持有現金才能捱到最後

自從本月9日油價崩盤、「黑色星期一」的出現後,美期在非交易時段時熔斷的畫面彷彿已變家常便飯。 黃金、美債、外匯等你能數得到的資產類別都在向下走,過往的對沖方法不再有用,反而變為你投資組合中的負擔之一。這時,要分析的事情比過往買股票的要多,甚麼信用違約(CDS)、恐慌指數、REPO等,才可讓你知道現時經濟的大環境是怎樣,但始終也是無法估計市場情緒的變化,只能說股災就是這樣了。 簡單來說,現時市場就是因為2008年金融海嘯的經驗,害怕市場的資金流動短缺的情況會發生,出現源源不絕的恐慌性拋售,形成惡性循環。因此美國聯儲局不斷緊急減息、放水,為求令市場相信流動性已恢復正常。 筆者認為現時無論「撈底」、「高追」也好,最重要是風險管理,必須有一定水平的現金在手,這樣才有機會真的捱到最後,在最黑暗的一刻看見黎明。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時並沒持有以上股票的長/短倉。以上純為個人意見,不構成投資建議。

疫情可怕 金融擠提更可怕

疫情蔓延全球各國,全球市場終於理解此次為「全球」事件,非「中國」事件。「針唔拮到肉唔知痛」,過去一周,市場恐慌已導致全球多個股市多次熔斷,通常被稱為「恐慌指數」的標普500波動指數一周升接近四成,直迫2008年金融海嘯的水平。歐美股市已下跌超過兩成,進入技術熊市,更甚是整個美元資產市場出現流動性危機,「要錢不要貨」,美債黃金等資產亦短暫失去原有的避險作用,只跟着大市急跌,黃金價格整周便下瀉逾9%。 火燒連環船 美元金融體系受挑戰 這次流動性危機觸發點當然是病毒疫情,但背後最主要的原因是美股已牛市多年,投資者貪勝不知輸。薄弱的風險管理讓市場的風險胃納過高,歐洲及日本的負利率帶動資金長期流到美國Carry Trade,量化寬鬆、ETF發行、公司回購等種種原因,或許已令其風險溢價與實際風險不平衡,AI交易系統更增加了市場的波動。 現時不但股市,更火燒連環船,連整個美元金融體系都受到極大挑戰,觀乎CDS(信用違約交換)近日亦爆升,信貸市場幾乎停頓,短期內如恐慌不能及時止住,危機只會一直像滾雪球般向下走,加速全球衰退風險。儘管美國聯儲局已兩周內先後分別減息半厘及一厘,甚至國家已宣布進入緊急狀態,推動7000億美元的QE,但市場暫時仍「不收貨」,似乎這次是真的「狼來了」。唯有寄望星期日聯儲局所提及的美元掉期安排和近日的REPO操作能以天量流動性打開缺口,先震懾市場擠提。如恐慌能及時制止,市場相信仍會波動一段時間,就像大地震後的餘震(希望不是震後海嘯)。在這情况下,市場後續也需要政府直接進入市場救市,同時也需要如減稅、增加基建等財政政策,來幫助受重創的產業鏈及各大零售行業。 現時美股已從高位急瀉約兩成,下跌速度史無前例,但如與2008年股災全年跌四成的幅度相比,只可說股市現處於股災中段,但速度明顯快得多,而且歐洲及日本的表現比美國更差,德國DAX高位跌約35%。在另一邊廂,A股的表現相對較好,只跌約一成,雖然中美息差有助中國放水,而且中國的刺激經濟空間還有很多,但筆者認為避得一時,避不到一世。當全球經濟出事時,將發生連鎖反應,如關係密切的蘋果(AAPL)產業鏈,因此把資金存在中國市場也只是暫時跌少一點而已。 在投資部署方面,還是把倉位調至五成會比較理想,即使人棄我取,還是股價每下跌10%,才加倉一成,以免過快用盡子彈。當股市轉勢時才跟着調整。現時理應集中留意市場的流動性,股票的估值暫放第二位。以上希望只是筆者杞人憂天。 (C基金現時持有蘋果的長/短倉。以上純為個人意見,不構成投資建議) C基金基金經理 [李浩德 深C熟慮]

環球股市腥風血雨 現金救全家

上周環球股市經歷著一場腥風血雨,之前石油輸出國組織 (OPEC) 與俄羅斯談判破裂一事,導致油價曾狂瀉至每桶30美元,並觸發美期及美股熔斷,標普500波動指數 (VIX) 暴升至近十年來的高位。隨後幾日,各地股票市場相繼淪陷,同時新型冠狀病毒在環球續爆發,恒指繼週一跌逾千點後,週四再瀉900多點,VIX的指數更一度升至75點以上。黃金、美債等避險資產失去了作用,並跟隨股市下挫。市場明顯對政府降息、“放水”的力度失望,同時資金流動性亦因孖展、現金為王等原因持續下降,造成“人踩人”的局面。 油價下跌可引至通脹下行,長遠或令油企出現倒閉危機,引發一連串相關債券違約風險,甚至像2008年雷曼事件的系統性風險亦有機會出現。雖然這個結果有點誇大,就目前情況還是言之過早,但市場對油價事件迭加疫情的恐慌已反映出來,美國30年國債債息曾一度跌至低於1厘,黃金價格亦升至逾1,670美元每盎司,卻再回落至接近1,500美元,可見傳統避險資產的波動性有增無減。 可以說,現在的情況明顯比2018年惡劣,反映在風險管理的要求上則會更高。否則在這麼極端的環境下,只要走錯一小步,足以對資產造成重大傷害。過往帶有防守性的股票都抵不過大市急挫,因此除了持有一定比例的現金外,在倉位上,筆者也選擇留守于較有信心並價格抗跌,而且流動性較高的股票上,就算有利潤的倉位因風險管理的緣故,也相對調整了倉位比例。當然,或許現在是個“抄底”的好機會,但種種週邊因素的不確定性很高,不能只因環球股市已急瀉很多便肯定已“見底”,需要按比例地調整現金的水準來跟隨大市。 【聲明】C基金現時並沒持有以上股票的長/短倉。以上純為個人意見,不構成投資建議。

OPEC談判破裂 低處未算低

本周環球股市經歷著一場腥風血雨,周末石油輸出國組織(OPEC)與俄羅斯談判破裂一事,油價一度狂瀉至每桶30美元,並觸發美期及美股熔斷,標普500波動指數(VIX)曾暴升至近十年來的高位。 油價下降可引至通脹下行,長遠或令油企出現倒閉危機,引發一連串相關債券爆煲,像2008年雷曼事件的系統性風險亦有機會出現。雖然這個結果有點誇大,在現時情況還是言之過早,但市場對事件疊加疫情的恐慌已反映出來,美國30年國債債息曾一度跌至低於1厘,黃金價格升至每安士逾1,670美元。 現時情況明顯比2018年的惡劣,在風險管理的要求上會更高,否則在這麼極端的環境下,只要行錯一小步,足以對資產造成重大傷害。除了持有一定現金外,在倉位上,筆者也選擇留守在較有信心可捱價的股票上,就算有利潤的倉位因風險的緣故,也相對調整了倉位比例。當然,或許現時是個「撈底」的好機會,但種種外圍因素的不確定性很高,不能只因環球股市已急瀉很多便肯定已「見底」。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時並沒持有以上股票的長/短倉。以上純為個人意見,不構成投資建議。 https://www.facebook.com/pickerscapital/

盯緊美股浪頭 有序調整倉位

美國聯儲局上週二突然宣佈減息0.5厘,雖然早前主席鮑威爾已吹風,但降息0.5厘的力度或許超出市場預期,並擔心當局認為疫情會嚴重衝擊美國經濟。過往的臨時減息都有0.5厘或以上,有2008年的美股暴跌、雷曼兄弟爆煲,也有2001年的科網泡沫、911事件等,隨後的常規會議多數也會再次減息,相信接著本月中美聯儲的公開市場委員會會議也離不開減25點子。 環球股市並沒因此事而反彈,反而美股走勢變得更加波動,令投資者對市場信心越來越低。聯儲局臨時降息或多或少製造市場恐慌,現時美息可減的空間很少,以25點子計算的話,只能減多四至五次便會降至零息口。因此,疫情好轉後不能排除加息的可能,這樣反而更增加市場波動性,難免令人質疑這次減息的時機是否過早。 無奈的是,美股從歷史高位回落愈一成,無論是力度或速度都驚人。現時受疫情、美國總統選情及貨幣政策變化所影響,加上環球經濟衰退的可能性仍存在,美股短期內繼續受壓或回檔的機會很大。另一方面,A股市場近日的表現相對靠穏,年初至今表現仍是正數,疫情的消息同樣比國外的穏定,或許美市的資金會回流至中國市場。不過要留意臨近業績期,疫情對產業鏈有重大影響,公司對未來的盈利展望必定會有所調整,因此筆者認為短期內港股及A股同樣都會波動,只是波幅可能比美股小。現時板塊輪動的軌跡仍是很模糊,舊經濟股如銀行、保險、內房等行業仍未能走強,科技相關股卻面臨著調整的壓力。種種原因,全球市場的資金有機會陸續流至美債、黃金等避險資產,全球股市的波動會變更大,惟一暫時可做的是有秩序地調整倉位,留意著美股的動態,如跟隨太緊,效果反而弄巧成拙。 【聲明】以上個股份析純為個人意見,不構成投資建議。C基金現時持有特斯拉的長/短倉。

疫情蔓延拖累美股 教育機構轉危為機

韓國、伊朗、意大利等地的新型冠狀病毒疫情仍然嚴峻,病毒逐漸蔓延至其他國家,美國已經出現第二宗死亡個案。大部分國家明顯對病毒的擴散情况失去預算,並沒有「賭上」國家的經濟封關封城,同時各地民眾防疫意識不足,導致現時有些地方已無法找出輸入病毒的源頭。 市場波動擴 胡亂轉倉無益 市場小看了病毒擴散的威力,造成美股上周的恐慌拋售,三大指數連日急瀉並跌逾一成,最差的道瓊斯指數整周急挫4000點,情况相當罕見,股民驚惶失措。縱使筆者認為美股大幅回調暫非系統風險所致,但回調的速度足以令人聯想到2008年金融海嘯時的慘况。 美國聯儲局主席鮑威爾在上周五暗示儲局隨時準備降息,受事件冲喜昨日恒指反彈160點,不過成效有待觀察疫情的發展。疫情的不確定令各國政府的刺激政策勢在必行,增添市場波動,就算使用順勢而為的方法來跟隨大市,如中間反彈時機的把握力不足,足以令人瞓不着覺,因此筆者亦不會大起大落地調整投資組合的倉位比例。 疫情對實體經濟的負面影響是必然會出現的,完全不受影響的行業可說是幾乎沒有,惟有些受衝擊的程度會較低而已。以教育股為例,香港的學校已確定復活節後才復課,但不少學校暫時由線下改為網上教育,國內情况也是一樣,務求「停課不停學」,這個契機救活了不少教育機構在這次疫情中的損失。 中港停學 造就線上教學 在線下學校短期內都會關閉的情况下,相信家長仍希望子女在家中可繼續學習,而非無所事事,所以無疑增加了線上教育的認受性。雲課堂、直播、錄像課程的平台建設會變得愈來愈普及,像新東方在線 (1797)、好未來(TAL)、跟誰學 (GSX)等這些擁有龐大的教學資源及師資人才在線育機構,乘着國內抗疫政策的推動,市場滲透率亦會因這疫情而增速提升。 新東方在線好未來看俏 雖然這類企業正處於市場拓展的初期,盈利並未穩定,未必能以傳統比較市盈率的方式去看待這些生意,但也不能忽視行業的發展空間。 可是要注意,行業可觀的發展空間同時會吸引更多投資,令行業間的競爭日趨激烈,相信只有資源充沛的教育機構才能生存下來,因此筆者看好新東方在線及好未來的中長線發展,期望它們把握疫情中的增長機會,在行業整合時爭取更大市場份額。 (C基金現時持有新東方在線、好未來及跟誰學的長/短倉。以上純為個人意見,不構成投資建議) C基金基金經理 [李浩德 深C熟慮]

避險湧現 現金黃金美債為顯著對沖

新型冠狀病毒肺炎(武漢肺炎)的發展再惡化,韓國及意大利疫情相繼爆發,此新型冠狀病毒隨時變為「全球大流行」。環球市場彷彿重現港股及A股市場上月急速回調的畫面,納斯達克綜合指數從上周歷史高位急瀉逾8%,英國富時100指數上周五至今亦跌逾5%。 值得留意的是,在同樣這段時間,港股及A股的表現卻比其他市場的好,一來內地新增個案逐減,同時「阿爺」亦不斷放水。比起香港及內地,其他國家的防疫意識明顯相對較低,甚至有些國家並沒有面對SARS的經驗,情況令人擔心病毒已蔓延至更多國家爆發。 由於美股一直強勢,因避險情緒湧現而急瀉也是無可避免的事情,金價及美元資產明顯抽升,資金已在流走中。筆者除繼續持有一定數量的黃金及美債相關資產外,亦有心理準備,萬一疫情再度惡化,波及更多國家,如政府的紓困措施不足的話,不排除情況會像2018下半年般,連黃金及美元資產都撐不住。唯一可做的就只持有現金,等待事情好轉再入市。  作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金並沒持有以上股票的長/短倉。以上純為個人意見,不構成投資建議。 https://www.facebook.com/pickerscapital/

抓緊疫情機遇 互聯網醫療前景俏

武漢肺炎疫情仍嚴峻,香港陸續有本地感染個案出現,同時疫情持續在世界各地蔓延。日本是農曆新年的熱門旅遊勝地之一,鑽石公主號截至昨日有454名相關確診個案,加上當地確診個案逐漸上升至逾50宗,與香港的數目相若,情况並不樂觀。疫情對環球經濟影響是無可避免的,經過去年社會事件的衝擊,香港的零售、飲食及旅遊相關業務更是禍不單行,關店、放無薪假、裁員等有效率的減省成本措施,相信會在不同企業持續出現一段日子。 阿里健康平安好醫生受益 在這段艱難的日子,環球股市卻並不是那麼悲觀,美股納斯達克綜合指數繼續創新高,港股恒指近日持續挑戰28,000點,從低位反彈約1600點,動力不容忽視。筆者看好五大板塊的中長期發展,分別是消費、醫療保健、電動車、硬件科技及互聯網。在疫情的影響下,醫療保健及互聯網相關的股票理應會相對較穩定,阿里健康(0241)和平安好醫生(1833)便正正站在這兩板塊之間。 在這兩個月中,在互聯網上偶然會看到國內醫院迫爆求醫的影片,相信有不少人因為害怕感染新型冠狀病毒而不願到醫療機構求醫。香港急症室人數持續下降,本周日只得2772次,少於過往平均四五千人的數目,因此互聯網醫療行業或可藉此機會得到更多關注。平安好醫生近日公布旗下平台營運數字,在新型肺炎疫情發生後,平台訪問量達到11.1億人次,新註冊用戶量及新增用戶日均診量亦較疫情前,分別增長10倍及9倍。阿里健康同時於2月初緊急開發了線上「防疫精靈」機器人,利用阿里釘釘的企業溝通平台,提供疫情消息以及在線問醫服務。互聯網醫療行業明顯獲海量關注,並促使政府加大對行業的支持度,對阿里健康、平安好醫生等企業的長遠發展很有利。 錄得盈利只是時間問題 平安好醫生上周公布公司全年度業績,除淨虧損由2018年的9.13億元人民幣收窄至7.47億元人民幣,值得留意的是其中在線醫療的收入增長逾一倍,其毛利佔比更由18%升至32%,可見在線醫療是推動公司利潤增長的重要部署。這次疫情的機遇,增長了不少新增用戶,雖然暫時是以義診形式運作,但只要成功改變用戶消費習慣,在線問診服務將能為公司其他業務帶更多收入。 雖然阿里健康和平安好醫生都還未達收支平衡,投資者或對此有所顧忌,但互聯網的接觸面廣闊,這次武漢肺炎無疑可增長行業的市場滲透率,加上國內政策將互聯網醫療服務納入醫保體系,處方藥將來或正式獲解禁可於網上銷售,長遠來看行業發展方向無錯,盈利只是時間問題。 (C基金現持有阿里健康及平安好醫生的長/短倉。以上純為個人意見,不構成投資建議) C基金基金經理 [李浩德 深C熟慮]

疫情進展模糊 擁抱新經濟股

新型冠狀病毒引起的武漢肺炎疫情仍未有突破性進展,恒指本月開始似乎已觸底反彈,現正嘗試挑戰28,000點。當中推動恒指反彈的原因,相信是市場憧憬中國人民銀行「放水」。人行春節後首兩天已淨投放5,500億元人民幣,其後本周一亦進行9,000億元人民幣逆回購操作,使資金流入市場炒起各大指數。不過,香港疫情似乎仍在發酵,如世界夢號郵輪、「邊爐家族」等未知因素,當中承載的風險無人知曉。因此,筆者認為如單一只看疫情的進展,其實未必能給予明確的股市走勢方向,相信順勢而為是個權宜之計。 隨著內地打工仔陸續復工,疫情風險會增加,相信純靠人行的紓緩措施只能治標。但筆者順勢而為的打法,亦會繼續追隨股市短暫的反彈,間中仍會做點防風措施,如對沖人民幣來減低組合的風險。種種的概念股仍在熱捧中,騰訊控股(700)眨眼間又回到412元近期高位。大市現時反彈的程度,大減筆者對舊經濟股的興趣如中國平安保險(2318)及港交所(388)等,反而選擇留守風險較大的科網、物業管理、教育等板塊。   作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有騰訊的長/短倉。以上純為個人意見,不構成投資建議。投資建議。

港股1月回顧 Tesla暴升唔等人

香港及中國市場於1月份分成了兩部曲:在上半部,市場因中美第一階段貿易協議達成而在初段表現興奮;接著,新型冠狀病毒戲劇性地爆發令市場變得恐慌。香港的社會事件、英國脫歐、中東緊張局勢等,都因這個最新的病毒而變得次要。由於短期前景黯淡,早前因期望環球經濟再度加速,而跑贏大市的周期性行業都已急速回調。雖然形勢嚴峻及很多未知數仍存在,但預計經濟所受的打擊是短暫的。中國會有更強的財政刺激政策出台,美國的利率預期亦在調整中。 美股暫時受武漢肺炎的影響有限,表現持續強勢。近日最令人雀躍的有Tesla(TSLA),公司上月尾公布的季度業績亮麗,疊加Model 3的助攻,今年首季或有機會成為首家全電動汽車累計銷量破百萬輛的廠商。此外,Tesla在上海的工廠預計今年底前便可投產,股價去年12月至今已升逾1.6倍。 展望這一困難的時期,擁有長期趨勢的公司將繼續得到強化。因此,筆者仍以順勢而為的態度跟隨大市,同時會集中留意在不變的長期趨勢中跑出的公司。  作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有Tesla的長/短倉。以上純為個人意見,不構成投資建議。

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