制裁中概股 反利好港股

美國總統特朗普上周五就「港區國安法」發表了講話,並舉出對中國制裁的大方向,不過暫時沒有提及中美貿易協議,昨日港股因而短暫式反彈逾700點。這次談話內容提及到大家預料之內的中概股,早前參議院已通過有關法案,特朗普更揚言將成立工作組專門針對在美國掛牌的中概股。自從瑞幸咖啡(LK)出事後,特朗普便「名正言順」地拿着這痛腳要脅中國,在美上市的中概股公司都紛紛尋找第二上市的地方,網易(NTES)及京東(JD)近日已獲港交所(0388)點頭在港二次上市。 來港第二上市助分散風險 瑞幸咖啡事件發生後,沽空機構幾日內「食住個勢」瘋狂出擊,跟誰學(GSX)前後有6份沽空報告,嚇得同行好未來(TAL)「自爆」有員工虛報收入並稱已報警處理。現時上市公司在美造假數並沒有引渡安排,中資公司董事最多只會被通緝,可是這些風險都由美國投資者承擔,特朗普當然非常不滿。過往中國不允許審計機構把國內的審計相關文件轉移出境,就算跨國企業與中國有關的業務文件都要留存在境內,只有中國證監會才可提供資料,透明度相對較低,美國上市公司會計監督委員會(PCAOB)根本無辦法拿取審計底稿,又怎能捉賊拿贓呢? 然而,其後在美中概股會被除牌的風聲傳得愈來愈熱,相信正準備赴美上市的中資公司現時都有所卻步。近年中資公司有逾六成都在A股上市,接近三成在港股上市,剩餘的才會赴美。過往赴美上市的優勢就在於集資比例較具彈性,有同股不同權的選項,而且容許可變利益實體(VIE)的架構,方便中國的互聯網公司赴美上市。因為中國內地法律禁止外資投資互聯網、傳媒及電訊等敏感行業,新浪(SINA)就是第一家使用VIE規則上市的中資公司,但隨着監管問題出現,VIE架構卻變成中概股的死穴,除非國家容許這些上市公司底稿透明化,否則退市可能只是時間的問題。 不過港股其實已有同股不同權的架構,而且第二上市只要求不少於400億元市值,或最少100億元市值加最近一年度10億元收入,所以有部分中概股早已想在港股二次上市分散風險。現時有200多隻在美的中概股大約有30家公司是符合這資格,相當於有逾3500億美元市值,如全都選擇在港上市,港股每日成交額或會有二三百億港元增長,相關衍生工具產生亦有利港股市場長遠發展。 港股日均成交料可增逾200億 雖然美國的中概股正面對着除牌的風險,但實質時間表是無法估計,過往在美除牌程序分分鐘需時3年,如有欺詐成分可能速度會加快,但相信公司不會主動退市,因為成本十分高。網易在港股二次上市將於本周內招股,上市文件可見聯席保薦人是有美資投行的,一邊說制裁中概股,另一邊卻有美資公司在賺錢,由此可估計制裁的力度不能太大。國內科創板現都接受VIE及二次上市,所以大趨勢都是會有更多公司回歸香港或大陸市場上市,當中大多為高增長的新經濟股,港股或因此有更高投資價值及機會。 (C基金現持有京東及港交所的長/短倉。以上純為個人意見,不構成投資建議) C基金基金經理 [李浩德 深C熟慮]

中概股短期仍受壓 波動市中如何選股?

上周美股急速反彈,從三月低位進入技術性牛市,更是1974年以來標普指數升幅最強的一周,該指數上周表現升愈12%。不過,新冠肺炎疫情在美國仍較為嚴峻,即使股市反彈顯示流動性回暖,讓市場有短暫的喘息空間,但筆者仍是抱著保守地摸著石頭過河看法,暫時把倉位相對地調高而已。 值得注意的是,在股市反彈期間,瑞幸咖啡 (LK) 的黑天鵝事件仍未結束,公司接二連三有醜聞傳出。除了早前因造假帳22億元人民幣而被拋售及起訴,近期更出現股東質押股票準備爆倉的風險,大股東的信託基金已有億元計的瑞幸股票被強制平倉,其餘多間貸方銀行如摩根士丹利、瑞信等隨時都會進行強制程式。事件至今,瑞幸股價急瀉逾八成後並已于周中停牌,岌岌可危。 然而,風波沒有就此完結,沽空機構將盯上大量中概股。首當其衝的便是以燒錢模式營運且仍沒有盈利的公司,例如:跟誰學(GSX)、愛奇藝(IQ) 便很快成為他們的新獵物。令人關注的是,好未來 (TAL) 此時還自爆旗下員工涉嫌虛增銷售收入。筆者估計部分中小型的高增長中概股,短期內會受壓一陣子。 縱觀目前的狀況,筆者的判斷是市場仍處於大幅波動區間,地雷滿地。可以說,當下還沒有發現有明顯趨勢的板塊,選股難度較大。此外,過去你要是多用止損、不抄底的方法,在波動市中成功率可能會降低,因為持股可能更容易因為市況猛烈波動而忍不住拋掉,止損的標準也可能因此需要調整。 但筆者明白投資者最感興趣的,還是買股。要估計哪類型的股票能承受短期的沽壓並不容易,大多會以公司的規模及營運的穩定性先作參考,如騰訊 (00700)、阿裡巴巴 (09988),但投資組合中總要有其他更特別的選股才能跑贏大市,而筆者還認為醫療保健板塊的增長趨勢仍存在。 【聲明】以上個股份析純為個人意見,不構成投資建議。C基金現時持有好未來、騰訊及阿裡巴巴的長/短倉。

瑞幸累街坊 中概股有排捱

本周初美股急速反彈,曾一度從上月低位進入技術性牛市,納指本周至今升逾5%。新冠肺炎疫情在美國仍是嚴峻,股市反彈顯示流動性回暖,讓市場有短暫的喘息空間,但筆者仍是抱著保守地摸石頭看法,倉位有相對地調高。在股市反彈期間,瑞幸咖啡(LK)的黑天鵝事件仍未完結,接二連三的醜事陸續傳出。 瑞幸上周因造假帳22億元人民幣而被拋售及起訴,近日更出現股東質押股票準備爆倉的風險,大股東的信託基金已有億元計的瑞幸股票被強制平倉,其餘多間貸方銀行如摩根士丹利、瑞信等隨時都會進行強制程序。事件至今,瑞幸股價的急瀉逾八成,且前天已停牌。 可是風波沒有就此完結,沽空機構將盯上大量中概股。以燒錢模式營運、仍沒有盈利的公司將會是首當其衝,跟誰學(GSX)、愛奇藝(IQ)很快便被視為了新獵物,同時好未來 (TAL)亦自爆旗下員工涉嫌虛增銷售收入,估計部分中小型的中概股,短期內會受壓一陣子。股市仍然極為波動,地雷遍布滿地,暫時未見板塊有鮮明的趨勢,選股的難度大增,吃白果的畫面可老是常出現。   作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有好未來的長/短倉。以上純為個人意見,不構成投資建議。

一周兩隻黑天鵝重擊中港股 波動市要選穩健股

滙豐控股(00005)及渣打集團(02888)上周宣佈撤回派息以及不會在今年派息,想不到香港兩大銀行巨頭會在2020年老外的愚人節如此對待股民。雖然早前已有報導指英倫銀行轄下的監管機構 (PRA) 在未來數周,有機會凍結各大銀行總值750億英鎊的派息,但銀行一天未公佈決定,市場仍期望銀行未必跟隨。可是取消派息的事件,正顯示新冠肺炎疫情影響力有多嚴重,銀行被逼為了保持資本比率,犧牲股東的短期盈利,匯控派息事件至今股價急跌愈一成。 匯控是很多散戶收息心頭好,但隨疫情衝擊環球經濟,再次進入低息環境,銀行利潤或多或少會有影響。匯控2月中已因大規模重組,而宣佈暫停未來兩年的回購計畫,同時環球經濟衰退或會增加壞帳風險,要在反彈中跑贏大市難上加難。這次事件令人回想起匯控在2008年金融危機時的海嘯價(最低見30.56元),以及世紀大供股,也再次提醒散戶分散投資的重要性。暫時匯控或有出現超賣情況,但筆者認為茫茫大海中還有很多選擇,同時金管局指出不要求香港的銀行暫停派息及回購股份,其實沒需要對滙豐懷有情意結。 港股業績期接近尾聲,各大公司管理層都期望第二季受影響的業務可恢復正常運作,不過相信如上半年業績能達去年水準,已算是超額完成。經過上周瑞幸咖啡 (LK) 造假數一事,投資者對曾被沽空機構點名的股票都變謹慎,第二、第三波或隨時出現。港股強勢的板塊所剩無幾,筆者認為在波動市中,還是持有流通性高及基本面穩健的公司,這樣等待股市反彈信心壓力會較少。 【聲明】以上個股分析純為個人意見,不構成投資建議。C基金現時持有特斯拉的長/短倉。