Archegos事件有惊未有险 债息杀估值风险仍存在

A股近日表现向好,截至周二(3月30日),上证指数连升三日,似乎国内资金短期回流至市场,早前的增长股、抱团股都出现反弹势头,医疗器械龙头迈瑞医疗 (300760) 从底部升逾一成。港股方面,上市公司正值业绩期,北水对业绩超预期的增长股有支持,多间业绩较佳的「抱团」医药股都有在股价上反映表现,可见市场气氛短期回暖。 不过,除了新疆棉花事件外,Archegos Capital孖展违约事件,亦成为了上周市场至今的焦点。近日美股的中概股、WSB股都出现急泻情况,腾讯音乐 (TME)、爱奇艺 (IQ) 及探索频道 (DISCA) 等强势股票一度从高位回吐约五成,情况属非常罕见。周末更传出多家华尔街银行因为Archegos 爆仓,而于上周进行了多次抛售相关股票。野村 (NMR)、瑞士信贷 (CS) 分别发出警告,提及相关亏损将高达20亿美元,以及将对Q1业绩会有重大影响,难免令人担心事件会引发类似雷曼事件。野村及瑞士信贷股票其后于周一(3月29日)跌逾一成。暂时来看,事件只严重影响了个别银行,投行龙头如摩根士丹利虽然亦出售了价值40亿美元与Archegos相关的股票,但未见有重大损失,相信跟不同银行的风险控制能力有关。 整体而言,虽然A股气氛稍为回暖,港股的成交额未有回升至2,000亿港元水平。同时,10年美债收益率近年再次上升,暂时处1.77% 左右水平,美元指数及美元兑日元汇率都有所反应,增长股「杀估值」的风险或仍然存在。因此,虽然基金仓位已提升至八成多水平,笔者在投资部署上,仍是以较平衡的「新、旧经济」打法去应对,暂时将对业绩较出众的增长股进行少量加注,并继续关注强势的旧经济股。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有迈瑞医疗、腾讯音乐的长/短仓。以上纯为个人意见,不构成投资建议。

百度靠自动驾驶平台概念翻生

电动车概念股去年表现出众,美股「契妈 (Cathie Wood)」亦凭着电动车龙头特斯拉 (TSLA) 的爆发,让旗下方舟投资 (ARK Invest) 的主动型ETF 打到街知巷闻,现时电动车行业可说是在投资部署上不可缺乏的一环。国内互联网搜寻引击龙头 – 百度 (BIDU) 自从谷歌 (GOOG) 于2010年退出国内市场后,一度成为中国市值第一的科网股,可是事隔10年后,市值仍原地踏步地处于400亿美元。不过幸运的是,「契妈」旗下的基金于去年12月中开始增持百度的股份,点石成金般成功令百度的形象由传统互联网广告业务转型为一间自动驾驶平台,短短两个月内市值翻倍至逾千亿美元。 百度的核心广告业务现时仍占总收入逾七成,其余收入大部分来自旗下视讯网站平台 – 爱奇艺 (IQ)。百度近年对爱奇艺的投资已不多,而且公司正发展的新业务亦有重迭,未来或有机会放弃爱奇艺。说到底,百度现时需要寻找更大协同效应的业务来支撑公司的未来增长点。虽然百度现时在国内搜寻引击的市场份额有逾七成,可是近年愈来愈多创新社交媒体出现,令搜寻引击行业在网上广告收入占比由3年前的约两成下降至一成以下,不多不小都有影响百度的前景。 自动驾驶平台将是百度「翻生」的一个机会,除了「契妈」加持外,与国内车企龙头 – 吉利汽车 (175) 的战略合作发展电动车也是最近的一个重大利好。百度 Apollo智能车联的业务涉及多个客户群,除了车企及消费者,还有地方政府。其中最贴近消费者的会是2017年推出的小度助手 (DuerOS) ,该语音系统将提供智能驾驶舱的体验,同时为百度的云端服务带来协同效应。现时小度助手已与国内70多间一线车企开展合作,并已率先于逾百万辆新车预载小度助手系统,相信未来1-2年内装机量将会以倍数增长。 此外,自动驾驶平台现时主要卖点为自动泊车及自动导航,短期内较低风险的自动泊车的市场渗透率将会高速增长至20% 以上,而自动导航则会逐渐提升其技术层面。当中的竞争也是十分激烈,除了Apollo这种平台外,新进的电动车企如特斯拉亦会自主研发自动驾驶技术,同时资源丰富的传统海外车企也不会错失这个良机。 面对着这个局面,百度还有一个优势,就是与政府的关系良好。国内的智能交通系统发展需要自动驾驶平台的帮助,当中的实时交通数据将会倚赖云端服务,未来自动导航的公共交通工具 (Robotaxi及Robobus等) 也需要智能地图的支持,可见Apollo 在这方面都会有发展空间。Apollo 已于上周三在广州黄埔区推出全球首个自动驾驶MaaS (出行即服务),未来将会有多过5款车型推出。 总括而言,百度的市值重估让市场重新考虑这类自动驾驶概念公司的幻想空间,当中正在反映的估值可能是以数年后的业务成果来计算。笔者认为在投资部署上,现时较需要分析公司的前景,以及想象空间的可行性,比当前看到的估值更重要。百度是一间传统的互联网企业,现时业务比同行落后,但胜在早就开始部署自动驾驶业务,因此笔者将看好Apollo未来的前景。 (C基金现时持有百度、特斯拉的长/短仓。以上纯为个人意见,不构成投资建议。)

腾讯收购游戏巨头Dontnod 国内游戏版号下发刺激股价飙升

腾讯(00700)日前宣布将以3640万美元的价格收购法国视频游戏工作室Dontnod Entertainment的少数股权,以寻求在中国市场推广新型游戏。Dontnod以开发《 Life is Strange》和《 Tell Me Why》等叙事游戏而闻名,该收购有助于腾讯未来的游戏开发质量并巩固腾讯产业龙头的地位。 此外,2021年首批游戏版号也于近日下发,在共计84款国产游戏获中包括腾讯的《金属对决》,《斗罗大陆-斗神再临》,创梦天地(01119)的《小动物之星》和心动公司(02400)的《少年的人间奇遇》、爱奇艺(IQ.US)的《放置海域》等。在政策和由疫情引发的宅经济双重刺激下,网络游戏板块异动明显:在大盘整体回调的背景下,指数3日内连续上涨。心动公司早前一度见创历史新高,总市值已高达318.79亿港元。个人认为这是市场对于去年九月起板块整体估值处于低位的正常调整。 2020年全年在疫情宅经济和国内游戏版号放开的大背景下,6家游戏公司预增,4家公司扭亏,仅1家公司预计略减。7家上市公司预计净利润增幅在100%以上。根据《2020年中国游戏产业报告》数据显示,2020年我国游戏用户规模逾 6.6 亿人,中国游戏市场实际销售收入 2786.87 亿元,同比增长 20.71%,增速同比提高 13.05 个百分点。“游戏出海”规模进一步扩大,自主研发游戏海外市场 实际销售收入 154.50 亿美元,同比增长 33.25%,增速同比提高 12.3 个百分点,国际化水平进一步提升。目前游戏市场的巨大潜力尚未发掘完全,未来值得持续关注。 以上个股分析纯为个人意见,不构成投资建议。C基金现时持有腾讯控股的长/短仓。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金-中国股票基金经理李浩德。

B站吐气扬眉 多元化业务成护城河

哔哩哔哩(B站)近两个月股价一直毫无起色,不断在四、五十美元横行。相反,爱奇艺和芒果超媒此时已升近30%,令不少人担心B站地位是否不保;但至上周四发布第三季业绩后,B站终吐气扬眉,展示多元化对市场威力。B站由最初一个分享动画、漫画和游戏内容(ACG)的小区,逐渐发展为多元化娱乐公司,提供直播和电商服务。通过提高现有成员参与度亦吸引更广泛新用户,上季每月活跃用户(MAU)同比增54%达1.97亿,12个月用户留存率稳定在80%以上,均高于同行水平。 此外,B站收购欢喜传媒9.9%股份,以获剧集《风犬少年的天空》独家播放权,吸引逾3.8亿播放量;内容采买成本是同行最低,因B站更倾向与上游制作方合作,开展自制内容,最成功例子包括《说唱新世代》,吸引超4.1亿次播放量。最后,B站上季净亏损11.1亿元人民币,扩大171%。但从具体经营看,B站业务一直处于增长状态。笔者认为新游戏推出,如《公主连结》、《原神》和《FGO》会吸引更多新玩家,将非付费用户转化为付费用户及增加每用户平均收入(ARPPU)。   作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金現時持有嗶哩嗶哩股票的長/短倉。以上純為個人意見,不構成投資建議。

中概股短期仍受压 波动市中如何选股?

上周美股急速反弹,从三月低位进入技术性牛市,更是1974年以来标普指数升幅最强的一周,该指数上周表现升愈12%。不过,新冠肺炎疫情在美国仍较为严峻,即使股市反弹显示流动性回暖,让市场有短暂的喘息空间,但笔者仍是抱着保守地摸着石头过河看法,暂时把仓位相对地调高而已。 值得注意的是,在股市反弹期间,瑞幸咖啡 (LK) 的黑天鹅事件仍未结束,公司接二连三有丑闻传出。除了早前因造假帐22亿元人民币而被抛售及起诉,近期更出现股东质押股票准备爆仓的风险,大股东的信托基金已有亿元计的瑞幸股票被强制平仓,其余多间贷方银行如摩根士丹利、瑞信等随时都会进行强制程序。事件至今,瑞幸股价急泻逾八成后并已于周中停牌,岌岌可危。 然而,风波没有就此完结,沽空机构将盯上大量中概股。首当其冲的便是以烧钱模式营运且仍没有盈利的公司,例如:跟谁学(GSX)、爱奇艺(IQ) 便很快成为他们的新猎物。令人关注的是,好未来 (TAL) 此时还自爆旗下员工涉嫌虚增销售收入。笔者估计部分中小型的高增长中概股,短期内会受压一阵子。 纵观目前的状况,笔者的判断是市场仍处于大幅波动区间,地雷满地。可以说,当下还没有发现有明显趋势的板块,选股难度较大。此外,过去你要是多用止损、不抄底的方法,在波动市中成功率可能会降低,因为持股可能更容易因为市况猛烈波动而忍不住抛掉,止损的标准也可能因此需要调整。 但笔者明白投资者最感兴趣的,还是买股。要估计哪类型的股票能承受短期的沽压并不容易,大多会以公司的规模及营运的稳定性先作参考,如腾讯 (00700)、阿里巴巴 (09988),但投资组合中总要有其他更特别的选股才能跑赢大市,而笔者还认为医疗保健板块的增长趋势仍存在。 【声明】以上个股份析纯为个人意见,不构成投资建议。C基金现时持有好未来、腾讯及阿里巴巴的长/短仓。

瑞幸累街坊 中概股有排捱

本周初美股急速反弹,曾一度从上月低位进入技术性牛市,纳指本周至今升逾5%。新冠肺炎疫情在美国仍是严峻,股市反弹显示流动性回暖,让市场有短暂的喘息空间,但笔者仍是抱着保守地摸石头看法,仓位有相对地调高。在股市反弹期间,瑞幸咖啡(LK)的黑天鹅事件仍未完结,接二连三的丑事陆续传出。 瑞幸上周因造假帐22亿元人民币而被抛售及起诉,近日更出现股东质押股票准备爆仓的风险,大股东的信托基金已有亿元计的瑞幸股票被强制平仓,其余多间贷方银行如摩根士丹利、瑞信等随时都会进行强制程序。事件至今,瑞幸股价的急泻逾八成,且前天已停牌。 可是风波没有就此完结,沽空机构将盯上大量中概股。以烧钱模式营运、仍没有盈利的公司将会是首当其冲,跟谁学(GSX)、爱奇艺(IQ)很快便被视为了新猎物,同时好未来 (TAL)亦自爆旗下员工涉嫌虚增销售收入,估计部分中小型的中概股,短期内会受压一阵子。股市仍然极为波动,地雷遍布满地,暂时未见板块有鲜明的趋势,选股的难度大增,吃白果的画面可老是常出现。   作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有好未来的长/短仓。以上纯为个人意见,不构成投资建议。