变幻莫测的《带量采购》
事隔一年，第三轮《带量采购》医改政策再次吹袭医药股，被重击的石药集团 (1093)股价由消息传出至今跌逾一成。虽然情况暂时没比去年中国生物制药(1177) 的股价反应恶劣，但其实投标规则比上轮全国性集采的变得要狠。 这次中标药企数目变为N-1形式进行，意味着就算只有三间药企投标，都有机会被淘汰；最低中标价1.8倍以外范围都会被视为出局，即投标价不能与竞争对手的差太远；以最低价中标的药企会先选2至3个地区进行集采，然后才轮到其后中标的药企，这样小药企定会把药价压到最低来争取市场份额。这三个更新必营造出非常激烈的投标环境，结果大部分药企都很大机会逃不出药品被大幅降价这恶梦。 本来变得较温和的政策环境，如今都还原基本步。虽然这样的降价可让医保的荷包有更多空间纳入其他药品，但药企的盈利增长将受影响。投标或在一至两个月内进行，结果可能会是出人意表，医药股将面临变幻莫测的估值调整，股价短期内受压可说是无可避免。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。 C基金现时持有中生制药的长/短仓。 以上纯为个人意见，不构成投资建议。
平保再孵独角兽——壹帐通
中国平安保险(2318)近年积极发展Fintech，旗下平安好医生(1833)去年已来港上市，另一合营金融壹帐通近日亦赴美启动了ADR上市程序，期望于本月中以逾40亿美元市值上市。 壹帐通是现时香港8间虚拟银行牌照持有人之一，它早期是为平保研发Fintech起家，并于今年7月签署了长达10年的战略合作协议，保证长远发展都有平保的辅助。壹帐通用了仅仅4年时间便达到数十亿元人民币收入规模，业务涉足逾3,700个客户，包括内地中小型银行、保险公司、资产管理公司等，务求成为一间为金融机构提供全方位解决方案的Fintech公司。 笔者昨日参与壹帐通IPO午餐会，公司今年9个月收入按年增长逾七成，约一半收入花在研发上，所以管理层期望2022年才能扭转盈亏。估值方面，壹帐通市销率达廿倍以上，好医生只有十几倍，算是偏贵。不过，现在市场渗透率还很低，料有6万多个潜在客户，增长空间非常大且难于转换供应商，相信只要持续转化更多高级方案客户，壹帐通的交易量将高速提升并带来稳定的收入增长。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。 C基金现时持有中国平安及平安好医生的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
阿里冲喜市场气氛
自中美于10月中计划第一阶段的协议至今，进展仍在胶着。虽然市场憧憬关税有机会取消，但A股及美股的表现却显示对此看法不一。美股表现持续强劲，标普500指数屡创新高，本月至今表现升逾3%；A股与港股的走势类近，恒指月中至今在27,000点以下徘徊并无法突破，相信是投资者对协议短期内能达成的信心不大，以及香港的社会事件突然转趋恶化所致。周一反对派在区议会选举大胜，成为这次反修例运动的另一转捩点，大家都在等待政府接下来实质的回应，或许会带来短暂的蜜月期，高盛昨日随即提升7月至今跌逾一成的港铁(066)为「买入」级别。 香港形势回复平静，阿里巴巴(9988)回流港股上市成功，大量资金涌入抢购，至今股价升逾一成，昨日成交额达百亿元，占港股成交额约一成多。阿里上市冲喜相关电商或新经济板块，如美团点评(3690)、阿里健康(241)。新经济股的上升动力因阿里上市得已延续，但最近强势的增长股表现明显受压，而且有少量中小型股票「爆雷」，因此要小心这次板块升浪可是很短暂。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。 C基金现时持有阿里巴巴、美团点评及阿里健康的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
信达生物爆发力十足
近年许多公司都未有盈利就申请上市，不单是新经济股，创新药企也是这样。康宁杰瑞生物制药近日通过港交所(388)聆讯，文件显示公司无商业化产品，并持续在亏损，估计最快都要明年底才提交BLA申请批准上市，换言之，2022年才有机会实现收入。没有收入及盈利的上市公司，一般券商都会现金流折现法(DCF)来计算其现时价值。只有丰富和有持续性的研发管线才会带来稳定的现金流，因此，创新药企的研发管线展示是极为重要。以信达生物(1801)为例，去年10月底上市时，只录得少许来自提供研发服务的收入，相对数亿元的亏损却是微不足道。不过，信达的股价上市至今已升逾八成，主要原因也是因为研发管线发展良好，以及第一个商业化产品(达伯舒)已成功上市，而且销售额超市场预期，短短3个月便卖逾3亿元人民币。 单单一个产品便能提供如此高速的收入增长，信达明年或会有三种新药商业化，加上被列入近期在谈判中的国家医保机会颇高，达伯舒将能锁定更多市场份额，因此笔者也非常看好信达的前景。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。 C基金现时持有信达生物的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
港股与大市不同步 易错判形势
香港社会局势急剧转坏，拖累恒指本周至今暴泻逾千点。港股投资气氛明显转淡，但A股及美股表现还是非常稳健，市场仍期望中美能达成第一阶段协议并移除部分关税。相比下去，香港股市变坏情况突出，令人怀疑会否出现「走资」现象。 PWC与城市土地学会发布的《亚太房地产趋势报告2020》指，香港排名由今年第14名降至榜尾22名，而新加坡却受惠于中港投资者涌入，由第二登上首位，相信股市亦面对着类似的形势。 香港部分资金正寻求避风塘，幸好笔者现只持有很少与香港本地相关的股票，投资组合亦有部分已投资在A股及美股上，但仍无法避免市场气氛突然恶化的冲击。这次恒指大幅回调，主要单方面受本地社会问题转差所致，如水警帮中大内地生撤离、解放军或会兵临城下等令人心惶惶。虽然笔者心底里觉得香港情况不算太差，但要判断香港局势的方向，只有水晶球才能做到。不过值得留意的是，A股及美股暂并没受此影响，可见港股的走势全取决于政府如何处理香港现况，随时急速反弹亦不出奇。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。 C基金现时并没持有以上股票的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
亿航载客无人机 赴美上市尽地一铺
大疆科技(DJI)早期的无人机竞争对手 ——亿航(EH US)上周正式向美国证交所递交招股说明书，拟筹1亿美元，期望成为首只无人机制造商上市公司。 DJI近年无论在市场份额、收入及技术方面都远超亿航，因此亿航转战还是在较初期的载客无人机市场。亿航的概念就像空中的Uber的士一样，虽然暂时零售市场的缺口还需多年才能打开，但亿航现时已部署在B2B，如取代短途直升机的观光、环岛旅程，以及与政府合作的智能城市计划等。另外，亿航的无人机空中表演亦在全球是颇知名的，占目前收入逾四成。 笔者参与了券商举办的午餐会简介，亿航逾七成收入来自中国，相信部分载客无人机是由政府购入的，估计未来两年的订单，会高速地由60架增加至1,000架，或可把现时的亏损在3年内扭转为盈。虽然在缺乏往绩下，如此的增速预测令人半信半疑，但载客无人机这个市场的想像空间还很大，尤其在B2C方面。亿航这么早期就赴美上市，在R&D、融资、市场认受性上都有帮助，期望规管还未收紧前拿取更多市场份额，早着先机或令亿航在此市场有一番成就。 以上纯为个人意见，不构成投资建议。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金-中国股票基金经理李浩德。 更多内容欢迎关注微信公众号: 李浩德港股名家 | Facebook主页
新经济股争持中爆发 汽车业剑指今季
自本月中起，恒指在26,600点左右徘徊，只有一天突破过27,000点关口，随后也是无功而回。在板块轮动方面，新经济股在大市缺乏动力之际崛起，有部分股票在本月出现了一阵炒风，如平安好医生(1833)、众安在线(6060)及美团点评(3690 ) 等，本月表现远超大市，有一至五成升幅。笔者月中开始分段增加了新经济股的仓位，这些仓位在好淡争持的环境下，为投资组合带来不少支持，现时需要随时准备获利的时机。 另外，本月正借港股第三季业绩期，最近比较哄动的有汽车业。长城汽车(2333)周二发布第三季盈利增长逾5倍，带动了市场憧憬国内汽车销量会在今季回暖。可惜翌日比亚迪(1211)业绩强差人意，管理层还给予保守的全年度指引，令市场疑惑本地品牌的复苏能力，汽车股立即吐回前天部分升幅。行业间的业绩好坏参半，令今季的表现充满着惊喜，笔者期望提早的农历新年会增加12月的汽车销量，还是集中看好豪华汽车品牌，如中升控股(881)。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。 C基金现时并持有平安好医生、众安在线、美团点评及中升控股的长/短仓。 以上纯为个人意见，不构成投资建议。
高杠杆JS环球 新产品决定生死
昨日笔者都聊到近期港股上新股的脚步一直未停，今天就聊聊其中一只。在内地提及九阳这个品牌，一定会联想起家传互晓的豆浆机，而九阳的母公司JS环球生活(1691)计划于本月31日在港上市。 JS旗下除了九阳之外，公司在2017年9月还收购了美国小家电品牌SharkNinja。 九阳及SharkNinja在不同的小家电领域中，都有数一数二的市场份额：中国市场第一的九阳豆浆机、美国市场第二的Shark扫地机械人等，2017及2018年总收入增速平均逾五成。不过，在收购SharkNinja一事，对JS的盈利能力都有一定影响。除了行政开支增长速度远大于收入增长外，债务上亦多了90多亿元，收购后净负债权益比率接近2倍。虽然这次上市融资有一半(十多亿元)是用来还债，但相信不足以减低日后的融资成本。 另外，JS的产品大部分都在中国生产，美国产品占总收入四成以上或会受关税的影响，因此中美关系也是其中不可忽视的因素。由此可见，JS在盈利方面是有制肘的，除非对两子公司的新产品很有信心，否则在高杠杆的情况下，很难说服投资者看好前景。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。 C基金现时并没持有以上股票的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
经济危危乎 投资内需股是时势所趋
《禁蒙面法》上周五宣布推出，意味着港府将继续使用强硬手段，解决4个月以来的示威。港股上周四、五表现不一，反映市场对引用《紧急法》看法有所分歧。现时市场普遍忧虑，紧急法令事件升温，如再订立其他法例，很大机会进一步影响经济。笔者认为政府在十一黄金周期间立此法，令事态迅速升级，对香港的零售、餐饮及旅游业实属双重打击。 国家移民局的数据显示，十一国庆首六天，国内游客按年增长7.81%，但香港罗湖口岸日均出入境客流量却急泻接近五成。另外，港铁(066)周末全线停驶变「Empty R」，假后亦只提供服务至晚上8时，商铺被逼提早关闭。虽然示威活动看似暂时减少了，但市道惨不忍睹，相信未来日子会愈来愈多零售、餐饮需要裁员，甚至倒闭。 近日中美关系于谈判前再趋紧张，香港的事件亦再次牵连在内。内地抵制NBA一事，随即令CBA概念股大涨，如李宁 (2331)昨升约4%。中美及香港的事态一直未有好转，但中国内需日益增加，在投资上或许需要多加钻研此类板块。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。 C基金现时持有港铁的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
静观其变局势 百威趁早吸纳
正当中央于十一国庆日在内地兴高采烈地庆祝之际，另一边厢，香港因示威的关系，街上的情况与宵禁没差别，大部分商场及地铁站都在当天全日关闭。可想而之，今年的十一黄金周形同虚设，不能再为旅游及零售业一如既往地带来可观的收入。特首林郑月娥下区对话无法令事件降温，令人担心政府能否在年底前收拾残局。 局势不稳定，并少了北水的动力，港股在黄金周中的每日成交都持续偏低，但无阻全球最大啤酒厂百威亚太(1876)上市。卷土重来的百威，开局看似不俗，两日表现有逾一成升幅，对于一只上市反应一般、只得下限价的IPO来说，有如此表现算是「可遇不可求」。 百威预期下周会以「快速通道」被纳入富时环球股票指数，市场亦期望股票将很快便再被纳入其他主要国际指数，因此笔者认为股价在短线的动力仍存在。在投资部署上，现时恒指仍处于尴尬位置，一来黄金周在进行中，二来中美下周将展开贸易谈判。除了增加了百威的持仓外，笔者还是继续以静观其变的态度等待。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。 C基金现时持有百威亚太的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。