市场观点

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市场观点

明源云业务独特 云概念持续热炒
21-09-2020

港股市场持续牛皮,新股市场却迎来一个小牛市,继上月农夫山泉(09633)录得1100倍认购成为超购王后,上周又有另一新股明源云(00909.HK)招股,反应一如预期热烈,表现令人期待。笔者对明源云业务发展亦有所憧憬,毕竟云概念股份自疫情开始后持续热炒,日前在纳斯达克上市的Snowflake(SNOW.US)首日挂牌更大涨一倍,为及后明源云打好基础。 明源云为软件解决方案供货商,在中国为房地产产业链参与者提供ERP(企业资源管理)及SaaS产品,市占率分别16.6%及23.3%,两者均属行业龙头。ERP为典型内部管理软件解决方案,涵盖企业核心业务功能如营销、采购、成本管理、预算等,使企业能够获取战略及信息,提供整体且可行的建议,其平台更可提供众多分析工具如销售情况、利润表现、新房供货等,帮助发展商作出更及时的业务决定,从而提高灵活性和效率。环观其ERP收入,软件许可、产品支持及增值服务于2019年分别占30.9%,15.1%,42.4%。鉴于发展商对特定业务及经营需要的功能特性的需求增加,预期未来的增长动力将由产品支持及增值服务带动,为ERP带来稳定增长。 SaaS产品方面,集团提供四大云服务产品,为云客、云链、云采购及云空间,前两者占SaaS收入超过90%。云客主要针对开发商的售楼处,借助大数据分析及人工智能技术追踪用户的浏览、分享历史,识别潜在买家,加强客户获取及客户关系管理能力。同时,当买家踏入售楼处,系统可自动配对曾为访客服务的顾问,获取买家数据,提供更适合的信息,减少时间及成本。云链则针对开发商及承建商,增强两者之间的互动及信息分享,借智能设备、人工智能摄像头商在线监督物业建造及交付过程,实时质控报告,简化物业建造并提升效率。 展望未来,现有的ERP及云客产品发展成熟,大部分百强开发商均使用其服务,公司熟悉房地产产业链生态,更能有效推出更多创新产品迎合需要。现时SaaS仍处于亏损,未来增长动力将在于公司能否持续创新推出新服务。笔者对明源云独特的护城河抱有信心,若上市初期升幅不大时会考虑买入在中线部处,寄望公司能够升级及增强现有SaaS服务,巩固领先地位。 【声明】以上个股分析纯为个人意见,不构成投资建议。 C基金现时有参与明源云的全球发售。 【作者简介】李浩德 鹏格斯资产管理首席投资总监 证监会持牌人士 C基金-中国股票基金经理

物管两极化 龙头具优势
14-09-2020

踏入9月,港股在上升势头并未延续,之前热炒的科技、物管板块都出现回调及整固。疫情、美国大选、中美关系都持续为市场带来不确定性。笔者在这段时间都作出适量减持,主要是账面亏损及盈利较少的股份。然而,在机会来临时,笔者亦会增持质素较好的企业。而近期稍作回调的物管股绝对是笔者留意的行业。 近期有不少观众都向我询问内房及物管的走势,内房以重资产为主,受政策影响。两者相比,物管股发展较为平稳及可预测。然而,并不是所有物管股都具有投资价值。拥有强大的母公司已成基本条件,随着收入基数的增长,母公司通过利益输送对盈利的影响力愈来愈低,小区增值服务、第三方项目及非住宅市场将会成为发展的关键。 小区增值服务拥有庞大的发展空间,以碧桂园服务(06098.HK)为例,其大物管概念致力整合小区服务资源,提供更广泛的增值服务,相信未来小区增值服务将成为物管股的增长动力。同时,继承母公司的品牌效应,龙头物管在市场拓展和收并购方面其规模拥有较多的优势。反之,小型物管只能因为基数低维持增长,难以持续取得高增长,随着优质第三方项目愈来愈少,小型物管公司的扩张也越来越难。笔者预期未来物管板块会更趋两极化,物管市场集中度愈来愈高,龙头物管只会更受市场青睐,二三线物管更难大幅提升估值。 同时,大型物管公司更具能力拓展至城市服务,利用其规模、资源配合互联网、物联网技术提供覆盖城市公共区域的专项服务。城市服务为发展的蓝海,物管公司拥有庞大的市场发展空间作更多的战略合作,致力打造智慧城市。 值得留意,上周碧桂园服务提呈一项购股权计划,其中一项条件为公司上一个财政年度的净利润增加38%或以上,以净利润为基准的计划更有助激励管理层及高级职员驱动公司持续发展,从而增强公司实力,激发内生增长。 展望未来,预期不少内房企业都会分拆其物管业务上市,以融创、华润为主的物管已表达分拆的意愿,预期资金更会趋向大型物管公司。近期市况转淡下碧桂园服务在同业表现仍比较强势,笔者会留意市场趋势,适时入市大型物管作中长线部署。 【声明】以上个股分析纯为个人意见,不构成投资建议。 C基金现时持有碧桂园服务的长/短仓。 【作者简介】李浩德 鹏格斯资产管理首席投资总监 证监会持牌人士 C基金-中国股票基金经理

百胜中国固然稳健 但涨幅可能有限
07-09-2020

百胜中国(YUMC.US)回港二次上市,再次掀起中概股回归热潮。然而,招股期却遇上另一大热新股农夫山泉(09633)资金未及时回笼,导致公开发售未如预期中热烈。作为国内餐饮龙头的百胜中国,近年业务发展缓慢,上半年受疫情影响收入更录得倒退,即使下半年疫情减退,中国经济渐渐复苏,仍难以令百胜中国收入大幅上升。 百胜中国拥有旗舰品牌肯德基及必胜客,以及黄记煌、小肥羊等新兴品牌。上半年公司收入倒退17%,盈利倒退51%。在疫情下相对其他内地餐饮股表现已有交代。公司依赖肯德基及必胜客分部,占总收入超过90%。虽然消费者已对品牌建立一定程度的忠诚度,但在竞争日益加剧的餐饮市场,菜单上缺乏创新元素的企业往往难以录得高速增长,最多能够巩固现有市场份额或受惠于市场扩张。环观百胜中国其他品牌,在往绩未能展现可观的盈利增长,侧面反映在内地建立成功品牌难度甚高,所需时间亦长,限制了公司的发展空间。 近年不乏餐饮企业来港挂牌,海底捞(06862)及九毛九(09922)上市后股价倍升,令人憧憬百胜中国能否复制同业表现。然而,并非所有餐饮股都会受资本市场的追捧。海底捞及九毛九的优势在于两者都处于高速发展期,且公司能够创造一个全面覆盖低、中、高端消费群体的品牌,在基数较低下营收、毛利及利润都能够稳定地成长。相比下,百胜中国企业质素固然理想,不论是规模、供应链管理及财务状况才比前两者好。是次招股集资190亿,相对于2019年市盈率37倍,估值上比前两者较低,但公司亦缺乏强劲增长动力。笔者认为首日有望红盘高开,参考过往二次上市的往绩,短线上升幅度约为10%。长远而言,由于公司拥有强劲餐饮网络,规模在一众餐饮股中亦算较大,笔者对中长线股价保持审慎乐观态度。 【声明】以上个股分析纯为个人意见,不构成投资建议。 C基金现时并没持有以上股票的长/短仓。 【作者简介】李浩德 鹏格斯资产管理首席投资总监 证监会持牌人士 C基金-中国股票基金经理

碧桂园服务增长胜预期 业务发展惹憧憬
31-08-2020

上周公布业绩的碧桂园服务(06098),收入增长78%,盈利增速逾60%,再创新高,绩后股价大升7%,大行纷纷提高目标价及明年盈利预测。物管作为今年热炒版块之一,近期因个别股份业绩不如预期而气势减弱,但作为龙头的碧桂园服务不但交出亮丽成绩,同时为未来物业管理公司确立新的发展模式。 上半年物业管理收入40亿元,按年增57%,毛利率上升2.4%。背靠强大母公司碧桂园(02007),每年在管面积稳定上升,为收入带来平稳增长。公司积极拓展第三方项目,使物业管理组合渐趋多元化,期内第三方项目收费管理面积近一倍,向外拓展速度加快,可见集团减少依赖母公司的决心,为其增长动力之一。 小区增值服务方面,集团致力成为小区生活服务整合运营商,多元化物业管理服务,以住宅小区为重点,发堀新的盈利增长点。期内收入增长96.2%,毛利率扩大至65.9%。随着疫情逐步减退,上半年受影响板块如家政服务及房屋经纪收入可望重拾增长,考虑到公司持续创造一个具规模的小区服务平台,为住户带来一体化及高质量服务,整合小区服务资源,预期公司会继续推出更多增值服务以完善大物管概念,为未来发展一大增长动力。 公司期内亦拓展更多城市服务,由物业管理出发,以数字化推动城市管理、小区治理现代化。城市服务包括公共服务的需求如环境保护及卫生管理,集团致力将高质素的管理服务拓展至城市生态。上半年新拓展6个高质素项目,随着公司进一步开展城市经营业务,可望成为盈利增长动力,管理层更对城市服务发展充满信心,预期2024年前城市服务收入会比物业管理收入更高。 值得留意的是,公司在期内的税率因高新技术企业资格到期由15%提升至25%,但集团仍交出超出预期的表现。若集团能够为该资格续期,未来盈利将会以更快的速度增长。在绩后的分析员会议上,公司定下未来两年收入实现不少于40%的增长,更确信公司只是在高增长期的开端,相信未来透过并购及内在发展将推动业务继续强劲增长。笔者对管理层增出的新业务发展模式抱有信心,会继续中长线持有股份,期望集团能够为行业未来发展定下方向。 【声明】以上个股分析纯为个人意见,不构成投资建议。 C基金现时持有碧桂园服务的长/短仓。 【作者简介】李浩德 鹏格斯资产管理首席投资总监 证监会持牌人士 C基金-中国股票基金经理

新股热潮料再临 农夫山泉揭开序幕
24-08-2020

8月为传统业绩期,市场着重企业表现,新股市场暂时冷却。然而,快将招股的内地饮用水龙头农夫山泉,预期反应将会相当热烈,势再引领新股热潮,为紧接大量新股上市揭开序幕。 农夫山泉为中国最大的包装饮用水及饮料企业,产品主要涵盖饮用水及其他饮料如茶、果汁等,2019年市占率20.9%,连续八年在中国饮用水市场排名第一。作为家喻户晓的饮用水品牌,公司最大特点为其取水来源,公司在中国布置了十大优质水源地,所有天然矿泉水产品均来自天然水源,而非普通地下水或自来水,强调天然健康产品理念。公司针对高端市场定位,细分消费人群及不同需求推出更多类型产品,使其更能迎合市场需要,提高销售额。值得留意的是,公司强调天然水源的可循环性,现时提取量只是最大可提取量的18%,水源可借大自然生态循环如雨水补足。生产基地位于水源地周边,大大提高效率及产品质量。同时,其他饮料生产线的产能利用率只是50%,而管理层也表示产能可随需求上升提高至70%,反映公司未来内生增长空间庞大。 公司自成立之来,一直推崇健康理念,传递品牌意识,而产品为市场上少数以天然水自居的品牌,使消费者建立品牌依赖度。往绩期间,公司收入及盈利以年均约20% 稳步上扬,毛利率达55%。为应对同业竞争,公司定时推出新系列产品,相对其他企业具创新能力,使产品拥有较高溢价。受疫情影响,农夫山泉首五个月收益减少17%。估值上,公司以2021年市盈率32倍上市,比上市同业为高。然而,基于公司产品具独特卖点,以及内需消费模式稳定,作为龙头的农夫山泉理应享有一定溢价。笔者对公司发展保持审慎乐观态度,会考虑分注吸纳作中长线部署。 【声明】以上个股分析纯为个人意见,不构成投资建议。 C基金现时并没持有以上股票的长/短仓。 【作者简介】李浩德 鹏格斯资产管理首席投资总监 证监会持牌人士 C基金-中国股票基金经理

业绩后猛跌 重审阅文何去何从?
17-08-2020

近期热炒新经济概念股份,医疗保健及物管版块势头减弱,资金轮动至旧经济股。同时,踏入业绩期,市场开始对已公布上半年业绩的股份进行价值重估,本文的主角阅文集团(00772)在业绩公布后大跌近一成,主要原因为上半年经营业绩未达预期,以及巨额商誉减值。 作为最早在港上市的新经济概念其中一员,阅文前景可谓挑战重重,旧管理层累积的问题使公司走入了发展的转折点。上半年在自有平台的收入受惠疫情大增,但作为拥有庞大作者资源及流量的平台,版权运营及免费阅读业务却大为失望,除受疫情影响影视制作进度不及预期外,公司最大问题为缺乏基础的规划机制有系统地发展以IP为中心的生态系统,未能达到当初收购新丽传媒的目标。公司近年偶有佳作,剧集《庆余年》大受欢迎,但只是昙花一现。 IP发展着重公司了解大众口味推出受欢迎内容,同时亦重视题材背后隐含出的历史、文化及社会价值。公司过往制作的影视、游戏大多未能引起大众共鸣,未能建立一个可持续的生态系统,埋下了改革的伏线。 然而,改革的道路来之不易。在绩后的分析员会议上,新管理层承认公司发展面临重大挑战,提出三大方案包括加强与腾讯的合作以改善IP孵化、转化及流量。笔者乐见管理层对公司发展提出改善方向,但未敢对其成效投下信心一票。毕竟阅文现时面对的不只是公司内部缺乏相关资源的问题,过往与作家冲突引起的信心问题,以及外部竞争环境愈趋激烈,其他互联网公司纷纷在阅读产业布局,都会影响整体成效,同时,在后疫情时代在线阅读收入能否保持增长亦存在变量。现时资本市场普遍追逐增长性较高的企业,阅文在短期内可能未有太多资金青睐,现阶段入手阅文时间成本较高,笔者倾向审慎看待公司发展,观望腾讯管理层能否带来新气象,稍待改善措施开始见成效时才会考虑买入。 【声明】以上个股分析纯为个人意见,不构成投资建议。 C基金现时并没持有以上股票的长/短仓。 【作者简介】李浩德 鹏格斯资产管理首席投资总监 证监会持牌人士 C基金-中国股票基金经理

德心应手

信义福莱特的世界
25-09-2020

恒生指数于上周三起急挫近1,000点,多个行业股票都有被抛售的情况,反之能源相关板块却有一定支持,当中光伏玻璃极为强劲,信义光能(968)及福莱特玻璃(6865)是行业中的佼佼者,笔者亦作小注尝试。 到底这两家于内地市占率合共达50%的公司有甚么机遇?由于去年内地的非化石能源消费占比已达15.3%,代表「十三五」所定的占比15%目标已超额完成,加上「十四五」国策预计会上调光伏装机量达到55至60吉瓦,对于政府上调能源比例的举动,市场目前看法乐观。 信义光能及福莱特玻璃亦藉此分别扩产6,000和4,800吨/日,这次新投产线扩充已超过两家公司在2017至2019年的扩产数量,可见在国策加持下的增速非常惊人。除了抢装潮外,光伏玻璃价格亦因双面玻璃需求爆发而提高,2mm及3.2mm报价于8月起分别上升3及4元人民币/方米,至24及30元人民币/方米。笔者认为两家市场占比过半的龙头公司在量价齐升及国策推动下,光伏能源行业仍有较大想象空间,玻璃消费升级的故事仍会继续下去,因此或比同行更值得长期持有。  作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有信义光能及福莱特玻璃的长/短仓。以上纯为个人意见,不构成投资建议。

蚂蚁:新一代独角兽崛起
18-09-2020

恒生科技指数本周弹3%,中芯国际(981)、腾讯控股(700)及阿里巴巴(9988)均明显上升。加上IPO新股续有睇头,当中蚂蚁集团必是近期焦点。为何蚂蚁IPO万众瞩目?原因有三。首先,蚂蚁业务规模极速扩张。支付宝App年度活跃用户今年达13亿,4年复合增长率30%,相比微信支付仅7%,增幅有明显差距。由于阿里与蚂蚁有较高协同效应,所有在淘宝天猫等平台均提供电子交易服务,支付宝用户增长主要受惠于阿里电商的冒起。第二,蚂蚁拥有庞大市场发展空间。在数字金融业务中,微贷科技在内地渗透率仍较低。参考奥纬咨询数据,内地没有信用卡人口去年占比近75%,拥有5亿用户量的花呗及借呗藉此为未被充分服务的消费者提供信贷平台服务。 第三,科技带领金融服务。起家于支付的蚂蚁,以不再局限于Paypal仅以支付为主的商业模式。除微贷支付外,还有理财及保险科技平台,三种平台收入共占60%,超过传统数字支付业务,多元化商业模式有助巩固金融科技龙头地位。相信蚂蚁上市会直接点燃市场热情,当中阿里股价将受惠,必须密切留意两者短期股价波动。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金并没持有以上股票的长/短仓。以上纯为个人意见,不构成投资建议。

小米成功背后
11-09-2020

自小米集团(1810)「染蓝」及业绩超预期后,股价狂飙50%兼破顶。除公布「手机x AIoT」双引擎战略外,管理层深度亦是投资者值得留意。有「HR鬼才」之称的董事长雷军近年一直挖角,把竞争对手高管如努比亚的苗雷、联想集团(992)的常程、中兴通讯(763)的曾学忠及碧桂园(2007)的彭志斌等拉入麾下。 小米自家手机相机质素一直落后其他品牌,分管努比亚影像技术的苗雷去年任小米手机相机部总监,研发NeoVision影像引擎,让手机拥有单反级摄影功能及AI影像能力。年中公布的小米10至尊纪念版超越华为,登上DxOMark相机评分榜首。小米第二季于欧洲高端市场市占率(17%)首次超越华为(15%),仅次三星(30%)及苹果(21%),成为欧洲第三大手机品牌。次季出货量按年增99.2%,定价由250欧元提升20%至300欧元。如此优秀成绩,或多或少归功于帮忙打造小米手机世界顶级影像系统的管理层团队。笔者认为次季业绩成功,除新冠肺炎对物联网生活要求提升外,管理层积极强化小米核心业务亦帮助不少。战略及管理层团队带来的协同效应,将是该股未来爆炸式增长的重要关键。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有小米集团的长/短仓。以上纯为个人意见,不构成投资建议。

顺丰是科技或物流公司?
04-09-2020

顺丰股价由今年2月至5月一直在四、五十元人民币横行,其后涨约一倍至近90元人民币,今年上半年业绩,收入按年增42%,远超行业12%。上升背后究竟有甚么因素支撑? 顺丰近年提倡致力成为科技驱动物流运输龙头,将大数据、区块链及无人机技术融入在物流行业。今年上半年已获得及申报中的科技专利共约2,700项,专利持有量在内地物流行业排名第一(占比50%),藉此提升核心竞争力。新冠疫情期间,顺丰运用无人机在武汉市等15个地区提供点到点医疗、民生物资物流解决方案,第二季件量涨80%,创5个季度新高。除无人机外,亦积极构建航空能力,管理层提到将以鄂州机场为建设范围,预计建成后,2025年货邮吞吐量245万吨,复式增长43%,有助大幅提升产品时效。同时顺丰未有受减价战拖累,高利润时效件业务受惠强劲消费需求,整体毛利率升至21%的2年高。该股逆市中迎难而上,多项数据有不俗成绩,不仅需要留意旧有业务,还需着重更多于新业务板块如快运、冷运及医药、同城急送,相信将会是一项重要的催化剂。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有顺丰控股的长/短仓。以上纯为个人意见,不构成投资建议。

中免规模扩张奠定霸主地位
28-08-2020

年初全球备受新冠肺炎困扰背景下,中国中免这类免税行业与机场营运密切相关公司终于摆脱阴霾,重新走上正轨,股价由3月初下挫20%后急升2.7倍至182元人民币。 内地免税行业盛衰大多跟政策和牌照相关,免税行业是特许经营行业,政策属性强,目前仅有8家免税运营商,中免今年6月收购海免后市占率料达逾90%,稳居龙头。近期利好政策密集推出,如离岛免税商品由38种增至45种,大幅减少单次购买数量限制等,大幅释放客单价和渗透率提升空间,积极引导消费回流,重新推动内循环概念。中免凭借规模、供应链、定位上持续建立长期竞争优势。坐拥众多核心渠道优先卡位,如占据离岛三亚和海口最佳定点,加上海南免税购物政策辅助,料将受益于离岛免税市场扩容。中免占据北上广三地核心枢纽机场,占全国50%以上出入境客流,具备强大客户资源基础和采购规模优势。笔者认为,国人境外消费奢侈品体量庞大,消费回流空间广阔,加上免税购物政策增加客流和客单量,将是股价上升重点催化剂。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有中国中免的长/短仓。以上纯为个人意见,不构成投资建议。

京东炒起市场气氛
21-08-2020

拥有「电商二哥」之称的京东集团(9618)7月股价仍原地踏步,未有明确催化剂大涨。但本周一公布业绩后,成绩非常亮丽,在收入、纯利、月活用户数等关键指标,连续多季增长。故对未来一季业务充满憧憬,首先,继京东数科已进入上海科创板上市辅导阶段,京东物流及京东健康传短期内陆续分拆上市,估值大机会向上调整。第二,「下沉」战略规模增长再提升,京东研究显示新用户来自下沉市场比例占71%,对三线城市的用户来说,消费需求从「低价合格」 转变为「低价优质」,对于日后全国性规模增长打了一枝强心针。 第三,京东与国美(493)签订合作协议,推出300亿元人民币联合采购,以及投资五星电器及联想来酷等线下零售企业,有效巩固其在家电电商的龙头地位,相比京东自家实体店,能够用低成本方式建立新零售规模,在各线城市的渗透率亦急速增长。京东可算是踏入良好的电商轨道上,内地电商发展随消费习惯转变而增速,故看好其短中长线发展。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现持有京东集团的长/短仓。以上纯为个人意见,不构成投资建议。 

深 C 熟虑

再鼎医药招股反应弱 授权模式具想象空间
24-09-2020

继信达生物(1801)及百济神州(6160)受北水支持而再爆发后,再鼎医药(9688)是另一家进入商业化阶段,有不错研发管线的生物科技公司。奈何招股入场费门坎过高,而且二次上市,导致招股第二日超购不足一倍,资金似乎都涌去同期的SaaS新股明源云(0909),相信这次散户只会以现金申购此股票,志在参与。始终二次上市有美股股价作参考,加上现时大市气氛不明朗,医疗保健板块仍偏弱,因此笔者不会参与再鼎医药的招股。不过,再鼎医药仍有中长线的投资价值,不排除往后入场。 再鼎医药最大的特点是公司的营运模式,其以第三方授权及再授权专利(License-in)的方法建立研发管线,对公司来说是一把双刃剑,但笔者认为是利多于弊。再鼎医药现时已商业化的核心产品都是由授权方式所获得的,而且相关产品已在国外正在销售,此方法容许公司用短时间快速地研发产品并打入大中华市场。 核心产品快速打入大中华市场 则乐(Zejula)是再鼎医药暂时最核心的产品,公司用了不到3年便成功把这个小分子PARP抑制剂在中国获得批准,是市场上唯一无论在一线、二线及晚期卵巢癌上都只需单药疗法的产品,而且给药方案只是一天一次,令产品可面对的患者群更加广阔。公司早于2016年从外企Tesaro(现为GSK一部分)获得则乐在大中华的授权,笔者认为再鼎医药充分利用了授权方式的优势,成功在大中华地区成为PARP相关药物的第二先头部队,相信公司可利用产品的优势,有望未来在市场份额上打败获得头香的阿斯利康(AZN)的奥拉帕利。 虽然卵巢癌在国内每年的患者发病数目只有5万多人,比肺癌接近百万的患者少,但则乐未来仍会有胃癌及其他实体瘤的适应症推出。同时,另一核心产品Optune是一款全球首创的新式癌症治疗模式,肿瘤电场治疗(TTFields)利用频率强度及交变的电场干扰癌细胞分裂来抗癌,不会出现一般化疗及辐射所带来的副作用。Optune现时已在中国获批对应胶质母细胞瘤(GBM)的疗法,此脑癌每年发病人数与卵巢癌相若,这是该适应症10几年来在中国首个获批的创新疗法,而且GBM患者的生存获益更增加一倍以上。原研厂商Novocure正在全球进行多个适应症的III期研究(包括非小细胞肺癌),再鼎医药已获得大中华区的相关销售授权,将是个巨大商机。 整体而言,再鼎医药最大的风险是授权模式的可持续性,未来或有可能失去现时拥有的授权。从二次上市所获的资金分配可见,有25%都是用在授权的相关投资上,相信未来再鼎医药的营运模式仍会以收购授权为主。笔者认为此模式无疑在公司的现金流及盈利稳定性都会产生一定的风险,但未致于要把这类公司打入冷宫。毕竟成果还是取决于管理层的执行能力,以及产品线的质素,因此笔者仍对再鼎医药有兴趣,将会持续观察公司的发展,等待入市时机。 (C基金现时持有信达生物、百济神州的长/短仓,亦有参与明源云的新股招股。以上纯为个人意见,不构成投资建议) C基金基金经理 [李浩德 深C熟虑]

信达生物纳港股通 北水料支持后市
08-09-2020

【明报专讯】信达生物(1801)周一获纳入港股通,让笔者有终于守得云开见月明之叹。事关公司于8月28日收市后被恒生指数公司排除了纳入互联互通相关指数,股价即日跌接近一成,但信达生物近日获一连串的利好消息支持,笔者认为是价值投资的机会,因此破例地买入了些相关衍生工具捞底,期望信达生物仍有机会被纳入港股通,结果成功了。 礼来协议 助拓海外销售 如有关注笔者的专栏,都应知道笔者早于7月尾已部署信达生物仓位。信达生物当时的表现不是很突出,医疗板块仍在受压,当时认为生物科技类别暂时受政策影响的机会相对较小,而且信达生物是当中做得较不错的公司,股价亦属合理范围内。 笔者于7月尾部署信达生物后,幸运地合作多年的礼来制药(LLY)与信达生物签订了旗舰产品(达伯舒)的海外授权许可协议,公司或因此获逾10亿美元的额外收入及潜在销售分成。有礼来制药帮助达伯舒在海外销售,将大大提升信达生物的品牌名声,这个突如其来的协议令笔者对公司的信心大增。 不排除未来可染蓝 接着,现时已坐完这程港股通事件的过山车,信达生物这家生物科技公司的独特性将获大量北水的支持,相信是短期另一重大利好因素。 以公司现时的规模及市值,而且已搣甩了「B牌」,本来纳入港股通只是时间问题,说不定将来还会染蓝。 3款新药上市 推动收入增长 除了礼来制药的授权许可协议及港股通的催化剂外,早前提及过信达生物第二款商业化的单抗药(达攸同)已在6月中获批准上市,而上周药监局亦批准了治疗自身免疫的第三款单抗药(苏立信)上市。苏立信是信达生物首个非肿瘤领域的商业化产品,其产品的原研药更是近年全球最畅销、销售接近200亿美元的药品(Humira),苏立信是国内第三个成功上市的相关生物类似药,相信仍可在国内市场分到一杯羮。 未来还有另一款治疗淋巴瘤等疾病的单抗药将于年内或明年初批准上市,总共3款新的商业化产品将会各自为信达生物带来每年逾数亿人民币的高速收入增长。 信达生物在达伯舒上的成功销售,有望今年由去年10亿元人民币收入增长至20亿元,同时新的两款商业化产品上市批准及礼来销售协议签订,相信可对冲11月PD-1单抗药的医保谈判对达伯舒销售的冲击,而且达伯舒还有更多适应症可在明年纳入医保,因此笔者仍对信达生物充满信心。信达生物现时有着多重利好因素,随着北水的支持,相信股价未来将会重拾升势。 (C基金现时持有信达生物的长/短仓。以上纯为个人意见,不构成投资建议) C基金基金经理 [李浩德 深C熟虑]

拼多多ARPU成未来增长关键
25-08-2020

上周内地三大电商都交出了今年第二季的成绩表,市场很快便已反映这季表现最好的是京东(9618),其次是阿里巴巴 (9988),两股本月分别升逾两成及约7%。新晋的拼多多(PDD)是较令人失望的,上周五发布业绩后股价跌逾一成。其实这季三大电商的活跃用户数据都有不错的增长,尤其是拼多多,现时已有6.8亿年度活跃用户,只差阿里巴巴约6000万用户,比京东多六成,但因市场对拼多多的业绩预期过高,所以股价出现大幅调整。 次季数据逊预期 出现增速放缓迹象 拼多多在第二季的成交总额(GMV)及每月每户平均收入(ARPU)数据都出现增速放缓的迹象,令市场担忧公司已到达了瓶颈点。拼多多第二季的GMV约有3500亿元人民币,比市场预期的4300亿少,可说是大跌眼镜,因此ARPU亦随着新增用户高速增长而下降。GMV的增速放缓主要原因是竞争对手在这季于单价较高的推广投放大增,特别是计算机及其周边、通讯和消费电子(3C)的产品,因此主打快速消费品(FMCG)的拼多多表现较为逊色。 净亏损收窄 反映控制成本见效 不过值得留意的是,虽然市场关注的GMV及ARPU数据不及预期,但其实拼多多这季以非通用会计准则(Non-GAAP)计算的净亏损已收窄到约8000万元人民币,比市场预期的15亿要好。即使销售及营销(Sales and Marketing)的支出率由八成下降至约七成的水平,公司仍能交出接近七成收入增长,同时净亏损也大幅收窄,显示管理层控制成本的能力是有效的,不是想象中的那么差。 加大一二线城市投放 有助提升ARPU 笔者认为现在确定瓶颈论还是言之过早,这次业绩只是好坏参半,拼多多应获多一季的表现机会,因此下季业绩是必须关注的。拼多多去年下半年及今年上半年分别都新增了约1亿个用户,高速增长的平台人数无疑可带来更大的想象空间,现时最关键的是拼多多能否利用平台的客户黏性,转化成更高的平均收入。公司现时已加大对第一、二线城市的投放,相信平台未来会包含更多高端产品,盼望可令ARPU数据提升。 阿里巴巴现有云计算、大文娱及本地生活服务三大业务,阿里云未来将贡献高速增长,京东亦有京东健康及京东物流等着分拆上市放量。投资拼多多比阿里巴巴或京东的风险更高,股价过去的表现亦不是一帆风顺,短期内资金流走至现有盈利的阿里巴巴及京东也是在所难免。京东及拼多多的股价今年至今都升逾倍,笔者于年初已看好整个电商板块的中长线增长,并在较早阶段持有拼多多,仓位现时有一定的利润支撑,因此没有被这次调整震走。同时,笔者亦持有京东及阿里巴巴,仓位占比也比拼多多的高,未来将会密切留意拼多多的股价走势,再决定仓位调整的可能。 (C基金现时持有阿里巴巴、京东及拼多多的长/短仓。以上纯为个人意见,不构成投资建议) C基金基金经理 [李浩德 深C熟虑]

药明康德亮点在「专利费」
11-08-2020

随着内地政策推动创新药研发,带量采购成为新常态,逼得大药企改革营运模式,小型生物科技公司的数目也正在增加,令药企的研发支出跟着员工及临床试验的成本增加。医药外包服务让企业的资本更有效率地运用,大药企可以利用外包机构的专业,提高分子发现的成功率,小药企亦可减少部分阶段的资源投放,并专注在更核心的业务上,因此医药外包服务这条赛道的前途非常光明。 今年以来股价升逾七成 现在的港股,全球合同研究机构(CRO)龙头之一的药明康德(2359)的营运规模算是最大,总市值接近3000亿元人民币,今年股价表现升逾七成,每年收入约百亿元人民币,每年收入增长速度高于内地大药企平均的两成增速,估值相对较昂贵。药明康德的业务涉及面广,公司主张小分子药物一站式的服务平台,在中美地区提供实验室服务,还有临床研究服务及合同开发生产服务(CDMO)。客户包括环球药企、生物科技公司、医院、研究所等,无论在药物发现、临床试验前后及药物制造的阶段都会有生意来往,因此对劳动力需求很大,去年公司雇员数目逾21,000人。 药明康德的收入模式分为客户定制服务(FFS)及全时当量服务(FTE),公司的主要稳定收入来源来自FFS模式,简单来说是客户定制任务给你,只要达到要求便可收取服务费。另外,当客户使用平台并进入另一重要药物开发过程,如完成重要的发现、研发或生产阶段等,公司有权收取进度费用,作为额外的收入来源。公司只会在成本难以控制的情况下,才会采用FTE模式处理项目,并以每名雇员的工作时间收取固定费率。 虽然以上这些模式看似没有特别之处,但其实药明康德还有个收费模式叫「专利费」(销售分成),当公司协助客户药物成功商业化时,会以药物销售的若干百分比收取专利费。市面上有些药物每年销售是逾百亿美元的,因此这个专利费为药明康德带来巨大的想象空间。药明康德暂时已进入临床试验的项目不多,截至去年分别只有6个及1个项目处于II及III期临床试验,但有38个项目正处于1期临床试验,随着新增客户的数量逐渐增加,药明康德获取销售分成的可能只是时间问题。 未受疫情影响 第2季业绩反弹 尽管在新冠疫情影响下,成功控制成本让药明康德第二季业绩反弹过来,内地的实验室服务及CDMO现已完全恢复运作,因此强劲的收入增速更比预期好。由于公司有约六成收入来自美国客户,中美关系恶化或是公司面临的短期挑战,但长远无碍CRO/CDMO的行业发展,毕竟环球药企正面对着研发收益下滑及专利悬崖的风险,因此笔者认为药明康德的「一体化、端到端」的平台理念将会成功。 (C基金现时持有药明康德的长/短仓。以上纯为个人意见,不构成投资建议) C基金基金经理 [李浩德 深C熟虑]

信达有机会染蓝 中长线续跑赢
28-07-2020

港股近日受地缘政治紧张拖累,市场气氛变得保守,早前冲高的强势股持续出现回调,未见反弹迹象。尤其是医药股的表现,信达生物(1801)本月至今回调接近两成,但今年的表现仍有逾七成升幅。虽然医疗保健板块暂时受压,笔者认为当中信达生物的长期趋势仍会让股票在中长期的投资中跑出。 🔸近日股价受地缘政治紧张拖累 信达生物上月因为公司的规模已达标而成功搣甩「B牌」,并有染蓝的可能,是公司一个重要的里程碑。公司的核心产品达伯舒是国内第一个PD-1单抗被纳入医保,达伯舒去年已有收入逾10亿人民币,是公司未来收入的主要来源。另一个以VEGF为靶点自主开发的贝伐珠单抗生物类似药「达攸同」亦获批上市,其原研药是由跨国药企罗氏(Roche)研发的,该药去年在全球销售逾500亿港元。生物类似药物替代原研药是一个长期趋势,达攸同将令信达生物的产品更多样化。 现时免疫治疗法在抗肿瘤药研发上已占重要地位,国外龙头药企正积极布局此范围,接近七成第一期的临床试验都是免疫疗法的药物。信达生物的达伯舒早已部署在PD-1这个最热门之一的靶点上,今年将继续有多个适应症的药物申请并在明年内上市。公司的产品正踏入商业化阶段,未来数年收入增长会有突飞猛进的表现,或会让信达生物由一家生物科技公司转型至生物制药企业。 🔸大股东配股影响短暂 国内医疗政策对医药股价的影响巨大,达伯舒进入医保名单后,药价被降64%,现价约7500元,是国内市场上最便宜的PD-1药物。虽然产品被降价,但达伯舒去年仍创造出10亿的营业额,可见医保为产品保留了一定的市场份额。未来或会有更多来自其他药企的相关药物被纳入医保,对达伯舒的市场份额有冲击,但其产品亦会推出更多不同的适应症药物,同时「达攸同」也快将上市,因此笔者对信达生物的盈利能力仍有信心。 信达生物现时股价受上周主席及公司配售股份的消息所影响,但笔者认为这些只是短期的影响,毕竟股价近月大幅跑赢恒指。然而,信达生物的整体故事并没有改变,公司未来两三年内有可能在营运上达收支平衡,收入或会由10亿增长至过百亿元人民币,所以看好信达生物中长线的表现。 (C基金现持有信达生物的长/短仓。以上纯为个人意见,不构成投资建议) C基金基金经理 [李浩德 深C熟虑]

公司理念及规模 助恒瑞医药称霸
14-07-2020

如有炒开医药股的散户,一定会认识A股的恒瑞医药(600276),这家内地的龙头药厂现时市值逾5000亿人民币,比港股的石药集团(1093) 大多一倍。 A股本月的表现跑赢环球主要市场,沪深300指数已急升逾16%,今年更已超越美股纳指的升幅。恒瑞因多个重点药物获批的利好消息,早已在6月时升逾17%,本月至今继续有8%的升幅,非常强势。笔者今年一直看好内地医药板块的表现,并且在不同的领域都有部署,恒瑞医药就是在创新药领域中的佼佼者。 重点部署高增长抗肿瘤领域 恒瑞医药成立至今已有50年历史,2019年业务有逾四成收入是来自抗肿瘤药物,包括化疗、靶向治疗及免疫治疗(PD-1),另外逾两成是手术麻醉药物,还有其他领域如心血管及抗感染等。抗肿瘤领域是恒瑞最重要的部署,尤其是创新药,因此公司近年都积极投放资源在研发上。恒瑞的研发费用占收入的比例每年都在上升,由5年前的低于一成,至现在正向着两成的比例进发,恒瑞在这段时间每年的净利润增长都能维持两成或以上,可见这家药企的成本控制能力是非常好。 一家药企最重要的增长来源在于它的研发管线,恒瑞重点部署在高增长的抗肿瘤领域上,让公司有与别不同的高毛利率,变相研发的投入都比同行更快一步。今年看见信达生物(1801) 的崛起,主要是因为旗下PD-1药物信迪利单抗为公司去年带来10亿人民币巨额收入,市场憧憬相关药物的销售潜力。其实恒瑞迟了5个月才上市的PD-1药物卡瑞利珠估计都会有约10亿的销售,公司的抗肿瘤销售人员有逾5000人,只需半年已能做到信达一年的销售额,未来还有30多项卡瑞利珠相关的临床研发,将为恒瑞未来带来数百亿的收入。 外贸「开战」 本土产业更显重要 随着中美贸易战开打,本土产业化变得愈来愈重要,在医药行业方面,国家都把带量采购政策常态化,更有多种药品被降价九成。虽然恒瑞都有受影响,如化疗用的注射用白蛋白紫杉醇,但幸好美国新基(Celgene)的相关药物因生产质量管理不到位,而被取消集采资格,恒瑞是其中一家药企有份继承市场份额,变相放量的机会更大。 现时只有研发管线项目够多、公司规模够大,才能捱过这些医改政策的短期冲击。然而,恒瑞卡瑞利珠的重点适应症如肺癌及食管癌亦陆续获批,已拥有四大适应症,成为内地最多适应症的PD-1抑制剂,为恒瑞一直坚持的创新药赛道打好基础。虽然中国的药企起步比外企慢,但内地药物市场空间很大,加上政策辅助推动药物研发,恒瑞的规模及基本面有利在这个长期趋势中巩固市场地位。 (C基金现时持有恒瑞医药的长/短仓。以上纯为个人意见,不构成投资建议) C基金基金经理 [李浩德 深C熟虑]

C 家教路

美股第四周下跌 市场气氛保守看淡
24-09-2020

美股第四周回吐,纳指今个月表现接近下挫一成,多个资产类别都有被抛售的迹象。整体来说,市场的风险胃纳一直在慢慢地收缩。周一(21日)金价跌破1,900美元水平,白银暴泻一成,估计短期内美元上升的动力或会持续,但笔者仍认为中长线是继续看跌的。标普500波动率指数 (VIX) 自8月起持续上升,未见有回调的迹象。美股就算是旧经济股也有被沽售,并非板块轮动那么简单。笔者相信现时行家都先在指数上开刀,大多以沽空指数期货来对冲投资组合回落的风险。 港股方面,因汇丰控股(00005) 被中国列入不可靠实体列表,正式被卷入中美搏奕的旋涡,再加上「庞氏骗局」的丑闻,可说是雪上加霜。汇丰本月至今已跌逾一成,正拖累着恒指的表现,短期内相信恒生科技指数会继续跑赢恒指,笔者公司旗下的对冲基金现时亦有沽空该银行,幸运地在这次跌市中找到支撑表现的来源。 市场风险胃纳收缩,对医疗板块不利,昂贵的估值令市场对这些风险更高的公司却步,加上近期医改政策不断围绕着相关的不同行业,要在板块中找到宝藏变得难上加难,就算有北水支持,大市急速回落时相信都会承受很大的抛售风险。现时反而能源相关板块却有一定支持,尤其光伏行业,笔者都有在信义光能(00968)上作小注尝试。 笔者虽然眼见衍生工具需求仍有上升,但现时市场上暂时没有足够催化剂让股市反弹,在这个艰难时期,投资组合都应该持有一定现金水平,待反弹时再战。暂时C基金的投资组合仍未大规模撤退,仓位约八成左右,笔者期望十月临近美国总统大选,可有较好的消息冲喜市场。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有汇丰控股及信义光能的长/短仓。以上纯为个人意见,不构成投资建议。

恐慌指数短期失效 令市场更恐慌
17-09-2020

这星期市场仍是以美股科技股的表现为马首是瞻,上周四、五(10日及11日)纳指仍出现回调的势头,但指数于本周一反弹,升1.87%。市场表现仍是很波动,笔者暂时未见有任何明显的转势信号,所以仍是摸着石头过河。不过整体看法还是向好的,只是心态因为美股回调的缘故而变得谨慎。如看散户至爱的技术指针之一50天平均线,现时的确是有一个继续回调的可能性。 笔者另外想分享近期观察纳指恐慌指数 (VXN) 的一些看法,这些数据或支持这次回调的原因。如仔细地看其恐慌指数的走势,8月下旬其实当纳指继续上升时,这个恐慌指数是跟着上升的,与过往一般的关联性有分别。如有留意各大指数的恐慌指数,当大市急速回调时 (如3月的时候),恐慌指数都会急升,属反向的关系。这次纳指于8月下旬上升时,恐慌指数没有正常地下跌,反而继续上升,笔者估计是与相关的期权买卖有关,或因为不论是看好还是看空的期权需求都大增,令其隐含波动率 (Implied Volatility) 上升。如今纳指于9月回调时,市场不能再以恐慌指数做领先的指标来判断反弹的时机,某程度上令市场变得更波动,因此笔者亦会担心转势的可能性。 不过,若查看纳指三倍做多ETF (TQQQ),其基金的发行股数在纳指回调时都有上升,与三月的情况相似,显示市场有投资者正购入这基金捞底,换句话说资金流向方面的情况不差。另外,近日北水自港股通调整后,仍然非常活跃,可见信达生物(01801)及九毛九 (09922) 都热受追捧。因此,笔者认为整个宏观基础暂时不变,市场仍有充裕的资金,将会继续谨慎地看好后市发展。然而,科技股回调无疑会令笔者对板块多了戒心,所以亦会趁着内地经济复苏步伐良好,寻找一些非科技板块的投资机会。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有信达生物的长/短仓。以上纯为个人意见,不构成投资建议。

科技板块急回调 市场风险胃纳在调整
10-09-2020

特斯拉 (TSLA) 拆股后却迎来总值50亿美元配股的可能,该股上周五(4日)收市价从近期高位回调约一成半,掀起了美股科技板块回调的序幕。美股纳指当日表现急挫约5%,特斯拉不被纳入标普500指数,或对股价继续有不利影响,相信短期内道指表现会比纳指好,市场需要时间消化科技股昂贵的估值。恒指成份股周一(7日)调整后表现仍是偏弱,港股除了受纳指回调拖累,加上周末美国将把中芯国际 (00981) 纳入黑名单的不利消息,市场担心后果会如华为及中兴通讯(00763)的相近,恒生科技指数截至周二(8日)从高位回调约一成多。中芯国际一事严重影响市场对科技板块的风险胃纳,同时亦担心腾讯(00700)及阿里巴巴(09988) 等科网股迟早会受冲击,但笔者认为事件难以估计,就像早前中兴通讯一样,无法估底,其股票后来亦有反弹,所以只能按着自己能承受的风险及仓位的利润空间而作出相对调整。 大市是否已转势仍要观望美股的近期走势,反而笔者想指出A股最近的表现却是波动,健康牛的去向未明。如有留意国内10年债息,现时形势依然向上,不多不少与限制资金流动至内房市场有关,股市亦因此有一定影响,沪深300指数自从7月头急升后,一直于4600至4900 区间徘徊,反而近日内地金融相关股 (内银及内险等) 却有反弹迹象,所以笔者亦有密切留意板块轮动的状况。 整体而言,笔者自美股回调后,仓位由约九成降至七成左右,看法是比较保守,但仍会观望大市表现,随时入市捕捉反弹。继农夫山泉(09633) 新股上市后,市场短期内或会喜爱估值较便宜,而且有市盈率比较的旧经济股,笔者不排除会因而作出调整,但现在仍是持有消费、科技及医疗板块的股票居多。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有特斯拉、中芯国际、腾讯及阿里巴巴的长/短仓。以上纯为个人意见,不构成投资建议。

科技股续受追捧 板块轮动要等新股潮来临
03-09-2020

股票市场仍是美股的世界,苹果 (AAPL)、特斯拉 (TSLA) 已于周一(8月31日)正式拆股,分别一拆四及一拆五,短期内将引来更多资金流入,继续冲喜纳指表现。今年特斯拉的股价低位大概是400美元左右,现时拆股后股价仍逾500美元,显示特斯拉疫情至今表现有多强势。拆股虽然对公司价值影响不大,但可见对股价的影响却不小。未来道指将会有调整,令其科技股的权重有所提升,或会影响纳指对比道指的表现,现时纳指再创新高,估值相对昂贵,因此道指短暂跑赢纳指也不出奇。纳指疫情至今其实已约4次回落并短暂跑输道指,但长远相信科技股仍是主导,毕竟该类公司受疫情影响相对较少,且还有些公司获增值机会。 此外,美股近日继续强势的另一原因是因为美联储上周四(8月27日)放鸽,长远将维持平均2% 的通胀率,并容许部分时间高于此水平。换句话说,未来加息的力度不会很大,联储局将会以经济反弹为主,或会令低利率成常态。现时美元国债短期债息其实若扣除通胀已是负利率,但10 年期国债利率仍在1%以上,长短债息差距将变大,殖利率曲线 (Yield Curve) 会变得更斜。不过,笔者认为长期利率要进一步降低,才能令按揭、消费等受惠,更加利好经济复苏。事件在美元指数上的影响较为突出,人民币、欧元、英镑等汇率都继续有上升的趋势。内地官方制造业PMI已连续6个月扩张,近日人民币的升幅较明显,相信短期内会利好A股。 整体而言,市场气氛仍然良好,但喜好较集中在科技相关股票上,随着市场上的恒生科技指数ETF陆续推出,加上恒指下周一将会调整权重,相关科技、新经济股仍热受追捧的机会很大。不过值得留意的是,业绩期已过去,一连串新股将会上市,包括中概股回归系列如百胜中国 (YUMC),或会令市场喜好有所改变,所以要准备板块再次轮动的心理。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有特斯拉的长/短仓。以上纯为个人意见,不构成投资建议。

美股强势持续 利好港股科技指数ETF推出
27-08-2020

美股上周表现继续强势,月初时纳指曾跑输道指约5%,但现在已追回,甚至续创历史新高,今年至今升幅正向三成进发。近日投资气氛似乎重回科技相关股上,港股恒指的表现因此跟美股比下去,指数表现仍下跌接近一成。不过单看恒指不足以反映港股整体的表现,现时港股已进入业绩期尾段,市场对大部份业绩的反应算是合理,如阿里巴巴 (09988) 及京东 (09618) 亮丽的业绩都有在股价上反映,京东上周升逾18%。因新经济股回暖及相关利好消息冲喜,腾讯(00700)也回升至540元之上的水平,旧经济股如内房板块暂时表现偏弱。虽然不能以短短一周的表现,便确定旧经济股的板块轮动已完结,但笔者仍对新经济股的势头有信心。 说到新经济股,不得不提恒指科技指数 ,事关南方东英将于8月28日推出「恒指科技指数ETF」(03033),相信届时该ETF的热度会非常强劲,毕竟这个科技指数已成为市场新的重要指标。随着阿里巴巴、小米集团(01810)等科技股将于下月纳入恒指,相信短期内相关板块的热度可维持。 港股上的科技股未来资金流向仍要看中美关系的最新发展,本周二(25日)的电话会谈似乎令中美关系恶化有喘息空间。同时,医疗板块持续积弱将令更多获利的资金流向科技等强势板块。尽管最近带量采购的投标已完结,部份相关公司的上半年业绩更超预期,如骨科关节行业的爱康医疗(01789) 及春立医疗(01858),但股价却逃不过冲高回落的结局。大部份医疗股受压的程度超乎笔者预计,整体医疗板块回暖的时间表难估计,因此现时仍持观望态度并紧守止蚀,但会预留资随时准备入市捕捉反弹。

华为火烧连环船 医疗板块回暖
20-08-2020

中美科技战继续升温,美方周一(17日)宣布再进一步制裁华为,虽然已经多次对华为作出限制,但这次可说是全面性的封杀。事关早前美方只限制华为与美企交易,公司仍有机会对非美国的公司购买相关产品,但这次连第三方厂商的「后门」都被关上了,未来都需要特别许可证才可采购美国零件。事件令相关的产业链将大受打击,几乎要华为不能以任何方式碰到美国的芯片零件,这次封杀显示美方对华为赶尽杀绝的决心,相信不会再有企业想与华为做生意。 舜宇光学科技(02382)有约两成业务与华为有关连,公司才刚发布一份乎合预期的中期业绩,便出现对华为不利的消息,结果翌日也逃不出被沽售的命运,股价一度急泻11%。笔者因此有减持舜宇,虽然仓位占比不大,但始终科技战的潜在风险大,需要审慎处理相关仓位。 另一头马车医疗板块于周二(18日)终于有点起息,当日在恒指下行的动力下仍有多只股票升逾2%,其中药明生物(02269) 近期更有多重利好消息支撑股价。医疗板块受压接近一个月,其中受重创的医疗器械行业因集中采购消息从高位下挫约两成,医药股亦面临着周四(20日)的集采投标而受压。唯CRO/CDMO行业的股价受影响较少,不过也被整体行业气氛拖累。 药明生物受惠被纳入恒指的利好消息,令股价再创新高,同时周一晚上发布了亮丽的中期业绩,再加上这半年增加了多个的新冠病毒单抗项目,令公司的收入增长能见度更清晰,相信多重的利好消息短期内将对股价有一定支持。随着医疗板块气氛回暖,消化近期的政策及业绩消息后,笔者期望板块可重回长期趋势的轨道,并寻获估值重估的机会。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有舜宇光学科技及药明生物的长/短仓。以上纯为个人意见,不构成投资建议。