平台股受挫!美團下個受害者?

從螞蟻折戟、反壟斷、數據安全,再到民生與教培行業,各種行業企業都會被監管重錘,相關公司股票無一倖免,股價一律瞬間蒸發近50%至70%。市場監管局周一再出招,美團(3690)、阿里巴巴(9988)旗下「餓了麼」再成為內地最新監管對象,要求保障外賣送餐員正當權益。投資者再呈現恐慌情緒,不確定性令投資者紛紛離場,美團股價兩日累計跌近三成。 就是次事件,美團回應指公司已積極配合政府相關部門開展了多輪實地調研和座談,主動匯報溝通相關情況,努力保護包括騎手在內的平台相關主體的正當權益。筆者認為更多著重於未來對財務上的影響,由於日後有機會加大對騎手保障費用,加上騎手成本佔整體支出80%,每訂單可帶來0.4元人民幣利潤,經營利潤率約3%。筆者作了一個簡單推算,假設每年騎手成本上升5%,則公司將會延後1年至2023年才會正式盈虧平衡。政策監管短期帶來更高不確定性,平台股逐一被市場下調目標價,反映市場情緒仍然悲觀,然而筆者認為科技股仍有其投資價值,市場大舉拋售後會嘗試分段吸納。   作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有美團的股票的長/短倉。以上純為個人意見,不構成投資建議。

政策市難預料 惟相信行業長期趨勢可延續

港股自3月起進入上落市狀態,期間政策打壓平台經濟股的消息一直都有出現,但最近7月頭起始乎力度開始加大,尤其美股上的中概股所受的影響較大。現時港股市場已全面進入政策恐懼市,率先由國內教育板塊於上周五展開這個黑天鵝事件的序幕。國內政府把教育機構忽然變成非牟利組織的政策,還限制當中融資的渠道,實在嚇怕了環球投資者,其業界的營運者相信亦非常無奈。美股中概股中的教育股—好未來(TAL) 上周五(23日)急瀉逾七成,截至筆者撰稿時年度至今更跌逾92%。 現時市場仍然恐懼政策會燃燒至其餘貼緊民生的板塊,高估值的醫療保健板塊明顯是首當其衝。不過,醫療板塊早就是圍繞著政策走的,力度較強的政策 (全國帶量採購) 於2018年已有實行過,兩票制、帶量採購、醫保等字眼可說是老是常出現,最近還推出了收緊臨床研發門檻及推動公共醫院高質量發展的政策。但當中也有利好如外包研發機構、創新藥企等行業。筆者認為這個趨勢仍會延續,始終「國產替代」是個大趨勢,國內的醫療科技仍比海外稍為落後,尤其這些與性命攸關的行業,相信長遠仍會得到政策扶持,股票市場將會繼續成為醫療行業的重要融資渠道。可是,問題是能否掌握到這個板塊裡,哪些子行業未來可繼續受惠並獻出高增長。然而,筆者仍相信外包研發機構、創新藥企,以及管理醫院等企業仍在國內醫療發展上扮演著重要的角色。 整體而言,現時港股仿佛正處身於平行時空,在恒指大跌數千點後,正值業績期的環球市場表現仍看似穩定。雖然恒指於周三(28日)反彈數百點,而且RSI指標已跌近20,但無論從市盈率或是股權風險溢價上看,都未到達近期歷史低/高位,反映仍存在一定下行風險。因此,筆者看法仍是保守,並在調整各個板塊的整體倉位,主力少許短線操作,以及部署剩下來的核心持股。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時並沒持有以上股票的長/短倉。以上純為個人意見,不構成投資建議。

片仔癀半年報業績新高 反遭大股東減持1%

7月16日,片仔癀(600436)公告上半年實現營收38.49億元(同比增長18.56%),歸母淨利潤11.14億元(同比增長28.85%)。打破自2019年來利潤增長記錄,超摩根高盛預期逾10%。 筆者注意到報告期內公司旗下“皇后”化妝品行銷增長迅速,佐證片仔癀“一核兩翼”戰略的成功,也為未來旗下化妝品子公司分拆上市打下了基礎。同時,由於原材料“麝香”的短缺和市場炒作因素,片仔癀的藥丸零售價已高達1000人民幣/粒,為未來的漲價埋下了伏筆。 7月20日,片仔癀宣佈次日起每個消費者購買配額從兩粒增加到四粒。根據筆者調查,片仔癀在各大電商平臺價格已經高達1200元/粒。筆者認為這是片仔癀對近期市場過度炒作的應對,也是對市場監管部門介入的預防。供應量上升也意味著三季度的業績增速變快,但是也可能不利於“饑餓行銷”。 7月22日,片仔癀股東九龍江集團因自身資金需求,計畫從持股的57.9%股份中減持約1%股份。由於本次是九龍集團江自2003年上市以來首次減持,市場反應劇烈,盤中直接跌停。 對此筆者認為,本次九江集團的減持雖然打破了以往股東大會“一股不減”的口號,傷害了部分機構投資者的“感情”,引發了散戶投資者的“恐懼”。但是基於片仔癀在中報中體現的過硬的基本面,情緒因素很快會被市場消化。建議投資者審慎關注後續市場監管的政策走向,審慎投資。 以上個股分析純為個人意見,不構成投資建議。 C基金持有文中片仔癀(600436)上市公司的長/短倉。

光伏建築憧憬玻璃需求

「碳中和」概念全面爆發,光伏股亦受惠於整次升浪,整條產業鏈上至矽料,下至組件電站股價紛紛上漲。雖然上半年受上游矽料漲價影響整體需求,導致全國裝機量只有14GW,少於預期18GW,但下半年裝機量會隨著4季度搶裝潮及下游盈利改善而逐漸復甦。 工信部昨發布《水泥玻璃行業產能置換實施辦法》,明確放開光伏玻璃項目,但對浮法產能管控趨嚴。首先,光伏玻璃不實行產能置換原因在於2025年光伏玻璃缺口依然存在,並需要配合在當前「碳達峰」、「碳中和」大背景下的強勁需求,因而選擇讓更多新競爭者進入市場擴產。 另外,受內地建築需求恢復、階段性供應偏緊,浮法玻璃價格漲幅較大。玻璃行業正進入傳統旺季,旺季竣工需求強勁,加上中下游補庫存將進一步催化浮法玻璃價格上行,玻璃廠商盈利有望持續超預期。浮法玻璃供給端大部分產線即將進入冷修期,有效產能變得相對緊張,筆者相信信義玻璃(868)會受惠於此次公告中。   作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有信義玻璃的股票的長/短倉。以上純為個人意見,不構成投資建議。

港股跟跌不跟升 變種病毒肆虐下美股A股仍強勢

新冠肺炎變種病毒株Delta傳播速度增逾倍,美國疫情7月至今持續升温,與此變種病毒Delta有關的新增個案目前佔比已超過八成,並正引起市場恐慌,美股納指一度從上周二(13日)歷史高位下跌逾4%。雖然現有新冠疫苗的有效性對變種病毒Delta至少有兩成折扣,效力較高的新冠疫苗股龍頭Moderna(MRNA) 乘著標普500指數的納入,數天內再創歷史新高並升逾五成。 在變種病毒株正在肆虐之際,英國卻於周一(19日)解封酒店、夜店等娛樂場所,市場正擔心Delta病毒對經濟復甦的影響,資金流向都轉趨保守,可見美元指數轉強,歐元及英鎊等主要貨幣正在回調。美國10年國債收益率已回調至1.2%左右水平,一來持續反映市場對經濟增速的憂慮,不論是油價,或是有色金屬等表現都較弱,二來債市亦短期重拾活力。 如果從美股表現上看,其實羅素2000指數早於7 月初開始回調,可見美股的強勢都是由超高市值的股票支撐著,現正踏入美股的業績期,波動性亦隨之上升,早前較平淡的恐懼指數 (VIX) 近日都開始有反應。不過,美元轉強或可帶動強勁走勢的美股持續領跑。 港股及中概股表現持續令人失望,除了政策影響一眾平台經濟股的前景,市場表現不滯亦導致資金支持力變弱。因此,港股現時明顯只能「炒股不炒市」,而A股的科技硬件股相對強勢,深圳創業板的表現比上證、滬深300指數都要好。最近受政策支持的新能源、碳中和、芯片等相關物料的概念股表現較強,受黑天鵝事件影響的醫藥股則成為了板塊輪動的走資對象。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時並沒持有以上股票的長/短倉。以上純為個人意見,不構成投資建議。

復星醫藥近期五大利好盤點

繼上周復星醫藥(02196)全國首款CAR-T產品獲批後,本周復星醫藥再度迎來五大新的利好。 7月11日,復星醫藥與台積電、鴻海簽訂了1000萬劑mRNA新冠疫苗的銷售協議。筆者按照每針255港幣,淨利潤率65%計算,預計能為復星醫藥貢獻16.6億收入和9.1億淨利潤。除了直接的利潤貢獻,該事件也為復星醫藥在政府方面獲得了“加分”,為本周的“復必泰”獲批打下了基礎。 7月13日,復星醫藥非公開增發44.8億元股票提案在證監會獲批。筆者認為本輪增發除了為疫苗生產基地提供資金外,也為復星醫療提供了一筆無利息且無還款期的資金。復星醫藥在商業運作方面一直以長袖善舞著稱,筆者相信這筆資金一定會被充分的利用。除此之外,本輪增發還可能為復星引入類似Biontech這樣具備技術能力的公司或者長期穩定的基石投資者,這些都是復星醫藥一直追尋的機會。 7月15日,復星醫藥“復必泰”已經通過國家藥監局的專家評審環節,目前已進行到行政審批階段。考慮到大陸尚無mRNA疫苗和mRNA疫苗臨床的優秀療效,“復必泰”疫苗一旦獲批將會迅速佔領大陸市場,並為復星醫藥帶來可觀的收益。並且“復必泰”是復星醫藥股價最核心的催化劑,產品的獲批勢必在二級市場造成軒然大波。 同日,復星醫藥以5.6億元買下了開拓藥業普克魯胺在非洲和印度的銷售權。普克魯胺是為數不多新冠病毒的口服特效藥,也是開拓藥業的“拳頭產品”。拿下該產品除了為復星提供了抗疫的“組合拳”外,也彰顯了復星並購“明星產品”的實力。 同日,復星醫藥向復銳醫療科技轉讓長效肉毒素RT002的專利。根據臨床資料統計,該肉毒素在產品的有效性,安全性和儲存上均優於同業的BOTOX, Dysport和XEOMIN。該事件體現了復星全方位的產品儲備,也為並表子公司復銳提供了全方位的醫美產品。 綜上所述,復星醫藥近期利好頻出,原因在於復星醫藥本身強大的商業運作能力和優質的產品儲備。後續“復必泰”正式獲批和CAR-T完成商業化可能進一步催化股價,建議投資者審慎觀望。 以上個股分析純為個人意見,不構成投資建議。 C基金持有文中復星醫藥(02196)上市公司的長/短倉。

陽光電源市佔率提升指日可待

近日內地A股繼續處於「牛皮市」階段,光伏概念股近期亦受中央政府政策帶動整條光伏產業鏈股價向上, 光伏逆變器龍頭——陽光電源股價一周更大漲15%,領先大部分行業平均漲幅。 政策上,國家能源局日前發布關於屋頂「分布式」光伏開發試點方案的通知,加快推進屋頂分式光伏發展。由於內地市場仍以「集中式」光伏為主,佔內地七成比例,意味著分布式光伏滲透潛力仍然龐大。 另外,陽光電源與國家電投簽署戰略合作協議,表明未來將深化新能源設備、電站合作開發、儲能及氫能商業模式等領域的全面合作。作為EPC+逆變器傳統龍頭,行業排名穩定前二,2020年公司逆變器出貨量為35GW,按年翻倍,全球市佔率更達到19%。得益於多年的技術與客户積累,其品牌優勢明顯、性價比高,逆變器產品在海外多個國家和地區市佔率均排名第一,且未來亦望繼續保持。 政策推動及公司合作機會將有助其穩定上下游資源,光儲配合伴隨海內外市場發力,將進一步提升公司市佔率。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有陽光電源的股票的長/短倉。以上純為個人意見,不構成投資建議。

好未来整合旗下考研留学业务 转型进军成人教培行业

7月7日,好未来正式公布旗下轻舟品牌业务,提供考研、语言培训、留学三大业务。轻舟在发布会上介绍了“同舟计划”:通过自身品牌向考研培训机构输送流量和营运模式。轻舟品牌的推出,意味着好未来未来的业务发展方向由过去的K12教培转型为成人教培。在规避监管风险的同时,为公司带来新的增长点。 考研帮始创于1991年的考研网,于2013年归入好未来麾下。是国内头部的考研资讯社区平台,目前已经有2300万注册用户和6300万考研咨询。在加入好未来集团后开展了“同舟计划”,全面开放流量、运营和系统,引入了大量考研专业课机构,通过整合行业内资源,从单纯的资讯平台上升到了备考平台。直击年轻人自学的痛点:相对K12人群强监督的学习环境和高考的压力,刚进入大学的成年人无论是考研还是留学都处于孤军奋战的状态,既缺乏专业的指导,也缺乏学习的伙伴。 考研赛道竞争激烈,除了公考龙头中公教育外,在线考研品牌“橙啦”,成立六年之久的“考虫”还有“高顿”,“开课吧”等品牌正处于融资阶段。但是“轻舟”背靠好未来,品牌效应和在学生的口碑及粘性有先天的优势。笔者相信未来考研市场会有好未来的一席之地。 尽管如此,目前好未来的转型还处于初级阶段。加之教培规管从严,建议投资者审慎观望。 以上个股分析纯为个人意见,不构成投资建议。 C基金不持有文中上市公司的长/短仓。

人行放水 讓中港股市有喘息空間

港股恒指上周四(8日)崩盤急挫800點後,上周五(9日)一度跌穿27,000點,中國央行神來之筆降準 0.5 個百分點令中港兩地市場站穩陣腳,還原崩盤前水平,暫時「大步檻過」。美股上周二(7日)斷纜後,亦於上周四遭受重創,不同的是,其後走勢仍然強勁,標普500指數本周二(13日)再次突破新高,可見美股的強勢光環並沒有離開。 周二公佈的美國消費價格指數 (CPI) 整體繼續上揚,並超過市場預期的4.9%,是13年以來最快的升幅。數據隨即令10年美債收益率急升,通脹預期指標 (TIPS) 亦升至2.59%。CPI環比的持續升幅再次令市場對通脹屬「暫時性」的說法有所質疑,美國聯儲局主席鮑威爾本周將要於國會上發表言輪,放慢買債速度將會是市場關注的字眼,環球股市或會再次恐懼提早「收水」的風險。 上周醫藥股出現黑天鵝事件後,首當其衝的恒瑞醫藥 (600276) 更出現管理層變動,接任董事長及總經理才1年多的周雲曙因身體原因辭任,去年初退下火綫的創辦人孫飄揚將重出江湖。坊間有傳周雲曙是因業績倒退,以及最近帶量採購投標失誤而辭任。恒瑞醫藥股價於周二一度下試60元以下,感覺市場對這家龍頭白馬股已失去耐性,筆者已於較早前止蝕離場。未來對確定性較高的外包CXO行業較有信心,藥明生物 (02269) 本周三(14日)的盈喜亦帶動了醫藥板塊反彈。 整體而言,於黑天鵝事件後,筆者有相對調整醫療板塊的倉位,有撈底、止蝕及獲利的操作,並在市場走勢弱勢時買回少許指數期貨,倉位暫時維持於八成左右水平。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有藥明生物的長/短倉。以上純為個人意見,不構成投資建議。

半年盈利如期 競爭優勢持續驗證

近期內地A股市場走勢極端,高速增長的成長股如寧德時代、晶澳能源等受到資金熱捧,股價如烈火烹油般一漲再漲,而以往受到資金青睞的成員卻遭到拋棄,中國中免更因上月新冠肺炎疫情影響人流銷售,股價更陷入了跌跌不休的境地。 本周一收盤後,中免公布其上半年業績快報,期內淨利潤增長5倍,主要由於去年基數較低;第二季度營業額按季下跌4%,由於5、6月廣東省疫情數字回升而影響,但6月尾開始疫情數字有顯著改善,加上暑假時分政府積極鼓勵跨城市旅遊,望遊客數字及人均消費帶動第三季度業績。 長遠有一點值得留意,是該公司貨物多元性,由於市場愈來愈多競爭者打入免稅市場,為搶市佔而提供更多消費優惠,但該公司現時市佔仍有九成,加上直採優勢令其話語權較大。筆者認為現時股價處於弱勢,基於倉位上的考慮,暫時先觀察為主。   作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有中國中免的股票的長/短倉。以上純為個人意見,不構成投資建議。