Market Insights

Ming Pao and AM730 column updates

Market Insights

股市回套 海爾電器穩中求勝
28-09-2020

九月以來恒指大跌超過1,500點,連帶黃金價格亦急速回檔,美匯指數見底回升代表市場套現需求增加。在動盪的局勢中,具有獨特概念而且受事件推動的股份沽壓相對較低,主要從事洗衣機、熱水器等白色家電的海爾電器(01169)則符合上述條件,不但受惠內迴圈概念,同時母公司海爾智家(600690.SH)亦對其提出具吸引力的私有化方案,使其股價在跌市中保持平穩。 私有化的作價包括控股股東海爾智家發行1.6股H股加1.95元現金交換,以海爾智家A股最新股價22元計算,現時海爾電器理論價值42港元,計及A/H溢價後股價仍存在一定折讓,公司將在12月前後表決私有化方案,預期方案將獲通過,有助集團整合海爾電器及海爾智家,提高運營效率,鞏固市場地位。 自疫情爆發以來,內地零售業步入寒冬,上半年不論是海爾電器或海爾智家盈利都出現倒退。然而,最新8月份家用電器零售分類表現由跌轉升,按年上升4.3%,反映疫情過後零售開始復蘇,經濟回暖,配合中央大力推動內迴圈概念,發揮內需潛力。疫情期間積壓的購買力報復性消費,家電積壓的庫存紓緩,擁有剛性需求的家電成為消費熱點。同時,中央政府推行地方政府補貼,支持家居及電器替換需求,進一步增加家電消費,下半年有望反映于業績上。 與同業如格力、美的相比,海爾電器的估值較為落後,主要原因是淨利潤相對其他兩者低(格力9.15%, 美的10%,海爾2.9%)。由於海爾的家電業務有兩個上市平臺,兩者存在複雜的內部交易,管理溝通成本高,產生一定的效率問題,股東未能分享整個海爾家電的利潤。然而,筆者看好海爾集團在物聯網及智慧家庭業務的佈局,消費升級使消費者追求更個性化、 場景化、 智慧化的家電,海爾借高效的研發體系及生產製造能力引領產品功能升級,積極發揮全場景智慧家庭,其智家APPS更可線上管理家電,形成全生命週期成套智慧解決方案。筆者對海爾集團提出的發展策略抱有信心,在現時市況未明朗時不失為優質的避風港,寄望私有化方案順利通過,集團能集中資源推動智慧家庭發展,進一步提升企業價值。 【聲明】以上個股分析純為個人意見,不構成投資建議。 C基金現時持有海爾電器的長/短倉。

明源雲業務獨特 雲概念持續熱炒
21-09-2020

港股市場持續牛皮,新股市場卻迎來一個小牛市,繼上月農夫山泉(09633)錄得1100倍認購成為超購王后,上周又有另一新股明源雲(00909.HK)招股,反應一如預期熱烈,表現令人期待。筆者對明源雲業務發展亦有所憧憬,畢竟雲概念股份自疫情開始後持續熱炒,日前在納斯達克上市的Snowflake(SNOW.US)首日掛牌更大漲一倍,為及後明源雲打好基礎。 明源雲為軟體解決方案供應商,在中國為房地產產業鏈參與者提供ERP(企業資源管理)及SaaS產品,市占率分別16.6%及23.3%,兩者均屬行業龍頭。ERP為典型內部管理軟體解決方案,涵蓋企業核心業務功能如行銷、採購、成本管理、預算等,使企業能夠獲取戰略及資訊,提供整體且可行的建議,其平臺更可提供眾多分析工具如銷售情況、利潤表現、新房供貨等,幫助發展商作出更及時的業務決定,從而提高靈活性和效率。環觀其ERP收入,軟體許可、產品支援及增值服務於2019年分別占30.9%,15.1%,42.4%。鑒於發展商對特定業務及經營需要的功能特性的需求增加,預期未來的增長動力將由產品支援及增值服務帶動,為ERP帶來穩定增長。 SaaS產品方面,集團提供四大雲服務產品,為雲客、雲鏈、雲採購及雲空間,前兩者占SaaS收入超過90%。雲客主要針對開發商的售樓處,借助大資料分析及人工智慧技術追蹤用戶的流覽、分享歷史,識別潛在買家,加強客戶獲取及客戶關係管理能力。同時,當買家踏入售樓處,系統可自動配對曾為訪客服務的顧問,獲取買家資料,提供更適合的資訊,減少時間及成本。雲鏈則針對開發商及承建商,增強兩者之間的互動及資訊分享,借智慧設備、人工智慧攝像頭商線上監督物業建造及交付過程,即時質控報告,簡化物業建造並提升效率。 展望未來,現有的ERP及雲客產品發展成熟,大部分百強開發商均使用其服務,公司熟悉房地產產業鏈生態,更能有效推出更多創新產品迎合需要。現時SaaS仍處於虧損,未來增長動力將在於公司能否持續創新推出新服務。筆者對明源雲獨特的護城河抱有信心,若上市初期升幅不大時會考慮買入在中線部處,寄望公司能夠升級及增強現有SaaS服務,鞏固領先地位。 【聲明】以上個股分析純為個人意見,不構成投資建議。 C基金現時有參與明源雲的全球發售。 【作者簡介】李浩德 鵬格斯資產管理首席投資總監 證監會持牌人士 C基金-中國股票基金經理

物管兩極化 龍頭具優勢
14-09-2020

踏入9月,港股在上升勢頭並未延續,之前熱炒的科技、物管板塊都出現回檔及整固。疫情、美國大選、中美關係都持續為市場帶來不確定性。筆者在這段時間都作出適量減持,主要是帳面虧損及盈利較少的股份。然而,在機會來臨時,筆者亦會增持質素較好的企業。而近期稍作回檔的物管股絕對是筆者留意的行業。 近期有不少觀眾都向我詢問內房及物管的走勢,內房以重資產為主,受政策影響。兩者相比,物管股發展較為平穩及可預測。然而,並不是所有物管股都具有投資價值。擁有強大的母公司已成基本條件,隨著收入基數的增長,母公司通過利益輸送對盈利的影響力愈來愈低,社區增值服務、協力廠商專案及非住宅市場將會成為發展的關鍵。 社區增值服務擁有龐大的發展空間,以碧桂園服務(06098.HK)為例,其大物管概念致力整合社區服務資源,提供更廣泛的增值服務,相信未來社區增值服務將成為物管股的增長動力。同時,繼承母公司的品牌效應,龍頭物管在市場拓展和收並購方面其規模擁有較多的優勢。反之,小型物管只能因為基數低維持增長,難以持續取得高增長,隨著優質協力廠商項目愈來愈少,小型物管公司的擴張也越來越難。筆者預期未來物管板塊會更趨兩極化,物管市場集中度愈來愈高,龍頭物管只會更受市場青睞,二三線物管更難大幅提升估值。 同時,大型物管公司更具能力拓展至城市服務,利用其規模、資源配合互聯網、物聯網技術提供覆蓋城市公共區域的專項服務。城市服務為發展的藍海,物管公司擁有龐大的市場發展空間作更多的戰略合作,致力打造智慧城市。 值得留意,上周碧桂園服務提呈一項購股權計畫,其中一項條件為公司上一個財政年度的淨利潤增加38%或以上,以淨利潤為基準的計畫更有助激勵管理層及高級職員驅動公司持續發展,從而增強公司實力,激發內生增長。 展望未來,預期不少內房企業都會分拆其物管業務上市,以融創、華潤為主的物管已表達分拆的意願,預期資金更會趨向大型物管公司。近期市況轉淡下碧桂園服務在同業表現仍比較強勢,筆者會留意市場趨勢,適時入市大型物管作中長線部署。 【聲明】以上個股分析純為個人意見,不構成投資建議。 C基金現時持有碧桂園服務的長/短倉。 【作者簡介】李浩德 鵬格斯資產管理首席投資總監 證監會持牌人士 C基金-中國股票基金經理

百勝中國固然穩健 但漲幅可能有限
07-09-2020

百勝中國(YUMC.US)回港二次上市,再次掀起中概股回歸熱潮。然而,招股期卻遇上另一大熱新股農夫山泉(09633)資金未及時回籠,導致公開發售未如預期中熱烈。作為國內餐飲龍頭的百勝中國,近年業務發展緩慢,上半年受疫情影響收入更錄得倒退,即使下半年疫情減退,中國經濟漸漸復蘇,仍難以令百勝中國收入大幅上升。 百勝中國擁有旗艦品牌肯德基及必勝客,以及黃記煌、小肥羊等新興品牌。上半年公司收入倒退17%,盈利倒退51%。在疫情下相對其他內地餐飲股表現已有交代。公司依賴肯德基及必勝客分部,占總收入超過90%。雖然消費者已對品牌建立一定程度的忠誠度,但在競爭日益加劇的餐飲市場,功能表上缺乏創新元素的企業往往難以錄得高速增長,最多能夠鞏固現有市場份額或受惠於市場擴張。環觀百勝中國其他品牌,在往績未能展現可觀的盈利增長,側面反映在內地建立成功品牌難度甚高,所需時間亦長,限制了公司的發展空間。 近年不乏餐飲企業來港掛牌,海底撈(06862)及九毛九(09922)上市後股價倍升,令人憧憬百勝中國能否複製同業表現。然而,並非所有餐飲股都會受資本市場的追捧。海底撈及九毛九的優勢在於兩者都處於高速發展期,且公司能夠創造一個全面覆蓋低、中、高端消費群體的品牌,在基數較低下營收、毛利及利潤都能夠穩定地成長。相比下,百勝中國企業質素固然理想,不論是規模、供應鏈管理及財務狀況才比前兩者好。是次招股集資190億,相對於2019年市盈率37倍,估值上比前兩者較低,但公司亦缺乏強勁增長動力。筆者認為首日有望紅盤高開,參考過往二次上市的往績,短線上升幅度約為10%。長遠而言,由於公司擁有強勁餐飲網路,規模在一眾餐飲股中亦算較大,筆者對中長線股價保持審慎樂觀態度。 【聲明】以上個股分析純為個人意見,不構成投資建議。 C基金現時並沒持有以上股票的長/短倉。 【作者簡介】李浩德 鵬格斯資產管理首席投資總監 證監會持牌人士 C基金-中國股票基金經理

碧桂園服務增長勝預期 業務發展惹憧憬
31-08-2020

上周公佈業績的碧桂園服務(06098),收入增長78%,盈利增速逾60%,再創新高,績後股價大升7%,大行紛紛提高目標價及明年盈利預測。物管作為今年熱炒版塊之一,近期因個別股份業績不如預期而氣勢減弱,但作為龍頭的碧桂園服務不但交出亮麗成績,同時為未來物業管理公司確立新的發展模式。 上半年物業管理收入40億元,按年增57%,毛利率上升2.4%。背靠強大母公司碧桂園(02007),每年在管面積穩定上升,為收入帶來平穩增長。公司積極拓展協力廠商專案,使物業管理組合漸趨多元化,期內協力廠商專案收費管理面積近一倍,向外拓展速度加快,可見集團減少依賴母公司的決心,為其增長動力之一。 社區增值服務方面,集團致力成為社區生活服務整合運營商,多元化物業管理服務,以住宅社區為重點,發堀新的盈利增長點。期內收入增長96.2%,毛利率擴大至65.9%。隨著疫情逐步減退,上半年受影響板塊如家政服務及房屋經紀收入可望重拾增長,考慮到公司持續創造一個具規模的社區服務平臺,為住戶帶來一體化及高品質服務,整合社區服務資源,預期公司會繼續推出更多增值服務以完善大物管概念,為未來發展一大增長動力。 公司期內亦拓展更多城市服務,由物業管理出發,以數位化推動城市管理、社區治理現代化。城市服務包括公共服務的需求如環境保護及衛生管理,集團致力將高質素的管理服務拓展至城市生態。上半年新拓展6個高質素項目,隨著公司進一步開展城市經營業務,可望成為盈利增長動力,管理層更對城市服務發展充滿信心,預期2024年前城市服務收入會比物業管理收入更高。 值得留意的是,公司在期內的稅率因高新技術企業資格到期由15%提升至25%,但集團仍交出超出預期的表現。若集團能夠為該資格續期,未來盈利將會以更快的速度增長。在績後的分析員會議上,公司定下未來兩年收入實現不少於40%的增長,更確信公司只是在高增長期的開端,相信未來透過並購及內在發展將推動業務繼續強勁增長。筆者對管理層增出的新業務發展模式抱有信心,會繼續中長線持有股份,期望集團能夠為行業未來發展定下方向。 【聲明】以上個股分析純為個人意見,不構成投資建議。 C基金現時持有碧桂園服務的長/短倉。 【作者簡介】李浩德 鵬格斯資產管理首席投資總監 證監會持牌人士 C基金-中國股票基金經理

新股熱潮料再臨 農夫山泉揭開序幕
24-08-2020

8月為傳統業績期,市場著重企業表現,新股市場暫時冷卻。然而,快將招股的內地飲用水龍頭農夫山泉,預期反應將會相當熱烈,勢再引領新股熱潮,為緊接大量新股上市揭開序幕。 農夫山泉為中國最大的包裝飲用水及飲料企業,產品主要涵蓋飲用水及其他飲料如茶、果汁等,2019年市占率20.9%,連續八年在中國飲用水市場排名第一。作為家喻戶曉的飲用水品牌,公司最大特點為其取水來源,公司在中國佈置了十大優質水源地,所有天然礦泉水產品均來自天然水源,而非普通地下水或自來水,強調天然健康產品理念。公司針對高端市場定位,細分消費人群及不同需求推出更多類型產品,使其更能迎合市場需要,提高銷售額。值得留意的是,公司強調天然水源的可迴圈性,現時提取量只是最大可提取量的18%,水源可借大自然生態迴圈如雨水補足。生產基地位於水源地周邊,大大提高效率及產品品質。同時,其他飲料生產線的產能利用率只是50%,而管理層也表示產能可隨需求上升提高至70%,反映公司未來內生增長空間龐大。 公司自成立之來,一直推崇健康理念,傳遞品牌意識,而產品為市場上少數以天然水自居的品牌,使消費者建立品牌依賴度。往績期間,公司收入及盈利以年均約20% 穩步上揚,毛利率達55%。為應對同業競爭,公司定時推出新系列產品,相對其他企業具創新能力,使產品擁有較高溢價。受疫情影響,農夫山泉首五個月收益減少17%。估值上,公司以2021年市盈率32倍上市,比上市同業為高。然而,基於公司產品具獨特賣點,以及內需消費模式穩定,作為龍頭的農夫山泉理應享有一定溢價。筆者對公司發展保持審慎樂觀態度,會考慮分注吸納作中長線部署。 【聲明】以上個股分析純為個人意見,不構成投資建議。 C基金現時並沒持有以上股票的長/短倉。 【作者簡介】李浩德 鵬格斯資產管理首席投資總監 證監會持牌人士 C基金-中國股票基金經理

德心應手

信義福萊特的世界
25-09-2020

恒生指數於上周三起急挫近1,000點,多個行業股票都有被拋售的情況,反之能源相關板塊卻有一定支持,當中光伏玻璃極為強勁,信義光能(968)及福萊特玻璃(6865)是行業中的佼佼者,筆者亦作小注嘗試。 到底這兩家於內地市佔率合共達50%的公司有甚麼機遇?由於去年內地的非化石能源消費佔比已達15.3%,代表「十三五」所定的佔比15%目標已超額完成,加上「十四五」國策預計會上調光伏裝機量達到55至60吉瓦,對於政府上調能源比例的舉動,市場目前看法樂觀。 信義光能及福萊特玻璃亦藉此分別擴產6,000和4,800噸/日,這次新投產線擴充已超過兩家公司在2017至2019年的擴產數量,可見在國策加持下的增速非常驚人。除了搶裝潮外,光伏玻璃價格亦因雙面玻璃需求爆發而提高,2mm及3.2mm報價於8月起分別上升3及4元人民幣/方米,至24及30元人民幣/方米。筆者認為兩家市場佔比過半的龍頭公司在量價齊升及國策推動下,光伏能源行業仍有較大想像空間,玻璃消費升級的故事仍會繼續下去,因此或比同行更值得長期持有。  作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有信義光能及福萊特玻璃的長/短倉。以上純為個人意見,不構成投資建議。

螞蟻:新一代獨角獸崛起
18-09-2020

恒生科技指數本周彈3%,中芯國際(981)、騰訊控股(700)及阿里巴巴(9988)均明顯上升。加上IPO新股續有睇頭,當中螞蟻集團必是近期焦點。為何螞蟻IPO萬眾矚目?原因有三。首先,螞蟻業務規模極速擴張。支付寶App年度活躍用户今年達13億,4年複合增長率30%,相比微信支付僅7%,增幅有明顯差距。由於阿里與螞蟻有較高協同效應,所有在淘寶天貓等平台均提供電子交易服務,支付寶用户增長主要受惠於阿里電商的冒起。第二,螞蟻擁有龐大市場發展空間。在數字金融業務中,微貸科技在內地滲透率仍較低。參考奧緯諮詢數據,內地沒有信用卡人口去年佔比近75%,擁有5億用户量的花唄及借唄藉此為未被充分服務的消費者提供信貸平台服務。 第三,科技帶領金融服務。起家於支付的螞蟻,以不再局限於Paypal僅以支付為主的商業模式。除微貸支付外,還有理財及保險科技平台,三種平台收入共佔60%,超過傳統數字支付業務,多元化商業模式有助鞏固金融科技龍頭地位。相信螞蟻上市會直接點燃市場熱情,當中阿里股價將受惠,必須密切留意兩者短期股價波動。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金並沒持有以上股票的長/短倉。以上純為個人意見,不構成投資建議。

小米成功背后
11-09-2020

自小米集团(1810)「染蓝」及业绩超预期后,股价狂飙50%兼破顶。除公布「手机x AIoT」双引擎战略外,管理层深度亦是投资者值得留意。有「HR鬼才」之称的董事长雷军近年一直挖角,把竞争对手高管如努比亚的苗雷、联想集团(992)的常程、中兴通讯(763)的曾学忠及碧桂园(2007)的彭志斌等拉入麾下。 小米自家手机相机质素一直落后其他品牌,分管努比亚影像技术的苗雷去年任小米手机相机部总监,研发NeoVision影像引擎,让手机拥有单反级摄影功能及AI影像能力。年中公布的小米10至尊纪念版超越华为,登上DxOMark相机评分榜首。小米第二季于欧洲高端市场市占率(17%)首次超越华为(15%),仅次三星(30%)及苹果(21%),成为欧洲第三大手机品牌。次季出货量按年增99.2%,定价由250欧元提升20%至300欧元。如此优秀成绩,或多或少归功于帮忙打造小米手机世界顶级影像系统的管理层团队。笔者认为次季业绩成功,除新冠肺炎对物联网生活要求提升外,管理层积极强化小米核心业务亦帮助不少。战略及管理层团队带来的协同效应,将是该股未来爆炸式增长的重要关键。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有小米集团的长/短仓。以上纯为个人意见,不构成投资建议。

順豐是科技或物流公司?
04-09-2020

順豐股價由今年2月至5月一直在四、五十元人民幣橫行,其後漲約一倍至近90元人民幣,今年上半年業績,收入按年增42%,遠超行業12%。上升背後究竟有甚麼因素支撐? 順豐近年提倡致力成為科技驅動物流運輸龍頭,將大數據、區塊鏈及無人機技術融入在物流行業。今年上半年已獲得及申報中的科技專利共約2,700項,專利持有量在內地物流行業排名第一(佔比50%),藉此提升核心競爭力。新冠疫情期間,順豐運用無人機在武漢市等15個地區提供點到點醫療、民生物資物流解決方案,第二季件量漲80%,創5個季度新高。除無人機外,亦積極構建航空能力,管理層提到將以鄂州機場為建設範圍,預計建成後,2025年貨郵吞吐量245萬噸,複式增長43%,有助大幅提升產品時效。同時順豐未有受減價戰拖累,高利潤時效件業務受惠強勁消費需求,整體毛利率升至21%的2年高。該股逆市中迎難而上,多項數據有不俗成績,不僅需要留意舊有業務,還需著重更多於新業務板塊如快運、冷運及醫藥、同城急送,相信將會是一項重要的催化劑。   作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有順豐控股的長/短倉。以上純為個人意見,不構成投資建議。

中免規模擴張奠定霸主地位
28-08-2020

年初全球備受新冠肺炎困擾背景下,中國中免這類免稅行業與機場營運密切相關公司終於擺脫陰霾,重新走上正軌,股價由3月初下挫20%後急升2.7倍至182元人民幣。 內地免稅行業盛衰大多跟政策和牌照相關,免稅行業是特許經營行業,政策屬性強,目前僅有8家免稅運營商,中免今年6月收購海免後市佔率料達逾90%,穩居龍頭。近期利好政策密集推出,如離島免稅商品由38種增至45種,大幅減少單次購買數量限制等,大幅釋放客單價和滲透率提升空間,積極引導消費回流,重新推動內循環概念。中免憑藉規模、供應鏈、定位上持續建立長期競爭優勢。坐擁眾多核心渠道優先卡位,如佔據離島三亞和海口最佳定點,加上海南免稅購物政策輔助,料將受益於離島免稅市場擴容。中免佔據北上廣三地核心樞紐機場,佔全國50%以上出入境客流,具備強大客戶資源基礎和採購規模優勢。筆者認為,國人境外消費奢侈品體量龐大,消費回流空間廣闊,加上免稅購物政策增加客流和客單量,將是股價上升重點催化劑。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有中國中免的長/短倉。以上純為個人意見,不構成投資建議。

京東炒起市場氣氛
21-08-2020

擁有「電商二哥」之稱的京東集團(9618)7月股價仍原地踏步,未有明確催化劑大漲。但本周一公布業績後,成績非常亮麗,在收入、純利、月活用戶數等關鍵指標,連續多季增長。故對未來一季業務充滿憧憬,首先,繼京東數科已進入上海科創板上市輔導階段,京東物流及京東健康傳短期內陸續分拆上市,估值大機會向上調整。第二,「下沉」戰略規模增長再提升,京東研究顯示新用戶來自下沉市場比例佔71%,對三線城市的用戶來說,消費需求從「低價合格」 轉變為「低價優質」,對於日後全國性規模增長打了一枝強心針。 第三,京東與國美(493)簽訂合作協議,推出300億元人民幣聯合採購,以及投資五星電器及聯想來酷等線下零售企業,有效鞏固其在家電電商的龍頭地位,相比京東自家實體店,能夠用低成本方式建立新零售規模,在各線城市的滲透率亦急速增長。京東可算是踏入良好的電商軌道上,內地電商發展隨消費習慣轉變而增速,故看好其短中長線發展。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現持有京東集團的長/短倉。以上純為個人意見,不構成投資建議。 

深 C 熟慮

再鼎醫藥招股反應弱 授權模式具想像空間
24-09-2020

繼信達生物(1801)及百濟神州(6160)受北水支持而再爆發後,再鼎醫藥(9688)是另一家進入商業化階段,有不錯研發管線的生物科技公司。奈何招股入場費門檻過高,而且二次上市,導致招股第二日超購不足一倍,資金似乎都湧去同期的SaaS新股明源雲(0909),相信這次散戶只會以現金申購此股票,志在參與。始終二次上市有美股股價作參考,加上現時大市氣氛不明朗,醫療保健板塊仍偏弱,因此筆者不會參與再鼎醫藥的招股。不過,再鼎醫藥仍有中長線的投資價值,不排除往後入場。 再鼎醫藥最大的特點是公司的營運模式,其以第三方授權及再授權專利(License-in)的方法建立研發管線,對公司來說是一把雙刃劍,但筆者認為是利多於弊。再鼎醫藥現時已商業化的核心產品都是由授權方式所獲得的,而且相關產品已在國外正在銷售,此方法容許公司用短時間快速地研發產品並打入大中華市場。 核心產品快速打入大中華市場 則樂(Zejula)是再鼎醫藥暫時最核心的產品,公司用了不到3年便成功把這個小分子PARP抑制劑在中國獲得批准,是市場上唯一無論在一線、二線及晚期卵巢癌上都只需單藥療法的產品,而且給藥方案只是一天一次,令產品可面對的患者群更加廣濶。公司早於2016年從外企Tesaro(現為GSK一部分)獲得則樂在大中華的授權,筆者認為再鼎醫藥充分利用了授權方式的優勢,成功在大中華地區成為PARP相關藥物的第二先頭部隊,相信公司可利用產品的優勢,有望未來在市場份額上打敗獲得頭香的阿斯利康(AZN)的奧拉帕利。 雖然卵巢癌在國內每年的患者發病數目只有5萬多人,比肺癌接近百萬的患者少,但則樂未來仍會有胃癌及其他實體瘤的適應症推出。同時,另一核心產品Optune是一款全球首創的新式癌症治療模式,腫瘤電場治療(TTFields)利用頻率強度及交變的電場干擾癌細胞分裂來抗癌,不會出現一般化療及輻射所帶來的副作用。Optune現時已在中國獲批對應膠質母細胞瘤(GBM)的療法,此腦癌每年發病人數與卵巢癌相若,這是該適應症10幾年來在中國首個獲批的創新療法,而且GBM患者的生存獲益更增加一倍以上。原研廠商Novocure正在全球進行多個適應症的III期研究(包括非小細胞肺癌),再鼎醫藥已獲得大中華區的相關銷售授權,將是個巨大商機。 整體而言,再鼎醫藥最大的風險是授權模式的可持續性,未來或有可能失去現時擁有的授權。從二次上市所獲的資金分配可見,有25%都是用在授權的相關投資上,相信未來再鼎醫藥的營運模式仍會以收購授權為主。筆者認為此模式無疑在公司的現金流及盈利穩定性都會產生一定的風險,但未致於要把這類公司打入冷宮。畢竟成果還是取決於管理層的執行能力,以及產品線的質素,因此筆者仍對再鼎醫藥有興趣,將會持續觀察公司的發展,等待入市時機。 (C基金現時持有信達生物、百濟神州的長/短倉,亦有參與明源雲的新股招股。以上純為個人意見,不構成投資建議) C基金基金經理 [李浩德 深C熟慮]

信達生物納港股通 北水料支持後市
08-09-2020

【明報專訊】信達生物(1801)周一獲納入港股通,讓筆者有終於守得雲開見月明之歎。事關公司於8月28日收市後被恒生指數公司排除了納入互聯互通相關指數,股價即日跌接近一成,但信達生物近日獲一連串的利好消息支持,筆者認為是價值投資的機會,因此破例地買入了些相關衍生工具撈底,期望信達生物仍有機會被納入港股通,結果成功了。 禮來協議 助拓海外銷售 如有關注筆者的專欄,都應知道筆者早於7月尾已部署信達生物倉位。信達生物當時的表現不是很突出,醫療板塊仍在受壓,當時認為生物科技類別暫時受政策影響的機會相對較小,而且信達生物是當中做得較不錯的公司,股價亦屬合理範圍內。 筆者於7月尾部署信達生物後,幸運地合作多年的禮來製藥(LLY)與信達生物簽訂了旗艦產品(達伯舒)的海外授權許可協議,公司或因此獲逾10億美元的額外收入及潛在銷售分成。有禮來製藥幫助達伯舒在海外銷售,將大大提升信達生物的品牌名聲,這個突如其來的協議令筆者對公司的信心大增。 不排除未來可染藍 接着,現時已坐完這程港股通事件的過山車,信達生物這家生物科技公司的獨特性將獲大量北水的支持,相信是短期另一重大利好因素。 以公司現時的規模及市值,而且已搣甩了「B牌」,本來納入港股通只是時間問題,說不定將來還會染藍。 3款新藥上市 推動收入增長 除了禮來製藥的授權許可協議及港股通的催化劑外,早前提及過信達生物第二款商業化的單抗藥(達攸同)已在6月中獲批准上市,而上周藥監局亦批准了治療自身免疫的第三款單抗藥(蘇立信)上市。蘇立信是信達生物首個非腫瘤領域的商業化產品,其產品的原研藥更是近年全球最暢銷、銷售接近200億美元的藥品(Humira),蘇立信是國內第三個成功上市的相關生物類似藥,相信仍可在國內市場分到一杯羮。 未來還有另一款治療淋巴瘤等疾病的單抗藥將於年內或明年初批准上市,總共3款新的商業化產品將會各自為信達生物帶來每年逾數億人民幣的高速收入增長。 信達生物在達伯舒上的成功銷售,有望今年由去年10億元人民幣收入增長至20億元,同時新的兩款商業化產品上市批准及禮來銷售協議簽訂,相信可對冲11月PD-1單抗藥的醫保談判對達伯舒銷售的衝擊,而且達伯舒還有更多適應症可在明年納入醫保,因此筆者仍對信達生物充滿信心。信達生物現時有着多重利好因素,隨着北水的支持,相信股價未來將會重拾升勢。 (C基金現時持有信達生物的長/短倉。以上純為個人意見,不構成投資建議) C基金基金經理 [李浩德 深C熟慮]

拼多多ARPU成未來增長關鍵
25-08-2020

上周內地三大電商都交出了今年第二季的成績表,市場很快便已反映這季表現最好的是京東(9618),其次是阿里巴巴 (9988),兩股本月分別升逾兩成及約7%。新晉的拼多多(PDD)是較令人失望的,上周五發布業績後股價跌逾一成。其實這季三大電商的活躍用戶數據都有不錯的增長,尤其是拼多多,現時已有6.8億年度活躍用戶,只差阿里巴巴約6000萬用戶,比京東多六成,但因市場對拼多多的業績預期過高,所以股價出現大幅調整。 次季數據遜預期 出現增速放緩迹象 拼多多在第二季的成交總額(GMV)及每月每戶平均收入(ARPU)數據都出現增速放緩的迹象,令市場擔憂公司已到達了瓶頸點。拼多多第二季的GMV約有3500億元人民幣,比市場預期的4300億少,可說是大跌眼鏡,因此ARPU亦隨着新增用戶高速增長而下降。GMV的增速放緩主要原因是競爭對手在這季於單價較高的推廣投放大增,特別是電腦及其周邊、通訊和消費電子(3C)的產品,因此主打快速消費品(FMCG)的拼多多表現較為遜色。 淨虧損收窄 反映控制成本見效 不過值得留意的是,雖然市場關注的GMV及ARPU數據不及預期,但其實拼多多這季以非通用會計準則(Non-GAAP)計算的淨虧損已收窄到約8000萬元人民幣,比市場預期的15億要好。即使銷售及營銷(Sales and Marketing)的支出率由八成下降至約七成的水平,公司仍能交出接近七成收入增長,同時淨虧損也大幅收窄,顯示管理層控制成本的能力是有效的,不是想像中的那麼差。 加大一二線城市投放 有助提升ARPU 筆者認為現在確定瓶頸論還是言之過早,這次業績只是好壞參半,拼多多應獲多一季的表現機會,因此下季業績是必須關注的。拼多多去年下半年及今年上半年分別都新增了約1億個用戶,高速增長的平台人數無疑可帶來更大的想像空間,現時最關鍵的是拼多多能否利用平台的客戶黏性,轉化成更高的平均收入。公司現時已加大對第一、二線城市的投放,相信平台未來會包含更多高端產品,盼望可令ARPU數據提升。 阿里巴巴現有雲計算、大文娛及本地生活服務三大業務,阿里雲未來將貢獻高速增長,京東亦有京東健康及京東物流等着分拆上市放量。投資拼多多比阿里巴巴或京東的風險更高,股價過去的表現亦不是一帆風順,短期內資金流走至現有盈利的阿里巴巴及京東也是在所難免。京東及拼多多的股價今年至今都升逾倍,筆者於年初已看好整個電商板塊的中長線增長,並在較早階段持有拼多多,倉位現時有一定的利潤支撐,因此沒有被這次調整震走。同時,筆者亦持有京東及阿里巴巴,倉位佔比也比拼多多的高,未來將會密切留意拼多多的股價走勢,再決定倉位調整的可能。 (C基金現時持有阿里巴巴、京東及拼多多的長/短倉。以上純為個人意見,不構成投資建議) C基金基金經理 [李浩德 深C熟慮]

藥明康德亮點在「專利費」
11-08-2020

隨着內地政策推動創新藥研發,帶量採購成為新常態,逼得大藥企改革營運模式,小型生物科技公司的數目也正在增加,令藥企的研發支出跟着員工及臨牀試驗的成本增加。醫藥外包服務讓企業的資本更有效率地運用,大藥企可以利用外包機構的專業,提高分子發現的成功率,小藥企亦可減少部分階段的資源投放,並專注在更核心的業務上,因此醫藥外包服務這條賽道的前途非常光明。 今年以來股價升逾七成 現在的港股,全球合同研究機構(CRO)龍頭之一的藥明康德(2359)的營運規模算是最大,總市值接近3000億元人民幣,今年股價表現升逾七成,每年收入約百億元人民幣,每年收入增長速度高於內地大藥企平均的兩成增速,估值相對較昂貴。藥明康德的業務涉及面廣,公司主張小分子藥物一站式的服務平台,在中美地區提供實驗室服務,還有臨牀研究服務及合同開發生產服務(CDMO)。客戶包括環球藥企、生物科技公司、醫院、研究所等,無論在藥物發現、臨牀試驗前後及藥物製造的階段都會有生意來往,因此對勞動力需求很大,去年公司僱員數目逾21,000人。 藥明康德的收入模式分為客戶定制服務(FFS)及全時當量服務(FTE),公司的主要穩定收入來源來自FFS模式,簡單來說是客戶定制任務給你,只要達到要求便可收取服務費。另外,當客戶使用平台並進入另一重要藥物開發過程,如完成重要的發現、研發或生產階段等,公司有權收取進度費用,作為額外的收入來源。公司只會在成本難以控制的情况下,才會採用FTE模式處理項目,並以每名僱員的工作時間收取固定費率。 雖然以上這些模式看似沒有特別之處,但其實藥明康德還有個收費模式叫「專利費」(銷售分成),當公司協助客戶藥物成功商業化時,會以藥物銷售的若干百分比收取專利費。市面上有些藥物每年銷售是逾百億美元的,因此這個專利費為藥明康德帶來巨大的想像空間。藥明康德暫時已進入臨牀試驗的項目不多,截至去年分別只有6個及1個項目處於II及III期臨牀試驗,但有38個項目正處於1期臨牀試驗,隨着新增客戶的數量逐漸增加,藥明康德獲取銷售分成的可能只是時間問題。 未受疫情影響 第2季業績反彈 儘管在新冠疫情影響下,成功控制成本讓藥明康德第二季業績反彈過來,內地的實驗室服務及CDMO現已完全恢復運作,因此強勁的收入增速更比預期好。由於公司有約六成收入來自美國客戶,中美關係惡化或是公司面臨的短期挑戰,但長遠無礙CRO/CDMO的行業發展,畢竟環球藥企正面對着研發收益下滑及專利懸崖的風險,因此筆者認為藥明康德的「一體化、端到端」的平台理念將會成功。 (C基金現時持有藥明康德的長/短倉。以上純為個人意見,不構成投資建議) C基金基金經理 [李浩德 深C熟慮]

信達有機會染藍 中長線續跑贏
28-07-2020

港股近日受地緣政治緊張拖累,市場氣氛變得保守,早前衝高的強勢股持續出現回調,未見反彈迹象。尤其是醫藥股的表現,信達生物(1801)本月至今回調接近兩成,但今年的表現仍有逾七成升幅。雖然醫療保健板塊暫時受壓,筆者認為當中信達生物的長期趨勢仍會讓股票在中長期的投資中跑出。 🔸近日股價受地緣政治緊張拖累信達生物上月因為公司的規模已達標而成功搣甩「B牌」,並有染藍的可能,是公司一個重要的里程碑。公司的核心產品達伯舒是國內第一個PD-1單抗被納入醫保,達伯舒去年已有收入逾10億人民幣,是公司未來收入的主要來源。另一個以VEGF為靶點自主開發的貝伐珠單抗生物類似藥「達攸同」亦獲批上市,其原研藥是由跨國藥企羅氏(Roche)研發的,該藥去年在全球銷售逾500億港元。生物類似藥物替代原研藥是一個長期趨勢,達攸同將令信達生物的產品更多樣化。 現時免疫治療法在抗腫瘤藥研發上已佔重要地位,國外龍頭藥企正積極佈局此範圍,接近七成第一期的臨牀試驗都是免疫療法的藥物。信達生物的達伯舒早已部署在PD-1這個最熱門之一的靶點上,今年將繼續有多個適應症的藥物申請並在明年內上市。公司的產品正踏入商業化階段,未來數年收入增長會有突飛猛進的表現,或會讓信達生物由一家生物科技公司轉型至生物製藥企業。 🔸大股東配股影響短暫國內醫療政策對醫藥股價的影響巨大,達伯舒進入醫保名單後,藥價被降64%,現價約7500元,是國內市場上最便宜的PD-1藥物。雖然產品被降價,但達伯舒去年仍創造出10億的營業額,可見醫保為產品保留了一定的市場份額。未來或會有更多來自其他藥企的相關藥物被納入醫保,對達伯舒的市場份額有衝擊,但其產品亦會推出更多不同的適應症藥物,同時「達攸同」也快將上市,因此筆者對信達生物的盈利能力仍有信心。 信達生物現時股價受上周主席及公司配售股份的消息所影響,但筆者認為這些只是短期的影響,畢竟股價近月大幅跑贏恒指。然而,信達生物的整體故事並沒有改變,公司未來兩三年內有可能在營運上達收支平衡,收入或會由10億增長至過百億元人民幣,所以看好信達生物中長線的表現。 (C基金現持有信達生物的長/短倉。以上純為個人意見,不構成投資建議) C基金基金經理[李浩德 深C熟慮]

公司理念及規模 助恒瑞醫藥稱霸
14-07-2020

如有炒開醫藥股的散戶,一定會認識A股的恒瑞醫藥(600276),這家內地的龍頭藥廠現時市值逾5000億人民幣,比港股的石藥集團(1093) 大多一倍。 A股本月的表現跑贏環球主要市場,滬深300指數已急升逾16%,今年更已超越美股納指的升幅。恒瑞因多個重點藥物獲批的利好消息,早已在6月時升逾17%,本月至今繼續有8%的升幅,非常強勢。筆者今年一直看好內地醫藥板塊的表現,並且在不同的領域都有部署,恒瑞醫藥就是在創新藥領域中的佼佼者。 重點部署高增長抗腫瘤領域 恒瑞醫藥成立至今已有50年歷史,2019年業務有逾四成收入是來自抗腫瘤藥物,包括化療、靶向治療及免疫治療(PD-1),另外逾兩成是手術麻醉藥物,還有其他領域如心血管及抗感染等。抗腫瘤領域是恒瑞最重要的部署,尤其是創新藥,因此公司近年都積極投放資源在研發上。恒瑞的研發費用佔收入的比例每年都在上升,由5年前的低於一成,至現在正向着兩成的比例進發,恒瑞在這段時間每年的淨利潤增長都能維持兩成或以上,可見這家藥企的成本控制能力是非常好。 一家藥企最重要的增長來源在於它的研發管線,恒瑞重點部署在高增長的抗腫瘤領域上,讓公司有與別不同的高毛利率,變相研發的投入都比同行更快一步。今年看見信達生物(1801) 的崛起,主要是因為旗下PD-1藥物信迪利單抗為公司去年帶來10億人民幣巨額收入,市場憧憬相關藥物的銷售潛力。其實恒瑞遲了5個月才上市的PD-1藥物卡瑞利珠估計都會有約10億的銷售,公司的抗腫瘤銷售人員有逾5000人,只需半年已能做到信達一年的銷售額,未來還有30多項卡瑞利珠相關的臨牀研發,將為恒瑞未來帶來數百億的收入。 外貿「開戰」 本土產業更顯重要 隨着中美貿易戰開打,本土產業化變得愈來愈重要,在醫藥行業方面,國家都把帶量採購政策常態化,更有多種藥品被降價九成。雖然恒瑞都有受影響,如化療用的注射用白蛋白紫杉醇,但幸好美國新基(Celgene)的相關藥物因生產質量管理不到位,而被取消集採資格,恒瑞是其中一家藥企有份繼承市場份額,變相放量的機會更大。 現時只有研發管線項目夠多、公司規模夠大,才能捱過這些醫改政策的短期衝擊。然而,恒瑞卡瑞利珠的重點適應症如肺癌及食管癌亦陸續獲批,已擁有四大適應症,成為內地最多適應症的PD-1抑制劑,為恒瑞一直堅持的創新藥賽道打好基礎。雖然中國的藥企起步比外企慢,但內地藥物市場空間很大,加上政策輔助推動藥物研發,恒瑞的規模及基本面有利在這個長期趨勢中鞏固市場地位。 (C基金現時持有恒瑞醫藥的長/短倉。以上純為個人意見,不構成投資建議) C基金基金經理 [李浩德 深C熟慮]

C 家教路

美股第四週下跌 市場氣氛保守看淡
24-09-2020

美股第四週回吐,納指今個月表現接近下挫一成,多個資產類別都有被拋售的跡象。整體來說,市場的風險胃納一直在慢慢地收縮。周一(21日)金價跌破1,900美元水平,白銀暴瀉一成,估計短期內美元上升的動力或會持續,但筆者仍認為中長綫是繼續看跌的。標普500波動率指數 (VIX) 自8月起持續上升,未見有回調的跡象。美股就算是舊經濟股也有被沽售,並非板塊輪動那麼簡單。筆者相信現時行家都先在指數上開刀,大多以沽空指數期貨來對沖投資組合回落的風險。 港股方面,因匯豐控股(00005) 被中國列入不可靠實體清單,正式被捲入中美搏奕的旋渦,再加上「龐氏騙局」的醜聞,可說是雪上加霜。匯豐本月至今已跌逾一成,正拖累著恒指的表現,短期內相信恒生科技指數會繼續跑贏恒指,筆者公司旗下的對沖基金現時亦有沽空該銀行,幸運地在這次跌市中找到支撐表現的來源。 市場風險胃納收縮,對醫療板塊不利,昂貴的估值令市場對這些風險更高的公司卻步,加上近期醫改政策不斷圍繞著相關的不同行業,要在板塊中找到寶藏變得難上加難,就算有北水支持,大市急速回落時相信都會承受很大的拋售風險。現時反而能源相關板塊卻有一定支持,尤其光伏行業,筆者都有在信義光能(00968)上作小注嘗試。 筆者雖然眼見衍生工具需求仍有上升,但現時市場上暫時沒有足夠催化劑讓股市反彈,在這個艱難時期,投資組合都應該持有一定現金水平,待反彈時再戰。暫時C基金的投資組合仍未大規模撤退,倉位約八成左右,筆者期望十月臨近美國總統大選,可有較好的消息沖喜市場。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有匯豐控股及信義光能的長/短倉。以上純為個人意見,不構成投資建議。

恐慌指數短期失效 令市場更恐慌
17-09-2020

這星期市場仍是以美股科技股的表現為馬首是瞻,上周四、五(10日及11日)納指仍出現回調的勢頭,但指數於本周一反彈,升1.87%。市場表現仍是很波動,筆者暫時未見有任何明顯的轉勢信號,所以仍是摸著石頭過河。不過整體看法還是向好的,只是心態因為美股回調的緣故而變得謹慎。如看散戶至愛的技術指標之一50天平均綫,現時的確是有一個繼續回調的可能性。 筆者另外想分享近期觀察納指恐慌指數 (VXN) 的一些看法,這些數據或支持這次回調的原因。如仔細地看其恐慌指數的走勢,8月下旬其實當納指繼續上升時,這個恐慌指數是跟著上升的,與過往一般的關聯性有分別。如有留意各大指數的恐慌指數,當大市急速回調時 (如3月的時候),恐慌指數都會急升,屬反向的關係。這次納指於8月下旬上升時,恐慌指數沒有正常地下跌,反而繼續上升,筆者估計是與相關的期權買賣有關,或因為不論是看好還是看空的期權需求都大增,令其隱含波動率 (Implied Volatility) 上升。如今納指於9月回調時,市場不能再以恐慌指數做領先的指標來判斷反彈的時機,某程度上令市場變得更波動,因此筆者亦會擔心轉勢的可能性。 不過,若查看納指三倍做多ETF (TQQQ),其基金的發行股數在納指回調時都有上升,與三月的情況相似,顯示市場有投資者正購入這基金撈底,換句話說資金流向方面的情況不差。另外,近日北水自港股通調整後,仍然非常活躍,可見信達生物(01801)及九毛九 (09922) 都熱受追捧。因此,筆者認為整個宏觀基礎暫時不變,市場仍有充裕的資金,將會繼續謹慎地看好後市發展。然而,科技股回調無疑會令筆者對板塊多了戒心,所以亦會趁著內地經濟復蘇步伐良好,尋找一些非科技板塊的投資機會。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有信達生物的長/短倉。以上純為個人意見,不構成投資建議。

科技板塊急回調 市場風險胃納在調整
10-09-2020

特斯拉 (TSLA) 拆股後卻迎來總值50億美元配股的可能,該股上周五(4日)收市價從近期高位回調約一成半,掀起了美股科技板塊回調的序幕。美股納指當日表現急挫約5%,特斯拉不被納入標普500指數,或對股價繼續有不利影響,相信短期內道指表現會比納指好,市場需要時間消化科技股昂貴的估值。恒指成份股周一(7日)調整後表現仍是偏弱,港股除了受納指回調拖累,加上周末美國將把中芯國際 (00981) 納入黑名單的不利消息,市場擔心後果會如華為及中興通訊(00763)的相近,恒生科技指數截至周二(8日)從高位回調約一成多。中芯國際一事嚴重影響市場對科技板塊的風險胃納,同時亦擔心騰訊(00700)及阿里巴巴(09988) 等科網股遲早會受衝擊,但筆者認為事件難以估計,就像早前中興通訊一樣,無法估底,其股票後來亦有反彈,所以只能按著自己能承受的風險及倉位的利潤空間而作出相對調整。 大市是否已轉勢仍要觀望美股的近期走勢,反而筆者想指出A股最近的表現卻是波動,健康牛的去向未明。如有留意國內10年債息,現時形勢依然向上,不多不少與限制資金流動至內房市場有關,股市亦因此有一定影響,滬深300指數自從7月頭急升後,一直於4600至4900 區間徘徊,反而近日內地金融相關股 (內銀及內險等) 卻有反彈跡象,所以筆者亦有密切留意板塊輪動的狀況。 整體而言,筆者自美股回調後,倉位由約九成降至七成左右,看法是比較保守,但仍會觀望大市表現,隨時入市捕捉反彈。繼農夫山泉(09633) 新股上市後,市場短期內或會喜愛估值較便宜,而且有市盈率比較的舊經濟股,筆者不排除會因而作出調整,但現在仍是持有消費、科技及醫療板塊的股票居多。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有特斯拉、中芯國際、騰訊及阿里巴巴的長/短倉。以上純為個人意見,不構成投資建議。

科技股續受追捧 板塊輪動要等新股潮來臨
03-09-2020

股票市場仍是美股的世界,蘋果 (AAPL)、特斯拉 (TSLA) 已於周一(8月31日)正式拆股,分別一拆四及一拆五,短期內將引來更多資金流入,繼續沖喜納指表現。今年特斯拉的股價低位大概是400美元左右,現時拆股後股價仍逾500美元,顯示特斯拉疫情至今表現有多強勢。拆股雖然對公司價值影響不大,但可見對股價的影響卻不小。未來道指將會有調整,令其科技股的權重有所提升,或會影響納指對比道指的表現,現時納指再創新高,估值相對昂貴,因此道指短暫跑贏納指也不出奇。納指疫情至今其實已約4次回落並短暫跑輸道指,但長遠相信科技股仍是主導,畢竟該類公司受疫情影響相對較少,且還有些公司獲增值機會。 此外,美股近日繼續強勢的另一原因是因為美聯儲上周四(8月27日)放鴿,長遠將維持平均2% 的通脹率,並容許部分時間高於此水平。換句話說,未來加息的力度不會很大,聯儲局將會以經濟反彈為主,或會令低利率成常態。現時美元國債短期債息其實若扣除通脹已是負利率,但10 年期國債利率仍在1%以上,長短債息差距將變大,殖利率曲線 (Yield Curve) 會變得更斜。不過,筆者認為長期利率要進一步降低,才能令按揭、消費等受惠,更加利好經濟復甦。事件在美元指數上的影響較為突出,人民幣、歐元、英鎊等匯率都繼續有上升的趨勢。內地官方製造業PMI已連續6個月擴張,近日人民幣的升幅較明顯,相信短期內會利好A股。 整體而言,市場氣氛仍然良好,但喜好較集中在科技相關股票上,隨著市場上的恒生科技指數ETF陸續推出,加上恒指下周一將會調整權重,相關科技、新經濟股仍熱受追捧的機會很大。不過值得留意的是,業績期已過去,一連串新股將會上市,包括中概股回歸系列如百勝中國 (YUMC),或會令市場喜好有所改變,所以要準備板塊再次輪動的心理。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有特斯拉的長/短倉。以上純為個人意見,不構成投資建議。

美股強勢持續 利好港股科技指數ETF推出
27-08-2020

美股上周表現繼續強勢,月初時納指曾跑輸道指約5%,但現在已追回,甚至續創歷史新高,今年至今升幅正向三成進發。近日投資氣氛似乎重回科技相關股上,港股恒指的表現因此跟美股比下去,指數表現仍下跌接近一成。不過單看恒指不足以反映港股整體的表現,現時港股已進入業績期尾段,市場對大部份業績的反應算是合理,如阿里巴巴 (09988) 及京東 (09618) 亮麗的業績都有在股價上反映,京東上周升逾18%。因新經濟股回暖及相關利好消息沖喜,騰訊(00700)也回升至540元之上的水平,舊經濟股如內房板塊暫時表現偏弱。雖然不能以短短一周的表現,便確定舊經濟股的板塊輪動已完結,但筆者仍對新經濟股的勢頭有信心。 說到新經濟股,不得不提恒指科技指數 ,事關南方東英將於8月28日推出「恒指科技指數ETF」(03033),相信屆時該ETF的熱度會非常強勁,畢竟這個科技指數已成為市場新的重要指標。隨著阿里巴巴、小米集團(01810)等科技股將於下月納入恒指,相信短期內相關板塊的熱度可維持。 港股上的科技股未來資金流向仍要看中美關係的最新發展,本周二(25日)的電話會談似乎令中美關係惡化有喘息空間。同時,醫療板塊持續積弱將令更多獲利的資金流向科技等強勢板塊。儘管最近帶量採購的投標已完結,部份相關公司的上半年業績更超預期,如骨科關節行業的愛康醫療(01789) 及春立醫療(01858),但股價卻逃不過衝高回落的結局。大部份醫療股受壓的程度超乎筆者預計,整體醫療板塊回暖的時間表難估計,因此現時仍持觀望態度並緊守止蝕,但會預留資隨時準備入市捕捉反彈。

華為火燒連環船 醫療板塊回暖
20-08-2020

中美科技戰繼續升温,美方周一(17日)宣佈再進一步制裁華為,雖然已經多次對華為作出限制,但這次可說是全面性的封殺。事關早前美方只限制華為與美企交易,公司仍有機會對非美國的公司購買相關產品,但這次連第三方廠商的「後門」都被關上了,未來都需要特別許可證才可採購美國零件。事件令相關的產業鏈將大受打擊,幾乎要華為不能以任何方式碰到美國的芯片零件,這次封殺顯示美方對華為趕盡殺絕的決心,相信不會再有企業想與華為做生意。 舜宇光學科技(02382)有約兩成業務與華為有關連,公司才剛發佈一份乎合預期的中期業績,便出現對華為不利的消息,結果翌日也逃不出被沽售的命運,股價一度急瀉11%。筆者因此有減持舜宇,雖然倉位佔比不大,但始終科技戰的潛在風險大,需要審慎處理相關倉位。 另一頭馬車醫療板塊於周二(18日)終於有點起息,當日在恒指下行的動力下仍有多隻股票升逾2%,其中藥明生物(02269) 近期更有多重利好消息支撐股價。醫療板塊受壓接近一個月,其中受重創的醫療器械行業因集中採購消息從高位下挫約兩成,醫藥股亦面臨著周四(20日)的集採投標而受壓。唯CRO/CDMO行業的股價受影響較少,不過也被整體行業氣氛拖累。 藥明生物受惠被納入恒指的利好消息,令股價再創新高,同時周一晚上發佈了亮麗的中期業績,再加上這半年增加了多個的新冠病毒單抗項目,令公司的收入增長能見度更清晰,相信多重的利好消息短期內將對股價有一定支持。隨著醫療板塊氣氛回暖,消化近期的政策及業績消息後,筆者期望板塊可重回長期趨勢的軌道,並尋獲估值重估的機會。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有舜宇光學科技及藥明生物的長/短倉。以上純為個人意見,不構成投資建議。