百威再上市要將價就貨

Posted by: julia 24-09-2019 無評論

百威亞太(1876)兩個月前皇帝女唔憂嫁,吊高嚟賣結果被迫擱置了上市計劃。不過母企百威英博(ABI.BB)莫財,剛把澳洲業務以113億美元賣給朝日啤酒後還是捲土重來,計劃於9月30日再掛牌上市。

售出澳洲業務有利整體增長
這「新股集資王」為免再次甩轆,有三招以表誠意。第一,入場費較上次的4,700多港元降至3,000多港元,以吸引更多散戶抽股;第二,每年按盈利的25%作為股息;第三,下調集資額400多億至最多390億元。

筆者看到這三招得啖笑。第一,上次拉倒原因不在散戶,而是基金壓價;第二,股息似高實低,預期股息率其實不足1厘。第三,下調整體集資額是因為出售澳洲業務後規模有所下降。魔鬼在細節,大家要留意公司可因應市場反應增發股數,集資額最多可增加36.8%,約140億元。

「不問價上市」通常都是好投資
不過筆者上次沒有入票,今次反而有。何解?第一,澳洲業務是成熟市場,出售後百威亞太的整體增長反而更高,定位更清晰,事實上今次的市盈率(2018年)是47至52倍,比上次更貴(38至45倍)。第二,上次入票的七成是對冲基金,勉強上市定必一上就散。相反,今次一早找來新加坡政府投資公司GIC ,已佔機構投資者配售比例的四分之一,貨源將更有秩序。第三,有了上次的經驗,在市况並無重大改善下,今次的最後定價必然要有足夠吸引力,否則可能創下另一新紀錄——兩個月內連續兩次上市失敗。上一次的目標是價錢最大化,相反今次的目標是只許成功不許失敗。而每一個不問價的上市,就如大部分政府私營化上市項目一樣,如領展(0823)、中國鐵塔(0788),都是很好的投資。

超高端品牌 食正內地消費升級
雖說要將價就貨,但皇帝女始終是皇帝女。雖說百威於在內地市場的市佔率只有約16%,與龍頭的華潤啤酒(0291)的23% 還有一段差距。但百威主打大家熟悉的超高端品牌,如Stella Artois、Hoegaarden等,在高端的市佔率便以逾46%比例大大拋離對手。在今天追求消費升級的背景下,不但產品會渴市,其股票也將同樣渴市。

作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理李浩德。C基金現時持有華潤啤酒的長/短倉。以上純為個人意見,不構成投資建議。

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