Market Insights

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熱門話題: 渾水的三日狙擊
15-07-2019

“人紅是非多” ,這句話用在消費白馬股安踏(2020.HK)身上,一點也不過分。7月10日收市後,著名做空機構渾水(muddy water)在四天之內第3次發佈了針對安踏體育(2020.HK)的做空報告。與前兩份的報告側重點不同,渾水此次重點懷疑安踏旗下FILA品牌的直營店數量作假,從而認為FILA的財務數據了能存在欺詐。前兩次,渾水分別指責安踏以分銷商虛構 “子公司” ,以減少開支、誇大收入;並指出安踏利用代理人體系轉移上市公司優質財產,內部存在腐敗交易。 7月8日,渾水做空報告一經發佈,安踏的股價一度下挫7.3%,下午甚至緊急停盤。第二日,安踏盤前發表澄清聲明。接下來渾水連續兩日對安踏進行了窮追不捨的 “狙擊”,但效果都沒有達到第一天做空報告發表時“開盤大殺”的效果。11日收盤,安踏股價反而微微漲了0.5%,股價暫時穩住,但仍未收復到狙擊前的55.3港幣。 今年5月,安踏曾經經歷了另一家機構Blue Orca的做空。很快,和安踏體育一起收購Amer體育的lululemon,其創始人Dennis J. Wilson溢價認購了安踏體育7. 78億港元的新股。此舉不僅是對於Blue Orca指控的漂亮反擊,也為安踏股價的後續反彈注入動力。此次,渾水採用“三步走”的方式將安踏股價壓制,並同時有計劃地減少做空倉位,手法老練。除了連續澄清公告,安踏也不甘示弱地公佈了第二季度營運報告。報告顯示,安踏名牌本身按年同期零售金額有中雙位數的增長,其他品牌(包括FILADESCENTE、KOLON SPORT等)則按年同比升55%至60%,將投資者的目光成功轉移到公司營運本身。今日開盤,安踏高漲2.33%,看來此前7月8日的跌幅收復指日可待。 以上熱門話題純為個人意見,不構成投資建議。C基金現時持有安踏的長/短倉。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金-中國股票基金經理李浩德。 更多內容歡迎關注微信公眾號: 李浩德港股名家 | Facebook主頁: @pickerscapital

熱門話題:達沃斯論壇的信號
05-07-2019

一連三日的夏季達沃斯論壇在中國大連於週三閉幕,規模之大與參與人數至多,筆者在此就不多贅述。從消息層面來看, 本屆的達沃斯持中國持續釋放出的信號是:縮短外商投資負面清單,加快開放外商投資。 今年三月,大陸通過《外商投資法》,進一步推動外商在華投資。有數據顯示,儘管受到貿易戰的影響,但是今年以來外商對華製造業投資方卻仍舊同比增長8%以上。而會議中,李克強更提出:對金融行業的外資限制,在原來規定的2021年提前到2020年,盡快取消證券、期貨、壽險外資股比的限制。以上措施,顯示國內對外開放決心與加快腳步,同時也表現出對外資的渴求。 作為對外出口大國,中國在過去的黃金增長時期一直保持經常賬戶的盈餘佔GDP大比值的情況。但2018以來,中國貿易經常賬戶盈餘開始收窄至佔GDP總值的0.4%。大摩在今年初預測中國經常性項目會繼續在2019年處於下滑,未來的經濟增長可能會變得需要更多外資。經濟形勢的轉變與政府的大力促成,筆者認為相關政策會使得外資金融企業進一步收益。其中,保險公司友邦(1299.HK)被摩根士丹利、瑞銀等大行相繼看好,最樂觀情況看到109港幣。 以上投資觀點純為個人意見,不構成投資建議。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金-中國股票基金經理李浩德。 更多內容歡迎關注微信公眾號: 李浩德港股名家 | Facebook主頁: @pickerscapital

大市分析:雷聲大 雨點小
26-06-2019

上週,中美談判因為一通電話又重新啟動;但同時,雙方又在緊鑼密鼓地在會面前拼命加大手中的籌碼。 上週三,習大大在事先沒有透露半點風聲的情況下,突然宣佈出訪朝鮮。在這個節骨眼上,中方又重申了中朝的傳統友誼,無疑是希望在G20的會晤中多一些談判籌碼。而美國也是不甘示弱。昨日,美裁定3間中國銀行拒絕遵從美國違反朝鮮制裁禁令案件調查所發出的傳召,認為美國政府有權力禁止其銀行清算美元的業務。此消息一出,中資的金融股昨日開始下跌,與事件相關的銀行:招行(3968.HK)、浦發(600000.SH)、交通銀行 (3328.HK) 分別下挫7.8%、3%、3.6%。 筆者認為,這兩件事情都類似“雷聲大、雨點小”,更多的是為 G20談判造勢。為什麼這麼說呢?首先,習大大訪朝鮮為期僅僅兩天,結束之後也沒有提及任何實質成果,只是重申友誼。所以,此趟14年來、中國領導人首次朝鮮之行象徵意義更大。而至於美國盯上的三家中國銀行,他們在美國開展的業務本身比較少;而這三家銀行事件當天下午就已經發出公告表示並未接受到美方的有關調查。 既然雙方都如此激烈地加大籌碼,倒令筆者心中更加期盼本星期的“習特會”了;但手中的股票策略依舊是保守為主。畢竟之前變數太多,雙方極其重視的態度也不代表談判會一帆風順。 以上大市分析純為個人意見,不構成投資建議。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金-中國股票基金經理李浩德。 更多內容歡迎關注微信公眾號: 李浩德港股名家 | Facebook主頁: @pickerscapital

大行觀點:中興通訊 (763.HK)
20-06-2019

6月19日,中興通訊(763.HK)與騰訊(700.HK)傳出消息說正式簽署5G備忘錄,證實雙方對於5G牌照商用的探索。中興當日股價隨消息一日攀升7.4%。 自從內地發出商用5G牌照以來,中興身為5G設備生產商率先受惠;再加上積極探索5G商用模式,投資者反應熱烈也不出奇。目前,中興A股的漲幅也已經將5月份的跌幅填平。據摩根士丹利發表的報告中指出,中興A股已股價已經充分反映其估值,給予“與大市同步”的評級。 大摩6月20日首次對於中興H股給出了“增持”的評級,主要是因為中國國內採購速度加快,而本地的科技產品組件和設備商將會因此受惠。就在最近政府機構公佈的採購名單中,筆者留意到中興新支點操作系統被列為政府機構採購操作系統品牌;而之前中移動之前公佈的採購5G設備與手機的數量中,中興也是繼華為之後的市場寵兒。相對較高的市場佔有率將有利於中興在初期的定價能力。目前,大摩對中興H股的最新目標價是26港幣,投資者可以作為參考。 以上大行點評純為個人意見,不構成投資建議。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金-中國股票基金經理李浩德。 更多內容歡迎關注微信公眾號: 李浩德港股名家 | Facebook主頁: @pickerscapital

大市分析:政策市下看股市
19-06-2019

習近平與特朗普在昨日進行G20會晤前的通話,雙方表示G20期間確定見面並進行談判,而中美團隊之間的磋商也在會晤前開始再次接洽,中美貿易戰的協商終於在5月破裂後又在此啟動。市場對消息及時反映,美國道指、納指升1.4%; 今早恆指高開2.6%, 國指高開2.7%,難得股票市場集體揚眉吐氣的一天。 除此消息外,筆者留意到昨日歐洲央行總裁德拉吉也暗示了接下來歐元減息以及量化寬鬆的預期。雖然特朗普在推特上抗議了歐洲央行的降息導致歐元兌美元的自動貶值,但歐洲率先放鴿,不排除其他國家也跟隨其腳步,對市場而言是流動性增強的信號。之前對大市看淡的投資者,可以在近期中美和談重啟、歐洲開始的利率寬鬆的政策下,不妨重新審視市場,其中地產股筆者建議投資者可以著重關注。 以上大市分析純為個人意見,不構成投資建議。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金-中國股票基金經理李浩德。 更多內容歡迎關注微信公眾號: 李浩德港股名家 | Facebook主頁: @pickerscapital

熱門話題:清涼一夏 空調混戰
12-06-2019

6月10日,格力空調(000651.SZ)在其微博上實名公開舉報對手奧克斯(2080.HK),指認其空調產品的不合格,並打著為消費者維權的旗號。在商言商,恐怕格力不是僅僅因為消費者才公開舉報奧克斯的。目前,就從市場佔有率看,格力這幾年一直牢牢抓住內地空調銷售30%左右的份額,奧克斯據統計市場份額僅有5.8%(來源:中怡康數據);從定位來看,奧克斯一直瞄準的是二三線消費群體,其淨利潤率也只有格力空調的三分之一(來源:中怡康資料)所以目前從這兩方面來看,奧克斯與格力之間實力懸殊非常大。 但兩者有一個很大的不同點就是空調銷售渠道。 格力空調散貨渠道一直是依賴各地的經銷商,以傳統營銷管道模式取勝,是線下銷售的佼佼者; 而奧克斯是標準的“互聯網”時代下的產兒,其銷售80%都是來自於與網絡銷售。6月18日,是國內淘寶天貓舉辦年中大促的大好時節,奧克斯網上銷售即將迎來旺季。此時格力挑起的產品質量之戰,怕是在為即將到來的空調旺季打響戰爭的號角。目前,格力除了面臨第一梯隊美的空調的競爭壓力,還承受著像奧克斯這類二線性價比較高的品牌的網上挑戰。根據中商產業研究院發佈的報告來看,2018年格力的零售佔比僅為17%,而奧克斯憑著超過28%網售銷售份額壓群雄,排在了第一。 觸動到了格力市場份額,即便奧克斯利潤率再低、消費者定位不同,身為老大的格力也是容不下的。眾所周知,格力空調的技術在市場上處於領先地位,但是此次競爭的關鍵在於傳統分銷商的銷售模式是否還可以在互聯網蓬勃發展的中國持續下去呢?畢竟,以“質量”取勝的格力最終也是要銷售量來獲得市場認可的。 以上熱點聚焦純為個人意見,不構成投資建議。筆者現時持有格力空調的長/短倉。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金-中國股票基金經理李浩德。 更多內容歡迎關注微信公眾號: 李浩德港股名家 | Facebook主頁: @pickerscapital

德心應手

聯儲局減息步伐主宰市場走勢
11-07-2019

美國上周公布的非農就業數據遠超市場預期,加上中美關係發展轉好,令減息預期略為減溫。本月美國聯儲局議息的結果變得非常關鍵,雖然美國的經濟數據看來仍然穩固,但歐洲方面已先後有德銀、法巴裁員重組,後事如何發展仍充滿著變數,不可鬆懈。 G20峰會後市場即時反應正面,但後勁不足,受減息的預期影響,投資者部署變得謹慎,港股這周的成交額持續低於800億元,上周五更只得560億元。 如減息步伐真的出現變數,美元繼續強勢下去,早前估計會回流到亞洲的資金將減少。港股表現向來都受資金流動性影響,如今還有四千多億元市值的亞洲啤酒生產商一哥——百威亞太(1876)在港上市,以及月尾的內地科創板啟動,確是短期內對港股市場弊多於利。 筆者希望今次不會重複去年12月G20會面成功後的先升大跌情況,當月標普大跌9.18%,固然當時的元兇是12月19日的加息;而今天看來,減息步伐或會慢於市場預期但大方向不變,畢竟我們已進入了全球競爭性量化寬鬆的日子。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。以上純為個人意見,不構成投資建議。

買黃金做保險
04-07-2019

上周末中美會面看似「大成功」,上證綜合指數周一升逾2%,雖然貿易談判已重啟,但「華為事件」仍未解決。特朗普聲稱將允許華為採購美商設備,並可重用Google的Android系統。不過,事實上國會跨黨派參議員對此舉十分不滿,甚至揚言要提出法案繼續華為禁令。由此可見,華為不論在5G發展及國防上都對美國有重大威脅,並不只是貿易戰場上的一隻棋子而已。然而華為現時仍無法進口美國,即繼續失去美國市場,而在非中國的市場上,能否繼續使用Android系統將是提升用家信心的關鍵。  特朗普已兩次讓步,中美磨擦的確降溫了,看似再增磨擦機會不大,但談判前景仍模糊。市場對會晤反應並不大,中港市場反彈止在一天,反而對環球經濟敏感度大增,密切關注各國減息取態。澳洲央行7年來首次連續兩個月減息,經濟下行近在眼前,新興國家都在增持黃金儲備,中國自去年12月以來已連續6個月增持黃金至1,916噸,佔外匯儲備約2%。在現時環境,中長期都有利金價上升,相關ETF或金礦股如招金礦業(1818)、山東黃金(1787)將因而受惠。  作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時並持有招金礦業及山東黃金的長/短倉。以上純為個人意見,不構成投資建議。https://www.facebook.com/pickerscapital/

G20會晤或會利好A股
27-06-2019

G20大阪峰會將於明天開始直至周末,市場普遍聚焦於峰會後中美兩國元首會面成果。雖然特朗普來電一改市場對會晤的保守看法,但早前美官媒多次強調會晤不會得出完整談判結果。外電指部分基金現持倉比較輕,持靜觀其變姿態,反映這次中美會晤對股市短期走勢有多關鍵。為了給予會晤更好氣氛,繼聽證會結束後,傳美方昨正考慮暫停這新一輪3,000億美元的關稅徵收。不過筆者認為就算G20確認恢復談判,甚至有更進一步成果,中美關係不會就此和好,別忘記現時兩國鬥爭已並不只在貿易層面上,在「華為事件」、「加拿大肉商涉偽造衞生證書」等,可見兩國在阻撓對方經濟發展上可怎不擇手段。 如周末會晤能為市場帶來利好消息,認為A股短期將受惠,因以下三點:科創板快將上市;MSCI將於8月再次提高所有中國大型A股納入因子至15%;中央政府將密切監察經濟狀況,並很大機會再推刺激經濟政策,讓國慶七十周年「好好睇睇」。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。以上純為個人意見,不構成投資建議。

減息周期 反彈準備
20-06-2019

前日港股收市後,歐洲央行行長德拉吉暗示放水,其後美國總統特朗普又與國家主席習近平傾電話,並達成共識確認G20峰會的會晤,讓中美貿易談判又帶來點曙光,當晚港股夜期收市升逾400點。加上《逃犯條例》政局明朗化,以及市場對議息的憧憬,均令港股昨已彈回至28,200點以上。 恒指從5月尾開始都一直在27,500點徘徊,明顯是個阻力位,前晚連續兩個利好消息隨即打破了這個悶局。中美關係來來回回都是這樣,市場不會對會面有很大期望。因此這次升市估計都因市場期望全球減息而起,今日還有日本跟英倫銀行的議息結果,如果都是放鴿的話,連同已減息的馬來西亞、印度、新西蘭、菲律賓、冰島及澳洲,將為第三季迎來全球減息周期,股市或會出現短暫式反彈。 面對減息壓力,雖然筆者看法仍保守,但卻不可小覷反彈威力,倉位不能過低。在增加倉位時,首選壟斷企業股及科技股,相信此類股票在反彈中,得益會是比較出眾。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。以上純為個人意見,不構成投資建議。

港股已彈完?
13-06-2019

不論政治或股市,香港也正值多事之秋。港股昨大跌480點,回吐近日千點反彈的一半升幅,加上某財團以「社會矛盾」為由撻訂百億元啟德地,有人以此歸咎於上街的年輕人。  以事論事,港股畢竟從5月高位跌逾三千點,始終有夾淡倉的技術反彈,故周一二的升市交投不高,加上領軍的美股剛好結束多日連升,港股昨下跌不是意外。美股近期急升因利息預期大逆轉,利率期貨顯示今年減息兩次共0.5厘。現時美息不高僅2.25至2.5厘,減息方向性意義大於效果,冀以轉鴿立場換取市場信心。往後看仍有變卦,如經濟因中美關係惡化再轉差,減息是預料中事;如談判有好轉,減息料延後或減慢。而近期美息和港息背馳,反映港元流動性收緊,是港股跟不上美股的原因,故美國放水對港股的幫助要小心觀察。另一焦點是月底G20峰會,特朗普威脅中方在G20不會面將對3,000億美元商品加關稅,中方立場非常強硬,故會晤成果預期很低,或第四季才有和好可能,當二千億美元關稅為美國人帶來更大影響,特朗普又發現未能從中國壓取更多好處,為明年選舉拿政績反而會有轉機。現時最合理假設是短期反彈已結束,選擇保護利潤並持續防守。   作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。以上純為個人意見,不構成投資建議。 

無定向風的政策市
06-06-2019

美國政府計劃對當地科技巨頭進行反壟斷調查一事,令Alphabet、亞馬遜等美股當日隨即暴跌逾半成。早前康美藥業千億假帳亦觸怒了內地財政部,要求徹查行業中77間藥企,昨日開市龍頭藥企如恒瑞醫藥紛紛急挫逾4%。隨著股市下挫了三千多點,首季大浪所得來的利潤已所剩無幾,股市如此禍不單行,在Risk-off的氛圍下,不利消息的衝擊將會放大,無一倖免,想找個避風塘並非易事。雖然有些行業龍頭股很值得留守到最後,但風險不一定代表低,情況形同去年的「翻版」,需要接受龍頭股都有隨時大跌的風險,因此持有更多現金是比較理想的做法。 這次禁華為事件觸怒了中方,接二連三的反擊政策出台,前天才發赴美安全提醒,昨又對長安福特(長安與福特汽車在華合資公司)實施縱向壟斷協議開罰1.628億元人民幣,持續大傷兩國元氣,無非都是想爭取更多籌碼。世界銀行最近全球經濟展望報告指中國今年經濟增長將降至6.2%,比去年6.9%差。面對內憂外患,相信內地政策出台只會更加變化多端,令人無所適從。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時並持有亞馬遜及恒瑞醫藥的長/短倉。以上純為個人意見,不構成投資建議。

深 C 熟慮

要買不要追
26-06-2019

【明報專訊】五窮但六不絕,大市V形反彈,美股標普500指數正創新高(2950點),債市挾升,美國10年債息下試2厘,黃金價格升破多年阻力位每盎司1400美元,比特幣亦升破10,000美元,這一切的背後只有一個原因——美國總統特朗普。6月19日,特朗普正式開展連任工程,在民望落後下更要造勢:第一件事是美國聯儲局主席鮑威爾乖乖放鴿,開始新一浪全球「放水」比賽;第二件事是主動打電話給中國國家主席習近平確定G20峰會的會晤。 鮑威爾放鴿掀全球新一浪放水 先談談美國6個月內收水不成反放水,背後最主要原因是美國經濟疲弱。美國經濟在多年擴張後本已是強弩之末,加上中美貿易和關稅效果在經濟全球化下已引發連鎖共震,所有經濟數據都表示美國經濟動力正在急降(懶人包:最新花旗美國經濟驚奇指數從5月尾-32.3下跌至-62.4),所以不論是怕降職(6月18日消息指白宮曾研究降職的合法性)或是看數據做人,鮑威爾也乖乖投降了。最新利率期貨已反映市場預期7月開始減息,未來12個月減息兩次,更重要是其他國家如歐盟已搶先開腔並加入「開機印銀紙」的競賽,等同於全球重啟量化寬鬆。放水當然利好金融資產,但後續12月還要看放水後經濟能否回穩,否則可能出現2000年或2007年減息也救不了經濟的大型跌浪。 至於G20峰會的會晤,效果看似柳暗花明,但大家都習慣了只是打打談談,不過即使是階段式的和解,對經濟和市場都會有很大的幫助。根據瑞信董事總經理陶冬博士描述,中美貿易談判在第九次開始破裂,是由於習主席的五人談判核心團隊在中美方案上未能得到中央政治局常委的首肯。在「不願打,不怕打,必要時不得不打」的中方立場下,特朗普會否重複「估你唔到」的生意人作風?既然已不能多拿,何不先拿?由現在特朗普開展連任工程到中國十一建國70周年慶典應該是最有可能握手的時刻。 倘市况回穩 部分中小股可吼 當然,這兩個利好因素的確在短期內180度改變了整個市場的態度,並在普遍持倉不高的環境下,引起了一輪追貨和挾淡倉。現時短線高追風險頗高,不過始終形勢有好轉迹象,大家在投資部署上亦要因時制宜,要買不要追。這段時間急升的都是指數股,市場假如風險回穩、胃納回升,不少中小型個股機會仍甚多(本月至今回報:恒指6%、中型股指數3%、小型股指數1%)。如怕放水又怕經濟差的話,黃金或是一個穩中求勝的選擇,憧憬着一個多年未見的大升浪。 (作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理) C基金基金經理 [李浩德 深C熟慮]

今年港股跌不容易升亦難
11-06-2019

【明報專訊】去年港股的大跌,主要原因當然是中美摩擦,在關稅正式生效雙方關係轉差的6月,恒指由6月7日高位的31,512點即月大跌至6月27日低位的28,356點,蒸發了約3156點,下跌的趨勢一直持續到10月30日的24,585點,整個跌浪共蒸發了約6927點。今年港股的大跌則始於5月5日特朗普的Twitter,突然「變臉」再度提高關稅,恒指由5月3日的高位30,081點開始大跌,即使計及昨日的反彈,也已經蒸發了約3116點(正確,因為上周四的收盤點數是26,965點)。以跌幅和低位計算,股市表現暫時仍勝去年,但現時跌浪是否已見底,抑或是今年會比去年更差? 利好:貨幣環境比去年寬鬆 筆者認為現時形勢相比去年有三大不同之處:第一,中國政策大方向已180度由緊轉寬,經濟和就業情况可控性較高;雖然企業盈利壓力仍然不低,但至少比去年還要面對「落井下石」的政策市場環境好;第二,全球各國已由加息周期轉至減息周期,流動性有助風險資產價格,水漲船高。上周有澳洲、印度宣布減息,美國聯儲局主席鮑威爾已表明心志,協助美股急彈;第三,中國在談判上姿勢已轉硬,特朗普再榨取已不易。上周的中央的舉動有:第二次發布白皮書、赴美旅遊警示和處罰長安福特1.6億人民幣,種種迹象表述中國正在拒絕讓步,向美表明“Leave it or take it”(要就要,不要就拉倒)。 利淡:中美和解愈來愈渺茫 那現時市場有否足夠的轉勢條件令港股重拾升勢呢?目前形勢較似是美股強,港股弱。如果回望去年底的大轉勢,兩大主要動力來自美國聯儲局轉鴿和中美和好。現時看似美國聯儲局已全面轉鴿,是否又萬事俱備,只欠特朗普的東風呢?筆者認為,去年的和好機遇是因美國自身轉弱,迫於無奈才階段性「提現」。現時美國聯儲局已轉鴿救市救經濟,特朗普有更多籌碼玩下去,尤其是他剛剛從墨西哥嘗到了甜頭。那有沒有機會是美元流動性氾濫足以推升新興市場,令港股受惠?相比去年11月,大摩駐港的亞洲及新興市場股票策略部主管Jonathan Garner率先唱好港股,今年他反而於5月兩度下調港股目標至28,000點,可見現時外資甚為保守。以現時形勢判斷,筆者認為今年港股是跌不容易升亦難,然而波動少不免,還是以持盈保泰為上。當然,還看中國肯否減息。 (作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。以上純為個人意見,不構成投資建議) C基金基金經理 [李浩德 深C熟慮]

中美博弈 勇者勝
28-05-2019

【明報專訊】中美關係在看似臨門一腳握手言和之際再次急轉直下,全球風險資產首當其衝。港股已從今年高位下瀉約3000點,將去年24,500點低位的反彈回吐半數。美股起初還因為美元強勢、資金回流之利表現相對堅挺,但近期亦難獨善其身。 「解鈴還需繫鈴人」,看後市還是主要看中美博弈。美國現似由貿易戰伸延至科技戰,先斷供華為,再擴大至海康威視等公司,咄咄逼人。更糟的是,其他國家如英日相繼靠邊站,先有美國Google斷供Android,接着英國ARM斷供晶片,日本的KDDI也停止銷售華為手機。而內望中國,態度似不再息事寧人,最初是禁消息不評論,現在卻又考察稀土,看似準備好長期對抗。 變數仍多 不宜一面倒看淡 雖然6月初的加徵關稅實施和6月底的G20重量級會面可能是契機,但事實上兩國現時比去年更有耐力鏖戰,美方有聯儲局「歸順」放水,中方有無底線刺激政策。糟糕地看,美國可進一步推進國力之戰,不惜代價打倒中國,以此思路來「殺敵一萬自損三千」,也許是理性的不理性;參考俄羅斯和朝鮮的經驗,中國「以攻為守」似乎更有出路。 形勢看似凶險,但又跟懦夫/鬥雞博弈理論(The Game of Chicken)相似,邏輯為「不要命的最大,堅持到底就贏」,兩名車手相對驅車而行,誰最先轉彎的一方被恥笑為「懦夫」(Chicken),讓另一方勝出。但如果兩人都拒絕轉彎,任由兩車相撞,最終誰都無法受益。當然,現在是更高級的討價,還是真正的各走各路,只有天曉得,相信兩國元首也是摸着石頭過河。如果將分析由國家層面拉回至個人層面,情况還可樂觀一點。特朗普的總統任期有時限,反觀習近平主席任期卻是無限,所以明年美國大選前情况必會好轉。當然對不少投資者來說,如今的市况一日已經嫌多。 跌得最多 不一定反彈最勁 在投資部署上,短期市場是靠消息主導的,但巴菲特曾說過,「If it’s unimportant or unknowable, you forget about it.」。不過有兩點可以較為肯定,第一是第一季升浪已結束,因為宏觀情况已經不同,博反彈的風險回報必須重新計算;另外是不要一面倒跟風看淡形勢,始終變數尚多。雖則形勢似向下,風險有所提升,但投資價值也跟着提升,因此筆者自己不敢冒進冒退,保持中度倉位,只留守在最壞情况下仍願捱價的長期愛股(例如消費品牌)和跌市綠洲的壟斷性公用股。順勢而為,正股且戰且退,期貨對冲,期權短打。最後一提,跌得最多的股票不一定反彈得最多,切記。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。以上純為個人意見,不構成投資建議。facebook.com/pickerscapital/ C基金基金經理 [李浩德 深C熟慮]