经济复苏 带动内地股市重开强劲势头

美股势头持续强劲,罗素2000指数表现意外地强,上周升逾6%,可见资金冲入了美国的中小企业,但后来板块轮动的速度亦很快,纳指截至周一(12日)已反弹至接近9月初12000点的历史高位,笔者相信现时投资气氛回暖有助纳指继续向好,甚至突破高位。 自特朗普感染新冠肺炎后,似乎在总统大选民调方面持续失势,现时双方支持度差距扩大逾10个百分点。就算特朗普使出阴招,暂停两党的救市方案对选情也没有好转,反而拜登胜算继续提高,间接利好新能源相关板块,如电动车、光伏玻璃、风能等。新能源利好主要受惠于拜登的2035年无碳发电计划及一系列环保政策,美股Invesco太阳能ETF (TAN) 从9月尾至今升逾三成。不过,始终政治市不易估计,民调不代表实质结果,因此笔者亦没有在此类板块继续高追。 A股上周五股市(9日)重开气氛继承了十一黄金周的良好经济复苏,内循环及环保等板块都热受追捧,周一受惠于国家主席习近平南下深圳利好消息,就连近月比较弱的医疗保健板块都强势起来。中国央行周一亦把远期售汇业务的外汇风险准备金率由20% 降至零,期望就此放缓人民币汇率近期过强的升势,人民币的资金或因此流入至其他资产如股票,变相利好A股近期的势头。 美股及A股的强势也带动了港股的投资气氛,周一港股成交高达1,400亿元,不过恒指表现只回到24,600点水平,美股道指现时已回升至28,800点。美股FAANG回暖的表现亦在恒生科技指数上反映,后者周一亦暴升逾3%。 在整体行情都向好的情况下,笔者现时已满仓上阵,只有小许空间继续以指数期货增大仓位,但亦有不时提醒自己股市或会突然回调,毕竟这次升势相信至少已过了一半阶段,可能需要开始部署对应下行风险的执行。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有Invesco太阳能ETF、亚马逊及网飞的长/短仓。以上纯为个人意见,不构成投资建议。

港股缺北水仍强势 看好A股重开势头持续

美国总统大选辩论上周开打,美股市场气氛逐渐向好,但特朗普在港股中秋及国庆休市期间突然传出确诊新冠病毒,幸好情况可控。现时传闻候选人拜登胜算很高,甚至有投行期盼他会大获全胜,笔者则认为特朗普或因确诊而得到不少同情分。尽管如此,9月美股表现惨淡,部分原因来自美元走强,不过最近股市反弹也见美元指数回落,同时黄金价格亦企穏每盎司1,900美元以上,属良好信号,至于本周的短线发展,还要看美国政府最新抗疫方案的谈判进展。 另一边厢,港股亦跟随美股反弹走势,周二(6日)恒生科技指数 (HSTECH) 强劲抽升逾3.4%,上升动力主要来自较二线的科技公司,如微盟集团 (02013),因此可见恒生指数 (HSI) 的上升力度相对较小,仍未返回24000点水平 (截至周二)。医疗保健板块表现有较明显的增幅,尤其在北水暂停底下,早前回调的港股通新贵信达生物 (01801) 都有反弹至约60元水平,笔者期望周五(9日)北水重开时可让板块升势持续。 其实此刻要估算大市指数走势是非常困难,加上美国总统大选会增加市场波动性,但笔者认为投资机会仍存在。在第二、三季期间,市场都较关注与新冠疫情巿有相关利好的公司,如科技、新经济等高增长的行业,但现时经济已逐步复苏,很多措施变常态化,笔者估计有部分投资者将会多加关注实体经济相关股票,如光伏玻璃及纸张行业等。如有留意与实体经济有密切关系的铜期货,该产品自疫情受控后一直穏步上扬,现时正处较不错的水平作整固,或是支持实体经济复苏步伐的信号之一。最后,美股占较多中小企业的罗素2000指数近日上升趋势不错,同时国内十一黄金周数据表现不俗,笔者期望周五国内开市会持续势头,因此基金现时的仓位水平已回到九成。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有微盟集团及信达生物的长/短仓。以上纯为个人意见,不构成投资建议。

美股第四周下跌 市场气氛保守看淡

美股第四周回吐,纳指今个月表现接近下挫一成,多个资产类别都有被抛售的迹象。整体来说,市场的风险胃纳一直在慢慢地收缩。周一(21日)金价跌破1,900美元水平,白银暴泻一成,估计短期内美元上升的动力或会持续,但笔者仍认为中长线是继续看跌的。标普500波动率指数 (VIX) 自8月起持续上升,未见有回调的迹象。美股就算是旧经济股也有被沽售,并非板块轮动那么简单。笔者相信现时行家都先在指数上开刀,大多以沽空指数期货来对冲投资组合回落的风险。 港股方面,因汇丰控股(00005) 被中国列入不可靠实体列表,正式被卷入中美搏奕的旋涡,再加上「庞氏骗局」的丑闻,可说是雪上加霜。汇丰本月至今已跌逾一成,正拖累着恒指的表现,短期内相信恒生科技指数会继续跑赢恒指,笔者公司旗下的对冲基金现时亦有沽空该银行,幸运地在这次跌市中找到支撑表现的来源。 市场风险胃纳收缩,对医疗板块不利,昂贵的估值令市场对这些风险更高的公司却步,加上近期医改政策不断围绕着相关的不同行业,要在板块中找到宝藏变得难上加难,就算有北水支持,大市急速回落时相信都会承受很大的抛售风险。现时反而能源相关板块却有一定支持,尤其光伏行业,笔者都有在信义光能(00968)上作小注尝试。 笔者虽然眼见衍生工具需求仍有上升,但现时市场上暂时没有足够催化剂让股市反弹,在这个艰难时期,投资组合都应该持有一定现金水平,待反弹时再战。暂时C基金的投资组合仍未大规模撤退,仓位约八成左右,笔者期望十月临近美国总统大选,可有较好的消息冲喜市场。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有汇丰控股及信义光能的长/短仓。以上纯为个人意见,不构成投资建议。

恐慌指数短期失效 令市场更恐慌

这星期市场仍是以美股科技股的表现为马首是瞻,上周四、五(10日及11日)纳指仍出现回调的势头,但指数于本周一反弹,升1.87%。市场表现仍是很波动,笔者暂时未见有任何明显的转势信号,所以仍是摸着石头过河。不过整体看法还是向好的,只是心态因为美股回调的缘故而变得谨慎。如看散户至爱的技术指针之一50天平均线,现时的确是有一个继续回调的可能性。 笔者另外想分享近期观察纳指恐慌指数 (VXN) 的一些看法,这些数据或支持这次回调的原因。如仔细地看其恐慌指数的走势,8月下旬其实当纳指继续上升时,这个恐慌指数是跟着上升的,与过往一般的关联性有分别。如有留意各大指数的恐慌指数,当大市急速回调时 (如3月的时候),恐慌指数都会急升,属反向的关系。这次纳指于8月下旬上升时,恐慌指数没有正常地下跌,反而继续上升,笔者估计是与相关的期权买卖有关,或因为不论是看好还是看空的期权需求都大增,令其隐含波动率 (Implied Volatility) 上升。如今纳指于9月回调时,市场不能再以恐慌指数做领先的指标来判断反弹的时机,某程度上令市场变得更波动,因此笔者亦会担心转势的可能性。 不过,若查看纳指三倍做多ETF (TQQQ),其基金的发行股数在纳指回调时都有上升,与三月的情况相似,显示市场有投资者正购入这基金捞底,换句话说资金流向方面的情况不差。另外,近日北水自港股通调整后,仍然非常活跃,可见信达生物(01801)及九毛九 (09922) 都热受追捧。因此,笔者认为整个宏观基础暂时不变,市场仍有充裕的资金,将会继续谨慎地看好后市发展。然而,科技股回调无疑会令笔者对板块多了戒心,所以亦会趁着内地经济复苏步伐良好,寻找一些非科技板块的投资机会。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有信达生物的长/短仓。以上纯为个人意见,不构成投资建议。

科技板块急回调 市场风险胃纳在调整

特斯拉 (TSLA) 拆股后却迎来总值50亿美元配股的可能,该股上周五(4日)收市价从近期高位回调约一成半,掀起了美股科技板块回调的序幕。美股纳指当日表现急挫约5%,特斯拉不被纳入标普500指数,或对股价继续有不利影响,相信短期内道指表现会比纳指好,市场需要时间消化科技股昂贵的估值。恒指成份股周一(7日)调整后表现仍是偏弱,港股除了受纳指回调拖累,加上周末美国将把中芯国际 (00981) 纳入黑名单的不利消息,市场担心后果会如华为及中兴通讯(00763)的相近,恒生科技指数截至周二(8日)从高位回调约一成多。中芯国际一事严重影响市场对科技板块的风险胃纳,同时亦担心腾讯(00700)及阿里巴巴(09988) 等科网股迟早会受冲击,但笔者认为事件难以估计,就像早前中兴通讯一样,无法估底,其股票后来亦有反弹,所以只能按着自己能承受的风险及仓位的利润空间而作出相对调整。 大市是否已转势仍要观望美股的近期走势,反而笔者想指出A股最近的表现却是波动,健康牛的去向未明。如有留意国内10年债息,现时形势依然向上,不多不少与限制资金流动至内房市场有关,股市亦因此有一定影响,沪深300指数自从7月头急升后,一直于4600至4900 区间徘徊,反而近日内地金融相关股 (内银及内险等) 却有反弹迹象,所以笔者亦有密切留意板块轮动的状况。 整体而言,笔者自美股回调后,仓位由约九成降至七成左右,看法是比较保守,但仍会观望大市表现,随时入市捕捉反弹。继农夫山泉(09633) 新股上市后,市场短期内或会喜爱估值较便宜,而且有市盈率比较的旧经济股,笔者不排除会因而作出调整,但现在仍是持有消费、科技及医疗板块的股票居多。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有特斯拉、中芯国际、腾讯及阿里巴巴的长/短仓。以上纯为个人意见,不构成投资建议。

科技股续受追捧 板块轮动要等新股潮来临

股票市场仍是美股的世界,苹果 (AAPL)、特斯拉 (TSLA) 已于周一(8月31日)正式拆股,分别一拆四及一拆五,短期内将引来更多资金流入,继续冲喜纳指表现。今年特斯拉的股价低位大概是400美元左右,现时拆股后股价仍逾500美元,显示特斯拉疫情至今表现有多强势。拆股虽然对公司价值影响不大,但可见对股价的影响却不小。未来道指将会有调整,令其科技股的权重有所提升,或会影响纳指对比道指的表现,现时纳指再创新高,估值相对昂贵,因此道指短暂跑赢纳指也不出奇。纳指疫情至今其实已约4次回落并短暂跑输道指,但长远相信科技股仍是主导,毕竟该类公司受疫情影响相对较少,且还有些公司获增值机会。 此外,美股近日继续强势的另一原因是因为美联储上周四(8月27日)放鸽,长远将维持平均2% 的通胀率,并容许部分时间高于此水平。换句话说,未来加息的力度不会很大,联储局将会以经济反弹为主,或会令低利率成常态。现时美元国债短期债息其实若扣除通胀已是负利率,但10 年期国债利率仍在1%以上,长短债息差距将变大,殖利率曲线 (Yield Curve) 会变得更斜。不过,笔者认为长期利率要进一步降低,才能令按揭、消费等受惠,更加利好经济复苏。事件在美元指数上的影响较为突出,人民币、欧元、英镑等汇率都继续有上升的趋势。内地官方制造业PMI已连续6个月扩张,近日人民币的升幅较明显,相信短期内会利好A股。 整体而言,市场气氛仍然良好,但喜好较集中在科技相关股票上,随着市场上的恒生科技指数ETF陆续推出,加上恒指下周一将会调整权重,相关科技、新经济股仍热受追捧的机会很大。不过值得留意的是,业绩期已过去,一连串新股将会上市,包括中概股回归系列如百胜中国 (YUMC),或会令市场喜好有所改变,所以要准备板块再次轮动的心理。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有特斯拉的长/短仓。以上纯为个人意见,不构成投资建议。

美股强势持续 利好港股科技指数ETF推出

美股上周表现继续强势,月初时纳指曾跑输道指约5%,但现在已追回,甚至续创历史新高,今年至今升幅正向三成进发。近日投资气氛似乎重回科技相关股上,港股恒指的表现因此跟美股比下去,指数表现仍下跌接近一成。不过单看恒指不足以反映港股整体的表现,现时港股已进入业绩期尾段,市场对大部份业绩的反应算是合理,如阿里巴巴 (09988) 及京东 (09618) 亮丽的业绩都有在股价上反映,京东上周升逾18%。因新经济股回暖及相关利好消息冲喜,腾讯(00700)也回升至540元之上的水平,旧经济股如内房板块暂时表现偏弱。虽然不能以短短一周的表现,便确定旧经济股的板块轮动已完结,但笔者仍对新经济股的势头有信心。 说到新经济股,不得不提恒指科技指数 ,事关南方东英将于8月28日推出「恒指科技指数ETF」(03033),相信届时该ETF的热度会非常强劲,毕竟这个科技指数已成为市场新的重要指标。随着阿里巴巴、小米集团(01810)等科技股将于下月纳入恒指,相信短期内相关板块的热度可维持。 港股上的科技股未来资金流向仍要看中美关系的最新发展,本周二(25日)的电话会谈似乎令中美关系恶化有喘息空间。同时,医疗板块持续积弱将令更多获利的资金流向科技等强势板块。尽管最近带量采购的投标已完结,部份相关公司的上半年业绩更超预期,如骨科关节行业的爱康医疗(01789) 及春立医疗(01858),但股价却逃不过冲高回落的结局。大部份医疗股受压的程度超乎笔者预计,整体医疗板块回暖的时间表难估计,因此现时仍持观望态度并紧守止蚀,但会预留资随时准备入市捕捉反弹。

华为火烧连环船 医疗板块回暖

中美科技战继续升温,美方周一(17日)宣布再进一步制裁华为,虽然已经多次对华为作出限制,但这次可说是全面性的封杀。事关早前美方只限制华为与美企交易,公司仍有机会对非美国的公司购买相关产品,但这次连第三方厂商的「后门」都被关上了,未来都需要特别许可证才可采购美国零件。事件令相关的产业链将大受打击,几乎要华为不能以任何方式碰到美国的芯片零件,这次封杀显示美方对华为赶尽杀绝的决心,相信不会再有企业想与华为做生意。 舜宇光学科技(02382)有约两成业务与华为有关连,公司才刚发布一份乎合预期的中期业绩,便出现对华为不利的消息,结果翌日也逃不出被沽售的命运,股价一度急泻11%。笔者因此有减持舜宇,虽然仓位占比不大,但始终科技战的潜在风险大,需要审慎处理相关仓位。 另一头马车医疗板块于周二(18日)终于有点起息,当日在恒指下行的动力下仍有多只股票升逾2%,其中药明生物(02269) 近期更有多重利好消息支撑股价。医疗板块受压接近一个月,其中受重创的医疗器械行业因集中采购消息从高位下挫约两成,医药股亦面临着周四(20日)的集采投标而受压。唯CRO/CDMO行业的股价受影响较少,不过也被整体行业气氛拖累。 药明生物受惠被纳入恒指的利好消息,令股价再创新高,同时周一晚上发布了亮丽的中期业绩,再加上这半年增加了多个的新冠病毒单抗项目,令公司的收入增长能见度更清晰,相信多重的利好消息短期内将对股价有一定支持。随着医疗板块气氛回暖,消化近期的政策及业绩消息后,笔者期望板块可重回长期趋势的轨道,并寻获估值重估的机会。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有舜宇光学科技及药明生物的长/短仓。以上纯为个人意见,不构成投资建议。

中美深化科技战 相关板块短期受压难避免

中美关系近日再次主导「政策市」,继最近制裁TikTok后,腾讯 (00700) 旗下通讯软件微信亦逃不过命运,美国总统特朗普上周五(7日)已签署行政命令封杀微信与美国公司交易,事件震惊股票市场,股王腾讯曾一度急泻一成。微信是国内极为重要的手机通讯软件,是与外国华人通讯的必需工具,更与外企生意来往有着千丝万缕的关系,难以量化封杀带来的威力有多大。 虽然腾讯在美收入不多,但难以估计有多少来自外企的国内生意是与微信有关,更不用说倘若苹果 (AAPL) 需要将微信下架,会对iPhone及相关产品销售造成的连锁影响。虽然现时详细的制裁后果细节仍未确定,但股市已经「先沽为敬」,恒生科技指数自消息发布后连跌三日,恒指从25100点回调逾700点,形势似乎要转势。不过,恒指于周二(11日)反弹,曾一度尝试突破25000点,笔者认为这次回弹是好消息,虽然恒生科技指数没有跟随,科技及医疗板块仍受压,只有旧经济股率先反弹,可是至少大市气氛没有因为中美关系恶化而严重受影响。 中美「科技战」令相关板块短期受压或许是逃避不了的事实,周三(12日)腾讯的业绩发布及恒指季检或有机会冲喜市场对板块的关注,提供短暂的喘息空间。至于笔者另一看好的医疗板块,回调的幅度更大,不论在药企、医疗器械,现时都面对着政策的风险,加上早前板块已强势一段时间,或许要待8月尾的第三次药物带量采购投标过后,板块重拾强势的机会才会更大,短期内的相关仓位调整要更谨慎及更有纪律。 笔者认为封杀微信只是深化中美科技战,是特朗普取悦选民的手段。现时明显地美方正主导着这场战争,毕竟是美方要阻止中国的经济发展,巩固「一哥」及美元的地位,才可保持发钞权并稳定当地经济。暂时中方的响应不算是报复性,笔者认为如果美方不碰到中方的红线,如台湾的问题,中美的关系或许会维持现状,恶化的程度未至于令股市转势,但波动性会因而增加。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时并没持有以上股票的长/短仓。以上纯为个人意见,不构成投资建议。

迈瑞医疗受惠疫情 无惧政策风险

环球经济这半年来受尽新冠疫情煎熬,现时经济复苏初有起色,却迎来第二波的爆发风险,或有机会再次出现经济放缓。尤其美国的疫情极为严峻,环球股市难免受拖累,在港股的选股方面,板块轮动的迹象似乎仍未出现,还是新经济、科技及医疗保健的板块较为强势。虽然疫情或多或少都有影响药物研发的进度、医院的使用率,但反而有利部份医疗设备股如迈瑞医疗 (300760)。 迈瑞医疗有一部份收入来自疫情急需的监护仪、呼吸机等的生命信息与支持板块产品,公司在第一季时的收入已增长愈两成,净利润更升三成,抗跌能力明显地强,股价今年至今已升约七成。股价升幅如此强劲,别以为这是细价股,迈瑞却是内地创业板中的龙头之一,市值3,700亿元人民币,占创业板4.6%。 疫情出现第二波的风险,现时迈瑞海外的订单仍是供不应求,令国内的订单有所延误,公司已在这段时间积极扩展产能,同时亦推出新型号的呼吸机,整体来说疫情对迈瑞是利多于弊。美国疫情增加对迈瑞相关产品的需求,迈瑞去年国外的收入占公司四成多,相信短期内中美贸易战亦难以在此类产品再开刀。 新冠疫情同时加快国内政策推动医疗基建的投入,未来新建的医院将增加迈瑞的产品需求,国内有研究指中国的医疗器械行业未来数年可保持在15%左右,产业本土化及消费升级都利好医疗器械行业的中长线发展。医疗器械产品的研发周期长,迈瑞拥有丰富的产品种类,有些器材还需高技术含量,如在疫情受重用的呼吸机,所以入行门坎甚高。 为了降低国家医保支出,药物全国性带量采购已成常态,但笔者暂时未见医疗器械今年会出现全国性的采购,现在只在某些省份如江苏、安徽等地做试点。迈瑞的产品多样化,同时医疗设备的分销商亦会承担部分产品价格下行的风险,相信比起药厂对带量采购的影响会较少。国内的医疗行业受政策影响甚广,暂时对医疗设备板块的还是颇正面的,因此笔者仍看好迈瑞的中长线表现。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有迈瑞医疗的长/短仓。以上纯为个人意见,不构成投资建议。