長債息回調利好美股強勢反彈 後市等待議息結果

上週市場非常關注的美國5月CPI數據再次超出市場預期,可是這次卻沒有引起市場的恐慌,可見市場開始認可暫時性通脹的說法。反而10年美債收益率卻連日大幅回調至今年二月的1.5% 左右水平,顯示債市氣氛短暫回暖。同時,早前熱炒的大宗商品如銅等有色金屬,疊加中國官方強化的打擊行動下,價格都開始回調。感覺早前二、三月殺估值的交易正在倒過來,這個現象也利好了美股的科技股,納指近日繼續強勁的反彈趨勢,回到差不多歷史高位約14200點水平,或許市場對增長型及價值型股的分化沒早前的要緊。 但反觀港股及A股市場,除了周末長假後的湖北十堰爆炸、內蒙古煤礦塌陷引至地震,以及台山核電站安全性問題等小插曲外,近日的表現卻是平靜,估計與本周二(15日)、三(16日)的美國聯儲局議息有關。 在筆者撰文時,美聯儲仍未公佈議息結果,但近日已有報導引述多個專家對這次議息的評論,或是主席鮑威爾的重大考驗,周三議息的結果可能將影響整個股市的走勢。現時市場上的聲音不一,但筆者相信在長息回調了的情況下,這次加息的機會較小。隨著美聯儲的資產負債表突破了8萬億美元,市場將非常關注如縮減資產購買計劃的時間表及相關信號等有關評論。 整體而言,市場暫時對通脹情況沒以前的敏感,但本周三美聯儲的議息結果將會引起變化。現時海外的經濟復甦情況明顯仍需要時間返回疫情前水平,病毒變種以及疫苗接種量都是關鍵因素。有見及此,筆者仍是主張保守以及平衡的打法,而基金倉位因減少對沖及增持核心倉位而回到約六成水平。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時並沒持有以上股票的長/短倉。以上純為個人意見,不構成投資建議。

疫情燒到股市 啤酒股於波動市中跑出

內地廣州疫情仍在蔓延,繼荔灣區被封鎖後,本周一(7日)越秀區亦要全區禁堂食並關閉室內公共眾娛樂場。九毛九 (09922) 有近四成太二酸菜魚店及九成的九毛九西北菜店位於廣東地區,疫情惡化令有逾30多間店要暫停營業,但部分仍能提供外賣服務,情況有如去年年頭疫情爆發的狀態,現時只是規模較小型。疫情正影響著市場情緒,周一開市九毛九便急插約7%,但多間券商仍看好九毛九的經營模式及長遠開店計劃,認為回調是買入的時機,該公司股價於周二(8日)反彈接近3%。筆者認為疫情時間表難以捉摸,九毛九未來或有更多店舖受影響,但相信事件是短暫的,需要接受短時間內股價走勢會很波動。 此外,A股市場情緒近日都隨著疫情變差,早前熱炒醫美板塊正出現減持潮。朗姿股份(002612)、華熙生物 (688363) 等今年年初至今升逾五成甚至逾倍的熱門股,都紛紛出現股東和高管擬減持的公告,朗姿股份連續兩日跌停,情況慘烈。筆者估計醫美板塊短暫回調也是無可避免的事情,但有質素的龍頭公司或有機會維持強勢。 在港股及A股市場中,暫時最旺的亮點可說是啤酒板塊。隨著氣温回暖,啤酒業正進入消費旺季,而且受惠疫情推遲至今年進行的體育賽事,如將於本月進行的歐洲國家盃,以及下月的東京奧運,將會利好及延續通脹帶來的漲價預期,收購了國內喜力啤的華潤啤酒 (00291)5月至今表現已升逾一成。 整體而言,隨著上周美國的就業數據及G7加稅消息出盡,市場將等待本周四(10日)的5月CPI數據,或可見美股走勢稍為回暖,惟港股及A股不爭氣。在筆者撰文時,幣圈再次迎來一波大幅回調,加上WSB股被SEC盯上,或會增加一定波動性,暫時基金倉位仍是五成多水平。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有九毛九及華潤啤酒的長/短倉。以上純為個人意見,不構成投資建議。

國內疫情惡化或會影響A股近期強勢表現

上周人民幣強勢的故事仍然持續,利好A股表現,主要原因相信是美元走勢仍然偏弱,但國內疫情正出現著變化,或會對A股市場有一定的衝擊。廣州疫情近10日增近逾50例,當中涉及印度變種病種,其潛伏期短、傳播速度快以及病毒載量高,廣州市現時已局部地進行封城,筆者期望暫時狀況仍可控,但將會密切觀察A股市場情緒。 美股周一(5月31日)假期後,周二(1日)開市表現平淡,但中概股卻顯得強勢,惟現時市場方向未明,似乎是短暫的升幅,其中電商股如拼多多(PDD)或可受惠618購物節的來臨。而蔚來 (NIO)汽車公佈的5月公佈的銷售數據則可見芯片短缺的問題進一步影響了交付,但管理層仍有信心蔚來可於第二季完成21,000至22,000萬輛電動車銷售,帶動周二整體國內電動車板塊回暖。 雖然美國上周公佈的個人消費支出物價指數 (PCE) 年增超越了市場預期的3.5%,但股市反應似乎沒有像4月的CPI數據那麼大,美國長債息率走勢亦繼續平穩。筆者認為市場正等待著美國聯儲局的姿態,減慢量化寛鬆的時間表仍未出現,但相關言論已開始熱烈地討論。現時除了通脹預期數據外,美國的就業數據也是聯儲局重點關注的指標。 整體而言,美聯儲的態度仍是開放,至於收水的步伐未有強大的變化。而另一邊廂,中美貿易協議的交流對話訊息也是正面,或許在疫情的影響下,兩國的關係短期內不會出現重大變化。隨著A股市場回升,基金的倉位也稍為提升至接近六成,但始終市況方向未明,筆者將以謹慎的態度面對,期望組合入的Alpha 可提供足夠的表現。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有拼多多的長/短倉。以上純為個人意見,不構成投資建議。

港股仍在觀察期 環球股市短暫回暖

通脹的壓力仍然存在,但早前炒高的大宗商品最近一周出現了回調的跡象,始終這類資產並不會帶來持續的價值,相關資產價格急升都因供需失衡所致,並非可變長期持續的趨勢,因此筆者也順勢而為地對相關股票進行了減倉,等待下一波的升浪。與此同時,美元指數繼續弱勢,離岸人民幣 (CNH) 本周二(25日)已下跌穿2018年6 月的6.40水平,利好人民幣、黃金等資產。早前急速回調的加密貨幣,近日都有猛人如Ray Dalio、Elon Musk等出來發表言論加持相關資產,讓比特幣及以太幣等出現短暫的反彈。截至周二,恐慌指數 (VIX) 連續4日回調,幅度近三成,可見市場氣氛逐漸回暖,美股納指亦有反映相同情況,4日回升約5%。 港股方面,恒指近日的走勢卻是反覆,不多不少受A股所拖累。可是,滬深300指數本周二的表現非常強勢,當日升逾3%,帶動港股的交投回暖,其中表現較佳的有醫療保健及消費必需品等板塊。筆者認為整體走勢未有強勢表現,但個別A股及醫藥股的勢頭確是強勁,將會繼續跟隨,尤其醫美行業繼續熱炒,愛美客 (300896) 周二升逾7%。中小型生物科技股亦熱受市場追捧,市場對相關公司的臨床數據公告變得敏感,筆者期待6月頭舉辦的美國臨床腫瘤學會 (ASCO),屆時將會有約18間中國生物科技公司發佈研發管綫下的重點臨床數據,或可對醫藥股的後市表現有支持。 整體而言,筆者認為今年在投資部署上應該持開放態度,因為市場近期的變化很大,不能與去年的走勢相提並論,但當中仍有一定的機會可持續發掘。在筆者撰文時,美國10年債券收益率又回調至1.6% 關鍵水平,或需要持續觀察其走勢。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有愛美客的長/短倉。以上純為個人意見,不構成投資建議。

經濟數據續添市場憂慮 短綫保守降低波動性

繼非農就業數據不及遠期後,上周三(12日)美國公佈的4月消費者物價指數 (CPI) 再次引起市場對通貨膨脹的恐慌。上周三公佈的CPI漲幅是逾12年來最大,同比高達4.2%,超過市場預期的3.6%。事件讓市場短時間內再次進入恐慌狀態,美股納指當日跌逾2.67%,恐慌指數 (VIX) 急升約兩成,市場正憂慮持續的急速通貨膨脹會超出美國聯儲局能忍受的範圍。 因為大宗商品的價格繼續上漲,零部件短缺早已蔓延至汽車以外的行業,重倉電子股的台灣股市突然要面對新冠疫情的爆發,封城、停學等措施再次出現,令台灣加權指數曾一度跌逾8.5%。現時市場將更偏好定價能力較高的行業,如醫療保健板塊及消費必需品行業等。 除了大宗商品外,加密貨幣亦是市場認同能抵禦通脹壓力的資產之一,可是最多接二連三的不利消息,如特斯拉 (TSLA) 老闆Elon Musk 撤回了比特幣購車的計劃,以及在Twitter上的暗示,使比特幣價格一周從5萬多元急瀉逾萬元,其後本周三(19日)中國人民銀行更禁止機構提供任何涉及加密貨幣的服務。在筆者撰稿時,被中國封殺的比特幣已回調至4萬美元以下水平,資金持續流走至黃金相關資產。 雖然經濟復甦仍穩定地進行中,可是現在要確認一種趨勢還為時過早,最近有部分第一季被殺估值的增長股用了1個月時間便反彈成功,甚至將要創新高,可見市場的波動性非常大。筆者認為暫時仍會選擇採取更保守的看法,以指數期貨對沖,期望長倉股票可以跑出,從而降低基金的波動風險。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有特斯拉的長/短倉。以上純為個人意見,不構成投資建議。

美國就業數據大跌眼鏡 強勢的傳統股或要失守

上周五(7日)美國公佈的4 月非農就業數據只得約27萬,遠不及市場預期的100萬,同時失業率亦沒有改善,事件引發市場對美國經濟復甦的疑慮,但數據公佈當日只影響股市表現少許。其後美股納指於本周一(10日)跌2.55%,是3月以來最大跌幅,本月至今跌約4%,電動車龍頭特斯拉 (TSLA) 當日跌逾6%,可見現時市場氣氛非常恐懼。 港股近期科技股的表現亦非常不濟,恒生科技指數上周五已率先跌逾2%,事關佔指數逾7%的美團(03690) 成為繼阿里巴巴(09988) 後,再次出現負面消息網絡巨企,截至周二(11日),本月至今已跌約16%。市場資金最近主要追捧週期性及防守性的股票,如航運、大宗商品以及公用股等,尤其能源股及「爛銅爛鐵」的熱炒情況非常嚴重,可見市場剩下的選擇不多,似是股市下行的開始。 增長股被殺估值的情況並沒有完結,筆者認為現時在整體行情下行時,相對估值的客觀數據參考性將降低,難以估計此類別股票的回調時間表。如查看納指與道指的對比圖,現時走勢與當時2000年科網股的爆破似曾相識,其可爭辯的是現時市場的資金流仍未出現乾旱跡象,而且美國聯儲局是否有能力加息亦是個疑問。 整體而言,可見環球股市都在回調,傳統股也受拖累,因此筆者暫時的看法都較為悲觀,基金倉位現時只得約五成,新舊經濟的比例相約。雖然已進行了指數期貨的對沖,但仍然希望持有一定水平的現金來避一避。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有特斯拉及美團的長/短倉。以上純為個人意見,不構成投資建議。

港股五一黃金周缺乏方向 科技股持有力量不足

美國財長耶倫周二(4日)於《大西洋月刊》採訪時的一句加息言論,便嚇得美股科技板塊雞飛狗走,納指創3月尾以來最差跌幅,同時亦拖累了歐洲股市表現。同日,中歐雙方最近的制裁及反制措拖亦影響了兩國外交關係,導致「中歐投資協定」工作需要擱置。由此可見,現時股市非常受政策波動,當中估值昂貴的增長股卻是首當其衝。 A股五一黃金周假期休市,如影業、旅遊等相關股票很快便炒完,港股剩下來的時間完全缺乏方向,可見市場情緒戰意消沈,港股周二成交只得約900億港元。比較著眼的板塊為醫藥股,以新冠疫苗相關股為馬首是瞻,疊加醫美概念的餘韻。截至周二,雖然食正兩個主題的復星醫藥 (02196) 兩周以來升逾五成,筆者認為都是短炒為主,下行風險大,尤其美股相關疫苗股如BioNTech (BNTX) 也開始回調,因此有關注碼不會太大。此外,去年被嚴重拋售的骨科醫療器械股最近亦得到市場關注,儘管駭人聽聞的骨科全國帶量採購仍未進行投標,有投行指此板塊的因為估值被低估而提升了值搏率。 整體而言,現時股市進入了近年不討好的「五窮月」,即使上月整體科網股交出了不俗的季度業績,不論是美股、台股或是韓股,當中半導體相關的股票都正出現著獲利的情況,可見強勢的反彈只是短暫,市場或又再一次重新審視估值的情況。因此,筆者的看法將偏謹慎,並開始重啟指數期貨的對沖。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有復星醫藥的長/短倉。以上純為個人意見,不構成投資建議。

股市受壓於重磅季度業績疊加議息結果 印度疫情利好疫苗股強勢

在印度疫情惡化並出現再多一款新冠病毒變種之際,市場正面臨疫苗失效的風險,各國卻開始提倡放寬口罩令等限制措施,同時環球股市正藉第一季度業績期,使市場情緒變得不一。從宏觀層面看,美國長期債券收益率維持正常水平,大宗商品價格上漲潮繼續受惠於天氣因素及行業需求,延續通貨膨漲的故事,美國聯儲局將於29日公佈議息結果,筆者期望會維持現狀。 股票市場方面,A股的表現仍是很波動,估計受信用債危機所致。先有華夏幸福 (600340)、重慶能源違約等事件,再有華融 (02799)、藍光發展)600466)等出乎意料之外的危機出現,令國內債市情緒不穏定,不多不少也影響著股票市場。不過指數表現暫時趨勢仍是向上,筆者將繼續看好A股今年的表現。 上周提及過的醫美行業開始短暫整固,迎來另一波醫藥股的反彈潮。早前因估值昂貴而回調的股票中,港股科技巨頭正面臨著國內推行反壟斷法,令醫藥股的值搏率變高,除了醫美外,近日B仔股的反彈力度亦非常強勁,信達生物 (01801) 上周升約兩成,連同業績能見度較高的CRO行業也呈現上升趨勢。印度新冠疫情爆發亦帶動了相關疫苗股上升,美國總統拜登周二(27日)與印度總理莫迪進行通話,當中提及過曾與印度疫苗大廠簽約的諾瓦瓦克斯醫藥 (NVAX) ,股價隨即急升逾16%。 整體而言,隨著全球疫苗接種量逐漸上升,發達國家的經濟復甦能見度將提升,無論是經濟數據,還是公司業績、社交區離限制等都可反映出其效果。印度疫情將有機會引發「黑天鵝」事件,但暫時仍在可控範圍內,有待觀察。筆者認為後市還要看聯儲局的議息結果,以及本星期重磅公司業績對未來的展望。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有信達生物及諾瓦瓦克斯醫藥的長/短倉。以上純為個人意見,不構成投資建議。

印度疫情增添市場憂慮 海南政策利好醫美市場

印度新冠疫情急劇惡化,周一(19日)創單日新高27.4萬宗新增確診,事件正影響著環球市場情緒,WTI原油本周跌逾1%。強勢的美股近日表現開始回落,截至周二(20日),納指本周至今跌約1.9%,暫時未能像標普500指般突破歷史新高。港股及A股市場表現仍是牛皮,撇除近日科技巨企配售的情況,港股成交額平均只得1,400億港元左右,仍然比3月的少,可見交投反映市場情緒還是較為謹慎。 雖然現時港股市場走勢相對波動,但在個別板塊上仍存在機會,如國內的高端醫美市場。海南自由貿易港是國家其中一個重大項目,國家發改委早在4月初的《關於支持海南自由貿易港建設放寬市場准入若干特別措施的意見》文件上有提及過要促進海南的醫美旅遊,鼓勵知名美容醫療機構落戶樂城先行區,並可批量使用相關醫療產品。現時國內對醫療美容機構的規範非常嚴格,很多技術、材料或設備都需要國家認證。 過去數年,由於滲透率比海外市場低,中國輕醫美市場平均每年增長逾兩成,未來2024年或有望增長至1,400億元人民幣。注射類醫美屬高端醫美產品,佔2019年的醫美消費量逾5成,主要產品為玻尿酸 (透明質酸) 及肉毒杆菌毒素相關。這類注射用醫美行業自4月起都熱受資金追捧,如A股創業板的愛美客(300896) 及正在轉型的港股四環醫藥 (00460)。這類產品其中的特色是毛利率非常高,以擁有6個玻尿酸產品的愛美客為例,2020年毛利率高達約92%,比貴州茅台(600519) 要高,與零售價還可差距逾倍,可見銷售端的定價能力很低。 整體而言,醫美行業正受惠國內政策推動,在落後海外市場的情況下,年輕的消費力加上估計打擊水貨假貨的力量將會增強,因此筆者看好這輪醫美行業的走勢。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有愛美客、四環醫藥及貴州茅台的長/短倉。以上純為個人意見,不構成投資建議。

內地基金抱團股逐一擊破 中港兩地市場氣氛差

自3月底美國總統拜登公佈了一個2.3萬億美元的基建計劃後,美股便連日急升,標普500指數再創歷史新高。最諷刺的是,港股方面沒有怎受惠之餘,表現還是牛皮,恒指維持在29000點以下水平。其中最主要的原因是A股表現疲弱,截至周二(13日),滬深300指數本年至今的表現約下跌5.2%,而美股受「殺估值」重創的納指,現時卻已回升至約7% 左右,可見市場資金都要流向至美股市場。 此外,美市上的中概股亦遭到除牌風險所影響,加上早前Archegos Capital 基金爆倉事件,令部分已受重創的中概股至今仍無法反彈成功。反觀中港兩地股票市場復活節假後的表現,除了受市場情緒主導外,龍頭股持續有不利消息傳出,騰訊控股(00700)南非大股股Nasper 千億港元配股,對手阿里巴巴(09988)亦受國家市場監管總局的反壟斷調查而被重罰約216億元天價罰款。同一時期A股方面,順豐控股(002352)上周四(8日)出人意料地發盈警,令公司股價連續兩日跌停。接著,本周二中國中免 (601888)出第一季度業績前的中午開市後,不到20分鐘內便出現逾40億成交量,並進入跌停狀態。可見最近爆雷的股票都是基金的「抱團股」,去年為基金帶來不俗的回報,現在卻逐一在擊破,令倉位的盈利不斷收縮。 從外圍因素上看,中美關係雖有磨擦,但未有十分激烈的行為出現。上月大家關注的美國國債收益率急升現象亦暫趨穩定,貨幣走勢方面暫時也未見有警號。市場現時面對的問題是去年強勢的股票已失勢,但接任的強勢股未能帶動所屬板塊走勢向好,似乎都是以短炒交易為主,令投資變得不容易。整體而言,筆者認為內地下半年的經濟復甦將是關鍵,同時中美關係亦不容忽視。筆者將會繼續以平衡的心態等待市場氣氛回暖,同時嘗試「跟紅頂白」之餘,也會專注在倉位的風險管理。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有騰訊控股、順豐控股及中國中免的長/短倉。以上純為個人意見,不構成投資建議。