公司理念及规模 助恒瑞医药称霸

如有炒开医药股的散户,一定会认识A股的恒瑞医药(600276),这家内地的龙头药厂现时市值逾5000亿人民币,比港股的石药集团(1093) 大多一倍。 A股本月的表现跑赢环球主要市场,沪深300指数已急升逾16%,今年更已超越美股纳指的升幅。恒瑞因多个重点药物获批的利好消息,早已在6月时升逾17%,本月至今继续有8%的升幅,非常强势。笔者今年一直看好内地医药板块的表现,并且在不同的领域都有部署,恒瑞医药就是在创新药领域中的佼佼者。 重点部署高增长抗肿瘤领域 恒瑞医药成立至今已有50年历史,2019年业务有逾四成收入是来自抗肿瘤药物,包括化疗、靶向治疗及免疫治疗(PD-1),另外逾两成是手术麻醉药物,还有其他领域如心血管及抗感染等。抗肿瘤领域是恒瑞最重要的部署,尤其是创新药,因此公司近年都积极投放资源在研发上。恒瑞的研发费用占收入的比例每年都在上升,由5年前的低于一成,至现在正向着两成的比例进发,恒瑞在这段时间每年的净利润增长都能维持两成或以上,可见这家药企的成本控制能力是非常好。 一家药企最重要的增长来源在于它的研发管线,恒瑞重点部署在高增长的抗肿瘤领域上,让公司有与别不同的高毛利率,变相研发的投入都比同行更快一步。今年看见信达生物(1801) 的崛起,主要是因为旗下PD-1药物信迪利单抗为公司去年带来10亿人民币巨额收入,市场憧憬相关药物的销售潜力。其实恒瑞迟了5个月才上市的PD-1药物卡瑞利珠估计都会有约10亿的销售,公司的抗肿瘤销售人员有逾5000人,只需半年已能做到信达一年的销售额,未来还有30多项卡瑞利珠相关的临床研发,将为恒瑞未来带来数百亿的收入。 外贸「开战」 本土产业更显重要 随着中美贸易战开打,本土产业化变得愈来愈重要,在医药行业方面,国家都把带量采购政策常态化,更有多种药品被降价九成。虽然恒瑞都有受影响,如化疗用的注射用白蛋白紫杉醇,但幸好美国新基(Celgene)的相关药物因生产质量管理不到位,而被取消集采资格,恒瑞是其中一家药企有份继承市场份额,变相放量的机会更大。 现时只有研发管线项目够多、公司规模够大,才能捱过这些医改政策的短期冲击。然而,恒瑞卡瑞利珠的重点适应症如肺癌及食管癌亦陆续获批,已拥有四大适应症,成为内地最多适应症的PD-1抑制剂,为恒瑞一直坚持的创新药赛道打好基础。虽然中国的药企起步比外企慢,但内地药物市场空间很大,加上政策辅助推动药物研发,恒瑞的规模及基本面有利在这个长期趋势中巩固市场地位。 (C基金现时持有恒瑞医药的长/短仓。以上纯为个人意见,不构成投资建议) C基金基金经理 [李浩德 深C熟虑]

医药股点样睇?
医药股点样睇?

《4+7带量采购》本月正式实施,市场担心药物大幅降价将影响药厂上半年盈利。医药股近大半年来一直受国内政策改革冲击,原是有利于避开中美贸易战风险,却变成非常波动的概念股,就算是行业龙头都逃不过股价大幅调整命运。现时市场仍担忧第二批集中采购药物拟于年内推出,以及辅助用药清单更新会影响部分重要药品销售数量。 龙头药厂恒瑞和石药集团(1093)近日都交出胜预期的业绩,去年盈利增速达逾30%,过往几年增速能维持逾20%,稳定的发展吸引不少价值投资者。自从去年12月确定《4+7》的降价幅度后,全行业股价都大跌不少,但医药股今年股价表现却远远跑赢各大市场指数,占内地市场份额七成半的生物制剂平台药明生物(2269)股价更升逾六成。医药股药品管线虽难跟进,亦大受政策影响,但其发展潜力不容忽视。但需留意最新国家医保发展动向,及恒瑞期望月底的肿瘤药批件。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有恒瑞医药长/短仓。以上纯为个人意见,不构成投资建议。