市场观点

鹏格斯独家观点和专栏文章更新

市场观点

财经小知识:死亡交叉
12-09-2019

笔者是价值投资信奉者,对于技术投资的也是了解一二。虽然并不提倡股民单凭技术分析来做投资判断,但是了解技术分析并作为投资参考也是无妨。 “死亡交叉”时隔一年之后与8月底又现身,有很多投资者好奇:是否一看到“死亡交叉”出现,就预示着后市持续跌势。 首先,投资者需要了解:首先,投资者需要了解:股市中的50日平均(指数或股价线)以及250日平均(指数或股价线)线分别代表中、长期市场走势指标,一般市场认为跌穿的交叉点是股市转淡的信号。譬如最近一次的死亡交叉出现的节点是去年的7月底,之后恒指维持跌浪三个月,一度下挫近4000点;2015年7月底的节点出现之后,跌势持续了6个月。但是,2012年-2014年间出现的死亡交叉后50天线又迅速反弹,反向升穿250日线,迅速形成与死亡交叉相对应的“黄金交叉”。   由此可见,依据死亡交叉判断后市并不绝对。另外,由于移动平均线主要是由过去的历史数据计算,本质上具有一定的滞后性;在快速变化的市场上不具有短期预判优势。此次8月底出现的“死亡交叉”之后,9月恒指逐步反弹,目前涨回27000点附近。此次“死亡交叉”是否显灵,还待长期观察后再下定论。 以上财经小知识纯为个人意见,不构成投资建议。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金-中国股票基金经理李浩德。 更多内容欢迎关注微信公众号: 李浩德港股名家 | Facebook主页: @pickerscapital

行业分析:豪华车领跑
30-08-2019

自去年下半年开始,内地的汽车一直处于“寒冬”状况。据中国汽车工业协会最新的统计数据显示,19年上半年我国乘车销总量同比下滑14%,而豪华汽车市场销量却逆市增长15.6%。数据上来看,豪华车明显领跑。手握豪华及中高端品牌的汽车经销商-中升(881.HK)今年上半年营收296.33亿元,同比增长16.8%,实现了稳健增长。另一家经销商永达汽车(3669.HK)也刚刚公布业绩,旗下豪华以及超豪华品牌销售额同比增长19.3%,达到201. 7亿元。国产车代表吉利汽车(175.HK)的财报却是另一番情形:其2019上半年净利润同比下降40%,整体营业收入下降11.4%。鹏格斯分析认为,国产品牌的主消费战场一直是三四线城市;如今内地经济增长有所放缓,购买力相对较低的人群更易受到经济形势的影响,所以导致自主品牌汽车销售持续遇冷。虽然不久前国务院提出”一二线城市放宽购车限制、鼓励购置新能源汽车等政策,但预计政策落地到实施依旧会有一段时间。长期来看,自主品牌的车企面临的行业整合、库存销售等压力依旧存在。相对的,经销商因为一二线城市购车令的放宽迹象,反而更有机会从中收益。以上行业分析纯为个人意见,不构成投资建议。笔者现时持有中升的长/短仓。作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金-中国股票基金经理李浩德。更多内容欢迎关注微信公众号: 李浩德港股名家 | Facebook主页: @pickerscapital

不灭的消费热情
29-08-2019

当美国著名会员制超市Costco遇上上海消费者会是什么情况? 27日,Costco中国首家店铺在上海闵行区开业,不到半日不仅仅店铺被人头挤爆;下午更是不堪重压,宣布停业。查看地图之后其实可以发现,闵行区的位置绝不是在如静安、黄埔等商业中心地段;周二时间也是平常的工作日,可见上海大叔大妈对于新鲜事物的好奇心和不灭的消费热情。不管贸易战拉锯战有多长,美国企业在中国消费者的热捧下也是不愿随意中国市场这块“大蛋糕”的。 相比之下,香港的零售业只能用惨淡来形容了。据香港政府统计,6月本地零售业同比跌落6.7%。大行高盛也对周大福(1929.HK)、莎莎(0178.HK)的盈利预测以及目标价做了相应下调,其中莎莎的目标股价下调了-22%之大。不似周大幅珠宝等品牌后有地产业支持,曾经大陆消费者必逛的 “莎莎” 因受到本地网购发展以及多个品牌入驻内地天猫平台的冲击,商业模式岌岌可危。再加上此次整治风波的影响,莎莎对于内地游客的依赖(内地游客消费占比见图)短板愈加凸显。因此,笔者会建议对于本地零售消费股目前放一放,对于内地消费股多多关注。 以上行业观察纯为个人意见,不构成投资建议。作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金-中国股票基金经理李浩德。更多内容欢迎关注微信公众号: 李浩德港股名家 | Facebook主页: @pickerscapital

内房调控未放松
29-08-2019

前阵子由于中央对深圳特区的特别规划,内房股被热炒一轮。随着8月21号业绩的公布,内房股这几日有所回软。鹏格斯分析师也在近日参加了万科(2202.HK)、碧桂园(2007.HK)等内房股的业绩会,与上市公司面对面交流。 虽然市场憧憬人行下半年进行减息,但除了新启用的贷款市场利率(LPR)定价机制以外,中央目前暂时按兵不动。而业绩发布会上,内房管理层也普遍反映:目前国内不仅是对内房需求端进行管控(譬如:限购令),更是对于地产融资端紧抓不懈。 7月底,中央在政治局会议上再次重申「房住不炒」政策。因此,笔者认为下半年的房地产市场的库存压力依旧存在,尤其是在三四线城市。但另一方面,内房企业市盈率偏低,股价被市场的低估的情况也是存在。 此次业绩会中,内房股业绩按年增幅稳定。其中,碧桂园上半年营收2020.06亿元,按年上升53.16%; 万科营收1393.2亿元,同比增长31.47% 。大行方面,里昂、汇丰研究调低了碧桂园的目标价,评级分别为「跑赢大市」、「持有」;里昂、瑞信微调了万科目标价,评级均为「跑赢大市」。 以上大行点评纯为个人意见,不构成投资建议。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金-中国股票基金经理李浩德。 更多内容欢迎关注微信公众号: 李浩德港股名家 | Facebook主页: @pickerscapital

大市分析:政府力挽狂澜
23-08-2019

周日,中央发布支持深圳建设「中国特色社会主义先行示范区」的《意见》,并强调深圳的“三个更高”的目标:“更高起点、更高层次、更高目标”以推进改革开放。深圳概念股也是随着利好连续两日向上,譬如业务多在深圳的佳兆业(1638.HK),19日当天就上涨了14%。今日,上海新片自贸区又宣布今起开始实施。内地政府助力内地一线城市,似乎有意“敲山震虎”,希望香港尽早恢复秩序并齐头并进。 迟迟不出应对措施的港府,今早召开了行政会议。林郑宣布:为了确定多宗投诉案的客观性,监警会将会聘请海外专家协助调查;而政府也会构建一个对话平台,用来与民间对话。在8.18和平游行之后,香港的局势似乎在走向“和理非”的阶段。通过过去四日的上涨行情,恒指已经重回26200点(如图)。虽然超卖后的技术反弹动力已转趋平衡,但笔者展望借助九月暑假后本地情况会有进一步改善,以及十一庆典前歌舞升平的预期,后市仍是危中有机。错过了短线抄底的不用急,就只怕再跌时大家又不敢买。 以上大市分析纯为个人意见,不构成投资建议。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金-中国股票基金经理李浩德。 更多内容欢迎关注微信公众号: 李浩德港股名家 | Facebook主页: @pickerscapital

七月风云
23-08-2019

由于香港政治形势恶化以及市场对美联储7月份降息幅度的预期减弱,7月份香港股市下跌了2.7%。随着香港有关《逃犯条例》引起的抗议行动继续升级,并成为全球性的头条新闻,本地的经济和投资者的信心受到了冲击。短期股市盈利受到的影响是无法避免的,但冲突最终如何解决才是与市场估值更加息息相关。 G20会晤之后,中美谈判不仅仅没有取得实质性进展,反而持续上演“闹剧”。 8月1日,特朗普宣布对中国剩余的3000亿美元产品征收关税,标志着贸易谈判再次破裂,这也引发了两国之间新一轮的针锋相对的战术,包括美国正式将中国标记为货币操纵国(IMF对此断言并不支持),随后离岸人民币紧跌破“7”… 虽然美国现时已将一些中国货物的关税延迟到12月15日,为双方提供了一定的喘息空间;但特朗普最近的评论总是将贸易谈判与香港局势联系起来,使得市场分析更加扑朔迷离。此外,在亚洲以及其他地区的国家,政治风险也在不断上升。 在此背景下,C基金在 8月初大幅减少了持仓和风险,同时试图捕捉一些与整体市场相关性较低的投资机会。市场估值在急剧调整后,笔者认为其实是变得更具吸引力,因此已开始重新调配现金,分阶段吸纳。 以上大市分析纯为个人意见,不构成投资建议。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金-中国股票基金经理李浩德。 更多内容欢迎关注微信公众号: 李浩德港股名家 | Facebook主页: @pickerscapital

德心应手

热炒消费股 海底捞乘风破浪
29-08-2019

国办前日印发消费有关指南,虽还没到政策实行的阶段,但中央政府再次强调加速内需发展才是经济出路。大部分内地消费股于本月港股业绩期都喜出望外,高盛的A股中国消费篮子指数在本月更跑赢恒指及沪深300指数,此篮子本月升约5%。 说到消费股不得不提火锅一哥海底捞(6862),今年上半年疯狂开了130新店,现有593家餐厅。虽盈利没有很突破的表现,但市场憧憬着下半年火锅旺季的来临,新店将令盈利更上一层楼。新店一般在1至3个月内便能收支平衡,甚至同时能做到平均翻台率达每日5次,可想而知这品牌的知名度有多厉害。 除了服务够突出,海底捞的管理系统亦很独特。该公司现有800多名后备店长的人材储备,管理层把权力下放,店长能够有权选址开新店,选人培养自己的班底。同时,配合物流中心及中央厨房,统一系统助不同城市的餐厅盈利能力接近,现时没有一间是亏损的。 笔者认为中央会有机会在十一国庆前,继续推行内需有关的刺激政策,海底捞或许会于此炒风中获益不少。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。 C基金现时持有海底捞的长/短仓。以上纯为个人意见,不构成投资建议。 https://www.facebook.com/pickerscapital/

采购政策明朗化 医药股爆发
23-08-2019

去年中国生物制药(1177)因《4+7带量采购》试点政策被逼使主打药物降价九成,其股价下半年更曾跌逾六成,但今年初至今表现竟已反弹逾一倍,到底当中的魔法是什么? 随着「4+7」进行后,国家下半年亦准备筹备全国性带量采购。龙头之一石药集团(1093)本周二业绩发布会罕有地邀请了国家药物政策研究的顾问(独立非执董王波),一扫投资者疑虑。他给予最关键的信息就是「4+7」最黑暗的时光已过去,并称全国性带量采购不再只是一家药企中标,而降价亦不再是无底深渊。其目标只有一个,就是要先降外企昂贵的药价。 仿制药去年因严重降价,药企纷纷转攻创新药,如今180度转变,带量采购变有利药企放量,拥有丰富仿制药研发管线的中生制药将持续受惠,因此股价亦反映了出来。早前因价格不合理而退出采购计划的石药,虽管线处下风,但乘着不错业绩、行业明朗化及估值吸引,最近股价也连日暴升。虽然政策令医药股悲喜交加,但现时行业前景回暖,药企强劲的增长力将逐渐重现在股价上。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。 C基金现时持有中生制药的长/短仓。以上纯为个人意见,不构成投资建议。

港股表现劣于大市 应分段吸纳
23-08-2019

前晚中美关系突然缓和,美国出人意料地押后部分中国货品的加征关税至12月中,道指即一度抽升约500点。可惜港股昨高开低走,就连中美关系缓和这巨大消息都无法振奋市场信心,可见现时交投情绪非常负面,叫投资者不知所措。港股已落后大市很多,截至昨天,恒指本月急挫约9%,A股沪深300指数只跌约4%,道指则跌约2%,香港社会不稳定因素明显地已严重影响市场表现。 经过昨日股市的惨淡表现,可能你会问港股是否低处未算低?无错,现时的局势是想像不到曙光在哪,而且有人估计结局会是非常悲观。虽然故事发展是掌握不到,不过,现时港股的表现已反映社会情况,如突然出现利好消息,股市反弹的力度是不敢想像的,所以笔者正采取分段吸纳的方法,并主要投资在核心仓位及期货上。当然,同时亦要考虑自己能承受多少风险。 在全球减息的环境下,加上中美关系掀起了货币战,非常有利金价的走势,因此黄金是笔者现时最大持仓之一,同时亦可用作对冲经济下行的风险。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。以上纯为个人意见,不构成投资建议。 經過昨日股市的慘淡表現,可能你會問港股是否低處未算低?無錯,現時的局勢是想像不到曙光在哪,而且有人估計結局會是非常悲觀。雖然故事發展是掌握不到,不過,現時港股的表現已反映社會情況,如突然出現利好消息,股市反彈的力度是不敢想像的,所以筆者正採取分段吸納的方法,並主要投資在核心倉位及期貨上。當然,同時亦要考慮自己能承受多少風險。 在全球減息的環境下,加上中美關係掀起了貨幣戰,非常有利金價的走勢,因此黃金是筆者現時最大持倉之一,同時亦可用作對沖經濟下行的風險。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。以上純為個人意見,不構成投資建議。

What’s Next?
08-08-2019

世事难料,美国总统特朗普「弹弓手」加征关税,中国被逼把中美贸易战正式推到另一个境界 – 货币战香港面对如今内忧外患的局势,试问年初的时候有谁能预料?   香港踏入这个严峻处境下,摩根士丹利昨把恒指目标由28000点减到24400点,并将今年香港GDP预测降至1%,低于市场预期的2%。香港经济下行风险不单只是本地零售,旅游业受示威影响,贸易战亦继续令市场恐惧,企业的资本支出需求将减弱,人民币贬值将使情况恶化。 贸易战的发展方向可以是重回谈判桌上,亦可以是美国翻桌再加以制裁中国,就如赌大小。由于加征关税,人民币贬值等这些令经济衰退的催化剂都出现了,似乎联储局减息步伐不得不加快,或许对全球市场有短暂支撑。但减息只能对冲经济下行风险,却不能封住特朗普的言论,因此市场长远还需贸易战的系铃人去解铃。香港局势没有好转,外围因素更突变,政治市的波动性出乎意料之外,笔者都退守了并持有现金,不断在思想:接下来是什么? 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监,证监会持牌人士,C基金 – 中国股票基金经理以上纯为个人意见,不构成投资建议。

港局势转差数据渐反映
01-08-2019

香港局势明显升温,港澳办周一有关香港局势记招显著地影响股市,可见市场情绪愈来愈受局势带动。首当其冲为香港地产及零售业,尽管周日IFC保安负责人不欢迎防暴警察进入商场,其发展商港铁(066),新鸿基地产(016)及恒基地产(012)等,周一股价无一幸免,挫3.16%,0.63%及2.12%。   差饷物业估价署昨显示,6月私楼楼价指数终止连升5个月,按月跌0.78%。市场恐惧中央会作出强硬部署,现时无从预测局势发展方向,警民关系每况愈下,不合作运动,游行,罢工等看似只会愈来愈多,香港经济或受到前所未有挑战。受政治因素影响,港股最近表现比美股及甲股差,短期料不会有所改变。在这个前设下,香港地产及零售持仓暂时应保持谨慎态度,「接飞刀」动作见好就收,以防股价续跌。政治市一般部署都是会持有现金,静观其变,然而笔者对后市发展暂没非常看淡,期望现时仓位能够承受这次风波,并顺势而为。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监,证监会持牌人士,C基金 – 中国股票基金经理.C基金现时并持有港铁,新地长/短仓以上纯为个人意见,不构成投资建议. https://www.facebook.com/pickerscapital/

香港局势或创价值投资机会
25-07-2019

香港局势或创价值投资机会 香港的局势再趋严重,元朗及中联办事件成国际新闻,元朗出现「白色恐怖」式戒严,商铺宁愿白交租金提早关门,同区楼价及租盘都受重大打击。就连一向亲政府的香港总商会都发声明,要求政府尽快作出相关行动。局势明显急转直下,恒指昨日表现先升后回,信心不足,上周四至昨日只升不足一百点,成交量仍持续低迷。   同时,内地科创板强势上市,亦抽走基金部分资金,尤其首5日并没有波幅限制,此板新股随即变为热炒之选,多只股票至今表现以倍数上升。 下周美国联储局将公布议息结果,而最近美股上市公司的中期业绩,却不停地影响减息预期,虽然市场大部分都认为减息势在必行,但仍在0.25厘及0.5厘之间纠缠,结果依然充满变数。另外,缓慢的中美贸易谈判开始有点起色,两国下周一于上海的高级别会面或会对市场有正面影响。 虽然港股临近业绩期表现平淡,政治局势不利股票市场,本地房地产及零售股受压,但笔者相信长线投资价值仍在。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监,证监会持牌人士,C基金 – 中国股票基金经理以上纯为个人意见,不构成投资建议.https://www.facebook.com/pickerscapital/

深 C 熟虑

港股进9月短暂「蜜月期」
12-09-2019

上周当大家对死亡交叉(50天线跌穿250天线)惶恐不安之际,政治市再次发挥其威力。本地有撤回条例、内地有人行降准、对外有中美10月谈判,三大利好消息带动恒指急弹千点重回26,600点水平。笔者再次记起李嘉诚先生的一句话「好的时候不要看得太好,坏的时候不要看得太坏」。 三大利好因素 北京刻意安排细心一看,不难发现这三大利好消息基本上都是北京刻意安排,最大的诱因当然是为10月的建国七十周年造势,因此9月会是一个短暂的蜜月期。至于10月是否保持股灾月的传统呢?除了要关注中美最新形势外,硬脱欧的发展也是不可不察。 笔者较早前采取了「以退为进」的部署,基金在上月的部署上以五成仓位为目标,以三分之一比例平均分配在港股、A股以及美股上,因而有幸于8月避免损手。 在过去几天的反弹浪潮中,笔者主要留守在四大主线(科技、金融、消费、垄断) 的长期板块上,反而分段获利早前的期指短仓,快速调升短暂蜜月期的风险胃纳(risk appetite),而无谓在强弱板块的轮动中追风。 长仓黄金短仓人民币 仍有作为现时最值得人弃我取的是黄金长仓和人民币短仓,两者分别占了笔者两成多和一成多的仓位。两者由于市场气氛短期改善而出现获利回吐,但无改其投资价值。黄金将受惠于全球负利率环境下的竞争式放水,毕竟全球已有十多万亿美元的资金躲进负利率债券,吃不消新印的钞票;而且投资者持有黄金不计利息。至于看淡人民币,并非认定中国经济会崩溃,反而中国有能力应对经济下行压力。 现时的中美息差和外汇储备,有足够弹药配合北京心意,有秩序地贬值以应对外贸压力。两者回报率于8月份分别上升7.5%和3.7%,笔者相信大势未改。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理李浩德。以上纯为个人意见,不构成投资建议。

跟着有钱人投资
29-08-2019

周末关税升级,水炮车出动,昨午又来一个中美电话,完全示范了政治市的难以捉摸,老生常谈但也要奉劝大家做好风险管理。笔者自己近期除了加大黄金持仓外,也沽期指以对冲长仓。不过投资总是有危有机,就在香港风雨飘摇的日子,笔者仍持有不少本地股票,当中反映着笔者「跟着有钱人去投资」的投资习惯,今天就跟大家点评下笔者都有投资的香港「四大地产家族」。 长实购英酒厂 脱欧或有惊喜 已退休的李嘉诚先生最近在登报一事仍能令全城哄动,可见他在港之地位仍举足轻重。长和(0001)近年都转战欧洲市场,现时长和于欧洲的业务已占比最高。欧洲政经不稳和英国脱欧都令长和近年股价失色股值严重低估。大家现时闻欧色变,但近日长实(1113)反而收购了伦敦上市的英国酿酒厂Greene King,10月底的硬脱欧危机或会有惊喜。 周大福受港零售影响有限 至于郑氏家族的周大福珠宝(1929)正乘着经济下行而全球减息的周期,股价将受惠于金价的上涨。笔者在较早写的文章都有提非常看好黄金的走势,周大福贵为香港珠宝零售一哥,现时在内地业务的发展蒸蒸日上,因此香港零售的影响相对有限。 在香港地产发展上,新地(0016)楼盘口碑质素无疑是冠绝全城。可是近月被社会不稳定因素所困扰,股价一直受压,6月初至今急挫愈一成多。不过到现时为止香港楼市还是非常硬净,而且新地每年收租都有差不多200亿元,除非香港地产霸权「寿终正寝」,否则很难「揽炒」新地。 四叔「孖宝」中的煤气(0003),虽然最近业绩显示香港业务有所下跌,但原因亦不​​外乎天气及社会问题,相信是短暂的影响,管理层仍对公司长远发展充满信心。煤气过往股价的表现属稳定,抗跌力强,适合长线投资。或许现时股价进入了调整期,但如果管理层能够维持上年半的派息政策,将会是香港公用股中最多。 当然,「四大地产家族」未来的发展还看刚接捧的第二、三代,但以现时看来,应该至少是创业未知,守业有余。 以上专栏作品纯为个人意见,不构成投资建议。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金-中国股票基金经理李浩德。 更多内容欢迎关注微信公众号: 李浩德港股名家 | Facebook主页: @pickerscapital

港铁是地产霸权
14-08-2019

香港社会不稳定,中美关系再次恶化并打起货币战,特首更称此次经济危机为「海啸」级别,叫人人心惶惶。股市七月尾亦开始急挫,连具有防守性的公用股亦无一幸免。港铁 (66.HK) 现时车门也合不上,相信很多读者都担心股价会否也不再上。 港铁自七月中的盈利警告发布后便一直下挫,至昨天累跌一成四。盈警的主要原因是因沙中线项目一次性20亿港元的拨备所影响,但笔者认为此因素对港铁的财政能力影响不大。根据中期业绩公告,扣除拨备的基本盈利增长其实还有26%,其派息亦维持于每股0.25元水平。 虽然港铁的服务范围主要是铁路运输,但客运业务的经常性业务利润占比不到两成,实际上港铁是另一个地产霸权。港铁大部份经常性业务利润是来自车站零售设施和物业租赁,提供强劲稳定的现金流。港铁现时有大概13个优质商场 (如Popcorn、圆方),都是建在铁路沿线,有住宅项目在上盖,办公室于附近,所以港铁的商场是有稳定的人流「护城河」优势。港铁租务收入上半年有约5% 升幅,而未来几年仍有三个新商场 (日出康城、大围、 黄竹坑) 落成,可租用面积更将增加49%,给予租务业务稳定的增长能力。 此外,港铁亦是地产发展商。港铁手上130万平方米的住宅项目正等着收钱,下半年将有日出康城第五期住宅及第七期商场入帐,五至六年内会有二万个私人住宅项目陆续推出。另外,今年年头亦通过了小蚝湾发展公私营房屋的项目,愈一万四千个住宅单位供给。由此可见,港铁的盈利增长动力仍然存在。 港铁的票价有可加可减的机制保障,在公共交通工具上有着「铁路优先」的垄断优势,地产项目则有「铁路+地产发展」的拿地优势,因此港铁的发展就等同香港的发展,难怪香港政府仍坚持持有75% 股权 (相比港交所6%、领展0%)。当然,港铁偶然要像今年的沙中线拨备为政府埋单,但长期来说肯定是攻守兼备。未来几年香港将有几条铁路陆续启用,而且英国、澳洲、澳门以及内地的铁路发展项目仍有前期投资阶段的,亦有快将通车的,笔者相信港铁将来仍有能力成为公用股中的股霸之一。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。 C基金现时并持有港铁的长/短仓。以上纯为个人意见,不构成投资建议。 https://www.facebook.com/pickerscapital/

买马鞍山钢铁 输粒糖赢间厂
01-08-2019

【明报专讯】马鞍山钢铁(0323)上周于23日发布公告称中金将会代表宝钢以每股2.97元提出可能强制现金要约,估计涉及金额将高达51.47亿元。根据协议,安徽省国资委(马钢母公司)同意向中国宝武(宝钢母公司)无偿划转其持有马钢集团的51%股权,顺利成章地接收马钢A股45.54%的控股权益。众所周知宝武钢铁集团亦是国有独资公司,这次股权重组明显属行业改革所致,但当中会否有投资价值呢? 这次强制现金要约出现的主要原因,是因香港证监会裁定宝武不能宽免“收购守则”下的全面要约责任,事件较为罕见。除非宝武上诉得直或取消收购,否则这个现金要约形同一个安全边际(安全边缘),要约价对股价下行作出保护,形成不对称的收益,是个典形价值投资方案。 要约价2.97元成保护 马钢上周五收市价为每股3.02元,以2.97元这个要约价作边际,下行风险可说只有1.67%,当然大前提是宝武上诉不会成功以及该公司不会突然煞停收购马钢。简单来说,如马钢股价于这段时间低于2.97元,股民便很有机会接纳其要约,而要约条件需要约20%的已发行的ħ股接纳要约(相当于接近一个月的成交量),才会触发这个2.97元的强制现金要约。 说了这么久,为什么这个价位会吸引呢?原因很简单,马钢最近52周的波幅表现是2.87元至4.56元,这个要约价相当接近近期的低位。就算宝武上诉得直或取消了要约,以现时股价,相信下行的幅度亦不大,皆因早前发布公告后股价没有大升。 基于上半年建筑材料需求超乎市场预期,大摩上月亦有报告指看好建材在下半年走势健康,认为地方政府会继续发债支持基建资金,从而持续建材的强势,大摩现时对马钢的目标价为每股4元。 6月至8月为内地钢市的传统淡季,根据国家统计局指出,7月中旬全国钢市价格普遍下跌,部分主要钢材较上期跌幅大概是0.7%。钢材价格或许会继续下跌,但有要约的保护,令马钢有投资价值。笔会将持续留意马钢的事态发展,继续观察同行的走势,以及相关行业如内房需求,原材料价格表现。 作者为证监会持牌人士,C基金基金经理.C基金现时持有以上股票的长/短仓。以上纯为个人意见,不构成投资建议。

要买不要追
25-06-2019

【明报专讯】五穷但六不绝,大市V形反弹,美股标普500指数正创新高(2950点),债市挟升,美国10年债息下试2厘,黄金价格升破多年阻力位每盎司1400美元,比特币亦升破10,000美元,这一切的背後只有一个原因——美国总统特朗普。6月19日,特朗普正式开展连任工程,在民望落後下更要造势:第一件事是美国联储局主席鲍威尔乖乖放鸽,开始新一浪全球「放水」比赛;第二件事是主动打电话给中国国家主席习近平确定G20峰会的会晤。 鲍威尔放鸽掀全球新一浪放水 先谈谈美国6个月内收水不成反放水,背後最主要原因是美国经济疲弱。美国经济在多年扩张後本已是强弩之末,加上中美贸易和关税效果在经济全球化下已引发连锁共震,所有经济数据都表示美国经济动力正在急降(懒人包:最新花旗美国经济惊奇指数从5月尾-32.3下跌至-62.4),所以不论是怕降职(6月18日消息指白宫曾研究降职的合法性)或是看数据做人,鲍威尔也乖乖投降了。最新利率期货已反映市场预期7月开始减息,未来12个月减息两次,更重要是其他国家如欧盟已抢先开腔并加入「开机印银纸」的竞赛,等同於全球重启量化宽松。放水当然利好金融资产,但後续12月还要看放水後经济能否回稳,否则可能出现2000年或2007年减息也救不了经济的大型跌浪。 至於G20峰会的会晤,效果看似柳暗花明,但大家都习惯了只是打打谈谈,不过即使是阶段式的和解,对经济和市场都会有很大的帮助。根据瑞信董事总经理陶冬博士描述,中美贸易谈判在第九次开始破裂,是由於习主席的五人谈判核心团队在中美方案上未能得到中央政治局常委的首肯。在「不愿打,不怕打,必要时不得不打」的中方立场下,特朗普会否重复「估你唔到」的生意人作风?既然已不能多拿,何不先拿?由现在特朗普开展连任工程到中国十一建国70周年庆典应该是最有可能握手的时刻。 倘市况回稳 部分中小股可吼 当然,这两个利好因素的确在短期内180度改变了整个市场的态度,并在普遍持仓不高的环境下,引起了一轮追货和挟淡仓。现时短线高追风险颇高,不过始终形势有好转迹象,大家在投资部署上亦要因时制宜,要买不要追。这段时间急升的都是指数股,市场假如风险回稳丶胃纳回升,不少中小型个股机会仍甚多(本月至今回报:恒指6%丶中型股指数3%丶小型股指数1%)。如怕放水又怕经济差的话,黄金或是一个稳中求胜的选择,憧憬着一个多年未见的大升浪。 (作者为鹏格斯资产管理首席投资总监丶证监会持牌人士丶C基金—中国股票基金经理) 基金基金经理 [李浩德 深C熟虑]

今年港股跌不容易升亦难
11-06-2019

明报专讯】去年港股的大跌,主要原因当然是中美摩擦,在关税正式生效双方关系转差的6月,恒指由6月7日高位的31,512点即月大跌至6月27日低位的28,356点,蒸发了约3156点,下跌的趋势一直持续到10月30日的24,585点,整个跌浪共蒸发了约6927点。今年港股的大跌则始於5月5日特朗普的Twitter,突然「变脸」再度提高关税,恒指由5月3日的高位30,081点开始大跌,即使计及昨日的反弹,也已经蒸发了约3116点(正确,因为上周四的收盘点数是26,965点)。以跌幅和低位计算,股市表现暂时仍胜去年,但现时跌浪是否已见底,抑或是今年会比去年更差? 利好:货币环境比去年宽松 笔者认为现时形势相比去年有三大不同之处:第一,中国政策大方向已180度由紧转宽,经济和就业情况可控性较高;虽然企业盈利压力仍然不低,但至少比去年还要面对「落井下石」的政策市场环境好;第二,全球各国已由加息周期转至减息周期,流动性有助风险资产价格,水涨船高。上周有澳洲丶印度宣布减息,美国联储局主席鲍威尔已表明心志,协助美股急弹;第三,中国在谈判上姿势已转硬,特朗普再榨取已不易。上周的中央的举动有:第二次发布白皮书丶赴美旅游警示和处罚长安福特1.6亿人民币,种种迹象表述中国正在拒绝让步,向美表明“Leave it or take it”(要就要,不要就拉倒)。 利淡:中美和解愈来愈渺茫 那现时市场有否足够的转势条件令港股重拾升势呢?目前形势较似是美股强,港股弱。如果回望去年底的大转势,两大主要动力来自美国联储局转鸽和中美和好。现时看似美国联储局已全面转鸽,是否又万事俱备,只欠特朗普的东风呢?笔者认为,去年的和好机遇是因美国自身转弱,迫於无奈才阶段性「提现」。现时美国联储局已转鸽救市救经济,特朗普有更多筹码玩下去,尤其是他刚刚从墨西哥尝到了甜头。那有没有机会是美元流动性泛滥足以推升新兴市场,令港股受惠?相比去年11月,大摩驻港的亚洲及新兴市场股票策略部主管Jonathan Garner率先唱好港股,今年他反而於5月两度下调港股目标至28,000点,可见现时外资甚为保守。以现时形势判断,笔者认为今年港股是跌不容易升亦难,然而波动少不免,还是以持盈保泰为上。当然,还看中国肯否减息。 (作者为鹏格斯资产管理首席投资总监丶证监会持牌人士丶C基金—中国股票基金经理。以上纯为个人意见,不构成投资建议) C基金基金经理 [李浩德 深C熟虑]