疫苗再憧憬经济复苏预期 投资难度逐步提高
本周一晚（16日）新冠病毒疫苗再现好消息，美国制药公司Moderna (MRNA) 公布了疫苗初步资料，效率比辉瑞 (PFE) 上周公布的强，虽然市场没比上周反应热烈，但基本上新冠疫苗上市可说是如箭在弦。笔者现时的看法仍与上周一致，基本上市场将会继续憧憬明年经济全面复苏，整体估值较便宜的旧经济股将获重估机会，板块轮动的情况相信会持续一段时间。 A股上证指数在上周疫苗利好消息出现后，表现只是持平于3310点左右，美股较多旧经济的道琼斯指数则急升逾4%。暂时美国国债收益率稳定下来，国内经济复苏令人民币升值的势头持续，但未见有在股票上强烈地反映，可能与近日国企级别公司的信贷问题有关。上周五华晨中国（01114） 母企屡传债务告急，公告指总共约65亿元的债务违约，其母企是辽宁省的重点国企，早前信用级别属AA评级，现时已有评级机构调至BBB级，可见有需要紧密留意着国内的债务危机。 由于板块轮动，风险较高的医疗保健行业变得不吸引，一来政策风险不时出现，如药物及医疗耗材的全国性带量采购、创新肿瘤药热门靶点PD-1的药品医保谈判等，都把行业绝大部分的股价压住，现时只剩下少数不相关的生物科技公司及医疗机构仍有炒作空间。笔者现时都以谨慎的态度观察及减仓，将逐步把资金投放至其他板块。 恒指公司上周五（13日）的季检更新亦于本周一反映在股价上，受惠的美团（03690）、安踏体育（02020）及明源云 （00909）于翌日回吐，相信部分受新冠疫苗消息所影响。现时投行都正上调环球股市指数预期，大摩期望恒指明年回升至28,700点，升幅逾8%。在基金的投资部署上，随着愈来愈多资金流入旧经济的板块，笔者期望相关板块的投资会上升到三至四成。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有美团、安踏体育及明源云的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
拜登当选冲喜市场气氛 新冠疫苗黄雀在后
各大媒体周末宣布美国民主党总统候选人拜登胜出，本来估计环球股市会整体向上走，尤其科技相关板块，皆因市场憧憬着拜登上场或可缓和中美关系。可是，美国药企辉瑞 (PFE) 周一（9日）晚传来新冠疫苗的有效预防率逾九成的巨大消息，事件虽似在庆祝拜登当选，但环球股市却因此将要迎来「大执位」。 这次新冠疫苗的消息明显确定了疫苗正进入直路冲刺阶段，分分钟明年便可解决所有疫情问题，市场将会快速地反映未来经济复苏的状况，因此这次板块轮动会比以前更强劲。从消息传出后的影响可见，市场对后市非常看好，带动美国国债收益率急升，相关金融股都迅速地反弹，汇丰控股（00005） 周二（10日）升约8%，本月至今已有逾17% 升幅。除了金融股，其他落后的旧经济板块，如油企、旅游相关等公司都被炒起，美股周一道琼斯指数及罗素2000指数都比其他指数强。相反地，较早前因疫情受惠的板块，如网上医疗、会议及健身等新经济行业都随即被抛售，资金明显都流入至旧经济板块上。 现时市场终于有充分理由把今年一直跑赢，而且昂贵的新经济股及科技股沽出获利，并追入一众重资产、估值正落后的旧经济股，所以笔者相信「换马」的画面会比早前的更久，板块之间的变化会更波动。 至于在投资组合上的部署，笔者将会继续「双线行车」，由于旧经济股的占比仍是颇低，未来不排除会在旧经济板块上继续加注，并以指数期货对冲科技板块，贯彻「跟红顶白」的作风。现时基金的资金有限，利润较小的失势板块，如医疗保健相关公司，将会进行减持及止蚀。市场「大执位」将是个艰难的时期，同时亦是充满着机会的时刻，事后才能知道谁能守到最后。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有汇丰控股的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
大选波动市求保守 首选内地经济相关股
美股持续受美国总统大选的不确定性，以及欧美地区新冠疫情持续恶化的影响，上周美股创自3月股灾以来最差的单周表现。纳指上周跌逾5%，道指及标普500指数的情况亦是类同，标普恐慌指数 （VIX） 单周抽升38%，美元指数同时亦急升1.4%，由此可见美股是全线恐慌式下跌，相信资金正部署着短暂地避开美股。在笔者撰文时，虽然仍未知道大选结果，但也期望拜登能当选，估计这样短期内对股市的波动性影响是相对较少。 在港股方面表现明显比处于「震央」的美股强，恒指上周只跌800多点，本周首两天更反弹3.5%。随着全球经济持续复苏，10 年美国国债收益率现时的势头仍是向上升，令早前跌得比较残的银行股都开始确认已触底反弹，内银亦不例外，因此笔者也持续观察着此板块的形势变动，相信本周美国联储局的议息内容是关键。 此外，国外的疫情仍是没完没了，变相利好国内经济的「内循环」增长速度，10月财新中国制造业采购经理人指数 （PMI）创2011年以来历史新高的53.6，可见复苏的图像愈来愈鲜明。因此，笔者将继续看好汽车板块的表现，近日连本土品牌如吉利汽车 （00175） 都开始受资金追捧，估计各大国内车厂10月的销售数据都会相当亮丽。 至于蚂蚁金服（06688） 上市前的炒作似乎已接近尾声，一众新经济股在这保守的市场气氛下算是超额完成。笔者认为或有部份基金已趁着大选的契机提早「收炉」，或是暂时将仓位调配至指数成份股，期望把投资组合的波动性降低。C基金现时仓位亦稍微降至七成，笔者暂时看法偏保守，但不是看得很淡，主要原因是看好国内经济复苏会持续于股市反映。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时并没持有以上股票的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
【C家教路@iM网栏】美国总统大选在即 股市波动摸石头
美国总统大选的不确定性继续左右大市，同时欧洲疫情正急剧恶化，餐馆提早关门甚至宵禁等措施陆续于各地实行。美股周一（26日）延续上周跌势再回调，速度更比之前快，纳指单日跌1.64%，可见多个板块都有沽售情况，而且标普500波动率指数 (俗称恐慌指数VIX) 都呈上升趋势。现时市场风险胃纳较偏好低风险 (Risk-off)，美股最近成交量略为下降，即使早前通胀预期提升令债息上升多日，周一资金都回流至保守的资产如10年美国国债，因此10年期国债债券孳息率也出现回调，相信未来资金流向会继续变得波动。 港股表现续显牛皮，尽管重阳假后开市有腾讯（00700）受惠于蚂蚁金服2.1万亿市值上市而获股价重估机会并创历史新高，加上汇丰控股 （00005）业绩胜预期及明年或重新派息等利好消息，周二（27日）恒指仍然低开低走。高风险的医疗板块持续低迷，药企新股先声药业（02096）上周五（23日）暗盘跌跛发行价13.7港元逾一成，假后开市跌幅仍持续，明星保荐人大摩积极护盘也无法穏定发行价，似乎今年高瓴资本等明星基石投资者光环将逐渐减退。未来还有数间生物科技公司将会上市，笔者认为现时投资新股必需注意公司的基本面，不能只看热度便冲入市场。 至于A股，笔者仍是看好内地经济复苏，速度比国外快之余并且将渐趋稳定。虽然A股近日表现浮沉，早前炒得火热的内银股周二都出现回调，但笔者仍会持续部署正复苏的相关消费板块，并相信未来公司业绩会陆续反映国内复苏的良好势头。鉴于环球股市最近走势偏弱，笔者现时看法相对保守，仍维持八至九成仓位，将续以衍生工具如指数期货来调整仓位，等待大选结果出炉。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有腾讯及汇丰控股的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
外围因素影响升势 A股牛市机会仍存在
美股业绩期将至，现时环球新冠肺炎的二次爆发正增加市场的波动性，相信很多上市公司都有机会不敢给予未来业绩指引。美股纳指从三月低位至今已升逾五成多，暂时还未出现大幅的技术性回调，这次业绩期可能会为环球市场再增添更多不确定因素。中美关系现在不时擦出火花，夹在中间的香港算是祸不单行，疫情的「三次爆发」令政府收紧防疫措施，但短期内日增确诊个案仍会上升，本地经济尤其零售及饮食业将再次大受打击。 虽然外围因素正影响着股市反弹的动力，但笔者认为升势仍未完结。A股的「健康牛」让市场憧憬着2014年至2015年年长达一年多、升幅逾一倍的大牛市会重演，现时应留意着A股的场外配资比例，购买力将是股市上升动力的重要指标。最近场外配资占A股市值的比例约2%，比2015年的少，笔者认为暂时A股杠杆危机的爆破机会不大，相信有关监管部门亦会以2015年的经验为鉴。 美股的科技股如苹果 (AAPL) 反弹至今升逾七成，更不用说特斯拉 (TSLA) 的表现，因此美股近日出现回调是非常合理，A股亦是同一道理。新冠肺炎有别于沙士，股市未来走势很明显不会是U形或V形的反弹，而是波动性较大的W形。在投资部署上，尽管笔者已避开本地相关的股票，但因满仓上阵的关系，仍会面对股市调整的风险。不过，笔者对A股的看法比较正面，相信调整会是短暂的，对冲高得太厉害的股票，可能会作出调整，但整体仓位水平仍是没有变动。现时对内房及国内汽车板块的关注会增加，如有机会可能会以期权方式参与这些板块的升浪。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有特斯拉的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议
经济复苏 带动内地股市重开强劲势头
美股势头持续强劲，罗素2000指数表现意外地强，上周升逾6%，可见资金冲入了美国的中小企业，但后来板块轮动的速度亦很快，纳指截至周一（12日）已反弹至接近9月初12000点的历史高位，笔者相信现时投资气氛回暖有助纳指继续向好，甚至突破高位。 自特朗普感染新冠肺炎后，似乎在总统大选民调方面持续失势，现时双方支持度差距扩大逾10个百分点。就算特朗普使出阴招，暂停两党的救市方案对选情也没有好转，反而拜登胜算继续提高，间接利好新能源相关板块，如电动车、光伏玻璃、风能等。新能源利好主要受惠于拜登的2035年无碳发电计划及一系列环保政策，美股Invesco太阳能ETF (TAN) 从9月尾至今升逾三成。不过，始终政治市不易估计，民调不代表实质结果，因此笔者亦没有在此类板块继续高追。 A股上周五股市（9日）重开气氛继承了十一黄金周的良好经济复苏，内循环及环保等板块都热受追捧，周一受惠于国家主席习近平南下深圳利好消息，就连近月比较弱的医疗保健板块都强势起来。中国央行周一亦把远期售汇业务的外汇风险准备金率由20% 降至零，期望就此放缓人民币汇率近期过强的升势，人民币的资金或因此流入至其他资产如股票，变相利好A股近期的势头。 美股及A股的强势也带动了港股的投资气氛，周一港股成交高达1,400亿元，不过恒指表现只回到24,600点水平，美股道指现时已回升至28,800点。美股FAANG回暖的表现亦在恒生科技指数上反映，后者周一亦暴升逾3%。 在整体行情都向好的情况下，笔者现时已满仓上阵，只有小许空间继续以指数期货增大仓位，但亦有不时提醒自己股市或会突然回调，毕竟这次升势相信至少已过了一半阶段，可能需要开始部署对应下行风险的执行。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有Invesco太阳能ETF、亚马逊及网飞的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
港股缺北水仍强势 看好A股重开势头持续
美国总统大选辩论上周开打，美股市场气氛逐渐向好，但特朗普在港股中秋及国庆休市期间突然传出确诊新冠病毒，幸好情况可控。现时传闻候选人拜登胜算很高，甚至有投行期盼他会大获全胜，笔者则认为特朗普或因确诊而得到不少同情分。尽管如此，9月美股表现惨淡，部分原因来自美元走强，不过最近股市反弹也见美元指数回落，同时黄金价格亦企穏每盎司1,900美元以上，属良好信号，至于本周的短线发展，还要看美国政府最新抗疫方案的谈判进展。 另一边厢，港股亦跟随美股反弹走势，周二（6日）恒生科技指数 (HSTECH) 强劲抽升逾3.4%，上升动力主要来自较二线的科技公司，如微盟集团 （02013），因此可见恒生指数 (HSI) 的上升力度相对较小，仍未返回24000点水平 (截至周二)。医疗保健板块表现有较明显的增幅，尤其在北水暂停底下，早前回调的港股通新贵信达生物 （01801） 都有反弹至约60元水平，笔者期望周五（9日）北水重开时可让板块升势持续。 其实此刻要估算大市指数走势是非常困难，加上美国总统大选会增加市场波动性，但笔者认为投资机会仍存在。在第二、三季期间，市场都较关注与新冠疫情巿有相关利好的公司，如科技、新经济等高增长的行业，但现时经济已逐步复苏，很多措施变常态化，笔者估计有部分投资者将会多加关注实体经济相关股票，如光伏玻璃及纸张行业等。如有留意与实体经济有密切关系的铜期货，该产品自疫情受控后一直穏步上扬，现时正处较不错的水平作整固，或是支持实体经济复苏步伐的信号之一。最后，美股占较多中小企业的罗素2000指数近日上升趋势不错，同时国内十一黄金周数据表现不俗，笔者期望周五国内开市会持续势头，因此基金现时的仓位水平已回到九成。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有微盟集团及信达生物的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
美股第四周下跌 市场气氛保守看淡
美股第四周回吐，纳指今个月表现接近下挫一成，多个资产类别都有被抛售的迹象。整体来说，市场的风险胃纳一直在慢慢地收缩。周一（21日）金价跌破1,900美元水平，白银暴泻一成，估计短期内美元上升的动力或会持续，但笔者仍认为中长线是继续看跌的。标普500波动率指数 (VIX) 自8月起持续上升，未见有回调的迹象。美股就算是旧经济股也有被沽售，并非板块轮动那么简单。笔者相信现时行家都先在指数上开刀，大多以沽空指数期货来对冲投资组合回落的风险。 港股方面，因汇丰控股（00005） 被中国列入不可靠实体列表，正式被卷入中美搏奕的旋涡，再加上「庞氏骗局」的丑闻，可说是雪上加霜。汇丰本月至今已跌逾一成，正拖累着恒指的表现，短期内相信恒生科技指数会继续跑赢恒指，笔者公司旗下的对冲基金现时亦有沽空该银行，幸运地在这次跌市中找到支撑表现的来源。 市场风险胃纳收缩，对医疗板块不利，昂贵的估值令市场对这些风险更高的公司却步，加上近期医改政策不断围绕着相关的不同行业，要在板块中找到宝藏变得难上加难，就算有北水支持，大市急速回落时相信都会承受很大的抛售风险。现时反而能源相关板块却有一定支持，尤其光伏行业，笔者都有在信义光能（00968）上作小注尝试。 笔者虽然眼见衍生工具需求仍有上升，但现时市场上暂时没有足够催化剂让股市反弹，在这个艰难时期，投资组合都应该持有一定现金水平，待反弹时再战。暂时C基金的投资组合仍未大规模撤退，仓位约八成左右，笔者期望十月临近美国总统大选，可有较好的消息冲喜市场。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有汇丰控股及信义光能的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
恐慌指数短期失效 令市场更恐慌
这星期市场仍是以美股科技股的表现为马首是瞻，上周四、五（10日及11日）纳指仍出现回调的势头，但指数于本周一反弹，升1.87%。市场表现仍是很波动，笔者暂时未见有任何明显的转势信号，所以仍是摸着石头过河。不过整体看法还是向好的，只是心态因为美股回调的缘故而变得谨慎。如看散户至爱的技术指针之一50天平均线，现时的确是有一个继续回调的可能性。 笔者另外想分享近期观察纳指恐慌指数 (VXN) 的一些看法，这些数据或支持这次回调的原因。如仔细地看其恐慌指数的走势，8月下旬其实当纳指继续上升时，这个恐慌指数是跟着上升的，与过往一般的关联性有分别。如有留意各大指数的恐慌指数，当大市急速回调时 (如3月的时候)，恐慌指数都会急升，属反向的关系。这次纳指于8月下旬上升时，恐慌指数没有正常地下跌，反而继续上升，笔者估计是与相关的期权买卖有关，或因为不论是看好还是看空的期权需求都大增，令其隐含波动率 (Implied Volatility) 上升。如今纳指于9月回调时，市场不能再以恐慌指数做领先的指标来判断反弹的时机，某程度上令市场变得更波动，因此笔者亦会担心转势的可能性。 不过，若查看纳指三倍做多ETF (TQQQ)，其基金的发行股数在纳指回调时都有上升，与三月的情况相似，显示市场有投资者正购入这基金捞底，换句话说资金流向方面的情况不差。另外，近日北水自港股通调整后，仍然非常活跃，可见信达生物（01801）及九毛九 （09922） 都热受追捧。因此，笔者认为整个宏观基础暂时不变，市场仍有充裕的资金，将会继续谨慎地看好后市发展。然而，科技股回调无疑会令笔者对板块多了戒心，所以亦会趁着内地经济复苏步伐良好，寻找一些非科技板块的投资机会。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有信达生物的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
科技板块急回调 市场风险胃纳在调整
特斯拉 (TSLA) 拆股后却迎来总值50亿美元配股的可能，该股上周五（4日）收市价从近期高位回调约一成半，掀起了美股科技板块回调的序幕。美股纳指当日表现急挫约5%，特斯拉不被纳入标普500指数，或对股价继续有不利影响，相信短期内道指表现会比纳指好，市场需要时间消化科技股昂贵的估值。恒指成份股周一（7日）调整后表现仍是偏弱，港股除了受纳指回调拖累，加上周末美国将把中芯国际 （00981） 纳入黑名单的不利消息，市场担心后果会如华为及中兴通讯（00763）的相近，恒生科技指数截至周二（8日）从高位回调约一成多。中芯国际一事严重影响市场对科技板块的风险胃纳，同时亦担心腾讯（00700）及阿里巴巴（09988） 等科网股迟早会受冲击，但笔者认为事件难以估计，就像早前中兴通讯一样，无法估底，其股票后来亦有反弹，所以只能按着自己能承受的风险及仓位的利润空间而作出相对调整。 大市是否已转势仍要观望美股的近期走势，反而笔者想指出A股最近的表现却是波动，健康牛的去向未明。如有留意国内10年债息，现时形势依然向上，不多不少与限制资金流动至内房市场有关，股市亦因此有一定影响，沪深300指数自从7月头急升后，一直于4600至4900 区间徘徊，反而近日内地金融相关股 (内银及内险等) 却有反弹迹象，所以笔者亦有密切留意板块轮动的状况。 整体而言，笔者自美股回调后，仓位由约九成降至七成左右，看法是比较保守，但仍会观望大市表现，随时入市捕捉反弹。继农夫山泉（09633） 新股上市后，市场短期内或会喜爱估值较便宜，而且有市盈率比较的旧经济股，笔者不排除会因而作出调整，但现在仍是持有消费、科技及医疗板块的股票居多。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有特斯拉、中芯国际、腾讯及阿里巴巴的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。