Market Insights

Ming Pao and AM730 column updates

Market Insights

港股一月風雲突變 美股依舊強勢引追高
10-02-2020

香港及中國市場於1月份分成了兩部曲:在上半部,市場因中美第一階段貿易協定達成而在初段表現興奮;接著,新型冠狀病毒戲劇性地爆發令市場變得恐慌。香港的社會事件、英國脫歐、中東緊張的局勢等,都因這個最新的病毒而變得次要。由於短期的前景黯淡,早前因期望環球經濟再度加速,而跑贏大市的週期性行業都已急速回檔。雖然形勢嚴峻及很多未知數仍存在,但預計經濟所受的打撃是短暫的。中國會有更強的財政刺激政策出臺,美國的利率預期亦在調整中。 美股暫時受武漢肺炎的影響有限,表現持續強勢。近日最令人雀躍的有電動車龍頭廠商—特斯拉 (TSLA) ,公司上月尾公佈的季度業績非常亮麗,而且靠著旗下最新入門車型Model 3 的助攻,公司上季已突破愈十萬輛銷售,今年第一季或有機會成為首家全電動汽車累計銷量破百萬輛的廠商。此外,特斯拉在上海的工廠預計今年年底前便可投產,有報導指其工廠效能可每小時生產28輛Model 3,每週可生產超千輛。特斯拉最近股價表現強勢,由去年十二月開始股價暴升愈1.6倍,風頭盡取,市場反映對特斯拉上海工廠投產,以及未來的業績表示熱切期待。 展望這一困難的時期,擁有長期趨勢的公司將繼續得到強化。電子商務從商品到服務的擴張、醫療保健相關的研究及投資、技術升級以及供應鏈重組等長期趨勢必會繼續下去。 因此,筆者仍以順勢而為的態度跟隨大市,即使整體持倉比例會隨著大市反彈後回檔而降低,也會同時把握機會加入些在不變的長期趨勢中跑出的公司。或許在這個時勢,會助攻美股繼續強勢一段日子,追高也是人之常情吧。 【聲明】以上個股份析純為個人意見,不構成投資建議。C基金現時持有特斯拉的長/短倉。

武漢肺炎會讓股市跌多少? 認准“危”與“機”的轉化契機
03-02-2020

過了農曆新年假後,武漢肺炎仍是全球焦點,多國開始出現首個確診個案,環球股市表現受壓,市場在等待本周A股開市。港股開市三日,恒指重創1,600多點,從29,175點高位急瀉約9.8%,股市反映此次新型冠狀病毒比03年的SARS更可怕。以現時疫情的嚴重性來看,確診個案已比SARS的多,但死亡率還在較低水準。春節後回家的人流會急增,第二波人傳人的風險很大,筆者相信下沉空間仍存在,需繼續尊重市場並減持。 在大跌市期間,林林總總疫情相關的概念股陸續浮現。疫情惡化令市民出街意欲大減,加上國內新年假延長及在家辦公等利好政策,大大增加娛樂時間,促使騰訊 (00700) 等手遊股跑贏大市,騰訊在恒指最近高位至今跌約8%。另外,市民恐慌式採購口罩、消毒啫喱等防疫裝備,大部分藥房、網店的相關產品全售罄,供給緊張,此或許造就香港電視 (01137) 翻身的機會,其公司三日股價升愈一成。不過,筆者始終覺得這類概念股的投資期限很短,只能小注「搏大霧」,注意力應集中在防守上,順勢而為。 跟據過往經驗,只有死亡率降低,以及確診個案增長減少,疫情才有慢慢好轉的跡象。亳無疑問,疫情必會影響供應鏈,中國的GDP增長將會受衝擊,市場更推斷GDP或許未能保「6」。03年SARS股市高低位曾達接近15%,筆者也有心理準備武漢肺炎的衝擊能達此水準。 最後,無論怎分析疫情的進展,可控之空間很少,惟退守才可予自己較少的心理壓力。大跌市總感覺減極也是不足夠,但有行動總好過坐以待斃。正如高比拜仁所說:「每件負面的事件,都是給自己提升的機會」,因此千萬不要錯失大跌市中的機會,Stay Hungry。 【聲明】以上個股分析純為個人意見,不構成投資建議。筆者現時持有特斯拉的長/短倉。

電動車產業鏈催化劑-特斯拉
13-01-2020

買特斯拉的車主,2019年是苦哈哈,因為經歷年內三次降價;買特斯拉股票的投資者,2019是笑哈哈,因為其下半年股價已經從160美金一躍高達今年年初的480美金上下。 言歸正傳,1月7日下午,特斯拉公開交付首批國產的Model3, 當日其股票突破450元美金;特斯拉的CEO馬斯克更是親自抵達上海,宣佈啟動特斯拉Model Y。 從2019年的交付資料上來看,過去的一年,特斯拉累計交付36.75萬量車,同比增長50%,年產量和銷量超出市場預期。 不僅如此,從去年4月開始,特斯拉Model 3不管是進口版還是國產版,都經歷了三次降價,幅度分別是5.1萬元、2.9萬元(有能源補貼的情況下)。交付能力增強,成本不斷下降,難怪狂人馬斯克此次上海之行分外開心,甚至現場大秀“舞功”。 除了2019年的成績單,特斯拉更是宣佈了今年年底實現特斯拉供應鏈的100%國產化的野心,這也是為什麼特斯拉概念股被帶動高炒。冷靜下來看一看,特斯拉的供應商涉及130多家,其中一半為中國廠家,大都涉及二級原料供應。特斯拉核心動力電池依舊以日本廠家為主,而電池管理技術、自動駕駛等系統均是特斯拉自主研發。因此,中國廠家參與的多是車身、內外飾以及底盤部分,處於產業鏈的底層。 不過核心電池部分也有國內供應商與特斯拉接洽,譬如寧德時代(300750.SZ),去年11月其已經與特斯拉簽訂初步電池供貨協定。 特斯拉概念企業,一是要看其核心競爭能力,是否可以代替外企順利進入特斯拉核心供應鏈;二是企業利潤率是否因此可以提高。大品牌的市場議價能力非比尋常,即便整個產業欣欣向榮,單個供應商的利潤率也可能會下降;同時,從買車到零部件生產,整個電動車行業都是政府高補貼產業,一旦政府補貼政策發生變動,企業的利潤也將受到重創。 如果2020年本土化的進程順利,特斯拉的價格仍有下行空間,在中國市場的競爭力也會因此提升,同時進一步催化中國本土電動車產業鏈的不斷完善和技術進步。但目前而言,筆者認為特斯拉概念股更像是短線熱炒,熱浪之後相關公司的盈利率是否可以持續提高、以及是否可以繼續擴大市場份額才是長期投資的關注點。 【聲明】以上個股分析純為個人意見,不構成投資建議。筆者現時持有特斯拉的長/短倉。

小米:回購王的年底翻身仗
20-12-2019

如果有人問2019年誰是港股市場的回購王,小米自是當之無愧。截止12月18日,小米回購的股票數量就高達3.38億股,回購金額達31.1億港幣,穩坐港股回購一把手。小米今年之所以持續耗巨資進行回購操作,是因為小米今年股價從今年年頭的3、4月份開始持續下跌,並在11月22日跌至8.35港元,創下除9月份的全年最低價。 其實,從今年的7月23日開始,小米已經被納入恒生綜合指數以及其他相關指數中;並且自10月28日納入港股通,為【北水】參與小米買賣提供可能。但外界條件的變化似乎未能對小米的股價起到積極支撐,直到接近年尾,小米才在漫長的捱沽中逐步翻身。11月28日,小米公佈了第三季度財報,比較符合市場的預期;後在12月10日發佈2020年初的5G新機 – 紅米K30,並以1999元的定價起步,低於目前市場上5G定價的四成,極具競爭力。 2019年是中國5G商業化的年份。從6月工信部下放運營商的5G牌照、到11月份內地三大運營商上線5G套餐,內地市場正是處於4G到5G過渡的時期。因此,筆者認為5G手機市場會在明年成為各個頭部手機品牌爭奪的主要戰場。 市場對於小米的未來5G策略目前相當買單,北水資金也是持續13日流入,累計超過28億港幣。 截止12月20日中午,小米盤中價10.44港元,漲幅高達25%。元旦即在眼前,小米是否能打響5G市場的第一炮搶佔到市場,明年一季度的新機銷量數據便是最佳答案。即便5G市場拔得頭籌,國內智慧手機的飽和以及激烈的競爭態勢仍然是小米需要面對的長期挑戰。 以上個股分析純為個人意見,不構成投資建議。筆者現時持有小米集團的長/短倉。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金-中國股票基金經理李浩德。 更多內容歡迎關注微信公眾號: 李浩德港股名家 | Facebook主頁: @pickerscapital

2019回顧:美股“輕舟”上陣 港股反復等時機
09-12-2019

古有詩人李白,流放途中得知自己被特赦,於水船之上寫下:“兩岸猿聲啼不住,輕舟已過萬重山”表達內心喜悅。今年眼見收尾,儘管貿易戰的爭拗不斷、進展反復,美股這隻“輕舟”終是笑到了最後。 目前來看,標普500指數今年創造了26個新高,今年以來累計上漲高達25%;7個板塊增幅超過20%,其中科技股帶頭領跑(如圖)。 截止本週三,道指、納斯達克、標普500都是創造了高峰。剩下的一個月,市場都將關注點投向了中美貿易戰第一階段協議。現時來看,12月15日美對中新徵關稅的日子不能再近了,而美股年底的衝刺也仰賴著“最後一股風”。 從經濟數據來看,美國今年GDP年按季在2%-3%之間,符合市場預期;同時無論是科技還是是傳統消費企業,今年出來的業績報告都不差,亦成為支撐股市的主因之一。除此以外,美股能夠抵禦中美“兩猿”隔空叫板的市場噪音,更是離不開美聯儲今年以來的連續三次降息。開閘放水,自然水漲船高,美股也得以借力化身“輕舟”在全球脫穎而出。 2020年即在眼前,投資者又開始擔憂美股是否已經到頂。考慮到日本、歐洲目前已採用負利率;相較之下美國降息的空間充足。因此,倘若美聯儲明年年初繼續降息,筆者亦不感出奇。另外,明年9月將是美國總統大選之期;而特朗普又是將股市表現作為政績之一。當股市有機會影響選民的前提下,相信特朗一直都會想盡辦法暫時支住美股,為自己的選舉助力。 與美股形成鮮明對比的是,港股在五月之後一直萎靡不振,市盈率徘徊在9.7,墊底全球股市。今年以來,股市不僅受本地局勢衝擊,更隨著中美關談判反反復復、顛簸異常。中國的貨幣政策相對保守,即便央行有舉措間接放水,但對股市的影響甚微。12月15日,美對中國貨物又將開展新一輪關稅,港股猶如驚弓之鳥。只是未到最後一刻,筆者仍有心期待奇跡:一旦協議達成,港股也會借風化身 輕舟,急彈創佳績。 以上大市分析純為個人意見,不構成投資建議。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金-中國股票基金經理李浩德。 更多內容歡迎關注微信公眾號: 李浩德港股名家 | Facebook主頁: @pickerscapital

財經小知識:採購經理人指數
04-12-2019

近日HIS Markit公佈經季調整以後,香港採購經理指數11月跌為38.5,與上個月相比差了0.8個點,是繼【SARS】病毒以來香港最差數據。那什麼是採購經理指數(PMI)呢?其實PMI全稱是“Purchasing managers’Index”,指數中包括了製企業生產、進出口訂單、商品價格、存貨等多項月計數據,組成了衡量製造業發展的綜合指數;而製造業又是實體經濟中的重中之重,因此PMI也是社會經濟形勢的“檢測器”。 本港此次的PMI跌幅創紀錄,一是受中美貿易戰衝擊,內地訂單量持續減少,整體環球貿易進入疲軟期; 二是由於本地局勢不穩,本地供貨商3個月以來首次延長付貨時間,正常運營受到影響。與此同時,經銷商也在不斷去庫存、縮減人力,因此整體PMI指數在11月降到了最低點。 對股市而言,PMI指數起到宏觀指導作用,對於市場的氛圍和預測著舉重若輕。製造業一端連著的是製造企業,另一端連著的是供貨商,這兩端的上市企業加起來對於股市的走向影響力已非同凡響。因此,上個月 PMI公佈之後,港股表現難免受壓;對於本地經濟的復甦預期亦增添了陰影。 以上財經小知識純為個人意見,不構成投資建議。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金-中國股票基金經理李浩德。 更多內容歡迎關注微信公眾號: 李浩德港股名家 | Facebook主頁: @pickerscapital

德心應手

方達兩地業務優勢 CRO前途光明
20-02-2020

現時全球最大的兩個藥物市場為美國及中國,而內地政府為了解決入口藥價昂貴問題,便啟動了對仿製藥一連串的改革,本地創新藥的需求亦變得愈來愈大。研發新藥的時間長久,如要在有限的專利期中加速,便需要CRO這種第三方合同研究機構,協助藥企的臨床探索及研究。中國的創新藥歷史比美國落後,如要追上美國的藥業,CRO機構將會受惠不少,因此近年這類企業相繼赴港上市。  內地合同研發機構龍頭之一的泰格醫藥,去年分拆了其CRO企業方達控股(1521)在港上市。方達有著中美兩地業務的優勢,約有六成收益來自美國,兩地業務的員工亦平均分布。其主要業務為生物分析,近年加入了安全及毒理學,收入增長更是翻倍,可見分散業務的重要性。始終合同研究機構的性質就是為藥企減省成本,只有能提供綜合服務的企業才能獲得客戶黏性。CRO的發展潛能可說是無可限量,涉及服務多不勝數,若要提供一條龍服務,投資設備成本高,不輕易入行,方達與母公司泰格有著分明的業務,協同效應有助方達長遠發展。  作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有方達控股的長/短倉。以上純為個人意見,不構成投資建議。

疫情進展模糊 擁抱新經濟股
13-02-2020

新型冠狀病毒引起的武漢肺炎疫情仍未有突破性進展,恒指本月開始似乎已觸底反彈,現正嘗試挑戰28,000點。當中推動恒指反彈的原因,相信是市場憧憬中國人民銀行「放水」。人行春節後首兩天已淨投放5,500億元人民幣,其後本周一亦進行9,000億元人民幣逆回購操作,使資金流入市場炒起各大指數。不過,香港疫情似乎仍在發酵,如世界夢號郵輪、「邊爐家族」等未知因素,當中承載的風險無人知曉。因此,筆者認為如單一只看疫情的進展,其實未必能給予明確的股市走勢方向,相信順勢而為是個權宜之計。 隨著內地打工仔陸續復工,疫情風險會增加,相信純靠人行的紓緩措施只能治標。但筆者順勢而為的打法,亦會繼續追隨股市短暫的反彈,間中仍會做點防風措施,如對沖人民幣來減低組合的風險。種種的概念股仍在熱捧中,騰訊控股(700)眨眼間又回到412元近期高位。大市現時反彈的程度,大減筆者對舊經濟股的興趣如中國平安保險(2318)及港交所(388)等,反而選擇留守風險較大的科網、物業管理、教育等板塊。   作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有騰訊的長/短倉。以上純為個人意見,不構成投資建議。投資建議。

港股1月回顧 Tesla暴升唔等人
06-02-2020

香港及中國市場於1月份分成了兩部曲:在上半部,市場因中美第一階段貿易協議達成而在初段表現興奮;接著,新型冠狀病毒戲劇性地爆發令市場變得恐慌。香港的社會事件、英國脫歐、中東緊張局勢等,都因這個最新的病毒而變得次要。由於短期前景黯淡,早前因期望環球經濟再度加速,而跑贏大市的周期性行業都已急速回調。雖然形勢嚴峻及很多未知數仍存在,但預計經濟所受的打擊是短暫的。中國會有更強的財政刺激政策出台,美國的利率預期亦在調整中。 美股暫時受武漢肺炎的影響有限,表現持續強勢。近日最令人雀躍的有Tesla(TSLA),公司上月尾公布的季度業績亮麗,疊加Model 3的助攻,今年首季或有機會成為首家全電動汽車累計銷量破百萬輛的廠商。此外,Tesla在上海的工廠預計今年底前便可投產,股價去年12月至今已升逾1.6倍。 展望這一困難的時期,擁有長期趨勢的公司將繼續得到強化。因此,筆者仍以順勢而為的態度跟隨大市,同時會集中留意在不變的長期趨勢中跑出的公司。  作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有Tesla的長/短倉。以上純為個人意見,不構成投資建議。

用逆市心態在大跌市減持
30-01-2020

過了農曆新年假,武漢肺炎仍是全球焦點,多國開始出現首個確診個案,環球股市受壓,市場在等待下周A股開市。港股昨開市恒指一度跌少200多點,但收市重創接近800點,與筆者期望相若,但相信下沉空間仍在,需繼續尊重市場並減持。  在跌市間,林林總總疫情相關的概念股陸續浮現。疫情惡化令市民出街意欲大減,加上內地新年假延長及在家辦公政策,大大增加娛樂時間,促使騰訊控股(700)等手遊股跑贏大市。另外,市民恐慌式採購口罩、消毒啫喱等防疫裝備,大部分藥房、網店相關產品全售罄。此或許造就香港電視(1137)翻身機會,昨股價升愈一成。不過,筆者始終覺得這類概念股的投資期限很短,只能小注「博大霧」,注意力應集中在防守上。 無論怎分析疫情的進展,可控空間很少,惟退守才可予自己較小心理壓力。大跌市總感覺減極也不夠,但有行動總好過坐以待斃。正如高比拜仁所說:「每件負面的事件,都是給自己提升的機會」,千萬不要錯失大跌市中的機會,Stay Hungry。  作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有小米集團及立訊精密的長/短倉。以上純為個人意見,不構成投資建議。

武漢疫情惡化 手機股防守力強
23-01-2020

武漢肺炎爆發多日,人傳人的可能性已確定,而且不斷有他國確診個案。國家主席前天終於就事件發聲,內地疫情突變透明,兩日確診個案急升二百多宗,武漢肺炎霎時「殺到埋身」,嚴重影響金融市場氣氛。港股隨即反映,恒指前日跌逾八百點,國指更暴瀉約3%。臨近春節,如疫情續惡化,無疑重創消費飲食、旅遊、濠賭等相關行業,香港零售更是禍不單行。不過,市場昨日很快便回暖,除恒指彈350多點之餘,手機相關股明顯仍在熱炒。小米集團(1810)傳今年將發布10部5G手機,勢搶市場份額,昨收市升約9%。 Airpod Pro 代工廠的立訊精密表現亦突出,已連續多日股價創新高。市場看好蘋果(AAPL)無線耳機銷量,未來立訊精密還在Apple Watch上有發展空間。 筆者認為,武漢肺炎在影響社會之際,手機相關股反而顯得較防守性,所以暫時乘著炒風投資在此板塊上,其他板塊的佔比亦相對調整。始終疫情的嚴重性難以預測,春節是個關鍵因素,打法偏保守也是大勢所趨。 最後,筆者在此預祝各位新年快樂,身體健康。  作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有小米集團及立訊精密的長/短倉。以上純為個人意見,不構成投資建議。

九毛九達陣 火鍋股落鑊再炒
16-01-2020

今年雖然內地冬季因氣候變暖,但超購逾600倍的九毛九(9922)昨日終於上市,並升逾五成,連帶火鍋股落鑊再炒反彈。火鍋相關港股海底撈(6862)、頤海國際 (1579)及呷哺呷哺(520),年初至今分別升約13%、17% 和12%,跑贏恒指幾條街。  頤海的表現最為突出,其公司主打銷售海底撈的火鍋湯料及即食火鍋,最近正與海底撈協商今年的採購量。每年第四季為火鍋餐飲銷量高峰期,摩根士丹利有報告估計頤海去年銷售能升達六成。不過,市場最近都擔憂海底撈不能維持高水平的翻枱率,或有機會影響今年對頤海的採購量。始終海底撈是重大關聯方,佔頤海四成收入,不多不少都被海底撈牽著鼻子走。 所以頤海也開始與電商,如天貓、淘寶等分銷商合作,打開高增長的線上銷售渠道。隨著今年有兩個廠房落地試產約17萬噸,還有新產品於首季推出,或可幫助擴張經銷商數目,從而打入四五線城市,爭取更大市場市份額。 第三方銷售高速增長配搭巨大的產品研發空間,頤海現時的市盈率與海底撈看齊,但想像空間會否比海底撈更大?  作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有海底撈的長/短倉。以上純為個人意見,不構成投資建議。

深 C 熟慮

抓緊疫情機遇 互聯網醫療前景俏
18-02-2020

武漢肺炎疫情仍嚴峻,香港陸續有本地感染個案出現,同時疫情持續在世界各地蔓延。日本是農曆新年的熱門旅遊勝地之一,鑽石公主號截至昨日有454名相關確診個案,加上當地確診個案逐漸上升至逾50宗,與香港的數目相若,情况並不樂觀。疫情對環球經濟影響是無可避免的,經過去年社會事件的衝擊,香港的零售、飲食及旅遊相關業務更是禍不單行,關店、放無薪假、裁員等有效率的減省成本措施,相信會在不同企業持續出現一段日子。 阿里健康平安好醫生受益 在這段艱難的日子,環球股市卻並不是那麼悲觀,美股納斯達克綜合指數繼續創新高,港股恒指近日持續挑戰28,000點,從低位反彈約1600點,動力不容忽視。筆者看好五大板塊的中長期發展,分別是消費、醫療保健、電動車、硬件科技及互聯網。在疫情的影響下,醫療保健及互聯網相關的股票理應會相對較穩定,阿里健康(0241)和平安好醫生(1833)便正正站在這兩板塊之間。 在這兩個月中,在互聯網上偶然會看到國內醫院迫爆求醫的影片,相信有不少人因為害怕感染新型冠狀病毒而不願到醫療機構求醫。香港急症室人數持續下降,本周日只得2772次,少於過往平均四五千人的數目,因此互聯網醫療行業或可藉此機會得到更多關注。平安好醫生近日公布旗下平台營運數字,在新型肺炎疫情發生後,平台訪問量達到11.1億人次,新註冊用戶量及新增用戶日均診量亦較疫情前,分別增長10倍及9倍。阿里健康同時於2月初緊急開發了線上「防疫精靈」機器人,利用阿里釘釘的企業溝通平台,提供疫情消息以及在線問醫服務。互聯網醫療行業明顯獲海量關注,並促使政府加大對行業的支持度,對阿里健康、平安好醫生等企業的長遠發展很有利。 錄得盈利只是時間問題 平安好醫生上周公布公司全年度業績,除淨虧損由2018年的9.13億元人民幣收窄至7.47億元人民幣,值得留意的是其中在線醫療的收入增長逾一倍,其毛利佔比更由18%升至32%,可見在線醫療是推動公司利潤增長的重要部署。這次疫情的機遇,增長了不少新增用戶,雖然暫時是以義診形式運作,但只要成功改變用戶消費習慣,在線問診服務將能為公司其他業務帶更多收入。 雖然阿里健康和平安好醫生都還未達收支平衡,投資者或對此有所顧忌,但互聯網的接觸面廣闊,這次武漢肺炎無疑可增長行業的市場滲透率,加上國內政策將互聯網醫療服務納入醫保體系,處方藥將來或正式獲解禁可於網上銷售,長遠來看行業發展方向無錯,盈利只是時間問題。 (C基金現持有阿里健康及平安好醫生的長/短倉。以上純為個人意見,不構成投資建議) C基金基金經理 [李浩德 深C熟慮]

具Tesla概念 A股寧德時代可爆升
11-02-2020

Tesla(TSLA)上月底公布的季度業績亮麗,靠着旗下最新入門車型Model 3的助攻,公司上季已突破逾10萬輛銷售,今年第一季或有機會成為首家全電動汽車累計銷量破百萬輛的廠商。此外,Tesla在上海的工廠預有報道指其工廠效能可每小時生產28輛Model 3,每周可生產超千輛。Tesla最近股價表現非常強勢,由去年12月開始股價暴升逾160%,市場反映對Tesla上海工廠投產以及愈來愈好的業績表示熱切期待。Tesla相關概念股亦跟隨落鑊熱炒,動力電池龍頭廠商寧德時代(深:300750)上周終於公布成功與Tesla簽署電池供應協議,將向Tesla提供鋰離子動力電池產品,與松下及LG化學一起分其中一杯羹,消息發布兩日至今股價已升逾一成。 去年首9月全球動力電池市佔率達26.6% 動力電池產品的發展速度很快,暫時市場沒有統一的技術路線,而且很容易被淘汰,廠商除了投入資源研發電池外,選擇對的路線也是非常重要。可見動力電池行業的門檻十分高,所以市佔率都由龍頭廠商來瓜分的。寧德時代去年首9個月的全球市佔率最高,有26.6%,接着是松下,比亞迪(1211)及LG化學分別為第三及第四。中國電動車市場基本上佔全球銷量大多數,因此寧德時代這次跟Tesla的合作,更可把松下以及LG化學的市場份額減弱。 由於電池價格會隨着技術升級而下降,寧德時代亦有在上游資源作出相應部署,希望藉此控制成本並打造完整的供應鏈體系。公司平穩的自由資金流記錄,以及充裕的現金足以支持5年的擴張,而且持續突破性加入海外主流客戶,相信客戶的黏性會繼續得到強化。寧德時代2019年的盈利預告都超越券商預期,主要業務盈利有機會增長逾三成。 寶馬大眾早是寧德時代電池客戶 雖然新能源汽車的滲透率還低,隨着市場繼續擴張,寧德時代將獲更大市場份額,對政府補貼的倚賴會逐漸減少。寶馬、大眾早已是寧德時代的客戶,現在還加入Tesla這個大客戶,加上技術優先及全球業務,這些都是公司在中國市場上最佳的護城河。筆者相信寧德時代的佈局會在動力電池爆發時,發揮它應有的潛力。 (C基金現持Tesla、寧德時代的長/短倉。以上純為個人意見,不構成投資建議) C基金基金經理 [李浩德 深C熟慮]

逐步威脅阿里 美團強勢未炒完
14-01-2020

【明報專訊】2020年大市開局頗有「融漲」(Melting up)之勢,美伊亂局不足一星期,市場再次Risk On。其實筆者認為第三次世界大戰之說是言之過早,始終美國一直希望在軍事上從中東抽身,中東石油的戰略重要性亦隨着美國頁岩油生產而下降。現在最重要還是中美雙方準備於本周三簽署的第一階段協議,最佳情况是先簽協議而再擇日開始討論第二階段協議,以免再次「埋牙」時談不攏又再拳來腳往。 美團完勝餓了麼 阿里急變陣 現時市况主題雖多,但焦點和部署應該是「譚先生」(T.A.M):騰訊(0700)、阿里巴巴(9988)及美團點評(3690)。這內地三大互聯網公司最近的每日成交額總和,更佔港股成交額接近一成,還未計算不少背後窩輪、牛仔、AQ、DQ……三者當中,又以美團去年表現最強勁,全年股價升愈1.3倍,市值漲至6500億元。 強勢的股價無疑在反映着美團正由燒銀紙進入收支平衡的階段,阿里眼見對手愈來愈有威脅,上周亦作出了重大的管理層調動。螞蟻金服總裁胡曉明將擔任CEO一職,並同時管理阿里巴巴本地生活業務,顯示美團的快速成長,快要威脅到阿里巴巴的核心業務──支付寶。在2015年美團與點評合併時,阿里曾經想得到美團的話事權,但被CEO王興多次拒絕,結果最後是騰訊進場了。從此之後,阿里與美團再無瓜葛,還變成了正面交鋒的競爭對手。美團點評合併後,就在這幾年高速擴張,隨着規模愈來愈大,補貼業務的支出會慢慢降低,阿里的餓了麼亦可能無法再以補貼來應戰。現時美團的餐飲外賣業務在內地無論是市場份額(去年高逾六成),還是每日平均活躍用戶,都把餓了麼完整地擊敗了。 毛利有提升空間 交叉銷售潛力大 放眼未來,美團現時每天送餐已超過2000多萬單,但每單送餐平均毛利還只是1元。假如用戶黏性持續,利潤率還有很大的上升空間;美團正在擴張的業務,如叫車、訂酒店、租單車等,都可靠着平台的協同效應來交叉銷售順勢增長。因此,筆者相信美團不單單是只炒一兩季業績的故事。另要留意近日傳聞指恒指公司很快便會諮詢同股不同權股份納入恒指成分股的資格,美團隨時有機會於今年5月恒指季檢後「染藍」。 (C基金現持有騰訊、阿里巴巴和美團點評。以上純為個人意見,不構成投資建議) C基金基金經理 [李浩德 深C熟慮]

2020年心水股 2020安踏體育
30-12-2019

年尾最後一篇專欄,也是時候講一下筆者的2020年心水股。筆者去年的心水股是華晨中國 (1114) ,全年總回報都有愈五成升幅,算是有所代。直到現時華晨中國仍是筆者基金的十大持股之一。而在2020年,筆者的心水股恰巧都是 (2020) – 安踏體育。 安踏是國內體育用品的龍頭,除了安踏自家品牌外,該公司還有近年表現不俗的國際品牌FILA。 在2020年,筆者認為安踏有著的是天時、地利及人和。 首先係天時,近年社會都多加關注健康,大家都多做運動不在下話。而2020的體壇大事當然是8月份的東京奧運,每次奧運年都能推高大家對運動的熱情和消費。 而地利方面,2019年安踏用約360億收購了Amer Sports,非常成功地進一步擴大全球市場。Amer Sports 擁有多家運動專業品牌,如Salomon、Wilson及Arc’teryx等。這次成功的收購,除了產品結構變得更全面外,還能提升安踏的國際知名度和市場接觸點。安踏將由過往單靠大陸市場的200多億元人民幣銷售,擴大至連明年的海外銷售也估計會超過200億元人民幣。 最後人和,就是安踏的營運執行能力。安踏於2009年接手FILA後,用了十年時間成功把它打造成銷售過百憶的品牌,執行力可說無可致疑。當Amer的收購及整合在2019年完成後,筆者相信它的價值將會於明年開始顯現出來。 安踏體育的股價在今年表現不錯,由30多港元升至愈70港元,升幅接近一倍。但是它的估值仍處於24倍的2020年市盈率,以預期的20-30%盈利增長比較,尚處於合理水平, 以Nike的32倍市盈率比較,更不算貴。而在2020年,筆者寄望安踏能晉升為紅底股,甚至以現在2,000億市價來推斷,隨時有機會擠身藍籌。 所以安踏體育現時是筆者基金的十大持股之一,亦是筆者2020年的心水股。 (C基金現持有安踏體育和華晨中國。以上純為個人意見,不構成投資建議) C基金基金經理 www.facebook.com/pickerscapital/ [李浩德 深C熟慮]

物極必反 兩「狗股」明年料跑贏
17-12-2019

轉眼又到年底,不少投資朋友都感嘆港股難玩。即使計及上星期的大反彈,今年至今恒指只進帳1600點,不止大幅跑輸美股及A股;年內高底位分別是30,280點和24,896點,相差高達5000點,完全表現出「有波幅,無升幅」。即使炒股唔炒市,個別股票亦不易長坐,以今年暫時最佳藍籌舜宇光學(2382) 為例,由年初60多元升至近日146元,總回報超過一倍,第二季時亦曾捱價下跌逾三成。 中生製藥石藥 天堂跌到地獄前事不忘,後事之師,不知大家有否有細心回顧今年的最佳表現藍籌,正正是2018年的「狗股」?手機股去年夾在中美摩擦之風眼,先中興(0763)後華為,舜宇於年中高位174元一直跌至年尾,慘不忍睹;瑞聲科技 (2018) 更成為2018全年回報最差的藍籌股,股價跌約66%。醫藥股去年原本一枝獨秀,但一套《我不是藥神》的戲揭起了「帶量採購」的政策序幕,兩隻醫藥藍籌中生製藥(1177)和石藥(1093)由天堂跌到地獄,股價分別下跌44%和54%,位列尾四和尾二。 不過,股價總是物極必反。手機股受到出貨量回升刺激再次受寵,醫藥股則在業績護航下股價重新振作,舜宇光學和中生製藥今年股價都升逾一倍,名列前矛。以此推之,2019年受累負面消息和情緒的狗股,在明年是否又有更高勝算跑出呢? 中石油中移動現水平十分吸引今年的狗股首選油股和中資電訊股,其中中石油(0857)和中移動(0941)分別下跌18%和14%。前者受累於管道資產整合和油價走勢,後者受累於低增長和資本開支。不知來年會否否極泰來,或者沙特阿美上市後今年油價有更多誘因上升;而5G的正式到位或能帶來每月每戶平均收入(ARPU)的上升空間。即使前景難測,但股價在現時水平已十分吸引,兩者股息都有4厘至5厘。因此,筆者剛與友人打賭一餐下午茶——按照狗股策略,來年中石油和中移動應會跑贏恒指,以此存照。 (C基金現持有舜宇光學、中生製藥、中石油和中移動。以上純為個人意見,不構成投資建議)

國家醫改 短暫衝擊醫藥股
03-12-2019

【明報專訊】醫藥股近日接二連三受到政策衝擊,令相關股份持續受壓多日。內地新版《國家醫保藥品目錄》於上周四新鮮出爐,有藥物降價超過市場的預期。信達生物(1801)的達伯舒雖然是唯一的PD-1創新藥被納入醫保,但降價超過六成,比市場預期四成至五成的多,股價當日一度跌愈3%。 藥品被降價才剛告一段落,翌日石藥集團(1093)便傳只上市一年多的克艾力,被列入下次《帶量採購》名單上,意味着佔總收入約一成、還未納入醫保的主力首仿抗癌藥會有大幅降價的風險。行業又要再次陷入《帶量採購》的不確定性之中,股價迎來一段調整期亦是無可避免。 調整常態化 反利小藥品爭取納入醫保 新版的內地《國家醫保藥品目錄》今次新增70個藥品,政府兩年便再次大幅調整,令人覺得此操作將會常態化,藥品銷售增長的路徑會持續出現變化。其實醫保調整常態化,是想顯著地改善病人可以利用醫保報銷的能力。藥品被降價,但在醫保目錄下報銷的藥物,銷量可大幅提升,亦能減少銷售費用,過往有不少藥物能以價換量成功提高銷售額,令市場份額小的藥品爭取進入醫保成了大趨勢。 不過國家醫改接近10年,無疑醫療費用支出過高是個問題。國家醫保局年初公布去年基本醫療保險基金總支出高達1.76萬億元人民幣,儘管現時基金收入比支出多3000多億元人民幣,支出的增速卻比收入高,對長遠控費是不理想的。因此,《帶量採購》政策的出台減了不少醫保支出上的負擔。 從去年醫藥股年尾的股價可見,《帶量採購》大幅降價對仿製藥企的衝擊是很可怕的。由於政策剛出台不久,政府都在摸索之間,短期內市場氣氛必會很動盪。但筆者深信政策不是想弄死內地藥企,畢竟國家還需這些藥企研發新藥,長遠來看或許只是藥企的商業模式會起了變化。仿製藥龍頭之一中生製藥(1177)不得不改以「霰彈槍」形式研發新藥,減低個別主要藥物被大幅降價的影響;抗腫瘤龍頭恒瑞醫藥亦暫停部仿製藥項目,積極投放更多資源在創新藥上。 醫藥股「爆雷」的風險的確是高,但筆者覺得政策對藥企來說是「有辣有唔辣」,而且相信以後的政策會逐漸微調,不確定性理應會減少,所以現時風險胃納仍能接受這種波動性帶來的回報,對藥企的長遠發展充滿著信心。 (C基金現持有信達生物、石藥集團、中生製藥及恒瑞醫藥的長/短倉。以上純為個人意見,不構成投資建議。) C基金基金經理 www.facebook.com/pickerscapital/ [李浩德 深C熟慮]