Market Insights

Ming Pao and AM730 column updates

Market Insights

PLUG POWER引領下一個萬億級市場
20-01-2021

2021年美股氣氛暢旺,納斯達克指數一月起升近4%,隨著拜登正式上任,一眾光伏及氫能源板塊股票氛氛暴漲,美國氫燃料電池和燃料解決方案供應商普拉格能源(PLUG)由一月初起股價已爆升130%,上週二美股盤後更達到70美元,較十二月初的23美元暴漲逾2倍。 PLUG的冒起獲得不少投資者的高度關注,同時氫能源亦受到全球不同市場重視,各國政府和能源巨頭亦已制定轉型氫能的計畫。高盛早前預測2050年全球氫能源市場規模將達萬億美元,加上在各種再生能源成本不斷降低之下,這次疫情會否再推氫能一把,讓潔淨能源真正步入主流賽道? PLUG先在今月5日美股盤後公佈與韓國SK集團計畫建立戰略合作關係,SK集團宣佈將向PLUG投資15億美元,在韓國成立合資公司以支持亞洲能源市場快速發展。 SK集團在亞洲能源行業影響力巨大,並希望通過氫能經濟實現綠色轉型,而PLUG在氫燃料電池系統、加油站市場也佔有重要的領導地位。值得留意的是,PLUG目前的現金儲備已非常充足,加上SK集團的戰略投資現金合共達到30億美元,足夠公司作收購投資用途,藉以擴大市占率。今月十二日盤前更宣佈與法國汽車製造商雷諾成立合資公司,合力開發氫能源動力的輕型商用車(LCV),欲搶佔歐洲燃料電池輕型商用車市場的30%市占率。 PLUG的海外擴張計畫正式啟動,先有亞洲,後有歐洲的投資,提前早在投資者日的積極對外擴張承諾慢慢兌現。筆者認為PLUG是行業的領導者,將繼續引領行業生態,成本持續降低確實利好相關行業,然後而投資者仍然需要理性分析,氫能源利用管理,規範技術要求和產品認證等綜合標準研究仍然有待觀察。 【聲明】以上個股分析純為個人意見,不構成投資建議。 C基金現時持有普拉格能源的長/短倉。

A股持續向好 券商股料受惠
12-01-2021

踏入2021年,環球股市持續向上,繼早前恒指破位突破27,000點後,上證指數更衝破3500點關口,人民幣近期一直挑戰高位,有利中港股市表現。港股一直受到A股帶動,人民幣轉強對港股有莫大利好因素。以往績看來,A股上升勢頭一旦建立,升勢將持續一段時間。 筆者在看好A股的同時,亦受到基金條款限制,未能持有過多A股,基於過往內地券商股與A股的關聯性,筆者亦看好部分在港上市的券商股,筆者在去年尾已偷步買入中信證券(06030.HK)的衍生工具,近期亦持續加注。中信證券作為內地券商股的龍頭,在投行及經紀業務方面具領先優勢,2020年上半年經紀淨收入同比增長31.8%,高於行業平均,代銷收入亦隨著財富管理轉型大幅度增長,中港股市在2020年下半年持續向上,成交量亦見上升,將有利中信證券下半年的財務表現,同時,自營收益為公司收入其中一個重要部分,股市的上升亦有助推動投資收入。 券商股的走勢是大市形態的縮影,市場活躍,券商自然受益。回望2020年中,上證指數在數個交易日內急升近一成,亦有帶動中信證券股價,同期升幅比指數還要高。事實上,中資券商股除個別龍頭外普遍在低位浮沉,是次A股的上漲有望為行業帶來一定衝擊,中信證券股價相對高位亦不算太遠,在市場氣氛持續追逐中大型股份下,在升浪的過程中股價較少受上方高位壓力影響。相信有些讀者都未有開立A股戶口或對A股認識不深,內地券商股可謂是間接投資A股的行業。筆者對是次中港股市上升勢頭抱有一定期望,氣氛上可比擬數年前A股的大牛市,鑒於中港股市近期強勢的表現,筆者將會有秩序地加倉。 【聲明】以上個股分析純為個人意見,不構成投資建議。 C基金現時持有中信證券的衍生工具。

富途90後用戶增長快速 適時加注
06-01-2021

2020年股市暢旺,投資者從股市中賺到盤滿缽滿,不知道大家日常使用的是那個券商?據筆者觀察,踏入科網年代,年輕新一代追求一站式的投資體驗,打著「新一代互聯網證券商」旗號的富途控股(FUTU.US),借助大資料及人工智慧分析開發更多功能,以科技帶來革命性的投資體驗,在2021年仍是筆者看好的增長型股票之一。 過去十年,證券交易的模式由過往致電銀行交易演變為在價錢較便宜的券商進行,富途證券則將交易方式再踏前一步,提供以大資料分析的資訊平臺,使用者可即時獲取最新市場訊息之外,更能與其他投資者互動,交流投資心得。相信有用過富途證券的朋友都知道,富途的平臺類似其他社交媒體,深受80後,90後用戶歡迎,從公司披露的資料亦顯示90後使用者增長快速,占總用戶量達43%,新生代比較適應新興社交平臺,為投資者帶來更多資訊,有助建立使用者粘性,有利公司擴大用戶基礎。 在資訊爆炸的年代,擁有一個整合的平臺對適時交易有莫大説明,富途證券提供港、美、A股以及基金市場交易,其在香港只設有一個實體營運中心,其他服務都可以由使用者自主決定在線上進行,不論是開戶、入金、交易、等都可以在線上進行,公司營運會較有效率,全線上化商業策略優勢愈來愈明顯。筆者觀察到近年一些傳統券商都積極發展線上券商平臺,從而吸引新一代投資者。然而,基於一些現有用戶背景,傳統券商未能即時做到轉型,對其擴展至全線上券商平臺有困難。筆者認為作為行業的領導者,富途證券將繼續引領行業生態,預期2021年付費用戶亦會繼續增長,筆者亦會繼續留意公司股價,適時加注。 【聲明】以上個股分析純為個人意見,不構成投資建議。 C基金現時持有富途控股的長/短倉。

中海油弱勢 中線部署反彈
29-12-2020

2021年將至,不少投資者開始為下年投資目標作準備,隨著各國開始開展疫苗接種計畫,預期明年經濟將會逐漸復蘇,2020年股市的兩極化現象或不會再次出現。然而,預期中大型較有質素的股份仍會受市場追逐,2020年跌得較多的股份,尤其是舊經濟公司,亦有望反彈。 早前母企被美國納入制裁名單的中海油(00883.HK),近日股價大跌,原于大量美國機構投資者先行減持,據《彭博通訊社》資料顯示,眾多著名美國基金已沽售部分持倉,以減輕美方日後落實或擴大制裁範圍時的影響。無可否認,中海油短期走勢亦會較弱,然而,從公司層面上看,公司營運未如中芯(00981.HK)受重大技術因素影響,對公司的中長期發展亦未見重大負面因素,股價在捱過這段技術沽壓後有望見底回穩,並于明年逐漸重拾上升方向。 中海油總體營運受禁令影響有限,事實上,公司在美國的資產只占其產量和儲量的6%,油田營運業務影響非常有限,公司在美國市場上沒有任何實際業務,主要在南中國海的影響並沒有減退。同時,油價已重回3月大跌市前的水準,中海油作為對油價比較敏感的油股,近日油價的升幅卻未對股價有過大的影響,明顯較多受美方制裁因素影響。筆者認為中海油在捱過近日的跌幅後,有望重返3月時的水準(約10元),畢竟公司因素未受太大的影響下,股價回穩只是時間的問題。 另一利好因素可望為總統交接順利,1月拜登上場後有望移除美方制裁。目前市場不確定性仍高,短線沽壓難以避免,但回觀早前市場從不確定情緒轉為比較確定後,股價通常會見底回升,筆者亦有小注買入中海油中線的認股證,寄望股價重回正常水準。 【聲明】以上個股分析純為個人意見,不構成投資建議。 C基金現時並沒持有以上股票的長/短倉。

京東健康持續強勢 線上醫療前景明朗
23-12-2020

近月上市的新股中表現最好之一的京東健康(06618)持續強勢,比招股價上升超過一倍,在今日收市後會將會加入眾多指數,以恒生中國企業指數、恒生科技指數及MSCI標準指數、大盤股指數為主的被動基金會在尾市競價時段換馬,預期尾市股價會有較大波幅。筆者在早前京東健康首日掛牌時已作出追貨,現時市低已超過4000億,比同業阿里健康(00241)高出30%,可見市場對公司前景的樂觀。 京東健康最大的優勢為其「閉環商業模式」,從線上醫療服務到零售藥房,打造完整、全面的「互聯網+醫療健康」產業生態。在醫藥電商方面,中國現時藥品及醫療器械線上滲透率分別為 7.8%及16.8%,滲透率仍然較低,業務有望在國家支援醫療資訊化建設等政策下增長,新冠疫情亦同時推動醫藥電商的發展,受惠於京東的流量下,公司可望觸及龐大的用戶基礎。 相信曾在京東平臺購物過的朋友都有留意到強大的物流網路是京東最大的優勢,下單後最快可翌日送達,速度對醫藥電商尤其重要,擁有完善物流配套的京東健康占盡上風,有助提升客戶忠誠度。 公司集資其中一個用途是發展線上醫療服務,預期公司將會持續投資醫療健康服務網路,擴大醫療健康服務供應。筆者早前亦有提及,線上醫療仍需一段時間建立成熟的生態,京東健康則可把握其流量的優勢,整合線上醫療健康服務的一 站式服務,鼓勵使用者由線下轉至轉上醫療,逐步擴大服務供應深度,建立完善的智慧醫療健康解決方案。 在京東健康上市後,筆者將部分資金重新部署至醫療健康版塊,在現時已上市的企業中,京東健康擁有比阿裡健康及平安好醫生(01833)較佳的佈局及資源配置,在中長期發展上有望比其餘其餘兩者快。筆者在近日亦有進一步增持京東健康及阿裡健康。 【聲明】以上個股分析純為個人意見,不構成投資建議。 C基金現時持有京東健康及阿里健康的長/短倉。

我為何參與碧桂園服務的配股 投信心一票
15-12-2020

踏入年底,市場散發著收爐氣氛,指數近日都徘徊在26000-27000水準。然而,部分2020年表現較好的股份開始進行配售,繼小米(1810.HK)配股集資近300億後,上周碧桂園服務(6098.HK)出乎市場所料配售近80億,消息公佈後股價守穩$45元配股價,筆者亦對碧桂園服務配股感意外,在管理層解釋資金用途及公司發展方向後,筆者對公司的信心並未減弱,反被公司積極擴張的態度吸引,最終亦有參與這次配售。 上週四收市後,公司原先公佈配售集資49億,然而,這次配售吸引到大量著名的長線基金參與,股份供不應求,最終公司提高集資額至78億,可見市場認同公司的發展模式,而配售的折讓9.5%亦比預期高,令是次配售更具吸引力。公司披露資金用途主要為發展社區團購及作出城市服務的投資及收購。公司早于中期業績後已預期未來的發展方向會集中於城市服務,公司亦在10月時作出2宗環境衛生收購,作價合共約30億,對此筆者亦不感意外。 公司另一集資用途:發展社區團購,為新提出的方向。上月底公司在廣州舉行“你好,新物業”品牌煥新發佈會,提出四個“新方向",圍繞新科技、新服務、新生態、新價值。疫情期間,無接觸零售配送服務的社區團購成為常態,距離消費者最近的物業公司擁有原生的優勢。公司擁有龐大的用戶基礎,現時亦已提供各樣的社區增值服務,在社區團購及物業服務的基礎上,公司可望升級物業服務體系,為客戶創造更多的價值。集資用途主要建立社區團購的基礎設施(團長、倉庫、物流),可見公司打入新市場的決心。電商巨頭(拼多多、京東、美團) 未來將會投放更多資源在社區團購上,是次配售獲得其中國內一間大型科技公司參與作戰略性投資(預計是騰訊),公司未來將會與其合作擴展社區團購業務,騰訊作為國內社區團購的主要參與者,其擁有龐大資源資源及網路拓展社區團購市場。公司作為行業的領航者,筆者對其發展仍然充滿信心。 【聲明】以上個股分析純為個人意見,不構成投資建議。 C基金現時持有碧桂園服務的長/短倉。

德心應手

快遞需求高景氣 憧憬順豐多元化
21-01-2021

最近內地新冠肺炎疫情確診數字節節上升,截至周二上午,現有確診數字為2,201宗,當中石家莊最嚴重,佔逾三成,近日A股牛皮市或多或少反映其中。A股周一收市後,各大快遞公司紛公布上月營運數據,作為龍頭的順豐控股營業額和同比增速均保持第一。從業務件量看,順豐去年增速達68%,大幅跑贏行業增速31%及一眾通達系公司,主要受惠時效件與特惠專配產品較高增長,同時順豐在下沉市場快速擴張引致。從快遞客單價觀察,各大快遞龍頭單票收入同比下降,價格戰趨勢仍明顯;只有順豐按月屬正增長。去年因疫情影響,線上消費、直播帶貨、電商扶貧等加速崛起,故今年以來網上購物數額增長較快,對快遞業務需求量亦持續增大。據國家統計局數據顯示,受此利好影響,預計快遞業務今年業務量增速處於30%。 不過,筆者認為雖然當前行業發展增速較快,但快遞行業成本壓力長期積累,且由於價格戰等因素,導致單價長期處在低位,無法得到改善。因此,當前行業的競爭也在不斷加劇分化,順豐亦具有較優質服務,提升市佔率只是時間問題。   作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有順豐控股的長/短倉。以上純為個人意見,不構成投資建議。

PLUG海外擴張 戰略投資鞏固地位
14-01-2021

美國氫燃料電池和燃料解決方案供應商普拉格能源(PLUG)由上周二起股價已升逾1倍,本周二盤後見70美元,較上月初漲逾2倍。PLUG冒起獲不少投資者青睞,氫能源亦受全球不同市場關注,高盛早前料2050年全球氫能源市場規模達萬億美元,及拜登上任大力推動綠色能源,政策加上公司發展令股價拾級而上。 PLUG上周二美股盤後公布與韓國SK集團建立戰略合作關係,同時SK將向PLUG投資15億美元,在韓國成立合資公司以支持亞洲市場快速發展。SK在亞洲能源行業影響力巨大,冀藉氫能經濟實現綠色轉型,PLUG在氫燃料電池系統、加油站佔重要領導地位。值得留意是,PLUG現金儲備已非常充足,加上SK戰略投資現金已有30億美元,足夠收購投資等,藉以擴大市佔率。本周二盤前宣布與法國汽車製造商雷諾組合營,共同研發、製造及銷售燃料電池汽車和氫能源解決方案。PLUG海外擴張計劃正式啟動,先有亞洲、後有歐洲投資,管理層早前在投資者日的積極對外擴張承諾慢慢兌現。筆者亦認為此類能源概念股極受政策影響,投資者應密切留意。   作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有普拉格能源的長/短倉。以上純為個人意見,不構成投資建議。

有贊微盟孖寶齊升
08-01-2021

今年港股開局強勢,恒生指數上周五重回27,000點水平,昨再接再厲企穩約27,600點,不少行業板塊成績不錯。當中港股SaaS板塊表現更亮麗,中國有贊(8083)及微盟集團(2013)短短3日分別漲34%和16%齊創新高。究竟這類二三線科技股是曇花一現抑或曙光初現? 有贊官網本月初公布,有贊微商城電商專業及旗艦版本費加價,專業版每年由1.2萬元人民幣加至1.48萬元人民幣,旗艦版由2.68萬元人民幣升至2.88萬元人民幣,超預期。此次加價將版本產品加入「新店上線服務」,包括店面上線、裝修、交付等環節。管理層亦提到如對於商家在首次使用「微商城」或「有贊零售」滿意度有所提升時,後期持續使用有贊的概率較高,未來活躍、續簽等整個生命周期更順暢。 視頻號直播將是微信生態內,繼小程序直播後下一個帶貨高地,得益於直播電商高速發展的微盟從中受益,微盟商家可選擇在視頻號首頁掛載小程序商城鏈接,以達導流效果。筆者認為市場對電商及直播需求提高令一眾SaaS公司加價,流失率(churn rate)下跌,這對日後其每用户平均收入有所提高。   作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有中國有贊及微盟集團的長/短倉。以上純為個人意見,不構成投資建議。

信義光能玩完?
18-12-2020

信義光能(968)周二收市後發盈喜,料今年純利同比增75%至95%,至42億至47億元,遠超高盛料賺36億元。強勁升幅主要受惠內地組件搶裝潮令雙玻需求提升,玻璃價格上升及生產效率強化。該股昨曾爆升10%,正當市場氣氛最熾熱時,同日工信部對現行《水泥玻璃行業產能置換實施辦法》作修訂,內容指光伏壓延玻璃等項目不受產能替代限制。消息一出,全線光伏玻璃股同插水,信義光能及褔萊特玻璃(6865)分別跌約2%和12%。 畢竟今年在產能置換限制下,產能缺口不斷擴大,造成價格飆升,3.2mm玻璃從低位24元人民幣/方米,一度升至45元人民幣/方米。倘不受產能替代限制實施後,玻璃價格下降空間將持續。但筆者認為這對光伏龍頭影響有限,光伏玻璃行業進入門檻依然較高,除技術積累外,擴產周期長、前期資金投入大,一條生產線正常需要施工18至24個月才能正常運作,所以筆者預計明年產能缺口仍維持。內地政策的影響,足以蓋過盈喜這正面消息,但考慮未來兩年行業擴產仍集中在兩家龍頭、生產效率提升,加上海外擴產能力,龍頭地位難以撼動。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有信義光能股票的長/短倉。以上純為個人意見,不構成投資建議。

別人恐懼時貪婪!美團新業務續拓展
04-12-2020

美團(3690)周一尾盤插水7%,因MSCI指數調整,成分股權重發生變動,導致被動型資金流出。隨後美團發布第三季業績,普遍勝大行預期,但可惜天意弄人,股價其後累跌逾10%。筆者認為現時一眾新經濟股正經歷低潮期,加上受外圍配股熱潮導致股價一路受壓。 從基本面分析,外賣業務經營指標做得較出色,上季總交易規模和每日訂單量達1,512億元人民幣和3,400萬單,創新高。連大行最關心的每單經營利潤(EBIT/Order)達0.24元人民幣,按年升74%,勝預期。管理層認為新業務是未來兩年重點發展策略,當中「美團閃購」每日交易量飆80%,藥物銷售漲2倍;另外,管理層亦投放更多資源在社區團購,始終網上生鮮滲透率仍不足10%,加上剛需大及複購率高的特色,令不少電商巨頭(滴滴、拼多多、京東(9618))亦參與其中。主打社區團購的「美團優選」擴張速度快得驚人,覆蓋範圍年底料涉1,000個城市,比其他電商發展速度更快。業績後股價反應令筆者感到意外,但基於其基本面仍然優秀,社區團購的想像空間較大,筆者少有地嘗試「撈底」操作。   作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有美團點評股票的長/短倉。以上純為個人意見,不構成投資建議。

B站吐氣揚眉 多元化業務成護城河
27-11-2020

嗶哩嗶哩(B站)近兩個月股價一直毫無起色,不斷在四、五十美元橫行。相反,愛奇藝和芒果超媒此時已升近30%,令不少人擔心B站地位是否不保;但至上周四發布第三季業績後,B站終吐氣揚眉,展示多元化對市場威力。B站由最初一個分享動畫、漫畫和遊戲內容(ACG)的社區,逐漸發展為多元化娛樂公司,提供直播和電商服務。通過提高現有成員參與度亦吸引更廣泛新用戶,上季每月活躍用户(MAU)同比增54%達1.97億,12個月用户留存率穩定在80%以上,均高於同行水平。 此外,B站收購歡喜傳媒9.9%股份,以獲劇集《風犬少年的天空》獨家播放權,吸引逾3.8億播放量;內容採買成本是同行最低,因B站更傾向與上游製作方合作,開展自製內容,最成功例子包括《說唱新世代》,吸引超4.1億次播放量。最後,B站上季淨虧損11.1億元人民幣,擴大171%。但從具體經營看,B站業務一直處於增長狀態。筆者認為新遊戲推出,如《公主連結》、《原神》和《FGO》會吸引更多新玩家,將非付費用戶轉化為付費用戶及增加每用戶平均收入(ARPPU)。   作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有嗶哩嗶哩股票的長/短倉。以上純為個人意見,不構成投資建議。

深 C 熟慮

與諾華製藥合作 百濟神州實力獲認可
19-01-2021

港股生物科技龍頭股百濟神州(6160)最近無論股價及成交額均大漲,股價本月至今已升接近四成,並創歷史新高,完全扭轉較早前第二大股東Baker Bros. Advisors LP於去年12月初配股後的弱勢。儘管國家醫保降價風險已反映在各大PD-1相關生物科技公司的股價上,百濟神州於12月的表現仍是停滯不前,反觀重注PD-1賽道的信達生物(1801)股價則屢創歷史新高,筆者估計這與較早前百濟神州重要股東減持有關。 新藥賣海外授權 股價升破200元 可是,自從上周二公司宣布自主研發的PD-1新藥百澤安,將把海外授權賣給全球頂尖製藥公司諾華製藥(NVS),股價便直飛上200元以上。若以市值計算,諾華製藥現時是全球第四大藥企,這次的海外授權交易可說是對百濟神州很大的認可。一來諾華製藥自主研發管線上其實已經擁有PD-1,暫時於第三期臨牀研發階段,二來這個授權交易金額高達22億美元,比信達生物去年與禮來(LLY)合作的大逾一倍。 隨後隔了兩日,百濟神州PD-1新藥百澤安用於治療一線晚期鱗狀非小細胞肺癌(NSCLC)的適應症亦宣布已獲批,可說是好事成雙。該適應症的上市申請大概於去年4月左右受理,時間上算符合或早於預期。 筆者估計,另一一線晚期非鱗狀NSCLC適應症將於上半年內獲批商業化。其實肺癌有數種類別,去年國內新增肺癌患者多達80萬人以上,死亡病例更是70萬人起。NSCLC是最常見的肺癌,佔全部病例80%至85%,NSCLC有3種主要亞型(腺癌、鱗狀細胞癌及大細胞癌),約有25%至30% 肺癌屬鱗狀,吸煙導致的肺癌通常都是腺癌,大細胞癌的擴散速度則相對較快。因此,如要部署絕大部分的肺癌市場,藥企需要在鱗狀及非鱗狀的NSCLC都投入研發,而百濟神州及信達生物已遞交的藥品上市申請均有此類適應症。 新藥陸續獲批 收支平衡指日可待 雖然百濟神州今年繼續虧損約數億美元的機會很大,主要原因來自高速增長的研發費用,包括收購研發及銷售授權的費用,但隨着新藥PD-1及BTK的重磅適應症陸續獲批,加上與大股東安進(AMGN)合作的商業化產品都已推出,筆者認為百濟神州兩三年內達收支平衡並不出奇。市場未來對生物科技股的要求將會逐漸提高,可能海外授權的收購會變成基本門檻,百濟神州在海外的投資部署有絕對優勢,現在名聲亦得到了國際巨企認可,所以筆者將會繼續看好公司中長期的發展。 (C基金現時持有百濟神州及信達生物的長/短倉。以上純為個人意見,不構成投資建議。) C基金基金經理 [李浩德 深C熟慮]

環球經濟復蘇 利好匯控今年表現
05-01-2021

「聖誕鐘買匯豐」這句話已在多年前不再起作用,如在過去11年的12月初短炒匯豐控股(0005),並於1月沽出,只有約六成機會賺錢,成功率不算特別高,因此近年甚少人會於年尾提及買入匯控,甚至乎要「聖誕鐘沽匯豐」。 匯控近期因為新冠疫情的影響,表現可說是非常慘淡。美國聯儲局於前年開始重新降息「放水」,新冠疫情的突襲使該局不得不在2020年3月時緊急兩度降息救市,如扣除通脹率,美債收益率基本上是負數。大量「放水」令金融體系不再可能出現資金流短缺的情况,資金順勢流入股票、商品期貨及虛擬貨幣等高風險資產,變相對長期息率有不小壓力,收益率曲線變扁平,不利銀行的息差收入,相信不少基金年中因此沽空了匯控。 全球經濟衰退導致市民收入減少,存款也因此下降,令銀行出現雙重打擊。企業持續經營的可能性也同時下降,令銀行放貸的意欲減少,因此聯儲局在疫情期間除了減息外,還直接入市購買債券ETF、企業債、垃圾債,甚至直接借錢給企業。其實美國自金融海嘯至2018年的量化寬鬆令聯儲局的資產負債表由1萬多億美元膨脹至4萬多億美元,但2020年僅第二季已把資產負債表增長至7萬多億美元,可見這次3萬多億美元的「放水」威力可媲美近10年的量化寬鬆操作。 商品期貨持續漲 反映經濟正復蘇 此外,生意減少令呆壞帳(Bad Debts)風險出現的機會率上升,銀行被迫無奈地增加相對應的撥備,變相影響公司盈利及派息能力。去年歐洲及美國等央行監管機構亦因這原因都暫停了各大銀行的派息及回購選項,令銀行股陷入嚴寒的冬天,匯控9月下旬一度跌穿「海嘯價」(28元)。 不過,筆者認為匯控最艱難的日子已經過去了。隨着聯儲局持續「放水」及美國政府一系列的紓困措施,全球經濟復蘇的現象於去年下半年陸續浮現。市場現時對未來十年通脹的預期已逐漸提升至2.2% 左右,符合美國聯儲局主席鮑威爾去年對通脹預期的言論。近月大豆、棕櫚油及銅等商品期貨價格都持續上漲,成本上升令消費必需品行業被迫加價,側面反映實體經濟正在復蘇。名義利率(Nominal Interest Rate)變相因通脹的緣故而上升,長期債券利率將同時反映升勢,銀行的息差收入或可因此而回升。 總括而言,經濟復蘇將利好銀行息差收入反彈,呆壞帳的出現機會亦會減少,對應的撥備將會下降,銀行的盈利及派息能力未來會有提升的空間。同時,歐洲央行去年12月已批准銀行今年重新派息,相信對匯控來說是個利好的催化劑。另外,在技術層面上,筆者估計有部分基金去年沽空的舊經濟股,如金融、汽車及消費等板塊,將因經濟復蘇而繼續出現挾淡倉的現象,利好匯控等股票。銀行是百業之母,C基金去年已部署了捕捉匯控反彈的升浪,現時仍是十大持股之一,筆者相信這間銀行穩定的業務將於今年繼續修復,認為股價仍有重估的空間。 (C基金現時持有匯豐控股的長/短倉。以上純為個人意見,不構成投資建議) C基金基金經理 [李浩德 深C熟慮]

國家醫保結果或好過預期 PD-1龍頭估值可重估
22-12-2020

上周港股醫療板塊出現重大變化,事關市場非常關注內地的國家醫保談判於上周一至周三舉行。雖然官方文件仍未發放,但從市場主流資訊顯示,這次國家醫保局的姿態相對溫和,可能比上次醫保談判的平均六成降價幅度要小,令相關藥企的毛利率下降壓力減少,因此相關藥企獲估值重估的機會,幾乎帶動整個醫療板塊反彈。 恒瑞醫藥促銷 威脅信達生物 筆者認為這次醫保結果較溫和其中一個原因是涉及較多創新藥企的重磅創新藥,如熱門的PD-1及BTK靶點的癌症藥物等。最近首個醫療器械國家集中帶量採購的降價幅度逾九成,不利這次醫保談判的市場預期,加上10月有傳內地龍頭藥企恒瑞醫藥(600276)的PD-1藥「艾瑞卡」將推出「全年藥費3.96萬元」促銷活動 ,因此PD-1的相關藥企股價都出現頗大的調整。 在這次醫保談判前,信達生物(1801)的信迪利單抗注射液(達伯舒)是內地唯一被納入國家醫保的PD-1產品,達伯舒現時每年治療費用(報銷前)約10萬元人民幣。恒瑞醫藥這次促銷活動可說是大大威脅着信達生物的前景,信達生物於10月消息傳出後曾經從歷史高位回調接近三成。同時亦因為這個促銷活動,市場預期7家藥企的PD-1產品在醫保談判後,每年治療費用會降到3萬至4萬元人民幣,對應恒瑞醫藥的艾瑞卡的話,將是要由19,800元降至千元人民幣。 如今市場暫時傳出的利好消息有數個,第一是外企的PD-1產品報價過高,有機會不被納入醫保,將會承受失去大量市場份額的風險。第二是恒瑞醫藥艾瑞卡的4個適應症(霍奇金淋巴瘤、肝細胞癌、非鱗狀非小細胞肺癌及食管鱗癌)都中標了,除霍奇金淋巴瘤外,其餘中標的適應症每年在國內的新增患者有逾20萬人以上,都是癌症發病率頭六位之一,艾瑞卡有望成為先頭部隊,率先搶佔市場份額。此外,艾瑞卡這注射液將降至每支3000元人民幣,年度費用大概約5萬元人民幣,超過市場預期。因此,恒瑞醫藥的股價上周強勁反彈並創歷史新高,升接近兩成。 產品進醫保 支持恒瑞逾兩成年增長 雖然現時暫未見醫保的官方消息出現,但期望與行業傳出的消息出入不會太大,因此筆者期間都有增持恒瑞醫藥。艾瑞卡今年將會佔恒瑞醫藥的全年銷售逾15%,約40多億元人民幣,無疑繼續持有內地PD-1市場最多份額,因此其產品的價格變動對公司未來業績表現極為重要。艾瑞卡明年進入醫保後相信增速會加快,估計有機會達逾60億元人民幣的銷售,繼續支持恒瑞醫藥近年平均每年兩成以上的收入增長。 (C基金持有恒瑞醫藥及信達生物的長/短倉。以上純為個人意見,不構成投資建議) C基金基金經理李浩德

憧憬復蘇新產品 逆市買微創醫療
08-12-2020

微創醫療(0853)今年因內地「金手指」基金高瓴資本增持後,股價節節上升,本年度最高峰時期股價升接近4倍,其後因各地的省級帶量採購等不利消息,以及國家首個高值醫療耗材集中帶量採購的降價超乎市場想像,令公司股價由45.5元高位回調至30元以下,可見市場對內地醫療器械行業的前景感到疑惑。 美骨科收入佔九成 帶量採購影響微 再者,最近已有傳第二輪的國家級別帶量採購有機會於明年第二季前執行,骨科將會是其中一個主打項目。其實今年骨科相關的省級別帶量採購已在多個地方進行,如江蘇、福建、浙江等,更有多市採購聯盟的出現,不利消息可說是「不斷放負」,並已在相關公司的股價上反映。 然而,雖然微創醫療2019年的骨科業務營業額與內地龍頭威高股份(1066)相若,有逾15億元人民幣(佔總收入約三成),但其實當中接近九成的收入都不是來自中國,事關微創醫療的骨科業務收入是來自2013年收購美國Wright Medical Group的骨科業務,或許第二輪採購對微創醫療的影響沒有想像中那麼大。 若以2019年骨科植入細分市場計算,內地的骨科行業接近四成是來國外品牌,鼎鼎大名的威高都只得5%市佔率,而微創醫療更僅佔0.6%。反而剛進行了集採的冠脈支架,本土品牌卻佔內地市場逾七成,因此骨科國產替代的增長空間比起冠脈支架更有看頭,筆者憧憬微創醫療或可在明年骨科集採中獲得增量的機會。 帶量採購無疑對醫療行業的打擊甚廣,大幅降價一來令經銷商的毛利大大減少,更有可能威脅醫療器械廠商的出廠價,未來相關廠商可能需要以直銷形式銷售;二來有藥品帶量採購的前車之鑑,市場今年已轉向偏好主要研發創新藥的公司,未來沒有創新能力的醫療器械廠商或會因為利潤收縮而被邊緣化。 旗下微創心通申上市 料釋潛在價值 微創醫療上個月已在港交所遞交了微創心通的上市申請,其創新的經導管心瓣置換術是未來數年內地最高速增長醫療器械行業之一,有望上市後釋放微創醫療一定潛在價值。 中國的經導管主動脈瓣植入手術(TAVI)未來5年的平均每年增長逾六成,2025年中國的TAVI市場或會達50億元人民幣,筆者期望微創心通將會擁有三成以上的TAVI市場份額,甚至可挑戰啟明醫療(2500)龍頭的地位。因此,在現時醫療器械行業下風,筆者選擇逆市買入微創醫療,憧憬明年國外銷售情况隨着疫情向好而反彈,以及旗下較為創新的業務包括微創心通及手術機械人陸續進入下個里程碑。 (C基金現時持有微創醫療的長/短倉。以上純為個人意見,不構成投資建議) C基金基金經理 [李浩德 深C熟慮]

眼科龍頭愛爾 「能見度」高
24-11-2020

上半年醫藥股的表現非常強勁,可是由第三季開始,行業被多個藥品及醫療器械的相關政策(全國及省級帶量採購、醫保等)纏繞着,再加上最近新冠病毒疫苗進展良好,讓此高風險的板塊進入了「寒冬」。面對如此巨大的挑戰,筆者可退守的醫藥股投資都已減倉,為了等待更好的時機再入市,現時看法較保守。除了外包研究機構外,暫時仍有信心的還有醫療機構相關的行業,如眼科醫院龍頭——愛爾眼科(300015)。 上市11年市值增逾70倍 愛爾眼科是A股深圳創業板中非常有名的白馬股,這個2003年成立的眼科醫院集團自2009年上市以來,公司一直穩定的盈利增長得到了不少機構投資者的青睞。愛爾眼科現時市值約2600億元人民幣,上市至今市值增長超過70倍,平均每年增長逾三成。 愛爾眼科主要業務透過驗光檢查服務來篩查患者,並以連鎖眼科醫院方式提供屈光、白內障、眼球前後段等眼疾手術。現時屈光手術是公司近百億收入中最主要的增長來源,驗光服務和屈光手術佔總收入逾半。今年新冠病毒疫情令眼科醫院這些非緊急的醫療服務受阻,同時國內高考因疫情而延遲,導致過往6月是旺季的屈光手術滯後,因此愛爾眼科上半年的收入出現上市以來首次負增長。不過,公司其後第三季的業績反彈強勁,收入同比增長接近五成,經常性淨利潤的增速更高達85%,9個月的收入增長已回復至正10%,可見國內眼科相關醫療服務已復蘇得七七八八。 現時全球近視人數有逾25億,近年有研究指30年後全球近視人數將增長至50億,每年平均增速約2%。暫時國內受近視影響的人群有逾7億人口,隨着學習負擔增加,同時受新冠疫情的影響,電子產品的市場滲透持續上升,現時國內的兒童及青少年近視患病率有逾五成,是全球最高的國家。可是,中國屈光手術的滲透率現時只是西方國家的三成水平,相信中國政府仍會在眼疾防控上繼續用心把關,因此眼科專科賽道的增長空間仍很大。愛爾眼科貴為國內最大的眼科醫療機構,旗下醫療機構多達400所,屬絕對龍頭,筆者相信愛爾眼科將會在國家眼疾相關政策上繼續扮演著重要的角色。 併購300間醫院診所待孵化 此外,愛爾眼科「上市公司+併購基金」的模式由2014年起進行,其後公司盈利增長每年都有約三成,可見併購基金對公司的盈利穩定性影響甚大。一般剛收購的醫院需要1至2年時間磨合,因此愛爾眼科利用權股投資外部併購基金的方式,在時機成熟時才進行併表,令公司增長變得更平穩及更有能見度。併購基金暫時仍有300餘間醫院或診所等待孵化,規模相當於約30億人民幣的收入,期望未來5年可以陸續注入到上市公司,為管理層未來5至10年的三成盈利增長指引打好一定基礎,因此筆者仍看好愛爾眼科未來中長線的表現。 (C基金現時持有愛爾眼科的長/短倉。以上純為個人意見,不構成投資建議)

榮昌生物或成螞蟻影子下黑馬
10-11-2020

醫療保健板塊近期每况愈下,缺乏足夠創造力的傳統仿製藥企如石藥集團(1093)及中生製藥(1177)自8月的全國帶量採購以來,股價一直下跌。同類型公司先聲藥業(2096)上月尾以足球隊量計的明星基石投資者上市,卻早於上市前暗盤時段跌逾一成並在其後確定「破發」(跌破發行價),可見現時明星基石投資者的「金手指」效應已逐漸減退。在板塊面臨冬季的日子下,生物科技新股仍陸續在推出上市,筆者認為市場將會比以前更專注在公司基本面的質素上,估計只有研發管線爆發力強且較後期的公司才值得投資。 市場愛想像空間大公司 現時市場胃口非常講求創造力,今年沒有盈利但主打研發創新藥的生物科技B股表現卻比有逾百億收入的傳統藥企強,可見市場偏好想像空間較大的公司。榮昌生物(9995)上市首日升逾三成,筆者認為公司的故事巨有獨特性,且今年內將有第一款產品進行商業化,相信公司未來可繼續獲市場青睞。榮昌生物的研發平台技術較為廣泛,有抗體及融合蛋白、抗體藥物偶聯物(ADC)及新型雙功能抗體,都是現時比較熱門及高潛力的研發技術。公司研發管線上的產品全都是自主研發,屬罕有的現象,事關現時絕大部分生物科技公司的產品線一般都是聯合研發或來自引進授權許可的藥物。對榮昌生物來說,這可是雙面刃,一方面公司的產品或可獲對外授權的機會並打響名聲,另一方面公司的品牌質素或未能反映出來,投資者可能會對國產藥物有所保留,是好是壞,還有待產品推出後才有結論。 紅斑狼瘡新藥今季獲批上市 泰它西普(RC18)是用於治療系統性紅斑狼瘡(SLE)等適應症,並將在今季獲批上市。其自身免疫性疾病的嚴重性可大可小,可讓15-45歲的女性失去部分身體和神經機能,是這領域中最高致死率和致殘率的疾病之一。現有的治療方案療效有限及副作用強,泰它西普這類生物藥可能是SLE患者新的出路。產品現時沒有同期正要上市的競爭對手,市面上只有療效相對較差的貝利木單抗(來自GSK的倍力騰)。泰它西普將成為第一款對應SLE的國產生物藥,其藥物國內的適用患者人群逾30萬人,2030年SLE的中國市場規模或可逾150億元人民幣,可見泰它西普的潛力非常大。 雖然榮昌生物當時的上市時間表與大名鼎鼎的螞蟻集團「撞期」,不少人認為其新股是生不逢時,但國際配售方面卻非常火熱,這次筆者從投行上也沒獲分配到股票。不過筆者認為榮昌生物的基本面質素頗強,除了產品線的幻想空間大,管理層的陣容亦給予筆者不小信心,尤其是擁有多年美國及國內藥監局經驗的首席醫學官及臨牀研究主管何博士,因此相信公司上市後仍會有機構投資者追捧,不排除會追貨。 (筆者現時並沒持有以上股票的長/短倉。以上純為個人意見,不構成投資建議。)

C 家教路

港股接近「大時代」 杠鈴策略既要投資亦要投機
22-01-2021

最近國內疫情再出現變化,全國現有確診趨勢開始上升,截至周二(19日)上午,現有確診數字為2,201宗,石家莊最為嚴重,佔逾三成。疫情數字本月至今急升逾四成,尤其最近勢頭仍沒有減弱,筆者認為這個隱憂不多不少會影響股市的表現。然而,A股雖然近日顯牛皮,整體指數仍然大幅跑贏美股。 此外,「排洪」概念似乎仍然奏效,港股本月暫時只有兩日的成交額不足2,000億港元,本周二成交額更創2015年以來最高的約3,000億港元,可見熱錢的確湧入了港股市場。現時恒指的相對強弱指數 (RSI) 已有數天處於80水平或以上,其實情況屬罕見,最近的一次大概是2017年尾時段,同時恒指的市盈率亦回升至16倍左右水平,相信港股的表現令不少投資者感到意外。 現時的市況愈來愈接近2015年「大時代」的形勢,筆者認為理性分析之餘,投資部署上某程度也要有些「投機」成份,否則會因為無法分析市場形勢而錯失了一定的升幅。以筆者旗下的基金為例,其實現時都幾乎滿倉上陣,但其實在這個情形要完全跟足恒指升勢是一件不容易的事情,一來板塊輪動的變化將超出你的想像,二來現在升勢由資金流帶動居多,與基本面分析的相關性可能有脫節,追落後、狹淡倉的情景亦會影響投資的判斷,所以倉位在短綫可能會有部分部署未必受惠。筆者此時主張採用「杠鈴策略」,畢竟投資也離不開投機,在大牛市時投資部署上既要有投機成份的股票,亦要有基本面支持的核心持股,才可在波動的市況中生存。整體而言,投資很難捕捉泡沫爆破前離場,但若然可貼近升浪,緊貼大環境走勢,回調時倉位的利潤亦會有一定保護的作用。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時並沒持有以上股票的長/短倉。以上純為個人意見,不構成投資建議。

滬深兩市成交多日過萬億 港股或可搭順風車
15-01-2021

A股年初開局升勢延續,截至周二(12日),滬深兩市成交額連續7日突破1萬億人民幣,港股上周數天亦出現逾2,000億港元成交,儘管中美關係最近有不利因素出現,現時市場氣氛仍然非常正面,恒指暫時已突破28000點水平。 內地滬深300指數仍大幅跑贏環球各個主要股票市場,年初至今升逾7%,加上美元持續貶值,短期內A股仍會是不可缺少的投資之一。儘管制裁名單於周一(11日)已生效,數間企業因美國總統特朗普簽署的行政命令而被禁止交易,就連盈富基金都受牽連,當中產生了一定的不確定性,但市場或憧憬下周候任美國新總統拜登的就職會讓局勢出現變數。 在港股方面,各個強勢板塊如醫療及汽車板塊都見利好消息支持,不少個股再創歷史新高。隨著經濟復甦,筆者將繼續看好新能源汽車概念股如吉利汽車 (00175),以及受惠PD-1價格明朗化的生物科技股如百濟神州(06160)及信達生物(01801)等。 如從宏觀方面上看,美元去年弱勢令人民幣升值逾6%,把前年中美貿易戰關稅會引發人民幣貶值的憂慮幾乎都抹去了,現時甚至乎需要擔心人民幣會否升值過快。其實中央人民銀行及外匯局去年12月已決定將金融機構的跨境融資宏觀審慎調節參數下調,減少資金流入國內市場,變相持有外幣的成本下降,間接有「排洪」的作用。筆者相信流出的資金,不少會流至股票市場及虛擬貨幣等現時最容易賺錢的資產。香港作為最近的「渠口」,將會有一定的利好,因此基金現時的投資已滿倉上陣,暫時會繼續投資一些衍生工具捕捉持續的升浪。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有吉利汽車、百濟神州及信達生物的長/短倉。以上純為個人意見,不構成投資建議。

A股開局亮麗 本月或可跑贏美股
07-01-2021

2021年港股開局強勁,恒指上周重回27000點水平,本周開局暫時再接再厲企穩約27,500點。A股表現更強勢,如筆者早前於去年12月提及部署A股,截至本周二(5日),深證成指12月初至今表現已升逾一成。筆者認為A股發力其中重要原因來自市場通脹預期上升,以及美元指數持續弱勢並跌穿90關口,引發部分資金繼續流入新興市場。 美國聯儲局主席鮑威爾去年曾談及對未來通脹的取態,期望紓困措施政策可刺激經濟同時,並設立「平均通脹目標」長遠於2% 水平。其實市場現時對未來10 年的通脹預期已達到2.2% 左右,隨著經濟復甦,商品期貨的價格持續上漲,如大豆、棕櫚油及銅等原材料,近數月都升逾兩成。為了對抗成本上升的風險,國內不同的消費必需品行業都出現加價情況,期望將部份成本轉嫁至消費者身上,保持利潤增長。相關行業的股票近日都開始升勢,如華潤啤酒(00291)、蒙牛集團 (02319)及海天味業(603288)等,可見內地的消費板塊現時正受惠於經濟復甦及產品平均價格上升的催化劑。 A股深圳成指近日創2015年7月以來新高,反觀美股卻開局不濟,納指周一(4日)大跌1.47%,或與市場恐懼美國喬治亞洲參議員決選結果,以及失業數據停濟不前的景況有關,筆者仍是以觀望態度對待,或對失勢的股票作出相對倉位調整。整體而言,雖然國內新冠疫情有少許變化,但筆者認為情況可控,將會持續觀察事態發展。鑒於港股及A股近日強勁的表現,基金將繼續維持九成以上倉位,並已有秩序地加倉。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有華潤啤酒、蒙牛集團及海天味業的長/短倉。以上純為個人意見,不構成投資建議。

市場年尾不收爐 美股再創歷史新高
31-12-2020

雖然節日氣氛濃厚,市場似乎今年沒有收爐的概念,美股最近表現仍然非常強勢,納指聖誕假後再創歷史新高,突破12900點,成交額依然維持正常水平。美國總統特朗普同時亦簽署了兩院通過的最新紓困方案,利好市場風險胃納。截至筆者撰稿時,眾議院也順應了特朗普的要求,通過了把每人發放的現金由600美元提升至2,000美元的紓困方案,市場將等待參議院的表決。 港股方面卻沒有美股那麼順風順水,中國監管機構最近頻頻出擊,除了電商外,本月熱門新股盲盒龍頭泡泡瑪特(09992)亦遭監管部門規範,股價隨即回調逾一成。同時,反壟斷法令今年剛進入恒指的阿里巴巴(09988) 慘不忍睹,集團上周平安夜被國家市場監管總局立案調查後,內地四個金融管理部門周末再約談螞蟻集團,人民銀行副行長更要求集團盡快進行整改。不利消息持續出現,令阿里巴巴股價近日六連跌,從歷史高位回調接近三成。這間逾40,000億元市值的企業連同其他科網巨頭一起拖累恒指表現,引發資金持續流向至其他板塊如醫療保健、必需消費品等。 新冠疫情利好網絡券商,SPAC新股、虛擬貨幣都成了散戶熱愛的資產,或多或小支持著市場氣氛高漲的二、三綫美股,但不知道可持續多久。反觀A股,上海銀行同業拆息下降或有利資金流動性放鬆,筆者將繼續看好明年A股的表現,並部署了少量國內券商相關的衍生工具。整體而言,當市場氣氛非常熱鬧時,筆者反而會提醒自己要謹慎地看好,尤其本年度將於日內結束,市場資金面上的變化可以很大,對於基金來說,打法理應保守。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有阿里巴巴的長/短倉。以上純為個人意見,不構成投資建議。

新冠疫情有變數 對冲配置將起一定作用
24-12-2020

英國新冠疫情惡化,變種病毒的傳播力增強五至七成,各國正實施旅行禁令,引起全球市場恐慌,可見標普500波動率指數 (VIX) 於周一(21日)急升約16%,英鎊兌美元一度跌穿1.32,早前衝高的各類商品期貨都出現下跌趨勢。以筆者目前得到的資訊為止,這個變了種的新冠病毒B.1.1.7 異種將更容易感染兒童,南非亦曾出現過類似的異種。不過,暫時沒有實質證據顯示,這個變種帶來了更嚴重的病徵,同時現時正在交付的新冠疫苗仍然有效。 美股於周一算是有驚無險,納指盤前曾一度急瀉逾2%,最後收市基本持平。拜登已在周一接種了輝瑞 (PFE) 的新冠疫苗注射,同時新一輪的9,000億美元紓困方案亦終於在兩院通過,美國聯儲局也將放鬆對銀行回購股票的限制,可說是在恐慌的市場氣氛中仍有少許利好消息。 港股方面,新能源仍然是較為熱門的板塊,除了光伏玻璃股外,新能源汽車概念現在還擴展至傳統汽車股,如長城汽車(02333)最近都獲市場重估價值,股價上周急升逾兩成,全因管理層對公司未來數年的電動車新款及自動駕駛技術上的部署充滿信心。筆者相信明年新能源汽車仍會是最熱門板塊之一,但市場或需要用更多精力分辨各間汽車企業的質素。 以本周首兩天的市況來看,現時市場氣氛不至於嚴重地risk-off,部分板塊仍有炒作空間,如剛獲調入港股通的京東健康(06618),上市至今升逾1.5倍。臨近節日,筆者相信收爐氣氛會慢慢湧現,港股成交額或會因此逐漸下降。始終疫情形勢出現了變化,我們應該以謹慎態度看待,更多的變種將會引來更嚴重的後果,現在只可憧憬疫苗的效果會隨著時間浮現。基金的倉位暫時仍然是八成左右,我們在指數期貨及恐慌指數期貨配置,將會繼續幫助對沖突如其來的市場風險。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有京東健康的長/短倉。以上純為個人意見,不構成投資建議。

收爐月疲態顯現 反壟斷法再引板塊輪動
17-12-2020

美股上周表現開始牛皮,基金年尾「收爐」味重,截至周一(14日),本月至今表現還是納指較強,升約2%。環球經濟還是向好,美元持續眨值,美元指數維持在90左右水平,利好新興市場資金流入。港股方面,雖然英國央行批准匯豐控股(00005)等本地銀行重新派息,市場仍在等待詳細訊息,恒指本月至今表現相對較差,暫時跌約0.5%。其中主要原因是指數成份股比重調整後,網絡巨頭如騰訊控股(00700)、阿里巴巴(09988)等正面臨著反壟斷法的風波。 對大型科技企業的監管是一個全球化現象,世界其他國家關注的是社交媒體 (資訊傳播),而中國則是在審查電子商務 (過度補貼)。暫時這些巨頭正拖累著恒指的表現,直至具體措施公佈並有機會被市場消化之前,該行業仍可能面臨壓力。正因如此,大規模的板塊輪動正在進行中,近月弱勢的醫療板塊因醫保談判首日降價幅度比預期好,重獲市場歡心,憧憬政策對業績及估值的影響可能沒想像中的嚴重。周二幾乎整個板塊都反彈,尤其市場重點關注的PD-1單抗腫瘤藥更在談判前率先炒起。若談判結果正如市場所願,早前較慘淡的信達生物(01801)或因負面消息盡現而強勢起來,因此筆者這次亦有部署小注衍生工具。 其實A股的醫療板塊最近氣氛已稍有回暖,如筆者早有部署的邁瑞醫療 (300760) 及愛爾眼科 (300015) 都在11月中回調後反彈。在互聯網短期下風的情況下,醫療板塊或可成為資金的新寵,這次醫保談判的利好消息將對板塊有個重大的支持,期望相關行業龍頭將會釋放早前積壓已久的壓力,狹淡倉的情況或會繼續出現。筆者將會持開放態度對待醫療板塊,如形勢真的向好,不排除會加大相關行業的倉位。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有匯豐控股、騰訊控股、阿里巴巴、信達生物、邁瑞醫療及愛爾眼科的長/短倉。以上純為個人意見,不構成投資建議。