制裁中概股 反利好港股
美国总统特朗普上周五就「港区国安法」发表了讲话，并举出对中国制裁的大方向，不过暂时没有提及中美贸易协议，昨日港股因而短暂式反弹逾700点。这次谈话内容提及到大家预料之内的中概股，早前参议院已通过有关法案，特朗普更扬言将成立工作组专门针对在美国挂牌的中概股。自从瑞幸咖啡（LK）出事后，特朗普便「名正言顺」地拿着这痛脚要挟中国，在美上市的中概股公司都纷纷寻找第二上市的地方，网易（NTES）及京东（JD）近日已获港交所（0388）点头在港二次上市。 来港第二上市助分散风险 瑞幸咖啡事件发生后，沽空机构几日内「食住个势」疯狂出击，跟谁学（GSX）前后有6份沽空报告，吓得同行好未来（TAL）「自爆」有员工虚报收入并称已报警处理。现时上市公司在美造假数并没有引渡安排，中资公司董事最多只会被通缉，可是这些风险都由美国投资者承担，特朗普当然非常不满。过往中国不允许审计机构把国内的审计相关文件转移出境，就算跨国企业与中国有关的业务文件都要留存在境内，只有中国证监会才可提供资料，透明度相对较低，美国上市公司会计监督委员会（PCAOB）根本无办法拿取审计底稿，又怎能捉贼拿赃呢？ 然而，其后在美中概股会被除牌的风声传得愈来愈热，相信正准备赴美上市的中资公司现时都有所却步。近年中资公司有逾六成都在A股上市，接近三成在港股上市，剩余的才会赴美。过往赴美上市的优势就在于集资比例较具弹性，有同股不同权的选项，而且容许可变利益实体（VIE）的架构，方便中国的互联网公司赴美上市。因为中国内地法律禁止外资投资互联网、传媒及电讯等敏感行业，新浪（SINA）就是第一家使用VIE规则上市的中资公司，但随着监管问题出现，VIE架构却变成中概股的死穴，除非国家容许这些上市公司底稿透明化，否则退市可能只是时间的问题。 不过港股其实已有同股不同权的架构，而且第二上市只要求不少于400亿元市值，或最少100亿元市值加最近一年度10亿元收入，所以有部分中概股早已想在港股二次上市分散风险。现时有200多只在美的中概股大约有30家公司是符合这资格，相当于有逾3500亿美元市值，如全都选择在港上市，港股每日成交额或会有二三百亿港元增长，相关衍生工具产生亦有利港股市场长远发展。 港股日均成交料可增逾200亿 虽然美国的中概股正面对着除牌的风险，但实质时间表是无法估计，过往在美除牌程序分分钟需时3年，如有欺诈成分可能速度会加快，但相信公司不会主动退市，因为成本十分高。网易在港股二次上市将于本周内招股，上市文件可见联席保荐人是有美资投行的，一边说制裁中概股，另一边却有美资公司在赚钱，由此可估计制裁的力度不能太大。国内科创板现都接受VIE及二次上市，所以大趋势都是会有更多公司回归香港或大陆市场上市，当中大多为高增长的新经济股，港股或因此有更高投资价值及机会。 （C基金现持有京东及港交所的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议） C基金基金经理 [李浩德 深C熟虑]
百威亚太 先苦后甜
近日港股医疗保健板块炒得如火如荼，除了新冠肺炎疫情推动的疫苗、快速检测产品、医疗设备等相关股票外，还有接二连三的医疗新股上市，近来每次上市首日表现都是所向披靡的。笔者在投资部署上，除了有部分资金投资在这板块外，还有些部署在经济复苏带动的内需股，如较早前已买入的安踏体育（2020）、海天味业（603288）等，最近还看好内地的啤酒板块。 内地的啤酒市场近年都有着结构变化，由高消费量的故事改变为产品高端化的赛道。中国啤酒市场有三大巨头酿酒厂：百威亚太（1876）、华润啤酒（0291）及青岛啤酒（0168），各产品结构都略有不同，以高端（约每升14元人民币）的啤酒市场为例，百威亚太2018年有逾47%产品都是高端以上，青岛及华润啤酒分别只得14%和8%，由此可见，华润啤酒在高端化的竞争上是较落后的。 内地啤酒市场 从斗量到斗质 因为百威亚太在高端市场上有领先的地位，其余两大巨头都在产品结构上花了不少工夫，尤其是华润啤酒。在2018年收购喜力啤酒的中港澳业务一事上，让华润啤酒的品牌提升不少，同时该公司近年亦不断尝试升级本土品牌雪花啤酒，以及关闭低效能的厂房，经过多种结构整合后，应该差不多踏入收成期，有机会在高端啤酒市场份额上再分多杯羹。而青岛啤酒除了自2018下半年以来都在存货单位上有所调整，另外也增加了福建的夜生活场所销售渠道投入，准备迎接喜力的竞争。 夜生活场所算是啤酒市场其中一个重要战场，从三家巨头的毛利率上看，百威亚太比起其余两间酒厂的毛利率差距较大，百威亚太近年的毛利率约五成，另外两间只得三至四成，估计差距的其中原因就是来自夜生活场所的消费额。以为人熟悉的百威啤酒红瓶为例，在内地超市平均每升14元人民币，卡拉OK场所却能卖至每升65元人民币，销售渠道的不同可令价格有逾4倍的波幅。 夜场复业 有助提升毛利率 今年首季因新冠肺炎令内地的夜生活场所几乎全线停业，百威亚太亦因此销售急速下降，导致毛利率调整到只得约四成半。虽然三家巨头的场所（On-Premise）销售渠道占比相若，但餐厅、夜生活场所或其他场合的销售分布明显是不同的，所以首季业绩百威亚太比同行的差很多，显示该公司业务对夜生活场所的倚赖较高。 尽管百威亚太近期业绩逊于同行，内地疫情或有机会二次爆发，但笔者相信这些都是短暂的影响。归根结柢，啤酒产品高端化这个结构趋势短期内也不会改变，规模经济将会帮助现时在高端市场领先的百威亚太的毛利率继续扩张，笔者看好百威亚太疫情过后，仍能以较独特的高毛利场所渠道结构，稳住公司在高端啤酒市场这个龙头地位。 （C基金现时持有安踏体育、海天味业及百威亚太的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议） C基金基金经理 [李浩德 深C熟虑] 文章來源: https://m.mingpao.com/fin/columnist2.php?col=1574858472774&node=1589829601750&issue=20200519&fbclid=IwAR1qfqebesIb7IQ_RdjtxKNl3qX6NKTYKxvu6nUxkGSpwcD_s-i8jatXPTU
5月未必穷
刚过去的4月，无论是疫情，还是股市，都是高潮迭起。全球新冠肺炎确诊个案仅1个月已由百万宗飙升至300万多宗，死亡人数更由5万急升至20多万。美国为疫情重灾区，每日新增个案以数万宗起跳；相反地，疫情率先爆发的武汉却于月内已解封，可见中国已得到抗疫成效。 大衰退恐惧下的低残估值，迭加疫情好转的憧憬，造就了4月的强劲反弹。笔者认为再下试3月低位机会不大，一则3月份的美元流动挤提已告一段落，二则大水漫灌下FOMO（Fear of Missing Out错失机会恐惧症）似乎占了上风。 疫情受控下，笔者会以2月份中国疫情开始好转，而外围疫情未转坏之际为上望参考，当时恒指大约在27,000点至28,000点，左右大局的三大变量是疫情宗数、解封进度和医疗突破，对此笔者的判断是指日可待。 特朗普争连任发恶 市场加剧震荡 不过，刚进入「五穷月」，中美关系再次出现恶化危机。特朗普将于年尾力争连任，但在疫情影响经济下，特朗普最新民调落后拜登6个百分点。特朗普唯有再次制造外敌，委过于人，威胁将向中国加征1万亿美元关税报复。 笔者认为今次特朗普的中国棋不易下，因为时间上距离大选只有6个月，假如手段过猛，中国可以选择苦忍6个月，看看拜登的运气，不吃白不吃， 吃了也白吃。 即使特朗普能成功耍赖，也要赶得上从经济和股市数字上得出成果夺回民意，稍一不慎错过时机就无仇报。再者，过去两年美国国力气势如虹下，与中国恶斗也只是占了少许上风，亦非全无代价。在今天美国2000多万失业大军的情况下，特朗普还有多少空间来硬碰？因此笔者认为5月开门穷更多是一个反弹的调整，当然特朗普的Twitter必然会再次牵引大市的情绪。 港势成「战场」 不如转战美股A股 反观香港的情况，笔者却未敢掉以轻心。即使香港现时已多日零宗新增确诊个案，限聚令、停业等措施或会在不久将来放宽，但去年的社会事件明显仍未解决，北京对港方针更加强硬，如果中美贸易战重启，香港一定不能置身事外，而且很大机会夹在中美之间，继续成为战场之一。谁负谁胜天知晓，但香港必然被「找数」。因此，笔者也将更多资金由港股转战美股和A股。 （C基金现并没持有以上股票的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议） C基金基金经理 [李浩德 深C熟虑]
内地电商疫境求存
新冠肺炎全球大爆发，中国虽然是爆发起点，但近日疫情控制方面似乎已取得阶段式成功，暂时第二波大爆发未有出现，内地多地已开始复工复课。在疫情初期，尽管电子商贸行业生意严重受阻，物流系统暂停、供应链中断，并出现劳动力不足及低购物意欲等，内地网上零售销售额在1至2月期间仍有3%同比增长，显示需求比其他行业较稳定。乘着内地疫情好转至暂时受控阶段，疫情加速网上购物及企业数字化渗透，该行业整体3月出现高速复苏，网上零售销售额同比增长更升逾一成。 现时内地电商三大龙头为阿里巴巴（9988）、京东（JD.US）及拼多多（PDD.US），众公司今年至今股价表现分别是-1%、+30% 及 +17%，可见行业在疫情中的稳定性亦在股价上反映。内地近年中产阶级已随着人均GDP高速增长，是全球规模最大的中产阶级群体，并带动了内地消费持续增长，而消费升级已成大趋势。除了巨大的零售市场机遇，传统企业亦因为数字化转型而面临挑战，现时传统零售商在线、线下业务并非完全数字化，因此零售业还有空间体现更佳的运营模式。 阿里业务广可憧憬 阿里巴巴是三大巨头中之霸，以去年的总电子零售销售额计算，阿里占市场份额逾五成，京东及拼多多则占约17%及7%。阿里比其余两大竞争对手的业务涉及范围更广，公司市值比腾讯（0700）更大，有约44,000亿港元。淘宝及天猫近年的成交总额（GMV）以高速增长，近3年平均每年增长逾两成。其主打产品为服装、快速消费品（FMCG），FMCG的市场渗透率仍偏低，发展空间相对其他产品类别大。 除了核心的零售业务天猫、淘宝外，阿里巴巴还有其他业务如饿了么、优酷、钉钉、阿里云等，虽然这些业务暂时未有盈利，但收入占比少于四成，反而可憧憬业务扩张后可令阿里在盈利上爆发。 京东现金足 或可复苏中跑出 京东在内地排名仅次阿里巴巴，但产品主要是3C商品，电子用品在疫情底下的销售有一定影响，幸好京东有自家的物流团队，以及正发展高增长空间的FMCG业务支持。京东在毛利率方面比其余两对手较稳定增长，腾讯去年已退出在拼多多上的投资，加上充裕的现金及强劲的现金循环周期，或可在疫情复苏中跑出。 比起阿里巴巴及京东，拼多多会是更高增长及更高风险的投资。拼多多是正快速成长的新型电商平台，GMV三年来每年平均增速逾倍。公司主打「物有所值」的商品，目标客户是三四线城市消费者， 现时平均每日订单高达5000万宗。由于产品类别偏向疫情需求大增的日用品，拼多多在3月中后保持高达六成的同比增长，可见公司成长速度比阿里及京东快很多。而团购模式更易吸引社交平台上的买家如微信，拼多多拥有过5亿的微信用户客。唯一不足之处就是公司规模仍未够大至运营可达收支平衡，在没有盈利的投资相对风险会高很多。 整体而言，内地电商乘着消费升级急速崛起，市场份额将决定公司的未来去向，因此取得先机的阿里巴巴可望见的未来会是更远。 （C基金现时持有阿里巴巴、京东、拼多多以及腾讯控股的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议） C基金基金经理 [李浩德 深C熟虑]
疫情全球化 医疗设备股受捧
短短两个月间，新冠肺炎由武汉爆发变为「全球化」，美国及欧洲没有SARS的防疫经验，加上卫生文化差异，导致现在该两大洲的疫情比中国的官方确诊数字更严重，疫情扩散程度出乎意料之外。环球股市仍然受疫情所影响，时间亦比想象中的长，全球经济今年将面对极巨大的挑战，美国总统特朗普上周末已签署2.2万亿美元的刺激经济方案，金额相当于两年的财政赤字，约一成的美国国内生产总值（GDP）。 高端医疗设备股 股灾月表现强势 在大市波动摇摆不停的期间，要在情绪带动的市场中跟贴走势是非常困难，但要从中找到较强势的股票却是不一样。始终疫情影响不同行业的程度会有所不同，甚至会有公司因疫情而受惠。在疫情持续恶化的环境底下，环球对医疗健康服务的需求有增无减。在医疗器械板块方面，虽然中国的疫情已好转，但器械出口的需求正每日增加。因此，高端医疗设备股在3月大股灾中的表现却是非常强势。 迈瑞医疗呼吸机订单急增 以中国医疗器械制造商龙头：3000亿元人民币市值的迈瑞医疗（300760）为例，彭博社上周有报导表示，新冠肺炎重症患者对呼吸机的需求大幅上升，目前需求已是全球医院现有设备至少十倍以上，迈瑞现时的订单已达至接受水平的几倍。迈瑞因呼吸机的业务支持，3月整月股价升约9%，大幅跑赢大市。 此外，另一家高科技医疗器械公司：微创医疗（0853）亦非常值得一提，公司股价在3月的表现可说是十分惊人，整月暴升逾六成。微创主要从事心血管介入产品、骨科及心律管理医疗器械等业务，公司在1月尾曾发出盈喜，子公司心脉医疗 （688016）亦于2月尾发布了亮丽增长的业绩，高瓴资本及JP Morgan更在3月头增持合共接近15亿港元股份。 微创医疗3月升逾六成 基金追货 同时因疫情的缘故，国策推动发展现时在国内暂无本地生产的人工心肺（ECMO），微创早已与ECMO三大龙头之一索林于2014年在国内设合资公司研发生产心律管理产品，更于2017年与云峰基金携手收购了其公司的心律管理业务，市场憧憬微创或可在国内的ECMO行业有发展机会。连绵不断的利好消息，令微创在疫境中爆发，引起市场对医疗设备股的关注。虽然国内的医疗器械比国外起步慢，以微创的规模与迈瑞比较，要追上国际的水平还有一段距离，但中国医疗器械的市场规模非常巨大，2018年的市场已达5300多亿元人民币，增长均速高达20%，发展的潜力仍然十分吸引。 （C基金现时持有迈瑞医疗及微创医疗的长/短仓，不构成投资建议） C基金基金经理 [李浩德 深C熟虑]
疫情可怕 金融挤提更可怕
疫情蔓延全球各国，全球市场终于理解此次为「全球」事件，非「中国」事件。「针唔拮到肉唔知痛」，过去一周，市场恐慌已导致全球多个股市多次熔断，通常被称为「恐慌指数」的标普500波动指数一周升接近四成，直迫2008年金融海啸的水平。欧美股市已下跌超过两成，进入技术熊市，更甚是整个美元资产市场出现流动性危机，「要钱不要货」，美债黄金等资产亦短暂失去原有的避险作用，只跟着大市急跌，黄金价格整周便下泻逾9%。 火烧连环船 美元金融体系受挑战 这次流动性危机触发点当然是病毒疫情，但背后最主要的原因是美股已牛市多年，投资者贪胜不知输。薄弱的风险管理让市场的风险胃纳过高，欧洲及日本的负利率带动资金长期流到美国Carry Trade，量化宽松、ETF发行、公司回购等种种原因，或许已令其风险溢价与实际风险不平衡，AI交易系统更增加了市场的波动。 现时不但股市，更火烧连环船，连整个美元金融体系都受到极大挑战，观乎CDS（信用违约交换）近日亦爆升，信贷市场几乎停顿，短期内如恐慌不能及时止住，危机只会一直像滚雪球般向下走，加速全球衰退风险。尽管美国联储局已两周内先后分别减息半厘及一厘，甚至国家已宣布进入紧急状态，推动7000亿美元的QE，但市场暂时仍「不收货」，似乎这次是真的「狼来了」。唯有寄望星期日联储局所提及的美元掉期安排和近日的REPO操作能以天量流动性打开缺口，先震慑市场挤提。如恐慌能及时制止，市场相信仍会波动一段时间，就像大地震后的余震（希望不是震后海啸）。在这情况下，市场后续也需要政府直接进入市场救市，同时也需要如减税、增加基建等财政政策，来帮助受重创的产业链及各大零售行业。 现时美股已从高位急泻约两成，下跌速度史无前例，但如与2008年股灾全年跌四成的幅度相比，只可说股市现处于股灾中段，但速度明显快得多，而且欧洲及日本的表现比美国更差，德国DAX高位跌约35%。在另一边厢，A股的表现相对较好，只跌约一成，虽然中美息差有助中国放水，而且中国的刺激经济空间还有很多，但笔者认为避得一时，避不到一世。当全球经济出事时，将发生连锁反应，如关系密切的苹果（AAPL）产业链，因此把资金存在中国市场也只是暂时跌少一点而已。 在投资部署方面，还是把仓位调至五成会比较理想，即使人弃我取，还是股价每下跌10%，才加仓一成，以免过快用尽子弹。当股市转势时才跟着调整。现时理应集中留意市场的流动性，股票的估值暂放第二位。以上希望只是笔者杞人忧天。 （C基金现时持有苹果的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议） C基金基金经理 [李浩德 深C熟虑]
疫情蔓延拖累美股 教育机构转危为机
韩国、伊朗、意大利等地的新型冠状病毒疫情仍然严峻，病毒逐渐蔓延至其他国家，美国已经出现第二宗死亡个案。大部分国家明显对病毒的扩散情况失去预算，并没有「赌上」国家的经济封关封城，同时各地民众防疫意识不足，导致现时有些地方已无法找出输入病毒的源头。 市场波动扩 胡乱转仓无益 市场小看了病毒扩散的威力，造成美股上周的恐慌抛售，三大指数连日急泻并跌逾一成，最差的道琼斯指数整周急挫4000点，情况相当罕见，股民惊惶失措。纵使笔者认为美股大幅回调暂非系统风险所致，但回调的速度足以令人联想到2008年金融海啸时的惨况。 美国联储局主席鲍威尔在上周五暗示储局随时准备降息，受事件冲喜昨日恒指反弹160点，不过成效有待观察疫情的发展。疫情的不确定令各国政府的刺激政策势在必行，增添市场波动，就算使用顺势而为的方法来跟随大市，如中间反弹时机的把握力不足，足以令人瞓不着觉，因此笔者亦不会大起大落地调整投资组合的仓位比例。 疫情对实体经济的负面影响是必然会出现的，完全不受影响的行业可说是几乎没有，惟有些受冲击的程度会较低而已。以教育股为例，香港的学校已确定复活节后才复课，但不少学校暂时由线下改为网上教育，国内情况也是一样，务求「停课不停学」，这个契机救活了不少教育机构在这次疫情中的损失。 中港停学 造就在线教学 在线下学校短期内都会关闭的情况下，相信家长仍希望子女在家中可继续学习，而非无所事事，所以无疑增加了在线教育的认受性。云课堂、直播、录像课程的平台建设会变得愈来愈普及，像新东方在线 (1797)、好未来（TAL）、跟谁学 （GSX）等这些拥有庞大的教学资源及师资人才在线育机构，乘着国内抗疫政策的推动，市场渗透率亦会因这疫情而增速提升。 新东方在线好未来看俏 虽然这类企业正处于市场拓展的初期，盈利并未稳定，未必能以传统比较市盈率的方式去看待这些生意，但也不能忽视行业的发展空间。 可是要注意，行业可观的发展空间同时会吸引更多投资，令行业间的竞争日趋激烈，相信只有资源充沛的教育机构才能生存下来，因此笔者看好新东方在线及好未来的中长线发展，期望它们把握疫情中的增长机会，在行业整合时争取更大市场份额。 （C基金现时持有新东方在线、好未来及跟谁学的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议） C基金基金经理 [李浩德 深C熟虑]
抓紧疫情机遇 互联网医疗前景俏
武汉肺炎疫情仍严峻，香港陆续有本地感染个案出现，同时疫情持续在世界各地蔓延。日本是农历新年的热门旅游胜地之一，钻石公主号截至昨日有454名相关确诊个案，加上当地确诊个案逐渐上升至逾50宗，与香港的数目相若，情况并不乐观。疫情对环球经济影响是无可避免的，经过去年社会事件的冲击，香港的零售、饮食及旅游相关业务更是祸不单行，关店、放无薪假、裁员等有效率的减省成本措施，相信会在不同企业持续出现一段日子。 阿里健康平安好医生受益 在这段艰难的日子，环球股市却并不是那么悲观，美股纳斯达克综合指数继续创新高，港股恒指近日持续挑战28,000点，从低位反弹约1600点，动力不容忽视。笔者看好五大板块的中长期发展，分别是消费、医疗保健、电动车、硬件科技及互联网。在疫情的影响下，医疗保健及互联网相关的股票理应会相对较稳定，阿里健康（0241）和平安好医生（1833）便正正站在这两板块之间。 在这两个月中，在互联网上偶然会看到国内医院迫爆求医的影片，相信有不少人因为害怕感染新型冠状病毒而不愿到医疗机构求医。香港急症室人数持续下降，本周日只得2772次，少于过往平均四五千人的数目，因此互联网医疗行业或可藉此机会得到更多关注。平安好医生近日公布旗下平台营运数字，在新型肺炎疫情发生后，平台访问量达到11.1亿人次，新注册用户量及新增用户日均诊量亦较疫情前，分别增长10倍及9倍。阿里健康同时于2月初紧急开发了在线「防疫精灵」机器人，利用阿里钉钉的企业沟通平台，提供疫情消息以及在线问医服务。互联网医疗行业明显获海量关注，并促使政府加大对行业的支持度，对阿里健康、平安好医生等企业的长远发展很有利。 录得盈利只是时间问题 平安好医生上周公布公司全年度业绩，除净亏损由2018年的9.13亿元人民币收窄至7.47亿元人民币，值得留意的是其中在线医疗的收入增长逾一倍，其毛利占比更由18%升至32%，可见在线医疗是推动公司利润增长的重要部署。这次疫情的机遇，增长了不少新增用户，虽然暂时是以义诊形式运作，但只要成功改变用户消费习惯，在线问诊服务将能为公司其他业务带更多收入。 虽然阿里健康和平安好医生都还未达收支平衡，投资者或对此有所顾忌，但互联网的接触面广阔，这次武汉肺炎无疑可增长行业的市场渗透率，加上国内政策将互联网医疗服务纳入医保体系，处方药将来或正式获解禁可于网上销售，长远来看行业发展方向无错，盈利只是时间问题。 （C基金现持有阿里健康及平安好医生的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议） C基金基金经理 [李浩德 深C熟虑]
具Tesla概念 A股宁德时代可爆升
Tesla（TSLA）上月底公布的季度业绩亮丽，靠着旗下最新入门车型Model 3的助攻，公司上季已突破逾10万辆销售，今年第一季或有机会成为首家全电动汽车累计销量破百万辆的厂商。此外，Tesla在上海的工厂预有报道指其工厂效能可每小时生产28辆Model 3，每周可生产超千辆。Tesla最近股价表现非常强势，由去年12月开始股价暴升逾160%，市场反映对Tesla上海工厂投产以及愈来愈好的业绩表示热切期待。Tesla相关概念股亦跟随落镬热炒，动力电池龙头厂商宁德时代（深：300750）上周终于公布成功与Tesla签署电池供应协议，将向Tesla提供锂离子动力电池产品，与松下及LG化学一起分其中一杯羹，消息发布两日至今股价已升逾一成。 去年首9月全球动力电池市占率达26.6% 动力电池产品的发展速度很快，暂时市场没有统一的技术路线，而且很容易被淘汰，厂商除了投入资源研发电池外，选择对的路线也是非常重要。可见动力电池行业的门坎十分高，所以市占率都由龙头厂商来瓜分的。宁德时代去年首9个月的全球市占率最高，有26.6%，接着是松下，比亚迪（1211）及LG化学分别为第三及第四。中国电动车市场基本上占全球销量大多数，因此宁德时代这次跟Tesla的合作，更可把松下以及LG化学的市场份额减弱。 由于电池价格会随着技术升级而下降，宁德时代亦有在上游资源作出相应部署，希望藉此控制成本并打造完整的供应链体系。公司平稳的自由资金流记录，以及充裕的现金足以支持5年的扩张，而且持续突破性加入海外主流客户，相信客户的黏性会继续得到强化。宁德时代2019年的盈利预告都超越券商预期，主要业务盈利有机会增长逾三成。 宝马大众早是宁德时代电池客户 虽然新能源汽车的渗透率还低，随着市场继续扩张，宁德时代将获更大市场份额，对政府补贴的倚赖会逐渐减少。宝马、大众早已是宁德时代的客户，现在还加入Tesla这个大客户，加上技术优先及全球业务，这些都是公司在中国市场上最佳的护城河。笔者相信宁德时代的布局会在动力电池爆发时，发挥它应有的潜力。 （C基金现持Tesla、宁德时代的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议） C基金基金经理 [李浩德 深C熟虑]
逐步威胁阿里 美团强势未炒完
【明报专讯】2020年大市开局颇有「融涨」（Melting up）之势，美伊乱局不足一星期，市场再次Risk On。其实笔者认为第三次世界大战之说是言之过早，始终美国一直希望在军事上从中东抽身，中东石油的战略重要性亦随着美国页岩油生产而下降。现在最重要还是中美双方准备于本周三签署的第一阶段协议，最佳情况是先签协议而再择日开始讨论第二阶段协议，以免再次「埋牙」时谈不拢又再拳来脚往。 美团完胜饿了么 阿里急变阵 现时市况主题虽多，但焦点和部署应该是「谭先生」（T.A.M）：腾讯（0700）、阿里巴巴（9988）及美团点评（3690）。这内地三大互联网公司最近的每日成交额总和，更占港股成交额接近一成，还未计算不少背后窝轮、牛仔、AQ、DQ……三者当中，又以美团去年表现最强劲，全年股价升愈1.3倍，市值涨至6500亿元。 强势的股价无疑在反映着美团正由烧银纸进入收支平衡的阶段，阿里眼见对手愈来愈有威胁，上周亦作出了重大的管理层调动。蚂蚁金服总裁胡晓明将担任CEO一职，并同时管理阿里巴巴本地生活业务，显示美团的快速成长，快要威胁到阿里巴巴的核心业务──支付宝。在2015年美团与点评合并时，阿里曾经想得到美团的话事权，但被CEO王兴多次拒绝，结果最后是腾讯进场了。从此之后，阿里与美团再无瓜葛，还变成了正面交锋的竞争对手。美团点评合并后，就在这几年高速扩张，随着规模愈来愈大，补贴业务的支出会慢慢降低，阿里的饿了么亦可能无法再以补贴来应战。现时美团的餐饮外卖业务在内地无论是市场份额（去年高逾六成），还是每日平均活跃用户，都把饿了么完整地击败了。 毛利有提升空间 交叉销售潜力大 放眼未来，美团现时每天送餐已超过2000多万单，但每单送餐平均毛利还只是1元。假如用户黏性持续，利润率还有很大的上升空间；美团正在扩张的业务，如叫车、订酒店、租单车等，都可靠着平台的协同效应来交叉销售顺势增长。因此，笔者相信美团不单单是只炒一两季业绩的故事。另要留意近日传闻指恒指公司很快便会咨询同股不同权股份纳入恒指成分股的资格，美团随时有机会于今年5月恒指季检后「染蓝」。 （C基金现持有腾讯、阿里巴巴和美团点评。以上纯为个人意见，不构成投资建议） C基金基金经理 [李浩德 深C熟虑]