國產滅活疫苗異軍突起 復星醫藥面臨嚴峻挑戰
8月4日，國藥集團研究團隊聲稱發現德爾塔變異株有效的單克隆抗體。8月5日，康泰生物指,針對新冠病毒變種病毒的疫苗研發專案取得重要進展,已經成功分離出Delta變種病毒單克隆毒種。 8月6日，科興生物董事長尹衛東報導,科興將向各國藥監局提交針對Gamma變種病毒及Delta變種病毒的臨床研究及緊急使用申請。 今日（8月6日），復星醫藥（2196）股價遭到重挫，盤後收跌10.3%。筆者認為，市場的波動主要來自於對於復星疫苗審批的擔憂。筆者在之前曾預期疫情加劇的壓力會加速復必泰疫苗的審批。但是近期國產疫苗在針對變種病毒方面的進步，可能會減少來自疫情的壓力，從而推遲復必泰的審批時間。 同時，國產疫苗在針對delta的技術進步也無形的降低了復必泰疫苗的技術優勢，因為目前未知復必泰所用的BioNtech疫苗尚未研發出專門針對delta變種病毒的特殊疫苗。 但是，筆者再次提醒投資者不必過於悲觀，其中原因有二： 一、技術自信：復必泰 （BioNtech）依然是全球在有臨床資料支撐的前提下：臨床有效性，濃度滴度，保護時間等綜合實力最強的疫苗。mRNA載體技術也是業界公認對抗新冠病毒最優的技術。筆者認為在中長期能與復星醫藥博弈的只有同樣具有mRNA技術的沃森生物。 二、政策支持：在外交部最新發佈的《新冠疫苗合作國際論壇聯合聲明》中提到“支持本國企業開展疫苗相關國際合作”，“鼓勵聯合研發，技術轉讓等國際合作”，表明了政策面對於復星醫藥的認可。 以上個股分析純為個人意見，不構成投資建議。 C基金持有文中復星醫藥（2196）上市公司的長/短倉。
片仔癀半年報業績新高 反遭大股東減持1%
7月16日，片仔癀（600436）公告上半年實現營收38.49億元（同比增長18.56%），歸母淨利潤11.14億元（同比增長28.85%）。打破自2019年來利潤增長記錄，超摩根高盛預期逾10%。 筆者注意到報告期內公司旗下“皇后”化妝品行銷增長迅速，佐證片仔癀“一核兩翼”戰略的成功，也為未來旗下化妝品子公司分拆上市打下了基礎。同時，由於原材料“麝香”的短缺和市場炒作因素，片仔癀的藥丸零售價已高達1000人民幣/粒，為未來的漲價埋下了伏筆。 7月20日，片仔癀宣佈次日起每個消費者購買配額從兩粒增加到四粒。根據筆者調查，片仔癀在各大電商平臺價格已經高達1200元/粒。筆者認為這是片仔癀對近期市場過度炒作的應對，也是對市場監管部門介入的預防。供應量上升也意味著三季度的業績增速變快，但是也可能不利於“饑餓行銷”。 7月22日，片仔癀股東九龍江集團因自身資金需求，計畫從持股的57.9%股份中減持約1%股份。由於本次是九龍集團江自2003年上市以來首次減持，市場反應劇烈，盤中直接跌停。 對此筆者認為，本次九江集團的減持雖然打破了以往股東大會“一股不減”的口號，傷害了部分機構投資者的“感情”，引發了散戶投資者的“恐懼”。但是基於片仔癀在中報中體現的過硬的基本面，情緒因素很快會被市場消化。建議投資者審慎關注後續市場監管的政策走向，審慎投資。 以上個股分析純為個人意見，不構成投資建議。 C基金持有文中片仔癀（600436）上市公司的長/短倉。
復星醫藥近期五大利好盤點
繼上周復星醫藥（02196）全國首款CAR-T產品獲批後，本周復星醫藥再度迎來五大新的利好。 7月11日，復星醫藥與台積電、鴻海簽訂了1000萬劑mRNA新冠疫苗的銷售協議。筆者按照每針255港幣，淨利潤率65%計算，預計能為復星醫藥貢獻16.6億收入和9.1億淨利潤。除了直接的利潤貢獻，該事件也為復星醫藥在政府方面獲得了“加分”，為本周的“復必泰”獲批打下了基礎。 7月13日，復星醫藥非公開增發44.8億元股票提案在證監會獲批。筆者認為本輪增發除了為疫苗生產基地提供資金外，也為復星醫療提供了一筆無利息且無還款期的資金。復星醫藥在商業運作方面一直以長袖善舞著稱，筆者相信這筆資金一定會被充分的利用。除此之外，本輪增發還可能為復星引入類似Biontech這樣具備技術能力的公司或者長期穩定的基石投資者，這些都是復星醫藥一直追尋的機會。 7月15日，復星醫藥“復必泰”已經通過國家藥監局的專家評審環節，目前已進行到行政審批階段。考慮到大陸尚無mRNA疫苗和mRNA疫苗臨床的優秀療效，“復必泰”疫苗一旦獲批將會迅速佔領大陸市場，並為復星醫藥帶來可觀的收益。並且“復必泰”是復星醫藥股價最核心的催化劑，產品的獲批勢必在二級市場造成軒然大波。 同日，復星醫藥以5.6億元買下了開拓藥業普克魯胺在非洲和印度的銷售權。普克魯胺是為數不多新冠病毒的口服特效藥，也是開拓藥業的“拳頭產品”。拿下該產品除了為復星提供了抗疫的“組合拳”外，也彰顯了復星並購“明星產品”的實力。 同日，復星醫藥向復銳醫療科技轉讓長效肉毒素RT002的專利。根據臨床資料統計，該肉毒素在產品的有效性，安全性和儲存上均優於同業的BOTOX, Dysport和XEOMIN。該事件體現了復星全方位的產品儲備，也為並表子公司復銳提供了全方位的醫美產品。 綜上所述，復星醫藥近期利好頻出，原因在於復星醫藥本身強大的商業運作能力和優質的產品儲備。後續“復必泰”正式獲批和CAR-T完成商業化可能進一步催化股價，建議投資者審慎觀望。 以上個股分析純為個人意見，不構成投資建議。 C基金持有文中復星醫藥（02196）上市公司的長/短倉。
好未来整合旗下考研留学业务 转型进军成人教培行业
7月7日，好未来正式公布旗下轻舟品牌业务，提供考研、语言培训、留学三大业务。轻舟在发布会上介绍了“同舟计划”：通过自身品牌向考研培训机构输送流量和营运模式。轻舟品牌的推出，意味着好未来未来的业务发展方向由过去的K12教培转型为成人教培。在规避监管风险的同时，为公司带来新的增长点。 考研帮始创于1991年的考研网，于2013年归入好未来麾下。是国内头部的考研资讯社区平台，目前已经有2300万注册用户和6300万考研咨询。在加入好未来集团后开展了“同舟计划”，全面开放流量、运营和系统，引入了大量考研专业课机构，通过整合行业内资源，从单纯的资讯平台上升到了备考平台。直击年轻人自学的痛点：相对K12人群强监督的学习环境和高考的压力，刚进入大学的成年人无论是考研还是留学都处于孤军奋战的状态，既缺乏专业的指导，也缺乏学习的伙伴。 考研赛道竞争激烈，除了公考龙头中公教育外，在线考研品牌“橙啦”，成立六年之久的“考虫”还有“高顿”，“开课吧”等品牌正处于融资阶段。但是“轻舟”背靠好未来，品牌效应和在学生的口碑及粘性有先天的优势。笔者相信未来考研市场会有好未来的一席之地。 尽管如此，目前好未来的转型还处于初级阶段。加之教培规管从严，建议投资者审慎观望。 以上个股分析纯为个人意见，不构成投资建议。 C基金不持有文中上市公司的长/短仓。
港股醫療板塊IPO活躍 血檢龍頭康聖環球前景優秀
6月29日，中國獨立臨床特檢服務提供者康聖環球基因（09960）以每股8.6元至9.78元價格開始招股，募資所得35%用於擴大銷售網路，20%用於研發現有臨床管線，10%用於擴大現有產能等。康聖環球是目前還能參與申購的港股醫療板塊公司中筆者最為看好的一個公司。 一、合適的生存土壤：根據國家衛健委最近統計資料顯示，目前國內三級甲等醫院的數量僅占8%左右，對應的就診人次卻高達53.5%。原因在於目前國內整體醫療水準相對落後，偏遠地區的患者習慣湧入一線城市三甲醫院就診。面對供不應求的就診需求，三甲醫院只能通過使用獨立實驗室提供的外包臨床檢驗來來分擔問診量。這給了康聖環球為代表的獨立實驗室有充分的生存土壤。 二、高增速低滲透率的行業：根據弗若斯特沙利文報告顯示，目前中國ICL（獨立實驗室）滲透率目前僅有6%，相較歐盟的50%和美國的35%水準較低；中國所能提供的ICL檢驗專案也僅有3500個，依然低於歐盟和美國的5000個項目。低滲透率意味著高的增長空間。同時，目前ICL特檢的行業增速高達42.2%，而且其中大部分的來源是三級醫院。高的行業增速也會帶動公司的快速發展。 三、大量自主研發血檢專案：康聖環球覆蓋血檢領域疾病類型MM,ALL,AML,淋巴瘤等7種不同適應症的1290個專案，其中自主研發的比例高達55%。康聖環球也佔據了血液檢測市場43.2%的市場份額和ICL神經學40.2%的市場份額。這給了康聖環球相對同業的壁壘和護城河。 綜上，筆者看好康聖環球的商業模式和未來的增長潛力，但是考慮到近期ICL板塊表現較弱，建議投資者審慎投資。 以上個股分析純為個人意見，不構成投資建議。 C基金不持有文中上市公司的長/短倉。
骨科集采最新規則落地 多重保護利好板塊龍頭
6月21日，器械招標網公佈了最新的國家組織人工關節集中帶量採購公告。本次在招標規則上相對以往幾次有重大調整：首先本次講所有帶量採購的產品分為了陶瓷-陶瓷、陶瓷-聚乙烯和合金-聚乙烯三組分別競價，避免了低成本的產品對於高成本的產品產生價格優勢而擾亂市場。為具有優質產品的龍頭公司提供了價格上的保護。 其次，本次集采將所有廠商分為了A、B兩組，只有同時滿足了市占率超85%，承諾滿足聯盟地區全部市場需求和具備高交聯聚乙烯材質的這三個條件的情況下，才有可能進入A組。A組一共只有7個廠家，如果進入A組後意味著競爭的強度大幅下降，同時根據規則一旦進入A組就意味著競標失敗的概率只有11~14%之間。 即使失敗後，根據規則還有進入到復活組的機會。在復活組中，只要價格低於B組報價，依然優先考慮A組公司。即使再度失敗，醫院還有自主選擇權直接選擇落選產品。這意味著龍頭公司在新的集采政策下會享受規則的多重保護，利好板塊龍頭。 最後，根據筆者近期參加的電話會議得知，骨科器材廠商均表示本次骨科的集采遠比之前冠脈支架的集采力度緩和，有關部門也表示要部分讓利企業鼓勵國產替代。建議投資者關注愛康醫療（01789），威高股份（01066），春立醫療（01858）等龍頭公司。 以上個股分析純為個人意見，不構成投資建議。 C基金現持有文中威高股份（01066）上市公司的長/短倉。
全球疫情得到控制 直覺外科(ISRG)基本面向好
6月9日，直接外科(Intuitive Surgical)管理層在在高盛全球醫療保健大會上披露了公司最新的進展，展現了在全球疫情得到控制的大背景下公司業績快速恢復的基本面和最新的戰略部署。 一、業績放量增長：中國和美國的業績增長最為強勁，歐洲和日本雖然恢復情況各區域並不統一，但是總體在疫情受控的背景下向好的趨勢仍非常明顯。同時，產品的升級換代會進一步驅動業績，目前尚未升級的1300台機器有望成為直覺外科新的增長點。 二、耗材降價增量：手術機器人配套的耗材使用壽命由之前的10次上升到了12-18次，同時調整了膽汁、腹股溝疝等報銷率較低耗材的價格。調整後雖然可能影響到毛利率，但是更貼近消費者實際支付能力，有助於公司在發展中國家的市場推廣。 三、戰略佈局明確：但表示將繼續將投資分配給 (1) 數位生態系統、(2) Ion、(3) Sp、(4) OUS 擴張。在損益方面，短期內仍將重點放在收入增長和市場擴張上。新的數位系統和手術機器人機型有望進一步降低成本和提升醫生的手術體驗，在鞏固現有市場的同時有望進一步增加市場份額。 綜上，筆者對直覺外科基本面情況持樂觀態度並對未來前景充滿信心，建議投資者關注該公司進展。 以上個股分析純為個人意見，不構成投資建議。 C基金現持有文中直接外科 Intuitive Surgical (ISRG)上市公司的長/短倉。
官媒吹風降低教培板塊規管力度 “雙減”未落地前建議保持觀望
2021年6月10日，中共中央宣傳部主辦微信公眾號《辦月談》發表了一篇名為《治理校外培訓亂象，關鍵在於做強學校主陣地》的文章。提了三點問題：一、目前學生負擔大的根源來自於高考制度和東亞地區的文化傳統；二、教育改革的當務之急是提高公立學校的品質，而非過度監管教培行業；三、 文中提到“我們不能把某個方面的問題無限放大或過度牽連，使企業和投資者對整個行業和市場失去信心。” 筆者看來，“減負”在中國的國情是一個“偽命題”：巨大的人口基數，有限的教育資源和應試的文化下，所有學生都不可避免的面臨著巨大的學業壓力。本次《半月刊》直面問題的本質，不再將責任“遷怒”於教培機構，不可謂不是一個進步。 同時，文章也將解決教培行業亂象的方向指向了通過提升學校品質減少教培的需求量，從而避免直接對教培機構“開刀”。而改善學校品質可能會促進教培機構和公立學校的合作。如是將為教培機增加了額外的收入來源。 文末，作者直接表明了自己對於教培板塊二級市場表現的關注和不希望投資者失去信心的態度，進一步穩定了投資者的情緒。 綜上所述，本次官媒的吹風內容符合筆者對教培板塊市場過度反映的預期。但在“雙減”政策最終落地前，建議投資者保持觀望態度。筆者認為目前教培板塊整體處於低位，建議投資者密切關注雙減政策的最新進展。 以上個股分析純為個人意見，不構成投資建議。 C基金現不持有文中上市公司的長/短倉。
教培監管仍圍繞廣告學費 行業興衰還看“雙減”政策
2021年6月1日，15家AST機構因虛假廣告和價格欺詐共被罰款3650萬元：根據國家市場監督管理總局的資料，教育、好未來、Onesmart、作業幫、猿輔導等15家機構存在虛假廣告，13家機構存在價格欺詐。 同日，上海市培訓協會公佈首批培訓機構與商業銀行實施定期劃扣等新型資金監管機制的試點名單其中規定：1）學費由託管銀行直接收取； 2）託管銀行將在開課前1個月將學費轉入AST機構帳戶，費用金額不超過3個月或60課時。 近期，“兩減”政策實施細則正在報中央批復：關於5月21日中央批復的《關於進一步減少作業和課稅負擔的意見》（俗稱的雙減政策），教育部部長表示，該實施細則已報批教育部 6 月 1 日新聞發佈會。 筆者認為，本周教培板塊的利空依舊延續之前對於廣告和繳費模式的規管，而目前影響教培行業的最大政策因素就是即將出臺的“雙減”政策，其力度不亞於之前“民促法”對於民辦學校板塊的衝擊。而雙減的最終目的只可能是“縮小規模”或者“規範行業”兩者之一，前者利空行業，後者利好行業。同時，當前市場情緒與 2018 年的監管週期非常相似，除了監管更加嚴厲以外並沒有本質區別。 筆者目前保持對 AST 板塊持中性看法，建議投資者關注“雙減”政策的最終落地的條款 以上個股分析純為個人意見，不構成投資建議。 C基金現不持有文中上市公司的長/短倉。
新冠加強針在美獲批 多重利好助力Moderna
8月9日，一份來自MedRxiv報告顯示Moderna (MRNA) 疫苗的保護性強於輝瑞 (PFE) /BioNtech (BNTX) 疫苗，該報告在近幾日見諸全球媒體報端，摩根高盛等大行都紛紛響應。雖然目前尚未在股價上明顯反映，但是筆者該研究可能將有助於Moderna在剛獲批的加強針市場拿到更高的市場份額，並未Moderna在和BioNtech的長期博弈中占得先機。 8月13日，美國食品藥品監管局（FDA）宣佈，允許輝瑞/BioNtech聯合開發的BNT162b2和Moderna開發的MRNA-1273疫苗對特定免疫功能低下人群接種第三劑增強疫苗。“加強針”的獲批無疑給投資者打了一針“強心劑”，也為Moderna第三針打開美國本土市場打開了銷路。同日，Moderna的CEO在接受大摩專訪時也表示，預測截止2023年來自新冠疫苗的收入都不會下降，同時也披露了在泛呼吸道疫苗和基因治療的發展 儘管近期利好消息不斷，但是大行對於Moderna的營收可持續性卻並不樂觀。大摩，高盛的模型均預測Moderna在2022-2023年業績會隨疫苗收入下降大幅下滑。對此筆者認為該預測可能略微悲觀。從短期來講，全球疫苗都存在抗體濃度隨時間保護性下降和新冠病毒持續變種將為加強針帶來穩定的市場。中期來講，Moderna可能會將新冠方面的管線拓展到流感，RSV，hMPV等泛呼吸道疫苗，未來新冠的流感化也會為Moderna帶來長期的的收入。長期來講，Moderna目前在腫瘤和基因治療方面均有深度的佈局，據悉年內可能會並購一家基因編輯公司，未來發展並不局限於新冠疫苗帶來的收益。綜上筆者看好Moderna近期發展和長期潛力。但是，由於目前股價仍在高位，提醒投資者審慎投資。 以上個股分析純為個人意見，不構成投資建議。 C基金持有文中Moderna（MRNA）上市公司的長/短倉。