制裁中概股 反利好港股

美國總統特朗普上周五就「港區國安法」發表了講話,並舉出對中國制裁的大方向,不過暫時沒有提及中美貿易協議,昨日港股因而短暫式反彈逾700點。這次談話內容提及到大家預料之內的中概股,早前參議院已通過有關法案,特朗普更揚言將成立工作組專門針對在美國掛牌的中概股。自從瑞幸咖啡(LK)出事後,特朗普便「名正言順」地拿着這痛腳要脅中國,在美上市的中概股公司都紛紛尋找第二上市的地方,網易(NTES)及京東(JD)近日已獲港交所(0388)點頭在港二次上市。 來港第二上市助分散風險 瑞幸咖啡事件發生後,沽空機構幾日內「食住個勢」瘋狂出擊,跟誰學(GSX)前後有6份沽空報告,嚇得同行好未來(TAL)「自爆」有員工虛報收入並稱已報警處理。現時上市公司在美造假數並沒有引渡安排,中資公司董事最多只會被通緝,可是這些風險都由美國投資者承擔,特朗普當然非常不滿。過往中國不允許審計機構把國內的審計相關文件轉移出境,就算跨國企業與中國有關的業務文件都要留存在境內,只有中國證監會才可提供資料,透明度相對較低,美國上市公司會計監督委員會(PCAOB)根本無辦法拿取審計底稿,又怎能捉賊拿贓呢? 然而,其後在美中概股會被除牌的風聲傳得愈來愈熱,相信正準備赴美上市的中資公司現時都有所卻步。近年中資公司有逾六成都在A股上市,接近三成在港股上市,剩餘的才會赴美。過往赴美上市的優勢就在於集資比例較具彈性,有同股不同權的選項,而且容許可變利益實體(VIE)的架構,方便中國的互聯網公司赴美上市。因為中國內地法律禁止外資投資互聯網、傳媒及電訊等敏感行業,新浪(SINA)就是第一家使用VIE規則上市的中資公司,但隨着監管問題出現,VIE架構卻變成中概股的死穴,除非國家容許這些上市公司底稿透明化,否則退市可能只是時間的問題。 不過港股其實已有同股不同權的架構,而且第二上市只要求不少於400億元市值,或最少100億元市值加最近一年度10億元收入,所以有部分中概股早已想在港股二次上市分散風險。現時有200多隻在美的中概股大約有30家公司是符合這資格,相當於有逾3500億美元市值,如全都選擇在港上市,港股每日成交額或會有二三百億港元增長,相關衍生工具產生亦有利港股市場長遠發展。 港股日均成交料可增逾200億 雖然美國的中概股正面對着除牌的風險,但實質時間表是無法估計,過往在美除牌程序分分鐘需時3年,如有欺詐成分可能速度會加快,但相信公司不會主動退市,因為成本十分高。網易在港股二次上市將於本周內招股,上市文件可見聯席保薦人是有美資投行的,一邊說制裁中概股,另一邊卻有美資公司在賺錢,由此可估計制裁的力度不能太大。國內科創板現都接受VIE及二次上市,所以大趨勢都是會有更多公司回歸香港或大陸市場上市,當中大多為高增長的新經濟股,港股或因此有更高投資價值及機會。 (C基金現持有京東及港交所的長/短倉。以上純為個人意見,不構成投資建議) C基金基金經理 [李浩德 深C熟慮]

中概股聯手MSCI助攻港交所跑贏大市

最近美國國會參議院通過了對中概股的新要求,繼阿裡巴巴 (BABA) 後,市值第二、三大的網易 (NTES) 及京東 (JD) 今月都準備好來港第二上市,相信未來拼多多 (PDD) 、百度 (BIDU) 等大市值的中概股會陸續回流港股主機板上市。現時在美上市的中概股是港股四成的總市值,有大部分還是熱門的高增長新經濟股,可想而知,對港交所 (00388) 非常利好。 港股今年第一季平均每日成交金額大概是1,200億港元,比起去年的1,000億港元有所提升,如部份符合資格的中概股都回流至港股,或可引來近二百至三百億港元的每日平均交易額,對港交所來說是個很大的收入增長動力。 雖然阿裡巴巴回流港股後仍未能納入港股通,在缺乏北水的支持下,公司已帶來每日愈二十億的成交額。以小米集團 (01810) 及美團點評 (03690) 最近的表現為例,南下資金占總交易量愈兩成。今年港股第一季南下資金平均每日有愈200億港元,如同股不同權及第二上市的公司未來可納入港股通,相信將來中概股回歸亦會引來更多南下的資金。 另外,最近港交所從新交所手上奪取了MSCI亞洲及新興市場指數的期貨及期權產品,簽訂的協定長達十年。目前港交所的指數衍生工具業務只是新交所的一半,新交所會因此失去了大約一成的交易量,換言之,港交所可獲兩成以上的衍生工具交易量增長。雖然去年衍生工具業務只占港交易收入約8%,對收入增長影響不大,但整體對港交所在期貨及ETF市場的長遠發展會有幫助。 香港股票市場現在的波動性正在增加,但筆者認為疫情復蘇仍會支持股市繼續上升。港交所現時擁有多方面的增長催化劑,這些利好因素近日開始在股價上反映,最近兩周表現升愈7%,以藍籌股身份大幅跑贏恒指,相信港交所未來或有機會突破近期高位。 【聲明】以上個股分析純為個人意見,不構成投資建議。C基金現時持有阿裡巴巴、京東、拼多多及港交所的長/短倉。 【作者簡介】李浩德 鵬格斯資產管理首席投資總監 證監會持牌人士 C基金-中國股票基金經理

美國打壓中概股 港交所漁人得利

美國國會參議院上周通過了對中概股打壓的新法案,公司需要尋找第二上市的地方,或會成為港股市場另一機遇,而港交所(388)就是其中重要的受惠者。在美國上市的中概股中很多都是新經濟股,除了網易、京東外,未來攜程網、拼多多等都會陸續回歸港股主板,這些高增長股票可引來近200億至300億元的每日平均交易額,是港交所平日大概兩至三成的交易額。 以小米集團(1810)及美團點評(3690)上周的表現為例,南方資金佔總交易量逾兩成,如同股不同權及第二上市的公司未來可納入港股通,相信將來中概股回歸亦會引來更多南下的資金。另外,上市費用佔港交所收入接近一成,數十間中概股的回歸二次上市,也會提高其公司的收入增長,加上大灣區「新股通」及MSCI合作的可能性,港交所現時擁有多方面的增長催化劑。雖然上周五香港市場出現大幅回調,但筆者相信新冠肺炎疫情復甦仍會支持股市繼續上升。這些利好因素近日開始在港交所的股價上反映,最近兩周表現升逾8%並跑贏恒生指數,港交所未來或有機會突破近期高位。   作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有港交所、京東及拼多多的長/短倉。以上純為個人意見,不構成投資建議。