大市分析：稀土反击
上周内地市场对于 “稀土”概念相关股票持续进行热捧，相信不了解的人对于不可避免的热度也会忍不住关注。稀土金属其实是17种化学元素的总称，其之所有稀有不是因为资源的稀缺性，而是因其分离难度大、环境成本高。提炼之后的稀土应用广泛，不仅可以用于国防军用武器的生产，对于新能源材料譬如：风力发电、电动车等生产也有着不可替代的作用。目前，美国使用的90%的稀土都是来自中国，因此“封杀华为事件”之后，稀土被市场持续提及作为大陆反击的工具。 如果稀土制裁真的成为中美贸易战中的筹码，不排除美国自己加快提纯的脚步或是转为从其他国家进口，所需的也只是时间问题。倘若稀土真的断供国际，国内的稀土市场的需求量会减少，价格也会随之跌落，长期以往会损伤内地稀土供货商的生意。笔者由此判断稀土板块的增长势头只是短线快炒，持续性不佳，对于稀土概念的股票笔者持以慎重态度。提醒投资者，切忌因为市场热度高，而跟进买卖的投机心理。 以上大市分析纯为个人意见，不构成投资建议。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金-中国股票基金经理李浩德。 更多内容欢迎关注微信公众号: 李浩德港股名家 | Facebook主页: @pickerscapital
AMD有多强势？
美国超微公司(AMD)周二於台北国际电脑展(COMPUTEX)发表多款新一代产品，其中第三代Ryzen(7nm)中央处理器将於7月7日上市，该系列的Ryzen 9 3900X定价仅499美元，比竞争对手英特尔(Intel)同核心数量便宜一半，AMD股价当日即升逾一成。AMD近年来技术层面上一直完败Intel，以性价比才吸引到一众客户。但去年第二代的Ryzen性能不差，同时Intel供应突短缺，AMD靠着价格便宜优势，造就上位好机会。Intel向来在纳米数相同情况下，晶体管(Transistor)密度都有很大优势，但今年工艺制程只得10nm，其性能将被AMD的新产品所威胁。 毫无疑问AMD现今技术已追到Intel，今年股价升逾五成，相反Intel却跌约6%，可见AMD提升市占率已反映在股价。同时两公司今年市盈率预计有45倍及10倍，差别显示到市场对AMD增长力期望有多大。股价上涨归功於AMD成功的形象改造，加上Intel自身产能出现问题，令两公司竞争局势增添很大变数。今年将是业界转捩点，快人一步的AMD将续蚕食Intel原有客户，前景可说是脱胎换骨。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监丶证监会持牌人士丶C基金—中国股票基金经理。C基金现时并没持有以上股票的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
中美博弈 勇者胜
【明报专讯】中美关系在看似临门一脚握手言和之际再次急转直下，全球风险资产首当其冲。港股已从今年高位下泻约3000点，将去年24,500点低位的反弹回吐半数。美股起初还因为美元强势丶资金回流之利表现相对坚挺，但近期亦难独善其身。 「解铃还需系铃人」，看後市还是主要看中美博弈。美国现似由贸易战伸延至科技战，先断供华为，再扩大至海康威视等公司，咄咄逼人。更糟的是，其他国家如英日相继靠边站，先有美国Google断供Android，接着英国ARM断供晶片，日本的KDDI也停止销售华为手机。而内望中国，态度似不再息事宁人，最初是禁消息不评论，现在却又考察稀土，看似准备好长期对抗。 变数仍多 不宜一面倒看淡 虽然6月初的加徵关税实施和6月底的G20重量级会面可能是契机，但事实上两国现时比去年更有耐力鏖战，美方有联储局「归顺」放水，中方有无底线刺激政策。糟糕地看，美国可进一步推进国力之战，不惜代价打倒中国，以此思路来「杀敌一万自损三千」，也许是理性的不理性；参考俄罗斯和朝鲜的经验，中国「以攻为守」似乎更有出路。 形势看似凶险，但又跟懦夫/斗鸡博弈理论（The Game of Chicken）相似，逻辑为「不要命的最大，坚持到底就赢」，两名车手相对驱车而行，谁最先转弯的一方被耻笑为「懦夫」（Chicken），让另一方胜出。但如果两人都拒绝转弯，任由两车相撞，最终谁都无法受益。当然，现在是更高级的讨价，还是真正的各走各路，只有天晓得，相信两国元首也是摸着石头过河。如果将分析由国家层面拉回至个人层面，情况还可乐观一点。特朗普的总统任期有时限，反观习近平主席任期却是无限，所以明年美国大选前情况必会好转。当然对不少投资者来说，如今的市况一日已经嫌多。 跌得最多 不一定反弹最劲 在投资部署上，短期市场是靠消息主导的，但巴菲特曾说过，「If it’s unimportant or unknowable, you forget about it.」。不过有两点可以较为肯定，第一是第一季升浪已结束，因为宏观情况已经不同，博反弹的风险回报必须重新计算；另外是不要一面倒跟风看淡形势，始终变数尚多。虽则形势似向下，风险有所提升，但投资价值也跟着提升，因此笔者自己不敢冒进冒退，保持中度仓位，只留守在最坏情况下仍愿捱价的长期爱股（例如消费品牌）和跌市绿洲的垄断性公用股。顺势而为，正股且战且退，期货对冲，期权短打。最後一提，跌得最多的股票不一定反弹得最多，切记。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监丶证监会持牌人士丶C基金—中国股票基金经理。以上纯为个人意见，不构成投资建议。facebook.com/pickerscapital/ C基金基金经理 [李浩德 深C熟虑]
个股分析：腾讯 (700.HK)
5月15日，腾讯公布第一季度业绩（未经审核），显示其总收入同比增长16%，达到人民币854.65，但是环比增长仅1%。其中，腾讯第一次公布金融科技及企业服务的收入，绝大部分是由商业支付和云服务带来的。这部分同比增长达到44%，占总收入比重为25%（如图）。 除此以外，游戏一直是腾讯的业务重心。本次财报发布一周之前，腾讯终于通过改版使得《和平精英》通过改版上线。去年，国内游戏审核的名单中迟迟不见“腾讯”身影，好在情况到了今年有所好转。目前来看，腾讯第一季度实现游戏营收为285.13亿人民币，同比下跌了1%。 瑞银在腾讯公布业绩后，预计其「权力游戏」及「地下城与勇士」可自下半年起收费，会增强其自身的盈利。因此上调腾讯目标价自400元上调至450元，维持「买入」评级。但花旗将腾讯目标价由453元降低至448元。理由是腾讯首季的收入低于预期，尤其是网络广告以及视频等业务发展脚步放缓。 笔者认为，虽然游戏审批的好转还未反映到利润表上；但经过上年的历练，相信腾讯已经找到游戏监管的方向；加上“王者荣耀”等游戏的收入支撑，逐步恢复游戏业务还是有希望的。腾讯的未来业务增长重点，还是在于如何提高广告营收和视频业务的利润进一步增长。 以上个股分析纯为个人意见，不构成投资建议。笔者现时持有C基金的长/短仓。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金-中国股票基金经理李浩德。 更多内容欢迎关注微信公众号: 李浩德港股名家 | Facebook主页: @pickerscapital
「七算」有多重要？
过去一星期，贸易战形势因封杀华为事件而严重恶化，谈判甚至乎很大机会不能完成，更不用说G20峰会会面。感觉现时形势比去年更差，可是市场情绪却没想象中那么慌忙大乱，还给予大市短暂喘息空间。事实上，「七算」之说亦因加征关税再次成热门话题，市场的忧虑将逼使中央出手撑人民币。林林总总的分析都指，把人民币贬值用作对抗贸易战的工具只是弊多于利，毕竟「七算」也算是08年金融海啸后，从未试过穿破的关口，换句话说，是中央的底线。现时厂商已因关税而无奈地搬迁生产线到外地，如果人民币贬值至「破七」的话，走势没止境，恐怕会大大打击投资者信心，或会加速外企撤资等问题恶化内忧外患的局势。 华为事件亦严重打击手机设备行业，或会延迟全球5G网络发展速度。5G为今年第一季升市的热炒行业之一，尤其是5G基建股中国铁塔(788)，但华为事件却令此股于过去一星期急泻逾一成，手机相关股票在如此波动的市场下，都是不沾手为妙。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时并没持有以上股票的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
大行观点：阿里巴巴 (BABA.US)
上周四（2019年5月16日）阿里巴巴公布了2019财年第四季（2019年1到3月）业绩，相较去年同期依旧增长51%，高于上一季度的40%的增速，达到934.98亿元人民币。 在Pickers分析眼中，阿里巴巴此次公布的业绩中，除了核心电商业务持续增长外，阿里云的成长对于利润的贡献十分显著。较2018年，阿里云利润同期增长76%，达到了77亿元规模。至此，阿里云在中国的市场占有率第一，达到40%。 花旗发表报告，认为阿里巴巴财报中的消费者管理收入表现令人惊喜，增速按年提升31%。同时，花旗指出阿里目前市场定位正确、资本杠杆的合理运有利于其继续下沉业务到二三线的城市。因此，上调阿里巴巴股份目标价至229美金，维持「买入」评级。高盛亦认表示仍旧看好中国零售的前景，因此重申买入评级，并且调高了1%的目标价，到241美金。 不过，中概股最近因为美国封锁华为事件，5月20日之后股价集体下挫，阿里巴巴也不例外。大行对阿里巴巴的观点普遍类似，但是华为事件引起的局势紧张不得不让投资者谨慎再谨慎。 以上大行点评纯为个人意见，不构成投资建议。笔者现时持有阿里巴巴的长/短仓。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金-中国股票基金经理李浩德。 更多内容欢迎关注微信公众号: 李浩德港股名家 | Facebook主页: @pickerscapital
关税对股市影响有几大?
互征关税再次启动，中美贸易战的转折点将移至6月尾的G20峰会，市场期望届时两国元首会面将加达成协议的机会。去年12月G20峰会两国元首会面把贸易战暂停，为市场带来憧憬，股市亦于强劲的第一季表现反映出来。如今就像「打回原形」，加上4月内地经济数据全逊于预期，短期内市场变「上落市」亦不出奇。换马的情况或会陆续出现，如去年贸易战开打后备受追捧的医药、教育、物业管理股等，将会是避开关税风险的首选之一。 早前美国联储局「转軚」停止加息亦是升市的另一个催化剂，加征关税将影响联储局的加息取态。现时额外加征的中国货品关税，美国彼得森国际经济研究所指，当中消费品占约24%，其后美国总统特朗普在计划的3,000亿美元关税只会包含更多消费品。厂商很大机会转让部分成本到消费者身上，难以想象市场会对再贵几千元的iPhone有甚么反应。 经过去年的煎熬，难免会有「创伤后遗症」，投资变得谨慎，也是在所难免。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
大市分析：除了贸易战，市场还担忧什么？
经过年初的强劲开局，恒指一路凯旋，在5月3日前挣扎站在30000点高峰。可惜好景不长，5月5日Trump口头威胁增加中国关税（如图一），市场仿佛跟着一夜之间变卦（如图二）。但其实，在贸易战打响之前，市场已经开始显露担忧。 早前，宽松的财政政策、贸易战紧张局势的放缓以及消费者信心的恢复推动了中国股市的复苏。中国公布的第一季度经济资料好于预期，也只是证实了最坏情况已经过去。但到4月中旬时，国内政策制定者可能对进一步的刺激措施采取观望态度，市场情绪开始转为担忧与紧张。随后，美联储在美国利息政策的立场转变也增添了市场变量。 在上市公司盈利表现方面，第一季财报发表季结果喜忧参半。从积极的方面来看，保险公司的保费增长持续复苏；运动服饰销售增长强劲; 消费必需品受益于低成本投入和产品组合改善的改善，表现也是不错。然而，汽车行业销售量仍旧下滑，日子非常难过；各科技公司表现不一。盈利结果的披露，一定程度上加剧了市场对于预期的不确定性。 因此，在笔者看来，除却贸易战这朵市场“大乌云”，乌云下面的暗涌也是愈加复杂。因此，投资者应该愈加看重风险控制，谨慎持货。 以上大市分析纯为个人意见，不构成投资建议。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金-中国股票基金经理李浩德。 更多内容欢迎关注微信公众号: 李浩德港股名家 | Facebook主页: @pickerscapital
热门话题：A股纳入MSCI 新兴市场指数比例确认翻倍
明晟公司在5月14日凌晨正式执行将中国A股的纳入因子由5%提高至10%，并且附上了日程表（见图），这一决定的生效时间是2019年5月28日。具体来看，这次新增的A股有26只，其中18只为创业板成分股。除此以外，MSCI还会在今年8月、11月分别两次继续上调A股比重。目前来看，已经有264只股票编入MSCI中国指数，而中国成分股在MSCI新兴市场指数中比例上升为1.76%。 这次实施日程的确认，是MSCI 继今年2月宣布增加A股在MSCI系列指数权重后的措施落实。摩根大通认为，本次MSCI 指数调整以后，预计会为A股市场带来71亿美金的活水。毕竟，MSCI扩容之后，追踪指数的被动型指数基金会相继流入A股，而更大的主动型资金也会更多地去考虑是否提将资金放入中国市场。所以笔者认为，这算是中美紧张局势下的一颗定心丸。尽管中美现时互加关税，但是谈判依旧继续。这场边谈边打的谈判依旧随时牵动资本市场的神经。 以上大市分析纯为个人意见，不构成投资建议。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金-中国股票基金经理李浩德。 更多内容欢迎关注微信公众号: 李浩德港股名家 | Facebook主页: @pickerscapital
中美贸易「终局之战」？
虽然上星期中国的PMI经济数据没有惊喜，但港股在内地黄金周期间仍可在低成交额下报升。但最意想不到是美国总统特朗普态度突然变得强硬，于周日莫名其妙地宣布加关税，令恒指本周已跌逾千点。市场忽然变波动，而最近的消息都缺乏催化剂，原来看好下半年经济转好，看来需要重新审视。 暂时美国联储局还没有减息的取向，内地的刺激经济政策亦正在放缓推行速度，中美贸易谈判有机会最终破裂，种种原因都给予投资者看淡的机会，迎来真正的调整期。除非有人「剧透」，否则基本上很难去估计贸易战短期内的走势。笔者最不希望见到的画面是中美谈判最终破裂，结局相信是两国届时互相报复，严重影响环球经济，同时此举亦不利于特朗普连任总统的机会。 现时市场投资情绪转淡，恒指昨日险守29,000点，游戏变得难玩，笔者亦选择退守一会，先留意大市走势，静观其变，等待「贪婪」的时机。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。以上纯为个人意见，不构成投资建议。