快遞數字強勢 順豐受惠跨市快遞機會
【AM730專欄】 港股在A股休市及欠北水加持下，農曆假後股市續強勢，恒生指數企穩31,000點，今年暫累升近15%。內地上周公布1月快遞行業數據符預期，快遞業務量飆1.2倍，但去年1月處新冠肺炎疫情高峰，基數相對較小，增速加快或受此影響。客單價續受「通達系」價格戰拖累，跌11%，每件約10.2元人民幣。 單從跨城市快遞業務量發現增長非常驚人，升逾1.4倍，除上述提及基數外，間接受惠各項政策，包括海南政府增加離島旅客免稅購物提貨方式，包括郵寄送達方式提貨。C基金持有的順豐控股亦受惠，今年春運，美蘭機場引進順豐全貨機，助力春運貨物運輸暢通，進一步開拓航空貨運市場，助力海南自貿港建設。國際快遞上，順豐速運廣州樞紐快件轉運中心今年11月建成投產後將成為順豐速運內地最大轉運中心，加快推進國際貨運航線網路建設，提升國際貨運航空的國際競爭力，暢通國際產業鏈供應鏈價值鏈。京東物流正式啟動IPO，成為京東集團(9618)系第三間公司上市。筆者認為物流板塊會因京東物流的加入再炒起，順豐作為行業龍頭應受惠其中。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有順豐控股的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。
上機免稅店租金減免利盈利
【AM730專欄】中國中免本周一至三連升3日，累升逾15%。背後原動力包括上周五全年業績利好，去年海南免稅店銷售額達327億元(人民幣，下同)增127%。去年7月離島免稅新政實施後，毛利率較高奢侈品及其珠寶銷售強勁，當中7至12月海南離島免稅香化類商品銷售105億元，飆達1.4倍。而新冠肺炎疫情嚴峻，出入境免稅店受正面衝擊。上海浦東機場去年國際旅客輸送量減87%，上機免稅店亦受挫。日上上海與上海機場協商後對原經營合同進行修訂，去年上海機場免稅店應付租金為11.6億元，少73%，料增厚淨利潤7.5億元。管理層透露，當前境外疫情再次升温，目前其他機場租金尚未明確會否簽訂補充協議，但不乏商談可能，短期來看，機場免稅店租金壓力將明顯減輕。 疫情衝擊下中免憑藉離島免稅迅速復甦，去年中免海南四店提前17天完成300億元銷售目標。加上消費回流大趨勢下，海南提出今年600億、明年1,000億及2030年7,000億元離島免稅銷售目標，增強營收確定性。伴隨政策紅利繼續釋放及中免供貨能力持續提升，預計海南板塊仍將保持高增長動力。
A股光伏板塊又漲一波？
內地A股續波動，滬深300指數本月中橫行，至昨收市今周跌2.5%。相反光伏股仍強勢，龍頭組件製造商隆基及光伏逆變器龍頭陽光電源昨漲7.8%及9.3%。硅料供應商通威更漲停，至上周三起累升近35%。通威主要受硅料價格影響，單晶硅價格一個月內由每公斤80元人民幣升至86元人民幣，按月漲7%。分析師稱由於硅料擴產周期長，一般12至18個月才能投產，雖然多家硅料廠商有明確擴產計劃，但遠水不能救近火，今年仍難以形成有效產能。包括通威永祥、大全新能源及亞洲矽業擬擴產。惟今年實際增量貢獻有限，硅料供需不平衡長期存在。 通威與天合光能簽訂重大銷售框架合同長單，擬今年1月至2023年12月向通威採購多晶硅產品約7.2萬噸。意味下游企業對未來供應偏緊判斷，藉戰略布局降低風險，減少成本。但長單簽訂僅供應量保證，不代表價格鎖定。硅料價格上行，一眾硅料企業盈利能力有效改善。另外，筆者仍持有信義光能(968)，雖然股價處弱勢，但考慮到較早期建倉，加上新產線大幅投入，中長線仍是不俗光伏玻璃企業。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有隆基股份、陽光電源、通威股份、信義光能的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。
快遞需求高景氣 憧憬順豐多元化
最近內地新冠肺炎疫情確診數字節節上升，截至周二上午，現有確診數字為2,201宗，當中石家莊最嚴重，佔逾三成，近日A股牛皮市或多或少反映其中。A股周一收市後，各大快遞公司紛公布上月營運數據，作為龍頭的順豐控股營業額和同比增速均保持第一。從業務件量看，順豐去年增速達68%，大幅跑贏行業增速31%及一眾通達系公司，主要受惠時效件與特惠專配產品較高增長，同時順豐在下沉市場快速擴張引致。從快遞客單價觀察，各大快遞龍頭單票收入同比下降，價格戰趨勢仍明顯；只有順豐按月屬正增長。去年因疫情影響，線上消費、直播帶貨、電商扶貧等加速崛起，故今年以來網上購物數額增長較快，對快遞業務需求量亦持續增大。據國家統計局數據顯示，受此利好影響，預計快遞業務今年業務量增速處於30%。 不過，筆者認為雖然當前行業發展增速較快，但快遞行業成本壓力長期積累，且由於價格戰等因素，導致單價長期處在低位，無法得到改善。因此，當前行業的競爭也在不斷加劇分化，順豐亦具有較優質服務，提升市佔率只是時間問題。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有順豐控股的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。
PLUG海外擴張 戰略投資鞏固地位
美國氫燃料電池和燃料解決方案供應商普拉格能源(PLUG)由上周二起股價已升逾1倍，本周二盤後見70美元，較上月初漲逾2倍。PLUG冒起獲不少投資者青睞，氫能源亦受全球不同市場關注，高盛早前料2050年全球氫能源市場規模達萬億美元，及拜登上任大力推動綠色能源，政策加上公司發展令股價拾級而上。 PLUG上周二美股盤後公布與韓國SK集團建立戰略合作關係，同時SK將向PLUG投資15億美元，在韓國成立合資公司以支持亞洲市場快速發展。SK在亞洲能源行業影響力巨大，冀藉氫能經濟實現綠色轉型，PLUG在氫燃料電池系統、加油站佔重要領導地位。值得留意是，PLUG現金儲備已非常充足，加上SK戰略投資現金已有30億美元，足夠收購投資等，藉以擴大市佔率。本周二盤前宣布與法國汽車製造商雷諾組合營，共同研發、製造及銷售燃料電池汽車和氫能源解決方案。PLUG海外擴張計劃正式啟動，先有亞洲、後有歐洲投資，管理層早前在投資者日的積極對外擴張承諾慢慢兌現。筆者亦認為此類能源概念股極受政策影響，投資者應密切留意。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有普拉格能源的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。
有贊微盟孖寶齊升
今年港股開局強勢，恒生指數上周五重回27,000點水平，昨再接再厲企穩約27,600點，不少行業板塊成績不錯。當中港股SaaS板塊表現更亮麗，中國有贊(8083)及微盟集團(2013)短短3日分別漲34%和16%齊創新高。究竟這類二三線科技股是曇花一現抑或曙光初現？ 有贊官網本月初公布，有贊微商城電商專業及旗艦版本費加價，專業版每年由1.2萬元人民幣加至1.48萬元人民幣，旗艦版由2.68萬元人民幣升至2.88萬元人民幣，超預期。此次加價將版本產品加入「新店上線服務」，包括店面上線、裝修、交付等環節。管理層亦提到如對於商家在首次使用「微商城」或「有贊零售」滿意度有所提升時，後期持續使用有贊的概率較高，未來活躍、續簽等整個生命周期更順暢。 視頻號直播將是微信生態內，繼小程序直播後下一個帶貨高地，得益於直播電商高速發展的微盟從中受益，微盟商家可選擇在視頻號首頁掛載小程序商城鏈接，以達導流效果。筆者認為市場對電商及直播需求提高令一眾SaaS公司加價，流失率(churn rate)下跌，這對日後其每用户平均收入有所提高。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有中國有贊及微盟集團的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。
信義光能玩完？
信義光能(968)周二收市後發盈喜，料今年純利同比增75%至95%，至42億至47億元，遠超高盛料賺36億元。強勁升幅主要受惠內地組件搶裝潮令雙玻需求提升，玻璃價格上升及生產效率強化。該股昨曾爆升10%，正當市場氣氛最熾熱時，同日工信部對現行《水泥玻璃行業產能置換實施辦法》作修訂，內容指光伏壓延玻璃等項目不受產能替代限制。消息一出，全線光伏玻璃股同插水，信義光能及褔萊特玻璃(6865)分別跌約2%和12%。 畢竟今年在產能置換限制下，產能缺口不斷擴大，造成價格飆升，3.2mm玻璃從低位24元人民幣/方米，一度升至45元人民幣/方米。倘不受產能替代限制實施後，玻璃價格下降空間將持續。但筆者認為這對光伏龍頭影響有限，光伏玻璃行業進入門檻依然較高，除技術積累外，擴產周期長、前期資金投入大，一條生產線正常需要施工18至24個月才能正常運作，所以筆者預計明年產能缺口仍維持。內地政策的影響，足以蓋過盈喜這正面消息，但考慮未來兩年行業擴產仍集中在兩家龍頭、生產效率提升，加上海外擴產能力，龍頭地位難以撼動。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有信義光能股票的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。
別人恐懼時貪婪！美團新業務續拓展
美團(3690)周一尾盤插水7%，因MSCI指數調整，成分股權重發生變動，導致被動型資金流出。隨後美團發布第三季業績，普遍勝大行預期，但可惜天意弄人，股價其後累跌逾10%。筆者認為現時一眾新經濟股正經歷低潮期，加上受外圍配股熱潮導致股價一路受壓。 從基本面分析，外賣業務經營指標做得較出色，上季總交易規模和每日訂單量達1,512億元人民幣和3,400萬單，創新高。連大行最關心的每單經營利潤(EBIT/Order)達0.24元人民幣，按年升74%，勝預期。管理層認為新業務是未來兩年重點發展策略，當中「美團閃購」每日交易量飆80%，藥物銷售漲2倍；另外，管理層亦投放更多資源在社區團購，始終網上生鮮滲透率仍不足10%，加上剛需大及複購率高的特色，令不少電商巨頭(滴滴、拼多多、京東(9618))亦參與其中。主打社區團購的「美團優選」擴張速度快得驚人，覆蓋範圍年底料涉1,000個城市，比其他電商發展速度更快。業績後股價反應令筆者感到意外，但基於其基本面仍然優秀，社區團購的想像空間較大，筆者少有地嘗試「撈底」操作。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有美團點評股票的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。
B站吐氣揚眉 多元化業務成護城河
嗶哩嗶哩(B站)近兩個月股價一直毫無起色，不斷在四、五十美元橫行。相反，愛奇藝和芒果超媒此時已升近30%，令不少人擔心B站地位是否不保；但至上周四發布第三季業績後，B站終吐氣揚眉，展示多元化對市場威力。B站由最初一個分享動畫、漫畫和遊戲內容(ACG)的社區，逐漸發展為多元化娛樂公司，提供直播和電商服務。通過提高現有成員參與度亦吸引更廣泛新用戶，上季每月活躍用户(MAU)同比增54%達1.97億，12個月用户留存率穩定在80%以上，均高於同行水平。 此外，B站收購歡喜傳媒9.9%股份，以獲劇集《風犬少年的天空》獨家播放權，吸引逾3.8億播放量；內容採買成本是同行最低，因B站更傾向與上游製作方合作，開展自製內容，最成功例子包括《說唱新世代》，吸引超4.1億次播放量。最後，B站上季淨虧損11.1億元人民幣，擴大171%。但從具體經營看，B站業務一直處於增長狀態。筆者認為新遊戲推出，如《公主連結》、《原神》和《FGO》會吸引更多新玩家，將非付費用戶轉化為付費用戶及增加每用戶平均收入(ARPPU)。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有嗶哩嗶哩股票的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。
強者恆強！拼多多強襲買菜業務
內地電商三巨頭之一拼多多(PDD)上季業績遜預期，股價隨後跌逾25%。正當拼多多面對沒有第二季6.18及第四季「雙十一」狂歡加持陰霾下，上周四用實力回應各方質疑，第三季營運指標超出市場估計，令眾人大跌眼鏡。 自去年推出百億元補貼計劃，其用戶數目續保持快速增長勢頭，年度活躍用户僅用3年時間便突破7億，與阿里巴巴(9988)的7.6億僅相差2,600萬，要超越阿里只是時間問題。另市場最興奮莫過於拼多多終邁入盈利門檻，去年第三季non-GAAP淨虧損16.6億元人民幣，今年第三季虧轉盈4.7億元人民幣，為投資者打了支強心針。筆者相信未來焦點放在社區團購，買菜業務已升到拼多多戰略高度，7月推出「多多買菜」，短短3個月已覆蓋逾80個城市，10月每日訂單量超過1億，客户時長市佔率由29%攀升至41%，種種指標推動拼多多在客户參與度及客單價的提升。筆者認為此業績亮麗固然重要，但仍要考慮其盈利是否只得一季「貨仔」，美團優選、興盛優選及十薈團等競爭對手的阻撓。長遠來看，社區團購走向將決定拼多多的估值和想像空間。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時拼多多和阿里巴巴股票的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。