国内音乐流媒体平台前路崎岖，腾讯音乐如何突破？
随着技术和商业趋势的变化，音乐产业的未来也再次成为行业争论的焦点。相比前些年热闹喧哗的抢版权、冲增长、做流量，到现在走向小区运营。这种重要改变背后，既有互联网增长放缓、独家版权模式被解除等行业性的背景；也有音乐平台多年运营后对上下游产业链掌控加强，平台化服务能力提升的原因。这次笔者在文章中会先带各位理解国内音乐平台发展及其商业模式，及后再从国内龙头腾讯音乐分析其优势之处。 若提到中国与国外在线音乐市场比较，都会存在一些差异: 用户消费习惯不同 中国的在线音乐市场用户主要集中在年轻人群体，且用户对付费音乐的接受程度相对较低。(腾讯音乐付费比率在10%左右) 相比之下，国外的在线音乐市场用户更加广泛，且付费用户比例较高 (SPOTIFY付费比率高达4成)。 版权环境不同 在中国，音乐版权的保护和管理相对不够完善，导致音乐产业的发展受到了一定的制约。此外，中国的音乐版权收益分配机制也存在一定的问题，影响了音乐人和唱片公司的积极性。相比之下，国外的音乐版权环境相对成熟，音乐人和唱片公司的权益得到更好的保护和管理。 监管政策不同 中国的在线音乐市场受到政策监管的影响较大，对于音乐版权、内容审核等方面有较为严格的规定。相比之下，国外的在线音乐市场监管相对较少，更加自由和开放。 音乐平台产业链可以分为上下游，创作者及唱片公司作为产业链上游角色，在线音乐平台我线下管道著作为产业链下游。而对比上游和下游的业务毛利，大部份的利润都被唱片公司掌握，所以对于音乐楼媒体平台，只有通过不断将用户规模较大、或者用户付费比率提高，增加平台对上游内容的溢价力，才能改善利润分配。 唱片公司通过A&R团队发掘歌手，整合词曲作者和制作资源，及后完成音乐作品制作，主要承担长片制作的成本和艺人成本，商业模式主要透过向发行管道收取版税、售卖实体专辑、和版权相关的衍生权益创收。 下游管道通过整合音乐曲库，向终端消费者收费，以流媒体平台Spotify为例，通过整合音乐库(约7000万首歌曲版权)，向用户收取订阅费，免费用户则以广告模式变现，主要成本为支付唱片公司版税费用。 腾讯音乐是中国最大的在线音乐平台之一，是腾讯集团旗下的子公司。公司成立于2016年，是由腾讯音乐和中国音乐公司合并而成。腾讯音乐娱乐是一家集音乐版权获取、音乐内容制作、音乐分发、音乐营销以及在线音乐服务于一体的综合性音乐娱乐企业。 腾讯音乐娱乐公司的商业模式主要分为两个方面：在线音乐业务和社交娱乐业务。 1. 在线音乐业务 占收入50% (包括音乐会员付费、免费用户广告、长音频、数字专辑销售) 音乐会员付费转化策略，主要为提升音乐付费墙 (paywall) – 意思即是将曲库逐渐家俊付费场要带动付费会员增长。腾讯音乐现时付费墙占比达到20%。和Spotify、网易云音乐的免费用户相比，腾讯音乐产品的广告加载率比较低。Spotify的非会员用户无法切换歌曲，只能选择免费歌单按顺序收听，同时歌曲之间，还需要收听音频广告，免费用户的听歌体验较差。网易云音乐在平台流量的广告变现上较腾讯音乐更为激进，如开屏、歌曲评论区库存比率高、平台跳转广告亦多。腾讯音乐主要是在一些Banner栏和唱片反转位置出现，以及通过推广TME Live获取广告主对演唱会的冠名收入。 2. 社交娱乐业务 占收入50% (包括直播打赏作为主要变现管道。 通过在酷狗音乐，酷我音乐产品中开放直播入口，导入了大量的用户体验直播。几乎大部份的直播用户来自于两款音乐旗舰产品的用户导流。社交娱乐玩法大多围绕在线K歌、秀长直播等场景推出各类玩法满足用户，内容类型上也再向游戏、二次元等品类扩充。 腾讯音乐的商业模式具有以下优势：首先，公司具有强大的用户基础。腾讯音乐娱乐公司拥有超过8亿的活跃用户，这为公司提供了庞大的用户数据和广告曝光机会。同时，公司还通过多种营销手段，吸引了大量的用户，不断扩大用户规模。其次，公司在音乐版权方面具有优势。腾讯音乐通过大量投资和合作，获得了丰富的音乐版权，可以为用户提供更加丰富的音乐内容，同时也为唱片公司和音乐人提供更好的发行管道，提升了公司在音乐行业的影响力和竞争力。第三，公司在音乐推荐算法方面具有独特优势。通过自主开发的音乐推荐算法，腾讯音乐能够为用户提供更加个性化的音乐推荐服务，提升用户体验和黏性。 腾讯音乐和网易云音乐是中国在线音乐市场中两个最大的音乐服务平台。以下是它们之间的比较： 1. 用户数量 腾讯音乐和网易云音乐都拥有庞大的用户群体，但腾讯音乐的用户规模更大。截至2021年初，腾讯音乐拥有超过6亿的活跃用户，而网易云音乐则拥有超过4亿的用户。 2. 付费用户比例 腾讯音乐和网易云音乐的付费用户比例都较高，但腾讯音乐的付费用户比例更高。根据贝恩咨询发布的资料，截至2020年底，腾讯音乐的付费用户比例为10.5%，而网易云音乐的付费用户比例为7.2% 3, 目标用户群体 腾讯音乐和网易云音乐的目标用户群体也略有不同。腾讯音乐主要针对年轻用户群体，而网易云音乐则更注重独立音乐人和原创音乐内容，吸引了更多的音乐爱好者和音乐创作者。 音乐与人工智能（AI）的结合是当前音乐产业的一个热门话题。随着AI技术的不断发展，越来越多的音乐平台开始尝试将AI技术应用于自身的业务中，以提高音乐服务的质量和用户体验。AI技术可以通过分析用户的音乐偏好和历史播放记录等数据，为用户提供更加个性化的音乐推荐服务。这样可以更好地满足用户的需求，提高用户的满意度和忠诚度，进而促进用户付费意愿和付费习惯的培养。AI技术在音乐创作和合成方面也有着巨大的潜力。通过AI技术，可以实现更加智能化的音乐创作，例如自动生成曲谱、作词、编曲等。这样可以为音乐创作者提供更多的创作灵感和工具，提高音乐创作的效率和质量。 以上个股分析纯为个人意见,不构成投资建议。 C 基金未持有文中腾讯音乐上市公司的长/短仓。关于作者: 伍信安(SEAN NG)鹏格斯资产管理的投资分析师,覆盖新能源和互联网板块。
腾讯音乐付费率创新高
腾讯音乐(TME)本周二公布首季度业绩，成绩与大行预期的一致，值得留意的反而是付费率继续创新高，对比去年第四季度9%，上升约1个百分点至9.9%。虽然月活跃用户同比及环比均有下跌情况至2.24亿。然而，管理层早于上季度已表明月活跃用户增长速度不会那么显著，因去年第一季度处于高基数关系，市场眼球会放在付费用户及其付费率。 管理层提到今年付费用户望增加至7,500万，笔者简单推算后，每季度需要有400万至500万净增加，今季度490万净增加亦是过往12季度最多的一次，相信要在余下三季度内达成7,500万应不成问题。另外，腾讯音乐与索尼音乐娱乐(SME)宣布续签长期版权合作授权协议，协议中提到在旗下QQ音乐、酷狗音乐、酷我音乐等在线音乐平台，以及包括在线K歌平台全民K歌等社交娱乐平台发行SME全球音乐曲库。有市场担心，活跃用户流失会否影响业绩表现，笔者认为随着版权意识日趋成为主流，不论长短视频或音频平台均会继续受惠。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有腾讯音乐的股票的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
Archegos事件有惊未有险 债息杀估值风险仍存在
A股近日表现向好，截至周二（3月30日），上证指数连升三日，似乎国内资金短期回流至市场，早前的增长股、抱团股都出现反弹势头，医疗器械龙头迈瑞医疗 （300760） 从底部升逾一成。港股方面，上市公司正值业绩期，北水对业绩超预期的增长股有支持，多间业绩较佳的「抱团」医药股都有在股价上反映表现，可见市场气氛短期回暖。 不过，除了新疆棉花事件外，Archegos Capital孖展违约事件，亦成为了上周市场至今的焦点。近日美股的中概股、WSB股都出现急泻情况，腾讯音乐 （TME）、爱奇艺 （IQ） 及探索频道 （DISCA） 等强势股票一度从高位回吐约五成，情况属非常罕见。周末更传出多家华尔街银行因为Archegos 爆仓，而于上周进行了多次抛售相关股票。野村 （NMR）、瑞士信贷 （CS） 分别发出警告，提及相关亏损将高达20亿美元，以及将对Q1业绩会有重大影响，难免令人担心事件会引发类似雷曼事件。野村及瑞士信贷股票其后于周一（3月29日）跌逾一成。暂时来看，事件只严重影响了个别银行，投行龙头如摩根士丹利虽然亦出售了价值40亿美元与Archegos相关的股票，但未见有重大损失，相信跟不同银行的风险控制能力有关。 整体而言，虽然A股气氛稍为回暖，港股的成交额未有回升至2,000亿港元水平。同时，10年美债收益率近年再次上升，暂时处1.77% 左右水平，美元指数及美元兑日元汇率都有所反应，增长股「杀估值」的风险或仍然存在。因此，虽然基金仓位已提升至八成多水平，笔者在投资部署上，仍是以较平衡的「新、旧经济」打法去应对，暂时将对业绩较出众的增长股进行少量加注，并继续关注强势的旧经济股。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有迈瑞医疗、腾讯音乐的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
腾讯音乐的服务升级之路
全球股市持续低迷，恒生指数本周已跌逾1,000点，美股虽没有太大波动，但整体中概股纷走低。除早前提及的唯品会业绩「交到功课」完全不受大市影响，其他大型中概股均难逃一劫。腾讯音乐亮丽业绩亦开始吸引大众眼球，毕竟在宏观环境不利情况下股价依然「硬净」，投资者对该股为何有如此高期望？ 腾讯音乐是内地规模最大音乐流媒体，版权及用户壁垒稳固，藉与环球、华纳、索尼等顶尖唱片公司互相持股建立深度合作关系，在争取头部内容独家代理时更具优势。基于庞大用户基础，在线音乐与社交娱乐产品互相导流，为用户打造音乐内容消费死循环。数据显示其付费用户达5,600万，付费比率达9%，两者均创新高。市场对其长音频抱较高期望，长音频内容陪伴感强，用户可在健身、驾驶等多个场景下收听长音讯内容，故有望另辟蹊径争夺用户时长。今年1月宣布斥27亿元收购「懒人听书」100%股权，有望在长音讯领域扩大腾讯系IP优势。相信未来推出长音频及音乐优惠组合套餐，有望进一步增强用户付费意愿，变现情况将会大大改善。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有腾讯音乐股票的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。