中概股聯手MSCI助攻港交所跑贏大市

最近美國國會參議院通過了對中概股的新要求,繼阿裡巴巴 (BABA) 後,市值第二、三大的網易 (NTES) 及京東 (JD) 今月都準備好來港第二上市,相信未來拼多多 (PDD) 、百度 (BIDU) 等大市值的中概股會陸續回流港股主機板上市。現時在美上市的中概股是港股四成的總市值,有大部分還是熱門的高增長新經濟股,可想而知,對港交所 (00388) 非常利好。 港股今年第一季平均每日成交金額大概是1,200億港元,比起去年的1,000億港元有所提升,如部份符合資格的中概股都回流至港股,或可引來近二百至三百億港元的每日平均交易額,對港交所來說是個很大的收入增長動力。 雖然阿裡巴巴回流港股後仍未能納入港股通,在缺乏北水的支持下,公司已帶來每日愈二十億的成交額。以小米集團 (01810) 及美團點評 (03690) 最近的表現為例,南下資金占總交易量愈兩成。今年港股第一季南下資金平均每日有愈200億港元,如同股不同權及第二上市的公司未來可納入港股通,相信將來中概股回歸亦會引來更多南下的資金。 另外,最近港交所從新交所手上奪取了MSCI亞洲及新興市場指數的期貨及期權產品,簽訂的協定長達十年。目前港交所的指數衍生工具業務只是新交所的一半,新交所會因此失去了大約一成的交易量,換言之,港交所可獲兩成以上的衍生工具交易量增長。雖然去年衍生工具業務只占港交易收入約8%,對收入增長影響不大,但整體對港交所在期貨及ETF市場的長遠發展會有幫助。 香港股票市場現在的波動性正在增加,但筆者認為疫情復蘇仍會支持股市繼續上升。港交所現時擁有多方面的增長催化劑,這些利好因素近日開始在股價上反映,最近兩周表現升愈7%,以藍籌股身份大幅跑贏恒指,相信港交所未來或有機會突破近期高位。 【聲明】以上個股分析純為個人意見,不構成投資建議。C基金現時持有阿裡巴巴、京東、拼多多及港交所的長/短倉。 【作者簡介】李浩德 鵬格斯資產管理首席投資總監 證監會持牌人士 C基金-中國股票基金經理

特斯拉合作方案或鞏固寧德時代龍頭地位

全球經濟因新冠肺炎疫情大受打擊,歐盟近日正考慮從新能源汽車行業入手刺激經濟,未來零排放汽車或可免征增值稅,此項措施對原來對汽車徵收法定約20%增值稅的歐盟主要國家有利。 寧德時代是全球動能電池供應商的龍頭之一,未來歐洲電動車需求增加對其是重大利好。同時,中央財政部早前已把補貼延長至2022年,相信短期內仍對汽車的需求有一定支持。甯德時代董事長曾毓群兩會前曾提及,將于兩會時提交有關儲能、公共服務車輛電動化等的提案,筆者期待兩會會為新能源汽車板塊帶來更多利好消息。 寧德時代因肺炎疫情嚴重影響國內的電動車市場銷量,令寧德時代今年首季於國內的電池裝機量只得約2800MWh,比去年同期下降接近五成,寧德時代也因此失去了市場份額龍頭的位置。雖然疫情正衝擊公司短期內的盈利增長,但寧德時代早於去年年底被受注目,事關其公司將與全球電動車廠巨頭 – 特斯拉合作供應動力電池,或有機會研發出「無鈷電池」並降低生產成本。能夠成為特斯拉的合約電池製造商,或還有機會與特斯拉研發動力電池的最新技術,無疑會為寧德時代的未來盈利增長帶來憧憬。另外,寧德時代近期所部署的充電設施相關業務,或可受惠電動車滲透率逐步提升這個長期趨勢。隨著國內新冠肺炎疫情好轉,新能源汽車的銷售將會逐步回升,筆者認為寧德時代在全球的產能地位和技術質素,以及與特斯拉合作的想像空間,能夠帶領公司重回在全球的龍頭位置。 【聲明】以上個股分析純為個人意見,不構成投資建議。C基金現時持有特斯拉及寧德時代的長/短倉。 【作者簡介】李浩德 鵬格斯資產管理首席投資總監 證監會持牌人士 C基金-中國股票基金經理

記在回報轉正時

經過近三個月的搏鬥,C基金重新取得正回報,年初至今表現為+4.07% (至19-5-2020),同期恒指下跌約13.5%。雖然基金回報仍只有單位數,但成功在環球股市大跌下保住客戶資產,筆者和基金的團隊也暫時鬆一口氣。 回想約二十年前進入惠理基金工作,除了學得一身基本分析,不敢忘記的,還有師傅貼地的教誨:「贏錢時個個識贏 但輸錢時唔係個個識避。」因此,如何令組合「反地心吸力」,便是管理C基金時首要考慮的問題 。 由於判斷疫情影響比預期大,基金在3月初便開始降低持股及增加對沖,減輕了三月股市暴跌時所受的衝擊。因此,由年初至3月23日的全年低位,C基金下跌了14.9%,而恒指則大瀉23%。 正因為在股市低迷時持有相當現金,加上表現比指數佳,較少投資者被悲觀氣氛影響而沽出基金單位,彈藥充足下,C基金有條件在低位逆向增持。故由3月23日至5月19日的反彈浪中,C基金升逾兩成,錄得+22.3%回報,同期恒指為+12.4%。 其實新冠肺炎對股市的影響,相信不少基金經理在三月初也大慨能預見,惟受制於Benchmark及基金章程,行家們不會貿然大幅降低持倉。較常見的應對方法是增加防守股的比例,惟在股市全面下跌時,其幫助未必很大,這亦是長倉基金的死穴。為跨過此限制,C基金在去年初成立時,已開宗明義指出組合可以持有100%現金,視乎我們對大市的風險評估。當然這是雙刃刀,因為若「睇錯市」,持有過多現金便會令基金業績被拋離。但筆者的理念其實很簡單 : 若然怕做錯便不應做投資,更何況是基金經理? 加上中國股票基金眾多,如C基金仍走傳統路綫,對投資者的價值亦不大。 解除現金水平的約束,適當地因應市況調節持倉,拒絕墨守成規,再伴隨對各行業及公司的深入分析,便是C基金的投資理念。在此要還要多謝我們的顧問施永青先生,即使中原的業務繁忙,亦每星期跟我一起拍攝C基金特約的「股壇C見」節目,更常抽空向基金團隊解釋各樣宏觀變化及國際形勢,有助我們判斷經濟前景及風險。 儘管作為一只股票基金,C基金的歷史仍十分短,但經過年多的磨合,風格已大致成形。基金團隊會繼續努力,透過上述方法,為投資者創造合理的回報。如讀者或投資者認同我們的理念,並有興趣了解我們的運作及表現,歡迎留意下面C基金的社交平台。 【作者簡介】李浩德 (鵬格斯資產管理首席投資總監,證監會持牌人士 C基金-中國股票基金經理) 網站:http://cfund.com.hk/ Facebook專頁:https://www.facebook.com/C基金-366765417269266/

抄底百威亞太的危與機

經過新冠肺炎疫情的洗禮後,國內啤酒廠龍頭之一百威亞太 (01876) 股價四月一度跌至18元。由於百威亞太業務有愈五成集中於即飲管道(on premise channel),今年首季銷售跌四成並較之同行差很多,可以說,市場對於百威亞太今年的業績沒有太大的期望。然而,該股的優勢就表現在股價的一蹶不振,如果投資者想做逆勢投資,啤酒股可謂是炒經濟復蘇的較好選擇之一。 百威亞太管理層估計,在四月底,已經有超過95%的零售、85%的餐飲及25%的夜場管道的銷售點重開。儘管失去夜場的銷售額或多或少都影響了公司的盈利率,與2019年首季相比,百威亞太正常化除息稅折舊攤銷前盈利率下跌約16個百分點,可見盈利率在反彈中的增長空間是較大的。因為疫情的限制,夜場的重啟速道明顯比其他場所緩慢,因此百威亞太銷售復蘇的時間可不是急速的V形反轉。不過如有觀察百威亞太本月的表現,其實股價已升接近一成,這反映了銷售復蘇正在加速,故此,現在選擇入市「高追」要有中長線投資的心態才「坐得穩」。 值得留意的是,投資百威亞太的風險其實並不少,除了擔心夜生活場所重啟的時間表外,與國內其他同行不同,百威亞太有部分業務是在中國以外的,如韓國、印度及東南亞地區。這些地區經濟復蘇的程度都略有不同。同理,二次爆發的危機,勢必有所不同,因此相信要等亞太區疫情都在可控範圍之內,業務才會整體上升。 然而,百威亞太的品牌地位讓它擁有比同行更強的定價能力,在產品高端化這個賽道上會比同行的本地品牌更勝一籌。這是疫情過後必然的競爭戰場,可是國內其他釀酒廠仍忙著不同階段的重組架構,距離直接競爭激烈的場景仍有一段時間,而百威亞太或可因此繼續享有高端啤酒市場份額的優勢。 【聲明】作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有百威亞太的長/短倉。以上純為個人意見,不構成投資建議。 【作者簡介】李浩德 鵬格斯資產管理首席投資總監 證監會持牌人士 C基金-中國股票基金經理

TAVR中國市場如火如荼 沛嘉醫療優勢幾何?

康方生物 (09926) 生物製藥新股成「招股超購稱王」,股價並於首日開市升愈五成,上周又有另一醫療B股 – 沛嘉醫療 (09996) 招股上市,如有觀察近來醫療新股的表現,對這次招股的熱度可說是毋庸置疑,超購記錄能打敗康方的機會可能會更高。雖然新股一般是炒需求,但這間沛嘉醫療其實與同行微創醫療 (00853) 及啟明醫療 (02500) 還有幾分淵源。 沛嘉醫療的主要業務是研發心臟疾病及神經血管疾病的醫療器械,而旗下經導管主動脈瓣置換術 (TAVR) 的治療器械,微創醫療及啟明醫療的業務都有提供同一樣手術方法的器械產品,可以說,二者已成為直接的競爭對手。 有趣的是,啟明醫療及沛嘉醫療的老闆都曾經在微創醫療工作多年。啟明醫療的主席訾振軍曾於1998至2002年之間,在上海微創 (微創醫療上市前身) 擔任研究職位,並參與了中國第一個心血管病介入器械的研發工作,而且造出了心臟支架。而沛嘉醫療的主席張一則從2002至2006年擔任過上海微創的首席執行官 (CEO),負責監督該公司的整體業務及戰略擴張,相信對微創整個商業模式的設計有一定貢獻。啟明醫療及沛嘉醫療分別於2009年及2012成立,而兩位主席對微創醫療的發展均有著重要的付出,同時或有機會短期內曾為同事。 回到產品本質,因為中國人的主動脈瓣鈣化程度比外國人嚴重得多,國外的治療器械對中國患者難以有良好的效果,因此TAVR這個市場的產品基本上是國產壟斷。目前國內只有四間廠商製造TAVR的治療器械,由於啟明醫療的VenusA-Valve最先於2017年商業化,所以獲先機取得大量的市場份額,去年銷售愈兩千多萬美元,而微創心通的TAVR產品去年才上市,銷售額僅為三百多萬美元。 不過市場仍在發展初期,市場份額的分佈取缺於產品的特性,以及銷售的方法,目前的市場份額變動的空間還很大,沛嘉醫療的機會仍然存在。在市場滲透還偏低的情況下,客戶對產品認知未夠深入,利用經銷商管道銷售產品或比直接銷售較不利,微創醫療可能因此而失勢。然而,沛嘉醫療的主席張一曾在多間醫療器械企業擔任戰略策劃職位,或有利未來沛嘉醫療產品的銷售策略定位。 【聲明】以上個股分析純為個人意見,不構成投資建議。C基金現時有參與沛嘉醫療的全球發售。 【作者簡介】李浩德 鵬格斯資產管理首席投資總監 證監會持牌人士 C基金-中國股票基金經理

五窮月港股一波未完一波又起

香港最近新冠肺炎新增個案多日維持零宗,資料反映封城政策起了作用。然而,受去年持續的社會運動所影響,香港經濟在疫情前早已受創,財政司司長陳茂波預料今年經濟負增長4-7%。 雖然目前香港疫情有所好轉,但各個防疫政策如限聚令、停業等措施仍在生效,若要經濟復蘇,還需等待這些措施解除。在股票市場方面,雖然港股恒指四月整月表現反彈約4.4%,但與美股相比卻是小巫見大巫,納指在熊市中整月的暴力升幅高達15%,可見投資者對港股的期望相對較低。 近日港股資金都傾向流入醫療保健板塊,尤其是網上醫療服務如平安好醫生 (01833)及阿裡健康(00241)。兩股四月股價升愈四成,並接二連三地打破歷史新高。不過隨著五一黃金周的假期出現,“北水”將會暫停數天,相信醫療保健相關的港股也會安靜下來,甚至出現短暫回檔。 目前恒指未能突破二萬五千點,並在A股未開市前已出現回檔跡象。各國的抗疫政策將會繼續為金融市場帶來資金流入,股市或會因此受惠,未來的走勢可能還是以市場的情緒主導,而不是按照實際經濟狀況按步就班地在股價上反映。 【聲明】以上個股分析純為個人意見,不構成投資建議。C基金現時持有平安好醫生及阿裡健康的長/短倉。 【作者簡介】李浩德 鵬格斯資產管理首席投資總監 證監會持牌人士 C基金-中國股票基金經理

美股回檔風險隨時出現 放慢步伐先細選優質股

石油輸出國組織 (OPEC) 上周與其他產油國達成減產協定,以為油價事件暫告一段落,但美國石油儲存空間一直在醞釀著將大爆滿問題,誰也想不到WTI原油期貨可以出現負數值。 石油因經濟衰退而需求下降乃合理現象,但需求過小至石油儲存空間不能去庫存,就算減產都有機會未能短期內解決這一問題。WTI 5月原油期貨因到期而出現崩盤至負數值,連6月期貨都提早被拋售至每桶10美元以下,市場恐慌石油期貨會在五月中重演這次事件。 週二晚美股相關交易所買賣基金(ETF)一度暫停交易,港股的ETF甚至把6月期貨轉倉至更遠月份,可見石油價格的風險實在難以估計。石油價格會因很短期的需求變化而波動,並非低殘價格便可貿然買入,石油需求暫時未見有利好消息出現,同時市場情緒也主宰著期貨價格的走勢,現時投資石油期貨猶如買大小。 這次期油事件比上次3月中出現的油價戰,與環球經濟關連性相對較低,然而新冠肺炎疫情在美國仍非常嚴重,好轉跡象並不明顯。近5天每日新增個案都逾2萬宗,週二資料更接近4萬宗,紐約州初步抽樣檢測的三千人中,更是有兩成人曾染疫並產生抗體。最令人擔心的是,美股在本月從低位繼續偷步反彈,但反復的疫情仍未有好轉的情況下,美國經濟將每況愈下,大家的耐性可能會越來越少,美股回檔的風險隨時會出現。 因此,在股市氣氛尚未出現變化大的情況下,筆者會先放慢腳步,倉位變動會相對減少並優化選股,並與早前口徑一致,港股還是看好醫療保健板塊。 【聲明】C基金現時並沒持有以上股票的長/短倉。以上純為個人意見,不構成投資建議。 【作者簡介】李浩德 鵬格斯資產管理首席投資總監 證監會持牌人士 C基金-中國股票基金經理

美國疫情未受控 騰訊在跌市中顯露強勢

美國紐約州僅兩周已突破20萬宗新冠肺炎確診數字,全國每日新增個案仍以兩萬宗起跳,上週四更突破三萬宗單日確診個案。美國每日確診個案增速未有放緩,復工複課仍言之尚早。疫情仍在只能估計的階段,國際貨幣基金組織指出,全球經濟將面臨大蕭條 (The Great Depression) 以來最差的經濟衰退,全球GDP可因“大封關”而降到負3%。中國國家統計局週五也發佈資料,第一季度GDP下跌6.8%,是28年來首次單季經濟負增長。 面對經濟大衰退的壓力,儘管各國已使出五花八門的救急政策,但功效仍需時間觀察。近日投行高盛認為美國救市政策措施,已阻止了經濟徹底崩潰的可能性,並指現時正處於技術性牛市的美股已見底。可是,恒生指數現時只在24,400點以上下游走,市場仍未有信心突破25,000點,始終疫情對經濟更深層次的衝擊危機仍未解除,美國的失業數字已達2008年金融海嘯規模,同時全球疫情未有明顯好轉,股市下行風險一直存在,因此,一些持“已見底論”的觀點,還未能說服筆者。 從好的方面看,技術性牛市暫時為市場帶回穏定的資金流動。由3月這個地獄折返人間後,騰訊控股 (00700) 是其中一隻在大跌市中較突出的股票。當人人慌忙逃跑時,強者卻變得更強。雖然月中曾跌至325元,但在家工作措施增加手遊玩家人數及遊玩時間,騰訊3月整月表現只跌1.5%,在大型增長股中算是表現最好之一,現時已升至409港元。筆者認為在股市反彈途中,強勢股中都有分強弱,尤其目前存在轉勢風險時,更要分得出哪些股票在回檔時還是強勢。 【聲明】以上個股分析純為個人意見,不構成投資建議。C基金現時持有騰訊的長/短倉。

中概股短期仍受壓 波動市中如何選股?

上周美股急速反彈,從三月低位進入技術性牛市,更是1974年以來標普指數升幅最強的一周,該指數上周表現升愈12%。不過,新冠肺炎疫情在美國仍較為嚴峻,即使股市反彈顯示流動性回暖,讓市場有短暫的喘息空間,但筆者仍是抱著保守地摸著石頭過河看法,暫時把倉位相對地調高而已。 值得注意的是,在股市反彈期間,瑞幸咖啡 (LK) 的黑天鵝事件仍未結束,公司接二連三有醜聞傳出。除了早前因造假帳22億元人民幣而被拋售及起訴,近期更出現股東質押股票準備爆倉的風險,大股東的信託基金已有億元計的瑞幸股票被強制平倉,其餘多間貸方銀行如摩根士丹利、瑞信等隨時都會進行強制程式。事件至今,瑞幸股價急瀉逾八成後並已于周中停牌,岌岌可危。 然而,風波沒有就此完結,沽空機構將盯上大量中概股。首當其衝的便是以燒錢模式營運且仍沒有盈利的公司,例如:跟誰學(GSX)、愛奇藝(IQ) 便很快成為他們的新獵物。令人關注的是,好未來 (TAL) 此時還自爆旗下員工涉嫌虛增銷售收入。筆者估計部分中小型的高增長中概股,短期內會受壓一陣子。 縱觀目前的狀況,筆者的判斷是市場仍處於大幅波動區間,地雷滿地。可以說,當下還沒有發現有明顯趨勢的板塊,選股難度較大。此外,過去你要是多用止損、不抄底的方法,在波動市中成功率可能會降低,因為持股可能更容易因為市況猛烈波動而忍不住拋掉,止損的標準也可能因此需要調整。 但筆者明白投資者最感興趣的,還是買股。要估計哪類型的股票能承受短期的沽壓並不容易,大多會以公司的規模及營運的穩定性先作參考,如騰訊 (00700)、阿裡巴巴 (09988),但投資組合中總要有其他更特別的選股才能跑贏大市,而筆者還認為醫療保健板塊的增長趨勢仍存在。 【聲明】以上個股份析純為個人意見,不構成投資建議。C基金現時持有好未來、騰訊及阿裡巴巴的長/短倉。

一周兩隻黑天鵝重擊中港股 波動市要選穩健股

滙豐控股(00005)及渣打集團(02888)上周宣佈撤回派息以及不會在今年派息,想不到香港兩大銀行巨頭會在2020年老外的愚人節如此對待股民。雖然早前已有報導指英倫銀行轄下的監管機構 (PRA) 在未來數周,有機會凍結各大銀行總值750億英鎊的派息,但銀行一天未公佈決定,市場仍期望銀行未必跟隨。可是取消派息的事件,正顯示新冠肺炎疫情影響力有多嚴重,銀行被逼為了保持資本比率,犧牲股東的短期盈利,匯控派息事件至今股價急跌愈一成。 匯控是很多散戶收息心頭好,但隨疫情衝擊環球經濟,再次進入低息環境,銀行利潤或多或少會有影響。匯控2月中已因大規模重組,而宣佈暫停未來兩年的回購計畫,同時環球經濟衰退或會增加壞帳風險,要在反彈中跑贏大市難上加難。這次事件令人回想起匯控在2008年金融危機時的海嘯價(最低見30.56元),以及世紀大供股,也再次提醒散戶分散投資的重要性。暫時匯控或有出現超賣情況,但筆者認為茫茫大海中還有很多選擇,同時金管局指出不要求香港的銀行暫停派息及回購股份,其實沒需要對滙豐懷有情意結。 港股業績期接近尾聲,各大公司管理層都期望第二季受影響的業務可恢復正常運作,不過相信如上半年業績能達去年水準,已算是超額完成。經過上周瑞幸咖啡 (LK) 造假數一事,投資者對曾被沽空機構點名的股票都變謹慎,第二、第三波或隨時出現。港股強勢的板塊所剩無幾,筆者認為在波動市中,還是持有流通性高及基本面穩健的公司,這樣等待股市反彈信心壓力會較少。 【聲明】以上個股分析純為個人意見,不構成投資建議。C基金現時持有特斯拉的長/短倉。