市场观点

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市场观点

热门话题:黄金热度持续
09-08-2019

作为对中方停止购买美国农产品的回应,美方今日宣布推迟颁布美企申请的华为产品特殊许可,中美之间交手没完没了。面对地缘政治的紧张局势,周四港股微微反弹,在重返26000点后阻力重重;而其中作为避险工具的黄金现货、期货价格不断推升,连带金矿股逆势上升。 笔者早前就一直关注伦敦金走势,金价在5月末站上1309.43美元/盎司后走势愈发强劲,于8月7日晚间突破1500 美元/盎司关口,相比年初累计涨幅达到17%。笔者认为,尽管现时金价已经到达较高位,但市场普遍预计美联储下半年会继续降息;因此,与美金存在负相关的黄金未来依旧会有较强支撑。 需要提醒投资者的是,金矿股本身比单纯的黄金买卖都要复杂的。此种类型的公司股价不仅仅单纯与黄金价格挂钩,还受到公司的经营效率、地域分布以及开采技术等多重因素影响;而对低于黄金开采业务不了解的投资者,在购买金矿股时要小心谨慎。 以上热门话题纯为个人意见,不构成投资建议。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金-中国股票基金经理李浩德。 更多内容欢迎关注微信公众号: 李浩德港股名家 | Facebook主页: @pickerscapital

热门话题:无法避免的货币战
06-08-2019

G20刚刚过去一个多月,中美之间的停火共识历历在目,转眼就化为乌有。 上周,王牌连发四条推特表示9月1日继续加关税,期望给北京施压。可惜,他的威胁没有让北京屈服。周一离岸人民币自2008年以来首次破「7」,市场美国随机就将中国列入“汇率操纵国”;这是继克林顿时期之后,中国历史上第二次被美国指认操纵汇率。贸易战不可避免地蔓延到货币领域。 从中国对美国的巨大贸易顺差来看,美方如果9月真的继续加关税税,中方以货币贬值来对冲新增关税的压力也不是不可以理解。自从贸易战以来,人民币就一直承受贬值下行压力。今年5月中,在川普扬言调升2000亿美金货物关税到25%时,离岸人民币就曾一度下滑,徘徊在「7」关口。之前央行一直致力于减缓人民币的贬值速度,以稳住外国投资与投资者的心理预期。但此次,北京“放手”让人民币主动破「7」,至少证明央行已不再将“7”作为保底线了。 就周二沪港通数据来看,全日有30亿人民币净流出甲股,是外资连续第5日撤出甲股,也是恒指连续下跌第5日。今日港股由低开后转逐步收窄,从底部抽升600点,笔者认为是市场对于消息逐步消化,也不排除部分散户抄底效应。目前由于货币战引发的市况仍是比较混乱,笔者也是不敢轻举妄动,希望“看清点”,再谨慎下手。 以上热门话题纯为个人意见,不构成投资建议。作者为鹏格斯资产管理首席投资总监,证监会持牌人士,C基金 – 中国股票基金经理李浩德。 更多内容欢迎关注微信公众号:李浩德港股名家| Facebook主页:@pickerscapital

热点追踪:摩擦中孕育机遇
02-08-2019

昨夜,特朗普在推特上“诉苦”:说好的农副产品中国怎么没有买?说好的不再向美国出售芬太尼中国怎么没有执行?我要加税!侵侵一开口,股市必有影响。昨夜美股开盘涨得好好的,也因为几句话齐齐转头下跌,今日恒指也是红出彩。 “边谈边打”是此次贸易战最大的特点,笔者倒是见怪不怪。尽管现时美国总统有些怨念,但内地金融市场对外资开放的脚步仍在进行。8月1日晚间,华鑫证券发出公告证实:摩根士丹利将出资3.762亿人民币,成为华鑫2%股权的唯一意向受让方一旦相关部门批准,大摩将会以51%的持股比例成为摩根华鑫的控股股东。截止目前,瑞银证券,摩根大通证券(中国)和野村东方国际证券已经成为国内首批外资控股券商。 虽然贸易谈判进程缓慢,但中国内地对于开放金融业矢志不渝笔者来看,背后的原因除了大陆对外资有迫切需求;更是因为政府希望借助外资的参与,优化大陆以前依赖出口贸易的的。经济发展模式所以很多时候,机遇与危机依附而生;市场除了关注贸易战的摩擦,也不要低估了内地金融业不断开放的潜力。 以上大市分析纯为个人意见,不构成投资建议。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监,证监会持牌人士,C基金 – 中国股票基金经理李浩德。 更多内容欢迎关注微信公众号:李浩德港股名家| Facebook主页:@pickerscapital

大行点评:华晨中国(1114.HK)
26-07-2019

7月25日,华晨中国如期举行董事会,决议并正式通告派发特别股息0.75元,总计金额超过27亿港币。按照往年的平均值,华晨每年会派息0.11元,这次一下多派0.75元,合并股息比率高达65%,不仅高于过往水平也高过同业水平。因此从本月15号派息消息传出后,华晨股价一直蹭蹭上涨近10%。 从去年华晨中国向德国宝马出售的25%的股权之后,管理层一直对外不断重申,会将出售收入用作派息。大摩在刚刚发布的报告中估计华晨中国每股价值6元,并预期其至少有50%的现金用作派特别股息,即每股至少3元。目前,大摩对于华晨维持“增持”的投资评级,并是该行的首选股之一,目标价12元。 不过也有大行认为,本次宝马的特别派息总额已经占到股权出售后所得税后现金收益的15%。因此,野村认为华晨在2022财年前完成出售前不会再有另一轮的派息,并下调其目标价11.3%至10.2港币,投资评级降为“中性”。 在笔者来看,除却华晨近期的派发特别股息通知,5月底财政部出台的汽车购置税调整以及7月初,英格兰投资机构 BAILLIE GIFFORD&CO 对华晨进行了约1700万股的增持,也显示出部分机构投资者对于华晨中国的未来憧憬。 以上大行点评纯为个人意见,不构成投资建议。笔者现时持有华晨中国的长/短仓。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监,证监会持牌人士,C基金 – 中国股票基金经理李浩德。 更多内容欢迎关注微信公众号:李浩德港股名家| Facebook主页:@pickerscapital

热门话题:疯狂的科创板
24-07-2019

7月22日是上海科创板正式开盘的第一日,场面只能用:“疯狂”两个字来形容。 可能还有很多投资者不明白科创板与大陆主板股票有什么不同。首先,科创板采用注册制的上市制度,即以信息披露为中心,试验以更宽松的条件加快尤其是科技创新企业上市;其次,在科创板上市的股票前五日不设涨跌停版,从第六日开始设置20%的限制所以跟新三板比起来,科创板的涨跌幅度更剧烈,风险也更大。 截止昨日收盘,25只科创板新股的首日战绩十分亮眼,平均涨幅达到140%,其中4只涨幅超过了200%。内地第一次享受没有天花板的股票波动市场,投资者内心的赌性从数字中释放出来。值得一提的是,由于股价波动过大,有22股经历临时停牌(虽然科创板前5日不设涨跌限制,但是股价波动太大时,有10分钟的停牌制度)。 笔者认为,现在科创板的象征和试验意义大于融资功能。而且由于短期投资者的投机套利心里和追涨的情绪高昂,因此入市风险性大,一般投资者还是需要谨慎。当市场有这么大的吸金板块推出,其他板难免受到市场冷落。至收盘,科创板成交量将近488.5亿元,占内地整体股票交易量的13.3%。就目前来看,外资还不能够通过沪港通买入科创板的股票;因此昨日国内的科创风云的“甜羹”香港的投资者无法轻易尝到。合格的境外投资者倒是有机会入场,可见科创板对外资的门槛要求较高。 以上热门话题纯为个人意见,不构成投资建议。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监,证监会持牌人士,C基金 – 中国股票基金经理李浩德。 更多内容欢迎关注微信公众号:李浩德港股名家| Facebook主页:@pickerscapital

热门话题:陆金所弃网贷业务
19-07-2019

去年年底12月,内地颁布了对于网络贷款(P2P)的监管令,明确要求相关企业压降存量业务规模,出借人数,借款人数量,简称:“三降”。执行至今,内地网贷巨头,中国平安(2318.HK)旗下的陆金所也宣布将逐步退出P2P贷款业务。之前,陆金所一直有计划上市,但去年却因为等待P2P牌照而一直推后。 2011年成立的陆金所其实就是从P2P起家的,其网贷规模也一直是行业龙头。目前,陆金所APP上有提供超过5000中金融服务产品,注册用户数高达4035万。此次陆金所主动退出网贷业务,可见国内对于P2P的监管一直并未放松。 大陆目前已有两家网络贷款平台上市,一家是宜人贷(YRD.US),另一家是信而富(XRF.US)。其中,信而富在退市的边缘徘徊;而宜人贷前不久才宣布将公司的普惠金融和财富管理业务整合到上市公司体系,自我进行转型。由此来看,网贷大平台的日子也都不好过。而陆金所不再纠结网贷业务,也是看着风向做出明智抉择。或许,陆金所的上市之路也因此可以加快步伐。 以上热门话题纯为个人意见,不构成投资建议。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监,证监会持牌人士,C基金 – 中国股票基金经理李浩德。 更多内容欢迎关注微信公众号:李浩德港股名家| Facebook主页:@pickerscapital

德心应手

What’s Next?
08-08-2019

世事难料,美国总统特朗普「弹弓手」加征关税,中国被逼把中美贸易战正式推到另一个境界 – 货币战香港面对如今内忧外患的局势,试问年初的时候有谁能预料?   香港踏入这个严峻处境下,摩根士丹利昨把恒指目标由28000点减到24400点,并将今年香港GDP预测降至1%,低于市场预期的2%。香港经济下行风险不单只是本地零售,旅游业受示威影响,贸易战亦继续令市场恐惧,企业的资本支出需求将减弱,人民币贬值将使情况恶化。 贸易战的发展方向可以是重回谈判桌上,亦可以是美国翻桌再加以制裁中国,就如赌大小。由于加征关税,人民币贬值等这些令经济衰退的催化剂都出现了,似乎联储局减息步伐不得不加快,或许对全球市场有短暂支撑。但减息只能对冲经济下行风险,却不能封住特朗普的言论,因此市场长远还需贸易战的系铃人去解铃。香港局势没有好转,外围因素更突变,政治市的波动性出乎意料之外,笔者都退守了并持有现金,不断在思想:接下来是什么? 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监,证监会持牌人士,C基金 – 中国股票基金经理以上纯为个人意见,不构成投资建议。

港局势转差数据渐反映
01-08-2019

香港局势明显升温,港澳办周一有关香港局势记招显著地影响股市,可见市场情绪愈来愈受局势带动。首当其冲为香港地产及零售业,尽管周日IFC保安负责人不欢迎防暴警察进入商场,其发展商港铁(066),新鸿基地产(016)及恒基地产(012)等,周一股价无一幸免,挫3.16%,0.63%及2.12%。   差饷物业估价署昨显示,6月私楼楼价指数终止连升5个月,按月跌0.78%。市场恐惧中央会作出强硬部署,现时无从预测局势发展方向,警民关系每况愈下,不合作运动,游行,罢工等看似只会愈来愈多,香港经济或受到前所未有挑战。受政治因素影响,港股最近表现比美股及甲股差,短期料不会有所改变。在这个前设下,香港地产及零售持仓暂时应保持谨慎态度,「接飞刀」动作见好就收,以防股价续跌。政治市一般部署都是会持有现金,静观其变,然而笔者对后市发展暂没非常看淡,期望现时仓位能够承受这次风波,并顺势而为。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监,证监会持牌人士,C基金 – 中国股票基金经理.C基金现时并持有港铁,新地长/短仓以上纯为个人意见,不构成投资建议. https://www.facebook.com/pickerscapital/

香港局势或创价值投资机会
25-07-2019

香港局势或创价值投资机会 香港的局势再趋严重,元朗及中联办事件成国际新闻,元朗出现「白色恐怖」式戒严,商铺宁愿白交租金提早关门,同区楼价及租盘都受重大打击。就连一向亲政府的香港总商会都发声明,要求政府尽快作出相关行动。局势明显急转直下,恒指昨日表现先升后回,信心不足,上周四至昨日只升不足一百点,成交量仍持续低迷。   同时,内地科创板强势上市,亦抽走基金部分资金,尤其首5日并没有波幅限制,此板新股随即变为热炒之选,多只股票至今表现以倍数上升。 下周美国联储局将公布议息结果,而最近美股上市公司的中期业绩,却不停地影响减息预期,虽然市场大部分都认为减息势在必行,但仍在0.25厘及0.5厘之间纠缠,结果依然充满变数。另外,缓慢的中美贸易谈判开始有点起色,两国下周一于上海的高级别会面或会对市场有正面影响。 虽然港股临近业绩期表现平淡,政治局势不利股票市场,本地房地产及零售股受压,但笔者相信长线投资价值仍在。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监,证监会持牌人士,C基金 – 中国股票基金经理以上纯为个人意见,不构成投资建议.https://www.facebook.com/pickerscapital/

港股交投情绪持续低迷
19-07-2019

港股最近表现静寂,虽恒指继上周四升逾百多点,但每天成交额平均只得约600亿元,资金似乎都回流到美股,迎接中期业绩期。除了不稳定的政治因素外,上周末最令全城哄动的事件,非百威亚太上市计划「暂缓」莫属。百威贵为全亚洲啤酒厂商之霸,市值有机会达至四千多亿元,却在上周末因国际市场反应不足而搁置上市。罪魁祸首当然是上市定价太贵,令国际直销的机构投资者连下限价都不愿意付!从招股书上可见,其上市集资所得的六百多亿元,将全数用来还附属公司的债务,这点已令投资者有点却步。既然可用来还债的款项不合预期,那延迟上市计划也相当合理,惟有关投行(大细摩),港交所(388)及散户需要一起受罪。 据公告指,百威集资的款项将在昨日前陆续退回,相信对港股资金流通会有帮助。股票市场缺乏动力,交投情绪低迷是基金经理最不愿看到的,然而,8月将是港股中期业绩期,A股贵州茅台率先发布的业绩不及预期,「药中茅台」,东阿阿胶又出盈警,处处是雷,还需抱谨慎态度去应对。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监,证监会持牌人士,C基金 – 中国股票基金经理.C基金现时持有贵州茅台的长/短仓以上纯为个人意见,不构成投资建议. https://www.facebook.com/pickerscapital/

联储局减息步伐主宰市场走势
11-07-2019

美国上周公布的非农就业数据远超市场预期,加上中美关系发展转好,令减息预期略为减温。本月美国联储局议息的结果变得非常关键,虽然美国的经济数据看来仍然稳固,但欧洲方面已先后有德银、法巴裁员重组,后事如何发展仍充满着变量,不可松懈。  G20峰会后市场实时反应正面,但后劲不足,受减息的预期影响,投资者部署变得谨慎,港股这周的成交额持续低于800亿元,上周五更只得560亿元。 如减息步伐真的出现变量,美元继续强势下去,早前估计会回流到亚洲的资金将减少。港股表现向来都受资金流动性影响,如今还有四千多亿元市值的亚洲啤酒生产商一哥——百威亚太(1876)在港上市,以及月尾的内地科创板启动,确是短期内对港股市场弊多于利。 笔者希望今次不会重复去年12月G20会面成功后的先升大跌情况,当月标普大跌9.18%,固然当时的元凶是12月19日的加息;而今天看来,减息步伐或会慢于市场预期但大方向不变,毕竟我们已进入了全球竞争性量化宽松的日子。  作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。以上纯为个人意见,不构成投资建议。

买黄金做保险
04-07-2019

上周末中美会面看似「大成功」,上证综合指数周一升逾2%,虽然贸易谈判已重启,但「华为事件」仍未解决。特朗普声称将允许华为采购美商设备,并可重用Google的Android系统。不过,事实上国会跨党派参议员对此举十分不满,甚至扬言要提出法案继续华为禁令。由此可见,华为不论在5G发展及国防上都对美国有重大威胁,并不只是贸易战场上的一只棋子而已。然而华为现时仍无法进口美国,即继续失去美国市场,而在非中国的市场上,能否继续使用Android系统将是提升用家信心的关键。  特朗普已两次让步,中美磨擦的确降温了,看似再增磨擦机会不大,但谈判前景仍模糊。市场对会晤反应并不大,中港市场反弹止在一天,反而对环球经济敏感度大增,密切关注各国减息取态。澳洲央行7年来首次连续两个月减息,经济下行近在眼前,新兴国家都在增持黄金储备,中国自去年12月以来已连续6个月增持黄金至1,916吨,占外汇储备约2%。在现时环境,中长期都有利金价上升,相关ETF或金矿股如招金矿业(1818)、山东黄金(1787)将因而受惠。  作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时并持有招金矿业及山东黄金的长/短仓。以上纯为个人意见,不构成投资建议。https://www.facebook.com/pickerscapital/

深 C 熟虑

港铁是地产霸权
14-08-2019

香港社会不稳定,中美关系再次恶化并打起货币战,特首更称此次经济危机为「海啸」级别,叫人人心惶惶。股市七月尾亦开始急挫,连具有防守性的公用股亦无一幸免。港铁 (66.HK) 现时车门也合不上,相信很多读者都担心股价会否也不再上。 港铁自七月中的盈利警告发布后便一直下挫,至昨天累跌一成四。盈警的主要原因是因沙中线项目一次性20亿港元的拨备所影响,但笔者认为此因素对港铁的财政能力影响不大。根据中期业绩公告,扣除拨备的基本盈利增长其实还有26%,其派息亦维持于每股0.25元水平。 虽然港铁的服务范围主要是铁路运输,但客运业务的经常性业务利润占比不到两成,实际上港铁是另一个地产霸权。港铁大部份经常性业务利润是来自车站零售设施和物业租赁,提供强劲稳定的现金流。港铁现时有大概13个优质商场 (如Popcorn、圆方),都是建在铁路沿线,有住宅项目在上盖,办公室于附近,所以港铁的商场是有稳定的人流「护城河」优势。港铁租务收入上半年有约5% 升幅,而未来几年仍有三个新商场 (日出康城、大围、 黄竹坑) 落成,可租用面积更将增加49%,给予租务业务稳定的增长能力。 此外,港铁亦是地产发展商。港铁手上130万平方米的住宅项目正等着收钱,下半年将有日出康城第五期住宅及第七期商场入帐,五至六年内会有二万个私人住宅项目陆续推出。另外,今年年头亦通过了小蚝湾发展公私营房屋的项目,愈一万四千个住宅单位供给。由此可见,港铁的盈利增长动力仍然存在。 港铁的票价有可加可减的机制保障,在公共交通工具上有着「铁路优先」的垄断优势,地产项目则有「铁路+地产发展」的拿地优势,因此港铁的发展就等同香港的发展,难怪香港政府仍坚持持有75% 股权 (相比港交所6%、领展0%)。当然,港铁偶然要像今年的沙中线拨备为政府埋单,但长期来说肯定是攻守兼备。未来几年香港将有几条铁路陆续启用,而且英国、澳洲、澳门以及内地的铁路发展项目仍有前期投资阶段的,亦有快将通车的,笔者相信港铁将来仍有能力成为公用股中的股霸之一。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。 C基金现时并持有港铁的长/短仓。以上纯为个人意见,不构成投资建议。 https://www.facebook.com/pickerscapital/

买马鞍山钢铁 输粒糖赢间厂
01-08-2019

【明报专讯】马鞍山钢铁(0323)上周于23日发布公告称中金将会代表宝钢以每股2.97元提出可能强制现金要约,估计涉及金额将高达51.47亿元。根据协议,安徽省国资委(马钢母公司)同意向中国宝武(宝钢母公司)无偿划转其持有马钢集团的51%股权,顺利成章地接收马钢A股45.54%的控股权益。众所周知宝武钢铁集团亦是国有独资公司,这次股权重组明显属行业改革所致,但当中会否有投资价值呢? 这次强制现金要约出现的主要原因,是因香港证监会裁定宝武不能宽免“收购守则”下的全面要约责任,事件较为罕见。除非宝武上诉得直或取消收购,否则这个现金要约形同一个安全边际(安全边缘),要约价对股价下行作出保护,形成不对称的收益,是个典形价值投资方案。 要约价2.97元成保护 马钢上周五收市价为每股3.02元,以2.97元这个要约价作边际,下行风险可说只有1.67%,当然大前提是宝武上诉不会成功以及该公司不会突然煞停收购马钢。简单来说,如马钢股价于这段时间低于2.97元,股民便很有机会接纳其要约,而要约条件需要约20%的已发行的ħ股接纳要约(相当于接近一个月的成交量),才会触发这个2.97元的强制现金要约。 说了这么久,为什么这个价位会吸引呢?原因很简单,马钢最近52周的波幅表现是2.87元至4.56元,这个要约价相当接近近期的低位。就算宝武上诉得直或取消了要约,以现时股价,相信下行的幅度亦不大,皆因早前发布公告后股价没有大升。 基于上半年建筑材料需求超乎市场预期,大摩上月亦有报告指看好建材在下半年走势健康,认为地方政府会继续发债支持基建资金,从而持续建材的强势,大摩现时对马钢的目标价为每股4元。 6月至8月为内地钢市的传统淡季,根据国家统计局指出,7月中旬全国钢市价格普遍下跌,部分主要钢材较上期跌幅大概是0.7%。钢材价格或许会继续下跌,但有要约的保护,令马钢有投资价值。笔会将持续留意马钢的事态发展,继续观察同行的走势,以及相关行业如内房需求,原材料价格表现。 作者为证监会持牌人士,C基金基金经理.C基金现时持有以上股票的长/短仓。以上纯为个人意见,不构成投资建议。

要买不要追
25-06-2019

【明报专讯】五穷但六不绝,大市V形反弹,美股标普500指数正创新高(2950点),债市挟升,美国10年债息下试2厘,黄金价格升破多年阻力位每盎司1400美元,比特币亦升破10,000美元,这一切的背後只有一个原因——美国总统特朗普。6月19日,特朗普正式开展连任工程,在民望落後下更要造势:第一件事是美国联储局主席鲍威尔乖乖放鸽,开始新一浪全球「放水」比赛;第二件事是主动打电话给中国国家主席习近平确定G20峰会的会晤。 鲍威尔放鸽掀全球新一浪放水 先谈谈美国6个月内收水不成反放水,背後最主要原因是美国经济疲弱。美国经济在多年扩张後本已是强弩之末,加上中美贸易和关税效果在经济全球化下已引发连锁共震,所有经济数据都表示美国经济动力正在急降(懒人包:最新花旗美国经济惊奇指数从5月尾-32.3下跌至-62.4),所以不论是怕降职(6月18日消息指白宫曾研究降职的合法性)或是看数据做人,鲍威尔也乖乖投降了。最新利率期货已反映市场预期7月开始减息,未来12个月减息两次,更重要是其他国家如欧盟已抢先开腔并加入「开机印银纸」的竞赛,等同於全球重启量化宽松。放水当然利好金融资产,但後续12月还要看放水後经济能否回稳,否则可能出现2000年或2007年减息也救不了经济的大型跌浪。 至於G20峰会的会晤,效果看似柳暗花明,但大家都习惯了只是打打谈谈,不过即使是阶段式的和解,对经济和市场都会有很大的帮助。根据瑞信董事总经理陶冬博士描述,中美贸易谈判在第九次开始破裂,是由於习主席的五人谈判核心团队在中美方案上未能得到中央政治局常委的首肯。在「不愿打,不怕打,必要时不得不打」的中方立场下,特朗普会否重复「估你唔到」的生意人作风?既然已不能多拿,何不先拿?由现在特朗普开展连任工程到中国十一建国70周年庆典应该是最有可能握手的时刻。 倘市况回稳 部分中小股可吼 当然,这两个利好因素的确在短期内180度改变了整个市场的态度,并在普遍持仓不高的环境下,引起了一轮追货和挟淡仓。现时短线高追风险颇高,不过始终形势有好转迹象,大家在投资部署上亦要因时制宜,要买不要追。这段时间急升的都是指数股,市场假如风险回稳丶胃纳回升,不少中小型个股机会仍甚多(本月至今回报:恒指6%丶中型股指数3%丶小型股指数1%)。如怕放水又怕经济差的话,黄金或是一个稳中求胜的选择,憧憬着一个多年未见的大升浪。 (作者为鹏格斯资产管理首席投资总监丶证监会持牌人士丶C基金—中国股票基金经理) 基金基金经理 [李浩德 深C熟虑]

今年港股跌不容易升亦难
11-06-2019

明报专讯】去年港股的大跌,主要原因当然是中美摩擦,在关税正式生效双方关系转差的6月,恒指由6月7日高位的31,512点即月大跌至6月27日低位的28,356点,蒸发了约3156点,下跌的趋势一直持续到10月30日的24,585点,整个跌浪共蒸发了约6927点。今年港股的大跌则始於5月5日特朗普的Twitter,突然「变脸」再度提高关税,恒指由5月3日的高位30,081点开始大跌,即使计及昨日的反弹,也已经蒸发了约3116点(正确,因为上周四的收盘点数是26,965点)。以跌幅和低位计算,股市表现暂时仍胜去年,但现时跌浪是否已见底,抑或是今年会比去年更差? 利好:货币环境比去年宽松 笔者认为现时形势相比去年有三大不同之处:第一,中国政策大方向已180度由紧转宽,经济和就业情况可控性较高;虽然企业盈利压力仍然不低,但至少比去年还要面对「落井下石」的政策市场环境好;第二,全球各国已由加息周期转至减息周期,流动性有助风险资产价格,水涨船高。上周有澳洲丶印度宣布减息,美国联储局主席鲍威尔已表明心志,协助美股急弹;第三,中国在谈判上姿势已转硬,特朗普再榨取已不易。上周的中央的举动有:第二次发布白皮书丶赴美旅游警示和处罚长安福特1.6亿人民币,种种迹象表述中国正在拒绝让步,向美表明“Leave it or take it”(要就要,不要就拉倒)。 利淡:中美和解愈来愈渺茫 那现时市场有否足够的转势条件令港股重拾升势呢?目前形势较似是美股强,港股弱。如果回望去年底的大转势,两大主要动力来自美国联储局转鸽和中美和好。现时看似美国联储局已全面转鸽,是否又万事俱备,只欠特朗普的东风呢?笔者认为,去年的和好机遇是因美国自身转弱,迫於无奈才阶段性「提现」。现时美国联储局已转鸽救市救经济,特朗普有更多筹码玩下去,尤其是他刚刚从墨西哥尝到了甜头。那有没有机会是美元流动性泛滥足以推升新兴市场,令港股受惠?相比去年11月,大摩驻港的亚洲及新兴市场股票策略部主管Jonathan Garner率先唱好港股,今年他反而於5月两度下调港股目标至28,000点,可见现时外资甚为保守。以现时形势判断,笔者认为今年港股是跌不容易升亦难,然而波动少不免,还是以持盈保泰为上。当然,还看中国肯否减息。 (作者为鹏格斯资产管理首席投资总监丶证监会持牌人士丶C基金—中国股票基金经理。以上纯为个人意见,不构成投资建议) C基金基金经理 [李浩德 深C熟虑]

中美博弈 勇者胜
28-05-2019

【明报专讯】中美关系在看似临门一脚握手言和之际再次急转直下,全球风险资产首当其冲。港股已从今年高位下泻约3000点,将去年24,500点低位的反弹回吐半数。美股起初还因为美元强势丶资金回流之利表现相对坚挺,但近期亦难独善其身。 「解铃还需系铃人」,看後市还是主要看中美博弈。美国现似由贸易战伸延至科技战,先断供华为,再扩大至海康威视等公司,咄咄逼人。更糟的是,其他国家如英日相继靠边站,先有美国Google断供Android,接着英国ARM断供晶片,日本的KDDI也停止销售华为手机。而内望中国,态度似不再息事宁人,最初是禁消息不评论,现在却又考察稀土,看似准备好长期对抗。 变数仍多 不宜一面倒看淡 虽然6月初的加徵关税实施和6月底的G20重量级会面可能是契机,但事实上两国现时比去年更有耐力鏖战,美方有联储局「归顺」放水,中方有无底线刺激政策。糟糕地看,美国可进一步推进国力之战,不惜代价打倒中国,以此思路来「杀敌一万自损三千」,也许是理性的不理性;参考俄罗斯和朝鲜的经验,中国「以攻为守」似乎更有出路。 形势看似凶险,但又跟懦夫/斗鸡博弈理论(The Game of Chicken)相似,逻辑为「不要命的最大,坚持到底就赢」,两名车手相对驱车而行,谁最先转弯的一方被耻笑为「懦夫」(Chicken),让另一方胜出。但如果两人都拒绝转弯,任由两车相撞,最终谁都无法受益。当然,现在是更高级的讨价,还是真正的各走各路,只有天晓得,相信两国元首也是摸着石头过河。如果将分析由国家层面拉回至个人层面,情况还可乐观一点。特朗普的总统任期有时限,反观习近平主席任期却是无限,所以明年美国大选前情况必会好转。当然对不少投资者来说,如今的市况一日已经嫌多。 跌得最多 不一定反弹最劲 在投资部署上,短期市场是靠消息主导的,但巴菲特曾说过,「If it’s unimportant or unknowable, you forget about it.」。不过有两点可以较为肯定,第一是第一季升浪已结束,因为宏观情况已经不同,博反弹的风险回报必须重新计算;另外是不要一面倒跟风看淡形势,始终变数尚多。虽则形势似向下,风险有所提升,但投资价值也跟着提升,因此笔者自己不敢冒进冒退,保持中度仓位,只留守在最坏情况下仍愿捱价的长期爱股(例如消费品牌)和跌市绿洲的垄断性公用股。顺势而为,正股且战且退,期货对冲,期权短打。最後一提,跌得最多的股票不一定反弹得最多,切记。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监丶证监会持牌人士丶C基金—中国股票基金经理。以上纯为个人意见,不构成投资建议。facebook.com/pickerscapital/ C基金基金经理 [李浩德 深C熟虑]