百威再上市要将价就货

Posted by: julia 24-09-2019 No Comments

百威亚太(1876)两个月前皇帝女唔忧嫁,吊高嚟卖结果被迫搁置了上市计划。不过母企百威英博(ABI.BB)莫财,刚把澳洲业务以113亿美元卖给朝日啤酒后还是卷土重来,计划于9月30日再挂牌上市。

售出澳洲业务有利整体增长
这「新股集资王」为免再次甩辘,有三招以表诚意。第一,入场费较上次的4,700多港元降至3,000多港元,以吸引更多散户抽股;第二,每年按盈利的25%作为股息;第三,下调集资额400多亿至最多390亿元。

笔者看到这三招得啖笑。第一,上次拉倒原因不在散户,而是基金压价;第二,股息似高实低,预期股息率其实不足1厘。第三,下调整体集资额是因为出售澳洲业务后规模有所下降。魔鬼在细节,大家要留意公司可因应市场反应增发股数,集资额最多可增加36.8%,约140亿元。

「不问价上市」通常都是好投资
不过笔者上次没有入票,今次反而有。何解?第一,澳洲业务是成熟市场,出售后百威亚太的整体增长反而更高,定位更清晰,事实上今次的市盈率(2018年)是47至52倍,比上次更贵(38至45倍)。第二,上次入票的七成是对冲基金,勉强上市定必一上就散。相反,今次一早找来新加坡政府投资公司GIC ,已占机构投资者配售比例的四分之一,货源将更有秩序。第三,有了上次的经验,在市况并无重大改善下,今次的最后定价必然要有足够吸引力,否则可能创下另一新纪录——两个月内连续两次上市失败。上一次的目标是价钱最大化,相反今次的目标是只许成功不许失败。而每一个不问价的上市,就如大部分政府私营化上市项目一样,如领展(0823)、中国铁塔(0788),都是很好的投资。

超高端品牌 食正内地消费升级
虽说要将价就货,但皇帝女始终是皇帝女。虽说百威于在内地市场的市占率只有约16%,与龙头的华润啤酒(0291)的23% 还有一段差距。但百威主打大家熟悉的超高端品牌,如Stella Artois、Hoegaarden等,在高端的市占率便以逾46%比例大大抛离对手。在今天追求消费升级的背景下,不但产品会渴市,其股票也将同样渴市。

作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理李浩德。 C基金现时持有华润啤酒的长/短仓。以上纯为个人意见,不构成投资建议。

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