盯緊美股浪頭 有序調整倉位
美國聯儲局上週二突然宣佈減息0.5厘，雖然早前主席鮑威爾已吹風，但降息0.5厘的力度或許超出市場預期，並擔心當局認為疫情會嚴重衝擊美國經濟。過往的臨時減息都有0.5厘或以上，有2008年的美股暴跌、雷曼兄弟爆煲，也有2001年的科網泡沫、911事件等，隨後的常規會議多數也會再次減息，相信接著本月中美聯儲的公開市場委員會會議也離不開減25點子。 環球股市並沒因此事而反彈，反而美股走勢變得更加波動，令投資者對市場信心越來越低。聯儲局臨時降息或多或少製造市場恐慌，現時美息可減的空間很少，以25點子計算的話，只能減多四至五次便會降至零息口。因此，疫情好轉後不能排除加息的可能，這樣反而更增加市場波動性，難免令人質疑這次減息的時機是否過早。 無奈的是，美股從歷史高位回落愈一成，無論是力度或速度都驚人。現時受疫情、美國總統選情及貨幣政策變化所影響，加上環球經濟衰退的可能性仍存在，美股短期內繼續受壓或回檔的機會很大。另一方面，A股市場近日的表現相對靠穏，年初至今表現仍是正數，疫情的消息同樣比國外的穏定，或許美市的資金會回流至中國市場。不過要留意臨近業績期，疫情對產業鏈有重大影響，公司對未來的盈利展望必定會有所調整，因此筆者認為短期內港股及A股同樣都會波動，只是波幅可能比美股小。現時板塊輪動的軌跡仍是很模糊，舊經濟股如銀行、保險、內房等行業仍未能走強，科技相關股卻面臨著調整的壓力。種種原因，全球市場的資金有機會陸續流至美債、黃金等避險資產，全球股市的波動會變更大，惟一暫時可做的是有秩序地調整倉位，留意著美股的動態，如跟隨太緊，效果反而弄巧成拙。 【聲明】以上個股份析純為個人意見，不構成投資建議。C基金現時持有特斯拉的長/短倉。
港股一月風雲突變 美股依舊強勢引追高
香港及中國市場於1月份分成了兩部曲：在上半部，市場因中美第一階段貿易協定達成而在初段表現興奮；接著，新型冠狀病毒戲劇性地爆發令市場變得恐慌。香港的社會事件、英國脫歐、中東緊張的局勢等，都因這個最新的病毒而變得次要。由於短期的前景黯淡，早前因期望環球經濟再度加速，而跑贏大市的週期性行業都已急速回檔。雖然形勢嚴峻及很多未知數仍存在，但預計經濟所受的打撃是短暫的。中國會有更強的財政刺激政策出臺，美國的利率預期亦在調整中。 美股暫時受武漢肺炎的影響有限，表現持續強勢。近日最令人雀躍的有電動車龍頭廠商—特斯拉 (TSLA) ，公司上月尾公佈的季度業績非常亮麗，而且靠著旗下最新入門車型Model 3 的助攻，公司上季已突破愈十萬輛銷售，今年第一季或有機會成為首家全電動汽車累計銷量破百萬輛的廠商。此外，特斯拉在上海的工廠預計今年年底前便可投產，有報導指其工廠效能可每小時生產28輛Model 3，每週可生產超千輛。特斯拉最近股價表現強勢，由去年十二月開始股價暴升愈1.6倍，風頭盡取，市場反映對特斯拉上海工廠投產，以及未來的業績表示熱切期待。 展望這一困難的時期，擁有長期趨勢的公司將繼續得到強化。電子商務從商品到服務的擴張、醫療保健相關的研究及投資、技術升級以及供應鏈重組等長期趨勢必會繼續下去。 因此，筆者仍以順勢而為的態度跟隨大市，即使整體持倉比例會隨著大市反彈後回檔而降低，也會同時把握機會加入些在不變的長期趨勢中跑出的公司。或許在這個時勢，會助攻美股繼續強勢一段日子，追高也是人之常情吧。 【聲明】以上個股份析純為個人意見，不構成投資建議。C基金現時持有特斯拉的長/短倉。
武漢肺炎會讓股市跌多少？ 認准“危”與“機”的轉化契機
過了農曆新年假後，武漢肺炎仍是全球焦點，多國開始出現首個確診個案，環球股市表現受壓，市場在等待本周A股開市。港股開市三日，恒指重創1,600多點，從29,175點高位急瀉約9.8%，股市反映此次新型冠狀病毒比03年的SARS更可怕。以現時疫情的嚴重性來看，確診個案已比SARS的多，但死亡率還在較低水準。春節後回家的人流會急增，第二波人傳人的風險很大，筆者相信下沉空間仍存在，需繼續尊重市場並減持。 在大跌市期間，林林總總疫情相關的概念股陸續浮現。疫情惡化令市民出街意欲大減，加上國內新年假延長及在家辦公等利好政策，大大增加娛樂時間，促使騰訊 (00700) 等手遊股跑贏大市，騰訊在恒指最近高位至今跌約8%。另外，市民恐慌式採購口罩、消毒啫喱等防疫裝備，大部分藥房、網店的相關產品全售罄，供給緊張，此或許造就香港電視 (01137) 翻身的機會，其公司三日股價升愈一成。不過，筆者始終覺得這類概念股的投資期限很短，只能小注「搏大霧」，注意力應集中在防守上，順勢而為。 跟據過往經驗，只有死亡率降低，以及確診個案增長減少，疫情才有慢慢好轉的跡象。亳無疑問，疫情必會影響供應鏈，中國的GDP增長將會受衝擊，市場更推斷GDP或許未能保「6」。03年SARS股市高低位曾達接近15%，筆者也有心理準備武漢肺炎的衝擊能達此水準。 最後，無論怎分析疫情的進展，可控之空間很少，惟退守才可予自己較少的心理壓力。大跌市總感覺減極也是不足夠，但有行動總好過坐以待斃。正如高比拜仁所說：「每件負面的事件，都是給自己提升的機會」，因此千萬不要錯失大跌市中的機會，Stay Hungry。 【聲明】以上個股分析純為個人意見，不構成投資建議。筆者現時持有特斯拉的長/短倉。
電動車產業鏈催化劑-特斯拉
買特斯拉的車主，2019年是苦哈哈，因為經歷年內三次降價；買特斯拉股票的投資者，2019是笑哈哈，因為其下半年股價已經從160美金一躍高達今年年初的480美金上下。 言歸正傳，1月7日下午，特斯拉公開交付首批國產的Model3, 當日其股票突破450元美金；特斯拉的CEO馬斯克更是親自抵達上海，宣佈啟動特斯拉Model Y。 從2019年的交付資料上來看，過去的一年，特斯拉累計交付36.75萬量車，同比增長50%，年產量和銷量超出市場預期。 不僅如此，從去年4月開始，特斯拉Model 3不管是進口版還是國產版，都經歷了三次降價，幅度分別是5.1萬元、2.9萬元（有能源補貼的情況下）。交付能力增強，成本不斷下降，難怪狂人馬斯克此次上海之行分外開心，甚至現場大秀“舞功”。 除了2019年的成績單，特斯拉更是宣佈了今年年底實現特斯拉供應鏈的100%國產化的野心，這也是為什麼特斯拉概念股被帶動高炒。冷靜下來看一看，特斯拉的供應商涉及130多家，其中一半為中國廠家，大都涉及二級原料供應。特斯拉核心動力電池依舊以日本廠家為主，而電池管理技術、自動駕駛等系統均是特斯拉自主研發。因此，中國廠家參與的多是車身、內外飾以及底盤部分，處於產業鏈的底層。 不過核心電池部分也有國內供應商與特斯拉接洽，譬如寧德時代（300750.SZ），去年11月其已經與特斯拉簽訂初步電池供貨協定。 特斯拉概念企業，一是要看其核心競爭能力，是否可以代替外企順利進入特斯拉核心供應鏈；二是企業利潤率是否因此可以提高。大品牌的市場議價能力非比尋常，即便整個產業欣欣向榮，單個供應商的利潤率也可能會下降；同時，從買車到零部件生產，整個電動車行業都是政府高補貼產業，一旦政府補貼政策發生變動，企業的利潤也將受到重創。 如果2020年本土化的進程順利，特斯拉的價格仍有下行空間，在中國市場的競爭力也會因此提升，同時進一步催化中國本土電動車產業鏈的不斷完善和技術進步。但目前而言，筆者認為特斯拉概念股更像是短線熱炒，熱浪之後相關公司的盈利率是否可以持續提高、以及是否可以繼續擴大市場份額才是長期投資的關注點。 【聲明】以上個股分析純為個人意見，不構成投資建議。筆者現時持有特斯拉的長/短倉。
小米：回購王的年底翻身仗
如果有人問2019年誰是港股市場的回購王，小米自是當之無愧。截止12月18日，小米回購的股票數量就高達3.38億股，回購金額達31.1億港幣，穩坐港股回購一把手。小米今年之所以持續耗巨資進行回購操作，是因為小米今年股價從今年年頭的3、4月份開始持續下跌，並在11月22日跌至8.35港元，創下除9月份的全年最低價。 其實，從今年的7月23日開始，小米已經被納入恒生綜合指數以及其他相關指數中；並且自10月28日納入港股通，為【北水】參與小米買賣提供可能。但外界條件的變化似乎未能對小米的股價起到積極支撐，直到接近年尾，小米才在漫長的捱沽中逐步翻身。11月28日，小米公佈了第三季度財報，比較符合市場的預期；後在12月10日發佈2020年初的5G新機 – 紅米K30，並以1999元的定價起步，低於目前市場上5G定價的四成，極具競爭力。 2019年是中國5G商業化的年份。從6月工信部下放運營商的5G牌照、到11月份內地三大運營商上線5G套餐，內地市場正是處於4G到5G過渡的時期。因此，筆者認為5G手機市場會在明年成為各個頭部手機品牌爭奪的主要戰場。 市場對於小米的未來5G策略目前相當買單，北水資金也是持續13日流入，累計超過28億港幣。 截止12月20日中午，小米盤中價10.44港元，漲幅高達25%。元旦即在眼前，小米是否能打響5G市場的第一炮搶佔到市場，明年一季度的新機銷量數據便是最佳答案。即便5G市場拔得頭籌，國內智慧手機的飽和以及激烈的競爭態勢仍然是小米需要面對的長期挑戰。 以上個股分析純為個人意見，不構成投資建議。筆者現時持有小米集團的長/短倉。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金-中國股票基金經理李浩德。 更多內容歡迎關注微信公眾號: 李浩德港股名家 | Facebook主頁: @pickerscapital
2019回顧：美股“輕舟”上陣 港股反復等時機
古有詩人李白，流放途中得知自己被特赦，於水船之上寫下：“兩岸猿聲啼不住，輕舟已過萬重山”表達內心喜悅。今年眼見收尾，儘管貿易戰的爭拗不斷、進展反復，美股這隻“輕舟”終是笑到了最後。 目前來看，標普500指數今年創造了26個新高，今年以來累計上漲高達25%；7個板塊增幅超過20%，其中科技股帶頭領跑（如圖）。 截止本週三，道指、納斯達克、標普500都是創造了高峰。剩下的一個月，市場都將關注點投向了中美貿易戰第一階段協議。現時來看，12月15日美對中新徵關稅的日子不能再近了，而美股年底的衝刺也仰賴著“最後一股風”。 從經濟數據來看，美國今年GDP年按季在2%-3%之間，符合市場預期；同時無論是科技還是是傳統消費企業，今年出來的業績報告都不差，亦成為支撐股市的主因之一。除此以外，美股能夠抵禦中美“兩猿”隔空叫板的市場噪音，更是離不開美聯儲今年以來的連續三次降息。開閘放水，自然水漲船高，美股也得以借力化身“輕舟”在全球脫穎而出。 2020年即在眼前，投資者又開始擔憂美股是否已經到頂。考慮到日本、歐洲目前已採用負利率；相較之下美國降息的空間充足。因此，倘若美聯儲明年年初繼續降息，筆者亦不感出奇。另外，明年9月將是美國總統大選之期；而特朗普又是將股市表現作為政績之一。當股市有機會影響選民的前提下，相信特朗一直都會想盡辦法暫時支住美股，為自己的選舉助力。 與美股形成鮮明對比的是，港股在五月之後一直萎靡不振，市盈率徘徊在9.7，墊底全球股市。今年以來，股市不僅受本地局勢衝擊，更隨著中美關談判反反復復、顛簸異常。中國的貨幣政策相對保守，即便央行有舉措間接放水，但對股市的影響甚微。12月15日，美對中國貨物又將開展新一輪關稅，港股猶如驚弓之鳥。只是未到最後一刻，筆者仍有心期待奇跡：一旦協議達成，港股也會借風化身 輕舟，急彈創佳績。 以上大市分析純為個人意見，不構成投資建議。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金-中國股票基金經理李浩德。 更多內容歡迎關注微信公眾號: 李浩德港股名家 | Facebook主頁: @pickerscapital
財經小知識：採購經理人指數
近日HIS Markit公佈經季調整以後，香港採購經理指數11月跌為38.5，與上個月相比差了0.8個點，是繼【SARS】病毒以來香港最差數據。那什麼是採購經理指數（PMI）呢？其實PMI全稱是“Purchasing managers’Index”，指數中包括了製企業生產、進出口訂單、商品價格、存貨等多項月計數據，組成了衡量製造業發展的綜合指數；而製造業又是實體經濟中的重中之重，因此PMI也是社會經濟形勢的“檢測器”。 本港此次的PMI跌幅創紀錄，一是受中美貿易戰衝擊，內地訂單量持續減少，整體環球貿易進入疲軟期； 二是由於本地局勢不穩，本地供貨商3個月以來首次延長付貨時間，正常運營受到影響。與此同時，經銷商也在不斷去庫存、縮減人力，因此整體PMI指數在11月降到了最低點。 對股市而言，PMI指數起到宏觀指導作用，對於市場的氛圍和預測著舉重若輕。製造業一端連著的是製造企業，另一端連著的是供貨商，這兩端的上市企業加起來對於股市的走向影響力已非同凡響。因此，上個月 PMI公佈之後，港股表現難免受壓；對於本地經濟的復甦預期亦增添了陰影。 以上財經小知識純為個人意見，不構成投資建議。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金-中國股票基金經理李浩德。 更多內容歡迎關注微信公眾號: 李浩德港股名家 | Facebook主頁: @pickerscapital
大行觀點：歐舒丹（973.HK）
歐舒丹於前幾日公佈上半年（4月-9月）以來的成績單；核心盈利按年翻近三番，銷售淨額約7.27億歐元，按年增加22.1%。根據管理層交代，其中盈利的6%是來自自然銷售增長，剩下的得益於與Elemis合併而帶來的經營槓桿。其中，Elemis是英國高端美容護膚品牌，由歐舒丹年初收購。 目前來看，筆者可以看到經營利潤本身較高的Elemis加入歐舒丹大家族之後，提高了整體公司的經營利潤率，收購之後財報上立竿見影；從產品佈局來看，Elemis主打的是高端美容護膚產品以及水療服務，受季節促銷性因素影響較小，很好的補充了歐舒丹以前純零售的佈局。除此以外，Elemis的中國市場還未開放，留給投資者想象空間較大。但Elemis的後續發展筆者認為還是值得大家期待。 目前，麥格里將歐舒丹的評級上調由「中性」升至「跑贏大市」，升了兩個個檔。主要原因之一是受法國業務帶動，歐洲同店銷售有所改善；而內地銷售一季度疲軟之後二季度開始恢復一成增長；二是預期年底更多假期而將產生季節性銷售數據。花旗和大和均重申「買入」評級，因其亮眼銷售表現以及運營利潤擴張超預期，分別將目標價上調至21.2和21.5港幣。 以上大行點評純為個人意見，不構成投資建議。筆者現時持有歐舒丹的長/短倉。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金-中國股票基金經理李浩德。 更多內容歡迎關注微信公眾號: 李浩德港股名家 | Facebook主頁: @pickerscapital
隐形定时炸弹
中美有机会达成第一阶段的协议的消息言犹在耳，本周二港股一度受中美传出第一阶段协议有“实质性进展”，而上涨突破27000点，转眼间又掉头跌落，终止了三连升。 关税一直是中方在协议中最关心的。更具体来说，中方第一步希望美方取消原定12月15日开始，对1560亿美元的中国货物征税；之后对更早之前的2500亿货物的关税慢慢减免。中美自开始贸易战以来，一直都是市场隐形定时炸弹，随时有机会引爆。最近一次的市场乐观情绪是来源于上一次10月达成的原则性协议；但随着过去的时间越来越久，今年中美达成协议的可能性也在一点一点消耗殆尽。 除了贸易战持续，美国参议院近日通过的《香港人权与民主法案》也亦加剧了两国之间的紧张关系，中方在回应中提到的“反制”会以何种形式是最不确定的因素。人权法案之后，笔者认为本港的经济不会受到巨大影响，但始终都会有每年营商条件的评估，受到法案这柄“双刃剑”的长远影响。周四上午，港股下跌超过2%；但所幸中方最新的回应仍是对于谈判持有“谨慎乐观”，似乎匍匐谈判中仍有“曙光”乍现。今年是否真的有第一阶段贸易协议达成，笔者拭目以待。 以上热点追踪纯为个人意见，不构成投资建议。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金-中国股票基金经理李浩德。 更多内容欢迎关注微信公众号: 李浩德港股名家 | Facebook主页: @pickerscapital
環球股市腥風血雨 現金救全家
上周環球股市經歷著一場腥風血雨，之前石油輸出國組織 (OPEC) 與俄羅斯談判破裂一事，導致油價曾狂瀉至每桶30美元，並觸發美期及美股熔斷，標普500波動指數 (VIX) 暴升至近十年來的高位。隨後幾日，各地股票市場相繼淪陷，同時新型冠狀病毒在環球續爆發，恒指繼週一跌逾千點後，週四再瀉900多點，VIX的指數更一度升至75點以上。黃金、美債等避險資產失去了作用，並跟隨股市下挫。市場明顯對政府降息、“放水”的力度失望，同時資金流動性亦因孖展、現金為王等原因持續下降，造成“人踩人”的局面。 油價下跌可引至通脹下行，長遠或令油企出現倒閉危機，引發一連串相關債券違約風險，甚至像2008年雷曼事件的系統性風險亦有機會出現。雖然這個結果有點誇大，就目前情況還是言之過早，但市場對油價事件迭加疫情的恐慌已反映出來，美國30年國債債息曾一度跌至低於1厘，黃金價格亦升至逾1,670美元每盎司，卻再回落至接近1,500美元，可見傳統避險資產的波動性有增無減。 可以說，現在的情況明顯比2018年惡劣，反映在風險管理的要求上則會更高。否則在這麼極端的環境下，只要走錯一小步，足以對資產造成重大傷害。過往帶有防守性的股票都抵不過大市急挫，因此除了持有一定比例的現金外，在倉位上，筆者也選擇留守于較有信心並價格抗跌，而且流動性較高的股票上，就算有利潤的倉位因風險管理的緣故，也相對調整了倉位比例。當然，或許現在是個“抄底”的好機會，但種種週邊因素的不確定性很高，不能只因環球股市已急瀉很多便肯定已“見底”，需要按比例地調整現金的水準來跟隨大市。 【聲明】C基金現時並沒持有以上股票的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。