2020年，买返2020最稳阵？
美国总统大选变天，全球股市亦呈戏剧性变化。美股周一盘前期货涨1,582点，皆因辉瑞制药宣布研发新冠肺炎疫苗具有九成以上疗效。正当以为美股港股大涨之际，被辉瑞疫苗杀得四脚朝天，在疫情中表现亮眼的新经济股全线大跌。现时市场出现极大轮动，资金由长期被睇好的新经济股，泊入旧经济股。 旧经济股是否只有传统银行地产股？笔者认为运动行业续受「炒复苏」行情推动。安踏体育(2020)上季预报，旗下各品牌销售均恢复正增长。早前跟管理层讨论，「双十一」预售情况比管理层预期理想，加上KALON及DESCENTE等品牌录得三位数增长，这短期催化剂有望带动第四季业绩向上。从基本面分析，安踏毛利率4年升近一成，很大程度上与FILA直营模式有关，服装企业依靠高效的存货周转率生存，从而有较高的客单价。直营模式可能让安踏的资本加重，但能够准确掌控存货动态与客户需求。安踏亦宣布从9月底开始，将安踏品牌3,500家门店从批发模式转向直营模式，笔者相信全直营化概念、「双十一」销售及其高增长品牌仍有较高想象空间。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有安踏体育股票的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
拜登当选冲喜市场气氛 新冠疫苗黄雀在后
各大媒体周末宣布美国民主党总统候选人拜登胜出，本来估计环球股市会整体向上走，尤其科技相关板块，皆因市场憧憬着拜登上场或可缓和中美关系。可是，美国药企辉瑞 (PFE) 周一（9日）晚传来新冠疫苗的有效预防率逾九成的巨大消息，事件虽似在庆祝拜登当选，但环球股市却因此将要迎来「大执位」。 这次新冠疫苗的消息明显确定了疫苗正进入直路冲刺阶段，分分钟明年便可解决所有疫情问题，市场将会快速地反映未来经济复苏的状况，因此这次板块轮动会比以前更强劲。从消息传出后的影响可见，市场对后市非常看好，带动美国国债收益率急升，相关金融股都迅速地反弹，汇丰控股（00005） 周二（10日）升约8%，本月至今已有逾17% 升幅。除了金融股，其他落后的旧经济板块，如油企、旅游相关等公司都被炒起，美股周一道琼斯指数及罗素2000指数都比其他指数强。相反地，较早前因疫情受惠的板块，如网上医疗、会议及健身等新经济行业都随即被抛售，资金明显都流入至旧经济板块上。 现时市场终于有充分理由把今年一直跑赢，而且昂贵的新经济股及科技股沽出获利，并追入一众重资产、估值正落后的旧经济股，所以笔者相信「换马」的画面会比早前的更久，板块之间的变化会更波动。 至于在投资组合上的部署，笔者将会继续「双线行车」，由于旧经济股的占比仍是颇低，未来不排除会在旧经济板块上继续加注，并以指数期货对冲科技板块，贯彻「跟红顶白」的作风。现时基金的资金有限，利润较小的失势板块，如医疗保健相关公司，将会进行减持及止蚀。市场「大执位」将是个艰难的时期，同时亦是充满着机会的时刻，事后才能知道谁能守到最后。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有汇丰控股的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
国策扶持销售增加 新能源汽车长线部署
美国总统大选仍未完全落幕，资金已偷步入市，配合蚂蚁上市暂缓，利好金融市场。自大选日后，资金回归股市，科技股持续创新高。新能源汽车股继续热炒，月初公布的销售数据持续录得增长，在美国上市的中国电动车三宝，蔚来(NIO.US)、理想(LI.US)及小鹏(XPEV.US)销量创新高，笔者认为电动车已是大势所趋，股价上升速度虽快但业务有足够的发展空间支持，短线高追风险固然大，但调整时将会是吸纳的好机会。 蔚来、理想及小鹏上月的销量分别为5,055、3,692及3,040，交付量再创新高，反映新能源汽车在国内日渐普及，消息公布后股价连续数天上升，显示市场对电动车销量的重视。上周，国务院发布《国务院办公厅关于印发新能源汽车产业发展规划（2021—2035年），明确指出新能源汽车产业发展为汽车产业转型的重要力量之一，提出到2025年新能源汽车新车销售量达到汽车新车销售总量的20%左右，并加快充换电基础设施建设，完善新能源汽车产业发展规划。在国策进一步扶持下，充换电服务便利性显著提高，可以预期纯电动汽车成为新销售车辆的主流，具备较强竞争力的品牌如蔚来有望受惠，早前蔚来正式推出NOP 领航辅助功能，配合Baas车电分离模式，可望成为蔚来的核心竞争力。 在香港上市的比亚迪股份(1211.HK)及吉利汽车(175.HK)在月内亦大幅上升，反之，特斯拉(TSLA.US)的股价在过去一个月却保持平稳。此迹象可能反映资金进行轮动，在一线的新能源汽车转至二线。然而，中长期来说，新能源汽车的需求有增无减，而公司亦会推出更多车型迎合市场需求，鉴于国策的扶持及巨大的市场潜力，笔者仍会主力看好国内电动车三宝，特别是纯电动汽车的蔚来。短线股价上升幅度大，存在回调风险，笔者会考虑在股价稳定调整后买入，作中长线部署。 【声明】以上个股分析纯为个人意见，不构成投资建议。 C基金现时持有特斯拉、蔚来及比亚迪股份的长/短仓。
荣昌生物或成蚂蚁影子下黑马
医疗保健板块近期每况愈下，缺乏足够创造力的传统仿制药企如石药集团（1093）及中生制药（1177）自8月的全国带量采购以来，股价一直下跌。同类型公司先声药业（2096）上月尾以足球队量计的明星基石投资者上市，却早于上市前暗盘时段跌逾一成并在其后确定「破发」（跌破发行价），可见现时明星基石投资者的「金手指」效应已逐渐减退。在板块面临冬季的日子下，生物科技新股仍陆续在推出上市，笔者认为市场将会比以前更专注在公司基本面的质素上，估计只有研发管线爆发力强且较后期的公司才值得投资 。 市场爱想象空间大公司 现时市场胃口非常讲求创造力，今年没有盈利但主打研发创新药的生物科技B股表现却比有逾百亿收入的传统药企强，可见市场偏好想象空间较大的公司。荣昌生物（9995）上市首日升逾三成，笔者认为公司的故事巨有独特性，且今年内将有第一款产品进行商业化，相信公司未来可继续获市场青睐。荣昌生物的研发平台技术较为广泛，有抗体及融合蛋白、抗体药物偶联物（ADC）及新型双功能抗体，都是现时比较热门及高潜力的研发技术。公司研发管在线的产品全都是自主研发，属罕有的现象，事关现时绝大部分生物科技公司的产品线一般都是联合研发或来自引进授权许可的药物。对荣昌生物来说，这可是双面刃，一方面公司的产品或可获对外授权的机会并打响名声，另一方面公司的品牌质素或未能反映出来，投资者可能会对国产药物有所保留，是好是坏，还有待产品推出后才有结论。 红斑狼疮新药今季获批上市 泰它西普（RC18）是用于治疗系统性红斑狼疮（SLE）等适应症，并将在今季获批上市。其自身免疫性疾病的严重性可大可小，可让15-45岁的女性失去部分身体和神经机能，是这领域中最高致死率和致残率的疾病之一。现有的治疗方案疗效有限及副作用强，泰它西普这类生物药可能是SLE患者新的出路。产品现时没有同期正要上市的竞争对手，市面上只有疗效相对较差的贝利木单抗（来自GSK的倍力腾)。泰它西普将成为第一款对应SLE的国产生物药，其药物国内的适用患者人群逾30万人，2030年SLE的中国市场规模或可逾150亿元人民币，可见泰它西普的潜力非常大。 虽然荣昌生物当时的上市时间表与大名鼎鼎的蚂蚁集团「撞期」，不少人认为其新股是生不逢时，但国际配售方面却非常火热，这次笔者从投行上也没获分配到股票。不过笔者认为荣昌生物的基本面质素颇强，除了产品线的幻想空间大，管理层的阵容亦给予笔者不小信心，尤其是拥有多年美国及国内药监局经验的首席医学官及临床研究主管何博士，因此相信公司上市后仍会有机构投资者追捧，不排除会追货。 （笔者现时并没持有以上股票的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。）
大选波动市求保守 首选内地经济相关股
美股持续受美国总统大选的不确定性，以及欧美地区新冠疫情持续恶化的影响，上周美股创自3月股灾以来最差的单周表现。纳指上周跌逾5%，道指及标普500指数的情况亦是类同，标普恐慌指数 （VIX） 单周抽升38%，美元指数同时亦急升1.4%，由此可见美股是全线恐慌式下跌，相信资金正部署着短暂地避开美股。在笔者撰文时，虽然仍未知道大选结果，但也期望拜登能当选，估计这样短期内对股市的波动性影响是相对较少。 在港股方面表现明显比处于「震央」的美股强，恒指上周只跌800多点，本周首两天更反弹3.5%。随着全球经济持续复苏，10 年美国国债收益率现时的势头仍是向上升，令早前跌得比较残的银行股都开始确认已触底反弹，内银亦不例外，因此笔者也持续观察着此板块的形势变动，相信本周美国联储局的议息内容是关键。 此外，国外的疫情仍是没完没了，变相利好国内经济的「内循环」增长速度，10月财新中国制造业采购经理人指数 （PMI）创2011年以来历史新高的53.6，可见复苏的图像愈来愈鲜明。因此，笔者将继续看好汽车板块的表现，近日连本土品牌如吉利汽车 （00175） 都开始受资金追捧，估计各大国内车厂10月的销售数据都会相当亮丽。 至于蚂蚁金服（06688） 上市前的炒作似乎已接近尾声，一众新经济股在这保守的市场气氛下算是超额完成。笔者认为或有部份基金已趁着大选的契机提早「收炉」，或是暂时将仓位调配至指数成份股，期望把投资组合的波动性降低。C基金现时仓位亦稍微降至七成，笔者暂时看法偏保守，但不是看得很淡，主要原因是看好国内经济复苏会持续于股市反映。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时并没持有以上股票的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
海尔集团持续转型 绩后引发市场关注
海尔集团旗下的海尔智家(600690.SH)和海尔电器(01169)在上周公布第三季业绩，不论是同比或环比都录得增长，海尔智家收入及利润同比增长16.9%及37.8%。两者增长都胜于预期，且延续了第二季的复苏。国内的家电升级，智能家居的发展，配合私有化带来的裨益，都对海尔未来增长及发展有正面影响。 在第三季，海尔智家国内及海外业务表现出色，国内业务收入同比增长16.3%，单季销售费用率优化1.4个百分点。公司聚焦高效触达用户的零售体系建设，空调收入增长27%，部分品牌和产品如卡萨帝热水器实现高增长，前三季度累计增幅超过80%。国外市场方面，公司发挥全球资源布局优势，坚持自主建立品牌实现高端增长，克服外部环境带来的不利影响，期内收入增长17.5%，其中冰箱、洗衣机和空调三大产业在 20 多个国家进入 TOP3 行列。 期内整体毛利率下跌0.3%至28.1%，然而，营业利润率则增加1.3%至5%，反映利润的增长主要来自成本降低及营运效率提高。在绩后的分析员会议上管理层亦提到第三季的成本降低措施有望持续至明年，并预期第4季利润率会有所提高。 作为海尔智家子公司，海尔电器第三季各个业务亦录得增长，洗衣机收入增长18.7%，热水器及净水机增长16%，渠道增长16.4%，充分显示集团不论在线上线下的市场额份都保持优势及持续提升。 海尔集团在近年的转型，从产品到智能家居场景，都持续为集团开辟新赛道，整合集团旗下业务将带来协同效应。管理层亦提及私有化方案正稳步进行，希望在2020年能够完成交易并使海尔智家在香港上市。笔者早前亦已部署了海尔电器，不但寄望集团受惠内循环概念，亦期待私有化后带来的协同及潜力，为海尔智家业绩、市值带来进一步的提升。 【声明】以上个股分析纯为个人意见，不构成投资建议。 C基金现时持有海尔电器的长/短仓。
消费行业复苏 资金转炒汽车股？
美国新冠肺炎疫情变得严重，过去7天近50万人染疫，中西部病例和住院率皆创新高。正当各国进行封城之际，内地消费已重返正轨，社会消费品零售额9月同比实际增速为2.4%，是今年首次录正数。反弹较显著的是汽车类销售，升近12%，跑赢食品服装类近1倍。 内地作为全球最大汽车市场，豪华汽车销量不容忽视，平治及宝马9月销售按年增15%及40%，单计10.1黄金周销售订单涨逾八成。逾千亿元市值汽车代理龙头中升控股(881)凭4S店运作模式提升客户保持率，收入两年复式增长达13%。从品牌上划分，平治及宝马经销商占中升总收入四成，豪华汽车需求爆发，中升必为受惠一群。估值上，中升明年市盈率达16倍，较同行平均如美东(1268)和永达(3669)折让20%，考虑到较大规模的中升仍有双位数复式增长收入及较高净利润率，股价属吸引水平。早前高盛上调中升目标价至100元，令股价突破3个月横行通道。基本面在上半年行业最低谷时表现出极强逆势扩张能力，第三季运营数据明显超越行业水平，加上估值较吸引，股价仍有较大上升空间。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有中升控股的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
【C家教路@iM网栏】美国总统大选在即 股市波动摸石头
美国总统大选的不确定性继续左右大市，同时欧洲疫情正急剧恶化，餐馆提早关门甚至宵禁等措施陆续于各地实行。美股周一（26日）延续上周跌势再回调，速度更比之前快，纳指单日跌1.64%，可见多个板块都有沽售情况，而且标普500波动率指数 (俗称恐慌指数VIX) 都呈上升趋势。现时市场风险胃纳较偏好低风险 (Risk-off)，美股最近成交量略为下降，即使早前通胀预期提升令债息上升多日，周一资金都回流至保守的资产如10年美国国债，因此10年期国债债券孳息率也出现回调，相信未来资金流向会继续变得波动。 港股表现续显牛皮，尽管重阳假后开市有腾讯（00700）受惠于蚂蚁金服2.1万亿市值上市而获股价重估机会并创历史新高，加上汇丰控股 （00005）业绩胜预期及明年或重新派息等利好消息，周二（27日）恒指仍然低开低走。高风险的医疗板块持续低迷，药企新股先声药业（02096）上周五（23日）暗盘跌跛发行价13.7港元逾一成，假后开市跌幅仍持续，明星保荐人大摩积极护盘也无法穏定发行价，似乎今年高瓴资本等明星基石投资者光环将逐渐减退。未来还有数间生物科技公司将会上市，笔者认为现时投资新股必需注意公司的基本面，不能只看热度便冲入市场。 至于A股，笔者仍是看好内地经济复苏，速度比国外快之余并且将渐趋稳定。虽然A股近日表现浮沉，早前炒得火热的内银股周二都出现回调，但笔者仍会持续部署正复苏的相关消费板块，并相信未来公司业绩会陆续反映国内复苏的良好势头。鉴于环球股市最近走势偏弱，笔者现时看法相对保守，仍维持八至九成仓位，将续以衍生工具如指数期货来调整仓位，等待大选结果出炉。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有腾讯及汇丰控股的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
氢能源暗中爆发 万亿级市场来临？
美国国会经济刺激方案不确定性令市场近期波动，交投更保守。在板块轮动更频密下，华尔街密切关注氢能源领域，令一众氢能相关股票被推高不少。当中美国绿色氢能源早期领导者PLUG POWER (NYSE：PLUG)自年初更暴升4.1倍，究竟背后还有多少想象空间发挥？ PLUG专注于氢燃料电池系统设计和制造，主要为叉车提供动力，这种电池可把氢气转化为电能，在电解过程中不会排放二氧化碳，每架叉车充电只需45秒，令PLUG的大型客户如亚马逊(AMZN)、沃尔玛(WMT)、可口可乐(KO)及家得宝(HD)营运效率提高。PLUG又宣布与Apex Clean Energy合作，到2024年在全美国主要工业产业中脱碳并用50%氢能源。从市场角度剖析，高盛分析师认为全球氢能源潜在市场规模将在2050年达10万亿欧元，占全球GDP13%。以往氢能源应用常因成本高昂被搁置，笔者认为情况有别。欧洲各国承诺把数十亿美元投向氢能源，以2050年前实现巴黎气候协议制定零碳目标。投资者留意氢能源安全风险，投资属发展初期，但笔者相信氢能源成新能源主流是时间问题。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时并没持有以上股票的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
外围因素影响升势 A股牛市机会仍存在
美股业绩期将至，现时环球新冠肺炎的二次爆发正增加市场的波动性，相信很多上市公司都有机会不敢给予未来业绩指引。美股纳指从三月低位至今已升逾五成多，暂时还未出现大幅的技术性回调，这次业绩期可能会为环球市场再增添更多不确定因素。中美关系现在不时擦出火花，夹在中间的香港算是祸不单行，疫情的「三次爆发」令政府收紧防疫措施，但短期内日增确诊个案仍会上升，本地经济尤其零售及饮食业将再次大受打击。 虽然外围因素正影响着股市反弹的动力，但笔者认为升势仍未完结。A股的「健康牛」让市场憧憬着2014年至2015年年长达一年多、升幅逾一倍的大牛市会重演，现时应留意着A股的场外配资比例，购买力将是股市上升动力的重要指标。最近场外配资占A股市值的比例约2%，比2015年的少，笔者认为暂时A股杠杆危机的爆破机会不大，相信有关监管部门亦会以2015年的经验为鉴。 美股的科技股如苹果 (AAPL) 反弹至今升逾七成，更不用说特斯拉 (TSLA) 的表现，因此美股近日出现回调是非常合理，A股亦是同一道理。新冠肺炎有别于沙士，股市未来走势很明显不会是U形或V形的反弹，而是波动性较大的W形。在投资部署上，尽管笔者已避开本地相关的股票，但因满仓上阵的关系，仍会面对股市调整的风险。不过，笔者对A股的看法比较正面，相信调整会是短暂的，对冲高得太厉害的股票，可能会作出调整，但整体仓位水平仍是没有变动。现时对内房及国内汽车板块的关注会增加，如有机会可能会以期权方式参与这些板块的升浪。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有特斯拉的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议