临时降息暗示环球经济衰退？
美国联储局前日突然宣布减息0.5厘，虽然早前主席鲍威尔已吹风，但降息0.5厘的力度或许超出市场预期，担心当局认为疫情会严重冲击美国经济，环球股市并没因此事而反弹。过往的临时减息都有0.5厘或以上，有2008年的美股暴跌、雷曼兄弟爆煲，亦有2001年的科网泡沫、911事件等，随后的常规会议多数也会再次减息，相信接着本月中的FOMC会议也离不开减25点子。 联储局临时降息或多或少制造市场恐慌，现时美息可减的空间很少，以25点子计算的话，只能减多四至五次便会降至零息口。因此，疫情好转后不能排除加息的可能，这样反而更增加市场波动，难免令人质疑这次减息的时机是否过早。 无奈的是，美股从历史高位回落，无论是力度或速度都惊人，现时受疫情、总统选情及货币政策变化所影响，环球经济衰退的可能性仍存在，短期内继续受压或回调的机会很大。面对资金将会流至美债、黄金等避险资产的风险，股市的波动会更大，惟一暂时可做的是有秩序地调整仓位。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时并没持有以上股票的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。 https://www.facebook.com/pickerscapital/
避险涌现 现金黄金美债为显著对冲
新型冠状病毒肺炎(武汉肺炎)的发展再恶化，韩国及意大利疫情相继爆发，此新型冠状病毒随时变为「全球大流行」。环球市场彷佛重现港股及A股市场上月急速回调的画面，纳斯达克综合指数从上周历史高位急泻逾8%，英国富时100指数上周五至今亦跌逾5%。 值得留意的是，在同样这段时间，港股及A股的表现却比其他市场的好，一来内地新增个案逐减，同时「阿爷」亦不断放水。比起香港及内地，其他国家的防疫意识明显相对较低，甚至有些国家并没有面对SARS的经验，情况令人担心病毒已蔓延至更多国家爆发。 由于美股一直强势，因避险情绪涌现而急泻也是无可避免的事情，金价及美元资产明显抽升，资金已在流走中。笔者除继续持有一定数量的黄金及美债相关资产外，亦有心理准备，万一疫情再度恶化，波及更多国家，如政府的纾困措施不足的话，不排除情况会像2018下半年般，连黄金及美元资产都撑不住。唯一可做的就只持有现金，等待事情好转再入市。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金并没持有以上股票的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。 https://www.facebook.com/pickerscapital/
方达两地业务优势 CRO前途光明
现时全球最大的两个药物市场为美国及中国，而内地政府为了解决入口药价昂贵问题，便启动了对仿制药一连串的改革，本地创新药的需求亦变得愈来愈大。研发新药的时间长久，如要在有限的专利期中加速，便需要CRO这种第三方合同研究机构，协助药企的临床探索及研究。中国的创新药历史比美国落后，如要追上美国的药业，CRO机构将会受惠不少，因此近年这类企业相继赴港上市。 内地合同研发机构龙头之一的泰格医药，去年分拆了其CRO企业方达控股(1521)在港上市。方达有着中美两地业务的优势，约有六成收益来自美国，两地业务的员工亦平均分布。其主要业务为生物分析，近年加入了安全及毒理学，收入增长更是翻倍，可见分散业务的重要性。始终合同研究机构的性质就是为药企减省成本，只有能提供综合服务的企业才能获得客户黏性。CRO的发展潜能可说是无可限量，涉及服务多不胜数，若要提供一条龙服务，投资设备成本高，不轻易入行，方达与母公司泰格有着分明的业务，协同效应有助方达长远发展。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有方达控股的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
疫情进展模糊 拥抱新经济股
新型冠状病毒引起的武汉肺炎疫情仍未有突破性进展，恒指本月开始似乎已触底反弹，现正尝试挑战28,000点。当中推动恒指反弹的原因，相信是市场憧憬中国人民银行「放水」。人行春节后首两天已净投放5,500亿元人民币，其后本周一亦进行9,000亿元人民币逆回购操作，使资金流入市场炒起各大指数。不过，香港疫情似乎仍在发酵，如世界梦号邮轮、「边炉家族」等未知因素，当中承载的风险无人知晓。因此，笔者认为如单一只看疫情的进展，其实未必能给予明确的股市走势方向，相信顺势而为是个权宜之计。 随着内地打工仔陆续复工，疫情风险会增加，相信纯靠人行的纾缓措施只能治标。但笔者顺势而为的打法，亦会继续追随股市短暂的反弹，间中仍会做点防风措施，如对冲人民币来减低组合的风险。种种的概念股仍在热捧中，腾讯控股(700)眨眼间又回到412元近期高位。大市现时反弹的程度，大减笔者对旧经济股的兴趣如中国平安保险 (2318) 及港交所 (388) 等，反而选择留守风险较大的科网、物业管理、教育等板块。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有腾讯的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。 投资建议。
港股1月回顾Tesla暴升唔等人
香港及中国市场于1月份分成了两部曲：在上半部，市场因中美第一阶段贸易协议达成而在初段表现兴奋；接着，新型冠状病毒戏剧性地爆发令市场变得恐慌。香港的社会事件、英国脱欧、中东紧张局势等，都因这个最新的病毒而变得次要。由于短期前景黯淡，早前因期望环球经济再度加速，而跑赢大市的周期性行业都已急速回调。虽然形势严峻及很多未知数仍存在，但预计经济所受的打击是短暂的。中国会有更强的财政刺激政策出台，美国的利率预期亦在调整中。 美股暂时受武汉肺炎的影响有限，表现持续强势。近日最令人雀跃的有Tesla(TSLA)，公司上月尾公布的季度业绩亮丽，迭加Model 3的助攻，今年首季或有机会成为首家全电动汽车累计销量破百万辆的厂商。此外，Tesla在上海的工厂预计今年底前便可投产，股价去年12月至今已升逾1.6倍。 展望这一困难的时期，拥有长期趋势的公司将继续得到强化。因此，笔者仍以顺势而为的态度跟随大市，同时会集中留意在不变的长期趋势中跑出的公司。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有Tesla的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
用逆市心态在大跌市减持
过了农历新年假，武汉肺炎仍是全球焦点，多国开始出现首个确诊个案，环球股市受压，市场在等待下周A股开市。港股昨开市恒指一度跌少200多点，但收市重创接近800点，与笔者期望相若，但相信下沉空间仍在，需继续尊重市场并减持。 在跌市间，林林总总疫情相关的概念股陆续浮现。疫情恶化令市民出街意欲大减，加上内地新年假延长及在家办公政策，大大增加娱乐时间，促使腾讯控股(700)等手游股跑赢大市。另外，市民恐慌式采购口罩、消毒啫喱等防疫装备，大部分药房、网店相关产品全售罄。此或许造就香港电视(1137)翻身机会，昨股价升愈一成。不过，笔者始终觉得这类概念股的投资期限很短，只能小注「博大雾」，注意力应集中在防守上。 无论怎分析疫情的进展，可控空间很少，惟退守才可予自己较小心理压力。大跌市总感觉减极也不够，但有行动总好过坐以待毙。正如高比拜仁所说：「每件负面的事件，都是给自己提升的机会」，千万不要错失大跌市中的机会，Stay Hungry。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有小米集团及立讯精密的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
武汉疫情恶化 手机股防守力强
武汉肺炎爆发多日，人传人的可能性已确定，而且不断有他国确诊个案。国家主席前天终于就事件发声，内地疫情突变透明，两日确诊个案急升二百多宗，武汉肺炎霎时「杀到埋身」，严重影响金融市场气氛。港股随即反映，恒指前日跌逾八百点，国指更暴泻约3%。临近春节，如疫情续恶化，无疑重创消费饮食、旅游、濠赌等相关行业，香港零售更是祸不单行。不过，市场昨日很快便回暖，除恒指弹350多点之余，手机相关股明显仍在热炒。小米集团(1810)传今年将发布10部5G手机，势抢市场份额，昨收市升约9%。 Airpod Pro 代工厂的立讯精密表现亦突出，已连续多日股价创新高。市场看好苹果(AAPL)无线耳机销量，未来立讯精密还在Apple Watch上有发展空间。 笔者认为，武汉肺炎在影响社会之际，手机相关股反而显得较防守性，所以暂时乘着炒风投资在此板块上，其他板块的占比亦相对调整。始终疫情的严重性难以预测，春节是个关键因素，打法偏保守也是大势所趋。 最后，笔者在此预祝各位新年快乐，身体健康。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有小米集团及立讯精密的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
九毛九达阵 火锅股落镬再炒
今年虽然内地冬季因气候变暖，但超购逾600倍的九毛九(9922)昨日终于上市，并升逾五成，连带火锅股落镬再炒反弹。火锅相关港股海底捞(6862)、颐海国际 (1579)及呷哺呷哺(520)，年初至今分别升约13%、17% 和12%，跑赢恒指几条街。 颐海的表现最为突出，其公司主打销售海底捞的火锅汤料及即食火锅，最近正与海底捞协商今年的采购量。每年第四季为火锅餐饮销量高峰期，摩根士丹利有报告估计颐海去年销售能升达六成。不过，市场最近都担忧海底捞不能维持高水平的翻枱率，或有机会影响今年对颐海的采购量。始终海底捞是重大关联方，占颐海四成收入，不多不少都被海底捞牵着鼻子走。 所以颐海也开始与电商，如天猫、淘宝等分销商合作，打开高增长的在线销售渠道。随着今年有两个厂房落地试产约17万吨，还有新产品于首季推出，或可帮助扩张经销商数目，从而打入四五线城市，争取更大市场市份额。 第三方销售高速增长配搭巨大的产品研发空间，颐海现时的市盈率与海底捞看齐，但想象空间会否比海底捞更大？ 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。C基金现时持有海底捞的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。
新经济股霸-美团点评
美团点评(3690)去年在餐饮外卖市场拥有逾六成的市场份额，在内地用美团叫外卖一定无人不晓。截至去年9月底，该公司一年总交易金额超过6,000亿元人民币，交易用户逾4亿，在内地平均十个人就有两个用过美团的服务。近日更有传闻指，恒指公司很快便会咨询同股不同权纳入恒指成分股的资格，美团随时有机会于今年5月恒指季检后「染蓝」。 美团现时一年外卖交易笔数高达80亿，平均每日有约二千万笔交易。如此高频率的外卖生意，亦无意中增强了客户黏性。这条无形的护城河，除让美团其他服务(如叫车、订酒店等)更容易扩张外，亦打低了不少交易频率较低的服务商。 在未来这两年，美团将进入收支平衡的阶段，盈利能力的稳定性会备受注目，尤其在餐饮外卖的毛利率上。笔者期望美团在外卖业务上高效率的营运能力，能继续帮助公司争取更多市场份额。虽然新扩张的业务收支平衡需时，但随着美团的用户数目增长，交叉销售的效果会更显著。因此，美团要成为蓝筹中的巨头之一，指日可待。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。 C基金现持有美团点评的长/短仓。 以上纯为个人意见，不构成投资建议。
保利物业上市 国企突袭物管股
接近年尾，回顾港股全年表现，物管股非常强势，四间过百亿元市值的企业中，只有绿城服务(2869)全年升约三成，其余表现都升逾一倍以上。今年仍有不少物管股赴港上市，其中保利物业(6049)今天将成为第五间过百亿元市值的物管股，并且是国企。 物管一般主要收入来自物业管理费，保利有约七成的收入是物管服务，因此土地储备成了公司的基本增长来源。保利现有合同面积只在行业龙头碧桂园服务(6098)之下，逾四成是土储。在管面积有一半是非母企开发的，更是以倍数增长，可见未来将逐减与母企的业务挂钩。 随着内地消费升级，现时物企都不停开发各式各样的增值服务，如协开发商销售、社区生活(团购、健康等)、公共设施等，以收取不同的服务费。增值服务的毛利率比物管高，帮助保利近两年保持每年五成的盈利增长。 稳定的在管面积增长，搭着高速的增值服务扩张，而且是中指院今年排名第四、物管国企中第一，造就了保利物业公开配售超额认购，估值仍与碧桂园服务有段距离，所以笔者非常期待今天上市的反应。 作者为鹏格斯资产管理首席投资总监、证监会持牌人士、C基金—中国股票基金经理。 C基金现时持现有碧桂园服务的长/短仓。以上纯为个人意见，不构成投资建议。