Archegos事件有惊未有险 债息杀估值风险仍存在

A股近日表现向好,截至周二(3月30日),上证指数连升三日,似乎国内资金短期回流至市场,早前的增长股、抱团股都出现反弹势头,医疗器械龙头迈瑞医疗 (300760) 从底部升逾一成。港股方面,上市公司正值业绩期,北水对业绩超预期的增长股有支持,多间业绩较佳的「抱团」医药股都有在股价上反映表现,可见市场气氛短期回暖。 不过,除了新疆棉花事件外,Archegos Capital孖展违约事件,亦成为了上周市场至今的焦点。近日美股的中概股、WSB股都出现急泻情况,腾讯音乐 (TME)、爱奇艺 (IQ) 及探索频道 (DISCA) 等强势股票一度从高位回吐约五成,情况属非常罕见。周末更传出多家华尔街银行因为Archegos 爆仓,而于上周进行了多次抛售相关股票。野村 (NMR)、瑞士信贷 (CS) 分别发出警告,提及相关亏损将高达20亿美元,以及将对Q1业绩会有重大影响,难免令人担心事件会引发类似雷曼事件。野村及瑞士信贷股票其后于周一(3月29日)跌逾一成。暂时来看,事件只严重影响了个别银行,投行龙头如摩根士丹利虽然亦出售了价值40亿美元与Archegos相关的股票,但未见有重大损失,相信跟不同银行的风险控制能力有关。 整体而言,虽然A股气氛稍为回暖,港股的成交额未有回升至2,000亿港元水平。同时,10年美债收益率近年再次上升,暂时处1.77% 左右水平,美元指数及美元兑日元汇率都有所反应,增长股「杀估值」的风险或仍然存在。因此,虽然基金仓位已提升至八成多水平,笔者在投资部署上,仍是以较平衡的「新、旧经济」打法去应对,暂时将对业绩较出众的增长股进行少量加注,并继续关注强势的旧经济股。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有迈瑞医疗、腾讯音乐的长/短仓。以上纯为个人意见,不构成投资建议。

碧桂园服务业绩出炉 地产管理龙头强势依旧

碧桂园服务于今年3月22日发布了其于20财年业绩报:全年营收156亿元,毛利润53亿元,净利润27亿元,均超出摩根和高盛等券商预测。尤其是毛利润增长达74%,超过摩根预测16%和高盛预测19%。今年收入和组成更加多样化,三供一业供热供物管的业务和城市服务业务快速增长。分别占有9.9%,7.4%和5.7的市场份额。同时非业主增值服务(母公司)减少5.9%至13.7亿元,粉碎了物管股高增长是由于母公司利益传送所致的传言。 本次业绩的亮点意识物管服务新增合约面积中品牌拓展占比53.3%,首次超关联房产管道,即碧桂园母公司管道。这标志着碧桂园服务独立价值正在逐步获得市场认可。这也意味着未来碧桂园服务能以更低成本的方式和分销管道拓展自己的市场。同时,本次碧桂园新增品牌拓展中存量数量占比首次超过增量项目,这也说明了碧桂园服务逐渐接管了掐房地产公司的项目,行业龙头地位进一步夯实。 第二个亮点是本次增值服务板块年化增长达100%,让公司不仅是物业管理。同时,高增长也意味着公司战略的成功。高速的增长来自于管理层清晰地逻辑(类似于互联网的“流量变现”+利用自身地理和品牌优势+站在消费者的角度出发)。以茅台为例,如果碧桂园能以1440元的价格拿到,消费者没有理由不买,因为除了价格外能提供保真和送货。以洗衣和日托为例,碧桂园服务能集中的,无需场地费用的为消费者提供服务。 总而言之,碧桂园今年在业绩和商业模式两方面均交出了令人满意的答卷。未来随着品牌效应的建立和小区增值服务的完善,碧桂园仍有巨大的上升潜力。 以上个股分析纯为个人意见,不构成投资建议。C基金现时持有碧桂园服务(06098)的长/短仓。

腾讯音乐的服务升级之路

全球股市持续低迷,恒生指数本周已跌逾1,000点,美股虽没有太大波动,但整体中概股纷走低。除早前提及的唯品会业绩「交到功课」完全不受大市影响,其他大型中概股均难逃一劫。腾讯音乐亮丽业绩亦开始吸引大众眼球,毕竟在宏观环境不利情况下股价依然「硬净」,投资者对该股为何有如此高期望? 腾讯音乐是内地规模最大音乐流媒体,版权及用户壁垒稳固,藉与环球、华纳、索尼等顶尖唱片公司互相持股建立深度合作关系,在争取头部内容独家代理时更具优势。基于庞大用户基础,在线音乐与社交娱乐产品互相导流,为用户打造音乐内容消费死循环。数据显示其付费用户达5,600万,付费比率达9%,两者均创新高。市场对其长音频抱较高期望,长音频内容陪伴感强,用户可在健身、驾驶等多个场景下收听长音讯内容,故有望另辟蹊径争夺用户时长。今年1月宣布斥27亿元收购「懒人听书」100%股权,有望在长音讯领域扩大腾讯系IP优势。相信未来推出长音频及音乐优惠组合套餐,有望进一步增强用户付费意愿,变现情况将会大大改善。   作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有腾讯音乐股票的长/短仓。以上纯为个人意见,不构成投资建议。

环球股市每况愈下 港股业绩期更波动

股市近日上落波动大,整体市况形势仍旧不乐观,唯一不同的是,港股正值年度业绩期,令市况的波动性更大。现时市场正寻找喘息空间,业绩期或有利早前较弱势的增长股有反弹机会,但整体还是要看市场的情绪。港股周二(23日)的成交额只得1,300亿港元,暂时市场风险胃纳继续缩小,差的消息将会无限放大,因此业绩不及预期的股票必遭抛售,而交到功课的亦不一定会升,只有足够惊喜度的业绩,才可在跌市中尝试站稳阵脚。 内地「收水」的情况未有改善,加上现在中美关系又返回其中一个焦点,存在的不确定性更影响着股市表现。未来政策面上的调控将会继续发放消息,在这个沉闷的市况下,会令人战意消沈。另一方面,美国长债收益率的上行风险没有改变,笔者相信未来债息仍会继续向上走,只是暂时企稳1.6厘至1.7厘 区间而已。上周末美国联储局宣布不会延长银行补充杠杆率 (SLR) 豁免安排,即使经济面未有全面恢复过来,联储局有这个决定,可说是于环球股市上「踩多两脚」,市场短期内将会非常忧虑美国银行抛售美国国债的情况出现,届时长债息或会因此上升。 从股市表现来看,近日港股及A股的走势仍非常不济,周二晚美股连「经济重启」系列的股票,如游乐园及旅游相关的都出现严重抛售,拖累港股周三(24日)的「旧经济」股表现。早前估值较便宜,而且有事件支持的股票,如康哲药业 (00867) 等,都出现回调迹象。业绩差的股票甚至会出现爆雷情况,如颐海国际(01579) 及吉利汽车 (00175) ,业绩发布后急泻逾一成。现时整体市况可说是每况愈下,笔者暂时的看法仍不乐观,认为选股的准确度将要提高,打法需要更加谨慎,才有机会避过多重的「陷阱」。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时未持有以上股票的长/短仓。以上纯为个人意见,不构成投资建议。

B站未玩完!多元化成护城河

哔哩哔哩(9626,B站)今日招股,其于2月美股市值创新高至550亿美元。股价其后回调,现市值400亿美元已接近视频龙头爱奇艺(200亿美元)的2倍。去年成绩有目共睹,每月活跃用户(MAU)破2亿、12个月用户留存率稳定逾85%,CEO陈睿曾指不断透过高调营销「破圈」、大手笔投入自制剧、自制综艺、自研游戏等等提高用户对B站参与度,不断构筑护城河。 据QuestMobile数据显示,B站1月至2月于用户使用时长(Time Spent)按年增长达到35%,对比其他Top Apps增长只有单位数明显有绝对优势,主要受惠B站上月举办的「小年呀」联欢晚会,得到了MINISO、中国移动(941)和福特的赞助,并为手机制造商OPPO提供了整合广告解决方案,为智能手机品牌吸引年轻受众群。另外,三款备受期待联合运营游戏如「哈利波特:魔法觉醒」、「英雄联盟手机版」、「暗黑破坏神」等游戏料快推出。B站在电竞领域表现亦活跃,截至本月15日,英雄联盟职业联赛2021年春季分站赛吸引700万粉丝。相信多元化业务有助其今年整体发展。   作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有哔哩哔哩股票的长/短仓。以上纯为个人意见,不构成投资建议。

整体市况未明朗 A股表现拖累港股

美股上周开始反弹,截至笔者周二(16日)撰稿时,纳指从近期低位反弹逾8%,一来1.9万亿美元的经济刺激方案已获美国总统拜登签署,无论对股票市场,还是实体经济都有帮助,二来市场正关注的10年期美国国债收益率的急速上升暂时有放缓迹象,多日维持于1.6% 左右水平。未来市场将会更关注本周美国联储局议息的姿态,除了对国债收益率曲线的看法外,尤其欧洲央行已声称将加快买债速度,市场会因此对联储局在买债上的部署更加注视。 港股方面,受国内资金流收紧所影响,近日成交量都出现下降情况,周二港股只录得约1,500亿成交。尽管恒生科技指数该日出现反弹,但低成交量令形势难以判断,整体市况大方向欠奉。其中原因为A股走势相对较弱,近日表现近乎「股灾级」,当美股纳指及道指本年至今表现已企稳正数,A股沪深300指数及深证成指仍为负增长。当中某些在指数内市值为龙头的公司,于本周一更跌逾6%,情况惨不忍睹。始终国内资金流仍未出现向好的指标,早前的「基金抱团股」被骨牌式抛售也是无可奈何,暂时唯有继续观望情况。 虽然美股及港股表现短暂企稳,但一向象征通胀预期的平衡通胀率近日仍屡创历史新高,这个美债减去抗通胀债券的利差指标一天未有放缓,长期的债息都难会大幅下降,因此长息的趋势在缺乏联储局的干预下,相信继续上升的机会仍存在。因此,笔者仍然以较保守的打法,一边寻找进攻旧经济的机会,一边继续调整新经济的仓位,维持一定现金水平,等待更好的时机再出发。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时未持有以上股票的长/短仓。以上纯为个人意见,不构成投资建议。

教培板块周三集体受挫 市场受恐慌情绪影响过度解读信号

上周三(3月10日),网络流传一份朝阳区下发的《关于。 。培训机构停止线下培训和集体活动的通知》。根据《通知》,中小学学科类培训机构、外语语言能力培训机构及与中高考高度相关的学科类培训机构,将继续停止线下培训和集体活动。中概教育股齐齐下挫:$新东方(EDU.US)$大跌14.08%,$好未来(TAL.US)$跌11.64%,$跟谁学(GSX.US)$跌8.59%。 然而根据笔者的调查,本次事件仅仅只是北京市教委1月20日由于疫情原因关停线下教育的后续,与目前两会整顿教培市场并无直接关联。除了本次通知以外,北京市教委也于2月26日发布《关于校外培训机构违规问题的通报》。目的都是为了打击非法恢复线下教培的公司。事实上,3月1日起教培机构就可以向区教育为申请恢复脱机培训。截止昨日为止,朝阳区教育培训办公室尚未对该传言作出回应。昌平区教培办表示只要复核条件就可以恢复办学。市场存在过度解读信号的嫌疑。 市场对于一个区域性的(仅北京昌平、海淀、朝阳),未证实的,无新内容的政策,有如此巨大的反应,究其原因是对于教培市场缺乏信心。在目前中央整顿教培市场乱象的大环境下这种情绪也可以理解。但是,笔者认为中央对于教育行业乱象的治理,对于好未来,新东方两家头部公司是利好信息。首先中央政策针对的是“不规范”的机构,而非好未来,新东方这样的行业龙头。第二可以减少行业内的同质化恶性竞争,让生存下来的公司能够真正做到盈利。笔者仍然长期看好教育板块。 以上个股分析纯为个人意见,不构成投资建议。 C基金现时持有好未来(TAL.US)的长/短仓。

恐惧带动短线股票走势 少许贪婪找回节奏

截至撰稿时,美国10年债券收益率仍处于1.5% 左右水平。随着经济持续复苏,债息上升属合理现象,可是最近沽售的速度太过急快,当中也受投机成份影响。增长股的回调深不见底,现时股市有数次小反弹,但似乎未有足够利好消息,让市场的情绪冷静下来。从港股上周五(5日)及本周一(8日)的表现可见,市场上的恐惧都出来了,无论是科技板块,还是医药股,去年强势的都被恨恨的抛售,恒生科技指数周一出现未曾遇见的单日回调,指数一度跌约7%。而纳指方面亦出现类似抛售情况,且指数未足以反映增长股回调的幅度,早前笔者利用的纳指道指对比图,只有愈跌愈深。 市场现时仍然恐惧债市的恐慌抛售延伸至环球股市,去年强势的增长股现时回调的幅度都由市场情绪来决定,因此难以估计后果。市场一直有个说法,美国联储局会出来救市,但笔者认为联储局只会救债市,未必会救股市,始终债市才会影响当局融资的能力,而且华府已不断「放水」,股市的泡沫暂时未引发流动性问题。 由于市场资金充裕,笔者相信多了很多新进股民,「抱团」股某程度上都因这而出现。现时这些股票出现巨大回调,中概股如哔哩哔哩 (BILI) 周一急泻逾17%,可见纵使资金流动充足,回调都带来了恐惧。这些恐惧令股价从基本面带动变为市场情绪带动,因此短期内怎样分析,都像是赌大小。笔者暂时打法为「别人恐惧时,我便少许贪婪」,尝试逐步加回基金仓位,并选择一些心目中未来将会是核心仓位,市场会继续拥抱的股票,不论是新旧经济。整体而言,尽管纳指周二(9日)强劲反弹,增长股仍未脱离危险期,笔者看法仍是保守。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、中国股票基金经理。C基金现时持有哔哩哔哩的长/短仓。 以上纯为个人意见,不构成投资建议。

迪斯尼转型 博炒旧经济首选?

随着美股板块轮动,从经济复苏中受益股票获不少投资者青睐,迪斯尼创新高报203.02美元,主要受惠加州允许游乐园从4月1日重新开放,开放容量由15%增至35%。 迪斯尼目前主营主题乐园、媒体网络、影视娱乐和直接面向消费者(DTC)四大业务。新冠肺炎疫情严重打击旗下主题乐园,虽然香港、欧美等主题乐园已陆续开放,但载客量仍受很大限制,管理层料仅抵销成本,不能带来盈利。百年老店凭丰富影视内容和强势IP,2019年尾正式上线「Disney+」流媒体订阅服务。最新财报显示,Disney+全球订阅用户9,490万,逾半为成人,破除市场对迪斯尼过于依赖儿童为收入来源的担忧。本周一宣布「Disney+」订阅用户已破1亿关,这里程碑的突破,让迪斯尼将2024年目标迅速上调至3亿至3.5亿用户。 「Disney+」的成功依靠丰富资质内容和广阔粉丝基础,借助大环境协助,一年内就实现NETFLIX用10年才达到的订阅数量。迪斯尼曾指,冀「Disney+」定位是以少而精,不是以量制胜。笔者相信流媒体市场竞争加剧下,迪斯尼亦能建立护城河。   作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有迪斯尼的长/短仓。以上纯为个人意见,不构成投资建议。

疫苗板块表现强势 智飞疫苗生产线已建立完毕

据中科院微生物所2月21日公众号消息,该所和智飞生物共同研发的中国首个重组蛋白新冠疫苗“ZF2001”近日在巴基斯坦获准进入三期临床试验。该三期临床试验包括安慰剂组和疫苗组,巴国内获准参试者大约1万人,其中30%为老人。在巴基斯坦的三期临床试验包括安慰剂组和疫苗组,获准参试者大约1万人,其中30%为老人。全球各地的临床三期实验相近进行标志着智飞生物疫苗距离产品获批和商业化又更进了一步。除此之外,智飞生物于3月1日在投资者关系活动中披露了旗下新冠肺炎的疫苗产品ZF2001的临床三期进展情况和年产量3亿疫苗的配套生产线已经建立完毕。 智飞生物旗下疫苗ZF2001 商品名为RBD-Dimer,是安徽智飞隆康与中国科学院微生物研究所合作开发的佐剂蛋白亚基COVID-19疫苗候选物,是目前唯二上市的佐剂蛋白质疫苗 (Protein Sub-unit)。相对于传统灭活疫苗具有相对更高的安全标准和较低的运输条件。 目前市面上并不存在已经上市的佐剂蛋白质疫苗,未来该如果能领先NOVAVAX上市的话市场潜力巨大。 值得注意的是ZF2001的有效性 (efficacy) 在临床二期和三期的实验中表现优异,有效性分别高达97%和93%。这一资料远高于之前上市获批的科兴 (SinoVac)疫苗和康希诺(Cansino)疫苗。对比其他佐剂蛋白基疫苗Novavax (83.3%) , Medicago和Vector Institute的产品临床有效性和研发进度高于同业。未来建议关注智飞生物疫苗临床三期的临床进展,尤其是SAE相关事件和有关各地的紧急使用权获批状况。 以上个股分析纯为个人意见,不构成投资建议。C基金现时不持有智飞生物的长/短仓。