關節集采靴子落地 愛康醫療一枝獨秀

周二(14日)上午,人工關節集中帶量採購在天津開標。本次集採結果總體降幅在80%左右,總體超過市場預期和之前冠脈支架的降幅。國產品牌中愛康醫療 (01789)、威高股份(01066) 及微創醫療 (00853) 均有中標,其中以愛康醫療表現最為出色,在陶瓷-陶瓷髖關節和膝關節排名第一,在陶瓷-聚乙烯髖關節排名第二,在合金-聚乙烯排名第四。高的排名意味申報的量將保證分配,結合愛康醫療本身最大的申報量,意味著愛康醫療未來巨大的市場份額。 由於愛康的報價低於出廠價,下半年可能需要向分銷商提供1億元人民幣的管道庫存補償,導致2021年的全年銷售疲軟。但是公司對明年的業績復甦充滿信心,愛康的管理層預測2022年的銷售量從15萬上升至18萬至19萬。受中長期手術量增長,市場份額的增長、3D列印產品和增值服務等業務孵化,估計2022年至2025年複合增長率將逾30%。 筆者認為,骨科行業在集採前長期由強生 (JNJ) 、美敦力 (MDT) 等海外巨頭壟斷。本輪的帶量採購對骨科行業整體進行了新一輪的洗牌,讓國產品牌能夠突破國際品牌的封鎖,被市場逐漸認可並佔據一席之地。但是,由於集採的大幅降價,只有少數的國產品牌能生存下來,無形中也促進了行業的整合。筆者將繼續關注愛康醫療,微創醫療等頭部公司,並留意明年3月集採的實際推行情況。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有愛康醫療及微創醫療的長/短倉。以上純為個人意見,不構成投資建議。

廣汽從合營模式轉型至自主品牌仍有待觀察

近日市場有傳廣汽集團 (02238) 旗下的廣汽菲亞 (GAC FCA) 有意出售20% 股份,其合營公司股東Stellantis亦有意於明年3月前把其中一條生產綫 (廣州) 關閉,可見廣汽菲亞進入了業務重整階段。值得留意的是,其實菲克 (Fiat) 品牌早於2018年退出了中國市場,廣汽菲亞近年主要銷售以SUV Jeep品牌為主。可是,廣汽菲亞的銷量非常慘情,年初至今只賣得11,760 輛車,同比跌約四成,而6月更一度只產岀5輛車,可見存庫高企令產能使用率極低,因此將廣州的產能轉移至長沙也是合理。 說到產能方面,不得不提廣汽豐田及現時公司力推的新能源品牌埃安。廣汽豐田現時產能有逾130%,其銷量仍然非常穩健地增長,同比增長有約三成。因此於7月投產的廣汽豐田新能源產能將有助提升其業務的效率,加上下半年的新款國產Toyota Sienna 或可成另一爆款,為廣汽豐田帶來持續的增長。 至於埃安系列則成為廣汽轉型至自主品牌的關鍵,皆因早年部署的傳祺品牌出師不利,年度銷量一直下降。傳祺今年下半年將有全新換代的GS8,但筆者認為仍有待觀察。而埃安的勢頭則是最好的,其品牌去年全年銷量達6 萬,今年管理層預期銷量可達11萬,明年初亦會有新產能投產。如果以銷量與新能源三寶比確是較強,但與比亞迪 (01211) 相比卻仍有一段距離。唯一亮點是其電池相關技術頗有噱頭,尤其是將於本月推出的Aion V 超級快充車型,除了支援500kW快充外,更可以8分鐘回充80% 電量。 總括而言,廣汽集團現時正在轉型階段,除了是傳統車至新能源車的交替,更有合營至自主品牌的轉型,可是筆者認為現時還是言之尚早,畢竟整體較有看頭的業務體量還是很小,尤其這個快速充電效果還需等待更多第三方的認證。傳祺品牌能否翻身仍是個疑問,現時廣汽主要銷量還以豐田及本田為主,在下半年只有少量新車型推出的情況下,看來只能寄盼埃安的新車款有好消息。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有比亞迪的長/短倉。以上純為個人意見,不構成投資建議。

要為三孩政策讓路 醫療保健板塊前景各不同

港股臨近中期業績發佈潮的尾聲,因此筆者在此整合了對醫療板塊的看法。 首先,整體板塊還是受著政策憂慮所耽誤,不論是創新藥、醫療器械、醫美及醫療服務機構等行業。外包研究機構方面,股王藥明生物 (02269) 上周一(23日)發佈了非常亮麗並超管理層指引的中期業績,但並沒有調高全年業績指引,市場還要等待10月會議更新才會得到最新數字,筆者認為上調概率很高,除非突然出現重大基本面的變化。 而傳統藥企如恒瑞醫藥 (600276)、中生製藥 (01177) 等正處於調整期,恒瑞基本面面臨挑戰,市場正調整估值,而中生製藥業績則乎合預期,但市場也對該行業前景仍感到迷糊,畢竟帶量採購的影響一直慢慢地反映著,創新轉型的故事在疫情影響下短時間內難以提供漂亮的數據。 至於醫療器械方面,因為將要在本月投標的全國性骨科帶量採購,骨關節植入物供應商—愛康醫療 (01789) 的銷售因價格風險而超預期地下降,加上海外疫情反覆,業績表現可說是慘不忍睹,或許要等待投標出結果才能有好轉機會。 而醫美及醫療機構等其實業績表現不錯,可是近期政策風波帶動股價居多,暫時面對的風險相對較大,難度高。 整體而言,醫療保健板塊正面對新的政策風險將會變成常態,市場或許需要點時間來消化估值,但唯一可以肯定的是個別行業的增長空間,新的概念股仍會慢慢浮現並支持這個長牛板塊,因此筆者仍會密切關注此板塊的最新動向。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有藥明生物的長/短倉。以上純為個人意見,不構成投資建議。

九毛九萬事俱備 只欠東風

國內南京Delta疫情爆發不足1個月,現時已得到控制,可見國家在防控方面的措施仍執行得非常有效率。不過,以「清零」為目標的封鎖式防控,卻換來零售、餐飲業等短期的業務衝擊。曾經被投資者視為「火鍋茅」的海底撈 (06862),受著去年新冠疫情的影響,堂食的需求大大減少,早前急速的開店卻無法繼續為業績帶來理想的增速。海底撈門店每日翻枱率由幾年前的5次下跌至3次,門店不再需要排隊,以服務為噱頭的吸引力無法支撐不夠差異化的食材,令翻枱率恢復無期。在人流及客單價都下降的情況下,新店投資回報期比預期長,市場當然會為這間公司「殺估值」,海底撈市值今年由4,000多億元降至不足2,000億元。海底撈於這次業績亦出現了管理層變動,幸好比呷哺呷哺 (00520) 的大地震屬小巫見大巫。 相比之下,太二酸菜魚的母公司九毛九 (09922) 卻交出亮麗的中期業績。在廣州疫情的影響下,雖然同店銷售下降約兩成,但門店翻枱率及客單價的表現仍然非常穏健,並受惠於原材料的成本控制如自家鱸魚養殖場,門店經營利潤率現時已回升至23% 的健康水平。 九毛九成功地把握著年輕一代的消費能力,打造了太二這個年輕品牌。公司繼續嘗試利用太二成功的基因,開拓了不同菜式如慫重慶火鍋、太二前傳、賴美麗青花椒烤魚等,都是圍繞著年輕一代的口味,沿用太二的漫畫風裝修,利用早已準備好的上游供應鏈,可見定位很清晰。 雖然九毛九管理層的執行力有目共睹,但九毛九未來要面對的問題主要還是疫情,始終商場的人流復甦仍需時,跟海底撈一樣以家庭為主流食客的九毛九西北菜的店舖重整正處於尷尬位置,重整後的效果可能要更長的時間反映。然而,公司現時40餘倍的市盈率,比規模龐大的海底撈要高逾六成,在龍頭「殺估值」的過程中,或許也是另一買入九毛九的絆腳石。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時並沒持有以上股票的長/短倉。以上純為個人意見,不構成投資建議。

不穩定因素持續出現 消費數據面臨多方面挑戰

Delta變種病毒擴散急速,正當國內江蘇南京引發的一波新冠疫情準備「清零」之際,中國周一(16日)公佈的7月經濟數據卻指向基本面偏弱,其主要由疫情及極端天氣所致。可是,南京疫情於7月尾爆發,筆者相信8月的經濟數據仍會面對一定的挑戰。同時,在美國周二(17日)公佈的零售數據中,強勁增長力的行業如網購亦開始降温,估計消費開支正從商品轉移至服務,但最近疫情病例的上升,將對旅遊及住宿等服務來說是一個考驗。 全球經濟數據增速開始放緩,現時還多了阿富汗塔利班這個不穩定因素,令市場對後市的看法變得謹慎,紛紛轉投相對保守的板塊如美國的醫藥、消費必需品等,以及美元及黃金等避險資產。 汽車銷售數據為反映市場消費力的最要一環,面對著芯片短缺、物流成本及原材料價格持續上升,海外車企下半年將要面對多方面的挑戰。現時唯一可確認的是,市場需求仍然旺盛,但很大機會難以於下半年的業績上反映。 現時市場的風險胃納逐漸縮小,憂慮停滯性通貨膨脹的聲音越來越大,筆者認為以暫時表面證供來說,暫時未達至滯脹的情況,但貨幣匯率正影響著亞太區市場。回望2018年,當時10月最差的時候,新興市場貨幣表現相當弱,其後便出現反彈。不過,這次新興市場卻因去年疫情推動市場反彈,貨幣匯率正處於相對高位,這或是讓市場回調原因之一。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時並沒持有以上股票的長/短倉。以上純為個人意見,不構成投資建議。

政治局會議加持新能源車賽道 港股炒市不如炒板塊

中汽協本周三(4日)發佈了上月國內汽車銷量預告,整體走勢仍是向下,乘用車銷量同比下降約11%,相信數字仍在反映上游車用芯片供給緊張的問題。傳統汽油車將要繼續面對著芯片供給,以及新源車新勢力的崛起兩大問題。正進入傳統車的淡季,國內造車新勢力理想汽車 (LI)、小鵬汽車(09868) 7月的銷量卻繼續創歷史新高,令市場關注傳統汽油車的需求會否在芯片短缺下雪上加霜。 反觀屬於造車新勢力的理想汽車,乘著今年理想ONE改款的強勁需求,繼6月接近八成的按月增長,理想ONE於7月的銷量有逾8,500輛。理想汽車上月在其他新勢力小鵬汽車及蔚來 (NIO)中,無論是單一車款或是總銷量 (首次) 都是第一,管理層還有信心9月銷量可達10,000輛。此外,公司亦乘勝追擊地啟動了香港IPO,相信未來銷售渠道、產能及研發的投資速度將會加快。 國內政治局上周召開的會議亦提及過「支持新能源車加快發展」,相信此板塊將是近期政策市中風險相對較少之一。插電式混合動力車 (PHEV) 明顯是新舊能源車的「過渡車款」,理想ONE獨特的增程式動力系統看來已為理想這個品牌打好了開局,加上老牌新能源車企比亞迪(01211)最新推出的DM-i超級混合動力車款需求亦不錯,側面反映PHEV暫時仍是強勁的賽道。 整體而言,除了平台經濟外,現時中國電動車的發展並不遜於海外市場,相信有著政策加持,此板塊現已進入黃金週期。理想汽車唯一美中不足就是只有一款理想ONE車型,但從估值上看亦似乎已經反映情況。筆者認為未來還要看公司在高壓純電動汽車技術,以及自研的自動駕駛技術開發進展,並且期待明年至少兩款的新車型發佈。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有理想汽車、蔚來及比亞迪的長/短倉。以上純為個人意見,不構成投資建議。

政策市難預料 惟相信行業長期趨勢可延續

港股自3月起進入上落市狀態,期間政策打壓平台經濟股的消息一直都有出現,但最近7月頭起始乎力度開始加大,尤其美股上的中概股所受的影響較大。現時港股市場已全面進入政策恐懼市,率先由國內教育板塊於上周五展開這個黑天鵝事件的序幕。國內政府把教育機構忽然變成非牟利組織的政策,還限制當中融資的渠道,實在嚇怕了環球投資者,其業界的營運者相信亦非常無奈。美股中概股中的教育股—好未來(TAL) 上周五(23日)急瀉逾七成,截至筆者撰稿時年度至今更跌逾92%。 現時市場仍然恐懼政策會燃燒至其餘貼緊民生的板塊,高估值的醫療保健板塊明顯是首當其衝。不過,醫療板塊早就是圍繞著政策走的,力度較強的政策 (全國帶量採購) 於2018年已有實行過,兩票制、帶量採購、醫保等字眼可說是老是常出現,最近還推出了收緊臨床研發門檻及推動公共醫院高質量發展的政策。但當中也有利好如外包研發機構、創新藥企等行業。筆者認為這個趨勢仍會延續,始終「國產替代」是個大趨勢,國內的醫療科技仍比海外稍為落後,尤其這些與性命攸關的行業,相信長遠仍會得到政策扶持,股票市場將會繼續成為醫療行業的重要融資渠道。可是,問題是能否掌握到這個板塊裡,哪些子行業未來可繼續受惠並獻出高增長。然而,筆者仍相信外包研發機構、創新藥企,以及管理醫院等企業仍在國內醫療發展上扮演著重要的角色。 整體而言,現時港股仿佛正處身於平行時空,在恒指大跌數千點後,正值業績期的環球市場表現仍看似穩定。雖然恒指於周三(28日)反彈數百點,而且RSI指標已跌近20,但無論從市盈率或是股權風險溢價上看,都未到達近期歷史低/高位,反映仍存在一定下行風險。因此,筆者看法仍是保守,並在調整各個板塊的整體倉位,主力少許短線操作,以及部署剩下來的核心持股。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時並沒持有以上股票的長/短倉。以上純為個人意見,不構成投資建議。

港股跟跌不跟升 變種病毒肆虐下美股A股仍強勢

新冠肺炎變種病毒株Delta傳播速度增逾倍,美國疫情7月至今持續升温,與此變種病毒Delta有關的新增個案目前佔比已超過八成,並正引起市場恐慌,美股納指一度從上周二(13日)歷史高位下跌逾4%。雖然現有新冠疫苗的有效性對變種病毒Delta至少有兩成折扣,效力較高的新冠疫苗股龍頭Moderna(MRNA) 乘著標普500指數的納入,數天內再創歷史新高並升逾五成。 在變種病毒株正在肆虐之際,英國卻於周一(19日)解封酒店、夜店等娛樂場所,市場正擔心Delta病毒對經濟復甦的影響,資金流向都轉趨保守,可見美元指數轉強,歐元及英鎊等主要貨幣正在回調。美國10年國債收益率已回調至1.2%左右水平,一來持續反映市場對經濟增速的憂慮,不論是油價,或是有色金屬等表現都較弱,二來債市亦短期重拾活力。 如果從美股表現上看,其實羅素2000指數早於7 月初開始回調,可見美股的強勢都是由超高市值的股票支撐著,現正踏入美股的業績期,波動性亦隨之上升,早前較平淡的恐懼指數 (VIX) 近日都開始有反應。不過,美元轉強或可帶動強勁走勢的美股持續領跑。 港股及中概股表現持續令人失望,除了政策影響一眾平台經濟股的前景,市場表現不滯亦導致資金支持力變弱。因此,港股現時明顯只能「炒股不炒市」,而A股的科技硬件股相對強勢,深圳創業板的表現比上證、滬深300指數都要好。最近受政策支持的新能源、碳中和、芯片等相關物料的概念股表現較強,受黑天鵝事件影響的醫藥股則成為了板塊輪動的走資對象。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時並沒持有以上股票的長/短倉。以上純為個人意見,不構成投資建議。

人行放水 讓中港股市有喘息空間

港股恒指上周四(8日)崩盤急挫800點後,上周五(9日)一度跌穿27,000點,中國央行神來之筆降準 0.5 個百分點令中港兩地市場站穩陣腳,還原崩盤前水平,暫時「大步檻過」。美股上周二(7日)斷纜後,亦於上周四遭受重創,不同的是,其後走勢仍然強勁,標普500指數本周二(13日)再次突破新高,可見美股的強勢光環並沒有離開。 周二公佈的美國消費價格指數 (CPI) 整體繼續上揚,並超過市場預期的4.9%,是13年以來最快的升幅。數據隨即令10年美債收益率急升,通脹預期指標 (TIPS) 亦升至2.59%。CPI環比的持續升幅再次令市場對通脹屬「暫時性」的說法有所質疑,美國聯儲局主席鮑威爾本周將要於國會上發表言輪,放慢買債速度將會是市場關注的字眼,環球股市或會再次恐懼提早「收水」的風險。 上周醫藥股出現黑天鵝事件後,首當其衝的恒瑞醫藥 (600276) 更出現管理層變動,接任董事長及總經理才1年多的周雲曙因身體原因辭任,去年初退下火綫的創辦人孫飄揚將重出江湖。坊間有傳周雲曙是因業績倒退,以及最近帶量採購投標失誤而辭任。恒瑞醫藥股價於周二一度下試60元以下,感覺市場對這家龍頭白馬股已失去耐性,筆者已於較早前止蝕離場。未來對確定性較高的外包CXO行業較有信心,藥明生物 (02269) 本周三(14日)的盈喜亦帶動了醫藥板塊反彈。 整體而言,於黑天鵝事件後,筆者有相對調整醫療板塊的倉位,有撈底、止蝕及獲利的操作,並在市場走勢弱勢時買回少許指數期貨,倉位暫時維持於八成左右水平。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有藥明生物的長/短倉。以上純為個人意見,不構成投資建議。

強勢美股七連升斷纜 港股醫藥股黑天鵝

美國周二(6日)公佈6月的ISM非製造業PMI數據大跌市場眼鏡,由於對美國經濟復甦的反彈力有所懷疑,美國10年國債收益率於當日大幅回調,單日由1.44%下跌至1.35%左右水平,使國債收益率曲線變得更平坦,不利銀行等金融板塊。標普500指數亦因為這樣終止了連續7天的陽燭漲幅,恐慌指數 (VIX) 反彈約9%,但納指的科網巨企如蘋果 (AAPL) 的表現仍依舊強勢。 反觀港股及A股市場可是慘不忍睹,尤其港股最強勢的醫療板塊近日更出現黑天鵝事件。港股及A股年初至今表現被環球其他重要市場大大拋離,當其他市場表現有逾一成的時候,這倆市場仍是低個位數字,因此只可「炒股不炒市」。恒指現時在27900水平,如果從技術分析層面上看乃屬短期底部,但周一(5日)醫藥股「爆煲」仿佛令人覺得港股此地不宜久留。 國內藥監局評審中心 (CDE) 於上周五(2日)發佈了對腫瘤藥臨床有關的文件,當中涉及臨床試驗的設計,以及評論市場過多Me-too創新藥的情況。整體而言,這個新政令市場非常害怕政策風險要燒到創新藥來,一眾外包研發機構 (CXO) 及藥企或都會受牽連,基金抱團股藥明生物 (02269) 周二一度跌逾15%。奇怪的是,其實文件早就於上周五發佈,消息更已在周一傳開,但是黑天鵝事件卻於周二才發生,顯示市場其實對醫療板塊的資訊敏感度仍是很低,或許只是找個藉口把強勢的醫療板塊沽貨獲利離場。筆者認為縱使新政或會提高創新藥的入門門檻,未來藥企的研發支出無疑會繼續提升,擁有充裕的創新研發管線及海外部署的先頭部隊生物科技公司,相信影響會相對較小。由於藥品質素要提升,研發的時間要更快,效率高的龍頭CXO公司說不定長遠還是個利好。因此,筆者在這次事件中亦嘗試撈一下相關的CXO公司。 美股這半年來的表現可說是高處不勝寒,暫時看港股、A股及中概股就像在一個沒有魚的魚塘釣魚,上周的短期回暖一下子就被黑天鵝事件 (創新藥新政、滴滴 (DIDI) 等) 抹去,難度一直都很高。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有藥明生物的長/短倉。以上純為個人意見,不構成投資建議。