腾讯核心游戏护城河稳固

股市续「牛皮市」格局,估值较高的互联网股相继下挫,惟腾讯控股(700)相对较「硬净」,本月至今跌3%,基本面造就其更强护城河,尤其在手游方面贡献。Sensor Tower数据显示,上月腾讯《王者荣耀》及《和平精英》在全球App Store和Google Play吸金逾2.64亿和2.58亿美元,较去年高基数的5月分别多13%及5%,蝉联全球手游畅销榜冠亚军。两款手游续推不同新版本提升游戏体验,如《和平精英》联动《哥斯拉大战金刚》推出「绿洲启元」新地图版本,吸引逾2,000万新增用户。 该股上月发布会上公布60款产品动态,自研游戏中包括IP价值较高的横板格斗《航海王手游》及回合制RPG《洛克王国手游》在TAPTAP平台上有较多玩家讨论;在未来游戏发展上,该股正增加对游戏开发投资,特别是专注能够吸引全球用户的大型及高工业化水平游戏。此外,对于Metaverse(元宇宙)领域,在发布会提出游戏正在成为一种「超级数字场景」,笔者认为基于腾讯在游戏及社交领域的双重优势,以及对于更前沿的技术和玩法的探索,有望成为Metaverse领头梯队。   作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有腾讯控股的股票的长/短仓。以上纯为个人意见,不构成投资建议。

长债息回调利好美股强势反弹 后市等待议息结果

上周市场非常关注的美国5月CPI数据再次超出市场预期,可是这次却没有引起市场的恐慌,可见市场开始认可暂时性通胀的说法。反而10年美债收益率却连日大幅回调至今年二月的1.5% 左右水平,显示债市气氛短暂回暖。同时,早前热炒的大宗商品如铜等有色金属,迭加中国官方强化的打击行动下,价格都开始回调。感觉早前二、三月杀估值的交易正在倒过来,这个现象也利好了美股的科技股,纳指近日继续强劲的反弹趋势,回到差不多历史高位约14200点水平,或许市场对增长型及价值型股的分化没早前的要紧。 但反观港股及A股市场,除了周末长假后的湖北十堰爆炸、内蒙古煤矿塌陷引至地震,以及台山核电站安全性问题等小插曲外,近日的表现却是平静,估计与本周二(15日)、三(16日)的美国联储局议息有关。 在笔者撰文时,美联储仍未公布议息结果,但近日已有报导引述多个专家对这次议息的评论,或是主席鲍威尔的重大考验,周三议息的结果可能将影响整个股市的走势。现时市场上的声音不一,但笔者相信在长息回调了的情况下,这次加息的机会较小。随着美联储的资产负债表突破了8万亿美元,市场将非常关注如缩减资产购买计划的时间表及相关信号等有关评论。 整体而言,市场暂时对通胀情况没以前的敏感,但本周三美联储的议息结果将会引起变化。现时海外的经济复苏情况明显仍需要时间返回疫情前水平,病毒变种以及疫苗接种量都是关键因素。有见及此,笔者仍是主张保守以及平衡的打法,而基金仓位因减少对冲及增持核心仓位而回到约六成水平。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时并没持有以上股票的长/短仓。以上纯为个人意见,不构成投资建议。

阅文走出舒适圈 「大阅文」战略升级

上周五阅文集团(772)举行发布会,CEO程武首次公布「大阅文」战略,主要加强投入网络文学业务。外界对于起家在线阅读平台的阅文一直抱有戒心,因付费比率(4.5%)及付费用户没有大规模增长,加上变现渠道单一化,令阅文没有其他破圈机会。自程武上任后大举投资IP营运业务,令IP产品周期得以延长。 「大阅文」战略中提到首要为创作者打造最有价值IP生态链,如提升IP营运能力三个阶段。第一阶段主要透过有声及出版书籍丰富阅读场景;第二阶段透过影视游戏加强用户对IP了解程度,如先与腾讯控股(700)组成「三驾马车」(腾讯影业、新丽传媒、阅文影视),深度布局影视业务,成功对《庆余年》及《赘婿》进行影视化改编;《斗罗大陆》及《鬼吹灯》等IP授权改编游戏将陆续上线,TAPTAP平台上均有7.5分以上评价;第三阶段主要透过商品化,提供更多周边产品,加强在线线下销售能力。阅文一系列举动望打造成内地版迪斯尼,不仅IP展示平台,更冀成全国最大IP输出平台。配合中后台制片能力,上游创作者作品,多元化变现渠道为阅文带来新展望。   作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有阅文集团的股票的长/短仓。以上纯为个人意见,不构成投资建议。

疫情烧到股市 啤酒股于波动市中跑出

内地广州疫情仍在蔓延,继荔湾区被封锁后,本周一(7日)越秀区亦要全区禁堂食并关闭室内公共众娱乐场。九毛九 (09922) 有近四成太二酸菜鱼店及九成的九毛九西北菜店位于广东地区,疫情恶化令有逾30多间店要暂停营业,但部分仍能提供外卖服务,情况有如去年年头疫情爆发的状态,现时只是规模较小型。疫情正影响着市场情绪,周一开市九毛九便急插约7%,但多间券商仍看好九毛九的经营模式及长远开店计划,认为回调是买入的时机,该公司股价于周二(8日)反弹接近3%。笔者认为疫情时间表难以捉摸,九毛九未来或有更多店铺受影响,但相信事件是短暂的,需要接受短时间内股价走势会很波动。 此外,A股市场情绪近日都随着疫情变差,早前热炒医美板块正出现减持潮。朗姿股份(002612)、华熙生物 (688363) 等今年年初至今升逾五成甚至逾倍的热门股,都纷纷出现股东和高管拟减持的公告,朗姿股份连续两日跌停,情况惨烈。笔者估计医美板块短暂回调也是无可避免的事情,但有质素的龙头公司或有机会维持强势。 在港股及A股市场中,暂时最旺的亮点可说是啤酒板块。随着气温回暖,啤酒业正进入消费旺季,而且受惠疫情推迟至今年进行的体育赛事,如将于本月进行的欧洲国家杯,以及下月的东京奥运,将会利好及延续通胀带来的涨价预期,收购了国内喜力啤的华润啤酒 (00291)5月至今表现已升逾一成。 整体而言,随着上周美国的就业数据及G7加税消息出尽,市场将等待本周四(10日)的5月CPI数据,或可见美股走势稍为回暖,惟港股及A股不争气。在笔者撰文时,币圈再次迎来一波大幅回调,加上WSB股被SEC盯上,或会增加一定波动性,暂时基金仓位仍是五成多水平。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有九毛九及华润啤酒的长/短仓。以上纯为个人意见,不构成投资建议。

国内疫情恶化或会影响A股近期强势表现

上周人民币强势的故事仍然持续,利好A股表现,主要原因相信是美元走势仍然偏弱,但国内疫情正出现着变化,或会对A股市场有一定的冲击。广州疫情近10日增近逾50例,当中涉及印度变种病种,其潜伏期短、传播速度快以及病毒载量高,广州市现时已局部地进行封城,笔者期望暂时状况仍可控,但将会密切观察A股市场情绪。 美股周一(5月31日)假期后,周二(1日)开市表现平淡,但中概股却显得强势,惟现时市场方向未明,似乎是短暂的升幅,其中电商股如拼多多(PDD)或可受惠618购物节的来临。而蔚来 (NIO)汽车公布的5月公布的销售数据则可见芯片短缺的问题进一步影响了交付,但管理层仍有信心蔚来可于第二季完成21,000至22,000万辆电动车销售,带动周二整体国内电动车板块回暖。 虽然美国上周公布的个人消费支出物价指数 (PCE) 年增超越了市场预期的3.5%,但股市反应似乎没有像4月的CPI数据那么大,美国长债息率走势亦继续平稳。笔者认为市场正等待着美国联储局的姿态,减慢量化寛松的时间表仍未出现,但相关言论已开始热烈地讨论。现时除了通胀预期数据外,美国的就业数据也是联储局重点关注的指标。 整体而言,美联储的态度仍是开放,至于收水的步伐未有强大的变化。而另一边厢,中美贸易协议的交流对话讯息也是正面,或许在疫情的影响下,两国的关系短期内不会出现重大变化。随着A股市场回升,基金的仓位也稍为提升至接近六成,但始终市况方向未明,笔者将以谨慎的态度面对,期望组合入的Alpha 可提供足够的表现。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有拼多多的长/短仓。以上纯为个人意见,不构成投资建议。

海吉亚收购贺州广济医院 高溢价背后是否合理

2021年5月26日盘后,海吉亚医疗(06078.HK)宣布收购贺州广济医院,一家位于广西贺州拥有548张床位的三级盈利性综合医院。从数据上来看,本次收购对价6.42亿人民币,P/E(市盈率)为34.8x,接近于行业37.9x;PB(市净率)为6.2x,远高于行业3.5x的水平。考虑该医院地理位置偏僻,医院规模较少,本次收购的溢价相对行业水平相对较高。 但是,笔者依旧对本次收购持审慎乐观态度,原因有三: 一、高增速:贺州永济医院的19-20年的营业收入增长仅为-3.3%,但净利润增速却高达46.8%,远高于行业平均增速(-0.23%)。未来引入海吉亚标准化运营体系后,营收和净利增速有望进一步提高; 二、高空间:贺州地区人口密集,周边肿瘤医疗资源较匮乏;同时贺州地处广西,是鼻咽癌高发地区;再加上广济医院本身未利用的土地资源(比如新门诊综合大楼等),未来贺州广济医院的增长上行空间不可限量; 三、高战略:海吉亚管理层长期意图布局华南地区切入鼻咽癌市场。本次的并购意味着海吉亚在华南的第一粒棋子已经落下。贺州永济医院未来作为海吉亚医疗在华南的桥头堡,战略意义不言而喻;除了贺州本地的市场外,辐射广西乃至整个华南的鼻咽癌患者人群; 综上,笔者认为本次收购虽然溢价较高,但是物有所值。最后提醒投资者海吉亚在今年下半年可能还有一到两次收购,建议持续关注。 以上个股分析纯为个人意见,不构成投资建议。 C基金现持有 海吉亚医疗(06078.HK) 上市公司的长/短仓。

港股仍在观察期 环球股市短暂回暖

通胀的压力仍然存在,但早前炒高的大宗商品最近一周出现了回调的迹象,始终这类资产并不会带来持续的价值,相关资产价格急升都因供需失衡所致,并非可变长期持续的趋势,因此笔者也顺势而为地对相关股票进行了减仓,等待下一波的升浪。与此同时,美元指数继续弱势,离岸人民币 (CNH) 本周二(25日)已下跌穿2018年6 月的6.40水平,利好人民币、黄金等资产。早前急速回调的加密货币,近日都有猛人如Ray Dalio、Elon Musk等出来发表言论加持相关资产,让比特币及以太币等出现短暂的反弹。截至周二,恐慌指数 (VIX) 连续4日回调,幅度近三成,可见市场气氛逐渐回暖,美股纳指亦有反映相同情况,4日回升约5%。 港股方面,恒指近日的走势却是反复,不多不少受A股所拖累。可是,沪深300指数本周二的表现非常强势,当日升逾3%,带动港股的交投回暖,其中表现较佳的有医疗保健及消费必需品等板块。笔者认为整体走势未有强势表现,但个别A股及医药股的势头确是强劲,将会继续跟随,尤其医美行业继续热炒,爱美客 (300896) 周二升逾7%。中小型生物科技股亦热受市场追捧,市场对相关公司的临床数据公告变得敏感,笔者期待6月头举办的美国临床肿瘤学会 (ASCO),届时将会有约18间中国生物科技公司发布研发管线下的重点临床数据,或可对医药股的后市表现有支持。 整体而言,笔者认为今年在投资部署上应该持开放态度,因为市场近期的变化很大,不能与去年的走势相提并论,但当中仍有一定的机会可持续发掘。在笔者撰文时,美国10年债券收益率又回调至1.6% 关键水平,或需要持续观察其走势。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有爱美客的长/短仓。以上纯为个人意见,不构成投资建议。

美股教培板块两极分化

5月21日,《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》获得通过;会议指出“中小学生负担太重”和“校内减负、校外增负”的现状,并首次提出要通过“严禁随意资本化运作”等方式规管教培行业。 当晚美股教培板块走势分化明显。截至发稿,主营高考升学的高途(GOTU),好未来(TAL)跌幅达11.18%,9.57%;主营留学考试的新东方(EDU),海亮教育(HLG)跌幅为3.7%,0.36%;主营素质教育的朴新教育(NEW),四季教育(FEDU)涨幅达4.26%。笔者对本次事件有两个观点: 一、教培板块规管程度升级,教培基本面受挫。自两会习总书记点名批评教培行业乱象至今,整治一直围绕着“提前复课”,“虚假广告”,“提前收费”,“超纲教学”等几个关键词进行。本次首度提出“禁止资本化运作”,意味着规管程度的升级。参考民促法,类似于“禁止资本运作”的条款(“禁止关联交易”和“禁止集团化办学”)正是打破民营学校盈利增长基础逻辑的原因。可能严重影响教培板块的基本面。 二、市场再度证实“减负”是影响教培板块的关键词。就像“民促法”是民营学校政策的关键词一样,笔者认为“减负”是影响教培板块的关键词,也是近期一切规管的初衷和方向。高考升学是学生负担的重灾区,必然和“减负”水火不容;留学考试负担相对较小,受影响幅度也较轻;素质教育迎合“减负”主旨,甚至未来可能会有政策鼓励;这几点也在本轮行情中充分反映。 由于近期教育行业政策和事件频繁,再次提醒投资者要密切关注消息面并及时操作。同时,由于近期市场波动较大,建议投资者审慎建仓,果断止损。 以上个股分析纯为个人意见,不构成投资建议。 C基金现不持有文中上市公司的长/短仓。

“后《民促法》”时代到来 教育板块分化加剧

2021年5月11日,中国学前教育在线刊发《中国民办教育促进法实施条例》将在2021年9月1日起开始实施。K12板块睿见教育(06068.HK)和天立教育(01773.HK)跌幅高达17%和12%,高教板块中教控股(00839.HK),新高教(02001.HK)反涨6%和4.6%。为何同处教育板块境遇却如此不同?究其原因有二: 一、《实施条例》明确禁止义务教育阶段民办学校关联交易,其他民办学校依照公开进行合法进行关联交易。政策影响下K9板块的学校将无法进行并购整合,这将打破K9板块学校的增长逻辑。高中和高等教育却明确可以合法进行关联交易。 二、之前版本《民促法》出现的“集团化办学”说法在本次签字版本中没有出现。民办高校的并购增长逻辑的最大障碍被扫除。对此,根据笔者近期参加中教控股内部会议了解到的信息,中教控股的董事长兼创始人也是《民促法》立法人之一,这对于中教控股和其他高校无疑是一颗定心丸。 综上,最终版《民促法》的落地将彻底打破K12板块的增长逻辑同时打消市场对高教板块的疑虑。建议资金配置规避K12板块,选择优质的高教板块目标。 以上个股分析纯为个人意见,不构成投资建议。 C基金现持有中教控股(00839.HK)上市公司的长/短仓。

微盟业务进展向好

中国有赞(8083)于本周一晚间公布第一季度业绩,成绩却差强人意,净利方面,期内依旧处于亏损状态。整体收入增长更减慢至12%,主要由于其合作商快手平台首季商品交易额(GMV)增长放缓所导致。笔者亦担心此业绩会否为微盟集团(2013)加添压力,毕竟微盟上季度亦表现一般,同样有腾讯控股(700)加持或多或少会影响SaaS收入。 然而,微盟于本周二晚间亦公布第一季度营运数据,与有赞增长强度相比要好得多,彷佛告诉投资者微盟仍然安然无恙度过第一季度。订阅解决方案的收入同比增长超过100%,全年流失率约为17%,对比去年26%亦减低10个百分点。管理层亦提到今年整体收入增长超过50%,对比去年45%收入增速较快。另外,微盟主要收入来自精准营销,而大部分广告主以零售、快消为主,对于内地教育政策影响微盟客户程度较小。虽然笔者暂时未持有该两只股票,但考虑到微盟基本面较有优势,「腾盟计划2.0」助力企业私域经营,笔者会继续密切监察。    作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时没有持有以上提及的股票的长/短仓。以上纯为个人意见,不构成投资建议。