印度疫情增添市場憂慮 海南政策利好醫美市場
印度新冠疫情急劇惡化，周一（19日）創單日新高27.4萬宗新增確診，事件正影響著環球市場情緒，WTI原油本周跌逾1%。強勢的美股近日表現開始回落，截至周二（20日），納指本周至今跌約1.9%，暫時未能像標普500指般突破歷史新高。港股及A股市場表現仍是牛皮，撇除近日科技巨企配售的情況，港股成交額平均只得1,400億港元左右，仍然比3月的少，可見交投反映市場情緒還是較為謹慎。 雖然現時港股市場走勢相對波動，但在個別板塊上仍存在機會，如國內的高端醫美市場。海南自由貿易港是國家其中一個重大項目，國家發改委早在4月初的《關於支持海南自由貿易港建設放寬市場准入若干特別措施的意見》文件上有提及過要促進海南的醫美旅遊，鼓勵知名美容醫療機構落戶樂城先行區，並可批量使用相關醫療產品。現時國內對醫療美容機構的規範非常嚴格，很多技術、材料或設備都需要國家認證。 過去數年，由於滲透率比海外市場低，中國輕醫美市場平均每年增長逾兩成，未來2024年或有望增長至1,400億元人民幣。注射類醫美屬高端醫美產品，佔2019年的醫美消費量逾5成，主要產品為玻尿酸 (透明質酸) 及肉毒杆菌毒素相關。這類注射用醫美行業自4月起都熱受資金追捧，如A股創業板的愛美客（300896） 及正在轉型的港股四環醫藥 （00460）。這類產品其中的特色是毛利率非常高，以擁有6個玻尿酸產品的愛美客為例，2020年毛利率高達約92%，比貴州茅台（600519） 要高，與零售價還可差距逾倍，可見銷售端的定價能力很低。 整體而言，醫美行業正受惠國內政策推動，在落後海外市場的情況下，年輕的消費力加上估計打擊水貨假貨的力量將會增強，因此筆者看好這輪醫美行業的走勢。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有愛美客、四環醫藥及貴州茅台的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。
內地基金抱團股逐一擊破 中港兩地市場氣氛差
自3月底美國總統拜登公佈了一個2.3萬億美元的基建計劃後，美股便連日急升，標普500指數再創歷史新高。最諷刺的是，港股方面沒有怎受惠之餘，表現還是牛皮，恒指維持在29000點以下水平。其中最主要的原因是A股表現疲弱，截至周二（13日），滬深300指數本年至今的表現約下跌5.2%，而美股受「殺估值」重創的納指，現時卻已回升至約7% 左右，可見市場資金都要流向至美股市場。 此外，美市上的中概股亦遭到除牌風險所影響，加上早前Archegos Capital 基金爆倉事件，令部分已受重創的中概股至今仍無法反彈成功。反觀中港兩地股票市場復活節假後的表現，除了受市場情緒主導外，龍頭股持續有不利消息傳出，騰訊控股（00700）南非大股股Nasper 千億港元配股，對手阿里巴巴（09988）亦受國家市場監管總局的反壟斷調查而被重罰約216億元天價罰款。同一時期A股方面，順豐控股（002352）上周四（8日）出人意料地發盈警，令公司股價連續兩日跌停。接著，本周二中國中免 （601888）出第一季度業績前的中午開市後，不到20分鐘內便出現逾40億成交量，並進入跌停狀態。可見最近爆雷的股票都是基金的「抱團股」，去年為基金帶來不俗的回報，現在卻逐一在擊破，令倉位的盈利不斷收縮。 從外圍因素上看，中美關係雖有磨擦，但未有十分激烈的行為出現。上月大家關注的美國國債收益率急升現象亦暫趨穩定，貨幣走勢方面暫時也未見有警號。市場現時面對的問題是去年強勢的股票已失勢，但接任的強勢股未能帶動所屬板塊走勢向好，似乎都是以短炒交易為主，令投資變得不容易。整體而言，筆者認為內地下半年的經濟復甦將是關鍵，同時中美關係亦不容忽視。筆者將會繼續以平衡的心態等待市場氣氛回暖，同時嘗試「跟紅頂白」之餘，也會專注在倉位的風險管理。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有騰訊控股、順豐控股及中國中免的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。
Archegos事件有驚未有險 債息殺估值風險仍存在
A股近日表現向好，截至周二（3月30日），上證指數連升三日，似乎國內資金短期回流至市場，早前的增長股、抱團股都出現反彈勢頭，醫療器械龍頭邁瑞醫療 （300760） 從底部升逾一成。港股方面，上市公司正值業績期，北水對業績超預期的增長股有支持，多間業績較佳的「抱團」醫藥股都有在股價上反映表現，可見市場氣氛短期回暖。 不過，除了新疆棉花事件外，Archegos Capital孖展違約事件，亦成為了上周市場至今的焦點。近日美股的中概股、WSB股都出現急瀉情況，騰訊音樂 （TME）、愛奇藝 （IQ） 及探索頻道 （DISCA） 等強勢股票一度從高位回吐約五成，情況屬非常罕見。周末更傳出多家華爾街銀行因為Archegos 爆倉，而於上周進行了多次拋售相關股票。野村 （NMR）、瑞士信貸 （CS） 分別發出警告，提及相關虧損將高達20億美元，以及將對Q1業績會有重大影響，難免令人擔心事件會引發類似雷曼事件。野村及瑞士信貸股票其後於周一（3月29日）跌逾一成。暫時來看，事件只嚴重影響了個別銀行，投行龍頭如摩根士丹利雖然亦出售了價值40億美元與Archegos相關的股票，但未見有重大損失，相信跟不同銀行的風險控制能力有關。 整體而言，雖然A股氣氛稍為回暖，港股的成交額未有回升至2,000億港元水平。同時，10年美債收益率近年再次上升，暫時處1.77% 左右水平，美元指數及美元兌日元匯率都有所反應，增長股「殺估值」的風險或仍然存在。因此，雖然基金倉位已提升至八成多水平，筆者在投資部署上，仍是以較平衡的「新、舊經濟」打法去應對，暫時將對業績較出眾的增長股進行少量加注，並繼續關注強勢的舊經濟股。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有邁瑞醫療、騰訊音樂的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。
環球股市每況愈下 港股業績期更波動
股市近日上落波動大，整體市況形勢仍舊不樂觀，唯一不同的是，港股正值年度業績期，令市況的波動性更大。現時市場正尋找喘息空間，業績期或有利早前較弱勢的增長股有反彈機會，但整體還是要看市場的情緒。港股周二（23日）的成交額只得1,300億港元，暫時市場風險胃納繼續縮小，差的消息將會無限放大，因此業績不及預期的股票必遭拋售，而交到功課的亦不一定會升，只有足夠驚喜度的業績，才可在跌市中嘗試站穩陣腳。 內地「收水」的情況未有改善，加上現在中美關係又返回其中一個焦點，存在的不確定性更影響著股市表現。未來政策面上的調控將會繼續發放消息，在這個沉悶的市況下，會令人戰意消沈。另一方面，美國長債收益率的上行風險沒有改變，筆者相信未來債息仍會繼續向上走，只是暫時企穩1.6厘至1.7厘 區間而已。上周末美國聯儲局宣佈不會延長銀行補充槓桿率 （SLR） 豁免安排，即使經濟面未有全面恢復過來，聯儲局有這個決定，可說是於環球股市上「踩多兩腳」，市場短期內將會非常憂慮美國銀行拋售美國國債的情況出現，屆時長債息或會因此上升。 從股市表現來看，近日港股及A股的走勢仍非常不濟，周二晚美股連「經濟重啟」系列的股票，如遊樂園及旅遊相關的都出現嚴重拋售，拖累港股周三（24日）的「舊經濟」股表現。早前估值較便宜，而且有事件支持的股票，如康哲藥業 （00867） 等，都出現回調跡象。業績差的股票甚至會出現爆雷情況，如頤海國際（01579） 及吉利汽車 （00175） ，業績發佈後急瀉逾一成。現時整體市況可說是每況愈下，筆者暫時的看法仍不樂觀，認為選股的準確度將要提高，打法需要更加謹慎，才有機會避過多重的「陷阱」。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時未持有以上股票的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。
整體市況未明朗 A股表現拖累港股
美股上周開始反彈，截至筆者週二（16日）撰稿時，納指從近期低位反彈逾8%，一來1.9萬億美元的經濟刺激方案已獲美國總統拜登簽署，無論對股票市場，還是實體經濟都有説明，二來市場正關注的10年期美國國債收益率的急速上升暫時有放緩跡象，多日維持於1.6% 左右水準。未來市場將會更關注本周美國聯儲局議息的姿態，除了對國債收益率曲線的看法外，尤其歐洲央行已聲稱將加快買債速度，市場會因此對聯儲局在買債上的部署更加注視。 港股方面，受國內資金流收緊所影響，近日成交量都出現下降情況，週二港股只錄得約1,500億成交。儘管恒生科技指數該日出現反彈，但低成交量令形勢難以判斷，整體市況大方向欠奉。其中原因為A股走勢相對較弱，近日表現近乎「股災級」，當美股納指及道指本年至今表現已企穩正數，A股滬深300指數及深證成指仍為負增長。當中某些在指數內市值為龍頭的公司，於本週一更跌逾6%，情況慘不忍睹。始終國內資金流仍未出現向好的指標，早前的「基金抱團股」被骨牌式拋售也是無可奈何，暫時唯有繼續觀望情況。 雖然美股及港股表現短暫企穩，但一向象徵通脹預期的平衡通脹率近日仍屢創歷史新高，這個美債減去抗通脹債券的利差指標一天未有放緩，長期的債息都難會大幅下降，因此長息的趨勢在缺乏聯儲局的干預下，相信繼續上升的機會仍存在。因此，筆者仍然以較保守的打法，一邊尋找進攻舊經濟的機會，一邊繼續調整新經濟的倉位，維持一定現金水準，等待更好的時機再出發。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時未持有以上股票的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。
恐懼帶動短線股票走勢 少許貪婪找回節奏
截至撰稿時，美國10年債券收益率仍處於1.5% 左右水平。隨著經濟持續復甦，債息上升屬合理現象，可是最近沽售的速度太過急快，當中也受投機成份影響。增長股的回調深不見底，現時股市有數次小反彈，但似乎未有足夠利好消息，讓市場的情緒冷靜下來。從港股上周五（5日）及本周一（8日）的表現可見，市場上的恐懼都出來了，無論是科技板塊，還是醫藥股，去年強勢的都被恨恨的拋售，恒生科技指數周一出現未曾遇見的單日回調，指數一度跌約7%。而納指方面亦出現類似拋售情況，且指數未足以反映增長股回調的幅度，早前筆者利用的納指道指對比圖，只有愈跌愈深。 市場現時仍然恐懼債市的恐慌拋售延伸至環球股市，去年強勢的增長股現時回調的幅度都由市場情緒來決定，因此難以估計後果。市場一直有個說法，美國聯儲局會出來救市，但筆者認為聯儲局只會救債市，未必會救股市，始終債市才會影響當局融資的能力，而且華府已不斷「放水」，股市的泡沫暫時未引發流動性問題。 由於市場資金充裕，筆者相信多了很多新進股民，「抱團」股某程度上都因這而出現。現時這些股票出現巨大回調，中概股如嗶哩嗶哩 （BILI） 周一急瀉逾17%，可見縱使資金流動充足，回調都帶來了恐懼。這些恐懼令股價從基本面帶動變為市場情緒帶動，因此短期內怎樣分析，都像是賭大小。筆者暫時打法為「別人恐懼時，我便少許貪婪」，嘗試逐步加回基金倉位，並選擇一些心目中未來將會是核心倉位，市場會繼續擁抱的股票，不論是新舊經濟。整體而言，盡管納指周二（9日）強勁反彈，增長股仍未脫離危險期，筆者看法仍是保守。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、中國股票基金經理。C基金現時持有嗶哩嗶哩的長/短倉。 以上純為個人意見，不構成投資建議。
債息正影響資產價格 提高機動性應對波動市
環球股市仍未脫離危險期，因為長期債息率持續急升的緣故，引發了資產價格的技術調整。雖然周一（1日）見長債收益率有回落跡象，港股及美股都反彈了，但翌日環球股市仍然表現不濟，港股恒指周二（2日）單日升跌波幅約800點，收市於29000點。筆者認為短期內股市出現可是「死貓彈」，畢竟美國10年債息僅僅1個月急升接近半厘，引發多個指標性數據出現，並帶來投機性的債券拋售情況，衝高回落也是股市常出現的現象，如今短期反彈仍難以判斷形勢，唯有見步行步。 其中值得留意的是，現時美國早前的負利率資產，有部份或已在上個月因債息急升而轉正。隨著投機性的沽售債券情況增加，坦白說，筆者亦是其中一員，造成了長債的收益率失衡性急升。長債息率上升的確已成事實，無疑對高增長股票的估值有一定影響，因此筆者都有逐步尋找一些有質素的「舊經濟」股票，平衡一下基金的倉位配置。 整體而言，經濟復甦是正在發生，給予債息反彈的合理理據，金價亦都有因此出現回調，所以筆者都正改變早前對金價的看法，始終環境亦轉變了。此外，美國聯儲局去年「放水」出來的資金，如果從貨幣基金的角度看，某程度上其實已流入至股票市場七七八八的水平，換句話說，美股今年的表現很難再像去年那麼勇猛。相對地，筆者認為A股的市場仍會受惠於「排洪」的概念，雖然短綫會受資金流動性影響，但中長線看，相信仍有機會表現得比美股好，港股同時亦會有利好。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時並沒持有以上股票的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。
長息持續上升 增長股回調重估
農曆假後頭兩天港股表現依然強勢，可是當A股重開後，港股增長類型股票出現重大回調，而價值型股卻有部分備受追捧，同時疊加因通脹預期上升的商品相關資產「抱團」，令環球股市變得非常波動。上周四（18日）A股假後開市，恒生科技指數便跌逾3%，接著本周一（22日）更急瀉約5.5%。美股納指表現同樣反映類似情況，幅度比港股較小，相信與年初至今表現有關。恒生科技指數雖然已回調逾一成，截至周二（23日），年初至今表現仍有約17%，跑贏眾多大市指數。 市場原以為環球股市強勁的勢頭可延續至A股重開，可惜有一個重大指標改變了市場對資產價格的看法。美國10年及30年債券收益率於這段時間出現重大突破，持續上升的收益率在環球市場的國債上都有出現，可見相關年期的債券沽售情況甚活躍。債券價格下降的主要原因是市場對經濟復甦的確定性更明朗化，讓固定收入資產的吸引力大大降低，相信未來資金將流向經濟復甦相關，商品期貨如銅、紙都有反映相關情況。長息上升將影響公司的估值，增長股會因此出現一定調整。 美國聯儲局的資產負債表仍在膨脹，眾議院最快本周五（26日）可表決總統拜登1.9萬億美元的經濟刺激方案，因此筆者認為暫時「收水」的情況仍未出現。如「收水」真的出現，情況可是非同小可，屆時所有資產類別或會大執位。但筆者相信短期內出現「收水」的機會不大，畢竟現時各國接種新冠疫苗的效果仍需時反映。不過，股市的確正出現板塊輪動的現象，新舊經濟交替將持續，情況就像去年美國總統大選一樣。在投資部署方面，除了運用衍生工具對沖增長股回調外，筆者正提高舊經濟相關的倉位，隨時準備增長股估值繼續重估的可能性。
環球股市氣氛旺盛 港股農曆假後首日企穩三萬點
【iMoney智富雜誌】 盡管節日氣氛濃厚，農曆假後港股表現依然強勢，截至周二（16日），恒指暫時企穩30000點以上，恒生科技指數年初至今升逾26%。港股在A股休市及缺乏北水的情況下，成交額仍逾2,000億港元，可見市場氣氛非常熱鬧。其中由於美股於香港假日期間表現不俗，標普500指數再創歷史新高，上周五收市約3934點。美股帶動環球股市表現繼續向好，日經225指數於周二升至30000點以上，屬1990年8月以來首次。 從宏觀層面看，市場對經濟復甦繼續持樂觀態度，估計市場上的基金都正在部署商品期貨會因通脹預期上升而調整，銅價期貨上周重拾升勢，升逾4%。同時，美國德州因嚴寒天氣導致煉油廠需要臨時關閉，油價因產能下降而上升。此外，因為憧憬經濟向好，10年美國國債收益率再度回升，嘗試突破近期高位，匯豐控股 （00005） 本周二升逾7%，創去年3月以來新高。在如此火紅的市況，繼特斯拉 (TSLA) 投資15億美元比特幣後，投行大摩亦表態正考慮把比特幣加入投資清單，比特幣一度升穿歷史高50,000美元。 種種跡象顯示市場氣氛非常活躍，「契媽 (Cathie Wood)」點石成金般增持哪一隻股票，市場基本上會隨即跟買，現時「契媽」旗下的基金開始投資港股，眾安在綫 （06060） 及平安好醫生（01833） 都因此暴升。筆者認為現時市況的熱烈程度難以顯示實際基本面因素，股價的表現會因而更波動，但筆者仍會「跟紅頂白」直至轉勢為止。基金的倉位幾乎已滿倉，現時將會密切留意個股的變化，隨時準備換馬的操作。整體而言，市況走勢仍要等待內地股市重啟，估計表現仍不會差港股太遠，相信升勢會持續。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有匯豐控股、特斯拉及眾安在綫的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。
GME事件暫告一段落 環球股市長假期前再發力
遊戲驛站 (GME) 事件發生後，截至本周二（9日），其股價已在短短約一周之間，從歷史高位483美元急瀉至60美元，跌幅逾八成。同時恐慌指數亦回調了約36%，因此，似乎GME風波暫時已告一段落。隨之而來的是，美股強勁的反彈表現，納指近日再次屢創歷史新高，上周升逾6%。當中有不少創新板塊出現熱炒的情況，如3D打印及寵物概念等板塊，金屬3D打印公司Desktop Metal (DM) 本月至今已升逾45%，筆者亦有跟紅頂地追入相關板塊。此外，美國國會及歐洲央行方面分別有1.9萬美元及7,500億歐元的經濟刺激政策最新進展，「放水」消息將繼續利好市場氣氛。 從外圍因素來看，上周10年及30年美國國債收益率都有反彈趨勢，30年債息一度升穿兩厘，某程度上受惠於經濟刺激方案的利好消息。同一時間，美元指數近日回調至90.5左右水平，離岸人民幣匯率及黃金價格都有作出反應回升，短期內或可利好A股的表現。雖然臨近農曆新年長假期，但A股的表現仍不俗，滬深300指數更於周二打破歷史新高。 港股方面，周二開始暫停「北水」，成交額收縮頗大，周二收市只得1,400億港元成交額。可是，盡管流動資金收縮，恒生科技指數繼續發力，受惠於大型新股快手（01024）上市後資金解放，並且有快速被納入多個指數的消息，上市至今升逾兩倍。快手短期的超卓表現或可利好微盟集團 （02013） 及中國有贊（08083）等相關SaaS板塊的短綫表現。 整體而言，A股上周的成交額已開始不足1萬億元人民幣，雖然現時股票價格未有受成交額收縮所影響，但長假期將存在一定不確定性。筆者會繼續看好A股的表現，並可能於假期前利用衍生工具稍作一點部署。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有Desktop Metal、快手、微盟集團及中國有贊的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。