中芯國際短期要捱價 長遠看好產業本土化趨勢
近期，美國連串針對華為的制裁都非常入肉，上至管理層，下至公司產品。華為早於2011年已和多國擦出火花，全都是與國家安全相關。目前華為已被搞得有點雞毛鴨血，海外手機業務發展舉步維艱，近日英國更宣佈棄用華為5G設備，可說是雪上加霜。在華為的晶片及供應鏈都被打壓之下，國內晶片龍頭 — 中芯國際(00981)因國家戰略性的部署而受惠，其公司在科創板的A股于上周成功上市，並且比H股溢價逾倍。 中芯國際目前在全球排名第四，技術卻與龍頭相差至少5年的研發時間，公司最先進的14納米制程在第一季業績中只占收入的1.3%，如華為的相關訂單真的轉移至中芯代工，將刺激公司短中期收入增長。中資企業去年買入了千億美元的半導體產品，當中只有17% 的供應是來自本地廠商，產業本土化將會帶動半導體行業爭取更多國內的市場份額。長線來看，中芯最大優勢就是於內地的龍頭地位，公司未來將獲更多來自中資企業的訂單，筆者相信有著國家扶持的產業，加上資本市場的支援，中芯國際未來發展的速度將大大加快。 由於H股從年初至今股價暴升逾兩倍多，近日股市大幅回檔，中芯國際也是逃不過被沽售的風險。因為目前中芯國際的倉位有足夠利潤支持，筆者暫沒有作出相關調整，期望股票可以捱得過這次風浪，對中芯國際的長遠前景仍是樂觀。 【聲明】以上個股分析純為個人意見，不構成投資建議。C基金現時並沒持有以上股票的長/短倉。 注解：捱價——在高位購買股票後，該股股價下跌。投資者需要熬一段時間，等待股價重拾升勢。 【作者簡介】李浩德 鵬格斯資產管理首席投資總監 證監會持牌人士 C基金-中國股票基金經理
健康牛回檔第一天 兩手準備抗轉勢
A股「健康牛」市升接近兩周，上證指數本月至今升超過13% ，但終於在上週五出現回檔。中國人民保險的第二大股東全國社保基金會計畫減持不多於2%，「國家隊」減持難免會引起市場波動，加上有傳聞指國內較小型的券商孖展額已接近上限，A股繼續上升的動力或因此短期內放緩。另外，因為疫情等問題關係，港股本周的波幅比其他市場大，目前恒指已回落至26,000點以下，主要回檔的都是早前沖高的舊經濟股，如內房及金融股等，可見之前的板塊輪動或有部份已結束。 雖然種種不利消息令恒指的波動性變大，但筆者看好的新經濟及科技板塊的表現仍不錯，尤其近期熱受追捧的阿厘巴巴 (09988)、騰訊 (00700) 及美團點評 (03690) 的股價都屢創新高，追逐這些板塊可能比炒賣大市更有效率。然而，「止損不止賺」是筆者一直貫徹的想法，是近年買賣股票的經驗所累積成的看法，除非個股的倉位過高，否則都不會怎樣貿然獲利，所以這些股份仍會繼續持有。 現在A股只是第一天開始回檔，難以判定是否已經轉勢。倘若股市在本星期繼續連續跌多日，筆者不會排除轉勢這個可能性，同時會作出相對倉位的調整。假設仍在牛市或泡沫中，目前不應在想買或是不買，而是在想究竟應該買什麼，要有實際的行動才會有價值增長的收穫。在牛市的環境中，寧願買有質素的貴貨，也不希望買入表現不濟的便宜股票，因為在潮退的時候，就會知道哪個類別的股票才會生存下來。 【聲明】以上個股分析純為個人意見，不構成投資建議。C基金現時持有阿裡巴巴、騰訊及美團點評的長/短倉。 【作者簡介】李浩德 鵬格斯資產管理首席投資總監 證監會持牌人士 C基金-中國股票基金經理
第三季繼續看好內地經濟復蘇 哪些板塊可能受惠？
過了2020年的半年結後，環球股市正在出現變化，或許是牛市初期的跡象。乘著人民銀行於上週三放水的利好消息，A股上周表現非常強勢，上證指數自三月以來首次一周內升接近6%，筆者也有跟隨補回早前為了對沖而沽空的指數期貨倉位。在港股上可見板塊終於出現輪動，受到追捧的不再局限在消費、醫療及科技板塊，舊經濟股如券商、內房及汽車行業等都變得強勢，趨勢或有機會持續，目前基金的倉位已增至九成以上。 在疫情方面，美國最近日增確診個案突破五萬宗，情況並不樂觀，失業資料的好轉也放緩下來，明顯的文化差異讓西方國家的防疫能力一直有阻滯。反觀中國的疫情反彈暫時似乎受控，週五發佈的財新6月服務業PMI更升至逾10年最高的58.4，增速顯示經濟受疫情嚴重影響後，復蘇的勢頭也是很強勁。 國內的經濟資料向好給予市場信心，筆者相信在美國總統大選前，股市仍有上升空間。現在的板塊輪動及利好消息讓筆者對內房行業改觀，同時中美緊張關係加快產業本土化，將繼續利好科技及醫療板塊，因此暫時不會改變此看法，但會小注投入在內房股，以防日後板塊輪動效果更明顯。 此外，隨著香港的疫情受控，相信粵港澳三地的關口將會陸續放寬，利好本土經濟及樓市。港股恒指今季很大機會納入同股不同權的股票如小米集團 (01810) 及美團點評 (03690)，中概股亦會繼續回歸港股，令主機板變得更多元化，所以恒指上望27000點也不奇怪。 【聲明】以上個股分析純為個人意見，不構成投資建議。C基金現時持有美團點評的長/短倉。 【作者簡介】李浩德 鵬格斯資產管理首席投資總監 證監會持牌人士 C基金-中國股票基金经理
騰訊突破歷史高位 策略性投資另築新帝國
接近半年時間，全球新冠疫情第二波的隱憂仍然存在，尤其美國的疫情較為反復且日趨嚴重，但環球股市並沒因此出現「五窮」及「六絕」，反而港股本月表現更是最為突出。在筆者撰文的時候已升約7%，在本月跑贏大部分主要環球股市指數。恒指月中曾一度突破了25,000點，但受疫情和地緣政治因素影響，股市的波動性仍然較大。 近期，除了國內半導體概念股在熱炒多日外，騰訊 (00700) 的表現也是令人刮目相看。疫情各種利好因素加上週邊貿易摩擦的突發新聞讓騰訊在上周突破了歷史高位，甚至觸碰到多家券商500港元的目標價。 繼疫情受惠手遊收入爆發後，騰訊還有數只重量級新遊戲將公測上線，如《英雄聯盟》、《地下城與勇士手游》等，都支持疫情後的收入增長。同時，微信的生態圈現已製造出一個龐大的廣告市場，騰訊的社交廣告收入由2015年的93億元人民幣升至2019年的529億元，近日更是開通了「微信小商店」功能，務求在直播帶貨的熱潮中分到一杯羮。 今年騰訊的投資也踏入了收成期，雖然未必能成功收購愛奇藝 (IQ)，但一籃子的科網股如嗶哩嗶哩 (BILI)、拼多多 (PDD)、美團點評 (03690) 等股價升幅都非常驚人。騰訊還早在今年四月成功控股遊戲直播平臺虎牙 (HUYA)，未來很大機會與另一平臺鬥魚 (DOYU) 合併，期望在國內的電競平臺上稱霸。 筆者相信虎牙與鬥魚的合併只是另一帝國的開始，說不定京東 (09618) 和拼多多都有這個機會。在未來日子裡，騰訊與阿裡巴巴 (09988) 的搏奕會變得更鮮明，或許跟著騰訊策略性的投資未嘗不是一件壞事，畢竟當中有百多間今日已成為了獨角獸。 【聲明】以上個股分析純為個人意見，不構成投資建議。C基金現時持有騰訊、嗶哩嗶哩、拼多多、美團點評、京東及阿裡巴巴的長/短倉。 【作者簡介】李浩德 鵬格斯資產管理首席投資總監 證監會持牌人士 C基金-中國股票基金經理
港股IPO利好之際 海吉亞醫療的投資亮點有哪些？
IPO市場最近都被來香港上市的中概股搶盡風頭，而本周市場重新聚焦在生物科技板塊的康基醫療(09997)及海吉亞醫療(06078)，券商統計各新股仍然有愈超過二百倍超購，顯示新股市場氣氛持續有支持，而筆者認為超購額及市值暫時較少的海吉亞仍有其投資價值。 海吉亞醫療是主要自營及管理有關癌症治療服務的醫院和放射治療中心，目前擁有7家在二、三線城市自營醫院，3家是自己興建，並占自營醫院收入逾55%，未來還有擴張計畫將于明年投入服務。當中菏澤市及重慶市于2018年興建的自營醫院，僅僅用了4個月時間便能收支平衡，可媲美海底撈(06862)火鍋店，可見公司的管理系統及營運模式非常有利於擴張醫院網路。高速的患者流動令新建醫院增長強勁，加上收費上仍有定價的能力，所以回本速度遠高於行業的36個月。 另外，因為公司於2009 年收購了伽瑪星科技，並獲得立體定向放療設備的製造能力，所以可以在15間醫院合作夥伴的放療中心內授權使用其設備。放療中心相關業務有愈六成的毛利率，是公司業務內最高的，其相關收入及經調整淨利潤的複合年增長率高達三成及八成。雖然該業務現是只占總收入一成多，但放療對早期良性腫瘤是非常好的基礎治療方法之一，目前市場份額只占化療的三分之一，筆者相信放療的滲透率仍有上升放間，海吉亞還未發揮它核心的優勢。 自營醫院屬於高門檻行業，興建醫院除了投入資金大，因為醫保及選址的關係，在地方政策上也需要好好把握，所以競爭情況會比醫療器械行業溫和。目前公司主要收入來源是自營醫院，未來還有4間新建醫院會在3年後開始營運，筆者相信開發週期短及增長速度快仍會是海吉亞醫療的優勢，未來新建的醫院會給公司帶來另一增長點。 【聲明】以上個股分析純為個人意見，不構成投資建議。C基金現時有參與康基醫療及海吉亞醫療的全球發售 【作者簡介】李浩德 鵬格斯資產管理首席投資總監 證監會持牌人士 C基金-中國股票基金經理
美股技術性調整是健康現象
近日美國的暴動事件或有可能令新冠肺炎疫情二次爆發，美股市場於上週四出現恐慌性急速回檔，隨後環球市場亦有跟隨，但恒指仍能穩守24,300點。美股自從三月中股災後幾乎沒有出現過一次大幅調整，因此筆者認為這次回檔屬自然現象，並沒需要看得太淡。當然，當你看到恐慌指數、債券、外匯等其他資產都有回檔跡象的時候，理應持較保守的態度調整倉位。所以筆者也有作出相對的部署，減持少量股票及期貨來提升現金水準，準備在未來加注。這次調整倉位其實主力都是在指數期貨上，而被減持的股票中，有的是因為升市時持倉過高，有的是股價近日升得太急，有的是升市中表現不濟而令利潤太少的股票，主要都想把核心股票的集中度提高。 整體而言，早前升市中已出現不少跟風投機的買盤，資金從優質的長期績優股輪流轉入表現不佳的週期股。雖然這是經濟復蘇所致的，核心的持股或出現短暫的落後，不過因為消費、科技及醫療保健等長期優勢沒有因此而改變，所以筆者也不會轉倉至正在反彈的週期股。 當股市升得讓你「懷疑人生」時，出現技術性調整是健康的現象。廣東有句俗語「一次生，兩次熟」，(編按：當大家第一次見識新事情時，難免手足無措，但再碰上的話，就會有掌握得比較好)。歐美國家在疫情爆發初期低估了形勢，變相知道了封城的成本十分高，基本上沒可能進行第二次封城，如真的二次爆發的話，當地的醫療準備及衛生意識應該都比第一波好，因此威力不會很大。隨著經濟逐漸重啟，中國暫時沒有大規模的二次爆發，筆者相信股市仍會跟從經濟復蘇的走勢上升，當中出現波動也是少不免。 【聲明】以上個股分析純為個人意見，不構成投資建議。C基金現時持有恐慌指數期貨的長/短倉。 【作者簡介】李浩德 鵬格斯資產管理首席投資總監 證監會持牌人士 C基金-中國股票基金經理
料網易(09999)上市首日水位不會太高
中概股回港大潮首只上市的網易 (09999) ，筆者身邊卻有很多人本來都不認識它。其實網易是全球第二大手遊公司，旗下遊戲的名聲雖沒有龍頭騰訊控股(00700)的火熱，但主打遊戲的壽命都比一般遊戲公司的長。網易原創的旗艦遊戲《西游》系列營運接近20年，由電腦端至成功移植到手遊，公司不斷持續更新內容及推出新玩法，現時該系列遊戲仍常在國內IOS頭十排名出現，可見其公司強勁的遊戲持續發展能力。 網易的經營模式也有它獨特之處，管理層主張以遊戲品質帶動公司增長，不似騰訊靠用戶流量支援的營運方式，不會在各業務上故意交叉銷售。公司更著重於每年高品質遊戲的發放量，類似「霰彈槍」的概念來維持增長。公司近年也積極發展美國及日本海外業務，多款新品類遊戲在日本市場都取得成功，並產生一系列的遊戲衍生品。現時海外遊戲占網易總收入約一成，相信網易成功打造遊戲IP的經驗，未來可繼續吸引其他遊戲商一同合作，把更多遊戲引入中國市場並擴大全球影響力。 除了網路遊戲外，網易也有經營線上教育及創新業務如雲音樂，雖然這兩個不是最核心的業務而且收入占比不多，但其業務在今年首季的收入增速都比遊戲業務的快，相信未來幾年網易仍會集中發展這三大高增長的板塊。 鑒於阿裡巴巴(09988)去年上市的經驗，估計網易的定價折讓都是大概2%至3%(按:最新已經公佈招股價為123港元)，因此首日水位不會很高，但中長線仍有投資價值。畢竟手遊、線上教育及網上音樂都是科技發展大趨勢，網易目前已踏上這些賽道，長遠發展應該不會差。即使如此，如真的要從騰訊及網易之間選擇，相信多數人會先選龍頭的企鵝，然後買網易的估計都只是為了分散風險。 【聲明】以上個股分析純為個人意見，不構成投資建議。C基金現時持有騰訊控股及阿裡巴巴的長/短倉。 【作者簡介】李浩德 鵬格斯資產管理首席投資總監 證監會持牌人士 C基金-中國股票基金經理
中概股聯手MSCI助攻港交所跑贏大市
最近美國國會參議院通過了對中概股的新要求，繼阿裡巴巴 (BABA) 後，市值第二、三大的網易 (NTES) 及京東 (JD) 今月都準備好來港第二上市，相信未來拼多多 (PDD) 、百度 (BIDU) 等大市值的中概股會陸續回流港股主機板上市。現時在美上市的中概股是港股四成的總市值，有大部分還是熱門的高增長新經濟股，可想而知，對港交所 (00388) 非常利好。 港股今年第一季平均每日成交金額大概是1,200億港元，比起去年的1,000億港元有所提升，如部份符合資格的中概股都回流至港股，或可引來近二百至三百億港元的每日平均交易額，對港交所來說是個很大的收入增長動力。 雖然阿裡巴巴回流港股後仍未能納入港股通，在缺乏北水的支持下，公司已帶來每日愈二十億的成交額。以小米集團 (01810) 及美團點評 (03690) 最近的表現為例，南下資金占總交易量愈兩成。今年港股第一季南下資金平均每日有愈200億港元，如同股不同權及第二上市的公司未來可納入港股通，相信將來中概股回歸亦會引來更多南下的資金。 另外，最近港交所從新交所手上奪取了MSCI亞洲及新興市場指數的期貨及期權產品，簽訂的協定長達十年。目前港交所的指數衍生工具業務只是新交所的一半，新交所會因此失去了大約一成的交易量，換言之，港交所可獲兩成以上的衍生工具交易量增長。雖然去年衍生工具業務只占港交易收入約8%，對收入增長影響不大，但整體對港交所在期貨及ETF市場的長遠發展會有幫助。 香港股票市場現在的波動性正在增加，但筆者認為疫情復蘇仍會支持股市繼續上升。港交所現時擁有多方面的增長催化劑，這些利好因素近日開始在股價上反映，最近兩周表現升愈7%，以藍籌股身份大幅跑贏恒指，相信港交所未來或有機會突破近期高位。 【聲明】以上個股分析純為個人意見，不構成投資建議。C基金現時持有阿裡巴巴、京東、拼多多及港交所的長/短倉。 【作者簡介】李浩德 鵬格斯資產管理首席投資總監 證監會持牌人士 C基金-中國股票基金經理
特斯拉合作方案或鞏固寧德時代龍頭地位
全球經濟因新冠肺炎疫情大受打擊，歐盟近日正考慮從新能源汽車行業入手刺激經濟，未來零排放汽車或可免征增值稅，此項措施對原來對汽車徵收法定約20%增值稅的歐盟主要國家有利。 寧德時代是全球動能電池供應商的龍頭之一，未來歐洲電動車需求增加對其是重大利好。同時，中央財政部早前已把補貼延長至2022年，相信短期內仍對汽車的需求有一定支持。甯德時代董事長曾毓群兩會前曾提及，將于兩會時提交有關儲能、公共服務車輛電動化等的提案，筆者期待兩會會為新能源汽車板塊帶來更多利好消息。 寧德時代因肺炎疫情嚴重影響國內的電動車市場銷量，令寧德時代今年首季於國內的電池裝機量只得約2800MWh，比去年同期下降接近五成，寧德時代也因此失去了市場份額龍頭的位置。雖然疫情正衝擊公司短期內的盈利增長，但寧德時代早於去年年底被受注目，事關其公司將與全球電動車廠巨頭 – 特斯拉合作供應動力電池，或有機會研發出「無鈷電池」並降低生產成本。能夠成為特斯拉的合約電池製造商，或還有機會與特斯拉研發動力電池的最新技術，無疑會為寧德時代的未來盈利增長帶來憧憬。另外，寧德時代近期所部署的充電設施相關業務，或可受惠電動車滲透率逐步提升這個長期趨勢。隨著國內新冠肺炎疫情好轉，新能源汽車的銷售將會逐步回升，筆者認為寧德時代在全球的產能地位和技術質素，以及與特斯拉合作的想像空間，能夠帶領公司重回在全球的龍頭位置。 【聲明】以上個股分析純為個人意見，不構成投資建議。C基金現時持有特斯拉及寧德時代的長/短倉。 【作者簡介】李浩德 鵬格斯資產管理首席投資總監 證監會持牌人士 C基金-中國股票基金經理
高品質公司是熬過回檔的關鍵
美國的疫情上周每日新增確診個案達六萬至七萬宗，當地每週失業資料轉差，同時美股的上市公司于業績期的消息亦不利股市。蘋果 (AAPL) 宣佈延遲手機發佈時間，英特爾 (INTC) 雖然業績超預期，但晶片發佈時間同樣要推遲，一直強勢美股現時受著巨大的回檔壓力。美國聯儲局因疫情大量放水，美元指數近月一直回落，美元趨勢轉弱將利好其他市場，資金有機會回流中國及香港市場，發展中國家亦是受惠之一。 港股繼前週四大跌500多點後，上周的表現仍是較為波動，先有螞蟻金服上市及港版納指的利好消息令市場氣氛回暖，後來卻因中美關係問題而急速回檔。恒指現時表現比前週四的更差，上週五收市接近24,700點，幾乎抹去了七月整個升幅。 現在最影響股市的還是政策，尤其是中美關係，雙方的磨擦近年都帶動著股市走勢。中長線來看，疫情復蘇仍是主軸，科技及醫療板塊會是較重要的一環，因此在這次回檔，筆者會主力研究這類有著創新能力的股票。這些強勢股在大市回檔時，因為早前沖高的關係，回檔幅度都會相對較大，但反彈時也有機會優於大市，可見強勢股在大風浪時相關性會變得更大，要避免這類風險並非容易的事，惟有選擇品質較高並有創造力的公司。 【聲明】以上個股分析純為個人意見，不構成投資建議。C基金現時並沒持有以上股票的長/短倉。 【作者簡介】李浩德 鵬格斯資產管理首席投資總監 證監會持牌人士 C基金-中國股票基金經理