陽光電源龍頭穩固
納指今周首兩天跌近3%，光伏能源股成為首選被沽對象，太陽能ETF——TAN上周起累跌逾15%，作為海外光伏逆變器企業龍頭之一SOLAREDGE首季業績遜預期亦是TAN被沽主因。由於A股今周一至三休市，未能觀察A股光伏股價格反應，但從上周五走勢到A股光伏走勢明顯較強，同樣為光伏逆變器企業龍頭的陽光電源首季業績後大漲10%。 光伏上游硅料頻漲價，年初至今累升60%，令下游組件製造商毛利受壓，亦不能透過加價將成本壓力轉嫁給電站系統。但光伏逆變器位於產業鏈光伏組件及電站之間，屬於下游位置，加上逆變器成本不受上游硅料，而受半導體原材料(IC/IGBT)價格影響。由於海外裝機量復甦，加上陽光電源逆變器性價比較高(國外客單價比國內高0.5元人民幣/W)，陽光電源去年全球市佔率已超越華為成為出貨量第一企業(27%)。近七成為海外收入，並有完善全球化布局，今年收入增長預測續維持50%。筆者認為內地「碳中和」及「碳達峰」概念推出對一眾光伏龍頭收入具較高穩定性，不少光伏白馬股從中受惠。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有陽光電源股票的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。
剪輯內容侵權對短視頻平台影響多大？
國家版權局上周日呼籲短視頻平台和公眾號運營者提升版權保護意識，對影視作品內容未經授權而進行剪輯、傳播等發起法律行動，宣導短視頻平台積極參與版權內容合規治理，清理未經授權速看和合輯等影視作品內容。 從內容數量分析，剪輯類內容在所有短視頻內容影響較有限。去年快手(1024)日均短視頻上傳量為4,000萬，全年料140億。嗶哩嗶哩(9626)去年第四季月均視頻投稿量達590萬，全年料7,000萬。相對短視頻平台以千萬和百億計的短視頻內容體量，影視劇剪輯類視頻佔比較低(約15%)。在對短視頻平台侵權提出聯合抵制前，各大中短視頻平台已開始在自製內容方面發力，料將進一步促進平台自有內容製作。快手春節期提供PGC內容，推出26場主題各異的「快手超級播」節目，主題包括脫口秀、二次元、音樂、遊戲、美食等。B站去年推出多項綜藝節目，當中包括豆瓣評分9.3的《說唱新世代》。在智識產權保護政策趨嚴、正版趨勢下，短視頻平台影視內容版權侵犯現象將遏制，長期看，對短視頻平台影響有限，將提升版權意識並加強製作能力。
業績超預期 隆基盈利能力卓越
印度新冠肺炎疫情急劇惡化，本周一創單日新高27.4萬宗新增確診，事件正影響環球市場情緒，強勢的美股近日開始回落，截至周二，納指本周累跌約2%。港股仍牛皮，內地A股本周不俗，不但沒有跟隨港股及亞股弱勢，今周累升達2.5%。股份方面，周二收市後，隆基公布去年及今年首季業績，表現更超預期，令市場對隆基看法亦陸續改觀。 市場一直擔心光伏產業鏈的漲價潮會嚴重影響下游盈利能力，尤其在硅料價格上，年初至今升了近六成，報價137元人民幣一公斤，下游組件毛利率未能因成本向下傳導而受壓。加上，繼順豐控股「爆雷」事件後，傳聞隆基於首季大蝕17億元人民幣，令市場更擔心光伏龍頭地位不保。然而，首季沒有虧損之外，淨利潤按年增34%至25億元人民幣；淨利潤率環比更有5百分點升幅至16%。亮麗業績主要因硅片及其海外組件漲價、大硅片尺寸攤薄每單位成本、玻璃輔材成本降低所導致，隆基亦在期內硅片及組件市佔率有所提升。筆者認為隆基入局氫氣及氣候峰會的指引會有助公司整體收入提升。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有隆基股份股票的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。
中免白馬股跌停 基本面出問題？
內地A股繼順豐控股股價爆雷後，本周二抱團股中國中免午後不足20分鐘出現逾40億成交量，其後更跌停，傳是業績有關。首季業績快報營收達181億元(人民幣，下同)，按年飆1.2倍，但考慮上年同期基數低問題，參考2019年首季較合適，增長亦有30%。此外，淨利潤達28.5億元，但與市場預期30億元有一定差距，某程度與股價跌停有關。值得留意是去年第四季的29億元淨利潤得益於一次性收入(9億元)——上海機場租金分成。若果剔除一次性收入，按季增長應有三成，而非下跌4%。 市埸一直擔心海南的競爭加劇及隨著旅行的逐步恢復，對海南流量被稀釋。但中免的品牌種類較多，且位於黃金地段，筆者不太擔心其對中免盈利能力的短期影響；另外海南政府政策將繼續支持中國免稅市場，進一步將海外消費回流到內地，如放寬政策、允許海南本地居民免稅購買外國進口日用品。目前也不太擔心香港重新開放的影響，遊客在港消費大多是在時尚及珠寶方面，目前還不是海南的重點對象。但鑑於A股市場氛圍較弱，筆者仍然處於較保守操作，有待觀察。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有中國中免股票的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。
B站「心动」?
内地游戏市场在腾讯控股(700)、网易(9999)及米哈游围剿下，制作门坎已日益拔高，意味中小玩家很难跟上行业激烈竞争节奏。哔哩哔哩(9626，B站)上周以9.6亿元战略投资心动(2400)以响应外界质疑，双方将围绕游戏领域建立合作关系。心动拥有行内最具影响力第三方游戏应用商店及游戏小区TapTap。游戏业务一直是B站营收「现金牛」，一度贡献逾50%收入，尽管依靠游戏联运和代理，但B站自研游戏能力一直为外界诟病，拥有自研经验的心动确实能互补不足。 TapTap通过采取「0分成」令用户直接从应用商店下载游戏必要性降低，建立庞大小区圈子，提高用户黏性及参与度。值得注意是，B站联运重磅游戏《原神》，其制作方米哈游在内地安卓市场也选择B站及TapTap为合作方，而非华为及小米集团(1810)等手机官方商店。B站和TapTap之间将形成渠道补充，未来双方在自研及代理作品上面获得更多支持，从而降低营销费用。笔者认为对缺少爆款游戏的B站而言，加深与心动的合作或许能给其游戏业务带来更多全新的可能性。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有哔哩哔哩股票的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
騰訊音樂的服務升級之路
全球股市持續低迷，恒生指數本周已跌逾1,000點，美股雖沒有太大波動，但整體中概股紛走低。除早前提及的唯品會業績「交到功課」完全不受大市影響，其他大型中概股均難逃一劫。騰訊音樂亮麗業績亦開始吸引大眾眼球，畢竟在宏觀環境不利情況下股價依然「硬淨」，投資者對該股為何有如此高期望？ 騰訊音樂是內地規模最大音樂流媒體，版權及用戶壁壘穩固，藉與環球、華納、索尼等頂尖唱片公司互相持股建立深度合作關係，在爭取頭部內容獨家代理時更具優勢。基於龐大用戶基礎，線上音樂與社交娛樂產品互相導流，為使用者打造音樂內容消費閉環。數據顯示其付費用戶達5,600萬，付費比率達9%，兩者均創新高。市場對其長音頻抱較高期望，長音頻內容陪伴感強，用戶可在健身、駕駛等多個場景下收聽長音訊內容，故有望另闢蹊徑爭奪用戶時長。今年1月宣布斥27億元收購「懶人聽書」100%股權，有望在長音訊領域擴大騰訊系IP優勢。相信未來推出長音訊及音樂優惠組合套餐，有望進一步增強用戶付費意願，變現情況將會大大改善。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有騰訊音樂股票的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。
B站未玩完！多元化成護城河
嗶哩嗶哩(9626，B站)今日招股，其於2月美股市值創新高至550億美元。股價其後回調，現市值400億美元已接近視頻龍頭愛奇藝(200億美元)的2倍。去年成績有目共睹，每月活躍用户(MAU)破2億、12個月用户留存率穩定逾85%，CEO陳睿曾指不斷透過高調行銷「破圈」、大手筆投入自製劇、自製綜藝、自研遊戲等等提高用戶對B站參與度，不斷構築護城河。 據QuestMobile數據顯示，B站1月至2月於用戶使用時長(Time Spent)按年增長達到35%，對比其他Top Apps增長只有單位數明顯有絕對優勢，主要受惠B站上月舉辦的「小年呀」聯歡晚會，得到了MINISO、中國移動(941)和福特的贊助，並為手機製造商OPPO提供了整合廣告解決方案，為智慧手機品牌吸引年輕受眾群。另外，三款備受期待聯合運營遊戲如「哈利波特：魔法覺醒」、「英雄聯盟手機版」、「暗黑破壞神」等遊戲料快推出。B站在電競領域表現亦活躍，截至本月15日，英雄聯盟職業聯賽2021年春季分站賽吸引700萬粉絲。相信多元化業務有助其今年整體發展。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有嗶哩嗶哩股票的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。
迪士尼轉型 博炒舊經濟首選？
隨著美股板塊輪動，從經濟復甦中受益股票獲不少投資者青睞，迪士尼創新高報203.02美元，主要受惠加州允許遊樂園從4月1日重新開放，開放容量由15%增至35%。 迪士尼目前主營主題樂園、媒體網絡、影視娛樂和直接面向消費者(DTC)四大業務。新冠肺炎疫情嚴重打擊旗下主題樂園，雖然香港、歐美等主題樂園已陸續開放，但載客量仍受很大限制，管理層料僅抵銷成本，不能帶來盈利。百年老店憑豐富影視內容和強勢IP，2019年尾正式上線「Disney+」流媒體訂閱服務。最新財報顯示，Disney+全球訂閱用户9,490萬，逾半為成人，破除市場對迪士尼過於依賴兒童為收入來源的擔憂。本周一宣布「Disney+」訂閱用户已破1億關，這里程碑的突破，讓迪士尼將2024年目標迅速上調至3億至3.5億用户。 「Disney+」的成功依靠豐富資質內容和廣闊粉絲基礎，借助大環境協助，一年內就實現NETFLIX用10年才達到的訂閱數量。迪士尼曾指，冀「Disney+」定位是以少而精，不是以量制勝。筆者相信流媒體市場競爭加劇下，迪士尼亦能建立護城河。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有迪士尼的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。
唯品會悶聲發財
經歷上周環球股市血洗後，納斯達克指數上周挫近4%，中概股大多無一倖免，電商三巨頭阿里巴巴(9988)、京東(9618)、拼多多瀉7.8%、8.4%及10%。值得留意是，唯品會上周最兵慌馬亂之際發布成績表，超預期表現收穫無數掌聲，上周逆市大漲近6.5%。 綜合性電商手握流量用戶，並擁有更完整服務體驗。反之垂直電商擁有用戶不多，出圈獲客更是代價昂貴，加上巨頭夾擊，日子自然不好過。在這樣大背景下，唯品會不光活著，還悶聲發財。去年上半年新冠肺炎影響，市民對服裝等消費品整體需求向後推延，加上電商平台雙十一加大促銷力度，故上季營收同比增22%，遠高往年的12%。國家統計局分析，珠寶類零售額去年10至12月同比增長一直處於30%以上，側面解釋品牌特賣電商股價近數月上漲原因。該股去年活躍買家數目達8,390萬，按年淨增加1,490萬。 配合「多投入，多獲客」方式，唯品會在貨品上加強差異化且低價好貨，是獲取更多用戶關鍵，這背後考驗唯品會如何定位用戶需求，從而提升轉化率。
大力度氫能源 億萬級市場的億華通
隨全球節能減碳環保意識抬頭，汽車產業正式步入新能源驅動新時代。燃料電池作為新能源車核心技術，視為更環保的「氫燃料電池」同樣具有龐大發展潛力。去年9月國家宣佈氫燃料電池車應用進入4年推廣期，以推動產業產業化、商業經濟化的中長期良性發展。 上交所科創板上市的億華通主要從事生產和銷售燃料電池發動機，應用於貨車、旅遊巴士等商用車。目前量產產品綜合性能接近海外(如Ballard及Hydrogenics)同級別水準，綜合技術優勢較好，研發投入與人員儲備領先于行業。目前燃料電池應用更多仍處試點階段，放量更多取決所在城市群對應的產銷量規劃與重要事件驅動。筆者認為億華通深耕北京張家口(占總營收55%)，將攜手豐田切入明年北京冬奧會燃料電池用車供應。據《張家口賽區冬奧會交通服務車輛能源加氫站規劃》，冬奧會期間運輸的氫燃料電池車將達2,000輛，燃料電池汽車將應用於冬奧會內交通，放量具備較高確定性。受益於中央政策落實產業鏈、成本下降及短期冬奧會等事件，認為今年燃料電池市場銷售將迎來增長爆發點。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有億華通的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。