買馬鞍山鋼鐵 輸粒糖贏間廠

Posted by: julia 30-07-2019 無評論

【明報專訊】馬鞍山鋼鐵(0323)上周於23日發布公告稱中金將會代表寶鋼以每股2.97元提出可能強制現金要約,估計涉及金額將高達51.47億元。根據協議,安徽省國資委(馬鋼母公司)同意向中國寶武 (寶鋼母公司)無償劃轉其持有馬鋼集團的51%股權,順利成章地接收馬鋼A股45.54%的控股權益。眾所周知寶武鋼鐵集團亦是國有獨資公司,這次股權重組明顯屬行業改革所致,但當中會否有投資價值呢?

這次強制現金要約出現的主要原因,是因香港證監會裁定寶武不能寬免《收購守則》下的全面要約責任,事件較為罕見。除非寶武上訴得直或取消收購,否則這個現金要約形同一個安全邊際(Margin of Safety),要約價對股價下行作出保護,形成不對稱的收益,是個典形價值投資方案。

要約價2.97元成保護網

馬鋼上周五收市價為每股3.02元,以2.97元這個要約價作邊際,下行風險可說只有1.67%,當然大前提是寶武上訴不會成功以及該公司不會突然煞停收購馬鋼。簡單來說,如馬鋼股價於這段時間低於2.97元,股民便很有機會接納其要約,而要約條件需要約20%已發行的H股接納要約(相當於接近一個月的成交量),才會觸發這個2.97元的強制現金要約。

說了這麼久,為什麼這個價位會吸引呢?原因很簡單,馬鋼最近52周的波幅表現是2.87元至4.56元,這個要約價相當接近近期的低位。就算寶武上訴得直或取消了要約,以現時股價,相信下行的幅度亦不大,皆因早前發布公告後股價沒有大升。

基於上半年建築材料需求超乎市場預期,大摩上月亦有報告指看好建材在下半年走勢健康,認為地方政府會繼續發債支持基建資金,從而持續建材的強勢,大摩現時對馬鋼的目標價為每股4元。

6月至8月為內地鋼市的傳統淡季,根據國家統計局指出,7月中旬全國鋼市價格普遍下跌,部分主要鋼材較上期跌幅大概是0.7%。鋼材價格或許會繼續下跌,但有要約的保護,令馬鋼有投資價值。筆會將持續留意馬鋼的事態發展,繼續觀察同行的走勢,以及相關行業如內房需求、原材料價格表現。

作者為證監會持牌人士、C基金基金經理。C基金現時持有以上股票的長/短倉。以上純為個人意見,不構成投資建議。

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