分布式光伏迎來高增長

光伏概念股股價近兩星期呈調整,市場憂產業鏈上游矽料漲價再次影響下游裝機需求,但筆者與行內分析師討論,提出矽料下半年產能仍較緊,但價格能維持每公斤180至200人民幣,加上新增產能陸續於下季釋放,矽料價格明年或續向下調整。政策層面,本周二光伏板塊迎來大利好消息。國家能源局指整縣(市、區)屋頂分布式光伏開發試點名單,676個縣(31省)列入其中,數量位列前三的省分山東(70個)、河南(66個)、江蘇(59個)這類日照充足地區,省數量比預計的22省有較大提升。能源局將對於2023年底前安裝光伏發電比例均達到要求的地區列為示範縣,對於不達要求的地區則取消試點資格。 這些措施將有助分布式光伏加速推進和規範實施。因當前內地分布式光伏滲透率僅3%,較澳洲美國30%仍有較大發展潛力,考慮到整縣推進政策將有力帶動分布式光伏裝機增量,料未來5年,分布式光伏裝機至少新增150GW,平均每年新增30GW,成長空間廣闊。當中牽涉光伏建築一體化業務的隆基股份,分布組串式逆變器的陽光電源亦因此受惠。  作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有隆基股份,陽光電源股票的長/短倉。以上純為個人意見,不構成投資建議。

國產首款自研CAR-T成功獲批 藥明巨諾能否突破國外原材料封鎖?

9月3日,藥明巨諾(02126)CAR-T產品瑞吉奧倫塞注射液在國內獲批上市,是國內第二,全球第六款獲批的CAR-T產品。與傳統的治療方案相比,CAR-T 療法治療時間較短,將傳統療法的8個月治療時間縮短至兩周時間。CAR-T療法是通過移植T細胞的 “根治型”療法,能夠治療傳統療法難以奏效的復發性或難治性腫瘤患者以及中老年患者。 瑞吉奧倫塞注射液在CAR-T產品中臨床表現優異:在用於彌漫大 B 細胞淋巴瘤II 期試驗中, 瑞吉奧倫塞注射液客觀緩解率和完全緩解率分別達到73%和53%,超過競品平均水準。 目前藥明巨諾的商業化已經開始,根據管理層透露目前已經組建了100人的團隊在50-100家醫院開始銷售。由於目前市場上基本沒有競爭對手,目前商業化推進順利。同時由於產品價格遠高於常規醫保目錄藥品,未來基本不可能受帶量採購政策影響。 目前藥明巨諾面臨的最大的問題在於價格過高,目標市場過小。造成價格高昂的原因在於大量關鍵原料來自於國外。藥明巨諾對此也有對應的降低成本計畫。短期減少生產環節中的浪費。中期通過自產質粒和病毒載體節省成本。長期的戰略是在生產CAR-T細胞過程技術創新,改變原材料。對此筆者認為有可行性,因為目前國內質粒病毒載體等也有諸如鍵凱科技等質粒龍頭湧現,未來藥明巨諾無論是通過自研還是合作都能夠突破國外的原材料封鎖。 以上個股分析純為個人意見,不構成投資建議。 C基金持有文中藥明巨諾(02126)上市公司的長/短倉。

鋰電池需求旺 天賜分一杯羹?

受惠「碳達峰、碳中和」利好刺激及新能源車政策影響,下游新能源行業需求續旺盛,電解液龍頭天賜材料受惠電解液漲價,股價年初至今漲逾120%。該股是鋰電池電解液和內地個人護理品材料主要生產商之一,電解液主要負責離子電荷導電工作,電解液雖佔鋰電池成本僅12%,但對電池容量、壽命及安全性能等有重要影響。電解液市場需求旺盛,令電解液主要原材料六氟磷酸鋰(佔鋰電池成本50%)由去年7月每噸8萬元升至44萬元,成本提升直接轉嫁於電解液提價。該股亦有六氟磷酸鋰內部大量供應,縱向一體化令其採購成本較同業低。 該股產能產量提升,同時因產能擴張積極推進,令產品成本下降和市場份額爬升。該股上月底宣布擴產計劃,其中擴產20萬噸電解液、20萬噸液體六氟,項目建成後成本優勢進一步突顯。其電解液出貨量穩居第一,先後進入LG、Panasonic供應鏈,並與海外特斯拉簽訂長單。不論需求、供應、擴產速度非常正面,可密切留意六氟磷酸鋰及電解液價格走勢。  作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有天賜材料股票的長/短倉。以上純為個人意見,不構成投資建議。

醫院板塊政策引發市場波動 政策本身究竟是利是弊?

8 月31 日,國家醫保局等八部委發佈《深化醫療服務價格改革試點方案》,引發了醫院板塊的震盪。海吉亞醫療(06078.HK)開盤下挫13.35%至52.25港幣,週五小幅反彈;希瑪眼科,莎普愛思等走勢接近海吉亞;愛爾眼科,通策通策醫療小幅下探;那麼,醫院板塊的新政究竟是利是弊? 從積極地方面來看,政策明確了公立醫院非盈利收入比例需要超過90%,進而確立了公立醫院的非盈利性設定。這意味著公立醫院退出市場競爭,給民營醫院留出了更多份額;政策還明確了不得將醫務人員薪酬與業務收入掛鉤。這將導致大量業務出色的醫生“下海”民營醫院,為民營醫院引入優質人才。 從消極的方面來看,公立醫院的非盈利化將拉低整體行業的收費水準,導致民營醫院利潤率下降(這裡的民營醫院指華潤醫療、國際醫學等常規醫療服務醫院)。同時加強民營醫院價格監管也為投資者帶來顧慮。 常規上來講,該價格監管針對的是價格虛高,欺詐消費者的行為。諸如海吉亞,通策,愛爾等龍頭本無需擔心。但如果按字面意思也可解讀為政府要介入民營醫院的定價權。如果是這種情景,那麼未來海吉亞等在價格提升上可能會面臨壓力,進而影響到其盈利增速。當然,根據政府一貫對民營醫院的鼓勵態度這種可能性較小,後續還需要通過政府的發聲和補充政策打消疑慮。 綜上,筆者認為政策有利有弊,究竟影響如何還需看政府後續表態。建議持倉醫療服務板塊的投資者密切留意。 以上個股分析純為個人意見,不構成投資建議。 C基金持有文中海吉亞醫療(6078)上市公司的長/短倉。

隆基大跌 業務出現變化?

新能源板塊近月受市場資金追捧,由新能源車到光伏儲能股股價有不錯漲幅。光伏巨頭紛公布中期業績,隆基周一收市後發布業績,營收和盈利齊增長。但股價周二跌8%,有認為和業績有關。筆者認為隆基業績算不錯,考慮光伏產業鏈期內上游硅料漲價跨張,年初至今漲逾140%,令下游組件製造商承受更大盈利壓力,部分規模較小組件商因成本上漲而退出市場。隆基憑自身一體化強項,自製硅片作自用,擴大成本優勢,加上定價權及品牌資產提供組件較高溢價。在營收利潤增速、毛利率均勝同業。此外,其組件出貨量達近17GW,雖然提供今年組件出貨量指引為40GW,只佔全年43%,但內地上半年新增裝機量僅14GW,全年指引55GW,隆基出貨亦優於行業整體水平。 市場擔心兩個部分,一是硅料價格回升續拖累組件利潤,二是硅片產能過剩而引發價格戰。筆者認為光伏仍處於利好階段,組件8月開工率提升10個百分點,出貨量環比升30%,對於組件商,尤其光伏龍頭長線投資價值依然存在。  作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有隆基股份股票的長/短倉。以上純為個人意見,不構成投資建議。

碧桂園服務業績略超預期 城市及社區增值服務放量增長

碧桂園服務近期發佈上半年業績,總體略超市場預期。收入增長84%高於之前盈喜給的50%增長,算是小小驚喜。毛利率受城市服務方面並購的影響,小幅下滑3%。在管面積增長維持在14%,較去年增幅下降2%左右,仍符合市場預期。藍光嘉寶目前尚未並表,三四季度並表後營收和再管面積會進一步上升。 值得留意的是,碧桂園服務通過並購的方式在城市服務業務端達到了四位數的增長,從20年上半年的不足1%躍升至今的18%,成為了碧桂園服務第三大收入來源。城市服務作為“非主流”的物管業務,雖然毛利率偏低,但是發展空間巨大。原因一是中國體量巨大,滲透率低,潛在的城市服務專案繁多。二是城市服務程度不一,可以是簡單地環衛服務,可以是中度的老舊社區改造,也可以是深度的城市一體化項目以及地方政府戰略合作。未來隨著城市服務的深度下沉毛利率有上升空間。 除此之外,碧桂園服務在社區增值服務端也探索除了新的商業模式,通過新推出的“圓點通”平臺為中小商戶提供廣告,帶動了社區媒體服務高達552%的增長;還通過自營便利店的方式帶動了本地生活服務121%的增長。實現了管理層之前給出的構想。 綜上,筆者看好本次碧桂園服務的業績表現。但是近期物管板塊仍處於波動期,提醒投資者關注政策,審慎投資。

帶量採購全面鋪開 醫藥行業雪上加霜

8月18日,《國家組織胰島素集中帶量採購方案》檔在網上流出,事後國內某知名胰島素企業核實了該檔的真實性。在規則上本次集采將投標企業分成三組,每個分組的中選企業按報價由低到高分為A、B、C三類。第一名中選企業按醫療機構對其報量的100%帶量,其他A類中選企業按報量的80%帶量,B類中選企業按報量的80%帶量,C類中選企業按報量的50%帶量。由於集采規則相對以往較為溫和,加上胰島素行業整體產品單價偏低,胰島素板塊在集采靴子落地後出現小規模反彈。 8月19日,國家醫保局發文回應推進生物藥納入集采。《國家醫療保障局關於政協十三屆全國委員會第四次會議》文件中,國家醫保局表明了對國家推動帶量採購採取“應采盡采”的態度。並提出下一步要就相似性、穩定性和可替代制定生物製劑的一致性規則,進而推動生物藥的帶量採購。未來如果生物藥一旦集采可能對信達生物(1801),君實生物(1877)等一批生物製藥公司產生不利影響。 8月20日,安徽省發佈《安徽省公立醫療機構臨床檢驗試劑集中帶量採購談判議價公告》,採購範圍包括腫瘤相關抗原測定、感染性疾病實驗檢測、心肌疾病實驗檢測、激素測定和降鈣素原檢測。消息發佈後IVD體外檢測板塊集體暴跌。 筆者認為,近期高頻的帶量採購政策(胰島素,生物製劑,IVD)和恒瑞醫藥業績爆雷引發了整個醫藥板塊的恐慌情緒,讓本已羸弱的醫藥板塊上雪上加霜。目前醫藥板塊的崩盤已經波及到醫療其他板塊甚至整個大盤。儘管帶量採購對於產品價格偏低的行業和市場份額不高的公司而言並非利空信號,但是考慮到市場濃厚的沽空情緒建議投資者審慎觀望。 以上個股分析純為個人意見,不構成投資建議。 C基金持有文中信達生物(01801)上市公司的長/短倉。

不穩定因素持續出現 消費數據面臨多方面挑戰

Delta變種病毒擴散急速,正當國內江蘇南京引發的一波新冠疫情準備「清零」之際,中國周一(16日)公佈的7月經濟數據卻指向基本面偏弱,其主要由疫情及極端天氣所致。可是,南京疫情於7月尾爆發,筆者相信8月的經濟數據仍會面對一定的挑戰。同時,在美國周二(17日)公佈的零售數據中,強勁增長力的行業如網購亦開始降温,估計消費開支正從商品轉移至服務,但最近疫情病例的上升,將對旅遊及住宿等服務來說是一個考驗。 全球經濟數據增速開始放緩,現時還多了阿富汗塔利班這個不穩定因素,令市場對後市的看法變得謹慎,紛紛轉投相對保守的板塊如美國的醫藥、消費必需品等,以及美元及黃金等避險資產。 汽車銷售數據為反映市場消費力的最要一環,面對著芯片短缺、物流成本及原材料價格持續上升,海外車企下半年將要面對多方面的挑戰。現時唯一可確認的是,市場需求仍然旺盛,但很大機會難以於下半年的業績上反映。 現時市場的風險胃納逐漸縮小,憂慮停滯性通貨膨脹的聲音越來越大,筆者認為以暫時表面證供來說,暫時未達至滯脹的情況,但貨幣匯率正影響著亞太區市場。回望2018年,當時10月最差的時候,新興市場貨幣表現相當弱,其後便出現反彈。不過,這次新興市場卻因去年疫情推動市場反彈,貨幣匯率正處於相對高位,這或是讓市場回調原因之一。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時並沒持有以上股票的長/短倉。以上純為個人意見,不構成投資建議。

新冠加強針在美獲批 多重利好助力Moderna

8月9日,一份來自MedRxiv報告顯示Moderna (MRNA) 疫苗的保護性強於輝瑞 (PFE) /BioNtech (BNTX) 疫苗,該報告在近幾日見諸全球媒體報端,摩根高盛等大行都紛紛響應。雖然目前尚未在股價上明顯反映,但是筆者該研究可能將有助於Moderna在剛獲批的加強針市場拿到更高的市場份額,並未Moderna在和BioNtech的長期博弈中占得先機。 8月13日,美國食品藥品監管局(FDA)宣佈,允許輝瑞/BioNtech聯合開發的BNT162b2和Moderna開發的MRNA-1273疫苗對特定免疫功能低下人群接種第三劑增強疫苗。“加強針”的獲批無疑給投資者打了一針“強心劑”,也為Moderna第三針打開美國本土市場打開了銷路。同日,Moderna的CEO在接受大摩專訪時也表示,預測截止2023年來自新冠疫苗的收入都不會下降,同時也披露了在泛呼吸道疫苗和基因治療的發展 儘管近期利好消息不斷,但是大行對於Moderna的營收可持續性卻並不樂觀。大摩,高盛的模型均預測Moderna在2022-2023年業績會隨疫苗收入下降大幅下滑。對此筆者認為該預測可能略微悲觀。從短期來講,全球疫苗都存在抗體濃度隨時間保護性下降和新冠病毒持續變種將為加強針帶來穩定的市場。中期來講,Moderna可能會將新冠方面的管線拓展到流感,RSV,hMPV等泛呼吸道疫苗,未來新冠的流感化也會為Moderna帶來長期的的收入。長期來講,Moderna目前在腫瘤和基因治療方面均有深度的佈局,據悉年內可能會並購一家基因編輯公司,未來發展並不局限於新冠疫苗帶來的收益。綜上筆者看好Moderna近期發展和長期潛力。但是,由於目前股價仍在高位,提醒投資者審慎投資。 以上個股分析純為個人意見,不構成投資建議。 C基金持有文中Moderna(MRNA)上市公司的長/短倉。

國產滅活疫苗異軍突起 復星醫藥面臨嚴峻挑戰

8月4日,國藥集團研究團隊聲稱發現德爾塔變異株有效的單克隆抗體。8月5日,康泰生物指,針對新冠病毒變種病毒的疫苗研發專案取得重要進展,已經成功分離出Delta變種病毒單克隆毒種。 8月6日,科興生物董事長尹衛東報導,科興將向各國藥監局提交針對Gamma變種病毒及Delta變種病毒的臨床研究及緊急使用申請。 今日(8月6日),復星醫藥(2196)股價遭到重挫,盤後收跌10.3%。筆者認為,市場的波動主要來自於對於復星疫苗審批的擔憂。筆者在之前曾預期疫情加劇的壓力會加速復必泰疫苗的審批。但是近期國產疫苗在針對變種病毒方面的進步,可能會減少來自疫情的壓力,從而推遲復必泰的審批時間。 同時,國產疫苗在針對delta的技術進步也無形的降低了復必泰疫苗的技術優勢,因為目前未知復必泰所用的BioNtech疫苗尚未研發出專門針對delta變種病毒的特殊疫苗。 但是,筆者再次提醒投資者不必過於悲觀,其中原因有二: 一、技術自信:復必泰 (BioNtech)依然是全球在有臨床資料支撐的前提下:臨床有效性,濃度滴度,保護時間等綜合實力最強的疫苗。mRNA載體技術也是業界公認對抗新冠病毒最優的技術。筆者認為在中長期能與復星醫藥博弈的只有同樣具有mRNA技術的沃森生物。 二、政策支持:在外交部最新發佈的《新冠疫苗合作國際論壇聯合聲明》中提到“支持本國企業開展疫苗相關國際合作”,“鼓勵聯合研發,技術轉讓等國際合作”,表明了政策面對於復星醫藥的認可。 以上個股分析純為個人意見,不構成投資建議。 C基金持有文中復星醫藥(2196)上市公司的長/短倉。