见底言之尚早 腾讯完美跑赢

美国纽约州仅14天已突破20万宗新冠肺炎确诊数字,全国每日新增个案仍以两万宗起跳,虽然个案增速有放缓,但要复工复课还言之尚早。欧洲个案相对渐趋稳定,意大利、西班牙昨个案是3月中以来单日新低。疫情仍在只能估计阶段,国际货币基金组织指出全球经济将面临大萧条(The Great Depression)以来最差衰退,全球GDP可因「大封关」而降到负3%。面对经济大衰退压力,各国已使出五花八门救急政策,惟功效仍需时间观察。不过,近日投行高盛认为华府的政策措施,已阻止了经济彻底崩溃的可能性,并指现时正处技术性牛市的美股已见底。可是,恒生指数现只在24,200点游走,疫情对经济更深层次的冲击危机仍未解除,已见底论还未能说服笔者。 从3月这个地狱折返人间后,腾讯控股(700)是其中一只较突出的股票。当人人慌忙逃跑时,强者却变得更强。虽然月中曾碰325元,但腾讯3月整月表现只跌1.5%,在大型增长股中算是表现最好之一。笔者认为在股市反弹途中,强势股中都有分强弱,尤其在现时存有转势风险时,更要分得出哪些股票在回调时还是强势。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有腾讯的长/短仓。以上纯为个人意见,不构成投资建议。 

瑞幸累街坊 中概股有排捱

本周初美股急速反弹,曾一度从上月低位进入技术性牛市,纳指本周至今升逾5%。新冠肺炎疫情在美国仍是严峻,股市反弹显示流动性回暖,让市场有短暂的喘息空间,但笔者仍是抱着保守地摸石头看法,仓位有相对地调高。在股市反弹期间,瑞幸咖啡(LK)的黑天鹅事件仍未完结,接二连三的丑事陆续传出。 瑞幸上周因造假帐22亿元人民币而被抛售及起诉,近日更出现股东质押股票准备爆仓的风险,大股东的信托基金已有亿元计的瑞幸股票被强制平仓,其余多间贷方银行如摩根士丹利、瑞信等随时都会进行强制程序。事件至今,瑞幸股价的急泻逾八成,且前天已停牌。 可是风波没有就此完结,沽空机构将盯上大量中概股。以烧钱模式营运、仍没有盈利的公司将会是首当其冲,跟谁学(GSX)、爱奇艺(IQ)很快便被视为了新猎物,同时好未来 (TAL)亦自爆旗下员工涉嫌虚增销售收入,估计部分中小型的中概股,短期内会受压一阵子。股市仍然极为波动,地雷遍布满地,暂时未见板块有鲜明的趋势,选股的难度大增,吃白果的画面可老是常出现。   作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有好未来的长/短仓。以上纯为个人意见,不构成投资建议。

持有现金才能捱到最后

自从本月9日油价崩盘、「黑色星期一」的出现后,美期在非交易时段时熔断的画面彷佛已变家常便饭。 黄金、美债、外汇等你能数得到的资产类别都在向下走,过往的对冲方法不再有用,反而变为你投资组合中的负担之一。这时,要分析的事情比过往买股票的要多,甚么信用违约(CDS)、恐慌指数、REPO等,才可让你知道现时经济的大环境是怎样,但始终也是无法估计市场情绪的变化,只能说股灾就是这样了。 简单来说,现时市场就是因为2008年金融海啸的经验,害怕市场的资金流动短缺的情况会发生,出现源源不绝的恐慌性抛售,形成恶性循环。因此美国联储局不断紧急减息、放水,为求令市场相信流动性已恢复正常。 笔者认为现时无论「捞底」、「高追」也好,最重要是风险管理,必须有一定水平的现金在手,这样才有机会真的捱到最后,在最黑暗的一刻看见黎明。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时并没持有以上股票的长/短仓。以上纯为个人意见,不构成投资建议。

疫情可怕 金融挤提更可怕

疫情蔓延全球各国,全球市场终于理解此次为「全球」事件,非「中国」事件。「针唔拮到肉唔知痛」,过去一周,市场恐慌已导致全球多个股市多次熔断,通常被称为「恐慌指数」的标普500波动指数一周升接近四成,直迫2008年金融海啸的水平。欧美股市已下跌超过两成,进入技术熊市,更甚是整个美元资产市场出现流动性危机,「要钱不要货」,美债黄金等资产亦短暂失去原有的避险作用,只跟着大市急跌,黄金价格整周便下泻逾9%。 火烧连环船 美元金融体系受挑战 这次流动性危机触发点当然是病毒疫情,但背后最主要的原因是美股已牛市多年,投资者贪胜不知输。薄弱的风险管理让市场的风险胃纳过高,欧洲及日本的负利率带动资金长期流到美国Carry Trade,量化宽松、ETF发行、公司回购等种种原因,或许已令其风险溢价与实际风险不平衡,AI交易系统更增加了市场的波动。 现时不但股市,更火烧连环船,连整个美元金融体系都受到极大挑战,观乎CDS(信用违约交换)近日亦爆升,信贷市场几乎停顿,短期内如恐慌不能及时止住,危机只会一直像滚雪球般向下走,加速全球衰退风险。尽管美国联储局已两周内先后分别减息半厘及一厘,甚至国家已宣布进入紧急状态,推动7000亿美元的QE,但市场暂时仍「不收货」,似乎这次是真的「狼来了」。唯有寄望星期日联储局所提及的美元掉期安排和近日的REPO操作能以天量流动性打开缺口,先震慑市场挤提。如恐慌能及时制止,市场相信仍会波动一段时间,就像大地震后的余震(希望不是震后海啸)。在这情况下,市场后续也需要政府直接进入市场救市,同时也需要如减税、增加基建等财政政策,来帮助受重创的产业链及各大零售行业。 现时美股已从高位急泻约两成,下跌速度史无前例,但如与2008年股灾全年跌四成的幅度相比,只可说股市现处于股灾中段,但速度明显快得多,而且欧洲及日本的表现比美国更差,德国DAX高位跌约35%。在另一边厢,A股的表现相对较好,只跌约一成,虽然中美息差有助中国放水,而且中国的刺激经济空间还有很多,但笔者认为避得一时,避不到一世。当全球经济出事时,将发生连锁反应,如关系密切的苹果(AAPL)产业链,因此把资金存在中国市场也只是暂时跌少一点而已。 在投资部署方面,还是把仓位调至五成会比较理想,即使人弃我取,还是股价每下跌10%,才加仓一成,以免过快用尽子弹。当股市转势时才跟着调整。现时理应集中留意市场的流动性,股票的估值暂放第二位。以上希望只是笔者杞人忧天。 (C基金现时持有苹果的长/短仓。以上纯为个人意见,不构成投资建议) C基金基金经理 [李浩德 深C熟虑]

环球股市腥风血雨 现金救全家

上周环球股市经历着一场腥风血雨,之前石油输出国组织 (OPEC) 与俄罗斯谈判破裂一事,导致油价曾狂泻至每桶30美元,并触发美期及美股熔断,标普500波动指数 (VIX) 暴升至近十年来的高位。随后几日,各地股票市场相继沦陷,同时新型冠状病毒在环球续爆发,恒指继周一跌逾千点后,周四再泻900多点,VIX的指数更一度升至75点以上。黄金、美债等避险资产失去了作用,并跟随股市下挫。市场明显对政府降息、“放水”的力度失望,同时资金流动性亦因孖展、现金为王等原因持续下降,造成“人踩人”的局面。 油价下跌可引至通胀下行,长远或令油企出现倒闭危机,引发一连串相关债券违约风险,甚至像2008年雷曼事件的系统性风险亦有机会出现。虽然这个结果有点夸大,就目前情况还是言之过早,但市场对油价事件迭加疫情的恐慌已反映出来,美国30年国债债息曾一度跌至低于1厘,黄金价格亦升至逾1,670美元每盎司,却再回落至接近1,500美元,可见传统避险资产的波动性有增无减。 可以说,现在的情况明显比2018年恶劣,反映在风险管理的要求上则会更高。否则在这么极端的环境下,只要走错一小步,足以对资产造成重大伤害。过往带有防守性的股票都抵不过大市急挫,因此除了持有一定比例的现金外,在仓位上,笔者也选择留守于较有信心并价格抗跌,而且流动性较高的股票上,就算有利润的仓位因风险管理的缘故,也相对调整了仓位比例。当然,或许现在是个“抄底”的好机会,但种种外围因素的不确定性很高,不能只因环球股市已急泻很多便肯定已“见底”,需要按比例地调整现金的水平来跟随大市。 【声明】C基金现时并没持有以上股票的长/短仓。以上纯为个人意见,不构成投资建议。

OPEC談判破裂 低處未算低

本周環球股市經歷著一場腥風血雨,周末石油輸出國組織(OPEC)與俄羅斯談判破裂一事,油價一度狂瀉至每桶30美元,並觸發美期及美股熔斷,標普500波動指數(VIX)曾暴升至近十年來的高位。 油價下降可引至通脹下行,長遠或令油企出現倒閉危機,引發一連串相關債券爆煲,像2008年雷曼事件的系統性風險亦有機會出現。雖然這個結果有點誇大,在現時情況還是言之過早,但市場對事件疊加疫情的恐慌已反映出來,美國30年國債債息曾一度跌至低於1厘,黃金價格升至每安士逾1,670美元。 現時情況明顯比2018年的惡劣,在風險管理的要求上會更高,否則在這麼極端的環境下,只要行錯一小步,足以對資產造成重大傷害。除了持有一定現金外,在倉位上,筆者也選擇留守在較有信心可捱價的股票上,就算有利潤的倉位因風險的緣故,也相對調整了倉位比例。當然,或許現時是個「撈底」的好機會,但種種外圍因素的不確定性很高,不能只因環球股市已急瀉很多便肯定已「見底」。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時並沒持有以上股票的長/短倉。以上純為個人意見,不構成投資建議。 https://www.facebook.com/pickerscapital/

盯紧美股浪头 有序调整仓位

美国联储局上周二突然宣布减息0.5厘,虽然早前主席鲍威尔已吹风,但降息0.5厘的力度或许超出市场预期,并担心当局认为疫情会严重冲击美国经济。过往的临时减息都有0.5厘或以上,有2008年的美股暴跌、雷曼兄弟爆煲,也有2001年的科网泡沫、911事件等,随后的常规会议多数也会再次减息,相信接着本月中美联储的公开市场委员会会议也离不开减25点子。 环球股市并没因此事而反弹,反而美股走势变得更加波动,令投资者对市场信心越来越低。联储局临时降息或多或少制造市场恐慌,现时美息可减的空间很少,以25点子计算的话,只能减多四至五次便会降至零息口。因此,疫情好转后不能排除加息的可能,这样反而更增加市场波动性,难免令人质疑这次减息的时机是否过早。 无奈的是,美股从历史高位回落愈一成,无论是力度或速度都惊人。现时受疫情、美国总统选情及货币政策变化所影响,加上环球经济衰退的可能性仍存在,美股短期内继续受压或回调的机会很大。另一方面,A股市场近日的表现相对靠穏,年初至今表现仍是正数,疫情的消息同样比国外的穏定,或许美市的资金会回流至中国市场。不过要留意临近业绩期,疫情对产业链有重大影响,公司对未来的盈利展望必定会有所调整,因此笔者认为短期内港股及A股同样都会波动,只是波幅可能比美股小。现时板块轮动的轨迹仍是很模糊,旧经济股如银行、保险、内房等行业仍未能走强,科技相关股却面临着调整的压力。种种原因,全球市场的资金有机会陆续流至美债、黄金等避险资产,全球股市的波动会变更大,惟一暂时可做的是有秩序地调整仓位,留意着美股的动态,如跟随太紧,效果反而弄巧成拙。 【声明】以上个股份析纯为个人意见,不构成投资建议。C基金现时持有特斯拉的长/短仓。

疫情蔓延拖累美股 教育机构转危为机

韩国、伊朗、意大利等地的新型冠状病毒疫情仍然严峻,病毒逐渐蔓延至其他国家,美国已经出现第二宗死亡个案。大部分国家明显对病毒的扩散情况失去预算,并没有「赌上」国家的经济封关封城,同时各地民众防疫意识不足,导致现时有些地方已无法找出输入病毒的源头。 市场波动扩 胡乱转仓无益 市场小看了病毒扩散的威力,造成美股上周的恐慌抛售,三大指数连日急泻并跌逾一成,最差的道琼斯指数整周急挫4000点,情况相当罕见,股民惊惶失措。纵使笔者认为美股大幅回调暂非系统风险所致,但回调的速度足以令人联想到2008年金融海啸时的惨况。 美国联储局主席鲍威尔在上周五暗示储局随时准备降息,受事件冲喜昨日恒指反弹160点,不过成效有待观察疫情的发展。疫情的不确定令各国政府的刺激政策势在必行,增添市场波动,就算使用顺势而为的方法来跟随大市,如中间反弹时机的把握力不足,足以令人瞓不着觉,因此笔者亦不会大起大落地调整投资组合的仓位比例。 疫情对实体经济的负面影响是必然会出现的,完全不受影响的行业可说是几乎没有,惟有些受冲击的程度会较低而已。以教育股为例,香港的学校已确定复活节后才复课,但不少学校暂时由线下改为网上教育,国内情况也是一样,务求「停课不停学」,这个契机救活了不少教育机构在这次疫情中的损失。 中港停学 造就在线教学 在线下学校短期内都会关闭的情况下,相信家长仍希望子女在家中可继续学习,而非无所事事,所以无疑增加了在线教育的认受性。云课堂、直播、录像课程的平台建设会变得愈来愈普及,像新东方在线 (1797)、好未来(TAL)、跟谁学 (GSX)等这些拥有庞大的教学资源及师资人才在线育机构,乘着国内抗疫政策的推动,市场渗透率亦会因这疫情而增速提升。 新东方在线好未来看俏 虽然这类企业正处于市场拓展的初期,盈利并未稳定,未必能以传统比较市盈率的方式去看待这些生意,但也不能忽视行业的发展空间。 可是要注意,行业可观的发展空间同时会吸引更多投资,令行业间的竞争日趋激烈,相信只有资源充沛的教育机构才能生存下来,因此笔者看好新东方在线及好未来的中长线发展,期望它们把握疫情中的增长机会,在行业整合时争取更大市场份额。 (C基金现时持有新东方在线、好未来及跟谁学的长/短仓。以上纯为个人意见,不构成投资建议) C基金基金经理 [李浩德 深C熟虑]

避险涌现 现金黄金美债为显著对冲

新型冠状病毒肺炎(武汉肺炎)的发展再恶化,韩国及意大利疫情相继爆发,此新型冠状病毒随时变为「全球大流行」。环球市场彷佛重现港股及A股市场上月急速回调的画面,纳斯达克综合指数从上周历史高位急泻逾8%,英国富时100指数上周五至今亦跌逾5%。 值得留意的是,在同样这段时间,港股及A股的表现却比其他市场的好,一来内地新增个案逐减,同时「阿爷」亦不断放水。比起香港及内地,其他国家的防疫意识明显相对较低,甚至有些国家并没有面对SARS的经验,情况令人担心病毒已蔓延至更多国家爆发。 由于美股一直强势,因避险情绪涌现而急泻也是无可避免的事情,金价及美元资产明显抽升,资金已在流走中。笔者除继续持有一定数量的黄金及美债相关资产外,亦有心理准备,万一疫情再度恶化,波及更多国家,如政府的纾困措施不足的话,不排除情况会像2018下半年般,连黄金及美元资产都撑不住。唯一可做的就只持有现金,等待事情好转再入市。  作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金并没持有以上股票的长/短仓。以上纯为个人意见,不构成投资建议。 https://www.facebook.com/pickerscapital/

抓紧疫情机遇 互联网医疗前景俏

武汉肺炎疫情仍严峻,香港陆续有本地感染个案出现,同时疫情持续在世界各地蔓延。日本是农历新年的热门旅游胜地之一,钻石公主号截至昨日有454名相关确诊个案,加上当地确诊个案逐渐上升至逾50宗,与香港的数目相若,情况并不乐观。疫情对环球经济影响是无可避免的,经过去年社会事件的冲击,香港的零售、饮食及旅游相关业务更是祸不单行,关店、放无薪假、裁员等有效率的减省成本措施,相信会在不同企业持续出现一段日子。 阿里健康平安好医生受益 在这段艰难的日子,环球股市却并不是那么悲观,美股纳斯达克综合指数继续创新高,港股恒指近日持续挑战28,000点,从低位反弹约1600点,动力不容忽视。笔者看好五大板块的中长期发展,分别是消费、医疗保健、电动车、硬件科技及互联网。在疫情的影响下,医疗保健及互联网相关的股票理应会相对较稳定,阿里健康(0241)和平安好医生(1833)便正正站在这两板块之间。 在这两个月中,在互联网上偶然会看到国内医院迫爆求医的影片,相信有不少人因为害怕感染新型冠状病毒而不愿到医疗机构求医。香港急症室人数持续下降,本周日只得2772次,少于过往平均四五千人的数目,因此互联网医疗行业或可藉此机会得到更多关注。平安好医生近日公布旗下平台营运数字,在新型肺炎疫情发生后,平台访问量达到11.1亿人次,新注册用户量及新增用户日均诊量亦较疫情前,分别增长10倍及9倍。阿里健康同时于2月初紧急开发了在线「防疫精灵」机器人,利用阿里钉钉的企业沟通平台,提供疫情消息以及在线问医服务。互联网医疗行业明显获海量关注,并促使政府加大对行业的支持度,对阿里健康、平安好医生等企业的长远发展很有利。 录得盈利只是时间问题 平安好医生上周公布公司全年度业绩,除净亏损由2018年的9.13亿元人民币收窄至7.47亿元人民币,值得留意的是其中在线医疗的收入增长逾一倍,其毛利占比更由18%升至32%,可见在线医疗是推动公司利润增长的重要部署。这次疫情的机遇,增长了不少新增用户,虽然暂时是以义诊形式运作,但只要成功改变用户消费习惯,在线问诊服务将能为公司其他业务带更多收入。 虽然阿里健康和平安好医生都还未达收支平衡,投资者或对此有所顾忌,但互联网的接触面广阔,这次武汉肺炎无疑可增长行业的市场渗透率,加上国内政策将互联网医疗服务纳入医保体系,处方药将来或正式获解禁可于网上销售,长远来看行业发展方向无错,盈利只是时间问题。 (C基金现持有阿里健康及平安好医生的长/短仓。以上纯为个人意见,不构成投资建议) C基金基金经理 [李浩德 深C熟虑]

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