市场观点

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市场观点

大市分析:秋季蓄势待发
23-10-2019

国庆以来,港股情绪随着政策以及利好消息不断改善。譬如上周香港发布的《施政报告》,叠加中美第一阶段贸易战成果可能出炉,港股上周累计涨幅为1.56%。但由于本土和外部双重摩擦下,恒指第三季度跌幅达8.58%,在全球股市垫底;同时港股估值也进一步下跌。或者正是看中这一点,南下的资金却是在逆势抄底港股。 笔者观察到:南向资金在第三季度净流入高达780亿人民币,超过上半年的资金总额,可见资金对于后市有所展望。目前投资者除了适应了中美关系中计划中总有变的常态;美联储10月底第三次降息也是万众期待。而本土情况,港府致力于在经济进行刺激、旅游上进行补贴的;虽然今日有消息指出特首之位可能明年有变的消息,对港股情绪有所影响,但总体来说,动荡势头有所减弱、经济有所缓解。不得不提的是,香港年底前IPO上市公司众多,也会吸走市场中的一部分资金力量。笔者手下的分析员也是忙于了解新公司的资料,错过任何优质企业都是一种遗憾。 以上大市分析纯为个人意见,不构成投资建议。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金-中国股票基金经理李浩德。 更多内容欢迎关注微信公众号: 李浩德港股名家 | Facebook主页: @pickerscapital

大市分析:九月风云
14-10-2019

9月的香港市场需要分成两个部分来看。由于港府全面撤销了反修订《逃犯条例》,以及中美贸易谈判的恢复,恒指九月上旬一度上涨6%;但因为本地动荡未能减弱,大部分涨幅在月底前又回落。 在中国企业股中,板块轮动使得周期性股票的表现好过高质素的防守型企业股。但笔者没有参与本轮轮动,反而在投资组合中引入了另一个优质消费公司:百威亚太。其实,笔者对中国啤酒行业的高端化趋势是持乐观态度,并且认可百威啤酒在高端市场处于的领先地位,但在其7月份的首次公开募股尝试中笔者却并未认购。当其又进行第二次尝试上市时,笔者才出手。是什么使因素促成笔者转态呢? 首先,百威亚太在将成熟的澳大利亚业务出售给朝日啤酒之后,公司的整体增长前景变得更加清晰,其中大部分收益明显主要来自中国。其次,在7月计画上市之际,百威亚太并没有基石投资者,有大约70%的投资者都是来自对冲基金。第二次上市时,财力雄厚、专注长线投资的政府主权基金-新加坡政府投资公司占了首次公开招股中的23%。最后,笔者认为公司的主要目标不再是将上市价格最大化,而是确保能成功上市–这让人联想到过去类似的案例,譬如:领展房产基金,后来领展也成为了不错的长线投资产品。 以上大市分析纯为个人意见,不构成投资建议。笔者现时持有百威亚太、领展的长/短仓。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金-中国股票基金经理李浩德。 更多内容欢迎关注微信公众号: 李浩德港股名家 | Facebook主页: @pickerscapital

大市分析:如何看待新经济股
11-10-2019

九月中旬以来,恒指跌得都算比较多,市场相对比较安静;尽管现时仍有中美贸易战、本地因素的不定影响,见惯了大风大浪的投资者想必此时仍可保持内心淡定。但不可忽略的是,港股个股轮番涨势,倒形成了“炒股不炒市”的局面;其中美团点评(3690)、平安好医生(1833)等新经济股票表现亦都十分亮眼。其实之前在香港上市的新经济股表现大多都不尽人意,譬如一路从当初的千亿港元跌至不足百亿的美图(1357)、上市一年多股价腰斩的小米(1810)等等,为什么美团、平安好医生能成为新经济中的逆流呢? 新经济企业的盈利能力一直是市场关注的焦点,而美团点评在今年第二季度已经实现了首次盈利;再加上国内对外卖等服务消费的旺盛需求以及其超过六成的市场份额,美团的连连上涨也不足为奇了。与之不同的是,平安好医生目前还未实现盈利,但平台整体人数每月都在健康增长,近期注册用户更是突破3亿人。尽管内地选择网上看病的人数比例低,但好医生医药电商业务的变现能力不容小觑。总得来说,突出重围的新经济股票要么是盈利能力已经凸显,要么是受到市场认可其前景发展。但新经济行业不仅仅瞬息万变,其竞争也是异常激烈:阿里系的饿了吗一直对美团外卖的市场份额虎视眈眈;而平安好医生的网购药模式更是容易被对手复制,因此追高新经济股票的风险不可小视。 以上大市分析纯为个人意见,不构成投资建议。笔者现时持有美团点评、平安好医生的长/短仓。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金-中国股票基金经理李浩德。 更多内容欢迎关注微信公众号: 李浩德港股名家 | Facebook主页: @pickerscapital

投资心得:马拉松选手眼中的投资
04-10-2019

股票投资和跑马拉松都将近十年了,细细想来其实两者都有不少相似之处。乍一听,跑步是一件简单的事情,随意一个小朋友都可以信手拈来;买卖股票也是,很多阿叔阿婶都是股票证券公司的常客。但是入门门槛越低,不代表说成为专业选手就容易。很多初初跑马拉松的选手,准备时间不足3个月,对于比赛也是毫无节制地去参加,反而造成了身体的损伤。 其实,跑马拉松最重要的是均速耐力和心里素质。均速耐力是指:前半程和后半程的速度接近,能够全程一路保持住;而心里素质简单理解即以自己为先,不刻意地去同旁人比较。做到这两者的马拉松选手,表现都不会差。投资也是同理,都是件讲究耐力的事情:基金经理常年都是在花功夫去考察公司质素、判断市场情绪和摸清外围局势。同时心态上也时刻调整, 毕竟不是谁都能够成为场上赚最多钱的人。换个角度来看,做好每个阶段的投资功课,按照自己的节奏去追求符合自己能力的“足够回报”才是长久之计。 讲了这么多,2019年已经走到了第四季;好比“渣马”比赛中跑过了西隧,转眼到了干诺道西天桥。所以很多朋友问我接下来投资策略怎么办?今年最艰难的譬如五月都经历过了,只剩下最后“十公里”,笔者认为没有必要将大市看得那么淡。当然,投资风险始终是有,但也只有保持自己的节奏和坚持投资步骤,才有机会看到最后的胜利曙光。别忘了:To finish first, you must first finish. 以上投资心得纯为个人意见,不构成投资建议。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金-中国股票基金经理李浩德。 更多内容欢迎关注微信公众号: 李浩德港股名家 | Facebook主页: @pickerscapital

财经小知识:什么是风险胃纳(偏好)?
02-10-2019

风险胃纳(内地亦称风险偏好)其实是个“洋货”,它的英文是Risk Appetite,是衡量市场对投资风险可承受程度的指标。简单来说,当市场的风险胃纳变强,意味着投资者可能看好市场前景,资金将流入股市或其他较高风险的投资产品;反之,市场资金更愿意流向避险的债券市场、现金等等。 其实每个股票市场都有衡量投资者风险胃纳的指数,最常见的莫过于美国股市的VIX波动率指数。因为其能够预测标普500指数期货未来30天的波动程度,又被亲切地称为“恐慌指数”。举个例子,在2008年金融海啸的时候,VIX波动率随着市场的崩盘疯狂地飙升至平时的四倍,表现了投资者极弱的风险胃纳,对股票市场避之不及的心态。 但股神巴菲特不是有句名言:“别人恐惧时贪婪”嘛;因此市场极度惊恐时,亦有可能是股市超跌信号。所以,当VIX恐慌指数超过40或低于15时,都会被市场认为“非理性”。由此可见,风险胃纳所预测的市场主观性较强;而如何利用市场的恐慌性预判投资时机,便是各个操盘手仁者见仁、智者见智了。 以上投资小知识纯为个人意见,不构成投资建议。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金-中国股票基金经理李浩德。 更多内容欢迎关注微信公众号: 李浩德港股名家 | Facebook主页: @pickerscapital

石油价格短期上升
17-09-2019

周末沙特石油设施遭遇袭击,预计导致当地原油产量“腰斩”。 9月16日,石油期货价格短线飙升。以伦敦布兰特和WTI原油价单日价为例,涨幅一度分别突破19%、15%,价格突破 71美金/桶、61​​美金/桶(如图)。目前原油期货价格涨幅减缓,国际各方等待沙特对于事故的调查结果。因此,笔者预计油价暂时不会下调。 在此黑天鹅事件发生之前,石油输出国组织OPEC因全球经济放缓下调了原油需求增长预期,因此国际原油价格一直低价徘徊。经此事件,中金发最新报告指出:即使沙特石油供应尽快复产,油价仍旧有6-8美金的上行风险;但预计不会长时间持续。大和亦认为短期不确定性将支持油价表现,因此上调今年油价由每桶65美金升至67美金。同时,大和指出上游油企将从油价上涨中获益;其中中海油(883.HK)与中石油(857.HK)为其首选企业。 以上大行点评纯为个人意见,不构成投资建议。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金-中国股票基金经理李浩德。 更多内容欢迎关注微信公众号: 李浩德港股名家 | Facebook主页: @pickerscapit

德心应手

财经小知识:负利率政策与负利率债券
01-11-2019

由于欧洲和日本央行自2012年先后实行了“负利率”,其目的是督促银行多进行放贷、提升长期投资,最终达到刺激经济的目的。放眼全球,央行实行负利率政策目前还是存在于少数发达国家;但全世界负利率债券的规模已经逼近17万亿美金,占全球债市的30%,不容忽视;并且,这些债券利率的下降趋势在全球降息的浪潮下更加显著。 (见图一,数据来源:光大研究) 负利率政策对债券市场的影响 央行的负利率经常作为政府债券的基准利率,当负利率出现时,会间接推低债券市场利率,同时也进一步影响了商业和消费贷款。负利率同时也促使银行和其他投资者从短期政府债券中获利,使得债券的价格提高,收益率下降。同时,公司债的收益与政府债券的收益率也是挂钩的,最终中央政府的负利率政策影响了整个债券市场的收益率,也使得负利率之前出现的机率大大增加。 (见图二,图片自制) 负利率债券仍旧可以获利 到期收益率为负数的负利率债券并不意味着债券的收益率是负数。举一个简单的例子说明:如果你在1995年花费100元投入日本债券市场,你手中持有的日本的债券价格有机会是180元,尽管债券到期之后只值105元。怎么会这样呢?尽管债券的到期收益率很低,但债券的市场价格与债券的收益率是成反比关系,所以利率越低,债券的市场价格就越高。很多时候,购买负利率债券的投资者看中的更多是债券资本利得的收入而非债券利息. 以上财经小知识纯为个人意见,不构成投资建议。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金-中国股票基金经理李浩德。 更多内容欢迎关注微信公众号: 李浩德港股名家 | Facebook主页: @pickerscapital

新经济股争持中爆发 汽车业剑指今季
31-10-2019

自本月中起,恒指在26,600点左右徘徊,只有一天突破过27,000点关口,随后也是无功而回。在板块轮动方面,新经济股在大市缺乏动力之际崛起,有部分股票在本月出现了一阵炒风,如平安好医生(1833)、众安在线(6060)及美团点评(3690 ) 等,本月表现远超大市,有一至五成升幅。笔者月中开始分段增加了​​新经济股的仓位,这些仓位在好淡争持的环境下,为投资组合带来不少支持,现时需要随时准备获利的时机。 另外,本月正借港股第三季业绩期,最近比较哄动的有汽车业。长城汽车(2333)周二发布第三季盈利增长逾5倍,带动了市场憧憬国内汽车销量会在今季回暖。可惜翌日比亚迪(1211)业绩强差人意,管理层还给予保守的全年度指引,令市场疑惑本地品牌的复苏能力,汽车股立即吐回前天部分升幅。行业间的业绩好坏参半,令今季的表现充满着惊喜,笔者期望提早的农历新年会增加12月的汽车销量,还是集中看好豪华汽车品牌,如中升控股(881)。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。 C基金现时并持有平安好医生、众安在线、美团点评及中升控股的长/短仓。 以上纯为个人意见,不构成投资建议。

高杠杆JS环球 新产品决定生死
24-10-2019

昨日笔者都聊到近期港股上新股的脚步一直未停,今天就聊聊其中一只。在内地提及九阳这个品牌,一定会联想起家传互晓的豆浆机,而九阳的母公司JS环球生活(1691)计划于本月31日在港上市。 JS旗下除了九阳之外,公司在2017年9月还收购了美国小家电品牌SharkNinja。 九阳及SharkNinja在不同的小家电领域中,都有数一数二的市场份额:中国市场第一的九阳豆浆机、美国市场第二的Shark扫地机械人等,2017及2018年总收入增速平均逾五成。不过,在收购SharkNinja一事,对JS的盈利能力都有一定影响。除了行政开支增长速度远大于收入增长外,债务上亦多了90多亿元,收购后净负债权益比率接近2倍。虽然这次上市融资有一半(十多亿元)是用来还债,但相信不足以减低日后的融资成本。 另外,JS的产品大部分都在中国生产,美国产品占总收入四成以上或会受关税的影响,因此中美关系也是其中不可忽视的因素。由此可见,JS在盈利方面是有制肘的,除非对两子公司的新产品很有信心,否则在高杠杆的情况下,很难说服投资者看好前景。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。 C基金现时并没持有以上股票的长/短仓。以上纯为个人意见,不构成投资建议。

经济危危乎 投资内需股是时势所趋
10-10-2019

《禁蒙面法》上周五宣布推出,意味着港府将继续使用强硬手段,解决4个月以来的示威。港股上周四、五表现不一,反映市场对引用《紧急法》看法有所分歧。现时市场普遍忧虑,紧急法令事件升温,如再订立其他法例,很大机会进一步影响经济。笔者认为政府在十一黄金周期间立此法,令事态迅速升级,对香港的零售、餐饮及旅游业实属双重打击。 国家移民局的数据显示,十一国庆首六天,国内游客按年增长7.81%,但香港罗湖口岸日均出入境客流量却急泻接近五成。另外,港铁(066)周末全线停驶变「Empty R」,假后亦只提供服务至晚上8时,商铺被逼提早关闭。虽然示威活动看似暂时减少了,但市道惨不忍睹,相信未来日子会愈来愈多零售、餐饮需要裁员,甚至倒闭。 近日中美关系于谈判前再趋紧张,香港的事件亦再次牵连在内。内地抵制NBA一事,随即令CBA概念股大涨,如李宁 (2331)昨升约4%。中美及香港的事态一直未有好转,但中国内需日益增加,在投资上或许需要多加钻研此类板块。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。 C基金现时持有港铁的长/短仓。以上纯为个人意见,不构成投资建议。

静观其变局势 百威趁早吸纳
03-10-2019

正当中央于十一国庆日在内地兴高采烈地庆祝之际,另一边厢,香港因示威的关系,街上的情况与宵禁没差别,大部分商场及地铁站都在当天全日关闭。可想而之,今年的十一黄金周形同虚设,不能再为旅游及零售业一如既往地带来可观的收入。特首林郑月娥下区对话无法令事件降温,令人担心政府能否在年底前收拾残局。 局势不稳定,并少了北水的动力,港股在黄金周中的每日成交都持续偏低,但无阻全球最大啤酒厂百威亚太(1876)上市。卷土重来的百威,开局看似不俗,两日表现有逾一成升幅,对于一只上市反应一般、只得下限价的IPO来说,有如此表现算是「可遇不可求」。 百威预期下周会以「快速通道」被纳入富时环球股票指数,市场亦期望股票将很快便再被纳入其他主要国际指数,因此笔者认为股价在短线的动力仍存在。在投资部署上,现时恒指仍处于尴尬位置,一来黄金周在进行中,二来中美下周将展开贸易谈判。除了增加了百威的持仓外,笔者还是继续以静观其变的态度等待。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。 C基金现时持有百威亚太的长/短仓。以上纯为个人意见,不构成投资建议。

药品带量采购 有辣有唔辣
26-09-2019

全国性的「4+7」药品带量采购于前天进行报价,并在收市后公布中标结果,情况比笔者预期差。投标期间股价大起大落,仿佛有人从中炒内幕消息,一知道中标结果便大手买卖,中国生物制药(1177)当日涨跌波幅逾一成,午后V型反弹,收市倒升逾1%。中生制药午市前大跌,主因料是上次中标降价逾九成的主打肝病药恩替卡韦(Entecavir)离奇地出局,换言之将参与七成医院市场的机会,拱手相让予中标的另三药企。 「4+7」出台前,该药市占率高达45%,如今不但被小药企以再降七成的贱价做烂市,更只能于剩三成市场及零售中竞争。主打药再被大幅降价,市场份额又失去了,对中生制药来说应该非常失望。 此外,竞争少的药品其实价格影响甚低,同时市场份额获保证,销售成本又能降低。不过贱价投标风气将影响各药企的盈利及发展方向,反映带量采购未必能整合市场,而且更多外企参与,只增加投标竞争,或许大幅降价的问题仍存在。现时出路剩下斗多竞争少的药,即斗快研发首仿,或直接造创新药。

深 C 熟虑

负利率时代 揸金有着数
05-11-2019

上星期美国今年第三次减息,减0.25厘至1.5厘至1.75厘。由于联储局投票结果和点阵图都显示息口去向分歧大,这一波预防性减息应告一段落;但利率期货市场仍预期明年有八成机会减息,且看今次谁胜谁负( 2018是联储局胜, 2019是市场胜)。美国同时亦已重启QE (口里说不,但行动上已每月买债600亿美元),尤其近期美国REPO市场拆息抽升而引发流动性忧虑;联储局资产负债表规模已再次极速膨胀,不足两个月增加2000多亿美元重回4万亿美元。笔者看来美国两年多来收水不成反放水,只会再次引发全球竞争性放水,将负利率大时代推至顶峰。 10月底全球的负利率债券资产已高达是13.4万亿美元,比年初急升六成。现时差不多全球四分之一的投资级别债券都是负利率,规模之大已经超过港股和A股的市值之和。 上月全球负利率债券资产规模较年初急升六成负利率债券主要来自欧洲和日本,其起源是发达国家为预防经济衰退而通过逐步降低央行利率,令银行储备金收入下降,诱使银行为追求高回报而进行更多贷款活动,以及间接使得财富效应和货币贬值推动出口效果浮现。然而政策效果未明,但用药愈来愈猛,本以为零利率已是尽头,后来索性降至负数 (日本最早,欧洲是从2014年夏天开始)。 这负利率政策无法预料的后果则是资金疯狂涌向债市,把价格推高,甚至市价超越债券的本金和利息总和,即负收益。 负回报债券为什么仍有市场呢?第一种是炒家,指望到期日前以更高价卖出;第二种是钱太多的相对回报投资者,认为债券考虑风险因素后总回报大概率会优于股票或现金,两害取其轻;第三种是末日主义者,认为金融危机将至,国债回报虽负但至少不会total loss。 今年负利率之极致是,8月19日德国30年国债是首次以负0.11厘发行,真正做到贴钱借畀人。其实这亦解释美国利率倒挂的现象:当欧美两地国债息差高达2厘,大量资金从欧日流入美元债,推低美元长息,所以这次利率倒挂的衰退预示未必像以往准确。 利率倒挂未必反映衰退不过,负利率与我何干?宏观地说,负利率时代所衍生出的问题是:当衰退这只狼真的来了的时候,我们还有什么金融工具可以对付;对靠赚息差过活的百业之母银行业之生死存亡的影响,以及全球是否可以平稳度过过度杠杆的信贷危机(250万亿美元)。 贴地一点来说,可曾想像按揭有息收?丹麦的JYSKE银行刚开始负0.5厘的10年楼宇按揭,真正实现银行贴钱你供楼。以为银行怕赶客不会向存款收息?德国的Berliner Volksbank已开始向10万欧元以上存款收取0.5%存款费。 说回重中之重,在负利率时代下最好的投资机会,黄金必然入围。以往黄金因为无利息,长揸唔划算,只宜用作避险。现在负利率资产横行,弱点反成强处,所以笔者成了黄金大好友。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。 C基金现时并没持有以上股票的长/短仓。以上纯为个人意见,不构成投资建议。

网上睇医生
15-10-2019

互联网急速发展,线上线下界线越来越模,改变了大家的生活习惯。由以往的行街睇戏食饭到现在的淘宝手游外卖,近年连睇医生也上网。港股中有两只网上睇医生股: 平安好医生(1833)和阿里健康(241),当中平安好医生本月表现凌厉,暂升愈两成,大幅跑赢大市并续创上市后新高。 随着线上医疗服务被纳入医保、国家发改委等部门于9月尾联合印发了有关促进健康的《纲要》,「互联网 + 医疗健康」的发展速度将进一步提升,令网上看病模式更开放实用。政策让行业由原来只是咨询走向诊疗,提供问诊服务以及诊后的药品,形成一个更完善的线上线下的闭环生态系统,让用户得到一条龙的高品质医疗健康服务。 平安好医生的母公司贵为中国平安(2318) ,在内地拥有庞大的保险客户网络,早就有着发展医疗健康的先机,连同第三方保险公司的战略合作,平安好医生的客户来源可说是垂手可得,其现时注册用户数现已破3亿。好医生于8月时正式上线极为创新的一对一私家医生会员服务,以知名的专家团提供24小时的线上下一条龙服务。虽然该服务每年最低消费只是500元人民币,但加上一连串诊后的消费,收入增长潜力不可忽视。有了客户的健康数据,利用人工智能精准地定投放广告产品及服务在用户身上。 因此,其实公司最大的收入来源是来自商城,占平安好医生的总收入愈五成,阿里健康的更占八成以上。平安好医生与阿里健康最大的分别是客源,从商城的收入数据及其母公司的业务可见,阿里健康的客源更偏向购物为主,反而好医生的用户主要是来自保险业,或许更大机会是目标消费者。 在盈利能力方面,平安好医生上半年的收入增长升愈倍,销售及营销费用比去年减少了两成,而且占收入比例都下降了约25个百份点,显示管理层在策略上取得成功。值得一提的是,好医生现时有约千人规模的自有医疗团队、五千多名签约外部医生,便能应付日均问诊量达六十多万的人次,贯穿线上、线下的服务,如此独特的商业模式,相信会继续引来资金的关注。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。 C基金现时持有平安好医生、中国平安的长/短仓。以上纯为个人意见,不构成投资建议。

百威再上市要将价就货
24-09-2019

百威亚太(1876)两个月前皇帝女唔忧嫁,吊高嚟卖结果被迫搁置了上市计划。不过母企百威英博(ABI.BB)莫财,刚把澳洲业务以113亿美元卖给朝日啤酒后还是卷土重来,计划于9月30日再挂牌上市。 售出澳洲业务有利整体增长 这「新股集资王」为免再次甩辘,有三招以表诚意。第一,入场费较上次的4,700多港元降至3,000多港元,以吸引更多散户抽股;第二,每年按盈利的25%作为股息;第三,下调集资额400多亿至最多390亿元。 笔者看到这三招得啖笑。第一,上次拉倒原因不在散户,而是基金压价;第二,股息似高实低,预期股息率其实不足1厘。第三,下调整体集资额是因为出售澳洲业务后规模有所下降。魔鬼在细节,大家要留意公司可因应市场反应增发股数,集资额最多可增加36.8%,约140亿元。 「不问价上市」通常都是好投资 不过笔者上次没有入票,今次反而有。何解?第一,澳洲业务是成熟市场,出售后百威亚太的整体增长反而更高,定位更清晰,事实上今次的市盈率(2018年)是47至52倍,比上次更贵(38至45倍)。第二,上次入票的七成是对冲基金,勉强上市定必一上就散。相反,今次一早找来新加坡政府投资公司GIC ,已占机构投资者配售比例的四分之一,货源将更有秩序。第三,有了上次的经验,在市况并无重大改善下,今次的最后定价必然要有足够吸引力,否则可能创下另一新纪录——两个月内连续两次上市失败。上一次的目标是价钱最大化,相反今次的目标是只许成功不许失败。而每一个不问价的上市,就如大部分政府私营化上市项目一样,如领展(0823)、中国铁塔(0788),都是很好的投资。 超高端品牌 食正内地消费升级 虽说要将价就货,但皇帝女始终是皇帝女。虽说百威于在内地市场的市占率只有约16%,与龙头的华润啤酒(0291)的23% 还有一段差距。但百威主打大家熟悉的超高端品牌,如Stella Artois、Hoegaarden等,在高端的市占率便以逾46%比例大大抛离对手。在今天追求消费升级的背景下,不但产品会渴市,其股票也将同样渴市。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理李浩德。 C基金现时持有华润啤酒的长/短仓。以上纯为个人意见,不构成投资建议。

港股进9月短暂「蜜月期」
10-09-2019

上周当大家对死亡交叉(50天线跌穿250天线)惶恐不安之际,政治市再次发挥其威力。本地有撤回条例、内地有人行降准、对外有中美10月谈判,三大利好消息带动恒指急弹千点重回26,600点水平。笔者再次记起李嘉诚先生的一句话「好的时候不要看得太好,坏的时候不要看得太坏」。 三大利好因素 北京刻意安排细心一看,不难发现这三大利好消息基本上都是北京刻意安排,最大的诱因当然是为10月的建国七十周年造势,因此9月会是一个短暂的蜜月期。至于10月是否保持股灾月的传统呢?除了要关注中美最新形势外,硬脱欧的发展也是不可不察。 笔者较早前采取了「以退为进」的部署,基金在上月的部署上以五成仓位为目标,以三分之一比例平均分配在港股、A股以及美股上,因而有幸于8月避免损手。 在过去几天的反弹浪潮中,笔者主要留守在四大主线(科技、金融、消费、垄断) 的长期板块上,反而分段获利早前的期指短仓,快速调升短暂蜜月期的风险胃纳(risk appetite),而无谓在强弱板块的轮动中追风。 长仓黄金短仓人民币 仍有作为现时最值得人弃我取的是黄金长仓和人民币短仓,两者分别占了笔者两成多和一成多的仓位。两者由于市场气氛短期改善而出现获利回吐,但无改其投资价值。黄金将受惠于全球负利率环境下的竞争式放水,毕竟全球已有十多万亿美元的资金躲进负利率债券,吃不消新印的钞票;而且投资者持有黄金不计利息。至于看淡人民币,并非认定中国经济会崩溃,反而中国有能力应对经济下行压力。 现时的中美息差和外汇储备,有足够弹药配合北京心意,有秩序地贬值以应对外贸压力。两者回报率于8月份分别上升7.5%和3.7%,笔者相信大势未改。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理李浩德。以上纯为个人意见,不构成投资建议。

跟着有钱人投资
29-08-2019

周末关税升级,水炮车出动,昨午又来一个中美电话,完全示范了政治市的难以捉摸,老生常谈但也要奉劝大家做好风险管理。笔者自己近期除了加大黄金持仓外,也沽期指以对冲长仓。不过投资总是有危有机,就在香港风雨飘摇的日子,笔者仍持有不少本地股票,当中反映着笔者「跟着有钱人去投资」的投资习惯,今天就跟大家点评下笔者都有投资的香港「四大地产家族」。 长实购英酒厂 脱欧或有惊喜 已退休的李嘉诚先生最近在登报一事仍能令全城哄动,可见他在港之地位仍举足轻重。长和(0001)近年都转战欧洲市场,现时长和于欧洲的业务已占比最高。欧洲政经不稳和英国脱欧都令长和近年股价失色股值严重低估。大家现时闻欧色变,但近日长实(1113)反而收购了伦敦上市的英国酿酒厂Greene King,10月底的硬脱欧危机或会有惊喜。 周大福受港零售影响有限 至于郑氏家族的周大福珠宝(1929)正乘着经济下行而全球减息的周期,股价将受惠于金价的上涨。笔者在较早写的文章都有提非常看好黄金的走势,周大福贵为香港珠宝零售一哥,现时在内地业务的发展蒸蒸日上,因此香港零售的影响相对有限。 在香港地产发展上,新地(0016)楼盘口碑质素无疑是冠绝全城。可是近月被社会不稳定因素所困扰,股价一直受压,6月初至今急挫愈一成多。不过到现时为止香港楼市还是非常硬净,而且新地每年收租都有差不多200亿元,除非香港地产霸权「寿终正寝」,否则很难「揽炒」新地。 四叔「孖宝」中的煤气(0003),虽然最近业绩显示香港业务有所下跌,但原因亦不​​外乎天气及社会问题,相信是短暂的影响,管理层仍对公司长远发展充满信心。煤气过往股价的表现属稳定,抗跌力强,适合长线投资。或许现时股价进入了调整期,但如果管理层能够维持上年半的派息政策,将会是香港公用股中最多。 当然,「四大地产家族」未来的发展还看刚接捧的第二、三代,但以现时看来,应该至少是创业未知,守业有余。 以上专栏作品纯为个人意见,不构成投资建议。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金-中国股票基金经理李浩德。 更多内容欢迎关注微信公众号: 李浩德港股名家 | Facebook主页: @pickerscapital

港铁是地产霸权
14-08-2019

香港社会不稳定,中美关系再次恶化并打起货币战,特首更称此次经济危机为「海啸」级别,叫人人心惶惶。股市七月尾亦开始急挫,连具有防守性的公用股亦无一幸免。港铁 (66.HK) 现时车门也合不上,相信很多读者都担心股价会否也不再上。 港铁自七月中的盈利警告发布后便一直下挫,至昨天累跌一成四。盈警的主要原因是因沙中线项目一次性20亿港元的拨备所影响,但笔者认为此因素对港铁的财政能力影响不大。根据中期业绩公告,扣除拨备的基本盈利增长其实还有26%,其派息亦维持于每股0.25元水平。 虽然港铁的服务范围主要是铁路运输,但客运业务的经常性业务利润占比不到两成,实际上港铁是另一个地产霸权。港铁大部份经常性业务利润是来自车站零售设施和物业租赁,提供强劲稳定的现金流。港铁现时有大概13个优质商场 (如Popcorn、圆方),都是建在铁路沿线,有住宅项目在上盖,办公室于附近,所以港铁的商场是有稳定的人流「护城河」优势。港铁租务收入上半年有约5% 升幅,而未来几年仍有三个新商场 (日出康城、大围、 黄竹坑) 落成,可租用面积更将增加49%,给予租务业务稳定的增长能力。 此外,港铁亦是地产发展商。港铁手上130万平方米的住宅项目正等着收钱,下半年将有日出康城第五期住宅及第七期商场入帐,五至六年内会有二万个私人住宅项目陆续推出。另外,今年年头亦通过了小蚝湾发展公私营房屋的项目,愈一万四千个住宅单位供给。由此可见,港铁的盈利增长动力仍然存在。 港铁的票价有可加可减的机制保障,在公共交通工具上有着「铁路优先」的垄断优势,地产项目则有「铁路+地产发展」的拿地优势,因此港铁的发展就等同香港的发展,难怪香港政府仍坚持持有75% 股权 (相比港交所6%、领展0%)。当然,港铁偶然要像今年的沙中线拨备为政府埋单,但长期来说肯定是攻守兼备。未来几年香港将有几条铁路陆续启用,而且英国、澳洲、澳门以及内地的铁路发展项目仍有前期投资阶段的,亦有快将通车的,笔者相信港铁将来仍有能力成为公用股中的股霸之一。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。 C基金现时并持有港铁的长/短仓。以上纯为个人意见,不构成投资建议。 https://www.facebook.com/pickerscapital/