TAVR中國市場如火如荼 沛嘉醫療優勢幾何?

康方生物 (09926) 生物製藥新股成「招股超購稱王」,股價並於首日開市升愈五成,上周又有另一醫療B股 – 沛嘉醫療 (09996) 招股上市,如有觀察近來醫療新股的表現,對這次招股的熱度可說是毋庸置疑,超購記錄能打敗康方的機會可能會更高。雖然新股一般是炒需求,但這間沛嘉醫療其實與同行微創醫療 (00853) 及啟明醫療 (02500) 還有幾分淵源。 沛嘉醫療的主要業務是研發心臟疾病及神經血管疾病的醫療器械,而旗下經導管主動脈瓣置換術 (TAVR) 的治療器械,微創醫療及啟明醫療的業務都有提供同一樣手術方法的器械產品,可以說,二者已成為直接的競爭對手。 有趣的是,啟明醫療及沛嘉醫療的老闆都曾經在微創醫療工作多年。啟明醫療的主席訾振軍曾於1998至2002年之間,在上海微創 (微創醫療上市前身) 擔任研究職位,並參與了中國第一個心血管病介入器械的研發工作,而且造出了心臟支架。而沛嘉醫療的主席張一則從2002至2006年擔任過上海微創的首席執行官 (CEO),負責監督該公司的整體業務及戰略擴張,相信對微創整個商業模式的設計有一定貢獻。啟明醫療及沛嘉醫療分別於2009年及2012成立,而兩位主席對微創醫療的發展均有著重要的付出,同時或有機會短期內曾為同事。 回到產品本質,因為中國人的主動脈瓣鈣化程度比外國人嚴重得多,國外的治療器械對中國患者難以有良好的效果,因此TAVR這個市場的產品基本上是國產壟斷。目前國內只有四間廠商製造TAVR的治療器械,由於啟明醫療的VenusA-Valve最先於2017年商業化,所以獲先機取得大量的市場份額,去年銷售愈兩千多萬美元,而微創心通的TAVR產品去年才上市,銷售額僅為三百多萬美元。 不過市場仍在發展初期,市場份額的分佈取缺於產品的特性,以及銷售的方法,目前的市場份額變動的空間還很大,沛嘉醫療的機會仍然存在。在市場滲透還偏低的情況下,客戶對產品認知未夠深入,利用經銷商管道銷售產品或比直接銷售較不利,微創醫療可能因此而失勢。然而,沛嘉醫療的主席張一曾在多間醫療器械企業擔任戰略策劃職位,或有利未來沛嘉醫療產品的銷售策略定位。 【聲明】以上個股分析純為個人意見,不構成投資建議。C基金現時有參與沛嘉醫療的全球發售。 【作者簡介】李浩德 鵬格斯資產管理首席投資總監 證監會持牌人士 C基金-中國股票基金經理

新股超購王沛嘉醫療

康方生物(9926)新股熱炒過後,前日又一醫療B股沛嘉醫療(9996)招股,並有望取代康方成「新股凍資王」。雖然新股主要炒需求,但其公司業務亦有吸引之處。 沛嘉醫療主要研發經導管主動脈瓣置換術 (TAVR)的治療器械,簡單來說是現流行的方法治療心臟主動脈瓣過於狹窄患者,以人工製造的生物心瓣膜及輸送導管系統帶動心臟血液流動。其首款TAVR產品TaurusOne將於明年商業化,為現時只幾千萬元收入帶來過億元生意增長機會。管理層在電話會議指其產品將在未來幾年內推出第二、三代,期望第三代經特別的化學設計後,耐久度會比市場現有產品的壽命延長5至10年。 招股書指出,TAVR去年全球滲透率僅4%,內地更低於1%。因這技術比傳統開胸手術更安全,患者總支出更便宜,相信未來應用需求會大增,料TAVR在內地的手術量未來5年的複合增長率可逾五成。沛嘉雖然是內地市場第四間公司推出此類產品,但產品質素將主導市場競爭。由於市場仍在發展初期,該公司有機會爭取市場份額,因此沛嘉無論在市場熱度及增長潛力都很吸引。  作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時有參與沛嘉醫療的全球發售。以上純為個人意見,不構成投資建議。