海吉亞收購賀州廣濟醫院 高溢價背後是否合理

Posted by: Pickers 31-05-2021 無評論

2021年5月26日盤後,海吉亞醫療(06078.HK)宣佈收購賀州廣濟醫院,一家位於廣西賀州擁有548張床位的三級盈利性綜合醫院。從數據上來看,本次收購對價6.42億人民幣,P/E(市盈率)為34.8x,接近於行業37.9x;PB(市淨率)為6.2x,遠高於行業3.5x的水準。考慮該醫院地理位置偏僻,醫院規模較少,本次收購的溢價相對行業水準相對較高。

但是,筆者依舊對本次收購持審慎樂觀態度,原因有三:

一、高增速:賀州永濟醫院的19-20年的營業收入增長僅為-3.3%,但淨利潤增速卻高達46.8%,遠高於行業平均增速(-0.23%)。未來引入海吉亞標準化運營體系後,營收和淨利增速有望進一步提高;

二、高空間:賀州地區人口密集,周邊腫瘤醫療資源較匱乏;同時賀州地處廣西,是鼻咽癌高發地區;再加上廣濟醫院本身未利用的土地資源(比如新門診綜合大樓等),未來賀州廣濟醫院的增長上行空間不可限量;

三、高戰略:海吉亞管理層長期意圖佈局華南地區切入鼻咽癌市場。本次的並購意味著海吉亞在華南的第一粒棋子已經落下。賀州永濟醫院未來作為海吉亞醫療在華南的橋頭堡,戰略意義不言而喻;除了賀州本地的市場外,輻射廣西乃至整個華南的鼻咽癌患者人群;

綜上,筆者認為本次收購雖然溢價較高,但是物有所值。最後提醒投資者海吉亞在今年下半年可能還有一到兩次收購,建議持續關注。

以上個股分析純為個人意見,不構成投資建議。 C基金現持有 海吉亞醫療(06078.HK) 上市公司的長/短倉。

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