科技股续受追捧 板块轮动要等新股潮来临
股票市场仍是美股的世界，苹果 (AAPL)、特斯拉 (TSLA) 已于周一（8月31日）正式拆股，分别一拆四及一拆五，短期内将引来更多资金流入，继续冲喜纳指表现。今年特斯拉的股价低位大概是400美元左右，现时拆股后股价仍逾500美元，显示特斯拉疫情至今表现有多强势。拆股虽然对公司价值影响不大，但可见对股价的影响却不小。未来道指将会有调整，令其科技股的权重有所提升，或会影响纳指对比道指的表现，现时纳指再创新高，估值相对昂贵，因此道指短暂跑赢纳指也不出奇。纳指疫情至今其实已约4次回落并短暂跑输道指，但长远相信科技股仍是主导，毕竟该类公司受疫情影响相对较少，且还有些公司获增值机会。 此外，美股近日继续强势的另一原因是因为美联储上周四（8月27日）放鸽，长远将维持平均2% 的通胀率，并容许部分时间高于此水平。换句话说，未来加息的力度不会很大，联储局将会以经济反弹为主，或会令低利率成常态。现时美元国债短期债息其实若扣除通胀已是负利率，但10 年期国债利率仍在1%以上，长短债息差距将变大，殖利率曲线 (Yield Curve) 会变得更斜。不过，笔者认为长期利率要进一步降低，才能令按揭、消费等受惠，更加利好经济复苏。事件在美元指数上的影响较为突出，人民币、欧元、英镑等汇率都继续有上升的趋势。内地官方制造业PMI已连续6个月扩张，近日人民币的升幅较明显，相信短期内会利好A股。 整体而言，市场气氛仍然良好，但喜好较集中在科技相关股票上，随着市场上的恒生科技指数ETF陆续推出，加上恒指下周一将会调整权重，相关科技、新经济股仍热受追捧的机会很大。不过值得留意的是，业绩期已过去，一连串新股将会上市，包括中概股回归系列如百胜中国 (YUMC)，或会令市场喜好有所改变，所以要准备板块再次轮动的心理。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有特斯拉的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
美股强势持续 利好港股科技指数ETF推出
美股上周表现继续强势，月初时纳指曾跑输道指约5%，但现在已追回，甚至续创历史新高，今年至今升幅正向三成进发。近日投资气氛似乎重回科技相关股上，港股恒指的表现因此跟美股比下去，指数表现仍下跌接近一成。不过单看恒指不足以反映港股整体的表现，现时港股已进入业绩期尾段，市场对大部份业绩的反应算是合理，如阿里巴巴 （09988） 及京东 （09618） 亮丽的业绩都有在股价上反映，京东上周升逾18%。因新经济股回暖及相关利好消息冲喜，腾讯（00700）也回升至540元之上的水平，旧经济股如内房板块暂时表现偏弱。虽然不能以短短一周的表现，便确定旧经济股的板块轮动已完结，但笔者仍对新经济股的势头有信心。 说到新经济股，不得不提恒指科技指数 ，事关南方东英将于8月28日推出「恒指科技指数ETF」（03033），相信届时该ETF的热度会非常强劲，毕竟这个科技指数已成为市场新的重要指标。随着阿里巴巴、小米集团（01810）等科技股将于下月纳入恒指，相信短期内相关板块的热度可维持。 港股上的科技股未来资金流向仍要看中美关系的最新发展，本周二（25日）的电话会谈似乎令中美关系恶化有喘息空间。同时，医疗板块持续积弱将令更多获利的资金流向科技等强势板块。尽管最近带量采购的投标已完结，部份相关公司的上半年业绩更超预期，如骨科关节行业的爱康医疗（01789） 及春立医疗（01858），但股价却逃不过冲高回落的结局。大部份医疗股受压的程度超乎笔者预计，整体医疗板块回暖的时间表难估计，因此现时仍持观望态度并紧守止蚀，但会预留资随时准备入市捕捉反弹。
华为火烧连环船 医疗板块回暖
中美科技战继续升温，美方周一（17日）宣布再进一步制裁华为，虽然已经多次对华为作出限制，但这次可说是全面性的封杀。事关早前美方只限制华为与美企交易，公司仍有机会对非美国的公司购买相关产品，但这次连第三方厂商的「后门」都被关上了，未来都需要特别许可证才可采购美国零件。事件令相关的产业链将大受打击，几乎要华为不能以任何方式碰到美国的芯片零件，这次封杀显示美方对华为赶尽杀绝的决心，相信不会再有企业想与华为做生意。 舜宇光学科技（02382）有约两成业务与华为有关连，公司才刚发布一份乎合预期的中期业绩，便出现对华为不利的消息，结果翌日也逃不出被沽售的命运，股价一度急泻11%。笔者因此有减持舜宇，虽然仓位占比不大，但始终科技战的潜在风险大，需要审慎处理相关仓位。 另一头马车医疗板块于周二（18日）终于有点起息，当日在恒指下行的动力下仍有多只股票升逾2%，其中药明生物（02269） 近期更有多重利好消息支撑股价。医疗板块受压接近一个月，其中受重创的医疗器械行业因集中采购消息从高位下挫约两成，医药股亦面临着周四（20日）的集采投标而受压。唯CRO/CDMO行业的股价受影响较少，不过也被整体行业气氛拖累。 药明生物受惠被纳入恒指的利好消息，令股价再创新高，同时周一晚上发布了亮丽的中期业绩，再加上这半年增加了多个的新冠病毒单抗项目，令公司的收入增长能见度更清晰，相信多重的利好消息短期内将对股价有一定支持。随着医疗板块气氛回暖，消化近期的政策及业绩消息后，笔者期望板块可重回长期趋势的轨道，并寻获估值重估的机会。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有舜宇光学科技及药明生物的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
中美深化科技战 相关板块短期受压难避免
中美关系近日再次主导「政策市」，继最近制裁TikTok后，腾讯 （00700） 旗下通讯软件微信亦逃不过命运，美国总统特朗普上周五（7日）已签署行政命令封杀微信与美国公司交易，事件震惊股票市场，股王腾讯曾一度急泻一成。微信是国内极为重要的手机通讯软件，是与外国华人通讯的必需工具，更与外企生意来往有着千丝万缕的关系，难以量化封杀带来的威力有多大。 虽然腾讯在美收入不多，但难以估计有多少来自外企的国内生意是与微信有关，更不用说倘若苹果 (AAPL) 需要将微信下架，会对iPhone及相关产品销售造成的连锁影响。虽然现时详细的制裁后果细节仍未确定，但股市已经「先沽为敬」，恒生科技指数自消息发布后连跌三日，恒指从25100点回调逾700点，形势似乎要转势。不过，恒指于周二（11日）反弹，曾一度尝试突破25000点，笔者认为这次回弹是好消息，虽然恒生科技指数没有跟随，科技及医疗板块仍受压，只有旧经济股率先反弹，可是至少大市气氛没有因为中美关系恶化而严重受影响。 中美「科技战」令相关板块短期受压或许是逃避不了的事实，周三（12日）腾讯的业绩发布及恒指季检或有机会冲喜市场对板块的关注，提供短暂的喘息空间。至于笔者另一看好的医疗板块，回调的幅度更大，不论在药企、医疗器械，现时都面对着政策的风险，加上早前板块已强势一段时间，或许要待8月尾的第三次药物带量采购投标过后，板块重拾强势的机会才会更大，短期内的相关仓位调整要更谨慎及更有纪律。 笔者认为封杀微信只是深化中美科技战，是特朗普取悦选民的手段。现时明显地美方正主导着这场战争，毕竟是美方要阻止中国的经济发展，巩固「一哥」及美元的地位，才可保持发钞权并稳定当地经济。暂时中方的响应不算是报复性，笔者认为如果美方不碰到中方的红线，如台湾的问题，中美的关系或许会维持现状，恶化的程度未至于令股市转势，但波动性会因而增加。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时并没持有以上股票的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
迈瑞医疗受惠疫情 无惧政策风险
环球经济这半年来受尽新冠疫情煎熬，现时经济复苏初有起色，却迎来第二波的爆发风险，或有机会再次出现经济放缓。尤其美国的疫情极为严峻，环球股市难免受拖累，在港股的选股方面，板块轮动的迹象似乎仍未出现，还是新经济、科技及医疗保健的板块较为强势。虽然疫情或多或少都有影响药物研发的进度、医院的使用率，但反而有利部份医疗设备股如迈瑞医疗 (300760)。 迈瑞医疗有一部份收入来自疫情急需的监护仪、呼吸机等的生命信息与支持板块产品，公司在第一季时的收入已增长愈两成，净利润更升三成，抗跌能力明显地强，股价今年至今已升约七成。股价升幅如此强劲，别以为这是细价股，迈瑞却是内地创业板中的龙头之一，市值3,700亿元人民币，占创业板4.6%。 疫情出现第二波的风险，现时迈瑞海外的订单仍是供不应求，令国内的订单有所延误，公司已在这段时间积极扩展产能，同时亦推出新型号的呼吸机，整体来说疫情对迈瑞是利多于弊。美国疫情增加对迈瑞相关产品的需求，迈瑞去年国外的收入占公司四成多，相信短期内中美贸易战亦难以在此类产品再开刀。 新冠疫情同时加快国内政策推动医疗基建的投入，未来新建的医院将增加迈瑞的产品需求，国内有研究指中国的医疗器械行业未来数年可保持在15%左右，产业本土化及消费升级都利好医疗器械行业的中长线发展。医疗器械产品的研发周期长，迈瑞拥有丰富的产品种类，有些器材还需高技术含量，如在疫情受重用的呼吸机，所以入行门坎甚高。 为了降低国家医保支出，药物全国性带量采购已成常态，但笔者暂时未见医疗器械今年会出现全国性的采购，现在只在某些省份如江苏、安徽等地做试点。迈瑞的产品多样化，同时医疗设备的分销商亦会承担部分产品价格下行的风险，相信比起药厂对带量采购的影响会较少。国内的医疗行业受政策影响甚广，暂时对医疗设备板块的还是颇正面的，因此笔者仍看好迈瑞的中长线表现。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有迈瑞医疗的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
在技术性牛市大规模转仓属高风险动作
疫情在三月中严重打击金融市场，恒指一度急泻至21,100点左右，相信当时谁也没想到港股可以完全避过「五穷、六绝」，还在7月进入技术性牛市。A股上周四至昨日的每日市场总交易额都过万亿人民币，港股于周一（6日）的成交额高达2,500亿港元，更比疫情3月时最高峰的2,000多亿强，可见市场于7月的风险胃纳明显突然增加。 在人民银行于上周宣布减息放水后，板块轮动非常凸出，旧经济股如内险、内房及汽车等行业短时间内急升，相信或多或少都有受「错失恐惧症 (Fear of Missing Out)」所影响，而新经济股表现则在升市中较为逊色。笔者在这次升浪中选择留守在原有部署的板块上，难免要面对短期内跑输大市的风险。不过，这次急速的板块轮动难以详细地分析当中升幅的原因，霎时间大规模转仓的风险很大，万一估错市就只能以利润不高的组合部署后市，因此笔者现阶段对后市的看法仍是看好原有的板块如消费、医疗保健及科技股，亦是年头至今一直看好的板块。 因为新冠疫情的缘故，各国都有推出大量刺激经济的政策，令市场的资金很充裕，所以要出现金融系统性风险的机会比之前小。国内股票市场在疫情后反弹的力度比美股少，炒落后的心态同时官媒亦发文支持「健康牛」，加上超预期的经济数据，使A股变得更吸引。新冠肺炎疫情成为了今年环球经济最重要的影响，中美紧张的关系不多不少也因为疫情而暂时放松了。现时美国对「港版国安法」的制裁细节会陆续出现，增加两国之间的磨擦，但笔者相信力度不会很大，所以仍看好A股能继续追落后。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有香港交易所的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
强势股有集中风险 回调要肯捱
港股恒指上周四急插500多点（编按，本周四7月22日，恒指尾盘同样急插577点），主板底下的热门股如腾讯 (00700)、美团点评 (03690) 回调得更厉害，俩股分别蒸发了30元及跌逾7%，而A股的沪深300指数亦急泻接近5%。这次大跌市都是比较以香港及中国为中心，令人不禁怀疑早前所说的牛市是否已完结。不过，本周蚂蚁金服及滴滴出行赴港上市的消息，再加上恒生指数公司宣布下周一便会推出恒生科技指数，令市场气氛回暖并几乎抹走了上周的跌幅。 港股中的科网股有不少是受惠疫情的强势股，同是亦在这科技指数中占重要比例，这个「港版纳指」未来将会推出相关期货及ETF产品，引来更多资金流入港股市场。除了利好「港版纳指」名单上的股票外，香港交易所 (00388) 亦会获股价重估的机会，而且同股不同权的结构将引来更多高增长股票赴港上市，令港股市场的吸引度继续上升。 在港版国安法的火花中，以及本地新冠肺炎疫情的急速恶化下，这次利好消息仍能带动股市回调后反弹，显示市场并非那么悲观，笔者亦暂时松一口气。笔者就上周股市表现而对仓位调整的操作不多，现时仍是满仓上阵，因此在回调的下行趋势中，心理压力自然增加不少。这次反弹比较强烈的感觉是，当股市回调时，最近冲高的一篮子强势股自然会跑输大市，但反弹时亦会有机会优于大市，可见强势股的相关性其实都颇高，要避免这个风险并非容易的事。可是，在大风浪中，其实一个决定已经会影响着之后大部份的投资决定，假若笔者于上周大幅减持，或选择些相关性较低的股票，将会错过这次反弹，并面临更大的心理压力，令选择错误操作的机会变得更大，或会成滚雪球效应。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有腾讯、美团点评及香港交易所的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
美股强势可持续 正减持港股旧经济
美股已进入业绩期，市场正关注公司业绩以及美联储和国会最新一轮的疫情纾困计划，令早前因中美关系变得绷紧的气氛，暂时获喘息空间。英特尔 (INTC) 的芯片生产推迟触动了半导体行业，最有潜力受惠的台积电 (TSM) 连日升逾两成，可见市场的风险胃纳有提升，因此笔者认为这次回调未必需要看得太淡。 港股方面，本地疫情急剧恶化，每日新增确诊个案一度升逾100宗，政府接二连三地收紧相关措施，令本地相关股票拖累恒指的表现，暂时只在25,000点以下游走。不过，周二（28日）有利好消息提振腾讯 (00700)，或可带领新经济股稳定港股短期的表现。 另一个很值得留意的热门指摽是美元指数 ，由5月尾开始，美元指数一直下跌，更在今个月加速下滑，令美元相关的资产如黄金、白银及Bitcoin等都出现急升的趋势，可见全球第二大的货币欧罗都有因此而上升，离美元汇率近期高位1.2美元还有一段距离。美联储鸽派的姿态，以及国会再新一轮的抗疫纾困计划，都很大机会令美元继续贬值，笔者认为这样短期内会对资金流入发展中国家有一定支持。 现在最影响股市的还是政策，尤其是中美关系，双方的磨擦近年都带动着股市走势。领事馆无疑印证了双方关系变差，但最近中方仍有在买大豆，从大豆价格上可见上升趋势持续。美国总统特朗普因疫情而选情失势，定必会有所部署挽回形势，未来日子不多不少都会继续为股市带来一定的波动性。 最后在投资部署方面，笔者早前看好的医疗相关板块近日回调后不见反弹，无疑对近期加注的有点失望，不过仍对该板块的中长线发展有着憧憬。受着疫情的影响，笔者对科技、医疗及新经济板块的看法变得更有信心，因此近日都开始减持在投资组合中的旧经济股，如消费板块，这些股票这半年来都为C基金带来不俗的升幅，不过未来希望把这些腾空出来的资金投放在上述提及的板块上。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有台积电及腾讯的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
炒股胜炒恒指 等ATMX改革指数
上周Facebook (FB) 推迟发表财报，变相FAAG (FB; AMZN; AAPL; GOOG) 于上周五（7月31日）凌晨同日发榜，结果这四大美国科技企业的业绩都胜预期，尤其苹果 (AAPL) 宣布了股份将「一拆四」，大大冲喜美股纳指，指数当日升约1.5%。随着FAAG的业绩发布后，纳指本周一（3日）表现持续强劲，无惧中美关系恶化的形势。尽管美国总统特朗普要「接管」抖音的在美业务，美股的中概股依然强，可见美股整体投资气氛仍向好。 反而港股恒指周一受着汇丰 (00005) 逊预期的业绩拖累，该股价一度跌穿海啸价33元，令恒指无法跟随美股的强劲势头。但值得留意的是，上周一（27日）才上架的恒生科技指数气势如虹，除了首日表现不济外，指数的每日表现于其余时间都是上升的，可见ATMX 领军的「新经济」指数表现远超恒指，在未有流动性较高的相关产品出现前，现时应该可说是「炒股不炒恒指」。 在ATMX当中最为关注的是美团点评 （03690），事关该股下周四（13日）将发布第二季的业绩，有传华南地区的订单已从水灾反弹回来，期望业绩会胜预期。同时，恒指将会在下周五（14日）收市后公布季检结果，市场憧憬阿里巴巴 （09988） 、美团点评及小米集团（01810） 都很大机会被纳入恒指。 医疗板块整体偏软 医疗板块整体还是偏软，虽然大部份股票今年表现都大幅跑赢恒指，但笔者近期高追的新名字都逃不过要止蚀的命运。不过，当中还有些行业的表现是不俗的，如合同临床研究 (CRO) 相关的药明康德（02359） 及药明生物（02269），两股尽管近期不时出现配股，但有着业绩的支持，市场对公司的信心仍存在，因此笔者亦有审慎地加注。 香港的疫情仍严峻，本地相关股票占恒指不少席位，短期内美股仍会比港股表现好。恒指最近一直表现沉闷，恒生科技指数变为重要的指标，笔者期望季检后ATMX可令恒指有结构性的更新。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有亚马逊、阿里巴巴、腾讯、美团点评、小米集团、药明康德及药明生物的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。