中美貿易戰和疫情影響，資本市場表現強勁，出現了人民幣較美元強的現象。自去年第4季，內地的政策偏向將資金流向其他國家，以紓緩人民幣升值的壓力。雖然中移動（941）和小米（1810）等被美國制裁，北水卻湧入大量買盤，支撐被制裁公司的股價，以致北水淨流入和港股成交額屢創新高。 李浩德預期「北水」流入香港會持續一段時間，比較2015年「港股大時代」，現時只是升浪的初段位置，未至於構成泡沫。他認為大市較「港股大時代」時健康，因為當時內地實體經濟表現差，人民幣又受壓，香港經濟反而比內地好，現時則相反。另外部份中資股在被美國制裁後，缺少外資參與，股價仍企穩，預期拜登上場，中美關係緩和，外資一旦有機會回到中國，相信股價升幅會更誇張。 「C基金」自2019年成立，不斷提升美股和新經濟股持倉，李浩德指投資會根據大環境而轉變，事實上去年新經濟股表現跑贏大市，因為疫情令到實體經濟差，股市表現好源於量化寬鬆（QE），以及息口低，資金慢慢流向股市，特別是新經濟股。他預料今年會炒全球復蘇概念，去年大部份行業因武漢肺炎而停擺，今年可以寄望有好轉，因此投資機會不再限於新經濟股。 今年炒全球復蘇概念 應部署舊經濟股 李浩德建議投資者今年可以投放7成資金在新經濟類股份，3成可以放在舊經濟股。他今年特別看好滙豐，現時亦為基金10大持股之1，因為銀行作為百業之母，會最受惠於全球復蘇概念。另外，他也建議投資者可以留意消費類股份。 去年在美國上市中概股股價表現理想，李浩德指因為中概股業績好，例如從事電商和社區團購的拼多多（美：PDD）和視頻平台B站（美：BILI）等；其次是因為去年初瑞幸等中概股（美：LKNCY）被指賬目造假，反而令更多人認識中概股，從而開始投資。今年盛傳會有多隻中概股來港第二上市，他建議香港投資者可以個別公司作研究，再率先投資美股，早著先機。 「C基金」的10大持股中有投資電動車公司Tesla、蔚來和鋰電池製造商寧德時代。李浩德指Tesla就好像蘋果手機一樣，即使市佔率第一，但手機市場仍有其他公司，例如華為和小米（1810）等，因此基金有投資蔚來，並認為內地新能源汽車市場仍有很大的發展空間，而且市場已發展到不再需要單靠政府補貼。他認為蔚來很像小米，在營銷方面做得很好，並且在內地的電動車行業的起步算早，產量較其他國內新能源汽車公司多。 相信阿里會重回正軌 部署CRO、創新藥和醫療器械股 去年尾螞蟻上市觸礁，之後內地互聯網巨企又經歷反壟斷風波，訪問當日阿里巴巴（9988）創辦人馬雲自螞蟻上市觸礁後，2個月首度公開露面，刺激公司股價急升近1成。李浩德表示，螞蟻被內地金融部門要求整改，以及政治風險因素，令早前阿里系股價受壓，惟他認為阿里基本面很強，市場過份憂慮政治因素，就好像騰訊曾在2018年，成為解決內地青少年遊戲成癮問題的打擊對象，當時股價一度大跌，現時亦重回正軌。他相信阿里的問題不難解決，雖然基金較高峰時已減少注碼，但仍投放一定資金。 去年內地醫藥股曾受到帶量採購的影響，股價經歷一段時間的調整，惟李浩德仍看俏藥明生物的發展，「基本上就係代工嘅概念」。他認為從事CRO的藥明生物受到政策改變影響的機會最細，「無咁嚇親大家，但個需求都強勁」，亦受惠於疫情而增加訂單。除CRO外，「C基金」也有部署龍頭的創新藥，例如信達生物（1801）和百濟神州（6160) ，以及醫療器械股微創醫療（853）。
GME事件启示 奉行止蚀不止赚
美股游戏驿站 (GME) 狭淡仓事件引起全球关注，美国第五大网站Reddit中的WallStreetBets (WSB) 论坛忽然风靡全球，并显示出散户的力量不容小觑。美国政府自新冠疫情以来的「放水」，大大增加市场上的资金流动，散户的参与度亦随之上升。WSB透过社交媒体的力量，汇聚来自世界各地的散户，一起挑战淡仓比例高企的GME，逼使多间沽空机构弃械投降，甚至决定未来不再发表沽空报告。 GME股价本月至今已升逾16倍，主要源于新兴网络证券交易平台罗宾汉 (Robinhood Markets) 的「平、靓、正」销售模式的掘起，加上新冠疫情利好环球股市，引来大批年轻散户参与短线交易，以及高风险的个股期权杠杆交易。有大行报告指出，去年下半年散户买卖股票期权的交易量已超过市场的五成，看涨期权的交易量比看空期权多逾一倍，散户在场外交易的参与度亦比过往的多。 笔者认为GME事件正反映着现时市场潜在的波动性已不能再以恐慌指数 (VIX) 来观察。GME、AMC院线 (AMC) 及黑莓 (BB) 等市值较小的股票都在WSB参与后出现大幅上涨的情况，笔者估计当中涉及不少股票看涨期权的交易，个股的隐含波动率 (Implied Volatility) 将会与指数期权的相差一段距离，因此VIX现时不能反映杀戮战场的真实状况。如基金使用指数期权来对冲现时市况，可能未能达到理想的对冲效果。此外，GME股价暴升亦打乱了券商本来对期权产品的部署，事件发生后或需要更大的股票仓位来对冲风险，变相形成滚雪球效应令股价继续上升。 去年股市表现旺盛，特斯拉 (TSLA) 配股后重返800美元、ARK系列ETF基金表现出众等，都让散户的坐货能力变得更强，无疑令「蚂蚁搬象」的成本降低，促成这次「GME事变」。长短仓策略的对冲基金可说是首当其冲，事后除了要平仓之余，为了减低基金的风险，长仓的股票亦会相对减仓，形成De-grossing平仓效果。反而只是长仓策略的基金则要承受整体股市因为GME事件，而风险胃纳收缩 (Risk-off) 的下行风险。 虽然上周美国多个券商突然暂停部分WSB系列的股票交易，令事件变得政治化，但其后也解除了限制。现时华府或对事件展开调查，但笔者认为券商恢复交易显示系统性风险出现的机率仍是较低，毕竟现时市场上的杠杆比例较2008年的小，从券商的信用违约掉期 (CDS) 价格可见趋势仍属稳定，因此雷曼事件重现机会不大。 总括而言，GME非理性的暴升总有一天会回调，就像抢音乐椅一样，但事件带来的影响或是长远。笔者不知道这个效应可以维持多久，但WSB令股价暴升的股票将有机会出现配股的风险，同时事件不多不小为市场增加了一定波动性，估计短期内市场上杠杆比例会因而调整。GME事件亦再次显示止蚀的重要性，笔者未来将继续紧守「止蚀不止赚」的原则。 （C基金现时持有特斯拉的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。） C基金基金经理 [李浩德 深C熟虑]
腾讯收购游戏巨头Dontnod 国内游戏版号下发刺激股价飙升
腾讯(00700)日前宣布将以3640万美元的价格收购法国视频游戏工作室Dontnod Entertainment的少数股权，以寻求在中国市场推广新型游戏。Dontnod以开发《 Life is Strange》和《 Tell Me Why》等叙事游戏而闻名，该收购有助于腾讯未来的游戏开发质量并巩固腾讯产业龙头的地位。 此外，2021年首批游戏版号也于近日下发，在共计84款国产游戏获中包括腾讯的《金属对决》，《斗罗大陆-斗神再临》，创梦天地（01119）的《小动物之星》和心动公司（02400）的《少年的人间奇遇》、爱奇艺（IQ.US）的《放置海域》等。在政策和由疫情引发的宅经济双重刺激下，网络游戏板块异动明显：在大盘整体回调的背景下，指数3日内连续上涨。心动公司早前一度见创历史新高，总市值已高达318.79亿港元。个人认为这是市场对于去年九月起板块整体估值处于低位的正常调整。 2020年全年在疫情宅经济和国内游戏版号放开的大背景下，6家游戏公司预增，4家公司扭亏，仅1家公司预计略减。7家上市公司预计净利润增幅在100%以上。根据《2020年中国游戏产业报告》数据显示，2020年我国游戏用户规模逾 6.6 亿人，中国游戏市场实际销售收入 2786.87 亿元，同比增长 20.71%，增速同比提高 13.05 个百分点。“游戏出海”规模进一步扩大，自主研发游戏海外市场 实际销售收入 154.50 亿美元，同比增长 33.25%，增速同比提高 12.3 个百分点，国际化水平进一步提升。目前游戏市场的巨大潜力尚未发掘完全，未来值得持续关注。 以上个股分析纯为个人意见，不构成投资建议。C基金现时持有腾讯控股的长/短仓。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金-中国股票基金经理李浩德。
A股光伏板块又涨一波？
内地A股续波动，沪深300指数本月中横行，至昨收市今周跌2.5%。相反光伏股仍强势，龙头组件制造商隆基及光伏逆变器龙头阳光电源昨涨7.8%及9.3%。硅料供货商通威更涨停，至上周三起累升近35%。通威主要受硅料价格影响，单晶硅价格一个月内由每公斤80元人民币升至86元人民币，按月涨7%。分析师称由于硅料扩产周期长，一般12至18个月才能投产，虽然多家硅料厂商有明确扩产计划，但远水不能救近火，今年仍难以形成有效产能。包括通威永祥、大全新能源及亚洲硅业拟扩产。惟今年实际增量贡献有限，硅料供需不平衡长期存在。 通威与天合光能签订重大销售框架合同长单，拟今年1月至2023年12月向通威采购多晶硅产品约7.2万吨。意味下游企业对未来供应偏紧判断，藉战略布局降低风险，减少成本。但长单签订仅供应量保证，不代表价格锁定。硅料价格上行，一众硅料企业盈利能力有效改善。另外，笔者仍持有信义光能(968)，虽然股价处弱势，但考虑到较早期建仓，加上新产线大幅投入，中长线仍是不俗光伏玻璃企业。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有隆基股份、阳光电源、通威股份、信义光能的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
股市开始波动 资金面要观察北水
美股纳指本月15日开市早断急跌约185点，收跌逾百点，市况似要回调，但其后一周股市继续上扬，呈现「走火警」现象。本周一（25日）纳指再次盘中一度急泻逾300点，最后收市升约92点，可说是有惊无险。同日港股成功企稳30,000点，延续每日成交额逾2,000亿港元势头，腾讯控股 （00700） 单日急升逾一成，市况非常热闹。不过IPO热潮已启动，快手科技 （01024）同日起招股，由于 「街货」极少，供不应求的关系将令公开认购反应热烈，同时短期将令市场内的资金流动减少。港股翌日随即吐回升幅，回调逾700点，重返29,400点水平，获利的情况开始出现在早前热炒的板块，如汽车、医疗保健及科技股等。 股市走势渐趋波动，基金仓位仍是满仓上阵，主要原因是建仓时间较早期，仓位仍有一定利润，面对的压力相对较小。截至周二（26日），笔者暂时取态仍是静观其变，现时市场的追逐估计是投机成份居多，虽然笔者早前都有适度参与高追，但随着现金水平持续下降，进攻的节奏亦因此慢了下来。 回望去年9月时，美股的期权需求过大而令恐慌指数 (VIX) 失效，这或可成指标来分析现时的市况，笔者将持续观察。此外，本周属美股重磅业绩期，有美国超微公司 (AMD)、特斯拉 (TSLA)、苹果 (AAPL) 等巨企发榜，股市或因此迎来一定的波动性。加上新冠疫情的不确定性仍存在，病毒变种已在各国出现，虽然有疫苗公司声称新冠疫苗仍有效，但整体效果有待观察。笔者认为现时市况借势回调并不出奇，但不代表升势已完结，暂时唯摸着石头过河，并提高警觉性。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有腾讯控股、美国超微公司、特斯拉的长/短仓。C基金有参与快手科技的新股认购。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
微创心通准备上市 加强TAVI赛度热度
2020年对医疗器械股来说，可说是高底起伏，由新冠疫情利好医疗股，至省级及全国性带量采购出台，直接把大部分医疗器械股打入谷底。现时骨科的关节、脊柱类及创伤类行业，很大机会将于未来一两年内进行全国性的带量采购，产品正面临大幅降价的风险。最大伤害的莫过于夹在中间的分销商，若产品价格下降至少七成，分销商的毛利将大受影响。暂时以上相关的产品终端价与出厂价的差别可达3倍以上，可见下降幅度可以很大，脊柱及创伤类产品的影响或是更深。 然而，市场目前喜爱产品线较广、且创新的医疗器械企业，如微创医疗 (00853) 旗下的新股微创心通。微创心通快将上市，其产品线专注于心脏瓣膜疾病领域的经导管及手术方案赛道，由于产品销量仍较少，市场渗透率低于1%，而且产品价格逾20万元人民币，相信短期内可免于带量采购及医保谈判等所带来的大幅降价风险。 随着国内市场上的经导管主动脉瓣植入术 (TAVI) 相关产品陆续获批商业化，中国的TAVI市场规模预计2025年将有逾50亿元人民币，未来5年TAVI手术在中国的市场渗透率将会高速增长，年复合增长率或逾60%。微创心通的VitaFlow 是国内市场第三款获批的TAVI产品，定价为市场上最低的20万元人民币。以微创医疗现时的规模及销售团队的能力，笔者认为公司年内的单月销量或有机会超越已获批接近三年、来自启明医疗 (02500) 的VenusA-Valve。微创心通来年可有机会角逐成为市场份额最大的一员，而且除了TAVI市场外，公司还在更大市场机会的二、三尖瓣疾病上都有战略性的部署，因此笔者看好这间平台化的医疗器械新股上市热度。 以上个股分析纯为个人意见，不构成投资建议。C基金现时持有微创医疗及启明医疗的长/短仓。
港股接近「大时代」 杠铃策略既要投资亦要投机
最近国内疫情再出现变化，全国现有确诊趋势开始上升，截至周二（19日）上午，现有确诊数字为2,201宗，石家庄最为严重，占逾三成。疫情数字本月至今急升逾四成，尤其最近势头仍没有减弱，笔者认为这个隐忧不多不少会影响股市的表现。然而，A股虽然近日显牛皮，整体指数仍然大幅跑赢美股。 此外，「排洪」概念似乎仍然奏效，港股本月暂时只有两日的成交额不足2,000亿港元，本周二成交额更创2015年以来最高的约3,000亿港元，可见游资的确涌入了港股市场。现时恒指的相对强弱指数 (RSI) 已有数天处于80水平或以上，其实情况属罕见，最近的一次大概是2017年尾时段，同时恒指的市盈率亦回升至16倍左右水平，相信港股的表现令不少投资者感到意外。 现时的市况愈来愈接近2015年「大时代」的形势，笔者认为理性分析之余，投资部署上某程度也要有些「投机」成份，否则会因为无法分析市场形势而错失了一定的升幅。以笔者旗下的基金为例，其实现时都几乎满仓上阵，但其实在这个情形要完全跟足恒指升势是一件不容易的事情，一来板块轮动的变化将超出你的想象，二来现在升势由资金流带动居多，与基本面分析的相关性可能有脱节，追落后、狭淡仓的情景亦会影响投资的判断，所以仓位在短线可能会有部分部署未必受惠。笔者此时主张采用「杠铃策略」，毕竟投资也离不开投机，在大牛市时投资部署上既要有投机成份的股票，亦要有基本面支持的核心持股，才可在波动的市况中生存。整体而言，投资很难捕捉泡沫爆破前离场，但若然可贴近升浪，紧贴大环境走势，回调时仓位的利润亦会有一定保护的作用。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时并没持有以上股票的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
