市场观点

鹏格斯独家观点和专栏文章更新

市场观点

热门话题: 浑水的三日狙击
15-07-2019

“人红是非多” ,这句话用在消费白马股安踏(2020.HK)身上,一点也不过分。7月10日收市后,著名做空机构浑水(muddy water)在四天之内第3次发布了针对安踏体育(2020.HK)的做空报告。与前两份的报告侧重点不同,浑水此次重点怀疑安踏旗下FILA品牌的直营店数量作假,从而认为FILA的财务数据了能存在欺诈。前两次,浑水分别指责安踏以分销商虚构 “子公司” ,以减少开支、夸大收入;并指出安踏利用代理人体系转移上市公司优质财产,内部存在腐败交易。 7月8日,浑水做空报告一经发布,安踏的股价一度下挫7.3%,下午甚至紧急停盘。第二日,安踏盘前发表澄清声明。接下来浑水连续两日对安踏进行了穷追不舍的 “狙击”,但效果都没有达到第一天做空报告发表时“开盘大杀”的效果。11日收盘,安踏股价反而微微涨了0.5%,股价暂时稳住,但仍未收复到狙击前的55.3港币。 今年5月,安踏曾经经历了另一家机构Blue Orca的做空。很快,和安踏体育一起收购Amer体育的lululemon,其创始人Dennis J. Wilson溢价认购了安踏体育7. 78亿港元的新股。此举不仅是对于Blue Orca指控的漂亮反击,也为安踏股价的后续反弹注入动力。此次,浑水采用“三步走”的方式将安踏股价压制,并同时有计划地减少做空仓位,手法老练。除了连续澄清公告,安踏也不甘示弱地公布了第二季度营运报告。报告显示,安踏名牌本身按年同期零售金额有中双位数的增长,其他品牌(包括FILADESCENTE、KOLON SPORT等)则按年同比升55%至60%,将投资者的目光成功转移到公司营运本身。今日开盘,安踏高涨2.33%,看来此前7月8日的跌幅收复指日可待。 以上热门话题纯为个人意见,不构成投资建议。C基金现时持有安踏的长/短仓。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金-中国股票基金经理李浩德。 更多内容欢迎关注微信公众号: 李浩德港股名家 | Facebook主页: @pickerscapital

热门话题:达沃斯论坛的信号
05-07-2019

一连三日的夏季达沃斯论坛在中国大连于周三闭幕,规模之大与参与人数至多,笔者在此就不多赘述。从消息层面来看, 本届的达沃斯持中国持续释放出的信号是:缩短外商投资负面清单,加快开放外商投资。 今年三月,大陆通过《外商投资法》,进一步推动外商在华投资。有数据显示,尽管受到贸易战的影响,但是今年以来外商对华制造业投资方却仍旧同比增长8%以上。而会议中,李克强更提出:对金融行业的外资限制,在原来规定的2021年提前到2020年,尽快取消证券、期货、寿险外资股比的限制。以上措施,显示国内对外开放决心与加快脚步,同时也表现出对外资的渴求。 作为对外出口大国,中国在过去的黄金增长时期一直保持经常账户的盈余占GDP大比值的情况。但2018以来,中国贸易经常账户盈余开始收窄至占GDP总值的0.4%。大摩在今年初预测中国经常性项目会继续在2019年处于下滑,未来的经济增长可能会变得需要更多外资。经济形势的转变与政府的大力促成,笔者认为相关政策会使得外资金融企业进一步收益。其中,保险公司友邦(1299.HK)被摩根士丹利、瑞银等大行相继看好,最乐观情况看到109港币。 以上投资观点纯为个人意见,不构成投资建议。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金-中国股票基金经理李浩德。 更多内容欢迎关注微信公众号: 李浩德港股名家 | Facebook主页: @pickerscapital

大市点评:雷声大 雨点小
26-06-2019

上周,中美谈判因为一通电话又重新启动;但同时,双方又在紧锣密鼓地在会面前拼命加大手中的筹码。 上周三,习大大在事先没有透露半点风声的情况下,突然宣布出访朝鲜。在这个节骨眼上,中方又重申了中朝的传统友谊,无疑是希望在G20的会晤中多一些谈判筹码。而美国也是不甘示弱。昨日,美裁定3间中国银行拒绝遵从美国违反朝鲜制裁禁令案件调查所发出的传召,认为美国政府有权力禁止其银行清算美元的业务。此消息一出,中资的金融股昨日开始下跌,与事件相关的银行:招行(3968.HK)、浦发(600000.SH)、交通银行 (3328.HK) 分别下挫7.8%、3%、3.6%。 笔者认为,这两件事情都类似“雷声大、雨点小”,更多的是为 G20谈判造势。为什么这么说呢?首先,习大大访朝鲜为期仅仅两天,结束之后也没有提及任何实质成果,只是重申友谊。所以,此趟14年来、中国领导人首次朝鲜之行象征意义更大。而至于美国盯上的三家中国银行,他们在美国开展的业务本身比较少;而这三家银行事件当天下午就已经发出公告表示并未接受到美方的有关调查。 既然双方都如此激烈地加大筹码,倒令笔者心中更加期盼本星期的“习特会”了;但手中的股票策略依旧是保守为主。毕竟之前变量太多,双方极其重视的态度也不代表谈判会一帆风顺。 以上大市分析纯为个人意见,不构成投资建议。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金-中国股票基金经理李浩德。 更多内容欢迎关注微信公众号: 李浩德港股名家 | Facebook主页: @pickerscapital

大行观点:中兴通讯 (763.HK)
20-06-2019

6月19日,中兴通讯(763.HK)与腾讯(700.HK)传出消息说正式签署5G备忘录,证实双方对于5G牌照商用的探索。中兴当日股价随消息一日攀升7.4%。 自从内地发出商用5G牌照以来,中兴身为5G设备生产商率先受惠;再加上积极探索5G商用模式,投资者反应热烈也不出奇。目前,中兴A股的涨幅也已经将5月份的跌幅填平。据摩根士丹利发表的报告中指出,中兴A股已股价已经充分反映其估值,给予“与大市同步”的评级。 大摩6月20日首次对于中兴H股给出了“增持”的评级,主要是因为中国国内采购速度加快,而本地的科技产品组件和设备商将会因此受惠。就在最近政府机构公布的采购名单中,笔者留意到中兴新支点操作系统被列为政府机构采购操作系统品牌;而之前中移动之前公布的采购5G设备与手机的数量中,中兴也是继华为之后的市场宠儿。相对较高的市场占有率将有利于中兴在初期的定价能力。目前,大摩对中兴H股的最新目标价是26港币,投资者可以作为参考。 以上大行点评纯为个人意见,不构成投资建议。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金-中国股票基金经理李浩德。 更多内容欢迎关注微信公众号: 李浩德港股名家 | Facebook主页: @pickerscapital

大市分析:政策市下看股市
19-06-2019

习近平与特朗普在昨日进行G20会晤前的通话,双方表示G20期间确定见面并进行谈判,而中美团队之间的磋商也在会晤前开始再次接洽,中美贸易战的协商终于在5月破裂后又在此启动。市场对消息及时反映,美国道指、纳指升1.4%; 今早恒指高开2.6%, 国指高开2.7%,难得股票市场集体扬眉吐气的一天。 除此消息外,笔者留意到昨日欧洲央行总裁德拉吉也暗示了接下来欧元减息以及量化宽松的预期。虽然特朗普在推特上抗议了欧洲央行的降息导致欧元兑美元的自动贬值,但欧洲率先放鸽,不排除其他国家也跟随其脚步,对市场而言是流动性增强的信号。之前对大市看淡的投资者,可以在近期中美和谈重启、欧洲开始的利率宽松的政策下,不妨重新审视市场,其中地产股笔者建议投资者可以着重关注。 以上大市分析纯为个人意见,不构成投资建议。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金-中国股票基金经理李浩德。 更多内容欢迎关注微信公众号: 李浩德港股名家 | Facebook主页: @pickerscapital

热门话题:清凉一夏 空调混战
12-06-2019

6月10日,格力空调(000651.SZ)在其微博上实名公开举报对手奥克斯(2080.HK),指认其空调产品的不合格,并打着为消费者维权的旗号。在商言商,恐怕格力不是仅仅因为消费者才公开举报奥克斯的。目前,就从市场占有率看,格力这几年一直牢牢抓住内地空调销售30%左右的份额,奥克斯据统计市场份额仅有5.8%(来源:中怡康数据);从定位来看,奥克斯一直瞄准的是二三线消费群体,其净利润率也只有格力空调的三分之一(来源:中怡康资料)所以目前从这两方面来看,奥克斯与格力之间实力悬殊非常大。 但两者有一个很大的不同点就是空调销售渠道。 格力空调散货渠道一直是依赖各地的经销商,以传统营销管道模式取胜,是线下销售的佼佼者; 而奥克斯是标准的“互联网”时代下的产儿,其销售80%都是来自于与网络销售。6月18日,是国内淘宝天猫举办年中大促的大好时节,奥克斯网上销售即将迎来旺季。此时格力挑起的产品质量之战,怕是在为即将到来的空调旺季打响战争的号角。目前,格力除了面临第一梯队美的空调的竞争压力,还承受着像奥克斯这类二线性价比较高的品牌的网上挑战。根据中商产业研究院发布的报告来看,2018年格力的零售占比仅为17%,而奥克斯凭着超过28%网售销售份额压群雄,排在了第一。 触动到了格力市场份额,即便奥克斯利润率再低、消费者定位不同,身为老大的格力也是容不下的。众所周知,格力空调的技术在市场上处于领先地位,但是此次竞争的关键在于传统分销商的销售模式是否还可以在互联网蓬勃发展的中国持续下去呢?毕竟,以“质量”取胜的格力最终也是要销售量来获得市场认可的。 以上热点聚焦纯为个人意见,不构成投资建议。笔者现时持有格力空调的长/短仓。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金-中国股票基金经理李浩德。 更多内容欢迎关注微信公众号: 李浩德港股名家 | Facebook主页: @pickerscapital

德心应手

联储局减息步伐主宰市场走势
11-07-2019

美国上周公布的非农就业数据远超市场预期,加上中美关系发展转好,令减息预期略为减温。本月美国联储局议息的结果变得非常关键,虽然美国的经济数据看来仍然稳固,但欧洲方面已先后有德银、法巴裁员重组,后事如何发展仍充满着变量,不可松懈。  G20峰会后市场实时反应正面,但后劲不足,受减息的预期影响,投资者部署变得谨慎,港股这周的成交额持续低于800亿元,上周五更只得560亿元。 如减息步伐真的出现变量,美元继续强势下去,早前估计会回流到亚洲的资金将减少。港股表现向来都受资金流动性影响,如今还有四千多亿元市值的亚洲啤酒生产商一哥——百威亚太(1876)在港上市,以及月尾的内地科创板启动,确是短期内对港股市场弊多于利。 笔者希望今次不会重复去年12月G20会面成功后的先升大跌情况,当月标普大跌9.18%,固然当时的元凶是12月19日的加息;而今天看来,减息步伐或会慢于市场预期但大方向不变,毕竟我们已进入了全球竞争性量化宽松的日子。  作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。以上纯为个人意见,不构成投资建议。

买黄金做保险
04-07-2019

上周末中美会面看似「大成功」,上证综合指数周一升逾2%,虽然贸易谈判已重启,但「华为事件」仍未解决。特朗普声称将允许华为采购美商设备,并可重用Google的Android系统。不过,事实上国会跨党派参议员对此举十分不满,甚至扬言要提出法案继续华为禁令。由此可见,华为不论在5G发展及国防上都对美国有重大威胁,并不只是贸易战场上的一只棋子而已。然而华为现时仍无法进口美国,即继续失去美国市场,而在非中国的市场上,能否继续使用Android系统将是提升用家信心的关键。  特朗普已两次让步,中美磨擦的确降温了,看似再增磨擦机会不大,但谈判前景仍模糊。市场对会晤反应并不大,中港市场反弹止在一天,反而对环球经济敏感度大增,密切关注各国减息取态。澳洲央行7年来首次连续两个月减息,经济下行近在眼前,新兴国家都在增持黄金储备,中国自去年12月以来已连续6个月增持黄金至1,916吨,占外汇储备约2%。在现时环境,中长期都有利金价上升,相关ETF或金矿股如招金矿业(1818)、山东黄金(1787)将因而受惠。  作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时并持有招金矿业及山东黄金的长/短仓。以上纯为个人意见,不构成投资建议。https://www.facebook.com/pickerscapital/

G20会晤或会利好A股
27-06-2019

G20大阪峰会将于明天开始直至周末,市场普遍聚焦于峰会后中美两国元首会面成果。虽然特朗普来电一改市场对会晤的保守看法,但早前美官媒多次强调会晤不会得出完整谈判结果。外电指部分基金现持仓比较轻,持静观其变姿态,反映这次中美会晤对股市短期走势有多关键。为了给予会晤更好气氛,继听证会结束后,传美方昨正考虑暂停这新一轮3,000亿美元的关税征收。不过笔者认为就算G20确认恢复谈判,甚至有更进一步成果,中美关系不会就此和好,别忘记现时两国斗争已并不只在贸易层面上,在「华为事件」、「加拿大肉商涉伪造卫生证书」等,可见两国在阻挠对方经济发展上可怎不择手段。 如周末会晤能为市场带来利好消息,认为A股短期将受惠,因以下三点:科创板快将上市;MSCI将于8月再次提高所有中国大型A股纳入因子至15%;中央政府将密切监察经济状况,并很大机会再推刺激经济政策,让国庆七十周年「好好睇睇」。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。以上纯为个人意见,不构成投资建议。

减息周期 反弹准备
20-06-2019

前日港股收市後,欧洲央行行长德拉吉暗示放水,其後美国总统特朗普又与国家主席习近平倾电话,并达成共识确认G20峰会的会晤,让中美贸易谈判又带来点曙光,当晚港股夜期收市升逾400点。加上《逃犯条例》政局明朗化,以及市场对议息的憧憬,均令港股昨已弹回至28,200点以上。 恒指从5月尾开始都一直在27,500点徘徊,明显是个阻力位,前晚连续两个利好消息随即打破了这个闷局。中美关系来来回回都是这样,市场不会对会面有很大期望。因此这次升市估计都因市场期望全球减息而起,今日还有日本跟英伦银行的议息结果,如果都是放鸽的话,连同已减息的马来西亚丶印度丶新西兰丶菲律宾丶冰岛及澳洲,将为第三季迎来全球减息周期,股市或会出现短暂式反弹。 面对减息压力,虽然笔者看法仍保守,但却不可小觑反弹威力,仓位不能过低。在增加仓位时,首选垄断企业股及科技股,相信此类股票在反弹中,得益会是比较出众。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监丶证监会持牌人士丶C基金—中国股票基金经理。以上纯为个人意见,不构成投资建议。

港股已彈完?
13-06-2019

不论政治或股市,香港也正值多事之秋。港股昨大跌480点,回吐近日千点反弹的一半升幅,加上某财团以「社会矛盾」为由挞订百亿元启德地,有人以此归咎於上街的年轻人。 以事论事,港股毕竟从5月高位跌逾三千点,始终有夹淡仓的技术反弹,故周一二的升市交投不高,加上领军的美股刚好结束多日连升,港股昨下跌不是意外。美股近期急升因利息预期大逆转,利率期货显示今年减息两次共0.5厘。现时美息不高仅2.25至2.5厘,减息方向性意义大於效果,冀以转鸽立场换取市场信心。往後看仍有变卦,如经济因中美关系恶化再转差,减息是预料中事;如谈判有好转,减息料延後或减慢。而近期美息和港息背驰,反映港元流动性收紧,是港股跟不上美股的原因,故美国放水对港股的帮助要小心观察。另一焦点是月底G20峰会,特朗普威胁中方在G20不会面将对3,000亿美元商品加关税,中方立场非常强硬,故会晤成果预期很低,或第四季才有和好可能,当二千亿美元关税为美国人带来更大影响,特朗普又发现未能从中国压取更多好处,为明年选举拿政绩反而会有转机。现时最合理假设是短期反弹已结束,选择保护利润并持续防守。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监丶证监会持牌人士丶C基金—中国股票基金经理。以上纯为个人意见,不构成投资建议。

无定向风的政策市
06-06-2019

美国政府计划对当地科技巨头进行反垄断调查一事,令Alphabet丶亚马逊等美股当日随即暴跌逾半成。早前康美药业千亿假帐亦触怒了内地财政部,要求彻查行业中77间药企,昨日开市龙头药企如恒瑞医药纷纷急挫逾4%。随着股市下挫了三千多点,首季大浪所得来的利润已所剩无几,股市如此祸不单行,在Risk-off的氛围下,不利消息的冲击将会放大,无一幸免,想找个避风塘并非易事。虽然有些行业龙头股很值得留守到最後,但风险不一定代表低,情况形同去年的「翻版」,需要接受龙头股都有随时大跌的风险,因此持有更多现金是比较理想的做法。 这次禁华为事件触怒了中方,接二连三的反击政策出台,前天才发赴美安全提醒,昨又对长安福特(长安与福特汽车在华合资公司)实施纵向垄断协议开罚1.628亿元人民币,持续大伤两国元气,无非都是想争取更多筹码。世界银行最近全球经济展望报告指中国今年经济增长将降至6.2%,比去年6.9%差。面对内忧外患,相信内地政策出台只会更加变化多端,令人无所适从。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监丶证监会持牌人士丶C基金—中国股票基金经理。C基金现时并持有亚马逊及恒瑞医药的长/短仓。以上纯为个人意见,不构成投资建议。

深 C 熟虑

要买不要追
25-06-2019

【明报专讯】五穷但六不绝,大市V形反弹,美股标普500指数正创新高(2950点),债市挟升,美国10年债息下试2厘,黄金价格升破多年阻力位每盎司1400美元,比特币亦升破10,000美元,这一切的背後只有一个原因——美国总统特朗普。6月19日,特朗普正式开展连任工程,在民望落後下更要造势:第一件事是美国联储局主席鲍威尔乖乖放鸽,开始新一浪全球「放水」比赛;第二件事是主动打电话给中国国家主席习近平确定G20峰会的会晤。 鲍威尔放鸽掀全球新一浪放水 先谈谈美国6个月内收水不成反放水,背後最主要原因是美国经济疲弱。美国经济在多年扩张後本已是强弩之末,加上中美贸易和关税效果在经济全球化下已引发连锁共震,所有经济数据都表示美国经济动力正在急降(懒人包:最新花旗美国经济惊奇指数从5月尾-32.3下跌至-62.4),所以不论是怕降职(6月18日消息指白宫曾研究降职的合法性)或是看数据做人,鲍威尔也乖乖投降了。最新利率期货已反映市场预期7月开始减息,未来12个月减息两次,更重要是其他国家如欧盟已抢先开腔并加入「开机印银纸」的竞赛,等同於全球重启量化宽松。放水当然利好金融资产,但後续12月还要看放水後经济能否回稳,否则可能出现2000年或2007年减息也救不了经济的大型跌浪。 至於G20峰会的会晤,效果看似柳暗花明,但大家都习惯了只是打打谈谈,不过即使是阶段式的和解,对经济和市场都会有很大的帮助。根据瑞信董事总经理陶冬博士描述,中美贸易谈判在第九次开始破裂,是由於习主席的五人谈判核心团队在中美方案上未能得到中央政治局常委的首肯。在「不愿打,不怕打,必要时不得不打」的中方立场下,特朗普会否重复「估你唔到」的生意人作风?既然已不能多拿,何不先拿?由现在特朗普开展连任工程到中国十一建国70周年庆典应该是最有可能握手的时刻。 倘市况回稳 部分中小股可吼 当然,这两个利好因素的确在短期内180度改变了整个市场的态度,并在普遍持仓不高的环境下,引起了一轮追货和挟淡仓。现时短线高追风险颇高,不过始终形势有好转迹象,大家在投资部署上亦要因时制宜,要买不要追。这段时间急升的都是指数股,市场假如风险回稳丶胃纳回升,不少中小型个股机会仍甚多(本月至今回报:恒指6%丶中型股指数3%丶小型股指数1%)。如怕放水又怕经济差的话,黄金或是一个稳中求胜的选择,憧憬着一个多年未见的大升浪。 (作者为鹏格斯资产管理首席投资总监丶证监会持牌人士丶C基金—中国股票基金经理) 基金基金经理 [李浩德 深C熟虑]

今年港股跌不容易升亦难
11-06-2019

明报专讯】去年港股的大跌,主要原因当然是中美摩擦,在关税正式生效双方关系转差的6月,恒指由6月7日高位的31,512点即月大跌至6月27日低位的28,356点,蒸发了约3156点,下跌的趋势一直持续到10月30日的24,585点,整个跌浪共蒸发了约6927点。今年港股的大跌则始於5月5日特朗普的Twitter,突然「变脸」再度提高关税,恒指由5月3日的高位30,081点开始大跌,即使计及昨日的反弹,也已经蒸发了约3116点(正确,因为上周四的收盘点数是26,965点)。以跌幅和低位计算,股市表现暂时仍胜去年,但现时跌浪是否已见底,抑或是今年会比去年更差? 利好:货币环境比去年宽松 笔者认为现时形势相比去年有三大不同之处:第一,中国政策大方向已180度由紧转宽,经济和就业情况可控性较高;虽然企业盈利压力仍然不低,但至少比去年还要面对「落井下石」的政策市场环境好;第二,全球各国已由加息周期转至减息周期,流动性有助风险资产价格,水涨船高。上周有澳洲丶印度宣布减息,美国联储局主席鲍威尔已表明心志,协助美股急弹;第三,中国在谈判上姿势已转硬,特朗普再榨取已不易。上周的中央的举动有:第二次发布白皮书丶赴美旅游警示和处罚长安福特1.6亿人民币,种种迹象表述中国正在拒绝让步,向美表明“Leave it or take it”(要就要,不要就拉倒)。 利淡:中美和解愈来愈渺茫 那现时市场有否足够的转势条件令港股重拾升势呢?目前形势较似是美股强,港股弱。如果回望去年底的大转势,两大主要动力来自美国联储局转鸽和中美和好。现时看似美国联储局已全面转鸽,是否又万事俱备,只欠特朗普的东风呢?笔者认为,去年的和好机遇是因美国自身转弱,迫於无奈才阶段性「提现」。现时美国联储局已转鸽救市救经济,特朗普有更多筹码玩下去,尤其是他刚刚从墨西哥尝到了甜头。那有没有机会是美元流动性泛滥足以推升新兴市场,令港股受惠?相比去年11月,大摩驻港的亚洲及新兴市场股票策略部主管Jonathan Garner率先唱好港股,今年他反而於5月两度下调港股目标至28,000点,可见现时外资甚为保守。以现时形势判断,笔者认为今年港股是跌不容易升亦难,然而波动少不免,还是以持盈保泰为上。当然,还看中国肯否减息。 (作者为鹏格斯资产管理首席投资总监丶证监会持牌人士丶C基金—中国股票基金经理。以上纯为个人意见,不构成投资建议) C基金基金经理 [李浩德 深C熟虑]

中美博弈 勇者胜
28-05-2019

【明报专讯】中美关系在看似临门一脚握手言和之际再次急转直下,全球风险资产首当其冲。港股已从今年高位下泻约3000点,将去年24,500点低位的反弹回吐半数。美股起初还因为美元强势丶资金回流之利表现相对坚挺,但近期亦难独善其身。 「解铃还需系铃人」,看後市还是主要看中美博弈。美国现似由贸易战伸延至科技战,先断供华为,再扩大至海康威视等公司,咄咄逼人。更糟的是,其他国家如英日相继靠边站,先有美国Google断供Android,接着英国ARM断供晶片,日本的KDDI也停止销售华为手机。而内望中国,态度似不再息事宁人,最初是禁消息不评论,现在却又考察稀土,看似准备好长期对抗。 变数仍多 不宜一面倒看淡 虽然6月初的加徵关税实施和6月底的G20重量级会面可能是契机,但事实上两国现时比去年更有耐力鏖战,美方有联储局「归顺」放水,中方有无底线刺激政策。糟糕地看,美国可进一步推进国力之战,不惜代价打倒中国,以此思路来「杀敌一万自损三千」,也许是理性的不理性;参考俄罗斯和朝鲜的经验,中国「以攻为守」似乎更有出路。 形势看似凶险,但又跟懦夫/斗鸡博弈理论(The Game of Chicken)相似,逻辑为「不要命的最大,坚持到底就赢」,两名车手相对驱车而行,谁最先转弯的一方被耻笑为「懦夫」(Chicken),让另一方胜出。但如果两人都拒绝转弯,任由两车相撞,最终谁都无法受益。当然,现在是更高级的讨价,还是真正的各走各路,只有天晓得,相信两国元首也是摸着石头过河。如果将分析由国家层面拉回至个人层面,情况还可乐观一点。特朗普的总统任期有时限,反观习近平主席任期却是无限,所以明年美国大选前情况必会好转。当然对不少投资者来说,如今的市况一日已经嫌多。 跌得最多 不一定反弹最劲 在投资部署上,短期市场是靠消息主导的,但巴菲特曾说过,「If it’s unimportant or unknowable, you forget about it.」。不过有两点可以较为肯定,第一是第一季升浪已结束,因为宏观情况已经不同,博反弹的风险回报必须重新计算;另外是不要一面倒跟风看淡形势,始终变数尚多。虽则形势似向下,风险有所提升,但投资价值也跟着提升,因此笔者自己不敢冒进冒退,保持中度仓位,只留守在最坏情况下仍愿捱价的长期爱股(例如消费品牌)和跌市绿洲的垄断性公用股。顺势而为,正股且战且退,期货对冲,期权短打。最後一提,跌得最多的股票不一定反弹得最多,切记。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监丶证监会持牌人士丶C基金—中国股票基金经理。以上纯为个人意见,不构成投资建议。facebook.com/pickerscapital/ C基金基金经理 [李浩德 深C熟虑]