吸金王壓軸登場
“雙十一” 11週年之際，天貓商城交出了滿意的答卷: 11月11日全天商品交易總額高達2684億元（人民幣），比去年高出25.7%（去年為2135億元）。在中國經濟數據有所下降的形勢下，“雙十一”活動風頭不減，顯示出內地強大的消費能力，阿里巴巴趁勢賺得滿盆缽滿。提起阿里，不得不提到今年年底其赴港上市計劃。儘管這兩日本地局勢動蕩不堪，阿里近日仍舊赴港進行上市聆訊並且獲准於11月25日上市交易。不同於6月期望最多集資的200億美金，阿里此次微微下調，計劃集資100-150億美元，是港交所今年最大的一筆IPO。至於定價方面，香港機構投資者希望阿里能夠以5%的折扣價格詢價；根據之前巴巴1拆8的計劃，預計上市價格在167港幣每股，頗具吸引力。 很多讀者可能會好奇，2014年首次在美募集250億美金的阿里巴巴，為何仍舊選擇二次回港上市？筆者以為，一儘管目前阿里美國市值已經高達4867億美金（截止2019/11/12），但美對於中國科技企業忌憚以及之前禁止中國公司在美上市的謠言四起，貿易戰恐延續金融領域，阿里重返中國有出於政治風險考慮；二同阿里一樣， “同股不同權”結構的互聯網企業，例如;小米、美團點評先後在港上市，上市審核、流程十分高效。阿里看在眼裡，也付諸行動。雙方此次合作，可謂“天時地利人和” 。 以上熱點追蹤純為個人意見，不構成投資建議。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金-中國股票基金經理李浩德。 更多內容歡迎關注微信公眾號: 李浩德港股名家 | Facebook主頁: @pickerscapital
MSCI“第三步”擴容
11月8日，MSCI 將會宣佈第二次半年度指數評議結果； 按照MSCI今年三步走的計劃，11月納入因數將會增至20%，同時將中國中盤A股以20%的納入因數納入MSCI指數（如圖）。 根據上兩次MSCI資金擴容量，估算此次主動和被動的資金在總流入可能達到2500 – 3000億美元，比前兩次要大50%左右（根據納入因數的比例而對應上升）；除了外資比較偏好的優質大藍籌之外，中盤股的資金流入也會更為明顯。而A股的中盤行業集中分佈在醫藥、電子、計算機等新興成長企業；不知道這些新興行業能否引起外資機構的進一步投資。 就目前來說，外資投中國股票還是比較局限在消費股、白馬股中，譬如茅台就是外商的最愛；而對於一些金融機構，外資也是比較偏愛，譬如北京銀行的第一大股東就是荷蘭國際集團，持倉比例目前為13.64%。至於第三次擴容後，外資的口味是否會有所轉移或者是對於除消費、金融業以外的中盤股更有興趣，筆者就要拭目以待了。 以上熱門話題純為個人意見，不構成投資建議。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金-中國股票基金經理李浩德。 更多內容歡迎關注微信公眾號: 李浩德港股名家 | Facebook主頁: @pickerscapital
財經小知識：負利率政策與負利率債券
由於歐洲和日本央行自2012年先後實行了“負利率”，其目的是督促銀行多進行放貸、提升長期投資，最終達到刺激經濟的目的。放眼全球，央行實行負利率政策目前還是存在於少數發達國家；但全世界負利率債券的規模已經逼近17萬億美金，佔全球債市的30%，不容忽視；並且，這些債券利率的下降趨勢在全球降息的浪潮下更加顯著。（見圖一，數據來源：光大研究） 負利率政策對債券市場的影響央行的負利率經常作為政府債券的基準利率，當負利率出現時，會間接推低債券市場利率，同時也進一步影響了商業和消費貸款。負利率同時也促使銀行和其他投資者從短期政府債券中獲利，使得債券的價格提高，收益率下降。同時，公司債的收益與政府債券的收益率也是掛鉤的，最終中央政府的負利率政策影響了整個債券市場的收益率，也使得負利率之前出現的機率大大增加。（見圖二，圖片自製） 負利率債券仍舊可以獲利到期收益率為負數的負利率債券並不意味著債券的收益率是負數。舉一個簡單的例子說明：如果你在1995年花費100元投入日本債券市場，你手中持有的日本的債券價格有機會是180元，儘管債券到期之後只值105元。怎麼會這樣呢？儘管債券的到期收益率很低，但債券的市場價格與債券的收益率是成反比關係，所以利率越低，債券的市場價格就越高。很多時候，購買負利率債券的投資者看中的更多是債券資本利得的收入而非債券利息. 以上財經小知識純為個人意見，不構成投資建議。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金-中國股票基金經理李浩德。 更多內容歡迎關注微信公眾號: 李浩德港股名家 | Facebook主頁: @pickerscapital
大市分析：秋季蓄勢待發
國慶以來，港股情緒隨著政策以及利好消息不斷改善。譬如上週香港發佈的《施政報告》，疊加中美第一階段貿易戰成果可能出爐，港股上週累計漲幅為1.56%。但由於本土和外部雙重摩擦下，恆指第三季度跌幅達8.58%，在全球股市墊底；同時港股估值也進一步下跌。或者正是看中這一點，南下的資金卻是在逆勢抄底港股。 筆者觀察到：南向資金在第三季度淨流入高達780億人民幣，超過上半年的資金總額，可見資金對於後市有所展望。目前投資者除了適應了中美關係中計劃中總有變的常態；美聯儲10月底第三次降息也是萬眾期待。而本土情況，港府致力於在經濟進行刺激、旅遊上進行補貼的；雖然今日有消息指出特首之位可能明年有變的消息，對港股情緒有所影響，但總體來說，動蕩勢頭有所減弱、經濟有所緩解。不得不提的是，香港年底前IPO上市公司眾多，也會吸走市場中的一部分資金力量。筆者手下的分析員也是忙於瞭解新公司的資料，錯過任何優質企業都是一種遺憾。 以上大市分析純為個人意見，不構成投資建議。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金-中國股票基金經理李浩德。 更多內容歡迎關注微信公眾號: 李浩德港股名家 | Facebook主頁: @pickerscapital
大市分析：九月風雲
9月的香港市場需要分成兩個部分來看。由於港府全面撤銷了反修訂《逃犯條例》，以及中美貿易談判的恢復，恒指九月上旬一度上漲6％；但因為本地動盪未能減弱，大部分漲幅在月底前又回落。 在中國企業股中，板塊輪動使得週期性股票的表現好過高質素的防守型企業股。但筆者沒有參與本輪輪動，反而在投資組合中引入了另一個優質消費公司：百威亞太。其實，筆者對中國啤酒行業的高端化趨勢是持樂觀態度，並且認可百威啤酒在高端市場處於的領先地位，但在其7月份的首次公開募股嘗試中筆者卻並未認購。當其又進行第二次嘗試上市時，筆者才出手。是什麼使因素促成筆者轉態呢？ 首先，百威亞太在將成熟的澳大利亞業務出售給朝日啤酒之後，公司的整體增長前景變得更加清晰，其中大部分收益明顯主要來自中國。其次，在7月計畫上市之際，百威亞太並沒有基石投資者，有大約70％的投資者都是來自對沖基金。第二次上市時，財力雄厚、專注長線投資的政府主權基金-新加坡政府投資公司占了首次公開招股中的23％。最後，筆者認為公司的主要目標不再是將上市價格最大化，而是確保能成功上市–這讓人聯想到過去類似的案例，譬如：領展房產基金，後來領展也成為了不錯的長線投資產品。 以上大市分析純為個人意見，不構成投資建議。筆者現時持有百威亞太、領展的長/短倉。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金-中國股票基金經理李浩德。 更多內容歡迎關注微信公眾號: 李浩德港股名家 | Facebook主頁: @pickerscapital
大市分析：如何看待新經濟股
九月中旬以來，恆指跌得都算比較多，市場相對比較安靜；儘管現時仍有中美貿易戰、本地因素的不定影響，見慣了大風大浪的投資者想必此時仍可保持內心淡定。但不可忽略的是，港股個股輪番漲勢，倒形成了“炒股不炒市”的局面；其中美團點評（3690）、平安好醫生（1833）等新經濟股票表現亦都十分亮眼。其實之前在香港上市的新經濟股表現大多都不盡人意，譬如一路從當初的千億港元跌至不足百億的美圖（1357）、上市一年多股價腰斬的小米（1810）等等，為什麼美團、平安好醫生能成為新經濟中的逆流呢？ 新經濟企業的盈利能力一直是市場關注的焦點，而美團點評在今年第二季度已經實現了首次盈利；再加上國內對外賣等服務消費的旺盛需求以及其超過六成的市場份額，美團的連連上漲也不足為奇了。與之不同的是，平安好醫生目前還未實現盈利，但平台整體人數每月都在健康增長，近期註冊用戶更是突破3億人。儘管內地選擇網上看病的人數比例低，但好醫生醫藥電商業務的變現能力不容小覷。總得來說，突出重圍的新經濟股票要麼是盈利能力已經凸顯，要麼是受到市場認可其前景發展。但新經濟行業不僅僅瞬息萬變，其競爭也是異常激烈：阿里系的餓了嗎一直對美團外賣的市場份額虎視眈眈；而平安好醫生的網購藥模式更是容易被對手複製，因此追高新經濟股票的風險不可小視。 以上大市分析純為個人意見，不構成投資建議。筆者現時持有美團點評、平安好醫生的長/短倉。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金-中國股票基金經理李浩德。 更多內容歡迎關注微信公眾號: 李浩德港股名家 | Facebook主頁: @pickerscapital
投資心得：馬拉松選手眼中的投資
股票投資和跑馬拉松都將近十年了，細細想來其實兩者都有不少相似之處。乍一聽，跑步是一件簡單的事情，隨意一個小朋友都可以信手拈來；買賣股票也是，很多阿叔阿嬸都是股票證券公司的常客。但是入門門檻越低，不代表說成為專業選手就容易。很多初初跑馬拉松的選手，準備時間不足3個月，對於比賽也是毫無節制地去參加，反而造成了身體的損傷。 其實，跑馬拉松最重要的是均速耐力和心裡素質。均速耐力是指：前半程和後半程的速度接近，能夠全程一路保持住；而心裡素質簡單理解即以自己為先，不刻意地去同旁人比較。做到這兩者的馬拉松選手，表現都不會差。投資也是同理，都是件講究耐力的事情：基金經理常年都是在花功夫去考察公司質素、判斷市場情緒和摸清外圍局勢。 同時心態上也時刻調整, 畢竟不是誰都能夠成為場上賺最多錢的人。換個角度來看，做好每個階段的投資功課，按照自己的節奏去追求符合自己能力的“足夠回報”才是長久之計。 講了這麼多，2019年已經走到了第四季；好比“渣馬”比賽中跑過了西隧，轉眼到了干諾道西天橋。所以很多朋友問我接下來投資策略怎麼辦？今年最艱難的譬如五月都經歷過了，只剩下最後“十公里”，筆者認為沒有必要將大市看得那麼淡。當然，投資風險始終是有，但也只有保持自己的節奏和堅持投資步驟，才有機會看到最後的勝利曙光。別忘了：To finish first, you must first finish. 以上投資心得純為個人意見，不構成投資建議。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金-中國股票基金經理李浩德。 更多內容歡迎關注微信公眾號: 李浩德港股名家 | Facebook主頁: @pickerscapital
財經小知識：什麼是風險胃納（偏好）？
風險胃納（內地亦稱風險偏好）其實是個“洋貨”，它的英文是Risk Appetite，是衡量市場對投資風險可承受程度的指標。簡單來說 ，當市場的風險胃納變強，意味著投資者可能看好市場前景，資金將流入股市或其他較高風險的投資產品；反之，市場資金更願意流向避險的債券市場、現金等等。 其實每個股票市場都有衡量投資者風險胃納的指數，最常見的莫過於美國股市的VIX波動率指數。因為其能夠預測標普500指數期貨未來30天的波動程度，又被親切地稱為“恐慌指數”。舉個例子，在2008年金融海嘯的時候，VIX波動率隨著市場的崩盤瘋狂地飆升至平時的四倍，表現了投資者極弱的風險胃納，對股票市場避之不及的心態。 但股神巴菲特不是有句名言：“別人恐懼時貪婪”嘛；因此市場極度驚恐時，亦有可能是股市超跌信號。所以，當VIX恐慌指數超過40或低於15時，都會被市場認為“非理性”。由此可見，風險胃納所預測的市場主觀性較強；而如何利用市場的恐慌性預判投資時機，便是各個操盤手仁者見仁、智者見智了。 以上投資小知識純為個人意見，不構成投資建議。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金-中國股票基金經理李浩德。 緊貼每日大市走勢，環球金融局勢，記得訂閱【C基金】Youtube直播頻道 🔔 更多內容歡迎關注微信公眾號: 李浩德港股名家 | Facebook主頁: @pickerscapital
大行點評：石油價格短期上升
週末沙特石油設施遭遇襲擊，預計導致當地原油產量“腰斬”。9月16日，石油期貨價格短線飆升。以倫敦布蘭特和WTI原油價單日價為例，漲幅一度分別突破19%、15%，價格突破 71美金/桶、61美金/桶（如圖）。目前原油期貨價格漲幅減緩，國際各方等待沙特對於事故的調查結果。因此，筆者預計油價暫時不會下調。 在此黑天鵝事件發生之前，石油輸出國組織OPEC因全球經濟放緩下調了原油需求增長預期，因此國際原油價格一直低價徘徊。經此事件，中金發最新報告指出：即使沙特石油供應盡快復產，油價仍舊有6-8美金的上行風險；但預計不會長時間持續。大和亦認為短期不確定性將支持油價表現，因此上調今年油價由每桶65美金升至67美金。同時，大和指出上游油企將從油價上漲中獲益；其中中海油（883.HK）與中石油（857.HK）為其首選企業。 以上大行點評純為個人意見，不構成投資建議。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金-中國股票基金經理李浩德。 更多內容歡迎關注微信公眾號: 李浩德港股名家 | Facebook主頁: @pickerscapit
大市分析：港股風雲
前段時間，市場在憧憬中美貿易戰達成第一階段協定之際，港股一度上揚沖至27800點；但是香港本土局勢急轉而下，令人始料不及。港股上周以來，恒指暴瀉近1325點，至26300點附近，投資氛圍似乎恢復了8月貿易戰升級的慘狀；加上美股、A股表現不俗，港股表現顯得格格不入。不過，幸好筆者布倉時，本地相關股票占比已經較小，降低了投資組合風險；投資也傾向於在A股、美股佈局，順應大局的策略；同時暗自等待恒指時機。 本地局勢動盪不安之際，在6月份已經遞交上市申請書的阿裡巴巴也依照計畫來港聆訊，按時間表順利進行年底的上市，仿佛是在給市場吃一劑定心丸。相信阿裡的高層除了對於中美不穩定因素的政治風險考慮，亦是看到同為同股不同權結構小米、美團點評在港股市場的順利上市，如此高效順利，自是按耐不住。上週五至本週三中午都是阿裡巴巴（9988）的招股期，擬發行5億股新股。以阿裡巴巴上週三在美收市時186.97美金計算，再計算1拆8的打算，每股約183港幣。目前，阿裡公開零售發售價格不高於188元每手， 沒有之前傳聞的折扣。 長達5個月反修例風波，仍舊是膠著未見好轉；現時各大學校已經全線停課，抗議也由街頭蔓延至校園。根據港府最新公佈的第三季度經濟資料顯示：香港生產總值按年實際下滑2.9%，成為了2008年金融危機之後出現的最大跌幅；本港就業率也是隨之下降。其實，本地交通以及生活秩序重建，所需時日並不多；但是恐形勢反復，亦成為影響港股表現的最大隱憂。 外圍情形中美貿易戰自10月底一直表示將會有第一階段協定簽約，最近的消息仍是第一階段磋商具有建設性進展；儘管美股上週五因此消息振奮沖高，但筆者認為其帶動恒指上升的動力遠遠不夠；恐怕還是要待到中美簽約地點、時間真正敲定下來，市場才能真正松一口氣。本地與外圍因素不斷變化的情況下，港股出現急速反彈筆者亦不出奇。 以上大市分析純為個人意見，不構成投資建議。 作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金-中國股票基金經理李浩德。 更多內容歡迎關注微信公眾號: 李浩德港股名家 | Facebook主頁: @pickerscapital