B站「心动」?

内地游戏市场在腾讯控股(700)、网易(9999)及米哈游围剿下,制作门坎已日益拔高,意味中小玩家很难跟上行业激烈竞争节奏。哔哩哔哩(9626,B站)上周以9.6亿元战略投资心动(2400)以响应外界质疑,双方将围绕游戏领域建立合作关系。心动拥有行内最具影响力第三方游戏应用商店及游戏小区TapTap。游戏业务一直是B站营收「现金牛」,一度贡献逾50%收入,尽管依靠游戏联运和代理,但B站自研游戏能力一直为外界诟病,拥有自研经验的心动确实能互补不足。 TapTap通过采取「0分成」令用户直接从应用商店下载游戏必要性降低,建立庞大小区圈子,提高用户黏性及参与度。值得注意是,B站联运重磅游戏《原神》,其制作方米哈游在内地安卓市场也选择B站及TapTap为合作方,而非华为及小米集团(1810)等手机官方商店。B站和TapTap之间将形成渠道补充,未来双方在自研及代理作品上面获得更多支持,从而降低营销费用。笔者认为对缺少爆款游戏的B站而言,加深与心动的合作或许能给其游戏业务带来更多全新的可能性。   作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有哔哩哔哩股票的长/短仓。以上纯为个人意见,不构成投资建议。

Archegos事件有驚未有險 債息殺估值風險仍存在

A股近日表現向好,截至周二(3月30日),上證指數連升三日,似乎國內資金短期回流至市場,早前的增長股、抱團股都出現反彈勢頭,醫療器械龍頭邁瑞醫療 (300760) 從底部升逾一成。港股方面,上市公司正值業績期,北水對業績超預期的增長股有支持,多間業績較佳的「抱團」醫藥股都有在股價上反映表現,可見市場氣氛短期回暖。 不過,除了新疆棉花事件外,Archegos Capital孖展違約事件,亦成為了上周市場至今的焦點。近日美股的中概股、WSB股都出現急瀉情況,騰訊音樂 (TME)、愛奇藝 (IQ) 及探索頻道 (DISCA) 等強勢股票一度從高位回吐約五成,情況屬非常罕見。周末更傳出多家華爾街銀行因為Archegos 爆倉,而於上周進行了多次拋售相關股票。野村 (NMR)、瑞士信貸 (CS) 分別發出警告,提及相關虧損將高達20億美元,以及將對Q1業績會有重大影響,難免令人擔心事件會引發類似雷曼事件。野村及瑞士信貸股票其後於周一(3月29日)跌逾一成。暫時來看,事件只嚴重影響了個別銀行,投行龍頭如摩根士丹利雖然亦出售了價值40億美元與Archegos相關的股票,但未見有重大損失,相信跟不同銀行的風險控制能力有關。 整體而言,雖然A股氣氛稍為回暖,港股的成交額未有回升至2,000億港元水平。同時,10年美債收益率近年再次上升,暫時處1.77% 左右水平,美元指數及美元兌日元匯率都有所反應,增長股「殺估值」的風險或仍然存在。因此,雖然基金倉位已提升至八成多水平,筆者在投資部署上,仍是以較平衡的「新、舊經濟」打法去應對,暫時將對業績較出眾的增長股進行少量加注,並繼續關注強勢的舊經濟股。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有邁瑞醫療、騰訊音樂的長/短倉。以上純為個人意見,不構成投資建議。

碧桂園服務業績出爐 地產管理龍頭強勢依舊

碧桂園服務於今年3月22日發佈了其於20財年業績報:全年營收156億元,毛利潤53億元,淨利潤27億元,均超出摩根和高盛等券商預測。尤其是毛利潤增長達74%,超過摩根預測16%和高盛預測19%。今年收入和組成更加多樣化,三供一業供熱供物管的業務和城市服務業務快速增長。分別佔有9.9%,7.4%和5.7的市場份額。同時非業主增值服務(母公司)減少5.9%至13.7億元,粉碎了物管股高增長是由於母公司利益傳送所致的傳言。 本次業績的亮點意識物管服務新增合約面積中品牌拓展占比53.3%,首次超關聯房產管道,即碧桂園母公司管道。這標誌著碧桂園服務獨立價值正在逐步獲得市場認可。這也意味著未來碧桂園服務能以更低成本的方式和分銷管道拓展自己的市場。同時,本次碧桂園新增品牌拓展中存量數量占比首次超過增量專案,這也說明了碧桂園服務逐漸接管了掐房地產公司的專案,行業龍頭地位進一步夯實。 第二個亮點是本次增值服務板塊年化增長達100%,讓公司不僅是物業管理。同時,高增長也意味著公司戰略的成功。高速的增長來自於管理層清晰地邏輯(類似於互聯網的“流量變現”+利用自身地理和品牌優勢+站在消費者的角度出發)。以茅臺為例,如果碧桂園能以1440元的價格拿到,消費者沒有理由不買,因為除了價格外能提供保真和送貨。以洗衣和日托為例,碧桂園服務能集中的,無需場地費用的為消費者提供服務。 總而言之,碧桂園今年在業績和商業模式兩方面均交出了令人滿意的答卷。未來隨著品牌效應的建立和社區增值服務的完善,碧桂園仍有巨大的上升潛力。 以上個股分析純為個人意見,不構成投資建議。C基金現時持有碧桂園服務(06098)的長/短倉。

騰訊音樂的服務升級之路

全球股市持續低迷,恒生指數本周已跌逾1,000點,美股雖沒有太大波動,但整體中概股紛走低。除早前提及的唯品會業績「交到功課」完全不受大市影響,其他大型中概股均難逃一劫。騰訊音樂亮麗業績亦開始吸引大眾眼球,畢竟在宏觀環境不利情況下股價依然「硬淨」,投資者對該股為何有如此高期望? 騰訊音樂是內地規模最大音樂流媒體,版權及用戶壁壘穩固,藉與環球、華納、索尼等頂尖唱片公司互相持股建立深度合作關係,在爭取頭部內容獨家代理時更具優勢。基於龐大用戶基礎,線上音樂與社交娛樂產品互相導流,為使用者打造音樂內容消費閉環。數據顯示其付費用戶達5,600萬,付費比率達9%,兩者均創新高。市場對其長音頻抱較高期望,長音頻內容陪伴感強,用戶可在健身、駕駛等多個場景下收聽長音訊內容,故有望另闢蹊徑爭奪用戶時長。今年1月宣布斥27億元收購「懶人聽書」100%股權,有望在長音訊領域擴大騰訊系IP優勢。相信未來推出長音訊及音樂優惠組合套餐,有望進一步增強用戶付費意願,變現情況將會大大改善。   作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有騰訊音樂股票的長/短倉。以上純為個人意見,不構成投資建議。

環球股市每況愈下 港股業績期更波動

股市近日上落波動大,整體市況形勢仍舊不樂觀,唯一不同的是,港股正值年度業績期,令市況的波動性更大。現時市場正尋找喘息空間,業績期或有利早前較弱勢的增長股有反彈機會,但整體還是要看市場的情緒。港股周二(23日)的成交額只得1,300億港元,暫時市場風險胃納繼續縮小,差的消息將會無限放大,因此業績不及預期的股票必遭拋售,而交到功課的亦不一定會升,只有足夠驚喜度的業績,才可在跌市中嘗試站穩陣腳。 內地「收水」的情況未有改善,加上現在中美關係又返回其中一個焦點,存在的不確定性更影響著股市表現。未來政策面上的調控將會繼續發放消息,在這個沉悶的市況下,會令人戰意消沈。另一方面,美國長債收益率的上行風險沒有改變,筆者相信未來債息仍會繼續向上走,只是暫時企穩1.6厘至1.7厘 區間而已。上周末美國聯儲局宣佈不會延長銀行補充槓桿率 (SLR) 豁免安排,即使經濟面未有全面恢復過來,聯儲局有這個決定,可說是於環球股市上「踩多兩腳」,市場短期內將會非常憂慮美國銀行拋售美國國債的情況出現,屆時長債息或會因此上升。 從股市表現來看,近日港股及A股的走勢仍非常不濟,周二晚美股連「經濟重啟」系列的股票,如遊樂園及旅遊相關的都出現嚴重拋售,拖累港股周三(24日)的「舊經濟」股表現。早前估值較便宜,而且有事件支持的股票,如康哲藥業 (00867) 等,都出現回調跡象。業績差的股票甚至會出現爆雷情況,如頤海國際(01579) 及吉利汽車 (00175) ,業績發佈後急瀉逾一成。現時整體市況可說是每況愈下,筆者暫時的看法仍不樂觀,認為選股的準確度將要提高,打法需要更加謹慎,才有機會避過多重的「陷阱」。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時未持有以上股票的長/短倉。以上純為個人意見,不構成投資建議。

B站未玩完!多元化成護城河

嗶哩嗶哩(9626,B站)今日招股,其於2月美股市值創新高至550億美元。股價其後回調,現市值400億美元已接近視頻龍頭愛奇藝(200億美元)的2倍。去年成績有目共睹,每月活躍用户(MAU)破2億、12個月用户留存率穩定逾85%,CEO陳睿曾指不斷透過高調行銷「破圈」、大手筆投入自製劇、自製綜藝、自研遊戲等等提高用戶對B站參與度,不斷構築護城河。 據QuestMobile數據顯示,B站1月至2月於用戶使用時長(Time Spent)按年增長達到35%,對比其他Top Apps增長只有單位數明顯有絕對優勢,主要受惠B站上月舉辦的「小年呀」聯歡晚會,得到了MINISO、中國移動(941)和福特的贊助,並為手機製造商OPPO提供了整合廣告解決方案,為智慧手機品牌吸引年輕受眾群。另外,三款備受期待聯合運營遊戲如「哈利波特:魔法覺醒」、「英雄聯盟手機版」、「暗黑破壞神」等遊戲料快推出。B站在電競領域表現亦活躍,截至本月15日,英雄聯盟職業聯賽2021年春季分站賽吸引700萬粉絲。相信多元化業務有助其今年整體發展。   作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有嗶哩嗶哩股票的長/短倉。以上純為個人意見,不構成投資建議。

整體市況未明朗 A股表現拖累港股

美股上周開始反彈,截至筆者週二(16日)撰稿時,納指從近期低位反彈逾8%,一來1.9萬億美元的經濟刺激方案已獲美國總統拜登簽署,無論對股票市場,還是實體經濟都有説明,二來市場正關注的10年期美國國債收益率的急速上升暫時有放緩跡象,多日維持於1.6% 左右水準。未來市場將會更關注本周美國聯儲局議息的姿態,除了對國債收益率曲線的看法外,尤其歐洲央行已聲稱將加快買債速度,市場會因此對聯儲局在買債上的部署更加注視。 港股方面,受國內資金流收緊所影響,近日成交量都出現下降情況,週二港股只錄得約1,500億成交。儘管恒生科技指數該日出現反彈,但低成交量令形勢難以判斷,整體市況大方向欠奉。其中原因為A股走勢相對較弱,近日表現近乎「股災級」,當美股納指及道指本年至今表現已企穩正數,A股滬深300指數及深證成指仍為負增長。當中某些在指數內市值為龍頭的公司,於本週一更跌逾6%,情況慘不忍睹。始終國內資金流仍未出現向好的指標,早前的「基金抱團股」被骨牌式拋售也是無可奈何,暫時唯有繼續觀望情況。 雖然美股及港股表現短暫企穩,但一向象徵通脹預期的平衡通脹率近日仍屢創歷史新高,這個美債減去抗通脹債券的利差指標一天未有放緩,長期的債息都難會大幅下降,因此長息的趨勢在缺乏聯儲局的干預下,相信繼續上升的機會仍存在。因此,筆者仍然以較保守的打法,一邊尋找進攻舊經濟的機會,一邊繼續調整新經濟的倉位,維持一定現金水準,等待更好的時機再出發。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時未持有以上股票的長/短倉。以上純為個人意見,不構成投資建議。

教培板塊週三集體受挫 市場受恐慌情緒影響過度解讀信號

上週三(3月10日),網路流傳一份朝陽區下發的《關於。 。培訓機構停止線下培訓和集體活動的通知》。根據《通知》,中小學學科類培訓機構、外語語言能力培訓機構及與中高考高度相關的學科類培訓機構,將繼續停止線下培訓和集體活動。中概教育股齊齊下挫:$新東方(EDU.US)$大跌14.08%,$好未來(TAL.US)$跌11.64%,$跟誰學(GSX.US)$跌8.59%。 然而根據筆者的調查,本次事件僅僅只是北京市教委1月20日由於疫情原因關停線下教育的後續,與目前兩會整頓教培市場並無直接關聯。除了本次通知以外,北京市教委也於2月26日發佈《關於校外培訓機構違規問題的通報》。目的都是為了打擊非法恢復線下教培的公司。事實上,3月1日起教培機構就可以向區教育為申請恢復離線培訓。截止昨日為止,朝陽區教育培訓辦公室尚未對該傳言作出回應。昌平區教培辦表示只要覆核條件就可以恢復辦學。市場存在過度解讀信號的嫌疑。 市場對於一個區域性的(僅北京昌平、海澱、朝陽),未證實的,無新內容的政策,有如此巨大的反應,究其原因是對於教培市場缺乏信心。在目前中央整頓教培市場亂象的大環境下這種情緒也可以理解。但是,筆者認為中央對於教育行業亂象的治理,對於好未來,新東方兩家頭部公司是利好資訊。首先中央政策針對的是“不規範”的機構,而非好未來,新東方這樣的行業龍頭。第二可以減少行業內的同質化惡性競爭,讓生存下來的公司能夠真正做到盈利。筆者仍然長期看好教育板塊。 以上個股分析純為個人意見,不構成投資建議。 C基金現時持有好未來(TAL.US)的長/短倉。

恐懼帶動短線股票走勢 少許貪婪找回節奏

截至撰稿時,美國10年債券收益率仍處於1.5% 左右水平。隨著經濟持續復甦,債息上升屬合理現象,可是最近沽售的速度太過急快,當中也受投機成份影響。增長股的回調深不見底,現時股市有數次小反彈,但似乎未有足夠利好消息,讓市場的情緒冷靜下來。從港股上周五(5日)及本周一(8日)的表現可見,市場上的恐懼都出來了,無論是科技板塊,還是醫藥股,去年強勢的都被恨恨的拋售,恒生科技指數周一出現未曾遇見的單日回調,指數一度跌約7%。而納指方面亦出現類似拋售情況,且指數未足以反映增長股回調的幅度,早前筆者利用的納指道指對比圖,只有愈跌愈深。 市場現時仍然恐懼債市的恐慌拋售延伸至環球股市,去年強勢的增長股現時回調的幅度都由市場情緒來決定,因此難以估計後果。市場一直有個說法,美國聯儲局會出來救市,但筆者認為聯儲局只會救債市,未必會救股市,始終債市才會影響當局融資的能力,而且華府已不斷「放水」,股市的泡沫暫時未引發流動性問題。 由於市場資金充裕,筆者相信多了很多新進股民,「抱團」股某程度上都因這而出現。現時這些股票出現巨大回調,中概股如嗶哩嗶哩 (BILI) 周一急瀉逾17%,可見縱使資金流動充足,回調都帶來了恐懼。這些恐懼令股價從基本面帶動變為市場情緒帶動,因此短期內怎樣分析,都像是賭大小。筆者暫時打法為「別人恐懼時,我便少許貪婪」,嘗試逐步加回基金倉位,並選擇一些心目中未來將會是核心倉位,市場會繼續擁抱的股票,不論是新舊經濟。整體而言,盡管納指周二(9日)強勁反彈,增長股仍未脫離危險期,筆者看法仍是保守。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、中國股票基金經理。C基金現時持有嗶哩嗶哩的長/短倉。 以上純為個人意見,不構成投資建議。

迪士尼轉型 博炒舊經濟首選?

隨著美股板塊輪動,從經濟復甦中受益股票獲不少投資者青睞,迪士尼創新高報203.02美元,主要受惠加州允許遊樂園從4月1日重新開放,開放容量由15%增至35%。 迪士尼目前主營主題樂園、媒體網絡、影視娛樂和直接面向消費者(DTC)四大業務。新冠肺炎疫情嚴重打擊旗下主題樂園,雖然香港、歐美等主題樂園已陸續開放,但載客量仍受很大限制,管理層料僅抵銷成本,不能帶來盈利。百年老店憑豐富影視內容和強勢IP,2019年尾正式上線「Disney+」流媒體訂閱服務。最新財報顯示,Disney+全球訂閱用户9,490萬,逾半為成人,破除市場對迪士尼過於依賴兒童為收入來源的擔憂。本周一宣布「Disney+」訂閱用户已破1億關,這里程碑的突破,讓迪士尼將2024年目標迅速上調至3億至3.5億用户。 「Disney+」的成功依靠豐富資質內容和廣闊粉絲基礎,借助大環境協助,一年內就實現NETFLIX用10年才達到的訂閱數量。迪士尼曾指,冀「Disney+」定位是以少而精,不是以量制勝。筆者相信流媒體市場競爭加劇下,迪士尼亦能建立護城河。   作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有迪士尼的長/短倉。以上純為個人意見,不構成投資建議。