騰訊核心遊戲護城河穩固

股市續「牛皮市」格局,估值較高的互聯網股相繼下挫,惟騰訊控股(700)相對較「硬淨」,本月至今跌3%,基本面造就其更強護城河,尤其在手遊方面貢獻。Sensor Tower資料顯示,上月騰訊《王者榮耀》及《和平精英》在全球App Store和Google Play吸金逾2.64億和2.58億美元,較去年高基數的5月分別多13%及5%,蟬聯全球手遊暢銷榜冠亞軍。兩款手遊續推不同新版本提升遊戲體驗,如《和平精英》聯動《哥斯拉大戰金剛》推出「綠洲啟元」新地圖版本,吸引逾2,000萬新增用戶。 該股上月發布會上公布60款產品動態,自研遊戲中包括IP價值較高的橫板格鬥《航海王手遊》及回合制RPG《洛克王國手遊》在TAPTAP平台上有較多玩家討論;在未來遊戲發展上,該股正增加對遊戲開發投資,特別是專注能夠吸引全球用戶的大型及高工業化水準遊戲。此外,對於Metaverse(元宇宙)領域,在發布會提出遊戲正在成為一種「超級數字場景」,筆者認為基於騰訊在遊戲及社交領域的雙重優勢,以及對於更前沿的技術和玩法的探索,有望成為Metaverse領頭梯隊。   作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有騰訊控股的股票的長/短倉。以上純為個人意見,不構成投資建議。

長債息回調利好美股強勢反彈 後市等待議息結果

上週市場非常關注的美國5月CPI數據再次超出市場預期,可是這次卻沒有引起市場的恐慌,可見市場開始認可暫時性通脹的說法。反而10年美債收益率卻連日大幅回調至今年二月的1.5% 左右水平,顯示債市氣氛短暫回暖。同時,早前熱炒的大宗商品如銅等有色金屬,疊加中國官方強化的打擊行動下,價格都開始回調。感覺早前二、三月殺估值的交易正在倒過來,這個現象也利好了美股的科技股,納指近日繼續強勁的反彈趨勢,回到差不多歷史高位約14200點水平,或許市場對增長型及價值型股的分化沒早前的要緊。 但反觀港股及A股市場,除了周末長假後的湖北十堰爆炸、內蒙古煤礦塌陷引至地震,以及台山核電站安全性問題等小插曲外,近日的表現卻是平靜,估計與本周二(15日)、三(16日)的美國聯儲局議息有關。 在筆者撰文時,美聯儲仍未公佈議息結果,但近日已有報導引述多個專家對這次議息的評論,或是主席鮑威爾的重大考驗,周三議息的結果可能將影響整個股市的走勢。現時市場上的聲音不一,但筆者相信在長息回調了的情況下,這次加息的機會較小。隨著美聯儲的資產負債表突破了8萬億美元,市場將非常關注如縮減資產購買計劃的時間表及相關信號等有關評論。 整體而言,市場暫時對通脹情況沒以前的敏感,但本周三美聯儲的議息結果將會引起變化。現時海外的經濟復甦情況明顯仍需要時間返回疫情前水平,病毒變種以及疫苗接種量都是關鍵因素。有見及此,筆者仍是主張保守以及平衡的打法,而基金倉位因減少對沖及增持核心倉位而回到約六成水平。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時並沒持有以上股票的長/短倉。以上純為個人意見,不構成投資建議。

閱文走出舒適圈 「大閱文」戰略升級

上周五閱文集團(772)舉行發布會,CEO程武首次公布「大閱文」戰略,主要加強投入網絡文學業務。外界對於起家線上閱讀平台的閱文一直抱有戒心,因付費比率(4.5%)及付費用戶沒有大規模增長,加上變現渠道單一化,令閱文沒有其他破圈機會。自程武上任後大舉投資IP營運業務,令IP產品周期得以延長。 「大閱文」戰略中提到首要為創作者打造最有價值IP生態鏈,如提升IP營運能力三個階段。第一階段主要透過有聲及出版書籍豐富閱讀場景;第二階段透過影視遊戲加強用戶對IP了解程度,如先與騰訊控股(700)組成「三駕馬車」(騰訊影業、新麗傳媒、閱文影視),深度布局影視業務,成功對《慶餘年》及《贅婿》進行影視化改編;《鬥羅大陸》及《鬼吹燈》等IP授權改編遊戲將陸續上線,TAPTAP平台上均有7.5分以上評價;第三階段主要透過商品化,提供更多周邊產品,加強線上線下銷售能力。閱文一系列舉動望打造成內地版迪士尼,不僅IP展示平台,更冀成全國最大IP輸出平台。配合中後台製片能力,上游創作者作品,多元化變現渠道為閱文帶來新展望。   作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有閱文集團的股票的長/短倉。以上純為個人意見,不構成投資建議。

疫情燒到股市 啤酒股於波動市中跑出

內地廣州疫情仍在蔓延,繼荔灣區被封鎖後,本周一(7日)越秀區亦要全區禁堂食並關閉室內公共眾娛樂場。九毛九 (09922) 有近四成太二酸菜魚店及九成的九毛九西北菜店位於廣東地區,疫情惡化令有逾30多間店要暫停營業,但部分仍能提供外賣服務,情況有如去年年頭疫情爆發的狀態,現時只是規模較小型。疫情正影響著市場情緒,周一開市九毛九便急插約7%,但多間券商仍看好九毛九的經營模式及長遠開店計劃,認為回調是買入的時機,該公司股價於周二(8日)反彈接近3%。筆者認為疫情時間表難以捉摸,九毛九未來或有更多店舖受影響,但相信事件是短暫的,需要接受短時間內股價走勢會很波動。 此外,A股市場情緒近日都隨著疫情變差,早前熱炒醫美板塊正出現減持潮。朗姿股份(002612)、華熙生物 (688363) 等今年年初至今升逾五成甚至逾倍的熱門股,都紛紛出現股東和高管擬減持的公告,朗姿股份連續兩日跌停,情況慘烈。筆者估計醫美板塊短暫回調也是無可避免的事情,但有質素的龍頭公司或有機會維持強勢。 在港股及A股市場中,暫時最旺的亮點可說是啤酒板塊。隨著氣温回暖,啤酒業正進入消費旺季,而且受惠疫情推遲至今年進行的體育賽事,如將於本月進行的歐洲國家盃,以及下月的東京奧運,將會利好及延續通脹帶來的漲價預期,收購了國內喜力啤的華潤啤酒 (00291)5月至今表現已升逾一成。 整體而言,隨著上周美國的就業數據及G7加稅消息出盡,市場將等待本周四(10日)的5月CPI數據,或可見美股走勢稍為回暖,惟港股及A股不爭氣。在筆者撰文時,幣圈再次迎來一波大幅回調,加上WSB股被SEC盯上,或會增加一定波動性,暫時基金倉位仍是五成多水平。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有九毛九及華潤啤酒的長/短倉。以上純為個人意見,不構成投資建議。

國內疫情惡化或會影響A股近期強勢表現

上周人民幣強勢的故事仍然持續,利好A股表現,主要原因相信是美元走勢仍然偏弱,但國內疫情正出現著變化,或會對A股市場有一定的衝擊。廣州疫情近10日增近逾50例,當中涉及印度變種病種,其潛伏期短、傳播速度快以及病毒載量高,廣州市現時已局部地進行封城,筆者期望暫時狀況仍可控,但將會密切觀察A股市場情緒。 美股周一(5月31日)假期後,周二(1日)開市表現平淡,但中概股卻顯得強勢,惟現時市場方向未明,似乎是短暫的升幅,其中電商股如拼多多(PDD)或可受惠618購物節的來臨。而蔚來 (NIO)汽車公佈的5月公佈的銷售數據則可見芯片短缺的問題進一步影響了交付,但管理層仍有信心蔚來可於第二季完成21,000至22,000萬輛電動車銷售,帶動周二整體國內電動車板塊回暖。 雖然美國上周公佈的個人消費支出物價指數 (PCE) 年增超越了市場預期的3.5%,但股市反應似乎沒有像4月的CPI數據那麼大,美國長債息率走勢亦繼續平穩。筆者認為市場正等待著美國聯儲局的姿態,減慢量化寛鬆的時間表仍未出現,但相關言論已開始熱烈地討論。現時除了通脹預期數據外,美國的就業數據也是聯儲局重點關注的指標。 整體而言,美聯儲的態度仍是開放,至於收水的步伐未有強大的變化。而另一邊廂,中美貿易協議的交流對話訊息也是正面,或許在疫情的影響下,兩國的關係短期內不會出現重大變化。隨著A股市場回升,基金的倉位也稍為提升至接近六成,但始終市況方向未明,筆者將以謹慎的態度面對,期望組合入的Alpha 可提供足夠的表現。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有拼多多的長/短倉。以上純為個人意見,不構成投資建議。

海吉亞收購賀州廣濟醫院 高溢價背後是否合理

2021年5月26日盤後,海吉亞醫療(06078.HK)宣佈收購賀州廣濟醫院,一家位於廣西賀州擁有548張床位的三級盈利性綜合醫院。從數據上來看,本次收購對價6.42億人民幣,P/E(市盈率)為34.8x,接近於行業37.9x;PB(市淨率)為6.2x,遠高於行業3.5x的水準。考慮該醫院地理位置偏僻,醫院規模較少,本次收購的溢價相對行業水準相對較高。 但是,筆者依舊對本次收購持審慎樂觀態度,原因有三: 一、高增速:賀州永濟醫院的19-20年的營業收入增長僅為-3.3%,但淨利潤增速卻高達46.8%,遠高於行業平均增速(-0.23%)。未來引入海吉亞標準化運營體系後,營收和淨利增速有望進一步提高; 二、高空間:賀州地區人口密集,周邊腫瘤醫療資源較匱乏;同時賀州地處廣西,是鼻咽癌高發地區;再加上廣濟醫院本身未利用的土地資源(比如新門診綜合大樓等),未來賀州廣濟醫院的增長上行空間不可限量; 三、高戰略:海吉亞管理層長期意圖佈局華南地區切入鼻咽癌市場。本次的並購意味著海吉亞在華南的第一粒棋子已經落下。賀州永濟醫院未來作為海吉亞醫療在華南的橋頭堡,戰略意義不言而喻;除了賀州本地的市場外,輻射廣西乃至整個華南的鼻咽癌患者人群; 綜上,筆者認為本次收購雖然溢價較高,但是物有所值。最後提醒投資者海吉亞在今年下半年可能還有一到兩次收購,建議持續關注。 以上個股分析純為個人意見,不構成投資建議。 C基金現持有 海吉亞醫療(06078.HK) 上市公司的長/短倉。

港股仍在觀察期 環球股市短暫回暖

通脹的壓力仍然存在,但早前炒高的大宗商品最近一周出現了回調的跡象,始終這類資產並不會帶來持續的價值,相關資產價格急升都因供需失衡所致,並非可變長期持續的趨勢,因此筆者也順勢而為地對相關股票進行了減倉,等待下一波的升浪。與此同時,美元指數繼續弱勢,離岸人民幣 (CNH) 本周二(25日)已下跌穿2018年6 月的6.40水平,利好人民幣、黃金等資產。早前急速回調的加密貨幣,近日都有猛人如Ray Dalio、Elon Musk等出來發表言論加持相關資產,讓比特幣及以太幣等出現短暫的反彈。截至周二,恐慌指數 (VIX) 連續4日回調,幅度近三成,可見市場氣氛逐漸回暖,美股納指亦有反映相同情況,4日回升約5%。 港股方面,恒指近日的走勢卻是反覆,不多不少受A股所拖累。可是,滬深300指數本周二的表現非常強勢,當日升逾3%,帶動港股的交投回暖,其中表現較佳的有醫療保健及消費必需品等板塊。筆者認為整體走勢未有強勢表現,但個別A股及醫藥股的勢頭確是強勁,將會繼續跟隨,尤其醫美行業繼續熱炒,愛美客 (300896) 周二升逾7%。中小型生物科技股亦熱受市場追捧,市場對相關公司的臨床數據公告變得敏感,筆者期待6月頭舉辦的美國臨床腫瘤學會 (ASCO),屆時將會有約18間中國生物科技公司發佈研發管綫下的重點臨床數據,或可對醫藥股的後市表現有支持。 整體而言,筆者認為今年在投資部署上應該持開放態度,因為市場近期的變化很大,不能與去年的走勢相提並論,但當中仍有一定的機會可持續發掘。在筆者撰文時,美國10年債券收益率又回調至1.6% 關鍵水平,或需要持續觀察其走勢。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有愛美客的長/短倉。以上純為個人意見,不構成投資建議。

美股教培板塊兩極分化

5月21日,《關於進一步減輕義務教育階段學生作業負擔和校外培訓負擔的意見》獲得通過;會議指出“中小學生負擔太重”和“校內減負、校外增負”的現狀,並首次提出要通過“嚴禁隨意資本化運作”等方式規管教培行業。 當晚美股教培板塊走勢分化明顯。截至發稿,主營高考升學的高途(GOTU),好未來(TAL)跌幅達11.18%,9.57%;主營留學考試的新東方(EDU),海亮教育(HLG)跌幅為3.7%,0.36%;主營素質教育的朴新教育(NEW),四季教育(FEDU)漲幅達4.26%。筆者對本次事件有兩個觀點: 一、教培板塊規管程度升級,教培基本面受挫。自兩會習總書記點名批評教培行業亂象至今,整治一直圍繞著“提前複課”,“虛假廣告”,“提前收費”,“超綱教學”等幾個關鍵字進行。本次首度提出“禁止資本化運作”,意味著規管程度的升級。參考民促法,類似於“禁止資本運作”的條款(“禁止關聯交易”和“禁止集團化辦學”)正是打破民營學校盈利增長基礎邏輯的原因。可能嚴重影響教培板塊的基本面。 二、市場再度證實“減負”是影響教培板塊的關鍵字。就像“民促法”是民營學校政策的關鍵字一樣,筆者認為“減負”是影響教培板塊的關鍵字,也是近期一切規管的初衷和方向。高考升學是學生負擔的重災區,必然和“減負”水火不容;留學考試負擔相對較小,受影響幅度也較輕;素質教育迎合“減負”主旨,甚至未來可能會有政策鼓勵;這幾點也在本輪行情中充分反映。 由於近期教育行業政策和事件頻繁,再次提醒投資者要密切關注消息面並及時操作。同時,由於近期市場波動較大,建議投資者審慎建倉,果斷止損。 以上個股分析純為個人意見,不構成投資建議。 C基金現不持有文中上市公司的長/短倉。

“後《民促法》”時代到來 教育板塊分化加劇

2021年5月11日,中國學前教育線上刊發《中國民辦教育促進法實施條例》將在2021年9月1日起開始實施。K12板塊睿見教育(06068.HK)和天立教育(01773.HK)跌幅高達17%和12%,高教板塊中教控股(00839.HK),新高教(02001.HK)反漲6%和4.6%。為何同處教育板塊境遇卻如此不同?究其原因有二: 一、《實施條例》明確禁止義務教育階段民辦學校關聯交易,其他民辦學校依照公開進行合法進行關聯交易。政策影響下K9板塊的學校將無法進行並購整合,這將打破K9板塊學校的增長邏輯。高中和高等教育卻明確可以合法進行關聯交易。 二、之前版本《民促法》出現的“集團化辦學”說法在本次簽字版本中沒有出現。民辦高校的並購增長邏輯的最大障礙被掃除。對此,根據筆者近期參加中教控股內部會議瞭解到的資訊,中教控股的董事長兼創始人也是《民促法》立法人之一,這對於中教控股和其他高校無疑是一顆定心丸。 綜上,最終版《民促法》的落地將徹底打破K12板塊的增長邏輯同時打消市場對高教板塊的疑慮。建議資金配置規避K12板塊,選擇優質的高教板塊目標。 以上個股分析純為個人意見,不構成投資建議。 C基金現持有中教控股(00839.HK)上市公司的長/短倉。

微盟業務進展向好

中國有贊(8083)於本周一晚間公布第一季度業績,成績卻差強人意,淨利方面,期內依舊處於虧損狀態。整體收入增長更減慢至12%,主要由於其合作商快手平台首季商品交易額(GMV)增長放緩所導致。筆者亦擔心此業績會否為微盟集團(2013)加添壓力,畢竟微盟上季度亦表現一般,同樣有騰訊控股(700)加持或多或少會影響SaaS收入。 然而,微盟於本周二晚間亦公布第一季度營運數據,與有贊增長強度相比要好得多,彷彿告訴投資者微盟仍然安然無恙度過第一季度。訂閱解決方案的收入同比增長超過100%,全年流失率約為17%,對比去年26%亦減低10個百分點。管理層亦提到今年整體收入增長超過50%,對比去年45%收入增速較快。另外,微盟主要收入來自精準營銷,而大部分廣告主以零售、快消為主,對於內地教育政策影響微盟客戶程度較小。雖然筆者暫時未持有該兩隻股票,但考慮到微盟基本面較有優勢,「騰盟計劃2.0」助力企業私域經營,筆者會繼續密切監察。    作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時沒有持有以上提及的股票的長/短倉。以上純為個人意見,不構成投資建議。