Market Insights

Ming Pao and AM730 column updates

Market Insights

大市分析:九月風雲
14-10-2019

9月的香港市場需要分成兩個部分來看。由於港府全面撤銷了反修訂《逃犯條例》,以及中美貿易談判的恢復,恒指九月上旬一度上漲6%;但因為本地動盪未能減弱,大部分漲幅在月底前又回落。 在中國企業股中,板塊輪動使得週期性股票的表現好過高質素的防守型企業股。但筆者沒有參與本輪輪動,反而在投資組合中引入了另一個優質消費公司:百威亞太。其實,筆者對中國啤酒行業的高端化趨勢是持樂觀態度,並且認可百威啤酒在高端市場處於的領先地位,但在其7月份的首次公開募股嘗試中筆者卻並未認購。當其又進行第二次嘗試上市時,筆者才出手。是什麼使因素促成筆者轉態呢? 首先,百威亞太在將成熟的澳大利亞業務出售給朝日啤酒之後,公司的整體增長前景變得更加清晰,其中大部分收益明顯主要來自中國。其次,在7月計畫上市之際,百威亞太並沒有基石投資者,有大約70%的投資者都是來自對沖基金。第二次上市時,財力雄厚、專注長線投資的政府主權基金-新加坡政府投資公司占了首次公開招股中的23%。最後,筆者認為公司的主要目標不再是將上市價格最大化,而是確保能成功上市–這讓人聯想到過去類似的案例,譬如:領展房產基金,後來領展也成為了不錯的長線投資產品。 以上大市分析純為個人意見,不構成投資建議。筆者現時持有百威亞太、領展的長/短倉。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金-中國股票基金經理李浩德。 更多內容歡迎關注微信公眾號: 李浩德港股名家 | Facebook主頁: @pickerscapital

大市分析:如何看待新經濟股
11-10-2019

九月中旬以來,恆指跌得都算比較多,市場相對比較安靜;儘管現時仍有中美貿易戰、本地因素的不定影響,見慣了大風大浪的投資者想必此時仍可保持內心淡定。但不可忽略的是,港股個股輪番漲勢,倒形成了“炒股不炒市”的局面;其中美團點評(3690)、平安好醫生(1833)等新經濟股票表現亦都十分亮眼。其實之前在香港上市的新經濟股表現大多都不盡人意,譬如一路從當初的千億港元跌至不足百億的美圖(1357)、上市一年多股價腰斬的小米(1810)等等,為什麼美團、平安好醫生能成為新經濟中的逆流呢? 新經濟企業的盈利能力一直是市場關注的焦點,而美團點評在今年第二季度已經實現了首次盈利;再加上國內對外賣等服務消費的旺盛需求以及其超過六成的市場份額,美團的連連上漲也不足為奇了。與之不同的是,平安好醫生目前還未實現盈利,但平台整體人數每月都在健康增長,近期註冊用戶更是突破3億人。儘管內地選擇網上看病的人數比例低,但好醫生醫藥電商業務的變現能力不容小覷。總得來說,突出重圍的新經濟股票要麼是盈利能力已經凸顯,要麼是受到市場認可其前景發展。但新經濟行業不僅僅瞬息萬變,其競爭也是異常激烈:阿里系的餓了嗎一直對美團外賣的市場份額虎視眈眈;而平安好醫生的網購藥模式更是容易被對手複製,因此追高新經濟股票的風險不可小視。 以上大市分析純為個人意見,不構成投資建議。筆者現時持有美團點評、平安好醫生的長/短倉。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金-中國股票基金經理李浩德。 更多內容歡迎關注微信公眾號: 李浩德港股名家 | Facebook主頁: @pickerscapital

投資心得:馬拉松選手眼中的投資
04-10-2019

股票投資和跑馬拉松都將近十年了,細細想來其實兩者都有不少相似之處。乍一聽,跑步是一件簡單的事情,隨意一個小朋友都可以信手拈來;買賣股票也是,很多阿叔阿嬸都是股票證券公司的常客。但是入門門檻越低,不代表說成為專業選手就容易。很多初初跑馬拉松的選手,準備時間不足3個月,對於比賽也是毫無節制地去參加,反而造成了身體的損傷。 其實,跑馬拉松最重要的是均速耐力和心裡素質。均速耐力是指:前半程和後半程的速度接近,能夠全程一路保持住;而心裡素質簡單理解即以自己為先,不刻意地去同旁人比較。做到這兩者的馬拉松選手,表現都不會差。投資也是同理,都是件講究耐力的事情:基金經理常年都是在花功夫去考察公司質素、判斷市場情緒和摸清外圍局勢。 同時心態上也時刻調整, 畢竟不是誰都能夠成為場上賺最多錢的人。換個角度來看,做好每個階段的投資功課,按照自己的節奏去追求符合自己能力的“足夠回報”才是長久之計。 講了這麼多,2019年已經走到了第四季;好比“渣馬”比賽中跑過了西隧,轉眼到了干諾道西天橋。所以很多朋友問我接下來投資策略怎麼辦?今年最艱難的譬如五月都經歷過了,只剩下最後“十公里”,筆者認為沒有必要將大市看得那麼淡。當然,投資風險始終是有,但也只有保持自己的節奏和堅持投資步驟,才有機會看到最後的勝利曙光。別忘了:To finish first, you must first finish. 以上投資心得純為個人意見,不構成投資建議。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金-中國股票基金經理李浩德。 更多內容歡迎關注微信公眾號: 李浩德港股名家 | Facebook主頁: @pickerscapital

財經小知識:什麼是風險胃納(偏好)?
27-09-2019

風險胃納(內地亦稱風險偏好)其實是個“洋貨”,它的英文是Risk Appetite,是衡量市場對投資風險可承受程度的指標。簡單來說 ,當市場的風險胃納變強,意味著投資者可能看好市場前景,資金將流入股市或其他較高風險的投資產品;反之,市場資金更願意流向避險的債券市場、現金等等。 其實每個股票市場都有衡量投資者風險胃納的指數,最常見的莫過於美國股市的VIX波動率指數。因為其能夠預測標普500指數期貨未來30天的波動程度,又被親切地稱為“恐慌指數”。舉個例子,在2008年金融海嘯的時候,VIX波動率隨著市場的崩盤瘋狂地飆升至平時的四倍,表現了投資者極弱的風險胃納,對股票市場避之不及的心態。 但股神巴菲特不是有句名言:“別人恐懼時貪婪”嘛;因此市場極度驚恐時,亦有可能是股市超跌信號。所以,當VIX恐慌指數超過40或低於15時,都會被市場認為“非理性”。由此可見,風險胃納所預測的市場主觀性較強;而如何利用市場的恐慌性預判投資時機,便是各個操盤手仁者見仁、智者見智了。 以上投資小知識純為個人意見,不構成投資建議。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金-中國股票基金經理李浩德。 更多內容歡迎關注微信公眾號: 李浩德港股名家 | Facebook主頁: @pickerscapital

大行點評:石油價格短期上升
17-09-2019

週末沙特石油設施遭遇襲擊,預計導致當地原油產量“腰斬”。9月16日,石油期貨價格短線飆升。以倫敦布蘭特和WTI原油價單日價為例,漲幅一度分別突破19%、15%,價格突破 71美金/桶、61美金/桶(如圖)。目前原油期貨價格漲幅減緩,國際各方等待沙特對於事故的調查結果。因此,筆者預計油價暫時不會下調。 在此黑天鵝事件發生之前,石油輸出國組織OPEC因全球經濟放緩下調了原油需求增長預期,因此國際原油價格一直低價徘徊。經此事件,中金發最新報告指出:即使沙特石油供應盡快復產,油價仍舊有6-8美金的上行風險;但預計不會長時間持續。大和亦認為短期不確定性將支持油價表現,因此上調今年油價由每桶65美金升至67美金。同時,大和指出上游油企將從油價上漲中獲益;其中中海油(883.HK)與中石油(857.HK)為其首選企業。 以上大行點評純為個人意見,不構成投資建議。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金-中國股票基金經理李浩德。 更多內容歡迎關注微信公眾號: 李浩德港股名家 | Facebook主頁: @pickerscapit

財經小知識:死亡交叉
12-09-2019

筆者是價值投資信奉者,對於技術投資的也是瞭解一二。雖然並不提倡股民單憑技術分析來做投資判斷,但是瞭解技術分析並作為投資參考也是無妨。“死亡交叉”時隔一年之後與8月底又現身,有很多投資者好奇:是否一看到“死亡交叉”出現,就預示著後市持續跌勢。 首先,投資者需要了解:股市中的50日平均(指數或股價)線以及250日平均(指數或股價)​線分別代表中、長期市場走勢指標,一般市場認為跌穿的交叉點是股市轉淡的信號。譬如最近一次的死亡交叉出現的節點是去年的7月底,之後恆指維持跌浪三個月,一度下挫近4000點;2015年7月底的節點出現之後,跌勢持續了6個月。但是,2012年-2014年間出現的死亡交叉後50天線又迅速反彈,反向升穿250日線,迅速形成與死亡交叉相對應的“黃金交叉”。 由此可見,依據死亡交叉判斷後市並不絕對。另外,由於移動平均線主要是由過去的歷史數據計算,本質上具有一定的滯後性;在快速變化的市場上不具有短期預判優勢。此次8月底出現的“死亡交叉”之後,9月恆指逐步反彈,目前漲回27000點附近。此次“死亡交叉”是否顯靈,還待長期觀察後再下定論。 以上財經小知識純為個人意見,不構成投資建議。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金-中國股票基金經理李浩德。 更多內容歡迎關注微信公眾號: 李浩德港股名家 | Facebook主頁: @pickerscapital

德心應手

經濟危危乎 投資內需股是時勢所趨
10-10-2019

《禁蒙面法》上周五宣布推出,意味著港府將繼續使用強硬手段,解決4個月以來的示威。港股上周四、五表現不一,反映市場對引用《緊急法》看法有所分歧。現時市場普遍憂慮,緊急法令事件升温,如再訂立其他法例,很大機會進一步影響經濟。筆者認為政府在十一黃金周期間立此法,令事態迅速升級,對香港的零售、餐飲及旅遊業實屬雙重打擊。 國家移民局的數據顯示,十一國慶首六天,國內遊客按年增長7.81%,但香港羅湖口岸日均出入境客流量卻急瀉接近五成。另外,港鐵(066)周末全綫停駛變「Empty R」,假後亦只提供服務至晚上8時,商舖被逼提早關閉。雖然示威活動看似暫時減少了,但市道慘不忍睹,相信未來日子會愈來愈多零售、餐飲需要裁員,甚至倒閉。 近日中美關係於談判前再趨緊張,香港的事件亦再次牽連在內。內地抵制NBA一事,隨即令CBA概念股大漲,如李寧 (2331)昨升約4%。中美及香港的事態一直未有好轉,但中國內需日益增加,在投資上或許需要多加鑽研此類板塊。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有港鐵的長/短倉。以上純為個人意見,不構成投資建議。

靜觀其變局勢 百威趁早吸納
03-10-2019

正當中央於十一國慶日在內地興高采烈地慶祝之際,另一邊廂,香港因示威的關係,街上的情況與宵禁沒差別,大部分商場及地鐵站都在當天全日關閉。可想而之,今年的十一黃金周形同虛設,不能再為旅遊及零售業一如既往地帶來可觀的收入。特首林鄭月娥下區對話無法令事件降温,令人擔心政府能否在年底前收拾殘局。 局勢不穩定,並少了北水的動力,港股在黃金周中的每日成交都持續偏低,但無阻全球最大啤酒廠百威亞太(1876)上市。捲土重來的百威,開局看似不俗,兩日表現有逾一成升幅,對於一隻上市反應一般、只得下限價的IPO來說,有如此表現算是「可遇不可求」。 百威預期下周會以「快速通道」被納入富時環球股票指數,市場亦期望股票將很快便再被納入其他主要國際指數,因此筆者認為股價在短線的動力仍存在。在投資部署上,現時恒指仍處於尷尬位置,一來黃金周在進行中,二來中美下周將展開貿易談判。除了增加了百威的持倉外,筆者還是繼續以靜觀其變的態度等待。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有百威亞太的長/短倉。以上純為個人意見,不構成投資建議。

藥品帶量採購 有辣有唔辣
26-09-2019

全國性的「4+7」藥品帶量採購於前天進行報價,並在收市後公布中標結果,情況比筆者預期差。投標期間股價大起大落,彷彿有人從中炒內幕消息,一知道中標結果便大手買賣,中國生物製藥(1177)當日漲跌波幅逾一成,午後V型反彈,收市倒升逾1%。中生製藥午市前大跌,主因料是上次中標降價逾九成的主打肝病藥恩替卡韋(Entecavir)離奇地出局,換言之將參與七成醫院市場的機會,拱手相讓予中標的另三藥企。「4+7」出台前,該藥市佔率高達45%,如今不但被小藥企以再降七成的賤價做爛市,更只能於剩三成市場及零售中競爭。主打藥再被大幅降價,市場份額又失去了,對中生製藥來說應該非常失望。 此外,競爭少的藥品其實價格影響甚低,同時市場份額獲保證,銷售成本又能降低。不過賤價投標風氣將影響各藥企的盈利及發展方向,反映帶量採購未必能整合市場,而且更多外企參與,只增加投標競爭,或許大幅降價的問題仍存在。現時出路剩下鬥多競爭少的藥,即鬥快研發首仿,或直接造創新藥。

議息前港股悶局 投資者風險胃納低
19-09-2019

《逃犯條例》修訂草案雖已撤回,但香港社會不穩定因素仍存在,本地零售及自由行數據急速下滑、信貸評級展望調至「負面」等不利消息,不斷顯示本地經濟正處於水深火熱中,香港的前景的確仍然灰暗。 在投資部署上,雖然恒生指數上周五收市高逾27,300點,但本周已開始回調,板塊輪動的動力失去方向,港股昨成交額低於600億元,似乎在等待聯儲局的議息結果。筆者仍保持謹慎,暫不建議貿然在本港零售及地產股中撈底。自8月中開始一直在回購的領展(823)表現還是一般,從7月頭高位至今下挫逾一成,估值還是偏貴,市盈率達逾30倍。外圍因素方面,中國最新經濟數據仍疲弱,沙特石油設備遇襲令油價大漲,影響了中國人民銀行的減息計劃。 另外,中美副手級別談判將於今天開啟先期磋商,結果是好是壞,難以捉摸。雖然提筆時還未知議息結果,但謹慎的市場氣氛反映議息充滿著變數,說不定聯儲局突然決定本月不減息,因此要有兩手準備。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有領展的長/短倉。以上純為個人意見,不構成投資建議。

本月中旬股市短評
12-09-2019

上周《逃犯條例》被撤回,市場快速消化消息,股市失去動力。昨日謠言滿天飛,早上傳特首林鄭月娥將回應另一訴求,股市半小時內暴升400點。午後又傳升市,是因林鄭不再拒絕收回農地建屋方案,政治市無定向風,恒生指數重回27,100點水平以上,要你難分局勢真與假。 除了政治因素正面抽擊外,股市難分析是因為板塊輪動正持續進行中,而且輪動的理由是較短暫的。8月份強勢的消費類別股,明顯已獲利回吐多日;而早前較弱勢的科技股,尤其是硬件類、5G概念股卻有中美重啟貿易談判助攻,月初被受追捧,但後勁似乎不足。當中國人民銀行全面降準、合格境外機構投資者(QFII)和人民幣合格境外機構投資者(RQFII)配額限制移除、關稅排除清單等利好消息,都不能強烈地提振股市,後市的走勢只會更加難分析,此時要高追的風險甚高。但因建國七十慶典將至,筆者相信消息將會繼續向好,所以仍對中長線倉位看好,或可考慮分段買入正回調的消費類別股票。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理李浩德。 以上純為個人意見,不構成投資建議。

恒指修例風波暴升後感
05-09-2019

昨日午市後,反修例風波突然出現戲劇性進展,傳特首林鄭月娥將會撤回條例,短短15分鐘之間,恒生指數一度升逾千點。反彈最勁的都是早前被拋售的香港零售及地產股,如新鴻基地產(016)、周大福珠寶(1929)等,相信有部分是淡倉被挾所致。股市如此一大挾,印證了股票倉位不能太過保守,同時顯示在政策市中的部署難度有多高。 香港社會不穩定長達3個多月,長線看不到曙光,相信很多基金經理都盡可能把港股首當其衝的倉位降至較低水平,筆者亦只留下了防守性較強的公用股。不得不承認,港股倉位面對的風險是無法夠追如此迅速的反彈升市,但8月時的確因此避過了一劫。 如今市場已對事件作出反應,後續部署還需等待特首的交代。筆者正提筆時亦無法判斷市場其實是否期望著撤回修例以外的事情,但在期指上都順勢調整了。恒指現時已差不多補回8月與其他市場的距離,在此時高追需要顧及外圍因素。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時並沒持有以上股票的長/短倉。以上純為個人意見,不構成投資建議。

深 C 熟慮

網上睇醫生
15-10-2019

互聯網急速發展,線上線下界線越來越模,改變了大家的生活習慣。由以往的行街睇戲食飯到現在的淘寶手遊外賣,近年連睇醫生也上網。港股中有兩隻網上睇醫生股: 平安好醫生 (1833)和阿里健康 (241),當中平安好醫生本月表現凌厲,暫升愈兩成,大幅跑贏大市並續創上市後新高。 隨著線上醫療服務被納入醫保、國家發改委等部門於9月尾聯合印發了有關促進健康的《綱要》,「互聯網 + 醫療健康」的發展速度將進一步提升,令網上看病模式更開放實用。政策讓行業由原來只是咨詢走向診療,提供問診服務以及診後的藥品,形成一個更完善的線上線下的閉環生態系統,讓用戶得到一條龍的高品質醫療健康服務。 平安好醫生的母公司貴為中國平安 (2318) ,在內地擁有龐大的保險客戶網絡,早就有著發展醫療健康的先機,連同第三方保險公司的戰略合作,平安好醫生的客戶來源可說是垂手可得,其現時註冊用戶數現已破3億。好醫生於8月時正式上線極為創新的一對一私家醫生會員服務,以知名的專家團提供24小時的線上下一條龍服務。雖然該服務每年最低消費只是500元人民幣,但加上一連串診後的消費,收入增長潛力不可忽視。有了客戶的健康數據,利用人工智能精準地定投放廣告產品及服務在用戶身上。 因此,其實公司最大的收入來源是來自商城,佔平安好醫生的總收入愈五成,阿里健康的更佔八成以上。平安好醫生與阿里健康最大的分別是客源,從商城的收入數據及其母公司的業務可見,阿里健康的客源更偏向購物為主,反而好醫生的用戶主要是來自保險業,或許更大機會是目標消費者。 在盈利能力方面,平安好醫生上半年的收入增長升愈倍,銷售及營銷費用比去年減少了兩成,而且佔收入比例都下降了約25個百份點,顯示管理層在策略上取得成功。值得一提的是,好醫生現時有約千人規模的自有醫療團隊、五千多名簽約外部醫生,便能應付日均問診量達六十多萬的人次,貫穿線上、線下的服務,如此獨特的商業模式,相信會繼續引來資金的關注。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有平安好醫生、中國平安的長/短倉。以上純為個人意見,不構成投資建議。

百威再上市要將價就貨
24-09-2019

百威亞太(1876)兩個月前皇帝女唔憂嫁,吊高嚟賣結果被迫擱置了上市計劃。不過母企百威英博(ABI.BB)莫財,剛把澳洲業務以113億美元賣給朝日啤酒後還是捲土重來,計劃於9月30日再掛牌上市。 售出澳洲業務有利整體增長這「新股集資王」為免再次甩轆,有三招以表誠意。第一,入場費較上次的4,700多港元降至3,000多港元,以吸引更多散戶抽股;第二,每年按盈利的25%作為股息;第三,下調集資額400多億至最多390億元。 筆者看到這三招得啖笑。第一,上次拉倒原因不在散戶,而是基金壓價;第二,股息似高實低,預期股息率其實不足1厘。第三,下調整體集資額是因為出售澳洲業務後規模有所下降。魔鬼在細節,大家要留意公司可因應市場反應增發股數,集資額最多可增加36.8%,約140億元。 「不問價上市」通常都是好投資不過筆者上次沒有入票,今次反而有。何解?第一,澳洲業務是成熟市場,出售後百威亞太的整體增長反而更高,定位更清晰,事實上今次的市盈率(2018年)是47至52倍,比上次更貴(38至45倍)。第二,上次入票的七成是對冲基金,勉強上市定必一上就散。相反,今次一早找來新加坡政府投資公司GIC ,已佔機構投資者配售比例的四分之一,貨源將更有秩序。第三,有了上次的經驗,在市况並無重大改善下,今次的最後定價必然要有足夠吸引力,否則可能創下另一新紀錄——兩個月內連續兩次上市失敗。上一次的目標是價錢最大化,相反今次的目標是只許成功不許失敗。而每一個不問價的上市,就如大部分政府私營化上市項目一樣,如領展(0823)、中國鐵塔(0788),都是很好的投資。 超高端品牌 食正內地消費升級雖說要將價就貨,但皇帝女始終是皇帝女。雖說百威於在內地市場的市佔率只有約16%,與龍頭的華潤啤酒(0291)的23% 還有一段差距。但百威主打大家熟悉的超高端品牌,如Stella Artois、Hoegaarden等,在高端的市佔率便以逾46%比例大大拋離對手。在今天追求消費升級的背景下,不但產品會渴市,其股票也將同樣渴市。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理李浩德。C基金現時持有華潤啤酒的長/短倉。以上純為個人意見,不構成投資建議。

港股進9月短暫「蜜月期」
10-09-2019

上周當大家對死亡交叉(50天線跌穿250天線)惶恐不安之際,政治市再次發揮其威力。本地有撤回條例、內地有人行降準、對外有中美10月談判,三大利好消息帶動恒指急彈千點重回26,600點水平。筆者再次記起李嘉誠先生的一句話「好的時候不要看得太好,壞的時候不要看得太壞」。 三大利好因素 北京刻意安排細心一看,不難發現這三大利好消息基本上都是北京刻意安排,最大的誘因當然是為10月的建國七十周年造勢,因此9月會是一個短暫的蜜月期。至於10月是否保持股災月的傳統呢?除了要關注中美最新形勢外,硬脫歐的發展也是不可不察。 筆者較早前採取了「以退為進」的部署,基金在上月的部署上以五成倉位為目標,以三分之一比例平均分配在港股、A股以及美股上,因而有幸於8月避免損手。 在過去幾天的反彈浪潮中,筆者主要留守在四大主線(科技、金融、消費、壟斷) 的長期板塊上,反而分段獲利早前的期指短倉,快速調升短暫蜜月期的風險胃納(risk appetite),而無謂在強弱板塊的輪動中追風。 長倉黃金短倉人民幣 仍有作為現時最值得人棄我取的是黃金長倉和人民幣短倉,兩者分別佔了筆者兩成多和一成多的倉位。兩者由於市場氣氛短期改善而出現獲利回吐,但無改其投資價值。黃金將受惠於全球負利率環境下的競爭式放水,畢竟全球已有十多萬億美元的資金躲進負利率債券,吃不消新印的鈔票;而且投資者持有黃金不計利息。至於看淡人民幣,並非認定中國經濟會崩潰,反而中國有能力應對經濟下行壓力。 現時的中美息差和外匯儲備,有足夠彈藥配合北京心意,有秩序地貶值以應對外貿壓力。兩者回報率於8月份分別上升7.5%和3.7%,筆者相信大勢未改。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理李浩德。以上純為個人意見,不構成投資建議。

跟着有錢人投資
29-08-2019

周末關稅升級,水炮車出動,昨午又來一個中美電話,完全示範了政治市的難以捉摸,老生常談但也要奉勸大家做好風險管理。筆者自己近期除了加大黃金持倉外,也沽期指以對冲長倉。不過投資總是有危有機,就在香港風雨飄搖的日子,筆者仍持有不少本地股票,當中反映着筆者「跟着有錢人去投資」的投資習慣,今天就跟大家點評下筆者都有投資的香港「四大地產家族」。 長實購英酒廠 脫歐或有驚喜已退休的李嘉誠先生最近在登報一事仍能令全城哄動,可見他在港之地位仍舉足輕重。長和(0001)近年都轉戰歐洲市場,現時長和於歐洲的業務已佔比最高。歐洲政經不穩和英國脫歐都令長和近年股價失色股值嚴重低估。大家現時聞歐色變,但近日長實(1113)反而收購了倫敦上市的英國釀酒廠Greene King,10月底的硬脫歐危機或會有驚喜。 周大福受港零售影響有限至於鄭氏家族的周大福珠寶(1929)正乘着經濟下行而全球減息的周期,股價將受惠於金價的上漲。筆者在較早寫的文章都有提非常看好黃金的走勢,周大福貴為香港珠寶零售一哥,現時在內地業務的發展蒸蒸日上,因此香港零售的影響相對有限。 在香港地產發展上,新地(0016)樓盤口碑質素無疑是冠絕全城。可是近月被社會不穩定因素所困擾,股價一直受壓,6月初至今急挫愈一成多。不過到現時為止香港樓市還是非常硬淨,而且新地每年收租都有差不多200億元,除非香港地產霸權「壽終正寢」,否則很難「攬炒」新地。 四叔「孖寶」中的煤氣(0003),雖然最近業績顯示香港業務有所下跌,但原因亦不外乎天氣及社會問題,相信是短暫的影響,管理層仍對公司長遠發展充滿信心。煤氣過往股價的表現屬穩定,抗跌力強,適合長線投資。或許現時股價進入了調整期,但如果管理層能夠維持上年半的派息政策,將會是香港公用股中最多。 當然,「四大地產家族」未來的發展還看剛接捧的第二、三代,但以現時看來,應該至少是創業未知,守業有餘。 以上專欄作品純為個人意見,不構成投資建議。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金-中國股票基金經理李浩德。 更多內容歡迎關注微信公眾號: 李浩德港股名家 | Facebook主頁: @pickerscapital

港鐵是地產霸權
14-08-2019

香港社會不穩定,中美關係再次惡化並打起貨幣戰,特首更稱此次經濟危機為「海嘯」級別,叫人人心惶惶。股市七月尾亦開始急挫,連具有防守性的公用股亦無一幸免。港鐵(66.HK) 現時車門也合不上,相信很多讀者都擔心股價會否也不再上。 港鐵自七月中的盈利警告發佈後便一直下挫,至昨天累跌一成四。盈警的主要原因是因沙中線項目一次性20億港元的撥備所影響,但筆者認為此因素對港鐵的財政能力影響不大。根據中期業績公告,扣除撥備的基本盈利增長其實還有26%,其派息亦維持於每股0.25元水平。 雖然港鐵的服務範圍主要是鐵路運輸,但客運業務的經常性業務利潤佔比不到兩成,實際上港鐵是另一個地產霸權。港鐵大部份經常性業務利潤是來自車站零售設施和物業租賃,提供強勁穩定的現金流。港鐵現時有大概13個優質商場(如Popcorn、圓方),都是建在鐵路沿線,有住宅項目在上蓋,辦公室於附近,所以港鐵的商場是有穩定的人流「護城河」優勢。港鐵租務收入上半年有約5%升幅,而未來幾年仍有三個新商場 (日出康城、大圍、 黃竹坑) 落成,可租用面積更將增加49%,給予租務業務穩定的增長能力。 此外,港鐵亦是地產發展商。港鐵手上130萬平方米的住宅項目正等著收錢,下半年將有日出康城第五期住宅及第七期商場入帳,五至六年內會有二萬個私人住宅項目陸續推出。另外,今年年頭亦通過了小蠔灣發展公私營房屋的項目,愈一萬四千個住宅單位供給。由此可見,港鐵的盈利增長動力仍然存在。 港鐵的票價有可加可減的機制保障,在公共交通工具上有著「鐵路優先」的壟斷優勢,地產項目則有「鐵路+地產發展」的拿地優勢,因此港鐵的發展就等同香港的發展,難怪香港政府仍堅持持有75%股權 (相比港交所6%、領展0%)。當然,港鐵偶然要像今年的沙中線撥備為政府埋單,但長期來說肯定是攻守兼備。未來幾年香港將有幾條鐵路陸續啟用,而且英國、澳洲、澳門以及內地的鐵路發展項目仍有前期投資階段的,亦有快將通車的,筆者相信港鐵將來仍有能力成為公用股中的股霸之一。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時並持有港鐵的長/短倉。以上純為個人意見,不構成投資建議。https://www.facebook.com/pickerscapital/

買馬鞍山鋼鐵 輸粒糖贏間廠
30-07-2019

【明報專訊】馬鞍山鋼鐵(0323)上周於23日發布公告稱中金將會代表寶鋼以每股2.97元提出可能強制現金要約,估計涉及金額將高達51.47億元。根據協議,安徽省國資委(馬鋼母公司)同意向中國寶武 (寶鋼母公司)無償劃轉其持有馬鋼集團的51%股權,順利成章地接收馬鋼A股45.54%的控股權益。眾所周知寶武鋼鐵集團亦是國有獨資公司,這次股權重組明顯屬行業改革所致,但當中會否有投資價值呢? 這次強制現金要約出現的主要原因,是因香港證監會裁定寶武不能寬免《收購守則》下的全面要約責任,事件較為罕見。除非寶武上訴得直或取消收購,否則這個現金要約形同一個安全邊際(Margin of Safety),要約價對股價下行作出保護,形成不對稱的收益,是個典形價值投資方案。 要約價2.97元成保護網 馬鋼上周五收市價為每股3.02元,以2.97元這個要約價作邊際,下行風險可說只有1.67%,當然大前提是寶武上訴不會成功以及該公司不會突然煞停收購馬鋼。簡單來說,如馬鋼股價於這段時間低於2.97元,股民便很有機會接納其要約,而要約條件需要約20%已發行的H股接納要約(相當於接近一個月的成交量),才會觸發這個2.97元的強制現金要約。 說了這麼久,為什麼這個價位會吸引呢?原因很簡單,馬鋼最近52周的波幅表現是2.87元至4.56元,這個要約價相當接近近期的低位。就算寶武上訴得直或取消了要約,以現時股價,相信下行的幅度亦不大,皆因早前發布公告後股價沒有大升。 基於上半年建築材料需求超乎市場預期,大摩上月亦有報告指看好建材在下半年走勢健康,認為地方政府會繼續發債支持基建資金,從而持續建材的強勢,大摩現時對馬鋼的目標價為每股4元。 6月至8月為內地鋼市的傳統淡季,根據國家統計局指出,7月中旬全國鋼市價格普遍下跌,部分主要鋼材較上期跌幅大概是0.7%。鋼材價格或許會繼續下跌,但有要約的保護,令馬鋼有投資價值。筆會將持續留意馬鋼的事態發展,繼續觀察同行的走勢,以及相關行業如內房需求、原材料價格表現。 作者為證監會持牌人士、C基金基金經理。C基金現時持有以上股票的長/短倉。以上純為個人意見,不構成投資建議。