今年港股跌不容易升亦难

明报专讯】去年港股的大跌，主要原因当然是中美摩擦，在关税正式生效双方关系转差的6月，恒指由6月7日高位的31,512点即月大跌至6月27日低位的28,356点，蒸发了约3156点，下跌的趋势一直持续到10月30日的24,585点，整个跌浪共蒸发了约6927点。今年港股的大跌则始於5月5日特朗普的Twitter，突然「变脸」再度提高关税，恒指由5月3日的高位30,081点开始大跌，即使计及昨日的反弹，也已经蒸发了约3116点（正确，因为上周四的收盘点数是26,965点）。以跌幅和低位计算，股市表现暂时仍胜去年，但现时跌浪是否已见底，抑或是今年会比去年更差？

利好：货币环境比去年宽松

笔者认为现时形势相比去年有三大不同之处：第一，中国政策大方向已180度由紧转宽，经济和就业情况可控性较高；虽然企业盈利压力仍然不低，但至少比去年还要面对「落井下石」的政策市场环境好；第二，全球各国已由加息周期转至减息周期，流动性有助风险资产价格，水涨船高。上周有澳洲丶印度宣布减息，美国联储局主席鲍威尔已表明心志，协助美股急弹；第三，中国在谈判上姿势已转硬，特朗普再榨取已不易。上周的中央的举动有：第二次发布白皮书丶赴美旅游警示和处罚长安福特1.6亿人民币，种种迹象表述中国正在拒绝让步，向美表明“Leave it or take it”（要就要，不要就拉倒）。

利淡：中美和解愈来愈渺茫

那现时市场有否足够的转势条件令港股重拾升势呢？目前形势较似是美股强，港股弱。如果回望去年底的大转势，两大主要动力来自美国联储局转鸽和中美和好。现时看似美国联储局已全面转鸽，是否又万事俱备，只欠特朗普的东风呢？笔者认为，去年的和好机遇是因美国自身转弱，迫於无奈才阶段性「提现」。现时美国联储局已转鸽救市救经济，特朗普有更多筹码玩下去，尤其是他刚刚从墨西哥尝到了甜头。那有没有机会是美元流动性泛滥足以推升新兴市场，令港股受惠？相比去年11月，大摩驻港的亚洲及新兴市场股票策略部主管Jonathan Garner率先唱好港股，今年他反而於5月两度下调港股目标至28,000点，可见现时外资甚为保守。以现时形势判断，笔者认为今年港股是跌不容易升亦难，然而波动少不免，还是以持盈保泰为上。当然，还看中国肯否减息。

（作者为鹏格斯资产管理首席投资总监丶证监会持牌人士丶C基金—中国股票基金经理。以上纯为个人意见，不构成投资建议）

C基金基金经理

[李浩德 深C熟虑]