强势美股七连升断缆 港股医药股黑天鹅
美国周二（6日）公布6月的ISM非制造业PMI数据大跌市场眼镜，由于对美国经济复苏的反弹力有所怀疑，美国10年国债收益率于当日大幅回调，单日由1.44%下跌至1.35%左右水平，使国债收益率曲线变得更平坦，不利银行等金融板块。标普500指数亦因为这样终止了连续7天的阳烛涨幅，恐慌指数 (VIX) 反弹约9%，但纳指的科网巨企如苹果 (AAPL) 的表现仍依旧强势。 反观港股及A股市场可是惨不忍睹，尤其港股最强势的医疗板块近日更出现黑天鹅事件。港股及A股年初至今表现被环球其他重要市场大大抛离，当其他市场表现有逾一成的时候，这俩市场仍是低个位数字，因此只可「炒股不炒市」。恒指现时在27900水平，如果从技术分析层面上看乃属短期底部，但周一（5日）医药股「爆煲」仿佛令人觉得港股此地不宜久留。 国内药监局评审中心 (CDE) 于上周五（2日）发布了对肿瘤药临床有关的文件，当中涉及临床试验的设计，以及评论市场过多Me-too创新药的情况。整体而言，这个新政令市场非常害怕政策风险要烧到创新药来，一众外包研发机构 (CXO) 及药企或都会受牵连，基金抱团股药明生物 （02269） 周二一度跌逾15%。奇怪的是，其实文件早就于上周五发布，消息更已在周一传开，但是黑天鹅事件却于周二才发生，显示市场其实对医疗板块的信息敏感度仍是很低，或许只是找个借口把强势的医疗板块沽货获利离场。笔者认为纵使新政或会提高创新药的入门门坎，未来药企的研发支出无疑会继续提升，拥有充裕的创新研发管线及海外部署的先头部队生物科技公司，相信影响会相对较小。由于药品质素要提升，研发的时间要更快，效率高的龙头CXO公司说不定长远还是个利好。因此，笔者在这次事件中亦尝试捞一下相关的CXO公司。 美股这半年来的表现可说是高处不胜寒，暂时看港股、A股及中概股就像在一个没有鱼的鱼塘钓鱼，上周的短期回暖一下子就被黑天鹅事件 （创新药新政、滴滴 (DIDI) 等） 抹去，难度一直都很高。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有药明生物的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
港股医疗板块IPO活跃 血检龙头康圣环球前景优秀
6月29日，中国独立临床特检服务提供商康圣环球基因（09960）以每股8.6元至9.78元价格开始招股，募资所得35%用于扩大销售网络，20%用于研发现有临床管线，10%用于扩大现有产能等。康圣环球是目前还能参与申购的港股医疗板块公司中笔者最为看好的一个公司。 一、合适的生存土壤：根据国家卫健委最近统计数据显示，目前国内三级甲等医院的数量仅占8%左右，对应的就诊人次却高达53.5%。原因在于目前国内整体医疗水平相对落后，偏远地区的患者习惯涌入一线城市三甲医院就诊。面对供不应求的就诊需求，三甲医院只能通过使用独立实验室提供的外包临床检验来来分担问诊量。这给了康圣环球为代表的独立实验室有充分的生存土壤。 二、高增速低渗透率的行业：根据弗若斯特沙利文报告显示，目前中国ICL（独立实验室）渗透率目前仅有6%，相较欧盟的50%和美国的35%水平较低；中国所能提供的ICL检验项目也仅有3500个，依然低于欧盟和美国的5000个项目。低渗透率意味着高的增长空间。同时，目前ICL特检的行业增速高达42.2%，而且其中大部分的来源是三级医院。高的行业增速也会带动公司的快速发展。 三、大量自主研发血检项目：康圣环球覆盖血检领域疾病类型MM,ALL,AML,淋巴瘤等7种不同适应症的1290个项目，其中自主研发的比例高达55%。康圣环球也占据了血液检测市场43.2%的市场份额和ICL神经学40.2%的市场份额。这给了康圣环球相对同业的壁垒和护城河。 综上，笔者看好康圣环球的商业模式和未来的增长潜力，但是考虑到近期ICL板块表现较弱，建议投资者审慎投资。 以上个股分析纯为个人意见，不构成投资建议。 C基金不持有文中上市公司的长/短仓。
美股科技板块领跑 港股正等待盈喜潮追落后
虽然市场唱淡的声音越来越多，美股的表现仍然强势，截至撰文时，纳指继续创历史新高，由上次高位升逾2%。以「契妈」为首的ARK系列科技股表现出众，其旗舰ETF基金ARKK已从五月低位反弹逾三成，年初至今表现有约5%，可见「新、旧经济」的分化仍然存在。年初时被「契妈」祝福的百度（BIDU）虽然已被其基金公司打入冷宫，但百度一众的中概股近期都回暖，国内电动车三傻之一的蔚来 (NIO) 更于低位30美元回升逾六成。由此可见，在一轮通胀预期飙升、杀估值，以及美国联储局议息等消息尽出后，市场对高估值的股票接受程度逐渐提升，或许市场在平衡估值分化及板块轮动之间，更偏好后者。 在联储局还未正式启动收水前以及市场资金充裕的情况下，美股的强势相信会依旧持续。近日美元指数已率先反弹，低估值的港股变相只能做「追落后」的靶点。7至8月将会又迎来一轮业绩期，港股大多都会发布中期业绩报告，由于去年新冠疫情的低基数影响，笔者相信今年将会有不少公司发出盈喜公告。上周正在热炒风口的体育用品股—安踏体育（02020）及李宁（02331） 分别先后发出了盈喜公告，两者本月至今的表现升逾一成及三成。笔者对此公告并不意外，尤其今年受益于「新疆棉」事件及国潮复兴，或许下月的东京奥运仍可对股价有一定支持，但笔者已于较早前少许获利，尝试适度控制仓位风险。 面对着港股、中概股及A股回暖，笔者已调整了相对的对冲占比，整体仓位亦回升至约八成的水平。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有ARKK、百度、安踏体育及李宁的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
骨科集采最新规则落地 多重保护利好板块龙头
6月21日，器械招标网公布了最新的国家组织人工关节集中带量采购公告。本次在招标规则上相对以往几次有重大调整：首先本次讲所有带量采购的产品分为了陶瓷-陶瓷、陶瓷-聚乙烯和合金-聚乙烯三组分别竞价，避免了低成本的产品对于高成本的产品产生价格优势而扰乱市场。为具有优质产品的龙头公司提供了价格上的保护。 其次，本次集采将所有厂商分为了A、B两组，只有同时满足了市占率超85%，承诺满足联盟地区全部市场需求和具备高交联聚乙烯材质的这三个条件的情况下，才有可能进入A组。A组一共只有7个厂家，如果进入A组后意味着竞争的强度大幅下降，同时根据规则一旦进入A组就意味着竞标失败的概率只有11~14%之间。 即使失败后，根据规则还有进入到复活组的机会。在复活组中，只要价格低于B组报价，依然优先考虑A组公司。即使再度失败，医院还有自主选择权直接选择落选产品。这意味着龙头公司在新的集采政策下会享受规则的多重保护，利好板块龙头。 最后，根据笔者近期参加的电话会议得知，骨科器材厂商均表示本次骨科的集采远比之前冠脉支架的集采力度缓和，有关部门也表示要部分让利企业鼓励国产替代。建议投资者关注爱康医疗（01789），威高股份（01066），春立医疗（01858）等龙头公司。 以上个股分析纯为个人意见，不构成投资建议。 C基金现持有文中威高股份（01066）上市公司的长/短仓。
奈雪的茶隐忧何在？
「全球茶饮第一股」奈雪的茶(2150)将于下周三挂牌，市值介乎295亿元至340亿元。市场焦点放在其市场竞争及盈利能力两方面。从竞争角度，其最大竞争对手「喜茶」在全国茶饮行业市占率最高(27%)，奈雪的茶为第二(20%)，头五集中度(CR5)有55%，可见茶饮市场正处双寡头局面。茶饮同质化问题虽严重，不同品牌「爆款」单品，如喜茶的「芝士奶盖」或奈雪的「水果茶」，让产品研发和创新提供一定支持，证明产品差异化在不同品牌仍存在。该股强调休闲风格及「烘焙＋茶饮」概念，透过两种产品作交叉销售，整体客单价43元人民币，是整个行业中最高(喜茶40元人民币及行业平均35元人民币)。 从盈利角度，经调整净利润去年扭亏为盈至1,600万元，但今年在一线城市扩充至少650间茶饮店，每间店投资回收期平均10至15个月，今年盈利定亏损也有可能；从单店模式看，每间店收入增速每年降20%，因消费者大多属于「冲动消费」，热潮过后收入增速不稳定性增加。该股冀扩展下沉市场，但考虑到消费者价格敏感度较高和高客单价，未来策略亦存疑。盈利能力有待相确，今次上市C基金没有参与，未来会密切观察。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时未持有以上提及的股票的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
美联储货币政策消息尽出 市场回归公司基本面
今年宏观经济的分析对市场走势的影响变得重要，大家仿佛都成为了经济学家，尝试解释每日市场的动态。市场正寻找较平衡的想法去对待「新、旧经济」的估值分化情况，除了旧经济股强劲的反弹外，美股科技巨企如FAANG 等估值相对合理的增长股，暂时都得到市场认可，这些股票对美股纳指最近创历史新高的表现可说是功不可没。 美联储上周的议息结果至今仍在带动着市场的情绪，截至周二（22日），主席鲍威尔已在公开场合多次发表讲话，上周的「鹰派」加息说法现在却带有「鸽派」的口吻，使得重要指标如美国十年长债收益率、 恐慌指数(VIX)等走势都很波动。而今年热炒的大宗商品期货如有色金属类别，经过一轮技术调整及政策压力下，暂时出现短暂反弹的迹象，可见市场对资源系列的支持仍存在。 尽管美股势头强劲，港股的表现相对平淡，完全可体现出「炒股不炒市」的现象。本周最为突出的表现有医疗保健板块，市场一般都看好这板块的定价能力强，在通胀的压力下的影响相对较小。在第五轮的全国性药品带量采购投标下，一众国内本土药厂的表现仍是牛皮，反而较二线的生物科技公司却能像衍生工具般，车轮战形式陆续于1个月内升逾倍，相信投机成份居多。而受政策利好的医院、诊所类别股票势头仍然强劲，主要提供肿瘤医疗业务的海吉亚医疗（06078）上月升约五成后，尽管6月头有股东配股，本月至今表现仍有约两成。 除了疫情恢复的进度以及经济数据的更新，市场另一难题还有中美关系要面对，但整体而言，环球股市表现正回暖，托赖加息的消息与市场预期相差不大。笔者期望市场情绪短期向好，有助早前部署的个股跑出，同时亦会相对调整仓位，必要时在过份暴升的股票上小许获利。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有Facebook及海吉亚医疗的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
全球疫情得到控制 直觉外科(ISRG)基本面向好
6月9日，直接外科(Intuitive Surgical)管理层在在高盛全球医疗保健大会上披露了公司最新的进展，展现了在全球疫情得到控制的大背景下公司业绩快速恢复的基本面和最新的战略部署。 一、业绩放量增长：中国和美国的业绩增长最为强劲，欧洲和日本虽然恢复情况各区域并不统一，但是总体在疫情受控的背景下向好的趋势仍非常明显。同时，产品的升级换代会进一步驱动业绩，目前尚未升级的1300台机器有望成为直觉外科新的增长点。 二、耗材降价增量：手术机器人配套的耗材使用寿命由之前的10次上升到了12-18次，同时调整了胆汁、腹股沟疝等报销率较低耗材的价格。调整后虽然可能影响到毛利率，但是更贴近消费者实际支付能力，有助于公司在发展中国家的市场推广。 三、战略布局明确：但表示将继续将投资分配给 (1) 数字生态系统、(2) Ion、(3) Sp、(4) OUS 扩张。在损益方面，短期内仍将重点放在收入增长和市场扩张上。新的数字系统和手术机器人机型有望进一步降低成本和提升医生的手术体验，在巩固现有市场的同时有望进一步增加市场份额。 综上，笔者对直觉外科基本面情况持乐观态度并对未来前景充满信心，建议投资者关注该公司进展。 以上个股分析纯为个人意见，不构成投资建议。 C基金现持有文中直接外科 Intuitive Surgical (ISRG)上市公司的长/短仓。
腾讯核心游戏护城河稳固
股市续「牛皮市」格局，估值较高的互联网股相继下挫，惟腾讯控股(700)相对较「硬净」，本月至今跌3%，基本面造就其更强护城河，尤其在手游方面贡献。Sensor Tower数据显示，上月腾讯《王者荣耀》及《和平精英》在全球App Store和Google Play吸金逾2.64亿和2.58亿美元，较去年高基数的5月分别多13%及5%，蝉联全球手游畅销榜冠亚军。两款手游续推不同新版本提升游戏体验，如《和平精英》联动《哥斯拉大战金刚》推出「绿洲启元」新地图版本，吸引逾2,000万新增用户。 该股上月发布会上公布60款产品动态，自研游戏中包括IP价值较高的横板格斗《航海王手游》及回合制RPG《洛克王国手游》在TAPTAP平台上有较多玩家讨论；在未来游戏发展上，该股正增加对游戏开发投资，特别是专注能够吸引全球用户的大型及高工业化水平游戏。此外，对于Metaverse(元宇宙)领域，在发布会提出游戏正在成为一种「超级数字场景」，笔者认为基于腾讯在游戏及社交领域的双重优势，以及对于更前沿的技术和玩法的探索，有望成为Metaverse领头梯队。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有腾讯控股的股票的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
长债息回调利好美股强势反弹 后市等待议息结果
上周市场非常关注的美国5月CPI数据再次超出市场预期，可是这次却没有引起市场的恐慌，可见市场开始认可暂时性通胀的说法。反而10年美债收益率却连日大幅回调至今年二月的1.5% 左右水平，显示债市气氛短暂回暖。同时，早前热炒的大宗商品如铜等有色金属，迭加中国官方强化的打击行动下，价格都开始回调。感觉早前二、三月杀估值的交易正在倒过来，这个现象也利好了美股的科技股，纳指近日继续强劲的反弹趋势，回到差不多历史高位约14200点水平，或许市场对增长型及价值型股的分化没早前的要紧。 但反观港股及A股市场，除了周末长假后的湖北十堰爆炸、内蒙古煤矿塌陷引至地震，以及台山核电站安全性问题等小插曲外，近日的表现却是平静，估计与本周二（15日）、三（16日）的美国联储局议息有关。 在笔者撰文时，美联储仍未公布议息结果，但近日已有报导引述多个专家对这次议息的评论，或是主席鲍威尔的重大考验，周三议息的结果可能将影响整个股市的走势。现时市场上的声音不一，但笔者相信在长息回调了的情况下，这次加息的机会较小。随着美联储的资产负债表突破了8万亿美元，市场将非常关注如缩减资产购买计划的时间表及相关信号等有关评论。 整体而言，市场暂时对通胀情况没以前的敏感，但本周三美联储的议息结果将会引起变化。现时海外的经济复苏情况明显仍需要时间返回疫情前水平，病毒变种以及疫苗接种量都是关键因素。有见及此，笔者仍是主张保守以及平衡的打法，而基金仓位因减少对冲及增持核心仓位而回到约六成水平。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时并没持有以上股票的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
官媒吹风降低教培板块规管力度 “双减”未落地前建议保持观望
2021年6月10日，中共中央宣传部主办微信公众号《办月谈》发表了一篇名为《治理校外培训乱象，关键在于做强学校主阵地》的文章。提了三点问题：一、目前学生负担大的根源来自于高考制度和东亚地区的文化传统；二、教育改革的当务之急是提高公立学校的质量，而非过度监管教培行业；三、 文中提到“我们不能把某个方面的问题无限放大或过度牵连，使企业和投资者对整个行业和市场失去信心。” 笔者看来，“减负”在中国的国情是一个“伪命题”：巨大的人口基数，有限的教育资源和应试的文化下，所有学生都不可避免的面临着巨大的学业压力。本次《半月刊》直面问题的本质，不再将责任“迁怒”于教培机构，不可谓不是一个进步。 同时，文章也将解决教培行业乱象的方向指向了通过提升学校质量减少教培的需求量，从而避免直接对教培机构“开刀”。而改善学校质量可能会促进教培机构和公立学校的合作。如是将为教培机增加了额外的收入来源。 文末，作者直接表明了自己对于教培板块二级市场表现的关注和不希望投资者失去信心的态度，进一步稳定了投资者的情绪。 综上所述，本次官媒的吹风内容符合笔者对教培板块市场过度反映的预期。但在“双减”政策最终落地前，建议投资者保持观望态度。笔者认为目前教培板块整体处于低位，建议投资者密切关注双减政策的最新进展。 以上个股分析纯为个人意见，不构成投资建议。 C基金现不持有文中上市公司的长/短仓。