市场发展空间有利欧康维视发围
医疗保健新股仍强势，每次招股都以几百倍超购起跳，康基医疗(9997)及海吉亚医疗(6078)首挂升近一倍及逾四成，相信散户对医疗相关新股续有一定支持，正招股的欧康维视生物(1477)暂超购500倍，接近海吉亚水平。 欧康维视的历史比其他新股年轻，2017年成立，业务集中眼科医疗产品，极具独特性。现时内地眼疾病患比美国多，药物市场却只是美国的两成，头五位外企市占率仅27%，内地相关企业不多，可见内地眼科市场分散，欧康维视有在市场上发展空间。该股产品研发管线较丰富，有16种在不同研发阶段药品并包含眼球前后疾病，以授权合作及自我研发模式制造新药，加强产品竞争力同时风险亦较分散，冀成为一间专门提供眼科医疗解决方案企业。 该公司主力药品料2022年才推出，投资这股票要相信内地眼科市场增长空间，及其能否成功打造眼疾解决方案平台，笔者相信内地医疗改革续利好眼科市场，同时消费升级的趋势会引来更多注重眼部健康的消费者。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时并没持有以上股票的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
海天味业受惠品牌护城河
【明报专讯】美国上周新冠肺炎疫情突然恶化，平均每日确诊个案急升逾倍至4万人，环球股市对疫情第二波愈来愈忧虑，风险胃纳相对早前减低。股市已反弹多月，现时出现短暂回调的风险很高，但笔者仍看好内地受疫情影响较小的消费股，如国内调味品龙头海天味业（603288），股价今年至今升约四成。公司在疫情期间仍保持稳定增速，第一季销售升7%，毛利率持平，受惠于对企业（2B）及对消费者（2C）的销售渠道互补不足，无惧餐饮业的需求下滑。 300多年历史 内地调味品龙头 对于香港消费者来说，调味界中最为熟悉的品牌应是李锦记，尤其是蒸鱼豉油及蚝油，但其实海天味业在内地才是龙头。海天味业源于清朝乾隆年间的「佛山古酱园」，拥有300多年历史，比李锦记更悠久。有调味料界贵州茅台（600519）之称的海天味业，现时市值逾4000亿元人民币，去年收入接近200亿元，酱油销量相当于几十亿支酱油，比起李锦记去年的蒸鱼鼓油销量要多几十倍。 海天味业无论在酱油、蚝油或调味品的市场份额上，都与第二名的李锦记有一段距离。海天单单在2017年的蚝油市场上已占逾四成的份额，比李锦记的25%多；酱油市场则以16%称霸，第二的李锦记只有5%份额；至于调味品的市场份额相对较接近，但海天仍是处于领先的地位。调味界的入场门坎在于消费者的口味，要研发出合适的传统口味，需要长时间及大量投入资源，同时销售端亦非常看重品牌效应，要在超市内拥有自己品牌的专属调味料货架并非容易的事情。 每两至三年可加价一次 调味料行业随着消费者的习惯改变，近年出现复合调味料的市场，年轻一辈或喜欢快餐文化及方便的调味酱，因此可见颐海国际（1579）的火锅配料崛起，但笔者相信海天的产品多样化及品牌效应，仍能支持它龙头的地位。海天现时业务覆盖全国，市场渗透率超过七成，酱油业务收入占六成，毛利率也是最高的五成，盈利能力比同行高，龙头的地位让海天味业能够每两至三年便加价。庞大的生产及销售规模让海天味业在消费升级这长期轨道上，仍可继续有效率地研发新产品并扩张销售渠道，笔者认为海天的品牌护城河是短期内不可改变的优势，因此看好海天味业在疫情下继续跑出。 （C基金持海天味业及贵州茅台长/短仓。以上纯个人意见，不构成投资建议） C基金基金经理 [李浩德 深C熟虑]
腾讯突破历史高位 策略性投资另筑新帝国
接近半年时间，全球新冠疫情第二波的隐忧仍然存在，尤其美国的疫情较为反复且日趋严重，但环球股市并没因此出现「五穷」及「六绝」，反而港股本月表现更是最为突出。在笔者撰文的时候已升约7%，在本月跑赢大部分主要环球股市指数。恒指月中曾一度突破了25,000点，但受疫情和地缘政治因素影响，股市的波动性仍然较大。 近期，除了国内半导体概念股在热炒多日外，腾讯 (00700) 的表现也是令人刮目相看。疫情各种利好因素加上外围贸易摩擦的突发新闻让腾讯在上周突破了历史高位，甚至触碰到多家券商500港元的目标价。 继疫情受惠手游收入爆发后，腾讯还有数只重量级新游戏将公测上线，如《英雄联盟》、《地下城与勇士手游》等，都支持疫情后的收入增长。同时，微信的生态圈现已制造出一个庞大的广告市场，腾讯的社交广告收入由2015年的93亿元人民币升至2019年的529亿元，近日更是开通了「微信小商店」功能，务求在直播带货的热潮中分到一杯羮。 今年腾讯的投资也踏入了收成期，虽然未必能成功收购爱奇艺 (IQ)，但一篮子的科网股如哔哩哔哩 (BILI)、拼多多 (PDD)、美团点评 (03690) 等股价升幅都非常惊人。腾讯还早在今年四月成功控股游戏直播平台虎牙 (HUYA)，未来很大机会与另一平台斗鱼 (DOYU) 合并，期望在国内的电竞平台上称霸。 笔者相信虎牙与斗鱼的合并只是另一帝国的开始，说不定京东 (09618) 和拼多多都有这个机会。在未来日子里，腾讯与阿里巴巴 (09988) 的搏奕会变得更鲜明，或许跟着腾讯策略性的投资未尝不是一件坏事，毕竟当中有百多间今日已成为了独角兽。 【声明】以上个股分析纯为个人意见，不构成投资建议。C基金现时持有腾讯、哔哩哔哩、拼多多、美团点评、京东及阿里巴巴的长/短仓。 【作者简介】李浩德 鹏格斯资产管理首席投资总监 证监会持牌人士 C基金-中国股票基金经理
港股IPO利好之际 海吉亚医疗的投资亮点有哪些？
IPO市场最近都被来香港上市的中概股抢尽风头，而本周市场重新聚焦在生物科技板块的康基医疗(09997)及海吉亚医疗(06078)，券商统计各新股仍然有愈超过二百倍超购，显示新股市场气氛持续有支持，而笔者认为超购额及市值暂时较少的海吉亚仍有其投资价值。 海吉亚医疗是主要自营及管理有关癌症治疗服务的医院和放射治疗中心，目前拥有7家在二、三线城市自营医院，3家是自己兴建，并占自营医院收入逾55%，未来还有扩张计划将于明年投入服务。当中菏泽市及重庆市于2018年兴建的自营医院，仅仅用了4个月时间便能收支平衡，可媲美海底捞(06862)火锅店，可见公司的管理系统及营运模式非常有利于扩张医院网络。高速的患者流动令新建医院增长强劲，加上收费上仍有定价的能力，所以回本速度远高于行业的36个月。 另外，因为公司于2009 年收购了伽玛星科技，并获得立体定向放疗设备的制造能力，所以可以在15间医院合作伙伴的放疗中心内授权使用其设备。放疗中心相关业务有愈六成的毛利率，是公司业务内最高的，其相关收入及经调整净利润的复合年增长率高达三成及八成。虽然该业务现是只占总收入一成多，但放疗对早期良性肿瘤是非常好的基础治疗方法之一，目前市场份额只占化疗的三分之一，笔者相信放疗的渗透率仍有上升放间，海吉亚还未发挥它核心的优势。 自营医院属于高门坎行业，兴建医院除了投入资金大，因为医保及选址的关系，在地方政策上也需要好好把握，所以竞争情况会比医疗器械行业温和。目前公司主要收入来源是自营医院，未来还有4间新建医院会在3年后开始营运，笔者相信开发周期短及增长速度快仍会是海吉亚医疗的优势，未来新建的医院会给公司带来另一增长点。 【声明】以上个股分析纯为个人意见，不构成投资建议。C基金现时有参与康基医疗及海吉亚医疗的全球发售 【作者简介】李浩德 鹏格斯资产管理首席投资总监 证监会持牌人士 C基金-中国股票基金经理
海吉亚新建医院快速回本利发展
IPO市场最近都被二次上市的中概股抢尽风头，而本周市场重新聚焦在生物科技板块的康基医疗(9997)及海吉亚医疗(6078)，笔者认为暂时超购较少的海吉亚有其投资价值。 海吉亚医疗是主要自营及管理有关癌症治疗服务的医院和放射治疗中心，现时拥有7间在二、三线城市自营医院，3间是自己兴建，并占自营医院收入逾55%，未来还有扩张计划将于明年投入服务。当中菏泽市及重庆市于2018年兴建的自营医院，仅仅用了4个月时间便能收支平衡，可媲美海底捞(6862)火锅店，可见公司的管理系统及营运模式非常有利扩张医院网络。高速的患者流动令新建医院增长强劲，所以回本速度远高于行业的36个月。 自营医院属高门坎的行业，兴建医院除了投入资金大，因为医保及选址的关系，在地方政策上亦需要好好把握，所以竞争情况会比医疗器械行业温和。现时公司主要收入来源是自营医院，未来还有4间新建医院会在3年后开始营运，笔者相信开发周期短及增长速度快仍会是海吉亚医疗的优势，未来新建的医院会给公司另一增长点。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时有参与康基医疗及海吉亚医疗的全球发售。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
顺丰快递质素如护城河 自营模式滚雪球称霸
【明报专讯】新冠肺炎疫情现时面对着二次爆发的危机，经济复苏的进度或会有阻滞，早前受热捧的餐饮、消费零售概念的股票短期内难免出现回调。内地疫情3月后明显好转，由于经济陆续重启，无论是省内、跨省及国际的快递量都持续按月上升，今年中国首5月的快递量高达260亿件，平均每日有1.7亿件快递输送，比去年的多接近两成，可见疫情对快递的需求影响却是利多于弊。然而，顺丰控股 （深：002352）是国内无人不知的快递龙头，但若单单以快递量计算，其实顺丰在中国的市场份额并不是一哥，那到底它是凭什么称霸？ 时效高质收费可更高 顺丰今年首季的收入逾300亿元（人民币‧下同），占行业总销售额约两成，是内地几家快递量龙头加起来的销售额，原因是顺丰每件快递平均价格远高于行业水平。顺丰现时快递平均价格逾18元，远高于行业约12元的水平，快递量较高的韵达股份 （深：002120）、申通快递 （深：002468） 等快递公司的平均票价只在2至3元的水平。顺丰之所以有如此强劲的定价能力，是因为它的服务质素有别于一般的快递公司。 时效件是顺丰的核心业务，并贡献着去年逾半的收入来源，其服务快而准的名气在内地可说是街知巷闻。时效件主要产品有顺丰即日、顺丰次晨及顺丰标快，服务范围都是以不同的寄递时间而定制。以顺丰标快为例，如要由深圳至北京寄送1公斤货物，顺丰标快是可以于次日下午6时前送达，收费约23元，同时亦非常准时。 时效件的质素让公司拥有稳定及比同行高的平均票价收入，是公司成为龙头的护城河，相信顺丰在未来会推出更多不同时间的快递产品，以更快的服务吸引更多客户。 除了时效件，顺丰的特惠件业务也给予公司另一强大的收入增长动力。特惠件虽然只占去年全年的收入两成多，但受惠于去年5月开始的电商特惠业务，特惠件业务收入同比增长愈三成。随着网购渗透率不断上升，消费升级将令网上平台高端化，加上疫情让零售行业知道在线模式的重要性，名人「直播带货」的潮流兴起，相信未来特惠快递的收入占比会因此持续上升。 自营模式具长远协同效应 尽管新冠疫情近日开始反复，或会影响顺丰正在恢复的重货、供应链等新业务，但顺丰首季的业务数据显示，因为其公司拥有自己的车队及运输机，所以在疫情中受较小影响。自营模式其实才是顺丰业务营运中最重要的核心价值，亦是笔者投资顺丰的主要原因。随着明年鄂州机场投入服务，重货业务将扩大至机场都是自营，同时最近公司亦在研究餐饮外卖服务，为求把自营模式优化至极致，因此笔者看好顺丰的投资会为自营模式带来长远的规模及协同效应。 （C基金现持有顺丰控股的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议） C基金基金经理 [李浩德 深C熟虑]
美股技术性调整是健康现象
近日美国的暴动事件或有可能令新冠肺炎疫情二次爆发，美股市场于上周四出现恐慌性急速回调，随后环球市场亦有跟随，但恒指仍能稳守24,300点。美股自从三月中股灾后几乎没有出现过一次大幅调整，因此笔者认为这次回调属自然现象，并没需要看得太淡。当然，当你看到恐慌指数、债券、外汇等其他资产都有回调迹象的时候，理应持较保守的态度调整仓位。所以笔者也有作出相对的部署，减持少量股票及期货来提升现金水平，准备在未来加注。这次调整仓位其实主力都是在指数期货上，而被减持的股票中，有的是因为升市时持仓过高，有的是股价近日升得太急，有的是升市中表现不济而令利润太少的股票，主要都想把核心股票的集中度提高。 整体而言，早前升市中已出现不少跟风投机的买盘，资金从优质的长期绩优股轮流转入表现不佳的周期股。虽然这是经济复苏所致的，核心的持股或出现短暂的落后，不过因为消费、科技及医疗保健等长期优势没有因此而改变，所以笔者也不会转仓至正在反弹的周期股。 当股市升得让你「怀疑人生」时，出现技术性调整是健康的现象。广东有句俗语「一次生，两次熟」，(编按：当大家第一次见识新事情时，难免手足无措，但再碰上的话，就会有掌握得比较好)。欧美国家在疫情爆发初期低估了形势，变相知道了封城的成本十分高，基本上没可能进行第二次封城，如真的二次爆发的话，当地的医疗准备及卫生意识应该都比第一波好，因此威力不会很大。随着经济逐渐重启，中国暂时没有大规模的二次爆发，笔者相信股市仍会跟从经济复苏的走势上升，当中出现波动也是少不免。 【声明】以上个股分析纯为个人意见，不构成投资建议。C基金现时持有恐慌指数期货的长/短仓。 【作者简介】李浩德 鹏格斯资产管理首席投资总监 证监会持牌人士 C基金-中国股票基金经理
气氛乐观 利中概股二次上市
美股纳指前晚一度破万点，恒生指数昨日成功稳守25,000点，市场气氛仍然非常乐观。港股近两周出现板块轮动，明显有资金在炒落后股，如香港本地相关的金融及零售股，但笔者认为这些现象只是短暂，长远还是偏好中资股，本地股仍然没有沾手。股市冲高令不少人产生获利离场的念头，不过，投资最重要有纪律，「止蚀不止赚、升市勿估顶」都是笔者一向做法。 然而，网易(9999)将于今天上市，京东(9618)亦会在同日截止招股，抽网易的资金及时解冻，让京东申购截止日成为热度关键。这次京东的二次上市，笔者认为短线与网易一样，首日上市水位不高，但中长线看好电商的投资价值更高。京东为内地第二大电商，快速消费品业务于疫情期间有良好需求，该业务今年首季收入有接近五成强劲增长。尽管新冠肺炎疫情严重打击消费需求，京东首季毛利率仍维持去年15%的水平，加上公司主打的3C产品如家电、手机等现时陆续恢复需求，相信未来公司第二季的整体收入可望维持首季的势头。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有京东的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
料网易(09999)上市首日水位不会太高
中概股回港大潮首只上市的网易 (09999) ，笔者身边却有很多人本来都不认识它。其实网易是全球第二大手游公司，旗下游戏的名声虽没有龙头腾讯控股(00700)的火热，但主打游戏的寿命都比一般游戏公司的长。网易原创的旗舰游戏《西游》系列营运接近20年，由计算机端至成功移植到手游，公司不断持续更新内容及推出新玩法，现时该系列游戏仍常在国内IOS头十排名出现，可见其公司强劲的游戏持续发展能力。 网易的经营模式也有它独特之处，管理层主张以游戏质量带动公司增长，不似腾讯靠用户流量支持的营运方式，不会在各业务上故意交叉销售。公司更着重于每年高质量游戏的发放量，类似「霰弹枪」的概念来维持增长。公司近年也积极发展美国及日本海外业务，多款新品类游戏在日本市场都取得成功，并产生一系列的游戏衍生品。现时海外游戏占网易总收入约一成，相信网易成功打造游戏IP的经验，未来可继续吸引其他游戏商一同合作，把更多游戏引入中国市场并扩大全球影响力。 除了网络游戏外，网易也有经营在线教育及创新业务如云音乐，虽然这两个不是最核心的业务而且收入占比不多，但其业务在今年首季的收入增速都比游戏业务的快，相信未来几年网易仍会集中发展这三大高增长的板块。 鉴于阿里巴巴(09988)去年上市的经验，估计网易的定价折让都是大概2%至3%(按:最新已经公布招股价为123港元)，因此首日水位不会很高，但中长线仍有投资价值。毕竟手游、在线教育及网上音乐都是科技发展大趋势，网易目前已踏上这些赛道，长远发展应该不会差。即使如此，如真的要从腾讯及网易之间选择，相信多数人会先选龙头的企鹅，然后买网易的估计都只是为了分散风险。 【声明】以上个股分析纯为个人意见，不构成投资建议。C基金现时持有腾讯控股及阿里巴巴的长/短仓。 【作者简介】李浩德 鹏格斯资产管理首席投资总监 证监会持牌人士 C基金-中国股票基金经理
网易回归分散腾讯风险
中概股「逃亡潮」首只回港上市的网易 (9999) ，笔者身边却很多人本来都不认识它，其实它是全球第二大手游公司，旗下游戏的名声虽没有腾讯控股(700)的火热，但主打游戏的寿命都比一般游戏公司的长。网易原创的旗舰游戏《西游》系列营运接近20年，由计算机端至成功移植到手游，现时该系列游戏仍常在国内IOS头十排名出现，可见其公司强劲的游戏持续发展能力。 然而，网易的经营模式有它独特之处，管理层主张以游戏质量带动公司增长，不似腾讯靠用户流量支持的营运方式，不会在各业务上故意交叉销售。公司更着重于每年高质量游戏的发放量，类似「霰弹枪」的概念来维持增长。 鉴于阿里巴巴(9988)去年上市的经验，估计网易的定价折让都是大概2%至3%，因此首日水位不会很高，但中长线仍有投资价值。毕竟手游、网上教育及网上音乐都是科技发展大趋势，网易现时已踏上这些赛道，长远发展应该不会差得去哪里。不过如要从腾讯及网易之间选择，相信多数人会先选企鹅，后买网易的估计都只是为了分散风险。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有腾讯及阿里巴巴的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。 👍🏻 赞好C基金粉丝专页，更多投资贴士⭐https://www.facebook.com/C基金-366765417269266/ 最多人浏览文章 : 「记在回报转正时」