Market Insights

Ming Pao and AM730 column updates

Market Insights

片仔癀半年報業績新高 反遭大股東減持1%
27-07-2021

7月16日,片仔癀(600436)公告上半年實現營收38.49億元(同比增長18.56%),歸母淨利潤11.14億元(同比增長28.85%)。打破自2019年來利潤增長記錄,超摩根高盛預期逾10%。 筆者注意到報告期內公司旗下“皇后”化妝品行銷增長迅速,佐證片仔癀“一核兩翼”戰略的成功,也為未來旗下化妝品子公司分拆上市打下了基礎。同時,由於原材料“麝香”的短缺和市場炒作因素,片仔癀的藥丸零售價已高達1000人民幣/粒,為未來的漲價埋下了伏筆。 7月20日,片仔癀宣佈次日起每個消費者購買配額從兩粒增加到四粒。根據筆者調查,片仔癀在各大電商平臺價格已經高達1200元/粒。筆者認為這是片仔癀對近期市場過度炒作的應對,也是對市場監管部門介入的預防。供應量上升也意味著三季度的業績增速變快,但是也可能不利於“饑餓行銷”。 7月22日,片仔癀股東九龍江集團因自身資金需求,計畫從持股的57.9%股份中減持約1%股份。由於本次是九龍集團江自2003年上市以來首次減持,市場反應劇烈,盤中直接跌停。 對此筆者認為,本次九江集團的減持雖然打破了以往股東大會“一股不減”的口號,傷害了部分機構投資者的“感情”,引發了散戶投資者的“恐懼”。但是基於片仔癀在中報中體現的過硬的基本面,情緒因素很快會被市場消化。建議投資者審慎關注後續市場監管的政策走向,審慎投資。 以上個股分析純為個人意見,不構成投資建議。 C基金持有文中片仔癀(600436)上市公司的長/短倉。

復星醫藥近期五大利好盤點
20-07-2021

繼上周復星醫藥(02196)全國首款CAR-T產品獲批後,本周復星醫藥再度迎來五大新的利好。 7月11日,復星醫藥與台積電、鴻海簽訂了1000萬劑mRNA新冠疫苗的銷售協議。筆者按照每針255港幣,淨利潤率65%計算,預計能為復星醫藥貢獻16.6億收入和9.1億淨利潤。除了直接的利潤貢獻,該事件也為復星醫藥在政府方面獲得了“加分”,為本周的“復必泰”獲批打下了基礎。 7月13日,復星醫藥非公開增發44.8億元股票提案在證監會獲批。筆者認為本輪增發除了為疫苗生產基地提供資金外,也為復星醫療提供了一筆無利息且無還款期的資金。復星醫藥在商業運作方面一直以長袖善舞著稱,筆者相信這筆資金一定會被充分的利用。除此之外,本輪增發還可能為復星引入類似Biontech這樣具備技術能力的公司或者長期穩定的基石投資者,這些都是復星醫藥一直追尋的機會。 7月15日,復星醫藥“復必泰”已經通過國家藥監局的專家評審環節,目前已進行到行政審批階段。考慮到大陸尚無mRNA疫苗和mRNA疫苗臨床的優秀療效,“復必泰”疫苗一旦獲批將會迅速佔領大陸市場,並為復星醫藥帶來可觀的收益。並且“復必泰”是復星醫藥股價最核心的催化劑,產品的獲批勢必在二級市場造成軒然大波。 同日,復星醫藥以5.6億元買下了開拓藥業普克魯胺在非洲和印度的銷售權。普克魯胺是為數不多新冠病毒的口服特效藥,也是開拓藥業的“拳頭產品”。拿下該產品除了為復星提供了抗疫的“組合拳”外,也彰顯了復星並購“明星產品”的實力。 同日,復星醫藥向復銳醫療科技轉讓長效肉毒素RT002的專利。根據臨床資料統計,該肉毒素在產品的有效性,安全性和儲存上均優於同業的BOTOX, Dysport和XEOMIN。該事件體現了復星全方位的產品儲備,也為並表子公司復銳提供了全方位的醫美產品。 綜上所述,復星醫藥近期利好頻出,原因在於復星醫藥本身強大的商業運作能力和優質的產品儲備。後續“復必泰”正式獲批和CAR-T完成商業化可能進一步催化股價,建議投資者審慎觀望。 以上個股分析純為個人意見,不構成投資建議。 C基金持有文中復星醫藥(02196)上市公司的長/短倉。

好未来整合旗下考研留学业务 转型进军成人教培行业
15-07-2021

7月7日,好未来正式公布旗下轻舟品牌业务,提供考研、语言培训、留学三大业务。轻舟在发布会上介绍了“同舟计划”:通过自身品牌向考研培训机构输送流量和营运模式。轻舟品牌的推出,意味着好未来未来的业务发展方向由过去的K12教培转型为成人教培。在规避监管风险的同时,为公司带来新的增长点。 考研帮始创于1991年的考研网,于2013年归入好未来麾下。是国内头部的考研资讯社区平台,目前已经有2300万注册用户和6300万考研咨询。在加入好未来集团后开展了“同舟计划”,全面开放流量、运营和系统,引入了大量考研专业课机构,通过整合行业内资源,从单纯的资讯平台上升到了备考平台。直击年轻人自学的痛点:相对K12人群强监督的学习环境和高考的压力,刚进入大学的成年人无论是考研还是留学都处于孤军奋战的状态,既缺乏专业的指导,也缺乏学习的伙伴。 考研赛道竞争激烈,除了公考龙头中公教育外,在线考研品牌“橙啦”,成立六年之久的“考虫”还有“高顿”,“开课吧”等品牌正处于融资阶段。但是“轻舟”背靠好未来,品牌效应和在学生的口碑及粘性有先天的优势。笔者相信未来考研市场会有好未来的一席之地。 尽管如此,目前好未来的转型还处于初级阶段。加之教培规管从严,建议投资者审慎观望。 以上个股分析纯为个人意见,不构成投资建议。 C基金不持有文中上市公司的长/短仓。

港股醫療板塊IPO活躍 血檢龍頭康聖環球前景優秀
06-07-2021

6月29日,中國獨立臨床特檢服務提供者康聖環球基因(09960)以每股8.6元至9.78元價格開始招股,募資所得35%用於擴大銷售網路,20%用於研發現有臨床管線,10%用於擴大現有產能等。康聖環球是目前還能參與申購的港股醫療板塊公司中筆者最為看好的一個公司。 一、合適的生存土壤:根據國家衛健委最近統計資料顯示,目前國內三級甲等醫院的數量僅占8%左右,對應的就診人次卻高達53.5%。原因在於目前國內整體醫療水準相對落後,偏遠地區的患者習慣湧入一線城市三甲醫院就診。面對供不應求的就診需求,三甲醫院只能通過使用獨立實驗室提供的外包臨床檢驗來來分擔問診量。這給了康聖環球為代表的獨立實驗室有充分的生存土壤。 二、高增速低滲透率的行業:根據弗若斯特沙利文報告顯示,目前中國ICL(獨立實驗室)滲透率目前僅有6%,相較歐盟的50%和美國的35%水準較低;中國所能提供的ICL檢驗專案也僅有3500個,依然低於歐盟和美國的5000個項目。低滲透率意味著高的增長空間。同時,目前ICL特檢的行業增速高達42.2%,而且其中大部分的來源是三級醫院。高的行業增速也會帶動公司的快速發展。 三、大量自主研發血檢專案:康聖環球覆蓋血檢領域疾病類型MM,ALL,AML,淋巴瘤等7種不同適應症的1290個專案,其中自主研發的比例高達55%。康聖環球也佔據了血液檢測市場43.2%的市場份額和ICL神經學40.2%的市場份額。這給了康聖環球相對同業的壁壘和護城河。 綜上,筆者看好康聖環球的商業模式和未來的增長潛力,但是考慮到近期ICL板塊表現較弱,建議投資者審慎投資。 以上個股分析純為個人意見,不構成投資建議。 C基金不持有文中上市公司的長/短倉。

骨科集采最新規則落地 多重保護利好板塊龍頭
29-06-2021

6月21日,器械招標網公佈了最新的國家組織人工關節集中帶量採購公告。本次在招標規則上相對以往幾次有重大調整:首先本次講所有帶量採購的產品分為了陶瓷-陶瓷、陶瓷-聚乙烯和合金-聚乙烯三組分別競價,避免了低成本的產品對於高成本的產品產生價格優勢而擾亂市場。為具有優質產品的龍頭公司提供了價格上的保護。 其次,本次集采將所有廠商分為了A、B兩組,只有同時滿足了市占率超85%,承諾滿足聯盟地區全部市場需求和具備高交聯聚乙烯材質的這三個條件的情況下,才有可能進入A組。A組一共只有7個廠家,如果進入A組後意味著競爭的強度大幅下降,同時根據規則一旦進入A組就意味著競標失敗的概率只有11~14%之間。 即使失敗後,根據規則還有進入到復活組的機會。在復活組中,只要價格低於B組報價,依然優先考慮A組公司。即使再度失敗,醫院還有自主選擇權直接選擇落選產品。這意味著龍頭公司在新的集采政策下會享受規則的多重保護,利好板塊龍頭。 最後,根據筆者近期參加的電話會議得知,骨科器材廠商均表示本次骨科的集采遠比之前冠脈支架的集采力度緩和,有關部門也表示要部分讓利企業鼓勵國產替代。建議投資者關注愛康醫療(01789),威高股份(01066),春立醫療(01858)等龍頭公司。 以上個股分析純為個人意見,不構成投資建議。 C基金現持有文中威高股份(01066)上市公司的長/短倉。

全球疫情得到控制 直覺外科(ISRG)基本面向好
23-06-2021

6月9日,直接外科(Intuitive Surgical)管理層在在高盛全球醫療保健大會上披露了公司最新的進展,展現了在全球疫情得到控制的大背景下公司業績快速恢復的基本面和最新的戰略部署。 一、業績放量增長:中國和美國的業績增長最為強勁,歐洲和日本雖然恢復情況各區域並不統一,但是總體在疫情受控的背景下向好的趨勢仍非常明顯。同時,產品的升級換代會進一步驅動業績,目前尚未升級的1300台機器有望成為直覺外科新的增長點。 二、耗材降價增量:手術機器人配套的耗材使用壽命由之前的10次上升到了12-18次,同時調整了膽汁、腹股溝疝等報銷率較低耗材的價格。調整後雖然可能影響到毛利率,但是更貼近消費者實際支付能力,有助於公司在發展中國家的市場推廣。 三、戰略佈局明確:但表示將繼續將投資分配給 (1) 數位生態系統、(2) Ion、(3) Sp、(4) OUS 擴張。在損益方面,短期內仍將重點放在收入增長和市場擴張上。新的數位系統和手術機器人機型有望進一步降低成本和提升醫生的手術體驗,在鞏固現有市場的同時有望進一步增加市場份額。 綜上,筆者對直覺外科基本面情況持樂觀態度並對未來前景充滿信心,建議投資者關注該公司進展。 以上個股分析純為個人意見,不構成投資建議。 C基金現持有文中直接外科 Intuitive Surgical (ISRG)上市公司的長/短倉。

德心應手

平台股受挫!美團下個受害者?
30-07-2021

從螞蟻折戟、反壟斷、數據安全,再到民生與教培行業,各種行業企業都會被監管重錘,相關公司股票無一倖免,股價一律瞬間蒸發近50%至70%。市場監管局周一再出招,美團(3690)、阿里巴巴(9988)旗下「餓了麼」再成為內地最新監管對象,要求保障外賣送餐員正當權益。投資者再呈現恐慌情緒,不確定性令投資者紛紛離場,美團股價兩日累計跌近三成。 就是次事件,美團回應指公司已積極配合政府相關部門開展了多輪實地調研和座談,主動匯報溝通相關情況,努力保護包括騎手在內的平台相關主體的正當權益。筆者認為更多著重於未來對財務上的影響,由於日後有機會加大對騎手保障費用,加上騎手成本佔整體支出80%,每訂單可帶來0.4元人民幣利潤,經營利潤率約3%。筆者作了一個簡單推算,假設每年騎手成本上升5%,則公司將會延後1年至2023年才會正式盈虧平衡。政策監管短期帶來更高不確定性,平台股逐一被市場下調目標價,反映市場情緒仍然悲觀,然而筆者認為科技股仍有其投資價值,市場大舉拋售後會嘗試分段吸納。   作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有美團的股票的長/短倉。以上純為個人意見,不構成投資建議。

光伏建築憧憬玻璃需求
23-07-2021

「碳中和」概念全面爆發,光伏股亦受惠於整次升浪,整條產業鏈上至矽料,下至組件電站股價紛紛上漲。雖然上半年受上游矽料漲價影響整體需求,導致全國裝機量只有14GW,少於預期18GW,但下半年裝機量會隨著4季度搶裝潮及下游盈利改善而逐漸復甦。 工信部昨發布《水泥玻璃行業產能置換實施辦法》,明確放開光伏玻璃項目,但對浮法產能管控趨嚴。首先,光伏玻璃不實行產能置換原因在於2025年光伏玻璃缺口依然存在,並需要配合在當前「碳達峰」、「碳中和」大背景下的強勁需求,因而選擇讓更多新競爭者進入市場擴產。 另外,受內地建築需求恢復、階段性供應偏緊,浮法玻璃價格漲幅較大。玻璃行業正進入傳統旺季,旺季竣工需求強勁,加上中下游補庫存將進一步催化浮法玻璃價格上行,玻璃廠商盈利有望持續超預期。浮法玻璃供給端大部分產線即將進入冷修期,有效產能變得相對緊張,筆者相信信義玻璃(868)會受惠於此次公告中。   作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有信義玻璃的股票的長/短倉。以上純為個人意見,不構成投資建議。

陽光電源市佔率提升指日可待
16-07-2021

近日內地A股繼續處於「牛皮市」階段,光伏概念股近期亦受中央政府政策帶動整條光伏產業鏈股價向上, 光伏逆變器龍頭——陽光電源股價一周更大漲15%,領先大部分行業平均漲幅。 政策上,國家能源局日前發布關於屋頂「分布式」光伏開發試點方案的通知,加快推進屋頂分式光伏發展。由於內地市場仍以「集中式」光伏為主,佔內地七成比例,意味著分布式光伏滲透潛力仍然龐大。 另外,陽光電源與國家電投簽署戰略合作協議,表明未來將深化新能源設備、電站合作開發、儲能及氫能商業模式等領域的全面合作。作為EPC+逆變器傳統龍頭,行業排名穩定前二,2020年公司逆變器出貨量為35GW,按年翻倍,全球市佔率更達到19%。得益於多年的技術與客户積累,其品牌優勢明顯、性價比高,逆變器產品在海外多個國家和地區市佔率均排名第一,且未來亦望繼續保持。 政策推動及公司合作機會將有助其穩定上下游資源,光儲配合伴隨海內外市場發力,將進一步提升公司市佔率。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有陽光電源的股票的長/短倉。以上純為個人意見,不構成投資建議。

半年盈利如期 競爭優勢持續驗證
09-07-2021

近期內地A股市場走勢極端,高速增長的成長股如寧德時代、晶澳能源等受到資金熱捧,股價如烈火烹油般一漲再漲,而以往受到資金青睞的成員卻遭到拋棄,中國中免更因上月新冠肺炎疫情影響人流銷售,股價更陷入了跌跌不休的境地。 本周一收盤後,中免公布其上半年業績快報,期內淨利潤增長5倍,主要由於去年基數較低;第二季度營業額按季下跌4%,由於5、6月廣東省疫情數字回升而影響,但6月尾開始疫情數字有顯著改善,加上暑假時分政府積極鼓勵跨城市旅遊,望遊客數字及人均消費帶動第三季度業績。 長遠有一點值得留意,是該公司貨物多元性,由於市場愈來愈多競爭者打入免稅市場,為搶市佔而提供更多消費優惠,但該公司現時市佔仍有九成,加上直採優勢令其話語權較大。筆者認為現時股價處於弱勢,基於倉位上的考慮,暫時先觀察為主。   作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有中國中免的股票的長/短倉。以上純為個人意見,不構成投資建議。

奈雪的茶隱憂何在?
25-06-2021

「全球茶飲第一股」奈雪的茶(2150)將於下周三掛牌,市值介乎295億元至340億元。市場焦點放在其市場競爭及盈利能力兩方面。從競爭角度,其最大競爭對手「喜茶」在全國茶飲行業市佔率最高(27%),奈雪的茶為第二(20%),頭五集中度(CR5)有55%,可見茶飲市場正處雙寡頭局面。茶飲同質化問題雖嚴重,不同品牌「爆款」單品,如喜茶的「芝士奶蓋」或奈雪的「水果茶」,讓產品研發和創新提供一定支持,證明產品差異化在不同品牌仍存在。該股強調休閒風格及「烘焙+茶飲」概念,透過兩種產品作交叉銷售,整體客單價43元人民幣,是整個行業中最高(喜茶40元人民幣及行業平均35元人民幣)。 從盈利角度,經調整淨利潤去年扭虧為盈至1,600萬元,但今年在一線城市擴充至少650間茶飲店,每間店投資回收期平均10至15個月,今年盈利定虧損也有可能;從單店模式看,每間店收入增速每年降20%,因消費者大多屬於「衝動消費」,熱潮過後收入增速不穩定性增加。該股冀擴展下沉市場,但考慮到消費者價格敏感度較高和高客單價,未來策略亦存疑。盈利能力有待相確,今次上市C基金沒有參與,未來會密切觀察。   作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時未持有以上提及的股票的長/短倉。以上純為個人意見,不構成投資建議。

騰訊核心遊戲護城河穩固
17-06-2021

股市續「牛皮市」格局,估值較高的互聯網股相繼下挫,惟騰訊控股(700)相對較「硬淨」,本月至今跌3%,基本面造就其更強護城河,尤其在手遊方面貢獻。Sensor Tower資料顯示,上月騰訊《王者榮耀》及《和平精英》在全球App Store和Google Play吸金逾2.64億和2.58億美元,較去年高基數的5月分別多13%及5%,蟬聯全球手遊暢銷榜冠亞軍。兩款手遊續推不同新版本提升遊戲體驗,如《和平精英》聯動《哥斯拉大戰金剛》推出「綠洲啟元」新地圖版本,吸引逾2,000萬新增用戶。 該股上月發布會上公布60款產品動態,自研遊戲中包括IP價值較高的橫板格鬥《航海王手遊》及回合制RPG《洛克王國手遊》在TAPTAP平台上有較多玩家討論;在未來遊戲發展上,該股正增加對遊戲開發投資,特別是專注能夠吸引全球用戶的大型及高工業化水準遊戲。此外,對於Metaverse(元宇宙)領域,在發布會提出遊戲正在成為一種「超級數字場景」,筆者認為基於騰訊在遊戲及社交領域的雙重優勢,以及對於更前沿的技術和玩法的探索,有望成為Metaverse領頭梯隊。   作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有騰訊控股的股票的長/短倉。以上純為個人意見,不構成投資建議。

深 C 熟慮

長債息急升引發技術性調整
02-03-2021

繼GME事件後,環球股市再面臨股災級考驗,自2月中起,美國長期債券收益率持續急速上漲,引發全球市場對美國聯儲局未來的部署有所憂慮,懷疑會因為通脹上升幅度比預期快,或會因此提早加息。 美國10年期國債孳息率於2月中由1.1厘一度急升至1.5厘,其中原因是市場通脹預期上升。隨著各國的新冠疫苗陸續獲批,市場對環球的實體經濟逐漸明朗化,除了在股票市場上反映外,商品價格亦因此而上升。從銅期貨價格上可見,雖然自從去年3月尾起已觸底反彈,但價格至今未有回調的趨勢出現,更因為通脹預期繼續上升,銅期貨於2月的表現再升逾15%。 不過,值得留意的是,這次長債收益率的急升,似乎與債券恐慌式拋售的關係更大,可說是技術性調整。市場對實體經濟看好,自然對零風險的國債需求減少,加上美國的經濟刺激方案不斷「放水」,美國聯儲局的資產負債表由去年3月的約4萬億美元膨漲至7萬6千億美元,資金持續流入至較高風險的股票市場及虛擬貨幣等。這次債市的技術調整,引起了市場對高增長企業的估值重估,事關現時大部份增長股的估值都是利用公司未來現金流折現回來的,而零風險債券收益率正扮演著重要的角色,因此債券收益率上升將令折現回來的價值下降。 增長股的估值受影響,自然引發「新、舊經濟」另一輪的板塊輪動,因此早前升得如火如荼的科技股、醫療股、電動車概念股等,都面臨著一波重大的調整,可見電動車龍頭特斯拉 (TSLA) 2月的表現急瀉約15%。由於債券的收益率曲線變得陡峭,這將受惠剛重啟派息的各大銀行如匯豐控股 (5) 的未來收入。 除了板塊輪動外,這次技術回調還隱藏著另一危機 — 「契媽效應」。受人崇拜的「契媽」Cathie Wood 旗下的方舟基金 (ARK  Fund) 最近幾乎買甚麼,市場都會跟到十足,回報亦非常可觀。可是這個技術調整,卻令如方舟基金這種重倉想像空間宏大的股票基金需要調整倉位,任何減倉或是基金表現回調,都將變成滾雪球效應,形成人踩人的現象,加大這次技術回調的幅度。 技術回調會否變成一次瘋狂的股災,這是沒有人會知道。不過筆者有不時留意著不同的指標,除了聯儲局的資產負債表外,還有反映「新、舊經濟美股納指與道指的對比圖、反映通脹預期的商品期貨及通脹掉期、反映股債的恐慌指數 (VIX及MOVE) 等。中長期來看,長債息收益率上漲變相利息開支會上升,其實這令聯儲局及企業處兩難,尤其是借錢回購的美國公司,因此未來聯儲局或需要加大買債的力度。截至筆者撰稿時,無論恐慌指數、商品期貨及國債收益率都有回調跡象,股市亦有反彈少許,但仍未脫離危險期,長遠可能還需等待美國政府繼續「出招」。 (C基金現時持有特斯拉及匯豐控股的長/短倉。以上純為個人意見,不構成投資建議。) C基金基金經理 [李浩德 深C熟慮]

美股「契媽」加持 百度藉自動駕駛平台翻身
16-02-2021

電動車概念股去年表現出眾,美股「契媽(Cathie Wood)」亦憑着電動車龍頭特斯拉(TSLA)的爆發,讓旗下方舟投資 (ARK Invest)的主動型ETF打到街知巷聞,現時電動車行業可說是在投資部署上不可缺乏的一環。內地互聯網搜尋引擎龍頭百度(BIDU)自從谷歌(GOOG)於2010年退出內地市場後,一度成為中國市值第一的科網股,可是事隔10年後,市值仍原地踏步地處於400億美元。不過幸運的是,「契媽」旗下的基金於去年12月中開始增持百度的股份,點石成金般成功令百度的形象由傳統互聯網廣告業務轉型為家自動駕駛平台,短短兩個月內市值翻倍至逾千億美元。 百度的核心廣告業務現時仍佔總收入逾七成,其餘收入大部分來自旗下視訊網站平台 – 愛奇藝 (IQ)。百度近年對愛奇藝的投資已不多,而且公司正發展的新業務亦有重疊,未來或有機會放棄愛奇藝。說到底,百度現時需要尋找更大協同效應的業務來支撐公司的未來增長點。雖然百度現時在國內搜尋引擊的市場份額有逾七成,可是近年愈來愈多創新社交媒體出現,令搜尋引擊行業在網上廣告收入佔比由3年前的約兩成下降至一成以下,不多不小都有影響百度的前景。 自動駕駛平台將是百度「翻生」的一個機會,除了「契媽」加持外,與國內車企龍頭 – 吉利汽車 (175) 的戰略合作發展電動車也是最近的一個重大利好。百度 Apollo智能車聯的業務涉及多個客戶群,除了車企及消費者,還有地方政府。其中最貼近消費者的會是2017年推出的小度助手 (DuerOS) ,該語音系統將提供智能駕駛艙的體驗,同時為百度的雲端服務帶來協同效應。現時小度助手已與國內70多間一線車企開展合作,並已率先於逾百萬輛新車預載小度助手系統,相信未來1-2年內裝機量將會以倍數增長。 此外,自動駕駛平台現時主要賣點為自動泊車及自動導航,短期內較低風險的自動泊車的市場滲透率將會高速增長至20% 以上,而自動導航則會逐漸提升其技術層面。當中的競爭也是十分激烈,除了Apollo這種平台外,新進的電動車企如特斯拉亦會自主研發自動駕駛技術,同時資源豐富的傳統海外車企也不會錯失這個良機。 面對著這個局面,百度還有一個優勢,就是與政府的關係良好。國內的智能交通系統發展需要自動駕駛平台的幫助,當中的實時交通數據將會倚賴雲端服務,未來自動導航的公共交通工具 (Robotaxi及Robobus等) 也需要智能地圖的支持,可見Apollo 在這方面都會有發展空間。Apollo 已於上周三在廣州黃埔區推出全球首個自動駕駛MaaS (出行即服務),未來將會有多過5款車型推出。 總括而言,百度的市值重估讓市場重新考量這類自動駕駛概念公司的幻想空間,當中正在反映的估值可能是以數年後的業務成果來計算。筆者認為在投資部署上,現時較需要分析公司的前景,以及想像空間的可行性,比當前看到的估值更重要。百度是一間傳統的互聯網企業,現時業務比同行落後,但勝在早就開始部署自動駕駛業務,因此筆者將看好Apollo未來的前景。 (C基金現時持有百度、特斯拉的長/短倉。以上純為個人意見,不構成投資建議。)

GME事件啓示 奉行止蝕不止賺
02-02-2021

美股遊戲驛站 (GME) 狹淡倉事件引起全球關注,美國第五大網站Reddit中的WallStreetBets (WSB) 論壇忽然風靡全球,並顯示出散戶的力量不容小覷。美國政府自新冠疫情以來的「放水」,大大增加市場上的資金流動,散戶的參與度亦隨之上升。WSB透過社交媒體的力量,匯聚來自世界各地的散戶,一起挑戰淡倉比例高企的GME,逼使多間沽空機構棄械投降,甚至決定未來不再發表沽空報告。 GME股價本月至今已升逾16倍,主要源於新興網路證券交易平台羅賓漢 (Robinhood Markets) 的「平、靚、正」銷售模式的掘起,加上新冠疫情利好環球股市,引來大批年輕散戶參與短線交易,以及高風險的個股期權槓桿交易。有大行報告指出,去年下半年散戶買賣股票期權的交易量已超過市場的五成,看漲期權的交易量比看空期權多逾一倍,散戶在場外交易的參與度亦比過往的多。 筆者認為GME事件正反映著現時市場潛在的波動性已不能再以恐慌指數 (VIX) 來觀察。GME、AMC院線 (AMC) 及黑莓 (BB) 等市值較小的股票都在WSB參與後出現大幅上漲的情況,筆者估計當中涉及不少股票看漲期權的交易,個股的隱含波動率 (Implied Volatility) 將會與指數期權的相差一段距離,因此VIX現時不能反映殺戮戰場的真實狀況。如基金使用指數期權來對沖現時市況,可能未能達到理想的對沖效果。此外,GME股價暴升亦打亂了券商本來對期權產品的部署,事件發生後或需要更大的股票倉位來對沖風險,變相形成滾雪球效應令股價繼續上升。 去年股市表現旺盛,特斯拉 (TSLA) 配股後重返800美元、ARK系列ETF基金表現出眾等,都讓散戶的坐貨能力變得更強,無疑令「螞蟻搬象」的成本降低,促成這次「GME事變」。長短倉策略的對沖基金可說是首當其衝,事後除了要平倉之餘,為了減低基金的風險,長倉的股票亦會相對減倉,形成De-grossing平倉效果。反而只是長倉策略的基金則要承受整體股市因為GME事件,而風險胃納收縮 (Risk-off) 的下行風險。 雖然上週美國多個券商突然暫停部分WSB系列的股票交易,令事件變得政治化,但其後也解除了限制。現時華府或對事件展開調查,但筆者認為券商恢復交易顯示系統性風險出現的機率仍是較低,畢竟現時市場上的槓桿比例較2008年的小,從券商的信用違約掉期 (CDS) 價格可見趨勢仍屬穩定,因此雷曼事件重現機會不大。 總括而言,GME非理性的暴升總有一天會回調,就像搶音樂椅一樣,但事件帶來的影響或是長遠。筆者不知道這個效應可以維持多久,但WSB令股價暴升的股票將有機會出現配股的風險,同時事件不多不小為市場增加了一定波動性,估計短期內市場上槓桿比例會因而調整。GME事件亦再次顯示止蝕的重要性,筆者未來將繼續緊守「止蝕不止賺」的原則。 (C基金現時持有特斯拉的長/短倉。以上純為個人意見,不構成投資建議。) C基金基金經理 [李浩德 深C熟慮]

與諾華製藥合作 百濟神州實力獲認可
19-01-2021

港股生物科技龍頭股百濟神州(6160)最近無論股價及成交額均大漲,股價本月至今已升接近四成,並創歷史新高,完全扭轉較早前第二大股東Baker Bros. Advisors LP於去年12月初配股後的弱勢。儘管國家醫保降價風險已反映在各大PD-1相關生物科技公司的股價上,百濟神州於12月的表現仍是停滯不前,反觀重注PD-1賽道的信達生物(1801)股價則屢創歷史新高,筆者估計這與較早前百濟神州重要股東減持有關。 新藥賣海外授權 股價升破200元 可是,自從上周二公司宣布自主研發的PD-1新藥百澤安,將把海外授權賣給全球頂尖製藥公司諾華製藥(NVS),股價便直飛上200元以上。若以市值計算,諾華製藥現時是全球第四大藥企,這次的海外授權交易可說是對百濟神州很大的認可。一來諾華製藥自主研發管線上其實已經擁有PD-1,暫時於第三期臨牀研發階段,二來這個授權交易金額高達22億美元,比信達生物去年與禮來(LLY)合作的大逾一倍。 隨後隔了兩日,百濟神州PD-1新藥百澤安用於治療一線晚期鱗狀非小細胞肺癌(NSCLC)的適應症亦宣布已獲批,可說是好事成雙。該適應症的上市申請大概於去年4月左右受理,時間上算符合或早於預期。 筆者估計,另一一線晚期非鱗狀NSCLC適應症將於上半年內獲批商業化。其實肺癌有數種類別,去年國內新增肺癌患者多達80萬人以上,死亡病例更是70萬人起。NSCLC是最常見的肺癌,佔全部病例80%至85%,NSCLC有3種主要亞型(腺癌、鱗狀細胞癌及大細胞癌),約有25%至30% 肺癌屬鱗狀,吸煙導致的肺癌通常都是腺癌,大細胞癌的擴散速度則相對較快。因此,如要部署絕大部分的肺癌市場,藥企需要在鱗狀及非鱗狀的NSCLC都投入研發,而百濟神州及信達生物已遞交的藥品上市申請均有此類適應症。 新藥陸續獲批 收支平衡指日可待 雖然百濟神州今年繼續虧損約數億美元的機會很大,主要原因來自高速增長的研發費用,包括收購研發及銷售授權的費用,但隨着新藥PD-1及BTK的重磅適應症陸續獲批,加上與大股東安進(AMGN)合作的商業化產品都已推出,筆者認為百濟神州兩三年內達收支平衡並不出奇。市場未來對生物科技股的要求將會逐漸提高,可能海外授權的收購會變成基本門檻,百濟神州在海外的投資部署有絕對優勢,現在名聲亦得到了國際巨企認可,所以筆者將會繼續看好公司中長期的發展。 (C基金現時持有百濟神州及信達生物的長/短倉。以上純為個人意見,不構成投資建議。) C基金基金經理 [李浩德 深C熟慮]

環球經濟復蘇 利好匯控今年表現
05-01-2021

「聖誕鐘買匯豐」這句話已在多年前不再起作用,如在過去11年的12月初短炒匯豐控股(0005),並於1月沽出,只有約六成機會賺錢,成功率不算特別高,因此近年甚少人會於年尾提及買入匯控,甚至乎要「聖誕鐘沽匯豐」。 匯控近期因為新冠疫情的影響,表現可說是非常慘淡。美國聯儲局於前年開始重新降息「放水」,新冠疫情的突襲使該局不得不在2020年3月時緊急兩度降息救市,如扣除通脹率,美債收益率基本上是負數。大量「放水」令金融體系不再可能出現資金流短缺的情况,資金順勢流入股票、商品期貨及虛擬貨幣等高風險資產,變相對長期息率有不小壓力,收益率曲線變扁平,不利銀行的息差收入,相信不少基金年中因此沽空了匯控。 全球經濟衰退導致市民收入減少,存款也因此下降,令銀行出現雙重打擊。企業持續經營的可能性也同時下降,令銀行放貸的意欲減少,因此聯儲局在疫情期間除了減息外,還直接入市購買債券ETF、企業債、垃圾債,甚至直接借錢給企業。其實美國自金融海嘯至2018年的量化寬鬆令聯儲局的資產負債表由1萬多億美元膨脹至4萬多億美元,但2020年僅第二季已把資產負債表增長至7萬多億美元,可見這次3萬多億美元的「放水」威力可媲美近10年的量化寬鬆操作。 商品期貨持續漲 反映經濟正復蘇 此外,生意減少令呆壞帳(Bad Debts)風險出現的機會率上升,銀行被迫無奈地增加相對應的撥備,變相影響公司盈利及派息能力。去年歐洲及美國等央行監管機構亦因這原因都暫停了各大銀行的派息及回購選項,令銀行股陷入嚴寒的冬天,匯控9月下旬一度跌穿「海嘯價」(28元)。 不過,筆者認為匯控最艱難的日子已經過去了。隨着聯儲局持續「放水」及美國政府一系列的紓困措施,全球經濟復蘇的現象於去年下半年陸續浮現。市場現時對未來十年通脹的預期已逐漸提升至2.2% 左右,符合美國聯儲局主席鮑威爾去年對通脹預期的言論。近月大豆、棕櫚油及銅等商品期貨價格都持續上漲,成本上升令消費必需品行業被迫加價,側面反映實體經濟正在復蘇。名義利率(Nominal Interest Rate)變相因通脹的緣故而上升,長期債券利率將同時反映升勢,銀行的息差收入或可因此而回升。 總括而言,經濟復蘇將利好銀行息差收入反彈,呆壞帳的出現機會亦會減少,對應的撥備將會下降,銀行的盈利及派息能力未來會有提升的空間。同時,歐洲央行去年12月已批准銀行今年重新派息,相信對匯控來說是個利好的催化劑。另外,在技術層面上,筆者估計有部分基金去年沽空的舊經濟股,如金融、汽車及消費等板塊,將因經濟復蘇而繼續出現挾淡倉的現象,利好匯控等股票。銀行是百業之母,C基金去年已部署了捕捉匯控反彈的升浪,現時仍是十大持股之一,筆者相信這間銀行穩定的業務將於今年繼續修復,認為股價仍有重估的空間。 (C基金現時持有匯豐控股的長/短倉。以上純為個人意見,不構成投資建議) C基金基金經理 [李浩德 深C熟慮]

國家醫保結果或好過預期 PD-1龍頭估值可重估
22-12-2020

上周港股醫療板塊出現重大變化,事關市場非常關注內地的國家醫保談判於上周一至周三舉行。雖然官方文件仍未發放,但從市場主流資訊顯示,這次國家醫保局的姿態相對溫和,可能比上次醫保談判的平均六成降價幅度要小,令相關藥企的毛利率下降壓力減少,因此相關藥企獲估值重估的機會,幾乎帶動整個醫療板塊反彈。 恒瑞醫藥促銷 威脅信達生物 筆者認為這次醫保結果較溫和其中一個原因是涉及較多創新藥企的重磅創新藥,如熱門的PD-1及BTK靶點的癌症藥物等。最近首個醫療器械國家集中帶量採購的降價幅度逾九成,不利這次醫保談判的市場預期,加上10月有傳內地龍頭藥企恒瑞醫藥(600276)的PD-1藥「艾瑞卡」將推出「全年藥費3.96萬元」促銷活動 ,因此PD-1的相關藥企股價都出現頗大的調整。 在這次醫保談判前,信達生物(1801)的信迪利單抗注射液(達伯舒)是內地唯一被納入國家醫保的PD-1產品,達伯舒現時每年治療費用(報銷前)約10萬元人民幣。恒瑞醫藥這次促銷活動可說是大大威脅着信達生物的前景,信達生物於10月消息傳出後曾經從歷史高位回調接近三成。同時亦因為這個促銷活動,市場預期7家藥企的PD-1產品在醫保談判後,每年治療費用會降到3萬至4萬元人民幣,對應恒瑞醫藥的艾瑞卡的話,將是要由19,800元降至千元人民幣。 如今市場暫時傳出的利好消息有數個,第一是外企的PD-1產品報價過高,有機會不被納入醫保,將會承受失去大量市場份額的風險。第二是恒瑞醫藥艾瑞卡的4個適應症(霍奇金淋巴瘤、肝細胞癌、非鱗狀非小細胞肺癌及食管鱗癌)都中標了,除霍奇金淋巴瘤外,其餘中標的適應症每年在國內的新增患者有逾20萬人以上,都是癌症發病率頭六位之一,艾瑞卡有望成為先頭部隊,率先搶佔市場份額。此外,艾瑞卡這注射液將降至每支3000元人民幣,年度費用大概約5萬元人民幣,超過市場預期。因此,恒瑞醫藥的股價上周強勁反彈並創歷史新高,升接近兩成。 產品進醫保 支持恒瑞逾兩成年增長 雖然現時暫未見醫保的官方消息出現,但期望與行業傳出的消息出入不會太大,因此筆者期間都有增持恒瑞醫藥。艾瑞卡今年將會佔恒瑞醫藥的全年銷售逾15%,約40多億元人民幣,無疑繼續持有內地PD-1市場最多份額,因此其產品的價格變動對公司未來業績表現極為重要。艾瑞卡明年進入醫保後相信增速會加快,估計有機會達逾60億元人民幣的銷售,繼續支持恒瑞醫藥近年平均每年兩成以上的收入增長。 (C基金持有恒瑞醫藥及信達生物的長/短倉。以上純為個人意見,不構成投資建議) C基金基金經理李浩德

C 家教路

政策市難預料 惟相信行業長期趨勢可延續
29-07-2021

港股自3月起進入上落市狀態,期間政策打壓平台經濟股的消息一直都有出現,但最近7月頭起始乎力度開始加大,尤其美股上的中概股所受的影響較大。現時港股市場已全面進入政策恐懼市,率先由國內教育板塊於上周五展開這個黑天鵝事件的序幕。國內政府把教育機構忽然變成非牟利組織的政策,還限制當中融資的渠道,實在嚇怕了環球投資者,其業界的營運者相信亦非常無奈。美股中概股中的教育股—好未來(TAL) 上周五(23日)急瀉逾七成,截至筆者撰稿時年度至今更跌逾92%。 現時市場仍然恐懼政策會燃燒至其餘貼緊民生的板塊,高估值的醫療保健板塊明顯是首當其衝。不過,醫療板塊早就是圍繞著政策走的,力度較強的政策 (全國帶量採購) 於2018年已有實行過,兩票制、帶量採購、醫保等字眼可說是老是常出現,最近還推出了收緊臨床研發門檻及推動公共醫院高質量發展的政策。但當中也有利好如外包研發機構、創新藥企等行業。筆者認為這個趨勢仍會延續,始終「國產替代」是個大趨勢,國內的醫療科技仍比海外稍為落後,尤其這些與性命攸關的行業,相信長遠仍會得到政策扶持,股票市場將會繼續成為醫療行業的重要融資渠道。可是,問題是能否掌握到這個板塊裡,哪些子行業未來可繼續受惠並獻出高增長。然而,筆者仍相信外包研發機構、創新藥企,以及管理醫院等企業仍在國內醫療發展上扮演著重要的角色。 整體而言,現時港股仿佛正處身於平行時空,在恒指大跌數千點後,正值業績期的環球市場表現仍看似穩定。雖然恒指於周三(28日)反彈數百點,而且RSI指標已跌近20,但無論從市盈率或是股權風險溢價上看,都未到達近期歷史低/高位,反映仍存在一定下行風險。因此,筆者看法仍是保守,並在調整各個板塊的整體倉位,主力少許短線操作,以及部署剩下來的核心持股。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時並沒持有以上股票的長/短倉。以上純為個人意見,不構成投資建議。

港股跟跌不跟升 變種病毒肆虐下美股A股仍強勢
23-07-2021

新冠肺炎變種病毒株Delta傳播速度增逾倍,美國疫情7月至今持續升温,與此變種病毒Delta有關的新增個案目前佔比已超過八成,並正引起市場恐慌,美股納指一度從上周二(13日)歷史高位下跌逾4%。雖然現有新冠疫苗的有效性對變種病毒Delta至少有兩成折扣,效力較高的新冠疫苗股龍頭Moderna(MRNA) 乘著標普500指數的納入,數天內再創歷史新高並升逾五成。 在變種病毒株正在肆虐之際,英國卻於周一(19日)解封酒店、夜店等娛樂場所,市場正擔心Delta病毒對經濟復甦的影響,資金流向都轉趨保守,可見美元指數轉強,歐元及英鎊等主要貨幣正在回調。美國10年國債收益率已回調至1.2%左右水平,一來持續反映市場對經濟增速的憂慮,不論是油價,或是有色金屬等表現都較弱,二來債市亦短期重拾活力。 如果從美股表現上看,其實羅素2000指數早於7 月初開始回調,可見美股的強勢都是由超高市值的股票支撐著,現正踏入美股的業績期,波動性亦隨之上升,早前較平淡的恐懼指數 (VIX) 近日都開始有反應。不過,美元轉強或可帶動強勁走勢的美股持續領跑。 港股及中概股表現持續令人失望,除了政策影響一眾平台經濟股的前景,市場表現不滯亦導致資金支持力變弱。因此,港股現時明顯只能「炒股不炒市」,而A股的科技硬件股相對強勢,深圳創業板的表現比上證、滬深300指數都要好。最近受政策支持的新能源、碳中和、芯片等相關物料的概念股表現較強,受黑天鵝事件影響的醫藥股則成為了板塊輪動的走資對象。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時並沒持有以上股票的長/短倉。以上純為個人意見,不構成投資建議。

人行放水 讓中港股市有喘息空間
15-07-2021

港股恒指上周四(8日)崩盤急挫800點後,上周五(9日)一度跌穿27,000點,中國央行神來之筆降準 0.5 個百分點令中港兩地市場站穩陣腳,還原崩盤前水平,暫時「大步檻過」。美股上周二(7日)斷纜後,亦於上周四遭受重創,不同的是,其後走勢仍然強勁,標普500指數本周二(13日)再次突破新高,可見美股的強勢光環並沒有離開。 周二公佈的美國消費價格指數 (CPI) 整體繼續上揚,並超過市場預期的4.9%,是13年以來最快的升幅。數據隨即令10年美債收益率急升,通脹預期指標 (TIPS) 亦升至2.59%。CPI環比的持續升幅再次令市場對通脹屬「暫時性」的說法有所質疑,美國聯儲局主席鮑威爾本周將要於國會上發表言輪,放慢買債速度將會是市場關注的字眼,環球股市或會再次恐懼提早「收水」的風險。 上周醫藥股出現黑天鵝事件後,首當其衝的恒瑞醫藥 (600276) 更出現管理層變動,接任董事長及總經理才1年多的周雲曙因身體原因辭任,去年初退下火綫的創辦人孫飄揚將重出江湖。坊間有傳周雲曙是因業績倒退,以及最近帶量採購投標失誤而辭任。恒瑞醫藥股價於周二一度下試60元以下,感覺市場對這家龍頭白馬股已失去耐性,筆者已於較早前止蝕離場。未來對確定性較高的外包CXO行業較有信心,藥明生物 (02269) 本周三(14日)的盈喜亦帶動了醫藥板塊反彈。 整體而言,於黑天鵝事件後,筆者有相對調整醫療板塊的倉位,有撈底、止蝕及獲利的操作,並在市場走勢弱勢時買回少許指數期貨,倉位暫時維持於八成左右水平。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有藥明生物的長/短倉。以上純為個人意見,不構成投資建議。

強勢美股七連升斷纜 港股醫藥股黑天鵝
08-07-2021

美國周二(6日)公佈6月的ISM非製造業PMI數據大跌市場眼鏡,由於對美國經濟復甦的反彈力有所懷疑,美國10年國債收益率於當日大幅回調,單日由1.44%下跌至1.35%左右水平,使國債收益率曲線變得更平坦,不利銀行等金融板塊。標普500指數亦因為這樣終止了連續7天的陽燭漲幅,恐慌指數 (VIX) 反彈約9%,但納指的科網巨企如蘋果 (AAPL) 的表現仍依舊強勢。 反觀港股及A股市場可是慘不忍睹,尤其港股最強勢的醫療板塊近日更出現黑天鵝事件。港股及A股年初至今表現被環球其他重要市場大大拋離,當其他市場表現有逾一成的時候,這倆市場仍是低個位數字,因此只可「炒股不炒市」。恒指現時在27900水平,如果從技術分析層面上看乃屬短期底部,但周一(5日)醫藥股「爆煲」仿佛令人覺得港股此地不宜久留。 國內藥監局評審中心 (CDE) 於上周五(2日)發佈了對腫瘤藥臨床有關的文件,當中涉及臨床試驗的設計,以及評論市場過多Me-too創新藥的情況。整體而言,這個新政令市場非常害怕政策風險要燒到創新藥來,一眾外包研發機構 (CXO) 及藥企或都會受牽連,基金抱團股藥明生物 (02269) 周二一度跌逾15%。奇怪的是,其實文件早就於上周五發佈,消息更已在周一傳開,但是黑天鵝事件卻於周二才發生,顯示市場其實對醫療板塊的資訊敏感度仍是很低,或許只是找個藉口把強勢的醫療板塊沽貨獲利離場。筆者認為縱使新政或會提高創新藥的入門門檻,未來藥企的研發支出無疑會繼續提升,擁有充裕的創新研發管線及海外部署的先頭部隊生物科技公司,相信影響會相對較小。由於藥品質素要提升,研發的時間要更快,效率高的龍頭CXO公司說不定長遠還是個利好。因此,筆者在這次事件中亦嘗試撈一下相關的CXO公司。 美股這半年來的表現可說是高處不勝寒,暫時看港股、A股及中概股就像在一個沒有魚的魚塘釣魚,上周的短期回暖一下子就被黑天鵝事件 (創新藥新政、滴滴 (DIDI) 等) 抹去,難度一直都很高。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有藥明生物的長/短倉。以上純為個人意見,不構成投資建議。

美股科技板塊領跑 港股正等待盈喜潮追落後
02-07-2021

雖然市場唱淡的聲音越來越多,美股的表現仍然強勢,截至撰文時,納指繼續創歷史新高,由上次高位升逾2%。以「契媽」為首的ARK系列科技股表現出眾,其旗艦ETF基金ARKK已從五月低位反彈逾三成,年初至今表現有約5%,可見「新、舊經濟」的分化仍然存在。年初時被「契媽」祝福的百度(BIDU)雖然已被其基金公司打入冷宮,但百度一眾的中概股近期都回暖,國內電動車三傻之一的蔚來 (NIO) 更於低位30美元回升逾六成。由此可見,在一輪通脹預期飆升、殺估值,以及美國聯儲局議息等消息盡出後,市場對高估值的股票接受程度逐漸提升,或許市場在平衡估值分化及板塊輪動之間,更偏好後者。 在聯儲局還未正式啟動收水前以及市場資金充裕的情況下,美股的強勢相信會依舊持續。近日美元指數已率先反彈,低估值的港股變相只能做「追落後」的靶點。7至8月將會又迎來一輪業績期,港股大多都會發佈中期業績報告,由於去年新冠疫情的低基數影響,筆者相信今年將會有不少公司發出盈喜公告。上周正在熱炒風口的體育用品股—安踏體育(02020)及李寧(02331) 分別先後發出了盈喜公告,兩者本月至今的表現升逾一成及三成。筆者對此公告並不意外,尤其今年受益於「新疆棉」事件及國潮復興,或許下月的東京奧運仍可對股價有一定支持,但筆者已於較早前少許獲利,嘗試適度控制倉位風險。 面對著港股、中概股及A股回暖,筆者已調整了相對的對沖佔比,整體倉位亦回升至約八成的水平。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有ARKK、百度、安踏體育及李寧的長/短倉。以上純為個人意見,不構成投資建議。

美聯儲貨幣政策消息盡出 市場回歸公司基本面
24-06-2021

今年宏觀經濟的分析對市場走勢的影響變得重要,大家仿佛都成為了經濟學家,嘗試解釋每日市場的動態。市場正尋找較平衡的想法去對待「新、舊經濟」的估值分化情況,除了舊經濟股強勁的反彈外,美股科技巨企如FAANG 等估值相對合理的增長股,暫時都得到市場認可,這些股票對美股納指最近創歷史新高的表現可說是功不可沒。 美聯儲上周的議息結果至今仍在帶動著市場的情緒,截至周二(22日),主席鮑威爾已在公開場合多次發表講話,上周的「鷹派」加息說法現在卻帶有「鴿派」的口吻,使得重要指標如美國十年長債收益率、 恐慌指數(VIX)等走勢都很波動。而今年熱炒的大宗商品期貨如有色金屬類別,經過一輪技術調整及政策壓力下,暫時出現短暫反彈的跡象,可見市場對資源系列的支持仍存在。 儘管美股勢頭強勁,港股的表現相對平淡,完全可體現出「炒股不炒市」的現象。本周最為突出的表現有醫療保健板塊,市場一般都看好這板塊的定價能力強,在通脹的壓力下的影響相對較小。在第五輪的全國性藥品帶量採購投標下,一眾國內本土藥廠的表現仍是牛皮,反而較二綫的生物科技公司卻能像衍生工具般,車輪戰形式陸續於1個月內升逾倍,相信投機成份居多。而受政策利好的醫院、診所類別股票勢頭仍然強勁,主要提供腫瘤醫療業務的海吉亞醫療(06078)上月升約五成後,儘管6月頭有股東配股,本月至今表現仍有約兩成。 除了疫情恢復的進度以及經濟數據的更新,市場另一難題還有中美關係要面對,但整體而言,環球股市表現正回暖,托賴加息的消息與市場預期相差不大。筆者期望市場情緒短期向好,有助早前部署的個股跑出,同時亦會相對調整倉位,必要時在過份暴升的股票上小許獲利。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有Facebook及海吉亞醫療的長/短倉。以上純為個人意見,不構成投資建議。