Market Insights

Ming Pao and AM730 column updates

Market Insights

大市分析:政府力挽狂瀾
23-08-2019

週日,中央發佈支持深圳建設「中國特色社會主義先行示範區」的《意見》,並強調深圳的“三個更高”的目標:“更高起點、更高層次、更高目標”以推進改革開放。深圳概念股也是隨著利好連續兩日向上,譬如業務多在深圳的佳兆業(1638.HK),19日當天就上漲了14%。今日,上海新片自貿區又宣佈今起開始實施。內地政府助力內地一線城市,似乎有意“敲山震虎”,希望香港盡早恢復秩序並齊頭並進。 遲遲不出應對措施的港府,今早召開了行政會議。林鄭宣佈:為了確定多宗投訴案的客觀性,監警會將會聘請海外專家協助調查;而政府也會構建一個對話平台,用來與民間對話。在8.18和平遊行之後,香港的局勢似乎在走向“和理非”的階段。通過過去四日的上漲行情,恆指已經重回26200點(如圖)。雖然超賣後的技術反彈動力已轉趨平衡,但筆者展望借助九月暑假後本地情況會有進一步改善,以及十一慶典前歌舞昇平的預期,後市仍是危中有機。錯過了短線抄底的不用急,就只怕再跌時大家又不敢買。 以上大市分析純為個人意見,不構成投資建議。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金-中國股票基金經理李浩德。 更多內容歡迎關注微信公眾號: 李浩德港股名家 | Facebook主頁: @pickerscapital

大市分析:七月風雲
23-08-2019

由於香港政治形勢惡化以及市場對美聯儲7月份降息幅度的預期減弱,7月份香港股市下跌了2.7%。隨著香港有關《逃犯條例》引起的抗議行動繼續升級,並成為全球性的頭條新聞,本地的經濟和投資者的信心受到了衝擊。短期股市盈利受到的影響是無法避免的,但衝突最終如何解決才是與市場估值更加息息相關。 G20會晤之後,中美談判不僅僅沒有取得實質性進展,反而持續上演“鬧劇”。8月1日,特朗普宣佈對中國剩餘的3000億美元產品徵收關稅,標誌著貿易談判再次破裂,這也引發了兩國之間新一輪的針鋒相對的戰術,包括美國正式將中國標記為貨幣操縱國(IMF對此斷言並不支持),隨後離岸人民幣緊跌破“7”… 雖然美國現時已將一些中國貨物的關稅延遲到12月15日,為雙方提供了一定的喘息空間;但特朗普最近的評論總是將貿易談判與香港局勢聯繫起來,使得市場分析更加撲朔迷離。此外,在亞洲以及其他地區的國家,政治風險也在不斷上升。 在此背景下,C基金在 8月初大幅減少了持倉和風險,同時試圖捕捉一些與整體市場相關性較低的投資機會。 市場估值在急劇調整後,筆者認為其實是變得更具吸引力,因此已開始重新調配現金,分階段吸納。 以上大市分析純為個人意見,不構成投資建議。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金-中國股票基金經理李浩德。 更多內容歡迎關注微信公眾號: 李浩德港股名家 | Facebook主頁: @pickerscapital

熱門話題:黃金熱度持續
09-08-2019

作為對中方停止購買美國農產品的回應,美方今日宣佈推遲頒布美企申請的華為產品特殊許可,中美之間交手沒完沒了。面對地緣政治的緊張局勢,週四港股微微反彈,在重返26000點後阻力重重;而其中作為避險工具的黃金現貨、期貨價格不斷推升,連帶金礦股逆勢上升。 筆者早前就一直關注倫敦金走勢,金價在5月末站上1309.43美元/盎司後走勢愈發強勁,於8月7日晚間突破1500 美元/盎司關口,相比年初累計漲幅達到17%。筆者認為,儘管現時金價已經到達較高位,但市場普遍預計美聯儲下半年會繼續降息;因此,與美金存在負相關的黃金未來依舊會有較強支撐。 需要提醒投資者的是,金礦股本身比單純的黃金買賣都要複雜的。此種類型的公司股價不僅僅單純與黃金價格掛鉤,還受到公司的經營效率、地域分佈以及開採技術等多重因素影響;而對低於黃金開採業務不了解的投資者,在購買金礦股時要小心謹慎。 以上熱門話題純為個人意見,不構成投資建議。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金-中國股票基金經理李浩德。 更多內容歡迎關注微信公眾號: 李浩德港股名家 | Facebook主頁: @pickerscapital

熱門話題:無法避免的貨幣戰
06-08-2019

G20剛剛過去一個多月,中美之間的停火共識歷歷在目,轉眼就化為烏有。 上週,Trump連發四條推特表示9月1日繼續加關稅,期望給北京施壓。可惜,他的威脅沒有讓北京屈服。週一離岸人民幣自2008年以來首次破「7」,市場美國隨機就將中國列入“匯率操縱國”; 這是繼克林頓時期之後,中國歷史上第二次被美國指認操縱匯率。貿易戰不可避免地蔓延到貨幣領域。 從中國對美國的巨大貿易順差來看,美方如果9月真的繼續加關稅稅,中方以貨幣貶值來對沖新增關稅的壓力也不是不可以理解。自從貿易戰以來,人民幣就一直承受貶值下行壓力。今年5月中,在川普揚言調升2000億美金貨物關稅到25%時,離岸人民幣就曾一度下滑、徘徊在「7」關口。之前央行一直致力於減緩人民幣的貶值速度,以穩住外國投資與投資者的心理預期。但此次,北京“放手”讓人民幣主動破「7」,至少證明央行已不再將“7”作為保底線了。 就週二滬港通數據來看,全日有30億人民幣淨流出A股,是外資連續第5日撤出A股,也是恆指連續下跌第5日。今日港股由低開後轉逐步收窄,從底部抽升600點,筆者認為是市場對於消息逐步消化,也不排除部分散戶抄底效應。目前由於貨幣戰引發的市況仍是比較混亂,筆者也是不敢輕舉妄動,希望“看清點”,再謹慎下手。 以上熱門話題純為個人意見,不構成投資建議。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金-中國股票基金經理李浩德。 更多內容歡迎關注微信公眾號: 李浩德港股名家 | Facebook主頁: @pickerscapital

熱點追蹤:摩擦中孕育機遇
02-08-2019

昨夜,特朗普在推特上 “訴苦”:說好的農副產品中國怎麼沒有買?說好的不再向美國出售芬太尼中國怎麼沒有執行?我要加稅!侵侵一開口,股市必有影響。昨夜美股開盤漲得好好的,也因為幾句話齊齊轉頭下跌,今日恆指也是紅出彩。 “邊談邊打”是此次貿易戰最大的特點,筆者倒是見怪不怪。儘管現時美國總統有些怨念,但內地金融市場對外資開放的腳步仍在進行。8月1日晚間,華鑫證券發出公告證實:摩根士丹利將出資3.762億人民幣,成為華鑫2%股權的唯一意向受讓方。一旦相關部門批准,大摩將會以51%的持股比例成為摩根華鑫的控股股東。截止目前,瑞銀證券、摩根大通證券(中國)和野村東方國際證券已經成為國內首批外資控股券商。 雖然貿易談判進程緩慢,但中國內地對於開放金融業矢志不渝。筆者來看,背後的原因除了大陸對外資有迫切需求;更是因為政府希望借助外資的參與,優化大陸以前依賴出口貿易的的經濟發展模式。所以很多時候,機遇與危機依附而生;市場除了關注貿易戰的摩擦,也不要低估了內地金融業不斷開放的潛力。 以上大市分析純為個人意見,不構成投資建議。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金-中國股票基金經理李浩德。 更多內容歡迎關注微信公眾號: 李浩德港股名家 | Facebook主頁: @pickerscapital

大行點評:華晨中國(1114.HK)
26-07-2019

7月25日,華晨中國如期舉行董事會,決議並正式通告派發特別股息0.75元,總計金額超過27億港幣。 按照往年的平均值,華晨每年會派息0.11元,這次一下多派0.75元,合併股息比率高達65%,不僅高於過往水平也高過同業水平。因此從本月15號派息消息傳出後,華晨股價一直蹭蹭上漲近10%。 從去年華晨中國向德國寶馬出售25%的股權之後,管理層一直對外不斷重申,會將出售收入用作派息。大摩在剛剛發佈的報告中估計華晨中國每股價值6元,並預期其至少有50%的現金用作派特別股息,即每股至少3元。目前,大摩對於華晨維持“增持”的投資評級,並是該行的首選股之一,目標價12元。 不過也有大行認為,本次寶馬的特別派息總額已經佔到股權出售後所得稅後現金收益的15%。因此,野村認為華晨在2022財年前完成出售前不會再有另一輪的派息,並下調其目標價11.3%至10.2港幣,投資評級降為“中性”。 在筆者來看,除卻華晨近期的派發特別股息通知,5月底財政部出台的汽車購置稅調整以及6月深圳、廣州汽車限購放寬,都對於華晨股價有振奮作用。7月初,英格蘭投資機構 BAILLIE GIFFORD&CO對華晨進行了约1700万股的增持,也顯示出部分機構投資者對於華晨中國的未來憧憬。 以上大行點評純為個人意見,不構成投資建議。筆者現時持有華晨中國的長/短倉。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金-中國股票基金經理李浩德。 更多內容歡迎關注微信公眾號: 李浩德港股名家 | Facebook主頁: @pickerscapital

德心應手

採購政策明朗化 醫藥股爆發
23-08-2019

去年中國生物製藥(1177)因《4+7帶量採購》試點政策被逼使主打藥物降價九成,其股價下半年更曾跌逾六成,但今年初至今表現竟已反彈逾一倍,到底當中的魔法是甚麼? 隨著「4+7」進行後,國家下半年亦準備籌備全國性帶量採購。龍頭之一石藥集團(1093)本周二業績發布會罕有地邀請了國家藥物政策研究的顧問(獨立非執董王波),一掃投資者疑慮。他給予最關鍵的信息就是「4+7」最黑暗的時光已過去,並稱全國性帶量採購不再只是一家藥企中標,而降價亦不再是無底深淵。其目標只有一個,就是要先降外企昂貴的藥價。 仿製藥去年因嚴重降價,藥企紛紛轉攻創新藥,如今180度轉變,帶量採購變有利藥企放量,擁有豐富仿製藥研發管線的中生製藥將持續受惠,因此股價亦反映了出來。早前因價格不合理而退出採購計劃的石藥,雖管線處下風,但乘著不錯業績、行業明朗化及估值吸引,最近股價也連日暴升。雖然政策令醫藥股悲喜交加,但現時行業前景回暖,藥企強勁的增長力將逐漸重現在股價上。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。 C基金現時持有中生製藥的長/短倉。以上純為個人意見,不構成投資建議。

港股表現劣於大市 應分段吸納
23-08-2019

前晚中美關係突然緩和,美國出人意料地押後部分中國貨品的加徵關稅至12月中,道指即一度抽升約500點。可惜港股昨高開低走,就連中美關係緩和這巨大消息都無法振奮市場信心,可見現時交投情緒非常負面,叫投資者不知所措。港股已落後大市很多,截至昨天,恒指本月急挫約9%,A股滬深300指數只跌約4%,道指則跌約2%,香港社會不穩定因素明顯地已嚴重影響市場表現。 經過昨日股市的慘淡表現,可能你會問港股是否低處未算低?無錯,現時的局勢是想像不到曙光在哪,而且有人估計結局會是非常悲觀。雖然故事發展是掌握不到,不過,現時港股的表現已反映社會情況,如突然出現利好消息,股市反彈的力度是不敢想像的,所以筆者正採取分段吸納的方法,並主要投資在核心倉位及期貨上。當然,同時亦要考慮自己能承受多少風險。 在全球減息的環境下,加上中美關係掀起了貨幣戰,非常有利金價的走勢,因此黃金是筆者現時最大持倉之一,同時亦可用作對沖經濟下行的風險。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。以上純為個人意見,不構成投資建議。

What’s Next?
08-08-2019

世事難料,美國總統特朗普「彈弓手」加徵關稅,中國被逼把中美貿易戰正式推到另一個境界——貨幣戰。香港面對如今內憂外患的局勢,試問年初的時候有誰能預料? 香港踏入這個嚴峻處境下,摩根士丹利昨把恒指目標由28,000點減到24,400點,並將今年香港GDP預測降至1%,低於市場預期的2%。香港經濟下行風險不單只是本地零售、旅遊業受示威影響,貿易戰亦繼續令市場恐懼,企業的資本支出需求將減弱,人民幣貶值將使情況惡化。 貿易戰的發展方向可以是重回談判桌上,亦可以是美國翻桌再加以制裁中國,就如賭大小。由於加徵關稅、人民幣貶值等這些令經濟衰退的催化劑都出現了,似乎聯儲局減息步伐不得不加快,或許對全球市場有短暫支撐。但減息只能對沖經濟下行風險,卻不能封住特朗普的言論,因此市場長遠還需貿易戰的繫鈴人去解鈴。香港局勢沒有好轉,外圍因素更突變,政治市的波動性出乎意料之外,筆者都退守了並持有現金,不斷在思想:What’s Next? 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。以上純為個人意見,不構成投資建議。

港局勢轉差 數據漸反映
01-08-2019

香港局勢明顯升溫,港澳辦周一有關香港局勢記招顯著地影響股市,可見市場情緒愈來愈受局勢帶動。首當其衝為香港地產及零售業,儘管周日IFC保安負責人不歡迎防暴警察進入商場,其發展商港鐵(066)、新鴻基地產(016)及恒基地產(012)等,周一股價無一倖免,挫3.16%、0.63%及2.12%。 差餉物業估價署昨顯示,6月私樓樓價指數終止連升5個月,按月跌0.78%。市場恐懼中央會作出強硬部署,現時無從預測局勢發展方向,警民關係每況愈下,不合作運動、遊行、罷工等看似只會愈來愈多,香港經濟或受到前所未有挑戰。受政治因素影響,港股最近表現比美股及A股差,短期料不會有所改變。在這個前設下,香港地產及零售持倉暫時應保持謹慎態度,「接飛刀」動作見好就收,以防股價續跌。政治市一般部署都是會持有現金,靜觀其變,然而筆者對後市發展暫沒非常看淡,期望現時倉位能夠承受這次風波,並順勢而為。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時並持有港鐵、新地長/短倉。以上純為個人意見,不構成投資建議。https://www.facebook.com/pickerscapital/

香港局勢或創價值投資機會
25-07-2019

香港的局勢再趨嚴重,元朗及中聯辦事件成國際新聞,元朗出現「白色恐怖」式戒嚴,商舖寧願白交租金提早關門,同區樓價及租盤都受重大打擊。就連一向親政府的香港總商會都發聲明,要求政府盡快作出相關行動。局勢明顯急轉直下,恒指昨日表現先升後回,信心不足,上周四至昨日只升不足一百點,成交量仍持續低迷。 同時,內地科創板強勢上市,亦抽走基金部分資金,尤其首5日並沒有波幅限制,此板新股隨即變為熱炒之選,多隻股票至今表現以倍數上升。 下周美國聯儲局將公布議息結果,而最近美股上市公司的中期業績,卻不停地影響減息預期,雖然市場大部分都認為減息勢在必行,但仍在0.25厘及0.5厘之間糾纏,結果依然充滿變數。另外,緩慢的中美貿易談判開始有點起色,兩國下周一於上海的高級別會面或會對市場有正面影響。 雖然港股臨近業績期表現平淡,政治局勢不利股票市場,本地房地產及零售股受壓,但筆者相信長線投資價值仍在。   作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。以上純為個人意見,不構成投資建議。https://www.facebook.com/pickerscapital/

港股交投情緒持續低迷
19-07-2019

港股最近表現靜寂,雖恒指繼上周四升逾百多點,但每天成交額平均只得約600億元,資金似乎都回流到美股,迎接中期業績期。除了不穩定的政治因素外,上周末最令全城哄動的事件,非百威亞太上市計劃「暫緩」莫屬。百威貴為全亞洲啤酒廠商之霸,市值有機會達至四千多億元,卻在上周末因國際市場反應不足而擱置上市。罪魁禍首當然是上市定價太貴,令國際直銷的機構投資者連下限價都不願意付!從招股書上可見,其上市集資所得的六百多億元,將全數用來還附屬公司的債務,這點已令投資者有點卻步。既然可用來還債的款項不合預期,那延遲上市計劃也相當合理,惟有關投行(大細摩)、港交所(388)及散戶需要一起受罪。 據公告指,百威集資的款項將在昨日前陸續退回,相信對港股資金流通會有幫助。股票市場缺乏動力,交投情緒低迷是基金經理最不願看到的,然而,8月將是港股中期業績期,A股貴州茅台率先發布的業績不及預期,「藥中茅台」、東阿阿膠又出盈警,處處是雷,還需抱謹慎態度去應對。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有貴州茅台的長/短倉。以上純為個人意見,不構成投資建議。https://www.facebook.com/pickerscapital/

深 C 熟慮

港鐵是地產霸權
14-08-2019

香港社會不穩定,中美關係再次惡化並打起貨幣戰,特首更稱此次經濟危機為「海嘯」級別,叫人人心惶惶。股市七月尾亦開始急挫,連具有防守性的公用股亦無一幸免。港鐵(66.HK) 現時車門也合不上,相信很多讀者都擔心股價會否也不再上。 港鐵自七月中的盈利警告發佈後便一直下挫,至昨天累跌一成四。盈警的主要原因是因沙中線項目一次性20億港元的撥備所影響,但筆者認為此因素對港鐵的財政能力影響不大。根據中期業績公告,扣除撥備的基本盈利增長其實還有26%,其派息亦維持於每股0.25元水平。 雖然港鐵的服務範圍主要是鐵路運輸,但客運業務的經常性業務利潤佔比不到兩成,實際上港鐵是另一個地產霸權。港鐵大部份經常性業務利潤是來自車站零售設施和物業租賃,提供強勁穩定的現金流。港鐵現時有大概13個優質商場(如Popcorn、圓方),都是建在鐵路沿線,有住宅項目在上蓋,辦公室於附近,所以港鐵的商場是有穩定的人流「護城河」優勢。港鐵租務收入上半年有約5%升幅,而未來幾年仍有三個新商場 (日出康城、大圍、 黃竹坑) 落成,可租用面積更將增加49%,給予租務業務穩定的增長能力。 此外,港鐵亦是地產發展商。港鐵手上130萬平方米的住宅項目正等著收錢,下半年將有日出康城第五期住宅及第七期商場入帳,五至六年內會有二萬個私人住宅項目陸續推出。另外,今年年頭亦通過了小蠔灣發展公私營房屋的項目,愈一萬四千個住宅單位供給。由此可見,港鐵的盈利增長動力仍然存在。 港鐵的票價有可加可減的機制保障,在公共交通工具上有著「鐵路優先」的壟斷優勢,地產項目則有「鐵路+地產發展」的拿地優勢,因此港鐵的發展就等同香港的發展,難怪香港政府仍堅持持有75%股權 (相比港交所6%、領展0%)。當然,港鐵偶然要像今年的沙中線撥備為政府埋單,但長期來說肯定是攻守兼備。未來幾年香港將有幾條鐵路陸續啟用,而且英國、澳洲、澳門以及內地的鐵路發展項目仍有前期投資階段的,亦有快將通車的,筆者相信港鐵將來仍有能力成為公用股中的股霸之一。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時並持有港鐵的長/短倉。以上純為個人意見,不構成投資建議。https://www.facebook.com/pickerscapital/

買馬鞍山鋼鐵 輸粒糖贏間廠
30-07-2019

【明報專訊】馬鞍山鋼鐵(0323)上周於23日發布公告稱中金將會代表寶鋼以每股2.97元提出可能強制現金要約,估計涉及金額將高達51.47億元。根據協議,安徽省國資委(馬鋼母公司)同意向中國寶武 (寶鋼母公司)無償劃轉其持有馬鋼集團的51%股權,順利成章地接收馬鋼A股45.54%的控股權益。眾所周知寶武鋼鐵集團亦是國有獨資公司,這次股權重組明顯屬行業改革所致,但當中會否有投資價值呢? 這次強制現金要約出現的主要原因,是因香港證監會裁定寶武不能寬免《收購守則》下的全面要約責任,事件較為罕見。除非寶武上訴得直或取消收購,否則這個現金要約形同一個安全邊際(Margin of Safety),要約價對股價下行作出保護,形成不對稱的收益,是個典形價值投資方案。 要約價2.97元成保護網 馬鋼上周五收市價為每股3.02元,以2.97元這個要約價作邊際,下行風險可說只有1.67%,當然大前提是寶武上訴不會成功以及該公司不會突然煞停收購馬鋼。簡單來說,如馬鋼股價於這段時間低於2.97元,股民便很有機會接納其要約,而要約條件需要約20%已發行的H股接納要約(相當於接近一個月的成交量),才會觸發這個2.97元的強制現金要約。 說了這麼久,為什麼這個價位會吸引呢?原因很簡單,馬鋼最近52周的波幅表現是2.87元至4.56元,這個要約價相當接近近期的低位。就算寶武上訴得直或取消了要約,以現時股價,相信下行的幅度亦不大,皆因早前發布公告後股價沒有大升。 基於上半年建築材料需求超乎市場預期,大摩上月亦有報告指看好建材在下半年走勢健康,認為地方政府會繼續發債支持基建資金,從而持續建材的強勢,大摩現時對馬鋼的目標價為每股4元。 6月至8月為內地鋼市的傳統淡季,根據國家統計局指出,7月中旬全國鋼市價格普遍下跌,部分主要鋼材較上期跌幅大概是0.7%。鋼材價格或許會繼續下跌,但有要約的保護,令馬鋼有投資價值。筆會將持續留意馬鋼的事態發展,繼續觀察同行的走勢,以及相關行業如內房需求、原材料價格表現。 作者為證監會持牌人士、C基金基金經理。C基金現時持有以上股票的長/短倉。以上純為個人意見,不構成投資建議。

要買不要追
26-06-2019

【明報專訊】五窮但六不絕,大市V形反彈,美股標普500指數正創新高(2950點),債市挾升,美國10年債息下試2厘,黃金價格升破多年阻力位每盎司1400美元,比特幣亦升破10,000美元,這一切的背後只有一個原因——美國總統特朗普。6月19日,特朗普正式開展連任工程,在民望落後下更要造勢:第一件事是美國聯儲局主席鮑威爾乖乖放鴿,開始新一浪全球「放水」比賽;第二件事是主動打電話給中國國家主席習近平確定G20峰會的會晤。 鮑威爾放鴿掀全球新一浪放水 先談談美國6個月內收水不成反放水,背後最主要原因是美國經濟疲弱。美國經濟在多年擴張後本已是強弩之末,加上中美貿易和關稅效果在經濟全球化下已引發連鎖共震,所有經濟數據都表示美國經濟動力正在急降(懶人包:最新花旗美國經濟驚奇指數從5月尾-32.3下跌至-62.4),所以不論是怕降職(6月18日消息指白宮曾研究降職的合法性)或是看數據做人,鮑威爾也乖乖投降了。最新利率期貨已反映市場預期7月開始減息,未來12個月減息兩次,更重要是其他國家如歐盟已搶先開腔並加入「開機印銀紙」的競賽,等同於全球重啟量化寬鬆。放水當然利好金融資產,但後續12月還要看放水後經濟能否回穩,否則可能出現2000年或2007年減息也救不了經濟的大型跌浪。 至於G20峰會的會晤,效果看似柳暗花明,但大家都習慣了只是打打談談,不過即使是階段式的和解,對經濟和市場都會有很大的幫助。根據瑞信董事總經理陶冬博士描述,中美貿易談判在第九次開始破裂,是由於習主席的五人談判核心團隊在中美方案上未能得到中央政治局常委的首肯。在「不願打,不怕打,必要時不得不打」的中方立場下,特朗普會否重複「估你唔到」的生意人作風?既然已不能多拿,何不先拿?由現在特朗普開展連任工程到中國十一建國70周年慶典應該是最有可能握手的時刻。 倘市况回穩 部分中小股可吼 當然,這兩個利好因素的確在短期內180度改變了整個市場的態度,並在普遍持倉不高的環境下,引起了一輪追貨和挾淡倉。現時短線高追風險頗高,不過始終形勢有好轉迹象,大家在投資部署上亦要因時制宜,要買不要追。這段時間急升的都是指數股,市場假如風險回穩、胃納回升,不少中小型個股機會仍甚多(本月至今回報:恒指6%、中型股指數3%、小型股指數1%)。如怕放水又怕經濟差的話,黃金或是一個穩中求勝的選擇,憧憬着一個多年未見的大升浪。 (作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理) C基金基金經理 [李浩德 深C熟慮]

今年港股跌不容易升亦難
11-06-2019

【明報專訊】去年港股的大跌,主要原因當然是中美摩擦,在關稅正式生效雙方關係轉差的6月,恒指由6月7日高位的31,512點即月大跌至6月27日低位的28,356點,蒸發了約3156點,下跌的趨勢一直持續到10月30日的24,585點,整個跌浪共蒸發了約6927點。今年港股的大跌則始於5月5日特朗普的Twitter,突然「變臉」再度提高關稅,恒指由5月3日的高位30,081點開始大跌,即使計及昨日的反彈,也已經蒸發了約3116點(正確,因為上周四的收盤點數是26,965點)。以跌幅和低位計算,股市表現暫時仍勝去年,但現時跌浪是否已見底,抑或是今年會比去年更差? 利好:貨幣環境比去年寬鬆 筆者認為現時形勢相比去年有三大不同之處:第一,中國政策大方向已180度由緊轉寬,經濟和就業情况可控性較高;雖然企業盈利壓力仍然不低,但至少比去年還要面對「落井下石」的政策市場環境好;第二,全球各國已由加息周期轉至減息周期,流動性有助風險資產價格,水漲船高。上周有澳洲、印度宣布減息,美國聯儲局主席鮑威爾已表明心志,協助美股急彈;第三,中國在談判上姿勢已轉硬,特朗普再榨取已不易。上周的中央的舉動有:第二次發布白皮書、赴美旅遊警示和處罰長安福特1.6億人民幣,種種迹象表述中國正在拒絕讓步,向美表明“Leave it or take it”(要就要,不要就拉倒)。 利淡:中美和解愈來愈渺茫 那現時市場有否足夠的轉勢條件令港股重拾升勢呢?目前形勢較似是美股強,港股弱。如果回望去年底的大轉勢,兩大主要動力來自美國聯儲局轉鴿和中美和好。現時看似美國聯儲局已全面轉鴿,是否又萬事俱備,只欠特朗普的東風呢?筆者認為,去年的和好機遇是因美國自身轉弱,迫於無奈才階段性「提現」。現時美國聯儲局已轉鴿救市救經濟,特朗普有更多籌碼玩下去,尤其是他剛剛從墨西哥嘗到了甜頭。那有沒有機會是美元流動性氾濫足以推升新興市場,令港股受惠?相比去年11月,大摩駐港的亞洲及新興市場股票策略部主管Jonathan Garner率先唱好港股,今年他反而於5月兩度下調港股目標至28,000點,可見現時外資甚為保守。以現時形勢判斷,筆者認為今年港股是跌不容易升亦難,然而波動少不免,還是以持盈保泰為上。當然,還看中國肯否減息。 (作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。以上純為個人意見,不構成投資建議) C基金基金經理 [李浩德 深C熟慮]

中美博弈 勇者勝
28-05-2019

【明報專訊】中美關係在看似臨門一腳握手言和之際再次急轉直下,全球風險資產首當其衝。港股已從今年高位下瀉約3000點,將去年24,500點低位的反彈回吐半數。美股起初還因為美元強勢、資金回流之利表現相對堅挺,但近期亦難獨善其身。 「解鈴還需繫鈴人」,看後市還是主要看中美博弈。美國現似由貿易戰伸延至科技戰,先斷供華為,再擴大至海康威視等公司,咄咄逼人。更糟的是,其他國家如英日相繼靠邊站,先有美國Google斷供Android,接着英國ARM斷供晶片,日本的KDDI也停止銷售華為手機。而內望中國,態度似不再息事寧人,最初是禁消息不評論,現在卻又考察稀土,看似準備好長期對抗。 變數仍多 不宜一面倒看淡 雖然6月初的加徵關稅實施和6月底的G20重量級會面可能是契機,但事實上兩國現時比去年更有耐力鏖戰,美方有聯儲局「歸順」放水,中方有無底線刺激政策。糟糕地看,美國可進一步推進國力之戰,不惜代價打倒中國,以此思路來「殺敵一萬自損三千」,也許是理性的不理性;參考俄羅斯和朝鮮的經驗,中國「以攻為守」似乎更有出路。 形勢看似凶險,但又跟懦夫/鬥雞博弈理論(The Game of Chicken)相似,邏輯為「不要命的最大,堅持到底就贏」,兩名車手相對驅車而行,誰最先轉彎的一方被恥笑為「懦夫」(Chicken),讓另一方勝出。但如果兩人都拒絕轉彎,任由兩車相撞,最終誰都無法受益。當然,現在是更高級的討價,還是真正的各走各路,只有天曉得,相信兩國元首也是摸着石頭過河。如果將分析由國家層面拉回至個人層面,情况還可樂觀一點。特朗普的總統任期有時限,反觀習近平主席任期卻是無限,所以明年美國大選前情况必會好轉。當然對不少投資者來說,如今的市况一日已經嫌多。 跌得最多 不一定反彈最勁 在投資部署上,短期市場是靠消息主導的,但巴菲特曾說過,「If it’s unimportant or unknowable, you forget about it.」。不過有兩點可以較為肯定,第一是第一季升浪已結束,因為宏觀情况已經不同,博反彈的風險回報必須重新計算;另外是不要一面倒跟風看淡形勢,始終變數尚多。雖則形勢似向下,風險有所提升,但投資價值也跟着提升,因此筆者自己不敢冒進冒退,保持中度倉位,只留守在最壞情况下仍願捱價的長期愛股(例如消費品牌)和跌市綠洲的壟斷性公用股。順勢而為,正股且戰且退,期貨對冲,期權短打。最後一提,跌得最多的股票不一定反彈得最多,切記。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。以上純為個人意見,不構成投資建議。facebook.com/pickerscapital/ C基金基金經理 [李浩德 深C熟慮]