市场观点

鹏格斯独家观点和专栏文章更新

市场观点

一周两只黑天鹅重击中港股 波动市要选稳健股
06-04-2020

汇丰控股(00005)及渣打集团(02888)上周宣布撤回派息以及不会在今年派息,想不到香港两大银行巨头会在2020年老外的愚人节如此对待股民。虽然早前已有报道指英伦银行辖下的监管机构 (PRA) 在未来数周,有机会冻结各大银行总值750亿英镑的派息,但银行一天未公布决定,市场仍期望银行未必跟随。可是取消派息的事件,正显示新冠肺炎疫情影响力有多严重,银行被逼为了保持资本比率,牺牲股东的短期盈利,汇控派息事件至今股价急跌愈一成。 汇控是很多散户收息心头好,但随疫情冲击环球经济,再次进入低息环境,银行利润或多或少会有影响。汇控2月中已因大规模重组,而宣布暂停未来两年的回购计划,同时环球经济衰退或会增加坏帐风险,要在反弹中跑赢大市难上加难。这次事件令人回想起汇控在2008年金融危机时的海啸价(最低见30.56元),以及世纪大供股,也再次提醒散户分散投资的重要性。暂时汇控或有出现超卖情况,但笔者认为茫茫大海中还有很多选择,同时金管局指出不要求香港的银行暂停派息及回购股份,其实没需要对汇丰怀有情意结。 港股业绩期接近尾声,各大公司管理层都期望第二季受影响的业务可恢复正常运作,不过相信如上半年业绩能达去年水平,已算是超额完成。经过上周瑞幸咖啡 (LK) 造假数一事,投资者对曾被沽空机构点名的股票都变谨慎,第二、第三波或随时出现。港股强势的板块所剩无几,笔者认为在波动市中,还是持有流通性高及基本面稳健的公司,这样等待股市反弹信心压力会较少。 【声明】以上个股分析纯为个人意见,不构成投资建议。C基金现时持有特斯拉的长/短仓。

跟随高瓴的投资灵感 疫情下小注抄底
30-03-2020

美国确诊个案已超越中国,全球感染数字愈半百万,在正恶化的疫情底下,全球股市却出现短期急速反弹。美股道指接近弹回一半的跌幅,本月至今跌约11%,市场似乎憧憬美国政府的救市政策会有成效。同时各国政府已不断出招刺激经济,减息、买债、禁止做空、派钱等,多国甚至宣布无限量化宽松。但另一边厢,美国上周的失业资料高达2008年股灾的五倍,半个香港人口的失业,加上油国削价竞争等问题未解决,股市却节节上升。 股市大起大落令人难以捉摸,恒生指数近乎每周都有一两天会出现升跌过千点,确实心血少一点都会被玩残。若跟随市场太近,将伤亡惨重;如按兵不动,则有可能错失捕捉股市触底反弹的时机。 在大市于转折点徘徊之间,笔者每次都小注在流动性高及基本面可靠的公司上,尝试寻找升跌市中都优于大市的股票,虽然需要付出成本,但总好过原地不动。 其中的小注有医疗相关的行业,受疫情影响,部份医疗设备的需求上升,迈瑞医疗 (300760)、微创医疗 (00853) 等医疗器械集团最近股价非常强势,本月至今分别升约一成及六成。 以微创医疗为例,除了疫情的利好因素外,股价的升幅估计最主要来自高瓴资本增持事件。高瓴资本去年下半年起增持了不少医疗器械企业,除微创医疗外,还有启明医疗 (02500)、爱康医疗 (01789) 等,这些股票今年涨幅都远超大市,可见高瓴眼光独到。另外,微创医疗早前发出盈喜,同时去年分拆上市的子公司–心脉医疗 (688016)的业绩也不俗,笔者很期待微创医疗于月底发布业绩的表现。 【声明】以上个股分析纯为个人意见,不构成投资建议。C基金现时持有迈瑞医疗及微创医疗的长/短仓。

逆境生存的抄底技巧
24-03-2020

自从本月9日油价崩盘、“黑色星期一”的出现后,美期在非交易时段时熔断的画面彷佛已变家常便饭的事情。环球股市在上周四及周五得到稳定,恒指在低位反弹愈百多点,市场的气氛稍为没早前的恐慌,但新型冠状病毒的疫情仍是市场会否重拾信心的关键。 过去这周,股票、黄金、美债、外汇等你能够数得到的资产类别都在向下走,过往的对冲方法不再有用,反而变为你投资组合中的负担之一。这时,要分析的事情比过往买股票的要多,甚么信用违约互换交易(CDS)、恐慌指数(VIX)、附买回协议(REPO)等,才可让你知道现时经济的大环境是甚么模样,但始终也是无法估计市场情绪的变化,只能说股灾就是这样了 。 简单来说,目前市场就是因为2008年金融海啸的惨痛经验,非常害怕市场的资金流动会有短缺的问题出现,在近两周持续出现恐慌性抛售,基金被赎回、补回保证金等不断发生,导致恶性循环出现。因此美国联储局接二连三地降息、放水,推出一连串货币及财政政策刺激经济,务求市场会相信流动性已恢复正常。 笔者认为现时无论“抄底”、“高追”也好,最重要是风险管理。投资组合必须有一定水平的现金在手,或许是五至六成的持仓,在大市反弹的时候作出相对的调整,例如股市回升一成,便把仓位按有秩序地提高一成。在非常时期,不能因股市大跌便眼光光看着资产贬值,心存侥幸股市反弹后资产会“返家乡”的心态,只会令心理上在逆境时更大压力,适量的风险管理可能会救回意想不到的损失。只有持有现金,这样才有机会熬到最后,在最黑暗的一刻看见黎明。 【声明】C基金现时并没持有以上股票的长/短仓。以上纯为个人意见,不构成投资建议。

环球股市腥风血雨 现金救全家
16-03-2020

上周环球股市经历着一场腥风血雨,之前石油输出国组织 (OPEC) 与俄罗斯谈判破裂一事,导致油价曾狂泻至每桶30美元,并触发美期及美股熔断,标普500波动指数 (VIX) 暴升至近十年来的高位。随后几日,各地股票市场相继沦陷,同时新型冠状病毒在环球续爆发,恒指继周一跌逾千点后,周四再泻900多点,VIX的指数更一度升至75点以上。黄金、美债等避险资产失去了作用,并跟随股市下挫。市场明显对政府降息、“放水”的力度失望,同时资金流动性亦因孖展、现金为王等原因持续下降,造成“人踩人”的局面。 油价下跌可引至通胀下行,长远或令油企出现倒闭危机,引发一连串相关债券违约风险,甚至像2008年雷曼事件的系统性风险亦有机会出现。虽然这个结果有点夸大,就目前情况还是言之过早,但市场对油价事件迭加疫情的恐慌已反映出来,美国30年国债债息曾一度跌至低于1厘,黄金价格亦升至逾1,670美元每盎司,却再回落至接近1,500美元,可见传统避险资产的波动性有增无减。 可以说,现在的情况明显比2018年恶劣,反映在风险管理的要求上则会更高。否则在这么极端的环境下,只要走错一小步,足以对资产造成重大伤害。过往带有防守性的股票都抵不过大市急挫,因此除了持有一定比例的现金外,在仓位上,笔者也选择留守于较有信心并价格抗跌,而且流动性较高的股票上,就算有利润的仓位因风险管理的缘故,也相对调整了仓位比例。当然,或许现在是个“抄底”的好机会,但种种外围因素的不确定性很高,不能只因环球股市已急泻很多便肯定已“见底”,需要按比例地调整现金的水平来跟随大市。 【声明】C基金现时并没持有以上股票的长/短仓。以上纯为个人意见,不构成投资建议。

盯紧美股浪头 有序调整仓位
09-03-2020

美国联储局上周二突然宣布减息0.5厘,虽然早前主席鲍威尔已吹风,但降息0.5厘的力度或许超出市场预期,并担心当局认为疫情会严重冲击美国经济。过往的临时减息都有0.5厘或以上,有2008年的美股暴跌、雷曼兄弟爆煲,也有2001年的科网泡沫、911事件等,随后的常规会议多数也会再次减息,相信接着本月中美联储的公开市场委员会会议也离不开减25点子。 环球股市并没因此事而反弹,反而美股走势变得更加波动,令投资者对市场信心越来越低。联储局临时降息或多或少制造市场恐慌,现时美息可减的空间很少,以25点子计算的话,只能减多四至五次便会降至零息口。因此,疫情好转后不能排除加息的可能,这样反而更增加市场波动性,难免令人质疑这次减息的时机是否过早。 无奈的是,美股从历史高位回落愈一成,无论是力度或速度都惊人。现时受疫情、美国总统选情及货币政策变化所影响,加上环球经济衰退的可能性仍存在,美股短期内继续受压或回调的机会很大。另一方面,A股市场近日的表现相对靠穏,年初至今表现仍是正数,疫情的消息同样比国外的穏定,或许美市的资金会回流至中国市场。不过要留意临近业绩期,疫情对产业链有重大影响,公司对未来的盈利展望必定会有所调整,因此笔者认为短期内港股及A股同样都会波动,只是波幅可能比美股小。现时板块轮动的轨迹仍是很模糊,旧经济股如银行、保险、内房等行业仍未能走强,科技相关股却面临着调整的压力。种种原因,全球市场的资金有机会陆续流至美债、黄金等避险资产,全球股市的波动会变更大,惟一暂时可做的是有秩序地调整仓位,留意着美股的动态,如跟随太紧,效果反而弄巧成拙。 【声明】以上个股份析纯为个人意见,不构成投资建议。C基金现时持有特斯拉的长/短仓。

港股一月风云突变 美股依旧强势引追高
10-02-2020

香港及中国市场于1月份分成了两部曲:在上半部,市场因中美第一阶段贸易协议达成而在初段表现兴奋;接着,新型冠状病毒戏剧性地爆发令市场变得恐慌。香港的社会事件、英国脱欧、中东紧张的局势等,都因这个最新的病毒而变得次要。由于短期的前景黯淡,早前因期望环球经济再度加速,而跑赢大市的周期性行业都已急速回调。虽然形势严峻及很多未知数仍存在,但预计经济所受的打撃是短暂的。中国会有更强的财政刺激政策出台,美国的利率预期亦在调整中。 美股暂时受武汉肺炎的影响有限,表现持续强势。近日最令人雀跃的有电动车龙头厂商—特斯拉 (TSLA) ,公司上月尾公布的季度业绩非常亮丽,而且靠着旗下最新入门车型Model 3 的助攻,公司上季已突破愈十万辆销售,今年第一季或有机会成为首家全电动汽车累计销量破百万辆的厂商。此外,特斯拉在上海的工厂预计今年年底前便可投产,有报导指其工厂效能可每小时生产28辆Model 3,每周可生产超千辆。特斯拉最近股价表现强势,由去年十二月开始股价暴升愈1.6倍,风头尽取,市场反映对特斯拉上海工厂投产,以及未来的业绩表示热切期待。 展望这一困难的时期,拥有长期趋势的公司将继续得到强化。电子商务从商品到服务的扩张、医疗保健相关的研究及投资、技术升级以及供应链重组等长期趋势必会继续下去。 因此,笔者仍以顺势而为的态度跟随大市,即使整体持仓比例会随着大市反弹后回调而降低,也会同时把握机会加入些在不变的长期趋势中跑出的公司。或许在这个时势,会助攻美股继续强势一段日子,追高也是人之常情吧。 【声明】以上个股份析纯为个人意见,不构成投资建议。C基金现时持有特斯拉的长/短仓。

德心应手

汇控撤派息 两年跌逾三成
02-04-2020

汇丰控股(005)及渣打集团(2888)昨宣布撤回派息以及不会在今年派息,想不到香港两大银行巨头会在2020年愚人节如此对待股民。虽然早前已有报道指英伦银行辖下的监管机构 (PRA)在未来数周,有机会冻结各大银行总值750亿英镑的派息,但银行一天未公布决定,市场仍期望银行未必跟随。可是昨日的事件显示新冠肺炎疫情影响力有多严重,银行被逼为了保持资本比率,牺牲股东的短期盈利,汇控股价随即急插接近一成。 汇控是很多散户收息心头好,但随疫情冲击环球经济,再次进入低息环境,银行利润不多不少会有影响。汇控2月中已因大规模重组,而宣布暂停未来两年的回购计划,同时环球经济衰退或会增加坏帐风险,要在反弹中跑赢大市难上加难。这次事件令人回想起汇控在2008年金融危机时的海啸价以及世纪大供股,亦再次提醒散户分散投资的重要性。暂时汇控或有出现超卖情况,但笔者认为茫茫大海中还有很多选择,无需要对汇控怀有情意结。港股业绩期接近尾声,各大公司管理层都期望第二季受影响的业务可恢复运作,但大多都不敢给予全年的业绩指引。始终疫情一天未有好转,股市还有机会未见底。   作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时并没持有以上股票的长/短仓。以上纯为个人意见,不构成投资建议。

政府出招救市 与淡友为敌
26-03-2020

香港昨日终于开始真正封城,全球疫情正处水心火热,美国上周曾一天新增逾万宗个案,总数排名第三并仅次于意大利。 各国政府已不断出招刺激经济,减息、买债、禁止做空、派钱等,甚至近日美国宣布无限量化宽松。美元的流动性看似有好转,市场气氛短暂回暖,美股道指前晚反弹逾二千点。 股市大上大落令人难以捉摸,恒生指数近乎每周都有一两天会出现升跌过千点,确实心血少一点都会被玩残。如跟车太贴,将伤亡惨重;如按兵不动,亦有机会丧失捕捉股市触底反弹的时机。在大市于转折点徘徊之间,笔者每次都小注在流动性高及基本面可靠的公司上,尝试寻找升跌市中都优于大市的股票,虽然需要付出成本,但总好过原地不动。 昨日美国已就2万亿美元以上的救市计划达成协议,相当于全国国内生产总值的一成,两年的赤字资料。未来股市的动向或有向好的机会,笔者认为仍要观望疫情的发展,市场没有早前的恐慌,或需要持续留意着市场动荡震央之一的企业债券走势。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时并没持有以上股票的长/短仓。以上纯为个人意见,不构成投资建议。 

持有现金才能捱到最后
19-03-2020

自从本月9日油价崩盘、「黑色星期一」的出现后,美期在非交易时段时熔断的画面彷佛已变家常便饭。 黄金、美债、外汇等你能数得到的资产类别都在向下走,过往的对冲方法不再有用,反而变为你投资组合中的负担之一。这时,要分析的事情比过往买股票的要多,甚么信用违约(CDS)、恐慌指数、REPO等,才可让你知道现时经济的大环境是怎样,但始终也是无法估计市场情绪的变化,只能说股灾就是这样了。 简单来说,现时市场就是因为2008年金融海啸的经验,害怕市场的资金流动短缺的情况会发生,出现源源不绝的恐慌性抛售,形成恶性循环。因此美国联储局不断紧急减息、放水,为求令市场相信流动性已恢复正常。 笔者认为现时无论「捞底」、「高追」也好,最重要是风险管理,必须有一定水平的现金在手,这样才有机会真的捱到最后,在最黑暗的一刻看见黎明。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时并没持有以上股票的长/短仓。以上纯为个人意见,不构成投资建议。

OPEC談判破裂 低處未算低
12-03-2020

本周環球股市經歷著一場腥風血雨,周末石油輸出國組織(OPEC)與俄羅斯談判破裂一事,油價一度狂瀉至每桶30美元,並觸發美期及美股熔斷,標普500波動指數(VIX)曾暴升至近十年來的高位。 油價下降可引至通脹下行,長遠或令油企出現倒閉危機,引發一連串相關債券爆煲,像2008年雷曼事件的系統性風險亦有機會出現。雖然這個結果有點誇大,在現時情況還是言之過早,但市場對事件疊加疫情的恐慌已反映出來,美國30年國債債息曾一度跌至低於1厘,黃金價格升至每安士逾1,670美元。 現時情況明顯比2018年的惡劣,在風險管理的要求上會更高,否則在這麼極端的環境下,只要行錯一小步,足以對資產造成重大傷害。除了持有一定現金外,在倉位上,筆者也選擇留守在較有信心可捱價的股票上,就算有利潤的倉位因風險的緣故,也相對調整了倉位比例。當然,或許現時是個「撈底」的好機會,但種種外圍因素的不確定性很高,不能只因環球股市已急瀉很多便肯定已「見底」。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時並沒持有以上股票的長/短倉。以上純為個人意見,不構成投資建議。 https://www.facebook.com/pickerscapital/

临时降息暗示环球经济衰退?
05-03-2020

美国联储局前日突然宣布减息0.5厘,虽然早前主席鲍威尔已吹风,但降息0.5厘的力度或许超出市场预期,担心当局认为疫情会严重冲击美国经济,环球股市并没因此事而反弹。过往的临时减息都有0.5厘或以上,有2008年的美股暴跌、雷曼兄弟爆煲,亦有2001年的科网泡沫、911事件等,随后的常规会议多数也会再次减息,相信接着本月中的FOMC会议也离不开减25点子。 联储局临时降息或多或少制造市场恐慌,现时美息可减的空间很少,以25点子计算的话,只能减多四至五次便会降至零息口。因此,疫情好转后不能排除加息的可能,这样反而更增加市场波动,难免令人质疑这次减息的时机是否过早。 无奈的是,美股从历史高位回落,无论是力度或速度都惊人,现时受疫情、总统选情及货币政策变化所影响,环球经济衰退的可能性仍存在,短期内继续受压或回调的机会很大。面对资金将会流至美债、黄金等避险资产的风险,股市的波动会更大,惟一暂时可做的是有秩序地调整仓位。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时并没持有以上股票的长/短仓。以上纯为个人意见,不构成投资建议。 https://www.facebook.com/pickerscapital/

避险涌现 现金黄金美债为显著对冲
27-02-2020

新型冠状病毒肺炎(武汉肺炎)的发展再恶化,韩国及意大利疫情相继爆发,此新型冠状病毒随时变为「全球大流行」。环球市场彷佛重现港股及A股市场上月急速回调的画面,纳斯达克综合指数从上周历史高位急泻逾8%,英国富时100指数上周五至今亦跌逾5%。 值得留意的是,在同样这段时间,港股及A股的表现却比其他市场的好,一来内地新增个案逐减,同时「阿爷」亦不断放水。比起香港及内地,其他国家的防疫意识明显相对较低,甚至有些国家并没有面对SARS的经验,情况令人担心病毒已蔓延至更多国家爆发。 由于美股一直强势,因避险情绪涌现而急泻也是无可避免的事情,金价及美元资产明显抽升,资金已在流走中。笔者除继续持有一定数量的黄金及美债相关资产外,亦有心理准备,万一疫情再度恶化,波及更多国家,如政府的纾困措施不足的话,不排除情况会像2018下半年般,连黄金及美元资产都撑不住。唯一可做的就只持有现金,等待事情好转再入市。  作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金并没持有以上股票的长/短仓。以上纯为个人意见,不构成投资建议。 https://www.facebook.com/pickerscapital/

深 C 熟虑

疫情全球化 医疗设备股受捧
31-03-2020

短短两个月间,新冠肺炎由武汉爆发变为「全球化」,美国及欧洲没有SARS的防疫经验,加上卫生文化差异,导致现在该两大洲的疫情比中国的官方确诊数字更严重,疫情扩散程度出乎意料之外。环球股市仍然受疫情所影响,时间亦比想象中的长,全球经济今年将面对极巨大的挑战,美国总统特朗普上周末已签署2.2万亿美元的刺激经济方案,金额相当于两年的财政赤字,约一成的美国国内生产总值(GDP)。 高端医疗设备股 股灾月表现强势 在大市波动摇摆不停的期间,要在情绪带动的市场中跟贴走势是非常困难,但要从中找到较强势的股票却是不一样。始终疫情影响不同行业的程度会有所不同,甚至会有公司因疫情而受惠。在疫情持续恶化的环境底下,环球对医疗健康服务的需求有增无减。在医疗器械板块方面,虽然中国的疫情已好转,但器械出口的需求正每日增加。因此,高端医疗设备股在3月大股灾中的表现却是非常强势。 迈瑞医疗呼吸机订单急增 以中国医疗器械制造商龙头:3000亿元人民币市值的迈瑞医疗(300760)为例,彭博社上周有报导表示,新冠肺炎重症患者对呼吸机的需求大幅上升,目前需求已是全球医院现有设备至少十倍以上,迈瑞现时的订单已达至接受水平的几倍。迈瑞因呼吸机的业务支持,3月整月股价升约9%,大幅跑赢大市。 此外,另一家高科技医疗器械公司:微创医疗(0853)亦非常值得一提,公司股价在3月的表现可说是十分惊人,整月暴升逾六成。微创主要从事心血管介入产品、骨科及心律管理医疗器械等业务,公司在1月尾曾发出盈喜,子公司心脉医疗 (688016)亦于2月尾发布了亮丽增长的业绩,高瓴资本及JP Morgan更在3月头增持合共接近15亿港元股份。 微创医疗3月升逾六成 基金追货 同时因疫情的缘故,国策推动发展现时在国内暂无本地生产的人工心肺(ECMO),微创早已与ECMO三大龙头之一索林于2014年在国内设合资公司研发生产心律管理产品,更于2017年与云峰基金携手收购了其公司的心律管理业务,市场憧憬微创或可在国内的ECMO行业有发展机会。连绵不断的利好消息,令微创在疫境中爆发,引起市场对医疗设备股的关注。虽然国内的医疗器械比国外起步慢,以微创的规模与迈瑞比较,要追上国际的水平还有一段距离,但中国医疗器械的市场规模非常巨大,2018年的市场已达5300多亿元人民币,增长均速高达20%,发展的潜力仍然十分吸引。 (C基金现时持有迈瑞医疗及微创医疗的长/短仓,不构成投资建议) C基金基金经理 [李浩德 深C熟虑]

疫情可怕 金融挤提更可怕
17-03-2020

疫情蔓延全球各国,全球市场终于理解此次为「全球」事件,非「中国」事件。「针唔拮到肉唔知痛」,过去一周,市场恐慌已导致全球多个股市多次熔断,通常被称为「恐慌指数」的标普500波动指数一周升接近四成,直迫2008年金融海啸的水平。欧美股市已下跌超过两成,进入技术熊市,更甚是整个美元资产市场出现流动性危机,「要钱不要货」,美债黄金等资产亦短暂失去原有的避险作用,只跟着大市急跌,黄金价格整周便下泻逾9%。 火烧连环船 美元金融体系受挑战 这次流动性危机触发点当然是病毒疫情,但背后最主要的原因是美股已牛市多年,投资者贪胜不知输。薄弱的风险管理让市场的风险胃纳过高,欧洲及日本的负利率带动资金长期流到美国Carry Trade,量化宽松、ETF发行、公司回购等种种原因,或许已令其风险溢价与实际风险不平衡,AI交易系统更增加了市场的波动。 现时不但股市,更火烧连环船,连整个美元金融体系都受到极大挑战,观乎CDS(信用违约交换)近日亦爆升,信贷市场几乎停顿,短期内如恐慌不能及时止住,危机只会一直像滚雪球般向下走,加速全球衰退风险。尽管美国联储局已两周内先后分别减息半厘及一厘,甚至国家已宣布进入紧急状态,推动7000亿美元的QE,但市场暂时仍「不收货」,似乎这次是真的「狼来了」。唯有寄望星期日联储局所提及的美元掉期安排和近日的REPO操作能以天量流动性打开缺口,先震慑市场挤提。如恐慌能及时制止,市场相信仍会波动一段时间,就像大地震后的余震(希望不是震后海啸)。在这情况下,市场后续也需要政府直接进入市场救市,同时也需要如减税、增加基建等财政政策,来帮助受重创的产业链及各大零售行业。 现时美股已从高位急泻约两成,下跌速度史无前例,但如与2008年股灾全年跌四成的幅度相比,只可说股市现处于股灾中段,但速度明显快得多,而且欧洲及日本的表现比美国更差,德国DAX高位跌约35%。在另一边厢,A股的表现相对较好,只跌约一成,虽然中美息差有助中国放水,而且中国的刺激经济空间还有很多,但笔者认为避得一时,避不到一世。当全球经济出事时,将发生连锁反应,如关系密切的苹果(AAPL)产业链,因此把资金存在中国市场也只是暂时跌少一点而已。 在投资部署方面,还是把仓位调至五成会比较理想,即使人弃我取,还是股价每下跌10%,才加仓一成,以免过快用尽子弹。当股市转势时才跟着调整。现时理应集中留意市场的流动性,股票的估值暂放第二位。以上希望只是笔者杞人忧天。 (C基金现时持有苹果的长/短仓。以上纯为个人意见,不构成投资建议) C基金基金经理 [李浩德 深C熟虑]

疫情蔓延拖累美股 教育机构转危为机
03-03-2020

韩国、伊朗、意大利等地的新型冠状病毒疫情仍然严峻,病毒逐渐蔓延至其他国家,美国已经出现第二宗死亡个案。大部分国家明显对病毒的扩散情况失去预算,并没有「赌上」国家的经济封关封城,同时各地民众防疫意识不足,导致现时有些地方已无法找出输入病毒的源头。 市场波动扩 胡乱转仓无益 市场小看了病毒扩散的威力,造成美股上周的恐慌抛售,三大指数连日急泻并跌逾一成,最差的道琼斯指数整周急挫4000点,情况相当罕见,股民惊惶失措。纵使笔者认为美股大幅回调暂非系统风险所致,但回调的速度足以令人联想到2008年金融海啸时的惨况。 美国联储局主席鲍威尔在上周五暗示储局随时准备降息,受事件冲喜昨日恒指反弹160点,不过成效有待观察疫情的发展。疫情的不确定令各国政府的刺激政策势在必行,增添市场波动,就算使用顺势而为的方法来跟随大市,如中间反弹时机的把握力不足,足以令人瞓不着觉,因此笔者亦不会大起大落地调整投资组合的仓位比例。 疫情对实体经济的负面影响是必然会出现的,完全不受影响的行业可说是几乎没有,惟有些受冲击的程度会较低而已。以教育股为例,香港的学校已确定复活节后才复课,但不少学校暂时由线下改为网上教育,国内情况也是一样,务求「停课不停学」,这个契机救活了不少教育机构在这次疫情中的损失。 中港停学 造就在线教学 在线下学校短期内都会关闭的情况下,相信家长仍希望子女在家中可继续学习,而非无所事事,所以无疑增加了在线教育的认受性。云课堂、直播、录像课程的平台建设会变得愈来愈普及,像新东方在线 (1797)、好未来(TAL)、跟谁学 (GSX)等这些拥有庞大的教学资源及师资人才在线育机构,乘着国内抗疫政策的推动,市场渗透率亦会因这疫情而增速提升。 新东方在线好未来看俏 虽然这类企业正处于市场拓展的初期,盈利并未稳定,未必能以传统比较市盈率的方式去看待这些生意,但也不能忽视行业的发展空间。 可是要注意,行业可观的发展空间同时会吸引更多投资,令行业间的竞争日趋激烈,相信只有资源充沛的教育机构才能生存下来,因此笔者看好新东方在线及好未来的中长线发展,期望它们把握疫情中的增长机会,在行业整合时争取更大市场份额。 (C基金现时持有新东方在线、好未来及跟谁学的长/短仓。以上纯为个人意见,不构成投资建议) C基金基金经理 [李浩德 深C熟虑]

抓紧疫情机遇 互联网医疗前景俏
18-02-2020

武汉肺炎疫情仍严峻,香港陆续有本地感染个案出现,同时疫情持续在世界各地蔓延。日本是农历新年的热门旅游胜地之一,钻石公主号截至昨日有454名相关确诊个案,加上当地确诊个案逐渐上升至逾50宗,与香港的数目相若,情况并不乐观。疫情对环球经济影响是无可避免的,经过去年社会事件的冲击,香港的零售、饮食及旅游相关业务更是祸不单行,关店、放无薪假、裁员等有效率的减省成本措施,相信会在不同企业持续出现一段日子。 阿里健康平安好医生受益 在这段艰难的日子,环球股市却并不是那么悲观,美股纳斯达克综合指数继续创新高,港股恒指近日持续挑战28,000点,从低位反弹约1600点,动力不容忽视。笔者看好五大板块的中长期发展,分别是消费、医疗保健、电动车、硬件科技及互联网。在疫情的影响下,医疗保健及互联网相关的股票理应会相对较稳定,阿里健康(0241)和平安好医生(1833)便正正站在这两板块之间。 在这两个月中,在互联网上偶然会看到国内医院迫爆求医的影片,相信有不少人因为害怕感染新型冠状病毒而不愿到医疗机构求医。香港急症室人数持续下降,本周日只得2772次,少于过往平均四五千人的数目,因此互联网医疗行业或可藉此机会得到更多关注。平安好医生近日公布旗下平台营运数字,在新型肺炎疫情发生后,平台访问量达到11.1亿人次,新注册用户量及新增用户日均诊量亦较疫情前,分别增长10倍及9倍。阿里健康同时于2月初紧急开发了在线「防疫精灵」机器人,利用阿里钉钉的企业沟通平台,提供疫情消息以及在线问医服务。互联网医疗行业明显获海量关注,并促使政府加大对行业的支持度,对阿里健康、平安好医生等企业的长远发展很有利。 录得盈利只是时间问题 平安好医生上周公布公司全年度业绩,除净亏损由2018年的9.13亿元人民币收窄至7.47亿元人民币,值得留意的是其中在线医疗的收入增长逾一倍,其毛利占比更由18%升至32%,可见在线医疗是推动公司利润增长的重要部署。这次疫情的机遇,增长了不少新增用户,虽然暂时是以义诊形式运作,但只要成功改变用户消费习惯,在线问诊服务将能为公司其他业务带更多收入。 虽然阿里健康和平安好医生都还未达收支平衡,投资者或对此有所顾忌,但互联网的接触面广阔,这次武汉肺炎无疑可增长行业的市场渗透率,加上国内政策将互联网医疗服务纳入医保体系,处方药将来或正式获解禁可于网上销售,长远来看行业发展方向无错,盈利只是时间问题。 (C基金现持有阿里健康及平安好医生的长/短仓。以上纯为个人意见,不构成投资建议) C基金基金经理 [李浩德 深C熟虑]

具Tesla概念 A股宁德时代可爆升
11-02-2020

Tesla(TSLA)上月底公布的季度业绩亮丽,靠着旗下最新入门车型Model 3的助攻,公司上季已突破逾10万辆销售,今年第一季或有机会成为首家全电动汽车累计销量破百万辆的厂商。此外,Tesla在上海的工厂预有报道指其工厂效能可每小时生产28辆Model 3,每周可生产超千辆。Tesla最近股价表现非常强势,由去年12月开始股价暴升逾160%,市场反映对Tesla上海工厂投产以及愈来愈好的业绩表示热切期待。Tesla相关概念股亦跟随落镬热炒,动力电池龙头厂商宁德时代(深:300750)上周终于公布成功与Tesla签署电池供应协议,将向Tesla提供锂离子动力电池产品,与松下及LG化学一起分其中一杯羹,消息发布两日至今股价已升逾一成。 去年首9月全球动力电池市占率达26.6% 动力电池产品的发展速度很快,暂时市场没有统一的技术路线,而且很容易被淘汰,厂商除了投入资源研发电池外,选择对的路线也是非常重要。可见动力电池行业的门坎十分高,所以市占率都由龙头厂商来瓜分的。宁德时代去年首9个月的全球市占率最高,有26.6%,接着是松下,比亚迪(1211)及LG化学分别为第三及第四。中国电动车市场基本上占全球销量大多数,因此宁德时代这次跟Tesla的合作,更可把松下以及LG化学的市场份额减弱。 由于电池价格会随着技术升级而下降,宁德时代亦有在上游资源作出相应部署,希望藉此控制成本并打造完整的供应链体系。公司平稳的自由资金流记录,以及充裕的现金足以支持5年的扩张,而且持续突破性加入海外主流客户,相信客户的黏性会继续得到强化。宁德时代2019年的盈利预告都超越券商预期,主要业务盈利有机会增长逾三成。 宝马大众早是宁德时代电池客户 虽然新能源汽车的渗透率还低,随着市场继续扩张,宁德时代将获更大市场份额,对政府补贴的倚赖会逐渐减少。宝马、大众早已是宁德时代的客户,现在还加入Tesla这个大客户,加上技术优先及全球业务,这些都是公司在中国市场上最佳的护城河。笔者相信宁德时代的布局会在动力电池爆发时,发挥它应有的潜力。 (C基金现持Tesla、宁德时代的长/短仓。以上纯为个人意见,不构成投资建议) C基金基金经理 [李浩德 深C熟虑]

逐步威胁阿里 美团强势未炒完
14-01-2020

【明报专讯】2020年大市开局颇有「融涨」(Melting up)之势,美伊乱局不足一星期,市场再次Risk On。其实笔者认为第三次世界大战之说是言之过早,始终美国一直希望在军事上从中东抽身,中东石油的战略重要性亦随着美国页岩油生产而下降。现在最重要还是中美双方准备于本周三签署的第一阶段协议,最佳情况是先签协议而再择日开始讨论第二阶段协议,以免再次「埋牙」时谈不拢又再拳来脚往。 美团完胜饿了么 阿里急变阵 现时市况主题虽多,但焦点和部署应该是「谭先生」(T.A.M):腾讯(0700)、阿里巴巴(9988)及美团点评(3690)。这内地三大互联网公司最近的每日成交额总和,更占港股成交额接近一成,还未计算不少背后窝轮、牛仔、AQ、DQ……三者当中,又以美团去年表现最强劲,全年股价升愈1.3倍,市值涨至6500亿元。 强势的股价无疑在反映着美团正由烧银纸进入收支平衡的阶段,阿里眼见对手愈来愈有威胁,上周亦作出了重大的管理层调动。蚂蚁金服总裁胡晓明将担任CEO一职,并同时管理阿里巴巴本地生活业务,显示美团的快速成长,快要威胁到阿里巴巴的核心业务──支付宝。在2015年美团与点评合并时,阿里曾经想得到美团的话事权,但被CEO王兴多次拒绝,结果最后是腾讯进场了。从此之后,阿里与美团再无瓜葛,还变成了正面交锋的竞争对手。美团点评合并后,就在这几年高速扩张,随着规模愈来愈大,补贴业务的支出会慢慢降低,阿里的饿了么亦可能无法再以补贴来应战。现时美团的餐饮外卖业务在内地无论是市场份额(去年高逾六成),还是每日平均活跃用户,都把饿了么完整地击败了。 毛利有提升空间 交叉销售潜力大 放眼未来,美团现时每天送餐已超过2000多万单,但每单送餐平均毛利还只是1元。假如用户黏性持续,利润率还有很大的上升空间;美团正在扩张的业务,如叫车、订酒店、租单车等,都可靠着平台的协同效应来交叉销售顺势增长。因此,笔者相信美团不单单是只炒一两季业绩的故事。另要留意近日传闻指恒指公司很快便会咨询同股不同权股份纳入恒指成分股的资格,美团随时有机会于今年5月恒指季检后「染蓝」。 (C基金现持有腾讯、阿里巴巴和美团点评。以上纯为个人意见,不构成投资建议) C基金基金经理 [李浩德 深C熟虑]