五穷月港股一波未完一波又起
香港最近新冠肺炎新增个案多日维持零宗，资料反映封城政策起了作用。然而，受去年持续的社会运动所影响，香港经济在疫情前早已受创，财政司司长陈茂波预料今年经济负增长4-7%。 虽然目前香港疫情有所好转，但各个防疫政策如限聚令、停业等措施仍在生效，若要经济复苏，还需等待这些措施解除。在股票市场方面，虽然港股恒指四月整月表现反弹约4.4%，但与美股相比却是小巫见大巫，纳指在熊市中整月的暴力升幅高达15%，可见投资者对港股的期望相对较低。 近日港股资金都倾向流入医疗保健板块，尤其是网上医疗服务如平安好医生 (01833)及阿里健康(00241)。两股四月股价升愈四成，并接二连三地打破历史新高。不过随着五一黄金周的假期出现，“北水”将会暂停数天，相信医疗保健相关的港股也会安静下来，甚至出现短暂回调。 目前恒指未能突破二万五千点，并在A股未开市前已出现回调迹象。各国的抗疫政策将会继续为金融市场带来资金流入，股市或会因此受惠，未来的走势可能还是以市场的情绪主导，而不是按照实际经济状况按步就班地在股价上反映。 【声明】以上个股分析纯为个人意见，不构成投资建议。C基金现时持有平安好医生及阿里健康的长/短仓。 【作者简介】李浩德 鹏格斯资产管理首席投资总监 证监会持牌人士 C基金-中国股票基金经理
新股超购王沛嘉医疗
康方生物(9926)新股热炒过后，前日又一医疗B股沛嘉医疗(9996)招股，并有望取代康方成「新股冻资王」。虽然新股主要炒需求，但其公司业务亦有吸引之处。 沛嘉医疗主要研发经导管主动脉瓣置换术 (TAVR)的治疗器械，简单来说是现流行的方法治疗心脏主动脉瓣过于狭窄患者，以人工制造的生物心瓣膜及输送导管系统带动心脏血液流动。其首款TAVR产品TaurusOne将于明年商业化，为现时只几千万元收入带来过亿元生意增长机会。管理层在电话会议指其产品将在未来几年内推出第二、三代，期望第三代经特别的化学设计后，耐久度会比市场现有产品的寿命延长5至10年。 招股书指出，TAVR去年全球渗透率仅4%，内地更低于1%。因这技术比传统开胸手术更安全，患者总支出更便宜，相信未来应用需求会大增，料TAVR在内地的手术量未来5年的复合增长率可逾五成。沛嘉虽然是内地市场第四间公司推出此类产品，但产质量素将主导市场竞争。由于市场仍在发展初期，该公司有机会争取市场份额，因此沛嘉无论在市场热度及增长潜力都很吸引。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时有参与沛嘉医疗的全球发售。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
5月未必穷
刚过去的4月，无论是疫情，还是股市，都是高潮迭起。全球新冠肺炎确诊个案仅1个月已由百万宗飙升至300万多宗，死亡人数更由5万急升至20多万。美国为疫情重灾区，每日新增个案以数万宗起跳；相反地，疫情率先爆发的武汉却于月内已解封，可见中国已得到抗疫成效。 大衰退恐惧下的低残估值，迭加疫情好转的憧憬，造就了4月的强劲反弹。笔者认为再下试3月低位机会不大，一则3月份的美元流动挤提已告一段落，二则大水漫灌下FOMO（Fear of Missing Out错失机会恐惧症）似乎占了上风。 疫情受控下，笔者会以2月份中国疫情开始好转，而外围疫情未转坏之际为上望参考，当时恒指大约在27,000点至28,000点，左右大局的三大变量是疫情宗数、解封进度和医疗突破，对此笔者的判断是指日可待。 特朗普争连任发恶 市场加剧震荡 不过，刚进入「五穷月」，中美关系再次出现恶化危机。特朗普将于年尾力争连任，但在疫情影响经济下，特朗普最新民调落后拜登6个百分点。特朗普唯有再次制造外敌，委过于人，威胁将向中国加征1万亿美元关税报复。 笔者认为今次特朗普的中国棋不易下，因为时间上距离大选只有6个月，假如手段过猛，中国可以选择苦忍6个月，看看拜登的运气，不吃白不吃， 吃了也白吃。 即使特朗普能成功耍赖，也要赶得上从经济和股市数字上得出成果夺回民意，稍一不慎错过时机就无仇报。再者，过去两年美国国力气势如虹下，与中国恶斗也只是占了少许上风，亦非全无代价。在今天美国2000多万失业大军的情况下，特朗普还有多少空间来硬碰？因此笔者认为5月开门穷更多是一个反弹的调整，当然特朗普的Twitter必然会再次牵引大市的情绪。 港势成「战场」 不如转战美股A股 反观香港的情况，笔者却未敢掉以轻心。即使香港现时已多日零宗新增确诊个案，限聚令、停业等措施或会在不久将来放宽，但去年的社会事件明显仍未解决，北京对港方针更加强硬，如果中美贸易战重启，香港一定不能置身事外，而且很大机会夹在中美之间，继续成为战场之一。谁负谁胜天知晓，但香港必然被「找数」。因此，笔者也将更多资金由港股转战美股和A股。 （C基金现并没持有以上股票的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议） C基金基金经理 [李浩德 深C熟虑]
美股回调风险随时出现 放慢步伐先细选优质股
石油输出国组织 (OPEC) 上周与其他产油国达成减产协议，以为油价事件暂告一段落，但美国石油储存空间一直在酝酿着将大爆满问题，谁也想不到WTI原油期货可以出现负数值。 石油因经济衰退而需求下降乃合理现象，但需求过小至石油储存空间不能去库存，就算减产都有机会未能短期内解决这一问题。WTI 5月原油期货因到期而出现崩盘至负数值，连6月期货都提早被抛售至每桶10美元以下，市场恐慌石油期货会在五月中重演这次事件。 周二晚美股相关交易所买卖基金（ETF）一度暂停交易，港股的ETF甚至把6月期货转仓至更远月份，可见石油价格的风险实在难以估计。石油价格会因很短期的需求变化而波动，并非低残价格便可贸然买入，石油需求暂时未见有利好消息出现，同时市场情绪也主宰着期货价格的走势，现时投资石油期货犹如买大小。 这次期油事件比上次3月中出现的油价战，与环球经济关连性相对较低，然而新冠肺炎疫情在美国仍非常严重，好转迹象并不明显。近5天每日新增个案都逾2万宗，周二资料更接近4万宗，纽约州初步抽样检测的三千人中，更是有两成人曾染疫并产生抗体。最令人担心的是，美股在本月从低位继续偷步反弹，但反复的疫情仍未有好转的情况下，美国经济将每况愈下，大家的耐性可能会越来越少，美股回调的风险随时会出现。 因此，在股市气氛尚未出现变化大的情况下，笔者会先放慢脚步，仓位变动会相对减少并优化选股，并与早前口径一致，港股还是看好医疗保健板块。 【声明】C基金现时并没持有以上股票的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。 【作者简介】李浩德 鹏格斯资产管理首席投资总监 证监会持牌人士 C基金-中国股票基金经理
期油低处未见低 美国疫情成隐忧
石油输出国组织(OPEC)上周与其他产油国达成减产协议，以为油价事件暂告一段落，但美国石油储存空间一直在酝酿着将大爆满问题，谁也想不到WTI原油期货可以出现负数值。石油因经济衰退而需求下降乃合理现象，但需求过小至石油储存空间不能去库存，就算减产都有机会未能短期解决这问题。WTI 5月原油期货因到期而出现崩盘至负数值，连6月期货都提早被抛售至每桶10美元以下。周二晚美股相关ETF一度暂停交易，港股的甚至把6月期货转仓至更远月份，可见石油价格的风险实在难以估计，并非低残价格便可贸然买入，同时市场情绪也主宰着期货价格的走势，现时投资石油期货犹如买大小。 这次期油事件比上次3月中出现的油价战，与环球经济关连性相对较低，反而新冠肺炎疫情在美国仍非常严重，甚至不见有好转迹象。近5天每日新增个案都逾2.5万宗，周二数据更接近4万宗。最令人担心的是，美股在本月从低位继续偷步反弹，但反复的疫情仍未有好转情况下，美国经济将每况愈下，大家的耐性可能会愈来愈少，美股回调的风险随时会出现。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时并没持有以上股票的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
内地电商疫境求存
新冠肺炎全球大爆发，中国虽然是爆发起点，但近日疫情控制方面似乎已取得阶段式成功，暂时第二波大爆发未有出现，内地多地已开始复工复课。在疫情初期，尽管电子商贸行业生意严重受阻，物流系统暂停、供应链中断，并出现劳动力不足及低购物意欲等，内地网上零售销售额在1至2月期间仍有3%同比增长，显示需求比其他行业较稳定。乘着内地疫情好转至暂时受控阶段，疫情加速网上购物及企业数字化渗透，该行业整体3月出现高速复苏，网上零售销售额同比增长更升逾一成。 现时内地电商三大龙头为阿里巴巴（9988）、京东（JD.US）及拼多多（PDD.US），众公司今年至今股价表现分别是-1%、+30% 及 +17%，可见行业在疫情中的稳定性亦在股价上反映。内地近年中产阶级已随着人均GDP高速增长，是全球规模最大的中产阶级群体，并带动了内地消费持续增长，而消费升级已成大趋势。除了巨大的零售市场机遇，传统企业亦因为数字化转型而面临挑战，现时传统零售商在线、线下业务并非完全数字化，因此零售业还有空间体现更佳的运营模式。 阿里业务广可憧憬 阿里巴巴是三大巨头中之霸，以去年的总电子零售销售额计算，阿里占市场份额逾五成，京东及拼多多则占约17%及7%。阿里比其余两大竞争对手的业务涉及范围更广，公司市值比腾讯（0700）更大，有约44,000亿港元。淘宝及天猫近年的成交总额（GMV）以高速增长，近3年平均每年增长逾两成。其主打产品为服装、快速消费品（FMCG），FMCG的市场渗透率仍偏低，发展空间相对其他产品类别大。 除了核心的零售业务天猫、淘宝外，阿里巴巴还有其他业务如饿了么、优酷、钉钉、阿里云等，虽然这些业务暂时未有盈利，但收入占比少于四成，反而可憧憬业务扩张后可令阿里在盈利上爆发。 京东现金足 或可复苏中跑出 京东在内地排名仅次阿里巴巴，但产品主要是3C商品，电子用品在疫情底下的销售有一定影响，幸好京东有自家的物流团队，以及正发展高增长空间的FMCG业务支持。京东在毛利率方面比其余两对手较稳定增长，腾讯去年已退出在拼多多上的投资，加上充裕的现金及强劲的现金循环周期，或可在疫情复苏中跑出。 比起阿里巴巴及京东，拼多多会是更高增长及更高风险的投资。拼多多是正快速成长的新型电商平台，GMV三年来每年平均增速逾倍。公司主打「物有所值」的商品，目标客户是三四线城市消费者， 现时平均每日订单高达5000万宗。由于产品类别偏向疫情需求大增的日用品，拼多多在3月中后保持高达六成的同比增长，可见公司成长速度比阿里及京东快很多。而团购模式更易吸引社交平台上的买家如微信，拼多多拥有过5亿的微信用户客。唯一不足之处就是公司规模仍未够大至运营可达收支平衡，在没有盈利的投资相对风险会高很多。 整体而言，内地电商乘着消费升级急速崛起，市场份额将决定公司的未来去向，因此取得先机的阿里巴巴可望见的未来会是更远。 （C基金现时持有阿里巴巴、京东、拼多多以及腾讯控股的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议） C基金基金经理 [李浩德 深C熟虑]
美国疫情未受控 腾讯在跌市中显露强势
美国纽约州仅两周已突破20万宗新冠肺炎确诊数字，全国每日新增个案仍以两万宗起跳，上周四更突破三万宗单日确诊个案。美国每日确诊个案增速未有放缓，复工复课仍言之尚早。疫情仍在只能估计的阶段，国际货币基金组织指出，全球经济将面临大萧条 (The Great Depression) 以来最差的经济衰退，全球GDP可因“大封关”而降到负3%。中国国家统计局周五也发布资料，第一季度GDP下跌6.8%，是28年来首次单季经济负增长。 面对经济大衰退的压力，尽管各国已使出五花八门的救急政策，但功效仍需时间观察。近日投行高盛认为美国救市政策措施，已阻止了经济彻底崩溃的可能性，并指现时正处于技术性牛市的美股已见底。可是，恒生指数现时只在24,400点以上下游走，市场仍未有信心突破25,000点，始终疫情对经济更深层次的冲击危机仍未解除，美国的失业数字已达2008年金融海啸规模，同时全球疫情未有明显好转，股市下行风险一直存在，因此，一些持“已见底论”的观点，还未能说服笔者。 从好的方面看，技术性牛市暂时为市场带回穏定的资金流动。由3月这个地狱折返人间后，腾讯控股 (00700) 是其中一只在大跌市中较突出的股票。当人人慌忙逃跑时，强者却变得更强。虽然月中曾跌至325元，但在家工作措施增加手游玩家人数及游玩时间，腾讯3月整月表现只跌1.5%，在大型增长股中算是表现最好之一，现时已升至409港元。笔者认为在股市反弹途中，强势股中都有分强弱，尤其目前存在转势风险时，更要分得出哪些股票在回调时还是强势。 【声明】以上个股分析纯为个人意见，不构成投资建议。C基金现时持有腾讯的长/短仓。
见底言之尚早 腾讯完美跑赢
美国纽约州仅14天已突破20万宗新冠肺炎确诊数字，全国每日新增个案仍以两万宗起跳，虽然个案增速有放缓，但要复工复课还言之尚早。欧洲个案相对渐趋稳定，意大利、西班牙昨个案是3月中以来单日新低。疫情仍在只能估计阶段，国际货币基金组织指出全球经济将面临大萧条(The Great Depression)以来最差衰退，全球GDP可因「大封关」而降到负3%。面对经济大衰退压力，各国已使出五花八门救急政策，惟功效仍需时间观察。不过，近日投行高盛认为华府的政策措施，已阻止了经济彻底崩溃的可能性，并指现时正处技术性牛市的美股已见底。可是，恒生指数现只在24,200点游走，疫情对经济更深层次的冲击危机仍未解除，已见底论还未能说服笔者。 从3月这个地狱折返人间后，腾讯控股(700)是其中一只较突出的股票。当人人慌忙逃跑时，强者却变得更强。虽然月中曾碰325元，但腾讯3月整月表现只跌1.5%，在大型增长股中算是表现最好之一。笔者认为在股市反弹途中，强势股中都有分强弱，尤其在现时存有转势风险时，更要分得出哪些股票在回调时还是强势。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有腾讯的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
中概股短期仍受压 波动市中如何选股？
上周美股急速反弹，从三月低位进入技术性牛市，更是1974年以来标普指数升幅最强的一周，该指数上周表现升愈12%。不过，新冠肺炎疫情在美国仍较为严峻，即使股市反弹显示流动性回暖，让市场有短暂的喘息空间，但笔者仍是抱着保守地摸着石头过河看法，暂时把仓位相对地调高而已。 值得注意的是，在股市反弹期间，瑞幸咖啡 (LK) 的黑天鹅事件仍未结束，公司接二连三有丑闻传出。除了早前因造假帐22亿元人民币而被抛售及起诉，近期更出现股东质押股票准备爆仓的风险，大股东的信托基金已有亿元计的瑞幸股票被强制平仓，其余多间贷方银行如摩根士丹利、瑞信等随时都会进行强制程序。事件至今，瑞幸股价急泻逾八成后并已于周中停牌，岌岌可危。 然而，风波没有就此完结，沽空机构将盯上大量中概股。首当其冲的便是以烧钱模式营运且仍没有盈利的公司，例如：跟谁学(GSX)、爱奇艺(IQ) 便很快成为他们的新猎物。令人关注的是，好未来 (TAL) 此时还自爆旗下员工涉嫌虚增销售收入。笔者估计部分中小型的高增长中概股，短期内会受压一阵子。 纵观目前的状况，笔者的判断是市场仍处于大幅波动区间，地雷满地。可以说，当下还没有发现有明显趋势的板块，选股难度较大。此外，过去你要是多用止损、不抄底的方法，在波动市中成功率可能会降低，因为持股可能更容易因为市况猛烈波动而忍不住抛掉，止损的标准也可能因此需要调整。 但笔者明白投资者最感兴趣的，还是买股。要估计哪类型的股票能承受短期的沽压并不容易，大多会以公司的规模及营运的稳定性先作参考，如腾讯 (00700)、阿里巴巴 (09988)，但投资组合中总要有其他更特别的选股才能跑赢大市，而笔者还认为医疗保健板块的增长趋势仍存在。 【声明】以上个股份析纯为个人意见，不构成投资建议。C基金现时持有好未来、腾讯及阿里巴巴的长/短仓。
瑞幸累街坊 中概股有排捱
本周初美股急速反弹，曾一度从上月低位进入技术性牛市，纳指本周至今升逾5%。新冠肺炎疫情在美国仍是严峻，股市反弹显示流动性回暖，让市场有短暂的喘息空间，但笔者仍是抱着保守地摸石头看法，仓位有相对地调高。在股市反弹期间，瑞幸咖啡(LK)的黑天鹅事件仍未完结，接二连三的丑事陆续传出。 瑞幸上周因造假帐22亿元人民币而被抛售及起诉，近日更出现股东质押股票准备爆仓的风险，大股东的信托基金已有亿元计的瑞幸股票被强制平仓，其余多间贷方银行如摩根士丹利、瑞信等随时都会进行强制程序。事件至今，瑞幸股价的急泻逾八成，且前天已停牌。 可是风波没有就此完结，沽空机构将盯上大量中概股。以烧钱模式营运、仍没有盈利的公司将会是首当其冲，跟谁学(GSX)、爱奇艺(IQ)很快便被视为了新猎物，同时好未来 (TAL)亦自爆旗下员工涉嫌虚增销售收入，估计部分中小型的中概股，短期内会受压一阵子。股市仍然极为波动，地雷遍布满地，暂时未见板块有鲜明的趋势，选股的难度大增，吃白果的画面可老是常出现。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有好未来的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。