市场观点

鹏格斯独家观点和专栏文章更新

市场观点

迈瑞医疗绩后遭市场沽售 是业绩失利还是市场错杀
26-10-2021

10月19日,迈瑞医疗(300760)发布2021年三季报:单季度实现收入66亿元,同比增长20.3%,符合市场预期。扣非归母净利润65.44亿元,同比增长17%,高于高盛预期2%。尽管券商大行普遍看好本次业绩,但是市场似乎并不买单:业绩后次日开盘20分钟内急搓8.67%,最终以4.81%的跌幅收市。造成本次下挫的原因在于市场难以接受不及20%的净利润增长速度和环比负增长。 对此,笔者认为市场反应是错杀的可能性较大。首先,迈瑞剔除汇率贬值因素净利润增长超过30%。根据管理层透露,迈瑞医疗本季度由于海外业务增加,受美元贬值的影响较为严重,同期美元同比贬值7.5%,对业绩造成了约13%的影响。由于汇率变动只是短期因素,所以业绩下滑并不具有可持续性。 其次,迈瑞IVD业务面临爆发临界点。目前迈瑞已经完成南京市和安徽是集采的谈判,整体降幅在3-4成左右,管理层对于谈判结果非常满意。目前发光IVD进口品牌占据超80%的市场份额,生化IVD市场整体过于分散。在进口替代加速的背景下,本轮集采将大幅增加迈瑞的市场份额。海外方面,迈瑞已经完成了中高样本客户IVD试剂运输仓储管道铺设,在未来几个季度将实现海外的放量。本季度对Hytest的收购将持续支持未来迈瑞IVD放量。 综上,笔者对迈瑞的业绩和公司的中长期发展持肯定态度。建议投资者后续关注其他省份的IVD集采进展情况。 以上个股分析纯为个人意见,不构成投资建议。 C基金持有文中迈瑞医疗(300760)上市公司的长/短仓。 (凤凰网股评)

片仔癀三季度业绩爆发 从曲高和寡走向千家万户
19-10-2021

10月15日盘后,片仔癀公布2021年第三季度业绩:实现营业收入22.63亿元,同比增长24.09%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润8.91亿元,同比增长92.51,超过大摩预测66%,较往季平均增长3-4倍左右。 尽管笔者对本次业绩超预期有心理准备,但超过九成的单季度增长依然让人始料未及。因为片仔癀的净利润增幅一般维持在20~25%这个区间,90%的增长是历史从未有之的。笔者认为本次增长的逻辑主要在于放量增长。片仔癀之前由于黄牛囤货炒作严重,将原本出厂价590元的药锭一度炒作至千元。为了打击黄牛从而规避规管风险,片仔癀通过京东天猫旗舰店大幅放量的方式,将价格重新压回590元的出厂价。在价格不变,销量大幅提升的境况下,业绩自然大幅增长。同时,由于通过互联网平台销售减少了经销商的成本,也进一步压低销售费用,增加利润空间。 面对本次片仔癀业绩大幅增长,虽然市场情绪总体乐观,但也有部分投资者表达了对于业绩可持续性的担忧。对此笔者认为不必过于悲观,因为片仔癀的销量依然火爆,虽然相较放量之初有所下滑,但是片仔癀的品牌和药效会稳定住一个基数。随着CCTV近期对片仔癀的曝光,增加广告的投放,和天猫京东近乎无限量的供应,片仔癀正在经历由小众奢侈品变成大众消费品的蜕变。 最后提醒投资者近期天然牛黄和麝香的涨价可能在未来推动片仔癀新一轮提价,建议投资者持续关注。 以上个股分析纯为个人意见,不构成投资建议。C基金持有文中海吉亚医疗(06078)上市公司的长/短仓。

海吉亚获大行实地调研 整合顺利获积极评价
12-10-2021

2021年10月8日,摩根士丹利和中金先后发表了对海吉亚旗下三家肿瘤医院的调研报告。节中人流旺盛,整合进展顺利。 报告显示,海吉亚永鼎医院自五月并表来来每天人均问诊人数从1300人上升至2000人;月流水从3600万元上升至4900万元;毛利润率和净利润率均上升2%,整合进展顺利。海吉亚单县医院二期工程进展顺利,将于2023年开始运营,预计实现20%的营收增长;重庆海吉亚医院手术数量大幅上升,整体肿瘤相关业务上升至70%。 同时,大摩认为海吉亚受带量采购和DRGs/DIPs的影响较小,原因在于海吉亚耗材由总部采购,经销商长期采用自愿零加成。同时海吉亚的价格本身就低于公立医院,不会面临额外的DRGs/DIPs 政策风险。 笔者认为,本次实地考察也显示了海吉亚在大行心中特殊的地位。尽管大摩中金为覆盖公司组织投资者活动并不少见,但是线下实地调研却较为罕见。同时,本次收购的顺利进行也印证了海吉亚董事长反复强调的3-9个月盈亏平衡,3-5年收回投资息息相关。多次成功的顺利并购也证明了海吉亚商业模式确实有过人之处。最后提醒投资者未来海吉亚还有扩容和并购两大基本面提升要素,建议大家留意。 以上个股分析纯为个人意见,不构成投资建议。C基金持有文中海吉亚医疗(06078)上市公司的长/短仓。

碧桂园服务鲸吞彩生活核心资产 廉价收购兼具三大投资亮点
05-10-2021

9月28日,碧桂园服务在收购富力物业仅一周后再下一城,以33亿元收购彩生活核心资产邻里乐控股100%股权,包括旗下的万象美物业、长白山旅游度假区物业、开元国际、开际商业、万象美住宅、花胥物业及北京万象美等大量商业物业资产。从估值来看,本次收购仅为10.82倍2020年PE,相比之前富力物业的收购便宜不少。同时该收购能大幅扩充碧桂园服务的在管面积,并表后将在原来基础扩充23%以上。除了价格低廉外,本次收购还有以下几个亮点供大家参考: 亮点一、“选择性”收购:与传统的收购不同,碧桂园服务本次仅收购了彩生活服务的核心资产, 而绕开了收费水平较低的物管项目和基于佣金商业模式的老化项目等。在降低收购成本的同时,重点加强自己薄弱的领域,也降低了收购后整合的难度,可谓是一举三得。之所以碧桂园服务能做到这一点是基于其历史上强硬的并购风格和议价能力,非其他物管公司可效仿。 亮点二:补强商业物业:邻里乐及其子公司万向美旗下1/3的面积 (2300 万平方米)均属商业物业,而其中大约 60% 位于华东和华南的富裕地区,补强了了碧桂园服务的在商业物管和华东地区的空白。同时,万向美也是万达物业的合作伙伴,本次收购未来有望成为碧桂园服务和万达物业之间合作的契机。 亮点三:业绩增长潜力:与碧桂园服务(31%)相比,邻里乐的的毛润率(18%)较低的同时,业务也缺乏多元化(物业管理收入占比超过90%)。完成并购后,邻里乐将共享碧桂园高效的后端运营平台和先进的数字化工具包,例如2C 增值服务的小区媒体和团购等功能。邻里乐也将通过碧桂园服务的品牌优势来来缓解之前市场对彩生活品牌的一些担忧引发的业主纠纷。未来邻里乐毛利率的增长也会成为碧桂园服务的增长驱动因素。 综上,笔者对本次碧桂园服务对于邻里乐的并购事件持肯定态度。这也与市场之前预测的物管行业整合潮相符。截止目前,国内外头部券商已对本次收购进行覆盖,并均持看好态度。在目前内房板块整体回暖的背景下,建议投资者审慎投资,密切关注市场动向。 以上个股分析纯为个人意见,不构成投资建议。 C基金持有文中碧桂园服务(06098)上市公司的长/短仓。

美股大幅回调引恐慌 迭加中港政策难度大增
30-09-2021

美国民主党与共和党在债务限额上的不和,引致潜在的政府停摆,加上美国联储局缩表如箭在弦及全球能源危机出现,使美股本周出现大跌情况。在美国10年国债收益率再次抽升的背景下,市场正在担心像今年2月的「杀估值」活动会再次出现,现时纳指已抹去8月以来的升幅。与此同时,国内一箩箩的政策不停地出台,共同富裕、博彩法修订、恒大债务危机、虚拟货币被视为非法活动等,直至本周的限电政策,不停地对股市造成冲击。 除了不同的政策出台令行业出现结构性影响外,最近市场正关注的能源危机亦将加剧现时全球供应链的问题,变相提升了上游价格成本,最后或会令通胀问题恶化。以汽车行业为例,马来西亚疫情的影响,加上国内限电的情况出现,令芯片的供应严重短缺,就连增长力强劲的国内电动车厂商—理想汽车 (02015) 也要对9月销量进行指引调整,可见9月的汽车销售数据或会「见光死」。现时一般说法都是市场的需求强劲,供应短缺为短暂影响,行业第四季尾将会复苏。可是,一旦潜在的共同富裕政策影响、恒大债务危机恶化等不利因素影响了国内经济,消费需求或会有减退的机会。 鉴于现时的市况变差,由其是美股的回调,加上十一假期将失去北水资金的支持,9 月的经济数据或是另一不稳定因素,因此短期内将提升现金水平。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时并没持有以上股票的长/短仓。以上纯为个人意见,不构成投资建议。

开拓药业盘中急搓四成 是何原因导致股价跳水?
28-09-2021

9月24日,开拓药业盘中一度跌幅达40%,创四月来新低。对此,市场上的解读分为一下几种: 一、三期临床失败:有传言称开拓药业在美国,欧盟,南美,亚洲的三期临床失败导致股价跳水,依据是专家表示从药物机制看普克鲁胺与治疗新冠没有关联。笔者对该观点持怀疑态度:首先普克鲁胺已经获得南美国家巴拉圭的EUA申请,同时也与印度尼西亚政府达称了商业化协议。尽管美国和欧盟的临床试验的最新进展不得而知,但是就已经披露的临床数据来看失败的可能性不大。其次普克鲁胺的适应症虽然是脱发,但是其AR拮抗剂的做法是与激酶AAK1结合在内吞过程阻断新冠的疗法依然有效。除开拓外还有礼来Incyte的Baricitnib也是采用AR拮抗剂的疗法足以左证。 二、疫情一年内结束:莫德纳(MRNA) CEO 称新冠疫情有望在一年内结束,有投资者担心疫情结束后普克鲁胺将失去市场。对此,笔者认为疫情的结束时间在学术界目前尚无定论,同时即使疫情得到控制也不意味着相关的新冠药和疫苗就不再需要。从盘面上看昨日美股疫苗和新冠药板块都未受大的波动,所以关联度存疑。 三、默克口服新冠药年底上市:有投资者担心即将上市的默克口服药或将取代开拓药业市场份额。对此,笔者认为新冠的口服药和普克鲁胺的AR拮抗剂两者虽然同为新冠药,但是使用的场景完全不同:新冠口服药只能治疗轻度的新冠患者,而普克鲁胺能治疗病情相对严重的个体(如下图所示)。所以无需担心默克口服药的上市会取代普克鲁胺潜在的市场份额。 四、康希诺全球首款吸入式新冠疫苗亮相:首先该新闻并非最新消息,早在6月7日康希诺就爆出研发吸入式疫苗。其次吸入式疫苗本质上还是疫苗,无论是从成分上还是机理上都和注射式疫苗完全相同。所以该新闻和开拓药业关联度不大。 综上,笔者市场上的解读都或多或少存在漏洞,不能偏听偏信。但是这些解读也或多或少有些道理,导致不少投资者丧失信心割肉离场。笔者建议在事件明朗前不要急于操作,并提醒投资者关注与普克鲁胺海外临床和管理层对于本次事件的解释。 以上个股分析纯为个人意见,不构成投资建议。 C基金持有文中开拓药业(09939)上市公司的长/短仓。

德心应手

安踏多品牌战略竞争力突显
22-10-2021

今年上半年受多重利好因素(新疆棉事件、全民健身计划等),迭加近年国产运动服饰龙头自身产品力、品牌力提升,令整体呈业绩、估值双升趋势。但第三季受新冠肺炎疫情、洪水等、去年下半年高基数等负面因素,运动服饰股整体见回调,李宁(2331)、安踏(2020)、特步(1368)三巨头此轮回调幅度均逾20%,其中安踏股价自7月190元高位调整逾35%。 安踏日前公布上季经营数字增速均放缓,安踏品牌10%至20%零售额增速与预期一致,东京奥运会期间发起双奥战略,推动国货运动变革,实现流量到销量转化。FILA品牌中单位数零售增速比预期低3至4个百分点,市场关注管理层全年FILA增长指引由30%,减至20%至25%,管理层仍有信心维持高于行业增长,对FILA长远达400亿至500亿元销售规模看法不变。笔者认为上季业绩可圈可点,股价已提前反映FILA受疫情等因素带来的负面影响,安踏品牌和FILA品牌为长期价值增长打下坚实基础,以DESCENTE、KOLON SPORT等户外品牌为代表的高潜力增长曲线,已成为业绩高质量增长新引擎。   作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有安踏体育股票的长/短仓。以上纯为个人意见,不构成投资建议。

中免税收优惠憧憬利润增长
08-10-2021

内地消费股续低迷,国家统计局指9月零售数字逊预期,迭加新冠肺炎疫情影响,导致所有餐饮、体育、啤酒及家电股股价纷纷下跌。然而,笔者本周初与行家讨论,了解到海南免税行业零售似乎陆续企稳,「十一」假期海南离岛免税店重现客流火爆景象。 假期首日离岛免税购物额达1.71亿元(人民币,下同),同比猛增122%,受疫情严重影响的7月仅约0.7亿元,值得留意是去年十一黄金周处高基数位置(去年7月实施海南离岛免税新政),故市场对于其零售额仍增长逾一倍感惊讶。另今年初海南政府设定全年目标值为600亿元,惟受疫情影响,1至9月离岛免税购物消费仅370亿元。但自9月开始,「十一」假期前各免税店接连推出低折大促、多倍积分、满额抽奖等活动,全力拉动业绩。中国中免上周三公布6家子公司可获15%企业所得税优惠税率(原为25%),将对其今年受疫情影响的第三季业绩产生积极影响,料影响金额将达到去年净利润10%以上。认为短期海南免税恢复,中免税收优惠正面影响其利润增长,C基金团队将续密切留意其经营走势。   作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时未持有中国中免股票的长/短仓。以上纯为个人意见,不构成投资建议。

阳光电源成长空间广阔
30-09-2021

各热门板块续受挫,锂电池材料、电力、光伏上中下游产业链纷纷下跌。笔者注意到光伏逆变器龙头如阳光电源近期抗跌力较强,认为政策驱动是短期股价上涨主因。 国家能源局日前发布《新型储能项目管理规范(暂行办法)》,引导新型储能安全有序发展,为储能规模化发展保驾护航。亦强化安全意识,规范动力电池梯次利用要求,有望打开动力电池梯次利用市场空间,同时加速电池监测技术与产品成熟。能源结构转型加速下,储能政策逐步落地,十四五期间储能产业将快速增长,2025年新型储能装机规模将从去年约3GW提升至30GW,实现从商业化初期向规模化发展转变。储能是平抑新能源出力波动对电网冲击重要手段,在保障安全与经济性后,装机需求有望实现大规模快速提升,助力能源加速转型。工业硅生产地新疆、云南被列为限电限产区域,令产量削90%,进一步推高多晶硅价格升温预期,令光伏主材产业链毛利大受影响,亦令不受上中游价格影响的光伏逆变器更受投资者欢迎。   作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有阳光电源股票的长/短仓。以上纯为个人意见,不构成投资建议。

风电发电量增 龙源前景良好
23-09-2021

股票市场一片腥风血雨,恒生指数暴跌,最低曾见23,771点,十分夸张。但弱市底下,能源电力股仍保持坚挺,在恒指稍为回稳时更有力再上,当中龙源电力(916)破位而出,值得投资者关注。能源板块能保持强势,全因有政策大力支持。据内媒指,内地拟规划西部地区建设400GW风电光伏大基地项目,主要分布在西部沙漠地带,计划有可能在近期「国际重要场合」曝光,料风电和光伏将各占一半,有一半装机容量料早于「十四五」规划内完成。另上周五国家能源局指在「三北」地区优化风电基地化、规范化开发;在中东南地区推进就地开发,特别在广大农村推进实施「千乡万村驭风计划」;在东部沿海地区推动海上风电集群化开发。作为为世界第一大风电运营商的龙源电力自然分一杯羹。 龙源今年上半年累计完成发电量331.06亿千瓦时,其中风电发电量274.07亿千瓦时,升20.35%,主要受惠装机容量增加及风速上升和设备治理成效增强。笔者认为政策大力推动及其营运情况改善,将成为其中长远投资价值方向。  作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有龙源电力股票的长/短仓。以上纯为个人意见,不构成投资建议。

分布式光伏迎来高增长
17-09-2021

光伏概念股股价近两星期呈调整,市场忧产业链上游硅料涨价再次影响下游装机需求,但笔者与行内分析师讨论,提出硅料下半年产能仍较紧,但价格能维持每公斤180至200人民币,加上新增产能陆续于下季释放,硅料价格明年或续向下调整。政策层面,本周二光伏板块迎来大利好消息。国家能源局指整县(市、区)屋顶分布式光伏开发试点名单,676个县(31省)列入其中,数量位列前三的省分山东(70个)、河南(66个)、江苏(59个)这类日照充足地区,省数量比预计的22省有较大提升。能源局将对于2023年底前安装光伏发电比例均达到要求的地区列为示范县,对于不达要求的地区则取消试点资格。 这些措施将有助分布式光伏加速推进和规范实施。因当前内地分布式光伏渗透率仅3%,较澳洲美国30%仍有较大发展潜力,考虑到整县推进政策将有力带动分布式光伏装机增量,料未来5年,分布式光伏装机至少新增150GW,平均每年新增30GW,成长空间广阔。当中牵涉光伏建筑一体化业务的隆基股份,分布组串式逆变器的阳光电源亦因此受惠。  作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有隆基股份,阳光电源股票的长/短仓。以上纯为个人意见,不构成投资建议。

锂电池需求旺 天赐分一杯羹?
10-09-2021

受惠「碳达峰、碳中和」利好刺激及新能源车政策影响,下游新能源行业需求续旺盛,电解液龙头天赐材料受惠电解液涨价,股价年初至今涨逾120%。该股是锂电池电解液和内地个人护理品材料主要生产商之一,电解液主要负责离子电荷导电工作,电解液虽占锂电池成本仅12%,但对电池容量、寿命及安全性能等有重要影响。电解液市场需求旺盛,令电解液主要原材料六氟磷酸锂(占锂电池成本50%)由去年7月每吨8万元升至44万元,成本提升直接转嫁于电解液提价。该股亦有六氟磷酸锂内部大量供应,纵向一体化令其采购成本较同业低。 该股产能产量提升,同时因产能扩张积极推进,令产品成本下降和市场份额爬升。该股上月底宣布扩产计划,其中扩产20万吨电解液、20万吨液体六氟,项目建成后成本优势进一步突显。其电解液出货量稳居第一,先后进入LG、Panasonic供应链,并与海外特斯拉签订长单。不论需求、供应、扩产速度非常正面,可密切留意六氟磷酸锂及电解液价格走势。  作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有天赐材料股票的长/短仓。以上纯为个人意见,不构成投资建议。

深 C 熟虑

美股大幅回调引恐慌 迭加中港政策难度大增
30-09-2021

美国民主党与共和党在债务限额上的不和,引致潜在的政府停摆,加上美国联储局缩表如箭在弦及全球能源危机出现,使美股本周出现大跌情况。在美国10年国债收益率再次抽升的背景下,市场正在担心像今年2月的「杀估值」活动会再次出现,现时纳指已抹去8月以来的升幅。与此同时,国内一箩箩的政策不停地出台,共同富裕、博彩法修订、恒大债务危机、虚拟货币被视为非法活动等,直至本周的限电政策,不停地对股市造成冲击。 除了不同的政策出台令行业出现结构性影响外,最近市场正关注的能源危机亦将加剧现时全球供应链的问题,变相提升了上游价格成本,最后或会令通胀问题恶化。以汽车行业为例,马来西亚疫情的影响,加上国内限电的情况出现,令芯片的供应严重短缺,就连增长力强劲的国内电动车厂商—理想汽车 (02015) 也要对9月销量进行指引调整,可见9月的汽车销售数据或会「见光死」。现时一般说法都是市场的需求强劲,供应短缺为短暂影响,行业第四季尾将会复苏。可是,一旦潜在的共同富裕政策影响、恒大债务危机恶化等不利因素影响了国内经济,消费需求或会有减退的机会。 鉴于现时的市况变差,由其是美股的回调,加上十一假期将失去北水资金的支持,9 月的经济数据或是另一不稳定因素,因此短期内将提升现金水平。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时并没持有以上股票的长/短仓。以上纯为个人意见,不构成投资建议。

长债息急升引发技术性调整
02-03-2021

继GME事件后,环球股市再面临股灾级考验,自2月中起,美国长期债券收益率持续急速上涨,引发全球市场对美国联储局未来的部署有所忧虑,怀疑会因为通胀上升幅度比预期快,或会因此提早加息。 美国10年期国债孳息率于2月中由1.1厘一度急升至1.5厘,其中原因是市场通胀预期上升。随着各国的新冠疫苗陆续获批,市场对环球的实体经济逐渐明朗化,除了在股票市场上反映外,商品价格亦因此而上升。从铜期货价格上可见,虽然自从去年3月尾起已触底反弹,但价格至今未有回调的趋势出现,更因为通胀预期继续上升,铜期货于2月的表现再升逾15%。 不过,值得留意的是,这次长债收益率的急升,似乎与债券恐慌式抛售的关系更大,可说是技术性调整。市场对实体经济看好,自然对零风险的国债需求减少,加上美国的经济刺激方案不断「放水」,美国联储局的资产负债表由去年3月的约4万亿美元膨涨至7万6千亿美元,资金持续流入至较高风险的股票市场及虚拟货币等。这次债市的技术调整,引起了市场对高增长企业的估值重估,事关现时大部份增长股的估值都是利用公司未来现金流折现回来的,而零风险债券收益率正扮演着重要的角色,因此债券收益率上升将令折现回来的价值下降。 增长股的估值受影响,自然引发「新、旧经济」另一轮的板块轮动,因此早前升得如火如荼的科技股、医疗股、电动车概念股等,都面临着一波重大的调整,可见电动车龙头特斯拉 (TSLA) 2月的表现急泻约15%。由于债券的收益率曲线变得陡峭,这将受惠刚重启派息的各大银行如汇丰控股 (5) 的未来收入。 除了板块轮动外,这次技术回调还隐藏着另一危机 — 「契妈效应」。受人崇拜的「契妈」Cathie Wood 旗下的方舟基金 (ARK  Fund) 最近几乎买甚么,市场都会跟到十足,回报亦非常可观。可是这个技术调整,却令如方舟基金这种重仓想象空间宏大的股票基金需要调整仓位,任何减仓或是基金表现回调,都将变成滚雪球效应,形成人踩人的现象,加大这次技术回调的幅度。 技术回调会否变成一次疯狂的股灾,这是没有人会知道。不过笔者有不时留意着不同的指标,除了联储局的资产负债表外,还有反映「新、旧经济美股纳指与道指的对比图、反映通胀预期的商品期货及通胀掉期、反映股债的恐慌指数 (VIX及MOVE) 等。中长期来看,长债息收益率上涨变相利息开支会上升,其实这令联储局及企业处两难,尤其是借钱回购的美国公司,因此未来联储局或需要加大买债的力度。截至笔者撰稿时,无论恐慌指数、商品期货及国债收益率都有回调迹象,股市亦有反弹少许,但仍未脱离危险期,长远可能还需等待美国政府继续「出招」。 (C基金现时持有特斯拉及汇丰控股的长/短仓。以上纯为个人意见,不构成投资建议。) C基金基金经理 [李浩德 深C熟虑]

百度靠自动驾驶平台概念翻生
16-02-2021

电动车概念股去年表现出众,美股「契妈 (Cathie Wood)」亦凭着电动车龙头特斯拉 (TSLA) 的爆发,让旗下方舟投资 (ARK Invest) 的主动型ETF 打到街知巷闻,现时电动车行业可说是在投资部署上不可缺乏的一环。国内互联网搜寻引击龙头 – 百度 (BIDU) 自从谷歌 (GOOG) 于2010年退出国内市场后,一度成为中国市值第一的科网股,可是事隔10年后,市值仍原地踏步地处于400亿美元。不过幸运的是,「契妈」旗下的基金于去年12月中开始增持百度的股份,点石成金般成功令百度的形象由传统互联网广告业务转型为一间自动驾驶平台,短短两个月内市值翻倍至逾千亿美元。 百度的核心广告业务现时仍占总收入逾七成,其余收入大部分来自旗下视讯网站平台 – 爱奇艺 (IQ)。百度近年对爱奇艺的投资已不多,而且公司正发展的新业务亦有重迭,未来或有机会放弃爱奇艺。说到底,百度现时需要寻找更大协同效应的业务来支撑公司的未来增长点。虽然百度现时在国内搜寻引击的市场份额有逾七成,可是近年愈来愈多创新社交媒体出现,令搜寻引击行业在网上广告收入占比由3年前的约两成下降至一成以下,不多不小都有影响百度的前景。 自动驾驶平台将是百度「翻生」的一个机会,除了「契妈」加持外,与国内车企龙头 – 吉利汽车 (175) 的战略合作发展电动车也是最近的一个重大利好。百度 Apollo智能车联的业务涉及多个客户群,除了车企及消费者,还有地方政府。其中最贴近消费者的会是2017年推出的小度助手 (DuerOS) ,该语音系统将提供智能驾驶舱的体验,同时为百度的云端服务带来协同效应。现时小度助手已与国内70多间一线车企开展合作,并已率先于逾百万辆新车预载小度助手系统,相信未来1-2年内装机量将会以倍数增长。 此外,自动驾驶平台现时主要卖点为自动泊车及自动导航,短期内较低风险的自动泊车的市场渗透率将会高速增长至20% 以上,而自动导航则会逐渐提升其技术层面。当中的竞争也是十分激烈,除了Apollo这种平台外,新进的电动车企如特斯拉亦会自主研发自动驾驶技术,同时资源丰富的传统海外车企也不会错失这个良机。 面对着这个局面,百度还有一个优势,就是与政府的关系良好。国内的智能交通系统发展需要自动驾驶平台的帮助,当中的实时交通数据将会倚赖云端服务,未来自动导航的公共交通工具 (Robotaxi及Robobus等) 也需要智能地图的支持,可见Apollo 在这方面都会有发展空间。Apollo 已于上周三在广州黄埔区推出全球首个自动驾驶MaaS (出行即服务),未来将会有多过5款车型推出。 总括而言,百度的市值重估让市场重新考虑这类自动驾驶概念公司的幻想空间,当中正在反映的估值可能是以数年后的业务成果来计算。笔者认为在投资部署上,现时较需要分析公司的前景,以及想象空间的可行性,比当前看到的估值更重要。百度是一间传统的互联网企业,现时业务比同行落后,但胜在早就开始部署自动驾驶业务,因此笔者将看好Apollo未来的前景。 (C基金现时持有百度、特斯拉的长/短仓。以上纯为个人意见,不构成投资建议。)

GME事件启示 奉行止蚀不止赚
02-02-2021

美股游戏驿站 (GME) 狭淡仓事件引起全球关注,美国第五大网站Reddit中的WallStreetBets (WSB) 论坛忽然风靡全球,并显示出散户的力量不容小觑。美国政府自新冠疫情以来的「放水」,大大增加市场上的资金流动,散户的参与度亦随之上升。WSB透过社交媒体的力量,汇聚来自世界各地的散户,一起挑战淡仓比例高企的GME,逼使多间沽空机构弃械投降,甚至决定未来不再发表沽空报告。 GME股价本月至今已升逾16倍,主要源于新兴网络证券交易平台罗宾汉 (Robinhood Markets) 的「平、靓、正」销售模式的掘起,加上新冠疫情利好环球股市,引来大批年轻散户参与短线交易,以及高风险的个股期权杠杆交易。有大行报告指出,去年下半年散户买卖股票期权的交易量已超过市场的五成,看涨期权的交易量比看空期权多逾一倍,散户在场外交易的参与度亦比过往的多。 笔者认为GME事件正反映着现时市场潜在的波动性已不能再以恐慌指数 (VIX) 来观察。GME、AMC院线 (AMC) 及黑莓 (BB) 等市值较小的股票都在WSB参与后出现大幅上涨的情况,笔者估计当中涉及不少股票看涨期权的交易,个股的隐含波动率 (Implied Volatility) 将会与指数期权的相差一段距离,因此VIX现时不能反映杀戮战场的真实状况。如基金使用指数期权来对冲现时市况,可能未能达到理想的对冲效果。此外,GME股价暴升亦打乱了券商本来对期权产品的部署,事件发生后或需要更大的股票仓位来对冲风险,变相形成滚雪球效应令股价继续上升。 去年股市表现旺盛,特斯拉 (TSLA) 配股后重返800美元、ARK系列ETF基金表现出众等,都让散户的坐货能力变得更强,无疑令「蚂蚁搬象」的成本降低,促成这次「GME事变」。长短仓策略的对冲基金可说是首当其冲,事后除了要平仓之余,为了减低基金的风险,长仓的股票亦会相对减仓,形成De-grossing平仓效果。反而只是长仓策略的基金则要承受整体股市因为GME事件,而风险胃纳收缩 (Risk-off) 的下行风险。 虽然上周美国多个券商突然暂停部分WSB系列的股票交易,令事件变得政治化,但其后也解除了限制。现时华府或对事件展开调查,但笔者认为券商恢复交易显示系统性风险出现的机率仍是较低,毕竟现时市场上的杠杆比例较2008年的小,从券商的信用违约掉期 (CDS) 价格可见趋势仍属稳定,因此雷曼事件重现机会不大。 总括而言,GME非理性的暴升总有一天会回调,就像抢音乐椅一样,但事件带来的影响或是长远。笔者不知道这个效应可以维持多久,但WSB令股价暴升的股票将有机会出现配股的风险,同时事件不多不小为市场增加了一定波动性,估计短期内市场上杠杆比例会因而调整。GME事件亦再次显示止蚀的重要性,笔者未来将继续紧守「止蚀不止赚」的原则。 (C基金现时持有特斯拉的长/短仓。以上纯为个人意见,不构成投资建议。) C基金基金经理 [李浩德 深C熟虑]

与诺华制药合作 百济神州实力获认可
19-01-2021

港股生物科技龙头股百济神州(6160)最近无论股价及成交额均大涨,股价本月至今已升接近四成,并创历史新高,完全扭转较早前第二大股东Baker Bros. Advisors LP于去年12月初配股后的弱势。尽管国家医保降价风险已反映在各大PD-1相关生物科技公司的股价上,百济神州于12月的表现仍是停滞不前,反观重注PD-1赛道的信达生物(1801)股价则屡创历史新高,笔者估计这与较早前百济神州重要股东减持有关。 新药卖海外授权 股价升破200元 可是,自从上周二公司宣布自主研发的PD-1新药百泽安,将把海外授权卖给全球顶尖制药公司诺华制药(NVS),股价便直飞上200元以上。若以市值计算,诺华制药现时是全球第四大药企,这次的海外授权交易可说是对百济神州很大的认可。一来诺华制药自主研发管在线其实已经拥有PD-1,暂时于第三期临床研发阶段,二来这个授权交易金额高达22亿美元,比信达生物去年与礼来(LLY)合作的大逾一倍。 随后隔了两日,百济神州PD-1新药百泽安用于治疗一线晚期鳞状非小细胞肺癌(NSCLC)的适应症亦宣布已获批,可说是好事成双。该适应症的上市申请大概于去年4月左右受理,时间上算符合或早于预期。 笔者估计,另一一线晚期非鳞状NSCLC适应症将于上半年内获批商业化。其实肺癌有数种类别,去年国内新增肺癌患者多达80万人以上,死亡病例更是70万人起。NSCLC是最常见的肺癌,占全部病例80%至85%,NSCLC有3种主要亚型(腺癌、鳞状细胞癌及大细胞癌),约有25%至30% 肺癌属鳞状,吸烟导致的肺癌通常都是腺癌,大细胞癌的扩散速度则相对较快。因此,如要部署绝大部分的肺癌市场,药企需要在鳞状及非鳞状的NSCLC都投入研发,而百济神州及信达生物已递交的药品上市申请均有此类适应症。 新药陆续获批 收支平衡指日可待 虽然百济神州今年继续亏损约数亿美元的机会很大,主要原因来自高速增长的研发费用,包括收购研发及销售授权的费用,但随着新药PD-1及BTK的重磅适应症陆续获批,加上与大股东安进(AMGN)合作的商业化产品都已推出,笔者认为百济神州两三年内达收支平衡并不出奇。市场未来对生物科技股的要求将会逐渐提高,可能海外授权的收购会变成基本门坎,百济神州在海外的投资部署有绝对优势,现在名声亦得到了国际巨企认可,所以笔者将会继续看好公司中长期的发展。 (C基金现时持有百济神州及信达生物的长/短仓。以上纯为个人意见,不构成投资建议。) C基金基金经理 [李浩德 深C熟虑]

环球经济复苏 利好汇控今年表现
05-01-2021

「圣诞钟买汇丰」这句话已在多年前不再起作用,如在过去11年的12月初短炒汇丰控股(0005),并于1月沽出,只有约六成机会赚钱,成功率不算特别高,因此近年甚少人会于年尾提及买入汇控,甚至乎要「圣诞钟沽汇丰」。 汇控近期因为新冠疫情的影响,表现可说是非常惨淡。美国联储局于前年开始重新降息「放水」,新冠疫情的突袭使该局不得不在2020年3月时紧急两度降息救市,如扣除通胀率,美债收益率基本上是负数。大量「放水」令金融体系不再可能出现资金流短缺的情况,资金顺势流入股票、商品期货及虚拟货币等高风险资产,变相对长期息率有不小压力,收益率曲线变扁平,不利银行的息差收入,相信不少基金年中因此沽空了汇控。 全球经济衰退导致市民收入减少,存款也因此下降,令银行出现双重打击。企业持续经营的可能性也同时下降,令银行放贷的意欲减少,因此联储局在疫情期间除了减息外,还直接入市购买债券ETF、企业债、垃圾债,甚至直接借钱给企业。其实美国自金融海啸至2018年的量化宽松令联储局的资产负债表由1万多亿美元膨胀至4万多亿美元,但2020年仅第二季已把资产负债表增长至7万多亿美元,可见这次3万多亿美元的「放水」威力可媲美近10年的量化宽松操作。 商品期货持续涨 反映经济正复苏 此外,生意减少令呆坏帐(Bad Debts)风险出现的机会率上升,银行被迫无奈地增加相对应的拨备,变相影响公司盈利及派息能力。去年欧洲及美国等央行监管机构亦因这原因都暂停了各大银行的派息及回购选项,令银行股陷入严寒的冬天,汇控9月下旬一度跌穿「海啸价」(28元)。 不过,笔者认为汇控最艰难的日子已经过去了。随着联储局持续「放水」及美国政府一系列的纾困措施,全球经济复苏的现象于去年下半年陆续浮现。市场现时对未来十年通胀的预期已逐渐提升至2.2% 左右,符合美国联储局主席鲍威尔去年对通胀预期的言论。近月大豆、棕榈油及铜等商品期货价格都持续上涨,成本上升令消费必需品行业被迫加价,侧面反映实体经济正在复苏。名义利率(Nominal Interest Rate)变相因通胀的缘故而上升,长期债券利率将同时反映升势,银行的息差收入或可因此而回升。 总括而言,经济复苏将利好银行息差收入反弹,呆坏帐的出现机会亦会减少,对应的拨备将会下降,银行的盈利及派息能力未来会有提升的空间。同时,欧洲央行去年12月已批准银行今年重新派息,相信对汇控来说是个利好的催化剂。另外,在技术层面上,笔者估计有部分基金去年沽空的旧经济股,如金融、汽车及消费等板块,将因经济复苏而继续出现挟淡仓的现象,利好汇控等股票。银行是百业之母,C基金去年已部署了捕捉汇控反弹的升浪,现时仍是十大持股之一,笔者相信这间银行稳定的业务将于今年继续修复,认为股价仍有重估的空间。 (C基金现时持有汇丰控股的长/短仓。以上纯为个人意见,不构成投资建议) C基金基金经理 [李浩德 深C熟虑]

C 家教路

昔日白马股恒瑞医药业绩再次失速 引长线投资者入场
21-10-2021

恒瑞医药 (600276) 于周二(19日)3晚交出了自2010年来首个净利润负增长的季度业绩,虽然市场早就预期业绩会差,且公司市值已由年头的6,000多亿元人民币回调至3,000亿元人民币,但结果还是比市场预期的还要差,多间券商都调低目标价,反映公司今年或会出现负增长的年度业绩。恒瑞算是A股上多年来的白马股,如今股价的大幅调整,正反映一直追求稳定业绩的捧场客已陆续离场。不过有趣的是,如从恒瑞的股东数目上看,中报至第三季度的数字却是增加的,可见抄底的大有人在,「金手指」高瓴资本也是其中一员,业绩发布后股价表现反而升约4%。 恒瑞这个季度收入达双位数负增长,带量采购的影响陆续浮现在仿制药的销售上,加上重头马车PD-1 卡瑞利珠单抗正进入放缓状态,医保降价放量却弥补不了国内竞争日益严重的情况。第四季还有第五轮全国药品带量采购影响出现,当中涉及大幅降价的抗肿瘤药,以及面对失去市场份额风险的造影剂业务,市场普遍并不看好业绩,因此只能以更长线的角度看待这公司。 唯一可以争论的是,尽管收入下滑,恒瑞的研发费用占比仍创历史新高,这是利润负增长的原因之一。此外,管理层在成本控制方面也有下功夫,可见管理费用的占比下降,与早前有传销售团队调整说法一致。 7月的换帅事件成了恒瑞业务发展的重要转折点,董事长孙飘扬重返战场后,中报便立刻出现一系列的研发管线列表。 本月更有经验老到的医学专家Joseph E. Eid 加盟并担任欧美首席医学官一职,而且公司于月中亦举行了首届研发日,可见国际化是势在必行。 总括而言,笔者认为未来半年恒瑞仍要艰难地捱过去,毕竟医药的投资存在时间差,短期内未必会有爆款产品提供动力,情况有如早前中生制药 (01177)、石药集团 (01093) 要面对的问题,相信明年的能见度或有改善,现时却要面对估值继续调整的风险。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时并没持有以上股票的长/短仓。以上纯为个人意见,不构成投资建议。

电动车新势力9 月数据有惊喜 大马疫苗接种率或是生机
07-10-2021

传统第四季是汽车行业的旺季,虽然行情仍受芯片短缺的影响,但电动车板块9月的数据仍略有惊喜。国内新势力蔚来 (NIO) 及小鹏汽车 (9868) 于 9月的汽车交付均录得约一万辆车,整体第3季度数字更超出管理层分别给予的 23,500 及22,500 辆的预期。 对于蔚来来说,9月能够交付逾万辆车并不容易。回顾9月初时,由于南京疫情爆发以及马来西亚疫情影响芯片供应,蔚来8月的汽车交付仅得6,000辆以下,管理层因此下调了第3季度的交付指引。如今9月数据强劲反弹,并顺利完成指引,可见销售团队的努力,以及5座SUV ES6及EC6的需求仍十分旺盛。而小鹏汽车的势头仍然强劲,第3季交付为25,666辆,是新势力中交付最多的车企。其公司最新推出的P5百变舒适智能家轿将是下一个重要增长点,听闻P5于9月中推出时24小时内已有逾6,000个订单。而近月交付最强势的理想汽车 (2015) 则因毫米波雷达芯片供应问题,管理层已于9月中下调交付指引,结果9 月数据回落至7,000辆,市场或会忧虑公司能否于本季度达到每月交付一万辆车这个重要里程碑。 整体而言,从9月的数据可见,疫情及芯片的影响仍无阻新势力的销售,随着马来西亚接种率提升,以及确诊数字继续下降,相信当地芯片相关封装及测试服务会陆续恢复,并于11月份的交付数据中反映。此前或可于特斯拉 (TSLA) 及其新势力的第3季度业绩会中感受行业的最新进展,因此笔者仍会耐心等待此板块的复苏。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有理想汽车及特斯拉的长/短仓。以上纯为个人意见,不构成投资建议。

关节集采靴子落地 爱康医疗一枝独秀
16-09-2021

周二(14日)上午,人工关节集中带量采购在天津开标。本次集采结果总体降幅在80%左右,总体超过市场预期和之前冠脉支架的降幅。国产品牌中爱康医疗 (01789)、威高股份(01066) 及微创医疗 (00853) 均有中标,其中以爱康医疗表现最为出色,在陶瓷-陶瓷髋关节和膝关节排名第一,在陶瓷-聚乙烯髋关节排名第二,在合金-聚乙烯排名第四。高的排名意味申报的量将保证分配,结合爱康医疗本身最大的申报量,意味着爱康医疗未来巨大的市场份额。 由于爱康的报价低于出厂价,下半年可能需要向分销商提供1亿元人民币的管道库存补偿,导致2021年的全年销售疲软。但是公司对明年的业绩复苏充满信心,爱康的管理层预测2022年的销售量从15万上升至18万至19万。受中长期手术量增长,市场份额的增长、3D打印产品和增值服务等业务孵化,估计2022年至2025年复合增长率将逾30%。 笔者认为,骨科行业在集采前长期由琼森 (JNJ) 、美敦力 (MDT) 等海外巨头垄断。本轮的带量采购对骨科行业整体进行了新一轮的洗牌,让国产品牌能够突破国际品牌的封锁,被市场逐渐认可并占据一席之地。但是,由于集采的大幅降价,只有少数的国产品牌能生存下来,无形中也促进了行业的整合。笔者将继续关注爱康医疗,微创医疗等头部公司,并留意明年3月集采的实际推行情况。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有爱康医疗及微创医疗的长/短仓。以上纯为个人意见,不构成投资建议。

广汽从合营模式转型至自主品牌仍有待观察
09-09-2021

近日市场有传广汽集团 (02238) 旗下的广汽菲亚 (GAC FCA) 有意出售20% 股份,其合营公司股东Stellantis亦有意于明年3月前把其中一条生产线 (广州) 关闭,可见广汽菲亚进入了业务重整阶段。值得留意的是,其实菲克 (Fiat) 品牌早于2018年退出了中国市场,广汽菲亚近年主要销售以SUV Jeep品牌为主。可是,广汽菲亚的销量非常惨情,年初至今只卖得11,760 辆车,同比跌约四成,而6月更一度只产岀5辆车,可见存库高企令产能使用率极低,因此将广州的产能转移至长沙也是合理。 说到产能方面,不得不提广汽丰田及现时公司力推的新能源品牌埃安。广汽丰田现时产能有逾130%,其销量仍然非常稳健地增长,同比增长有约三成。因此于7月投产的广汽丰田新能源产能将有助提升其业务的效率,加上下半年的新款国产Toyota Sienna 或可成另一爆款,为广汽丰田带来持续的增长。 至于埃安系列则成为广汽转型至自主品牌的关键,皆因早年部署的传祺品牌出师不利,年度销量一直下降。传祺今年下半年将有全新换代的GS8,但笔者认为仍有待观察。而埃安的势头则是最好的,其品牌去年全年销量达6 万,今年管理层预期销量可达11万,明年初亦会有新产能投产。如果以销量与新能源三宝比确是较强,但与比亚迪 (01211) 相比却仍有一段距离。唯一亮点是其电池相关技术颇有噱头,尤其是将于本月推出的Aion V 超级快充车型,除了支持500kW快充外,更可以8分钟回充80% 电量。 总括而言,广汽集团现时正在转型阶段,除了是传统车至新能源车的交替,更有合营至自主品牌的转型,可是笔者认为现时还是言之尚早,毕竟整体较有看头的业务体量还是很小,尤其这个快速充电效果还需等待更多第三方的认证。传祺品牌能否翻身仍是个疑问,现时广汽主要销量还以丰田及本田为主,在下半年只有少量新车型推出的情况下,看来只能寄盼埃安的新车款有好消息。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有比亚迪的长/短仓。以上纯为个人意见,不构成投资建议。

要为三孩政策让路 医疗保健板块前景各不同
02-09-2021

港股临近中期业绩发布潮的尾声,因此笔者在此整合了对医疗板块的看法。 首先,整体板块还是受着政策忧虑所耽误,不论是创新药、医疗器械、医美及医疗服务机构等行业。外包研究机构方面,股王药明生物 (02269) 上周一(23日)发布了非常亮丽并超管理层指引的中期业绩,但并没有调高全年业绩指引,市场还要等待10月会议更新才会得到最新数字,笔者认为上调概率很高,除非突然出现重大基本面的变化。 而传统药企如恒瑞医药 (600276)、中生制药 (01177) 等正处于调整期,恒瑞基本面面临挑战,市场正调整估值,而中生制药业绩则乎合预期,但市场也对该行业前景仍感到迷糊,毕竟带量采购的影响一直慢慢地反映着,创新转型的故事在疫情影响下短时间内难以提供漂亮的数据。 至于医疗器械方面,因为将要在本月投标的全国性骨科带量采购,骨关节植入物供货商—爱康医疗 (01789) 的销售因价格风险而超预期地下降,加上海外疫情反复,业绩表现可说是惨不忍睹,或许要等待投标出结果才能有好转机会。 而医美及医疗机构等其实业绩表现不错,可是近期政策风波带动股价居多,暂时面对的风险相对较大,难度高。 整体而言,医疗保健板块正面对新的政策风险将会变成常态,市场或许需要点时间来消化估值,但唯一可以肯定的是个别行业的增长空间,新的概念股仍会慢慢浮现并支持这个长牛板块,因此笔者仍会密切关注此板块的最新动向。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有药明生物的长/短仓。以上纯为个人意见,不构成投资建议。

九毛九万事俱备 只欠东风
26-08-2021

国内南京Delta疫情爆发不足1个月,现时已得到控制,可见国家在防控方面的措施仍执行得非常有效率。不过,以「清零」为目标的封锁式防控,却换来零售、餐饮业等短期的业务冲击。曾经被投资者视为「火锅茅」的海底捞 (06862),受着去年新冠疫情的影响,堂食的需求大大减少,早前急速的开店却无法继续为业绩带来理想的增速。海底捞门店每日翻枱率由几年前的5次下跌至3次,门店不再需要排队,以服务为噱头的吸引力无法支撑不够差异化的食材,令翻枱率恢复无期。在人流及客单价都下降的情况下,新店投资回报期比预期长,市场当然会为这间公司「杀估值」,海底捞市值今年由4,000多亿元降至不足2,000亿元。海底捞于这次业绩亦出现了管理层变动,幸好比呷哺呷哺 (00520) 的大地震属小巫见大巫。 相比之下,太二酸菜鱼的母公司九毛九 (09922) 却交出亮丽的中期业绩。在广州疫情的影响下,虽然同店销售下降约两成,但门店翻枱率及客单价的表现仍然非常穏健,并受惠于原材料的成本控制如自家鲈鱼养殖场,门店经营利润率现时已回升至23% 的健康水平。 九毛九成功地把握着年轻一代的消费能力,打造了太二这个年轻品牌。公司继续尝试利用太二成功的基因,开拓了不同菜式如怂重庆火锅、太二前传、赖美丽青花椒烤鱼等,都是围绕着年轻一代的口味,沿用太二的漫画风装修,利用早已准备好的上游供应链,可见定位很清晰。 虽然九毛九管理层的执行力有目共睹,但九毛九未来要面对的问题主要还是疫情,始终商场的人流复苏仍需时,跟海底捞一样以家庭为主流食客的九毛九西北菜的店铺重整正处于尴尬位置,重整后的效果可能要更长的时间反映。然而,公司现时40余倍的市盈率,比规模庞大的海底捞要高逾六成,在龙头「杀估值」的过程中,或许也是另一买入九毛九的绊脚石。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时并没持有以上股票的长/短仓。以上纯为个人意见,不构成投资建议。