明源云业务独特 云概念持续热炒

港股市场持续牛皮,新股市场却迎来一个小牛市,继上月农夫山泉(09633)录得1100倍认购成为超购王后,上周又有另一新股明源云(00909.HK)招股,反应一如预期热烈,表现令人期待。笔者对明源云业务发展亦有所憧憬,毕竟云概念股份自疫情开始后持续热炒,日前在纳斯达克上市的Snowflake(SNOW.US)首日挂牌更大涨一倍,为及后明源云打好基础。 明源云为软件解决方案供货商,在中国为房地产产业链参与者提供ERP(企业资源管理)及SaaS产品,市占率分别16.6%及23.3%,两者均属行业龙头。ERP为典型内部管理软件解决方案,涵盖企业核心业务功能如营销、采购、成本管理、预算等,使企业能够获取战略及信息,提供整体且可行的建议,其平台更可提供众多分析工具如销售情况、利润表现、新房供货等,帮助发展商作出更及时的业务决定,从而提高灵活性和效率。环观其ERP收入,软件许可、产品支持及增值服务于2019年分别占30.9%,15.1%,42.4%。鉴于发展商对特定业务及经营需要的功能特性的需求增加,预期未来的增长动力将由产品支持及增值服务带动,为ERP带来稳定增长。 SaaS产品方面,集团提供四大云服务产品,为云客、云链、云采购及云空间,前两者占SaaS收入超过90%。云客主要针对开发商的售楼处,借助大数据分析及人工智能技术追踪用户的浏览、分享历史,识别潜在买家,加强客户获取及客户关系管理能力。同时,当买家踏入售楼处,系统可自动配对曾为访客服务的顾问,获取买家数据,提供更适合的信息,减少时间及成本。云链则针对开发商及承建商,增强两者之间的互动及信息分享,借智能设备、人工智能摄像头商在线监督物业建造及交付过程,实时质控报告,简化物业建造并提升效率。 展望未来,现有的ERP及云客产品发展成熟,大部分百强开发商均使用其服务,公司熟悉房地产产业链生态,更能有效推出更多创新产品迎合需要。现时SaaS仍处于亏损,未来增长动力将在于公司能否持续创新推出新服务。笔者对明源云独特的护城河抱有信心,若上市初期升幅不大时会考虑买入在中线部处,寄望公司能够升级及增强现有SaaS服务,巩固领先地位。 【声明】以上个股分析纯为个人意见,不构成投资建议。 C基金现时有参与明源云的全球发售。 【作者简介】李浩德 鹏格斯资产管理首席投资总监 证监会持牌人士 C基金-中国股票基金经理

科技板块急回调 市场风险胃纳在调整

特斯拉 (TSLA) 拆股后却迎来总值50亿美元配股的可能,该股上周五(4日)收市价从近期高位回调约一成半,掀起了美股科技板块回调的序幕。美股纳指当日表现急挫约5%,特斯拉不被纳入标普500指数,或对股价继续有不利影响,相信短期内道指表现会比纳指好,市场需要时间消化科技股昂贵的估值。恒指成份股周一(7日)调整后表现仍是偏弱,港股除了受纳指回调拖累,加上周末美国将把中芯国际 (00981) 纳入黑名单的不利消息,市场担心后果会如华为及中兴通讯(00763)的相近,恒生科技指数截至周二(8日)从高位回调约一成多。中芯国际一事严重影响市场对科技板块的风险胃纳,同时亦担心腾讯(00700)及阿里巴巴(09988) 等科网股迟早会受冲击,但笔者认为事件难以估计,就像早前中兴通讯一样,无法估底,其股票后来亦有反弹,所以只能按着自己能承受的风险及仓位的利润空间而作出相对调整。 大市是否已转势仍要观望美股的近期走势,反而笔者想指出A股最近的表现却是波动,健康牛的去向未明。如有留意国内10年债息,现时形势依然向上,不多不少与限制资金流动至内房市场有关,股市亦因此有一定影响,沪深300指数自从7月头急升后,一直于4600至4900 区间徘徊,反而近日内地金融相关股 (内银及内险等) 却有反弹迹象,所以笔者亦有密切留意板块轮动的状况。 整体而言,笔者自美股回调后,仓位由约九成降至七成左右,看法是比较保守,但仍会观望大市表现,随时入市捕捉反弹。继农夫山泉(09633) 新股上市后,市场短期内或会喜爱估值较便宜,而且有市盈率比较的旧经济股,笔者不排除会因而作出调整,但现在仍是持有消费、科技及医疗板块的股票居多。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有特斯拉、中芯国际、腾讯及阿里巴巴的长/短仓。以上纯为个人意见,不构成投资建议。

百胜中国固然稳健 但涨幅可能有限

百胜中国(YUMC.US)回港二次上市,再次掀起中概股回归热潮。然而,招股期却遇上另一大热新股农夫山泉(09633)资金未及时回笼,导致公开发售未如预期中热烈。作为国内餐饮龙头的百胜中国,近年业务发展缓慢,上半年受疫情影响收入更录得倒退,即使下半年疫情减退,中国经济渐渐复苏,仍难以令百胜中国收入大幅上升。 百胜中国拥有旗舰品牌肯德基及必胜客,以及黄记煌、小肥羊等新兴品牌。上半年公司收入倒退17%,盈利倒退51%。在疫情下相对其他内地餐饮股表现已有交代。公司依赖肯德基及必胜客分部,占总收入超过90%。虽然消费者已对品牌建立一定程度的忠诚度,但在竞争日益加剧的餐饮市场,菜单上缺乏创新元素的企业往往难以录得高速增长,最多能够巩固现有市场份额或受惠于市场扩张。环观百胜中国其他品牌,在往绩未能展现可观的盈利增长,侧面反映在内地建立成功品牌难度甚高,所需时间亦长,限制了公司的发展空间。 近年不乏餐饮企业来港挂牌,海底捞(06862)及九毛九(09922)上市后股价倍升,令人憧憬百胜中国能否复制同业表现。然而,并非所有餐饮股都会受资本市场的追捧。海底捞及九毛九的优势在于两者都处于高速发展期,且公司能够创造一个全面覆盖低、中、高端消费群体的品牌,在基数较低下营收、毛利及利润都能够稳定地成长。相比下,百胜中国企业质素固然理想,不论是规模、供应链管理及财务状况才比前两者好。是次招股集资190亿,相对于2019年市盈率37倍,估值上比前两者较低,但公司亦缺乏强劲增长动力。笔者认为首日有望红盘高开,参考过往二次上市的往绩,短线上升幅度约为10%。长远而言,由于公司拥有强劲餐饮网络,规模在一众餐饮股中亦算较大,笔者对中长线股价保持审慎乐观态度。 【声明】以上个股分析纯为个人意见,不构成投资建议。 C基金现时并没持有以上股票的长/短仓。 【作者简介】李浩德 鹏格斯资产管理首席投资总监 证监会持牌人士 C基金-中国股票基金经理

新股热潮料再临 农夫山泉揭开序幕

8月为传统业绩期,市场着重企业表现,新股市场暂时冷却。然而,快将招股的内地饮用水龙头农夫山泉,预期反应将会相当热烈,势再引领新股热潮,为紧接大量新股上市揭开序幕。 农夫山泉为中国最大的包装饮用水及饮料企业,产品主要涵盖饮用水及其他饮料如茶、果汁等,2019年市占率20.9%,连续八年在中国饮用水市场排名第一。作为家喻户晓的饮用水品牌,公司最大特点为其取水来源,公司在中国布置了十大优质水源地,所有天然矿泉水产品均来自天然水源,而非普通地下水或自来水,强调天然健康产品理念。公司针对高端市场定位,细分消费人群及不同需求推出更多类型产品,使其更能迎合市场需要,提高销售额。值得留意的是,公司强调天然水源的可循环性,现时提取量只是最大可提取量的18%,水源可借大自然生态循环如雨水补足。生产基地位于水源地周边,大大提高效率及产品质量。同时,其他饮料生产线的产能利用率只是50%,而管理层也表示产能可随需求上升提高至70%,反映公司未来内生增长空间庞大。 公司自成立之来,一直推崇健康理念,传递品牌意识,而产品为市场上少数以天然水自居的品牌,使消费者建立品牌依赖度。往绩期间,公司收入及盈利以年均约20% 稳步上扬,毛利率达55%。为应对同业竞争,公司定时推出新系列产品,相对其他企业具创新能力,使产品拥有较高溢价。受疫情影响,农夫山泉首五个月收益减少17%。估值上,公司以2021年市盈率32倍上市,比上市同业为高。然而,基于公司产品具独特卖点,以及内需消费模式稳定,作为龙头的农夫山泉理应享有一定溢价。笔者对公司发展保持审慎乐观态度,会考虑分注吸纳作中长线部署。 【声明】以上个股分析纯为个人意见,不构成投资建议。 C基金现时并没持有以上股票的长/短仓。 【作者简介】李浩德 鹏格斯资产管理首席投资总监 证监会持牌人士 C基金-中国股票基金经理