大市分析:九月風雲

9月的香港市場需要分成兩個部分來看。由於港府全面撤銷了反修訂《逃犯條例》,以及中美貿易談判的恢復,恒指九月上旬一度上漲6%;但因為本地動盪未能減弱,大部分漲幅在月底前又回落。 在中國企業股中,板塊輪動使得週期性股票的表現好過高質素的防守型企業股。但筆者沒有參與本輪輪動,反而在投資組合中引入了另一個優質消費公司:百威亞太。其實,筆者對中國啤酒行業的高端化趨勢是持樂觀態度,並且認可百威啤酒在高端市場處於的領先地位,但在其7月份的首次公開募股嘗試中筆者卻並未認購。當其又進行第二次嘗試上市時,筆者才出手。是什麼使因素促成筆者轉態呢? 首先,百威亞太在將成熟的澳大利亞業務出售給朝日啤酒之後,公司的整體增長前景變得更加清晰,其中大部分收益明顯主要來自中國。其次,在7月計畫上市之際,百威亞太並沒有基石投資者,有大約70%的投資者都是來自對沖基金。第二次上市時,財力雄厚、專注長線投資的政府主權基金-新加坡政府投資公司占了首次公開招股中的23%。最後,筆者認為公司的主要目標不再是將上市價格最大化,而是確保能成功上市–這讓人聯想到過去類似的案例,譬如:領展房產基金,後來領展也成為了不錯的長線投資產品。 以上大市分析純為個人意見,不構成投資建議。筆者現時持有百威亞太、領展的長/短倉。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金-中國股票基金經理李浩德。 更多內容歡迎關注微信公眾號: 李浩德港股名家 | Facebook主頁: @pickerscapital

大市分析:如何看待新經濟股

九月中旬以來,恆指跌得都算比較多,市場相對比較安靜;儘管現時仍有中美貿易戰、本地因素的不定影響,見慣了大風大浪的投資者想必此時仍可保持內心淡定。但不可忽略的是,港股個股輪番漲勢,倒形成了“炒股不炒市”的局面;其中美團點評(3690)、平安好醫生(1833)等新經濟股票表現亦都十分亮眼。其實之前在香港上市的新經濟股表現大多都不盡人意,譬如一路從當初的千億港元跌至不足百億的美圖(1357)、上市一年多股價腰斬的小米(1810)等等,為什麼美團、平安好醫生能成為新經濟中的逆流呢? 新經濟企業的盈利能力一直是市場關注的焦點,而美團點評在今年第二季度已經實現了首次盈利;再加上國內對外賣等服務消費的旺盛需求以及其超過六成的市場份額,美團的連連上漲也不足為奇了。與之不同的是,平安好醫生目前還未實現盈利,但平台整體人數每月都在健康增長,近期註冊用戶更是突破3億人。儘管內地選擇網上看病的人數比例低,但好醫生醫藥電商業務的變現能力不容小覷。總得來說,突出重圍的新經濟股票要麼是盈利能力已經凸顯,要麼是受到市場認可其前景發展。但新經濟行業不僅僅瞬息萬變,其競爭也是異常激烈:阿里系的餓了嗎一直對美團外賣的市場份額虎視眈眈;而平安好醫生的網購藥模式更是容易被對手複製,因此追高新經濟股票的風險不可小視。 以上大市分析純為個人意見,不構成投資建議。筆者現時持有美團點評、平安好醫生的長/短倉。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金-中國股票基金經理李浩德。 更多內容歡迎關注微信公眾號: 李浩德港股名家 | Facebook主頁: @pickerscapital

投資心得:馬拉松選手眼中的投資

股票投資和跑馬拉松都將近十年了,細細想來其實兩者都有不少相似之處。乍一聽,跑步是一件簡單的事情,隨意一個小朋友都可以信手拈來;買賣股票也是,很多阿叔阿嬸都是股票證券公司的常客。但是入門門檻越低,不代表說成為專業選手就容易。很多初初跑馬拉松的選手,準備時間不足3個月,對於比賽也是毫無節制地去參加,反而造成了身體的損傷。 其實,跑馬拉松最重要的是均速耐力和心裡素質。均速耐力是指:前半程和後半程的速度接近,能夠全程一路保持住;而心裡素質簡單理解即以自己為先,不刻意地去同旁人比較。做到這兩者的馬拉松選手,表現都不會差。投資也是同理,都是件講究耐力的事情:基金經理常年都是在花功夫去考察公司質素、判斷市場情緒和摸清外圍局勢。 同時心態上也時刻調整, 畢竟不是誰都能夠成為場上賺最多錢的人。換個角度來看,做好每個階段的投資功課,按照自己的節奏去追求符合自己能力的“足夠回報”才是長久之計。 講了這麼多,2019年已經走到了第四季;好比“渣馬”比賽中跑過了西隧,轉眼到了干諾道西天橋。所以很多朋友問我接下來投資策略怎麼辦?今年最艱難的譬如五月都經歷過了,只剩下最後“十公里”,筆者認為沒有必要將大市看得那麼淡。當然,投資風險始終是有,但也只有保持自己的節奏和堅持投資步驟,才有機會看到最後的勝利曙光。別忘了:To finish first, you must first finish. 以上投資心得純為個人意見,不構成投資建議。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金-中國股票基金經理李浩德。 更多內容歡迎關注微信公眾號: 李浩德港股名家 | Facebook主頁: @pickerscapital

財經小知識:什麼是風險胃納(偏好)?

風險胃納(內地亦稱風險偏好)其實是個“洋貨”,它的英文是Risk Appetite,是衡量市場對投資風險可承受程度的指標。簡單來說 ,當市場的風險胃納變強,意味著投資者可能看好市場前景,資金將流入股市或其他較高風險的投資產品;反之,市場資金更願意流向避險的債券市場、現金等等。 其實每個股票市場都有衡量投資者風險胃納的指數,最常見的莫過於美國股市的VIX波動率指數。因為其能夠預測標普500指數期貨未來30天的波動程度,又被親切地稱為“恐慌指數”。舉個例子,在2008年金融海嘯的時候,VIX波動率隨著市場的崩盤瘋狂地飆升至平時的四倍,表現了投資者極弱的風險胃納,對股票市場避之不及的心態。 但股神巴菲特不是有句名言:“別人恐懼時貪婪”嘛;因此市場極度驚恐時,亦有可能是股市超跌信號。所以,當VIX恐慌指數超過40或低於15時,都會被市場認為“非理性”。由此可見,風險胃納所預測的市場主觀性較強;而如何利用市場的恐慌性預判投資時機,便是各個操盤手仁者見仁、智者見智了。 以上投資小知識純為個人意見,不構成投資建議。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金-中國股票基金經理李浩德。 更多內容歡迎關注微信公眾號: 李浩德港股名家 | Facebook主頁: @pickerscapital

大行點評:石油價格短期上升

週末沙特石油設施遭遇襲擊,預計導致當地原油產量“腰斬”。9月16日,石油期貨價格短線飆升。以倫敦布蘭特和WTI原油價單日價為例,漲幅一度分別突破19%、15%,價格突破 71美金/桶、61美金/桶(如圖)。目前原油期貨價格漲幅減緩,國際各方等待沙特對於事故的調查結果。因此,筆者預計油價暫時不會下調。 在此黑天鵝事件發生之前,石油輸出國組織OPEC因全球經濟放緩下調了原油需求增長預期,因此國際原油價格一直低價徘徊。經此事件,中金發最新報告指出:即使沙特石油供應盡快復產,油價仍舊有6-8美金的上行風險;但預計不會長時間持續。大和亦認為短期不確定性將支持油價表現,因此上調今年油價由每桶65美金升至67美金。同時,大和指出上游油企將從油價上漲中獲益;其中中海油(883.HK)與中石油(857.HK)為其首選企業。 以上大行點評純為個人意見,不構成投資建議。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金-中國股票基金經理李浩德。 更多內容歡迎關注微信公眾號: 李浩德港股名家 | Facebook主頁: @pickerscapit

財經小知識:死亡交叉

筆者是價值投資信奉者,對於技術投資的也是瞭解一二。雖然並不提倡股民單憑技術分析來做投資判斷,但是瞭解技術分析並作為投資參考也是無妨。“死亡交叉”時隔一年之後與8月底又現身,有很多投資者好奇:是否一看到“死亡交叉”出現,就預示著後市持續跌勢。 首先,投資者需要了解:股市中的50日平均(指數或股價)線以及250日平均(指數或股價)​線分別代表中、長期市場走勢指標,一般市場認為跌穿的交叉點是股市轉淡的信號。譬如最近一次的死亡交叉出現的節點是去年的7月底,之後恆指維持跌浪三個月,一度下挫近4000點;2015年7月底的節點出現之後,跌勢持續了6個月。但是,2012年-2014年間出現的死亡交叉後50天線又迅速反彈,反向升穿250日線,迅速形成與死亡交叉相對應的“黃金交叉”。 由此可見,依據死亡交叉判斷後市並不絕對。另外,由於移動平均線主要是由過去的歷史數據計算,本質上具有一定的滯後性;在快速變化的市場上不具有短期預判優勢。此次8月底出現的“死亡交叉”之後,9月恆指逐步反彈,目前漲回27000點附近。此次“死亡交叉”是否顯靈,還待長期觀察後再下定論。 以上財經小知識純為個人意見,不構成投資建議。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金-中國股票基金經理李浩德。 更多內容歡迎關注微信公眾號: 李浩德港股名家 | Facebook主頁: @pickerscapital

行業分析:豪華車領跑

自去年下半年開始,內地的汽車一直處於“寒冬”狀況。據中國汽車工業協會最新的統計數據顯示,19年上半年我國乘車銷總量同比下滑14%,而豪華汽車市場銷量卻逆市增長15.6%。數據上來看,豪華車明顯領跑。手握豪華及中高端品牌的汽車經銷商-中升(881.HK)今年上半年營收296.33億元,同比增長16.8%,實現了穩健增長。另一家經銷商永達汽車(3669.HK)也剛剛公佈業績,旗下豪華以及超豪華品牌銷售額同比增長19.3%,達到201. 7億元。國產車代表吉利汽車(175.HK)的財報卻是另一番情形:其2019上半年淨利潤同比下降40%,整體營業收入下降11.4%。鵬格斯分析認為,國產品牌的主消費戰場一直是三四線城市;如今內地經濟增長有所放緩,購買力相對較低的人群更易受到經濟形勢的影響,所以導致自主品牌汽車銷售持續遇冷。雖然不久前國務院提出”一二線城市放寬購車限制、鼓勵購置新能源汽車等政策,但預計政策落地到實施依舊會有一段時間。長期來看,自主品牌的車企面臨的行業整合、庫存銷售等壓力依舊存在。相對的,經銷商因為一二線城市購車令的放寬跡象,反而更有機會從中收益。以上行業分析純為個人意見,不構成投資建議。筆者現時持有中升的長/短倉。作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金-中國股票基金經理李浩德。更多內容歡迎關注微信公眾號: 李浩德港股名家 | Facebook主頁: @pickerscapital

行業觀察:不滅的消費熱情

當美國著名會員制超市Costco遇上上海消費者會是什麼情況?27日,Costco中國首家店鋪在上海閔行區開業,不到半日不僅僅店鋪被人頭擠爆;下午更是不堪重壓,宣佈停業。查看地圖之後其實可以發現,閔行區的位置絕不是在如靜安、黃埔等商業中心地段;週二時間也是平常的工作日,可見上海大叔大媽對於新鮮事物的好奇心和不滅的消費熱情。不管貿易戰拉鋸戰有多長,美國企業在中國消費者的熱捧下也是不願隨意中國市場這塊“大蛋糕”的。 相比之下,香港的零售業只能用慘淡來形容了。據香港政府統計,6月本地零售業同比跌落6.7%。大行高盛也對周大福(1929.HK)、莎莎(0178.HK)的盈利預測以及目標價做了相應下調,其中莎莎的目標股價下調了-22%之大。不似周大幅珠寶等品牌後有地產業支持,曾經大陸消費者必逛的 “莎莎” 因受到本地網購發展以及多個品牌入駐內地天貓平台的衝擊,商業模式岌岌可危。再加上此次整治風波的影響,莎莎對於內地遊客的依賴(內地遊客消費佔比見圖)短板愈加凸顯。因此,筆者會建議對於本地零售消費股目前放一放,對於內地消費股多多關注。 以上行業觀察純為個人意見,不構成投資建議。作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金-中國股票基金經理李浩德。更多內容歡迎關注微信公眾號: 李浩德港股名家 | Facebook主頁: @pickerscapital

大行觀點:內房調控未放鬆

前陣子由於中央對深圳特區的特別規劃,內房股被熱炒一輪。隨著8月21號業績的公佈,內房股這幾日有所回軟。鵬格斯分析師也在近日參加了萬科(2202.HK)、碧桂園(2007.HK)等內房股的業績會,與上市公司面對面交流。 雖然市場憧憬人行下半年進行減息,但除了新啟用的貸款市場利率(LPR)定價機制以外,中央目前暫時按兵不動。而業績發佈會上,內房管理層也普遍反映:目前國內不僅是對內房需求端進行管控(譬如:限購令),更是對於地產融資端緊抓不懈。7月底,中央在政治局會議上再次重申「房住不炒」政策。因此,筆者認為下半年的房地產市場的庫存壓力依舊存在,尤其是在三四線城市。但另一方面,內房企業市盈率偏低,股價被市場的低估的情況也是存在。 此次業績會中,內房股業績按年增幅穩定。其中,碧桂園上半年營收2020.06億元,按年上升53.16%; 萬科營收1393.2億元,同比增長31.47% 。大行方面,里昂、匯豐研究調低了碧桂園的目標價,評級分別為「跑贏大市」、「持有」;里昂、瑞信微調了萬科目標價,評級均為「跑贏大市」。 以上大行點評純為個人意見,不構成投資建議。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金-中國股票基金經理李浩德。 更多內容歡迎關注微信公眾號: 李浩德港股名家 | Facebook主頁: @pickerscapital

大市分析:政府力挽狂瀾

週日,中央發佈支持深圳建設「中國特色社會主義先行示範區」的《意見》,並強調深圳的“三個更高”的目標:“更高起點、更高層次、更高目標”以推進改革開放。深圳概念股也是隨著利好連續兩日向上,譬如業務多在深圳的佳兆業(1638.HK),19日當天就上漲了14%。今日,上海新片自貿區又宣佈今起開始實施。內地政府助力內地一線城市,似乎有意“敲山震虎”,希望香港盡早恢復秩序並齊頭並進。 遲遲不出應對措施的港府,今早召開了行政會議。林鄭宣佈:為了確定多宗投訴案的客觀性,監警會將會聘請海外專家協助調查;而政府也會構建一個對話平台,用來與民間對話。在8.18和平遊行之後,香港的局勢似乎在走向“和理非”的階段。通過過去四日的上漲行情,恆指已經重回26200點(如圖)。雖然超賣後的技術反彈動力已轉趨平衡,但筆者展望借助九月暑假後本地情況會有進一步改善,以及十一慶典前歌舞昇平的預期,後市仍是危中有機。錯過了短線抄底的不用急,就只怕再跌時大家又不敢買。 以上大市分析純為個人意見,不構成投資建議。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金-中國股票基金經理李浩德。 更多內容歡迎關注微信公眾號: 李浩德港股名家 | Facebook主頁: @pickerscapital